Ülke* Ulusal Uluslararası Kurumsal Kredi Derecelendirmesi (JCR-ER tarafından yayımlanan orijinal İngilizce raporun Türkçe tercümesidir.) Uzun Vadeli Yabancı Para BBB- A-3 Yerel Para BBB- A-3 Görünüm FC Stable Stable LC Stable Stable Kısa Vadeli Yerel Rating A- (Trk) A-1 (Trk) Görünüm Stable Stable Desteklenme 3 - Ortaklardan Bagımsızlık B - Yabancı Para BBB- - Yerel Para BBB- - Görünüm FC Stable - LC Stable - * Japan Credit Rating Agency (JCR) tarafından 23 Mayıs tarihinde teyit edilen ülke notudur. -3.13-5.28 82.5 Net Profit Margin (%).3 1.4.4 Analist: Zeki M. ÇOKTAN +9 212 352 56 73 zekic@jcrer.com.tr Orkun İNAN +9 212 352 56 74 orkuni@jcrer.com.tr 1.77 ROAA (%) 1.81 3.33.61 1.8 Debt Ratio (%) 85.3 63. 65.9 74.2 5.. -5. 5.. -5. -1. 9. 8. 7. 6. Equity / Total Assets (%) 37. 34.1 25.8 17.5 14.7-24.9 3.8 ROAE (%) 6.6 3. 11.5 4 3 2 1 25 Net Working Cap. / T. -25 Assets (%) 5.3 27.1 8.3 4-5.8-31.3-4 TURKEY BT & Tüketici Elektroniği Perakendeciliği TSS Kanalı BİMEKS BİLGİ İŞLEM VE DIŞ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ Finansal Veriler * * * * * Toplam Varlıklar ( USD) 245,181 189,899 133,81 124,446 13,6 Toplam Varlıklar ( TRY) 522,333 337,564 252,736 191,349 153,2 Öz Kaynaklar ( TRY) 134,549 115,224 93,538 28,46 26,876 Net Kar ( TRY) 12,152 1,98 3,97 97-7,91 Net Satışlar ( TRY) 687,293 482,397 381,153 297,942 226,542 Net Kar Marjı (%) 1.77.4 1.4.3-3.13 ROAA (%) 3.33 1.8 1.81.61-5.28 ROAE (%) 11.46 3.5 6.61 3.83-24.85 Öz Kaynaklar/Varlıklar (%) 25.76 34.13 37.1 14.66 17.54 Net İşl. Serm./Top. Varlıklar (%) 8.27 27.11 5.29-5.76-31.25 Borç Oranı (%) 74.24 65.87 62.99 85.34 82.46 Varlık Büyüme Oranı (%) 54.74 33.56 32.8 24.9 22.65 *Yıl Sonu Genel Bakış (bundan böyle Bimeks ya da Şirket olarak atıfta bulunulacaktır) Akgiray ailesi tarafından 199 yılında kurulmuştur. Türkiye deki en bilinen teknoloji süpermarket zincirlerinden biri olan Bimeks pazara bilgi teknolojisi ürünleri, tüketici elektroniği, beyaz eşya ve küçük ev aletleri sunmaktadır. Şirket, kendine özgü franchise modeli (BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı) sayesinde, Mart 214 verilerine göre toplam 81 şehirin 51 inde 18 zincir mağazası işletmektedir. Bimeks 95. metrekare üzerinde olan toplam operasyonel alana sahip mega, standart ve küçük olan mağazaları ile faaliyet göstermektedir. Mağaza bazlı gelirlerinin yanı sıra, Şirket kendi web sitesi üzerinden online perakendecilik potansiyeline odaklanmıştır. Devam eden güçlü büyüme potansiyeli, 214 sonunda 65 şehirde ve büyük şehirlerde 156 mağazaya ulaşmak için devam edecektir. Mart 214 itibariyle, Bimeks in en önemli hissedarları Spv Bilişim ve Dış Ticaret A.Ş. (3,73 %), Mehmet Murat Akgiray (18.52%) ve IPO (37.97%) dir. Nisan de Borsa Istanbul (BIST) da BMEKS sembolü ile halka açılmıştır. Merkezi İstanbul da olan Bimeks in, yılsonu itibariyle 1,116 personeli vardır ( yılsonu: 527). Etkili Yönler Satış hacmi ve gelirinde sürdürülen yukarı yönlü trend İnorganik büyüme fırsatları ile elde edilen pazar payındaki büyük yükseliş yoluyla tedarikçilerle gelişmiş pazarlık gücü ve stok seviyelerinde beklenen optimizasyon Kendine özgü franchise modeli (BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı) yoluyla özellikle az penetre edilmiş lokasyonlarda düşük yatırım harcamalarına maruz kalarak yüksek satış geliri elde etme potansiyeli Özellikle düşük internet ve bilgisayar penetrasyon oranları ve artan kentleşme düzeyinin körüklediği tüketici elektroniği talebindeki büyüme trendinin genel ekonomik büyümeyi oldukça geride bırakacağı beklentisi Online satış kanallarının hızlı gelişimi sayesinde rekabet avantajı kazanması Risk yönetimi uygulamalarında somut adımlar atılması Türev araçlarının kullanımı ile döviz pozisyonu riskinin belirli bir dereceye kadar sınırlandırılması Tecrübeli, yüksek nitelikli ve istikrarlı yönetim ekibi Kısıtlar Sermayeleşme düzeyindeki gözle görülür daralma Devam eden siyasi dalgalanmalar, yatırımcıların risk iştahında azalma, aşağı yönlü büyüme riskleri ve kar marjları üzerinde oluşan baskılar Özellikle kısa vadeli borçlanmalardan kaynaklanan fonlama kompozisyondaki önemli değişiklik Bölünmüş pazarın perakendeciler arasında fiyat kırma yolu ile sert rekabeti kötüleştirmesinin müşterilerdeki fiyat duyarlılığı gözönüne alındığında marj baskısına yol açması Orijinal Yayım Tarihi: 29 Mayıs 214 Global Knowledge supported by Local Experience Copyright 27 by JCR Eurasia Rating. 19 Mayıs Mah., 19 Mayıs Cad., Nova Baran Plaza No:4 Kat: 12 Şişli-İSTANBUL Telephone: +9.212.352.56.73 Fax: +9 (212) 352.56.75 Reproduction is prohibited except by permission. All rights reserved. All information has been obtained from sources JCR Eurasia Rating believes to be reliable. However, JCR Eurasia Rating does not guarantee the truth, accuracy and adequacy of this information. JCR Eurasia Rating ratings are objective and independent opinions as to the creditworthiness of a security and issuer and not to be considered a recommendation to buy, hold or sell any security or to issue a loan. This rating report has been composed within the methodologies registered with and certified by the SPK (CMB-Capital Markets Board of Turkey), BDDK (BRSA-Banking Regulation and Supervision Agency) and internationally accepted rating principles and guidelines but is not covered by NRSRO regulations. http://www.jcrer.com.tr
1. Derecelendirmenin Gerekçesi GFK istatistiklerine göre, Türkiye nin tüketici elektronigi yılsonu itibariyle, perakende pazarı olarak yerel ve uluslararası markalar arasında paylaşılmak üzere USD 15.64 milyar boyutuna ulaşmış olup bu da düşük internet ve bilgisayar penetrasyon oranları ve artan kentleşme düzeyine tarafından körüklenmiştir. Tüketici Elektronigi Perakende sektörünün TSS kanalında faaliyetlerini sürdürüen Bimeks, inorganik büyüme fırsatlarını kullanarak sektörün üzerinde bir büyüme elde etmiş olup organize perakendeciler arasında sonu itibarıyla %14.6 tahmini pazar payı elde etmiştir. Yüksek düzeyde marka bilinirligine sahip Bimeks, kendine özgü franchise modeli (BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı) ile düşük yatırım harcamalarına maruz kalarak aktif büyüklügü, satış gelirleri ve cografi kapsama bazında genişleme stratejisini hızlandırmış ve Mart 214 itibariyle 18 magaza ile cografi varlık alanını genişletmiştir. Şirket, 214 yılı sonunda 156 magaza ile agını artırmayı hedeflemektedir. Bimeks'in uzun vadeli uluslararası yerel ve yabancı para notları ile ulusal notlarının risk degerlendirmesinde; fonlama karışımı ve vade yapısı, öz kaynak yapısı ve sermayeleşme düzeyi, varlık kalitesi ve verimliligi, likidite dinamikleri, pazar payları, kurumsal yönetişim ve risk yönetim uygulamaları, iş faaliyetlerinin çeşitlendirilme düzeyi ve Şirket'in büyüme oranları dikkate alınmıştır. Şirketin faaliyet alanlarında; genelde tüketici elektronigi perakendeciliği ve özelde de Teknoloji Magazalarında (TSS) büyüme potansiyeli, risklere maruz kalma düzeyi ve bunları ortadan kaldırmak veya en aza indirmek için alınan riskten korunma tedbirleri, piyasalardaki iç ve dış risklerin gelişimi, kontrol gücü olan ortakların finansal ve finansal olmayan pozisyonları ve beklenen destekleri aynı önem derecesinde dikkate alınmıştır. Kısa vadeli notlarının belirlenmesinde, iş ortamı, şirketin operasyonlarını yürüttügü sektörün düşük derecedeki internet penetrasyonu ve kentleşme düzeyinin gelecekteki büyümesi için ortam teşkil etmesi göz önüne alınarak görünümü, sürdürülen bilanço yapısı ve pazardaki mevcut diğer risklerin yönetimi olduğu kadar faiz oranı, döviz kuru ve fiyat risklerinin temel önemine ek olarak önceki dönemlerde gerçekleşen kâr ve zarar durumu da degerlendirilmiştir. Bu kapsamda, JCR Eurasia Rating, Türkiye nin ülke notunun aynısı olmak üzere Şirket in Uzun vadeli uluslararası yabancı ve yerel para notlarını BBB- olarak teyit etmiş, BBB+(Trk) olan uzun vadeli ulusal yerel notunu A-(Trk) ye ve A-2(Trk) olan kısa vadeli ulusal yerel notunu da 'A-1 (Trk)'e yükseltmiş olup bu yüksek düzeyde yatırım yapılabilir derecesini göstermektedir. Temel Derecelendirme Hususları aşagıdaki gibidir; Sürdürülen ve İnorganik Büyüme: Satış hacmi ve satış geliri ile birlikte Bimeks'in toplam varlıkları, şiddetli rekabetin damga vurduğu ama aynı zamanda tüketici elektronigi ürünlerine karşı artan bir talebin var olduğu koşullar karşısında, Elektroworld ve Darty şirketlerinin satın alınması gibi son inorganik büyüme eylemleri hariç tutulsa dahi tutarlı bir şekilde yukarı yönlü çok yüksek büyüme oranları göstermiştir. Pazar Payındaki Hızlı Artış: Önceki yıllarda olan organik büyüme trendinden ayrı olarak Bimeks yılında devam eden büyüme performansını daha da güçlendirmiş ve inorganik büyüme stratejisini de benimseme yoluyla rakiplerinden bazılarının yani Electroworld (FY) ve Darty (FY214) nin satın alınarak pazar payını hızla artırmış (net satışlar bazında yaklaşık %15 e ve daha sonra dönemlerde ikincisinin eklenmesi ile %19 a ulaşması tahmin edilmektedir) ve Mart 214 sonu itibariyle 18 magazasının franchise gücü ile ( sonu: 69 mağaza) pazar etkinliğini saglamlaştırmıştır. Söz konusu önemli gelişmenin ilave olarak tedarikçileriyle pazarlık gücünü artırması ve stok seviyelerinde optimizasyon ile sonuçlanması tahmin edilmektedir. Franchise Gücü: Bimeks BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı adı verilen esnek magaza formatı ile franchise agının cografi kapsama alaninı genişleterek, asli faaliyetlerinden sürekli bir gelir artışı elde etmiş, ülke genelinde marka bilinirligini artırmış, operasyonel verimlilik yoluyla büyüme için kaynak yaratmış ve sürdürülebilir karlılıgını tetiklemiştir. Magazaların operasyonel maliyetleri ve sabit yatırımlarının Bimeks in iş ortakları tarafından karşılanması (BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı); online satış kanallarının sektör ortalamalarının oldukça üzerinde performans göstermesi; Şirket in sadece, kendisine maliyet avantajı saglayan stok yönetim sisteminde rol alması gibi faktörler Bimeks'in franchise gücüne önemli ölçüde katkı sağlamaktadır. Başlıca Satın Alma Kazançları Yoluyla Net Karlılık Göstergelerindeki Dikkate Deger İyileşme: Ortalama aktif getirisi (ROAA) ve ortalama öz kaynak getirisi (ROAE) gibi faaliyet artısı oluşturmaya yönelik varlıkların ve öz kaynağın yararlanılma seviyesini gösteren 1
net karlılığa ilişkin bazı göstergeler Electroworld den gelen pazarlıklı satın alım kazançları (bu birleşme ile yaratılan net kazanç TRY 9 milyon civarındaydı) ile desteklenerek boyunca gözle görülür bir şekilde artmış olup diğer taraftan Şirket in brüt kar marjı 25 den itibaren de en düşük seviyesine gerilemiştir. Bozulmakta Olan Sermayeleşme Seviyesi & Fonlama Karışımı: Toplam kaynaklar içinde öz kaynak katkısı son 2 yıl içinde önemli ölçüde azalmıştır - ama FYE28 ve FYE arasındaki döneme ilişkin yukarı yönlü bir trend sergilese de bu kriz öncesi düzeyine eşittir. Satın almalar hariç sermaye harcamaları, Şirket in yılında lanse edilen franchise modelinden dolayı çok düşük seviyelerle sınırlandırılmaktadır. Ancak, yeni açılımlar beklenenden daha hızlı ilerlerse yatırım ve bundan dolayı sermaye artırımı ihtiyacları ortaya çıkabilir. yılında Bimeks in fonlama kompozisyonu gözle görülür bir şekilde değişmiş olup temelde kısa ve uzun vadeli yükümlülüklerdeki degişimden dolayı yani daha özelde ihraç edilen tahvillerin kısa vadeli borçlanma olarak yeniden sınıflandırılmasıyla 28 yılındaki kriz öncesi durumuna yakınsamıştır. Likidite Pozisyonu: Yeni satın almalar yoluyla yararlanılacak güçlü kuyruk rüzgarlarıyla sektörde Bimeks'in aktivitelerinin güçlenmesi ve nakit akışı yaratılmasındaki iyileşmenin öngörülebilir gelecekte de devam etmesi beklenmektedir. Bununla beraber yeni satın alınan işletmelerin nakit akımı yaratacagı seviyeye ulaşıncaya kadar geçecek olan süre, kısa dönem yükümlülüklerdeki oluşan şişkinlikten de görüleceği üzere Şirketin fonlama yapısında meydana getireceği bozulma dikkate alındığında önümüzdeki dönemlerde mevcut likidite profilinin korunması açısından belirleyici bir faktör olacaktır. Net işletme sermayesi göstergeleri de yılı boyunca bu doğrultuda gerileme göstermiştir. Aktif Kalitesi: Beraber dönen varlıkların önemli bir bölümünü oluşturan nakit ve nakit benzeri kalemler ile stok seviyelerinde görülen önemli artışların işaret ettiği üzere dönen varlıklar dikkate alındığında Bimeks in varlık kalitesi son yıllarda gözle görülür bir şekilde güçlenmiş ve yukarı yönlü eğilim çizgisini muhafaza etmiştir. Halka Açık Bir Şirket Olarak, Risk Yönetimi Uygulamalarında Devam Eden İyileşmeler: Riskin Erken Saptanması Komitesinin kurulmasını ve maruz kalınan risklerin belirlenmesi için yöntemler geliştirmek amacıyla oluşturulan bir çalışma grubunu takiben, Şirketin risk gerçekleşmelerinin olasılıkları ve Şirketin faaliyetleri üzerinde oluşabilecek muhtemel etkileri değerlendirilmiş olup Bimeks Risk Yönetimi Rehberi hazırlanmasıyla sonuçlanmıştır. Bimeks, son yıllarda, maruz kalınan açık pozisyonun Şirket için yüksek finansman giderlerine sebebiyet vermesine yol açan olumsuz döviz dalgalanmalarının etkilerinden korunma çabasıyla türev sözleşmeleri satın almaya devam etmektedir. Ayrıca, TL olanlarla kıyaslandığında yabancı para birimi bazında satın alımların ağırlığının son yıllarda önemli ölçüde azalması olgusu da risk yönetimi sürecine ve bu baglamda döviz kuruna maruz kalınan tutarların azaltılmasına katkıda bulunmaktadır. Mutedil-Risk Faaliyet Ortamı fakat Gelişen Belirsizliklerle Beraber: Uluslararası ve iç politikada devam eden gerginlik, bazı komşu ülkelerde yaşanan husursuzluk, yaklaşan cumhurbaşkanlıgı seçimleri, yatırımcının risk iştahında azalma, FED in daralma politikasının ardından gelişmekte olan ülkelere sermaye akışının yavaşlaması, dalgalanan faiz oranları ve dövizdeki yukarı yönlü baskı Türkiye nin ekonomik büyümesini baskılamaktadır. Ancak pozitif büyüme oranı hala tahmin edilmektedir. Öte yandan, özellikle düşük internet ve bilgisayar penetrasyon oranları ve artan kentleşme düzeyi ile körüklenmekte olan tüketici elektronigi talebindeki büyüme trendinin bu olumsuzlukları en aza indirmesi beklenmektedir. Sermaye Piyasası Kurulu (SPK) mevzuatı uyarınca hazırlanan konsolide bagımsız denetim raporları, SPK ve Borsa İstanbul A.Ş. (BİAŞ)'ye yapılan yasal bildirimler, Şirketin kendisi tarafından saglanan bilgi, projeksiyonlar ve açıklamalar, JCR Eurasia'nın kendi çalışmaları ile elde edilen finansal olmayan rakamlar yanı sıra bilgiler derecelendirme sürecinde dikkate alınmıştır. 2. Görünüm JCR Eurasia, Bimeks in sınırlanmış ve dengeli risklerini, ulaştıgı aktif büyüklügünü ve bunların bileşimini, ılımlı ve istikrarlı büyüme projeksiyonları ve parametrelerini, yeni satın almalar ile elde edilmesi beklenen dogrudan ve dolaylı faydaları, yerleşik hissedar yapısı ve yönetim ekibini, dayanıklı gelir akımlarını, nakit akışlarının yeterliliginin yanı sıra genelde tüketici elektronigi perakende sektöründeki ve özelde de Teknoloji Magazaları kanalındaki büyüme 2
beklentilerini, güçlendirilmiş pazar etkinliğini ve özellikle online olanlar olmak üzere alternatif satış kanallarını, rekabetçi yapısını, Şirket genelinde uygulamalar ile artan işlevselligi eşliginde yüksek kurumsal yönetişim uyum düzeyini, şoklara karşı esnekliğindeki önemli iyileşmeyi ve yurt içi ile yurt dışındaki yayılma hedeflerini dikkate aldıgında Bimeks in teyit edilmiş ve yükseltilmiş notlarının görünümlerini Stabil olarak belirlemiştir. İç kaynak yaratmada genişlemiş pazar etkinliği sayesinde elde edilecek kar seviyesi ve 214 Eylül döneminde tahvil ihracı anapara geri ödemesi ve Şirket in bilançosundaki etkileri ilerleyen dönemlerde yapılacak degerlendirmeler için takip edilecek konular olacaktır. 3. Desteklenme & Ortaklardan Bağımsızlık Değerlendirmesi Desteklenme notu ve risk değerlendirmeleri finansal olmayan durumu ve özellikle Akgiray Ailesin'den ve Şirket in hissedarlarından beklenen desteklenme potansiyelini yansıtır. Bimeks bugüne kadar ortaklarının potansiyel desteğınden herhangi bir engele maruz kalmamıştır. Geçmişte olduğu gibi Bimeks in eski girişim sermayesi hissedarı tarafından, likidite ihtiyacları yönünden uzun vadeli yüksek tutarlarda fon temin edilmesi ve bedelli hisse ihracı ile şirket hissedarlarının sermaye arttırımına katılımı Bimeks e katkı saglamıştır. Diğer taraftan, sektöre yönelik mer i yasal düzenleme ve ticari ortamın degerlendirilmesi çerçevesinde, Şirkete ya da genelde sektöre finansal destek saglayacak herhangi bir kamu otoritesi ya da mesleki örgüt bulunmamaktadır. Her ne kadar hissedarların gerektiginde Bimeks'in uzun vadeli likidite veya öz kaynak temin etmek için istekli oldugu ve etkili operasyonel destek saglamak için yeterli deneyime sahip oldugu kabul edilse de kontrol gücü olan ana ortagın, finansal ihtiyaçlar dogrultusunda Bimeks'e destek olmak için yeterli mali güce sahip olup olmadıgı hakkında yeterli bilgi mevcut degildir. Tüm bu degerlendirmeler kapsamında Bimeks'in Desteklenme notu (3) olarak teyit edilmiştir. Büyüme yolundaki istikrarının şimdi rakiplerinden bazılarının satın alınması yoluyla daha da desteklenmesi ve buradan da büyük bir pazar payı artışına ulaşılmış olması, fonlama kaynaklarının çeşitlendirilmesi, özellikle de yabancı para risklerini sınırlandırmak için risk yönetimi uygulamalarının geliştirilmesi ve kurumsal yönetişim uygulamalarına ilişkin artan uyum seviyesi ile piyasalarda mevcut risklerin gelişimi ve iş ortamı öncelikle Ortaklardan Bagımsızlık notlarının belirlenmesinde dikkate alınmıştır. Hissedarların herhangi bir yardım saglayıp saglamayacaklarına bakılmaksızın, JCR Eurasia Bimeks in, marka bilinirliliği, BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı olarak adlandırılan yenilikçi franchise sistemine ve bütünleşik yazılım yönetimi araçlarına uzun süredir yapılan yatırımların etkin sonuçları ve ana dağıtım kanallarına olumsuz etkisi olmaksızın online satışlarının yukarı yönlü trendi tarafından desteklenen yerleşik pazar payını devam ettirdiği sürece bilançosunda üstlendigi riskleri yönetebilecek yeteneklere, tecrübeye ve imkanlara sahip oldugu görüşündedir. Yerleşik borçlanma mekanizmaları sayesinde azalan sermaye enjeksiyonu bağımlılık düzeyi, alternatif finansman kanallarının kullanımı ve bilanço yapısının ulaşılan büyüklüğü ile oransal yatırım harcamalarına maruz kalmaksızın coğrafi kapsama alanını genişletmeye yönelik geliştirilmiş imkanlarla beraber önemli ölçüde artan pazar payı dikkate alındığında, JCR Eurasia Rating in notasyon sisteminde, Bimeks in Ortaklarıdan Bagımsızlık notu (B) ye yükseltilmiştir. 4. Şirket Profili a. Tarihçe ve Faaliyetler (Bimeks), Türkiye de kurulu ilk teknolojik perakende magaza zincirlerinden biri olarak, teknoloji ürünleri ve tüketici elektronigi perakendeciliğine angaje olmuştur. 199 yılında İstanbul da kuruluşunu müteakip başlarda yazılım ve donanım ürünleri ithal etmekteyken 1996 yılında odagını elektronik perakendeye yöneltmiş ve 26 yılında rekabetçi bir büyüme stratejisi belirlemiştir. Bimeks elektronik sektörünün alt sektörleri olan tüketici elektronigi, küçük ev aletleri, beyaz eşya ve BT ürünleri satışına odaklanmıştır. Ana dagıtım kanalı olan Mart 214 itibari ile 51 şehirde 18 mağaza ve 95. m2 toplam alan, gelişmekte olan online satış kanalı tarafından desteklenmeye başlamıştır. Şirket, hızlı teslimat hizmetleri ile rekabet avantajı kazanmayı beklemektedir. Bimeks, inorganik büyüme stratejisini de benimseme yoluyla rakiplerinden bazılarının yani Electroworld (FY) ve Darty (FY214) nin satın alınarak pazar payını hızla artırmış ve franchise gücü ile pazar etkinliğini saglamlaştırmıştır. Tüketici elektroniği ve BT ürünleri, temelde aşağıdakileri içeren geniş bir ürün yelpazesini barındırmaktadır: I) Elektronik ürünler (TV setleri, video ve audio ekipmanları, kameralar, oyun konsolları, DVD ürünleri, yazar kasalar, elektronik hesap makineleri, anten ve bağlantılı cihazlar, ısıtma ve soğutma sistemleri, projeksiyon aletleri, dijital baskı ürünleri) 3
II) BT ürünleri (kişisel bilgisayarlar gibi donanımlar, yazılım ve sarf malzemeleri) III) Telekomünikasyon ürünleri (telefon setleri, mobil telefonlar ve aksesuarları) Her ne kadar toplam satışlardaki online satışların payı sonu itibariyle %5.4 e ulaşsa da ve hacimsel olarak bir artış beklenmekte ise de satın alınan şirketler ile satış hacimlerinin artma beklentisi ile bu oranın pay bazında %4.42'ye düşmesi beklenmektedir. Zaten bugüne kadar sektör ortalamalarından oldukça daha yüksek performans saglayan Bimeks, 216 yılı sonu itibariyle online satışlar yoluyla elde ettiği toplam satış gelirlerini %7.3 e yükseltmeyi hedeflemektedir. Bimeks'in büyüme stratejisi Mart 214 de 18. magazasının kurulmasından da anlaşılacağı üzere öncelikle BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı modeli ile franchise magazaları üzerinde yogunlaşmıştır. 19 küçük ölçekli magazası 25 m 2 ye kadar alan içinde, 66 standart ölçekli magazası 25-1 m 2 alan içinde ve 23 büyük ölçekli magazası 1 m 2 den daha büyük bir alanda faaliyet göstermektedir. b. Ortaklar, Bağlı Ortaklıklar ve İştirakler Yatırım ve finansman faaliyetleri bulunan RP Explorer Netherlands BV, 27 yılında Bimeks'in hissedarı olmuş olup ve 21 Mart itibariyle ortaklıgını sona erdirmiştir. December 31, December 31, SHAREHOLDERS Share (TRY) Share (%) Share (TRY) Share (%) SPV Bilişim ve Dış Tic.A.Ş. 36,876,292 3.73% 25,225,12 21.2% Bimek Bilgi İşlem ve Dış Ticaret A.Ş. 2,15, 1.79% 6,15, 5.13% Mehmet Murat Akgiray 22,224,66 18.52% 22,224,66 18.52% R.P Ex plorer (Netherland) B.V. - - 13,57, 11.31% Ömer Akgiray 2,86,542 2.38% 2,86,542 2.38% Suha Eyisoylu 2,789,328 2.32% 2,789,328 2.32% Muhammet Haluk Sur 2,339,328 1.95% 2,339,328 1.95% Bimeks Bilişim ve Yönetişim A.Ş. 1,354, 1.13% 2,76, 2.3% Muhammet Arif Bay raktar 614,36.51% 614,36.51% Önder Yüksel 614,36.51% 614,36.51% Muhittin Şenel 614,36.51% 614,36.51% Erkan Demir 614,36.51% 614,36.51% Public 45,543,76 37.97% 39,624,878 33.3% Other 1,46, 1.17% - - TOTAL 12,, 1.% 12,, 1.% Şirketin hisseleri, hisse başına TRY2.5 uyarlanmış bir fiyat ile Nisan tarihinde halka arz edilmiştir. Mevcut sermaye, TRY 2 milyon kayıtlı sermaye tavanı içerisinde, Temmuz tarihi itibariyle %5 bedelli sermaye ihracı ve hisse primlerinden karşılanan %5 bedelsiz sermaye artırımı ile TRY 6 milyondan TRY 12 milyona çıkarılmıştır. Satış sonrası teknik hizmet ve kişisel bilgisayar ve yazılım bakım faaliyetlerini gerçekleştirmek için 24 yılında İstanbul'da kurulan Serbim Bilgisayar Destek ve Ticaret Anonim Şirketi (Serbim) hisselerinin %99.49'u, aynı zamanda Bimeks e aittir. c. Kurumsal Yönetişim Bimeks halka açık bir şirkettir ve kendi web sitesi şeffaflık açısından faaliyetleri hakkında bilgi verir ve ana sözleşmedeki bilgi ve belgeleri, etik kuralları, magaza agını, ortaklık yapısını, yönetim kurulunu, yönetim açıklamalarını, ücretlendirmeyi, kar dagıtım politikasını, denetim raporlarını, faaliyet raporlarını, bilgilendirme politikasını, genel kurul toplantı belgelerini, şirket profilini, vizyon ve misyonu, organizasyon şemasını ve yönetim kurulu üyelerinin özgeçmişlerini kapsar. Periyodik mali tablolar kendi web sitesi aracılıgıyla kamuya açıklanmaktadır. Şirket, kapsamlı bir iç kontrol sisteminin yanı sıra, iç denetim ve risk yönetim sistemlerine sahiptir. Risk yönetimi Ekim, tarihinde kurulan Riskin Erken Saptanması Komitesi tarafından yürütülmektedir. Mevcut kontrol prosedürleri dikkate alınarak, riskler ve ayrı riskler için alınması gereken aksiyonlar belirlenmektedir. Grup çabalarıyla hazırlanan "Bimeks Risk Yönetim Rehberi" Komite'ye sunulmuştur. Yönetim Kurulu, 3'ü bagımsız, 5'i icrai üst düzey yöneticilik pozisyonlarını haiz olan 9 üyeden oluşmaktadır. Yönetim Kurulu üyeleri maksimum üç yıllık bir süre için seçilirler. İşe alım, atama, terfi, işten çıkarma ve çalışanların egitim süreçleri insan kaynakları politikaları dogrultusunda yapılmaktadır. Tüm bunlar personelin kalite düzeyini arttıran faktörler olarak degerlendirilmiştir. Biz, JCR Eurasia Rating olarak, Şirket üst yönetiminin, egitim, deneyim ve yönetim becerileri açısından yeterli oldugu görüşündeyiz. d. Şirket ve Grup Stratejileri Bimeks yüksek tutarda yatırım harcamaları gerektirmeyen çok kanallı ve çok yönlü bir büyüme stratejisi benimsemiştir ve dolayısıyla bu da degişen müşteri tercihleri ve taleplerine göre Şirkete saglamlık ve esneklik saglamaktadır. Bimeks Teknoportlar (1. m 2 'den fazla bir alana sahip mega magazalar) kurmaya devam ederken, satış alanı ve cografi kapsamı genişletmede kendine özgü olarak geliştirdigi BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı franchise modeline odaklanmıştır. 4
1,862 12,697 13,941 15,64 16,667 18,333 19,8 BT & Tüketici Elektroniği Perakendeciliği TSS Kanalı Cografi erişimin web tabanlı satış ve hizmeti canlandırdıgı düşünülürse, Bimeks magaza agını genişletmek için yılında özellikle Anadolu kentlerinde BiMİO programını hayata geçirmiş ve 18 Bimeks magazasının 47'si degişen pazar koşullarına uyum ve farklı formatlarda magaza operasyonlarını yönetme becerisi ile franchise tarafından iştetilmektedir. 5. Sektör Görünümü ve Operasyonel Ortam Küresel GSYİH büyümesi 28 yılından bu yana öncelikle gelişmiş ülkelerden yayılan etkilerle önemli ölçüde yavaşlamıştır. Küresel ekonominin önümüzdeki iki yıl içinde güçlenmesi beklenmektedir ama acil eylem, işsizligi daha da azaltmak ve krizden gelen diger kalıntıların hedeflenmesi için hala gereklidir. ve yılında, Türkiye'nin büyümesi içsel talep tarafından desteklenmekteydi. Ancak, zayıf iç talep ve devam eden baskı yatırımı zayıflattı ve büyüme %6.7 lik hızlı bir düşüşle %2.2 ye gerilemişti ki bu dan beri en düşük orandır. Kaybedilen ivmeden sonra, de ekonomik büyüme %4 ile sınırlanmıştır. 214 başlarında, siyasi gerginlikler ve sermaye çıkışları Merkez Bankası'nı faiz oranlarını keskin bir şekilde yükseltmeye zorlamıştır. OECD verilerine gore, dış ortamdan kaynaklanan başka dalgalanmalar olmadan, Türkiye'de GSYİH büyümesinin 214 ve 215 yılında sırasıyla, %2.8 ve %4 ün biraz üzerinde artması beklenmektedir. Ülke 28 OECD Members.19 (3.57) 2.99 1.96 1.52 1.3 World 1.33 (2.25) 4.34 2.73 2.5 3. France (.8) (3.15) 1.72 2.3.1.3 Germany 1.8 (5.15) 4.1 3.33.69.5 Greece (.22) (3.14) (4.94) (7.11) (6.37) (3.9) Hungary.89 (6.77) 1.5 1.57 (1.66) 1.2 Italy (1.16) (5.49) 1.72.48 (2.53) (1.8) Russian Federation 5.25 (7.82) 4.5 4.29 3.44 1.3 Turkey.66 (4.83) 9.16 8.77 2.17 4. United Kingdom (.77) (5.17) 1.66 1.12.12 1.7 United States (.29) (2.8) 2.51 1.85 2.78 1.9 Kaynak: OECD - Unannounced data foreseen by OECD deki Turksat istatistiklerine gore, Türkiye in nüfusu bir önceki yıla gore %1.51 artarak sonu itibari ile 76.4 milyon olmuş ve 223 yılına kadar 84.2 milyona yükselmesi beklenmektedir. Türkiye nin nüfusunun yarısının yaşı 3.4 ün altındadır. Bu nüfus bilgileri yabancı zincirlerin Türkiye yi birçok Avrupa ülkesi yerine gelişmekte olan bir pazar olarak hedeflemesinin gerisindedir. 1.64 9.65 23.26 32.47 32.97 28 8-9+ 6-79 4-59 2-39 -19 1.15 9.56 22.94 32.83 33.53 Population Age Structure %.58 9.45 22.68 33.28 34.1 1.24 9.28 22.8 33.24 34.15.58 9.4 21.82 33.39 34.61 1.13 8.77 21.74 33.44 34.92 1% Türkiye'nin Tüketici Elektronigi Perakende pazarı, dünyanın önde gelen firmalarını içeren yerli ve yabancı yatırımcıların ilgisi ile 2'li yılların başında büyümeye başladı. Tüketici elektronigi perakendecilerinin sayısı giderek arttı. Toplam satışların bir önceki yıla göre USD 1.71 milyar artarak, yılında yaklaşık USD 15.64 milyara ulaştığı tahmin edilmektedir. Özellikle düşük internet ve bilgisayar penetrasyon oranları ve artan şehirleşme seviyesi ile körüklenmekte olan Tüketici Elektronigi talebi saglam bir büyüme göstermektedir. Piyasa satışlarının, genç nüfus, yükselen yıllık gelir ve GSYİH ve teknolojik gelişmelerin bir sonucu olarak büyümesi tahmin edilmektedir. Satış gelirlerinin yıllık ortalama %8.2 büyüme ile 216 yılında USD 19.8 milyara artması beklenmektedir. 2, 15, 1, 5, A A A A 214F 215F 216F Kaynak: GFK, IDC, Bimeks CE Retail Market Sales (USD mn) Tüketici Elektronigi Perakende Sektörü, Telekom, Beyaz ve Kahverengi Eşya, Tüketici Elektronigi, Bilgisayar ve Bileşenleri ve Küçük Ev Aletleri olmak üzere 5 ana kategoriden oluşur. Cep telefonlarını içeren telekom sektörü yılında USD 5.25 milyara tekabül etmektedir. Beyaz ve Kahverengi Eşya ve Tüketici Elektronigi sırasıyla USD 4.36 milyar ve USD 2.62 milyar ile takip etmektedir. Bu 3 kategori tüm Tüketici Elektronigi Perakende Sektörünün yaklaşık 78%'ini oluşturmaktadır. 8% 6% 4% 2% % 5
Consumer Electronics Retail Sector Share Small Appliances 7.1% Computers&Components 14.6% Consumer Electronics 16.8% White&Brown Goods 27.9% Telecom 33.6% Kaynak: GFK Tüketici Elektronigi Perakende Sektörü satışları farklı satış kanalları aracılıgıyla yürütülmektedir. Bimeks, Teknosa, Vatan gibi şirketlerin oluşturdugu Teknoloji Magazaları (TSS), pazar payı kazanmaktadırlar. - arasındaki yıllık bileşik büyüme oranı, %13 oranındaki toplam sektöre kıyasla TSSler için %26 dır. Bilgisayar ve Bileşenleri kategorisinde TSS lerin toplam gelirlere oranı, Türkiye nin tüm BT satışlarının %56 sıdır. PC satışları yılında 2.4 milyon adede ulaşmış olup 216 yılında %8.4 yıllık ortalama büyüme ile 2.6 milyon adede ulaşması beklenmektedir. Tüketici Elektronik ürün grubunda TSS'nin gelir payı da %48 ulaşmış olup daha da büyümesi için bir fırsat sunmaktadır. LCD-LED TV satışları yılında 5.27 milyon adede ulaşmış ve %12 yıllık bileşik büyüme oranı ile 7.5 milyon adede ulaşması tahmin edilmektedir. Cep telefonu segmenti de yılında 12 milyon adede yakın satmıştır ve Temmuz 'da 3G hizmetlerinin başlaması sayesinde 214 ve 216 yılları arasında yıllık %7.7 artarak 15 milyon adet satışa ulaşılması beklenmektedir. yıl sonu itibariyle 3G abone sayısı 49.3 milyona ulaşmıştır. 3G şebekeleri üzerinden mobil internet hizmetlerini alan kullanıcıların sayısı 24.2 milyona çıkmış olup bu da bilgisayar, tablet ve mobil satışlarındaki büyümede de etkili olacaktır. Zaten TSS lerin üç ana kategorisi olan Bilgisayar ve Bileşenleri, Tüketici Elektronigi ve Telekom Ürünleri'nin hala ilerleyen dönemler için bir büyüme potansiyeli vardır. TSSler aynı zamanda gelecekte pazar payı edinmede yüksek bir potansiyele sahip 2 sektör daha hedeflemiştir. Önümüzdeki 3 yıl boyunca TSSlerin beklenen yıllık bileşik büyüme oranı, toplam sektörün %8 büyüme beklentisi ile karşılaştırıldıgında, %13 olarak tahmin edilmektedir. 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Kaynak: GFK 44 56 Computers & Components POTENTIAL 52 48 Consumer Electronics 75 25 Telecom TSS' REVENUE TSS' REVENUE SHARE IN PRODUCT GROUPS (%) - 84 16 Small Household Appliances 96 4 White & Brown Goods EU-27 ülkelerinde internet erişimi olan hane oranı, yılında yılına göre 9 puanlık bir artış ile %79 olmuştur. Türkiye son dönemde etkileyici bir sıçrama göstermiş ve Türkiye'de internet erişimi olan hanelerin payı neredeyse 28'den bu yana iki katına çıkarak, yılında %49 olmuştur. Türkiye'de hane halkına ait kişisel bilgisayarlar, internet aboneligi ve cep telefonu sayısı EU-27 rakamlarına göre Türkiye'de güçlü büyüme fırsatları sunmaktadır. Ülke Hane İnternet Bağlantıları (%) 28 EU 27 6 7 76 79 Denmark 82 86 92 93 Germany 75 82 85 88 Spain 51 59 68 7 France 62 74 8 82 Italy 47 59 63 69 Hungary 48 6 69 71 Netherlands 86 91 94 95 Sweden 84 88 92 93 United Kingdom 71 8 87 88 Turkey 25 42 47 49 Kaynak: Eurostat TSS ve Telekom Magazaları nın (TCR) takip ettiği Tüketici Elektronik Mağazaları (CES), satış kanalına en büyük katkıyı yapmıştır. Ancak, TCR ve özellikle TSS kanalları güç kazanıyor iken, CES satış kanalı pazar payı kaybetmektedir. Bimeks ve diger TSS ler, müşteri istekleri ve ürün çeşitliligine cevap verme yeteneklerine göre paylarını arttırmaktadırlar. Rekabetçi satış kanallarına ragmen, TSS lerin yükseliş trendini sürdürmeye devam etmesi beklenmektedir. GFK verilerine göre, Teknoloji Magazaları nın (TSS) geliri USD 4.2 milyara yakındır. Channels Consumer Electronics Retail Sector by Sales Channels # Stores Share Share Share Computer Resellers (CSS) 5,662 3.1% 3.1% 4.1% Hyper Markets (Mass Merchandisers) 2,838 12.6% 13.9% 12.4% Telecom Specialists (TCR) 17,292 22.1% 2.% 2.9% Technology Super Stores (TSS) 627 27.% 23.6% 2.2% Consumer Electronics Stores (CES) 18,36 35.2% 39.4% 42.4% Teknosa, Vatan, MediaMarkt&Saturn ve Gold, yerel pazarda Bimeks'in rakiplerinden bazılarıdır. sonunda, Türkiye'de yılı sonunda Teknoloji Magazaları (TSS) toplam sayısı 627 olmuştur (: 582, : 525 ve : 484). Bimeks yılında devam eden büyüme 6
performansını daha da güçlendirmiş ve aynı zamanda Electroworld () ve Darty (214) gibi bazı rakiplerini satın alma yoluyla inorganik büyüme stratejisini benimsemiş, pazar payını hızla artırmış ve 214 Mart sonu itibari ile pazar etkisini 18 magaza ile konsolide etmiştir ( yıl sonu: 69). Net satışlar açısından Şirket in pazar payı sonu itibariyle yaklaşık %14.6 ya ulaşmış ve gelecek dönemlerde Darty nin eklenmesi ile yaklaşık %18 oranına ulaşması tahmin edilmektedir. Sektöründe faaliyet gösteren şirketlerin performans degerlendirmesinde, Bimeks en büyük 8 TSSlerin arasında brüt kar marjı bazında 2. sıradadır. 6. Finansal Temel a. Finansal Göstergeler & Performans i. Hacimsel Endeksler -5.28-24.85 3.83 ROAA (%) ROAE (%).61 1.81 6.61 3.5 1.8 11.46 3.33 15. 1. 5.. -5. -1. -15. -2. -25. -3. 25 yılından itibaren analiz dönemi boyunca şirketin brüt kar marjı yılında en düşük seviyesine düşerken (%17.83), aynı dönemde satış gelirlerinden kaynaklı Bimeks'in net kar rakamı yılında en yüksek seviyesine ulaşmıştır (%1.77). ANNUAL CUMULATIVE Asset Growth Rates (%) 318.18 35 Gross Profit Margin (%) 22.92 23 3 22 22.65 53.2 24.9 12.34 32.8 17.26 33.56 54.74 Yogun rekabet altındaki koşullarda fakat tüketicilerin elektronik ürünlere artan talebi eşliginde, Bimeks in toplam varlıkları çok yüksek büyüme gerçekleştirmiş ve - yılları arasında %318.18 lik birikimli aktif büyümesi ile tutarlı bir yol izlemiştir. yılı boyunca, %54.74 oranındaki gözle görülür yıllık büyüme oranının bir bölümü, Ekim ayı sonunda Electroworld un satın alınmasıyla ilgilidir. ii. Karlılık Endeksleri Ortalama aktif getirisi (ROAA) ve ortalama öz kaynak getirisi (ROAE) gibi faaliyet artısı oluşturmaya yönelik varlıkların ve öz kaynağın yararlanılma seviyesini gösteren net karlılığa ilişkin bazı göstergeler Electroworld den gelen pazarlıklı satın alım kazançları (bu birleşme ile yaratılan net kazanç TRY 9 milyon civarındaydı) ile desteklenerek boyunca sırasıyla %3.33 ve %11.46 ya yükselmiştir. Genişlemiş pazar etkinliği yoluyla elde edilecek kar seviyesi içsel öz kaynak yaratmasına göre sonraki dönemlerde bir izleme unsuru olacaktır. 25 2 15 1 5 19.38 2.3 18.89 17.83 Bimeks, rakipleri arasında yıl sonu itibariyle yaklasık %14.6 oranında pazar payına sahip olan ve yaklaşık %18 oranına ulaşması tahmin edilen Türkiye'de öncü elektronik perakende zincirlerinden biri olarak, ana faaliyetlerinden süreklilik arzeden bir gelir artışı elde etmiş, esnek magaza formatına sahip franchise agını cografi alanda genişleterek ülke genelinde markasını yaymış, operasyonel verimlilik yoluyla büyüme için kaynak yaratmış ve sürdürülebilir karlılıgı tetiklemiştir. 62.76% 58.52% a. Aktif Kalitesi Current Assets / Total Sources (%) Noncurrent Assets / Total Sources (%) 67.49% 49.69% 13.56% 55.2% 114.74% 37.9% 16.43% 28.27% 21 2 19 18 17 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 7
Bimeks'in toplam kaynaklar açısından dönen varlık seviyesi yılında düşmesine ragmen, son yıllarda nakit ve nakit benzeri ve stoklardaki artıştan dolayı yukarı yönlü bir trend yakalamıştır bu durum Bimeks'in aktif kalitesinde gözle görülür bir güçlenme egilimine işaret etmektedir. sonu itibariyle dönen varlıkların önemli bir kısmı stoklardan (%71.58) ve nakit ve nakit benzerlerinden (%16.98) oluşmaktadır. b. Fonlama ve Öz Kaynak Yeterliliği 28 ve arasındaki döneme ilişkin yukarı yönlü bir trend sergilemesine ragmen, sonu itibariyle toplam kaynaklar içinde öz kaynak oranı %37.1 den %25.76'ya gerilemiştir- hala kriz öncesi seviyesine eşittir. Equity / Total Resources (%) Magaza işletme ve sabit yatırım giderlerinin, Bimeks iş ortakları tarafından finanse edilmesi (BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı modeli), şirketin online satış kanalları ve Şirketin sadece şirket için bir maliyet avantajı saglayan stok yönetim sisteminde rol alması sayesinde, sabit magaza açma maliyetleri öngörülebilir düzeyde tutulmaktadır. Şirket in dönen varlıklarının toplam varlıklarına oranı yılında da artmaya devam etmiş ve toplam aktiflerin %79.1 ine ulaşmıştır. ( sonu: %75.57). 17.54 14.66 37.1 34.13 25.76 4. 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. Esas faaliyetlerinin sonucu olarak, varlıklar arasında en büyük pay, %56.56 ( sonu: %47.47) ile stoklardan oluşmaktadır. Toplam varlıklar arasında en büyük ikinci kalemi %13.41 oranında yüksek düzeyde tutulan likit aktifler ve menkul kıymetler olusturmaya devam etmektedir ( sonu: %2.23). Toplam varlıkları arasında marka degeri ve diger maddi olmayan duran varlıklar yüksek seviyesini koruyarak %12.27 de sürdürülmekte ( sonu: %15.64) olup geliştirme giderleri ve marka degerini yansıtmaktadır. BiMİO Bimeks Mağaza İş Ortaklığı modeli yoluyla yeni franchise magazaları ile Bimeks, yeni mağazaları için telif ücretleri ve faturalı inşaat maliyetleri kendi bayiler tarafından karşılanmasından kaynaklanan azalan yatırım maliyetleri aracılıgıyla nakit gelir elde etmeye başlamıştır. 37.12 17.53 35.63 7.71 Intangible Assets + Others Tangible Assets Inventories (net) Trade & Other Receivables & Leasing Liquid Assets + Marketable Securities Asset Distribution (%) 33.82 13.74 42.6 6.25 3.59 25.16 12.56 46.86 11.1 4.41 15.64 9.6 47.47 7.6 2.23 12.27 1.97 56.56 6.79 13.41 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % Şirket tarafından yapılan maddi duran varlıklardaki yatırım miktarı Electroworld satın alımı hariç TRY.85 milyon olmuştur. Düşük yatırım maliyeti arkasındaki en önemli neden Şirket in yılında lanse edilen franchise modelidir. Bu model, magaza operasyonlarının sabit giderlerini degişken giderlere dönüştürmektedir. Ancak, mevcut sermayeleşme düzeyi dikkate alındığında, yeni açılımlar beklenenden daha hızlı ilerlerse yatırım ve bundan dolayı sermaye artırımı ihtiyacları ortaya çıkabilir. 7.13 25.79 4.8 28 Short Liabilities / Total Assets (%) Long Liabilities / Total Assets (%) Equity+Minority Interest / Total Assets (%) 79.51 7.75 63.36 59.94 17.54 2.95 21.99 14.66 37.1 3.5 48.46 34.13 17.41 25.76 3.49 Bimeks'in fonlama kompozisyonu yılında gözle görülür bir şekilde değişmiş olup 28 yılında kriz öncesi duruma yakınsamıştır. Bu olgunun en net belirleyicisi, kısa ve uzun vadeli borçlardaki degişiklik olmuştur, yani, 5 milyonu aşan tahvil ihraçları kısa vadeli borç olarak tekrar sınıflandırılmıştır. 8 7 6 5 4 3 2 1 8
7. Risk Profili ve Yönetimi a. Risk Yönetim Organizasyonu ve Fonksiyonu- Genel Bilgi Risk yönetimi, Yönetim Kurulu tarafından onaylanan politikalara göre zorunlu hale gelmiş olup yılının Ekim ayında kurulan Riskin Erken Saptanması Komitesi tarafından uygulanmaktadır. Bu komitenin kuruluşunu takiben bir çalışma grubu da yönetim kurulu üyeleri, yöneticiler ve müdürler tarafından yapılan degerlendirmeler yoluyla maruz kalınan risklerin belirlenmesi için yöntemler geliştirmek için kurulmuştur. Bu grup tarafından hazırlanan bir çalışmada, Şirketin risk gerçekleşmelerinin olasılıkları ve Şirketin faaliyetleri üzerinde oluşabilecek muhtemel etkileri değerlendirilmiştir. Daha sonra mevcut kontrol prosedürleri dikkate alınarak, risk maruziyetleri, ayrı riskler için alınması gereken önlemler, bu önlemler için sorumlu personel ve eylem tarihleri ile aynı zamanda izlenecek risk unsurları gibi belirlenmiştir. Grubun çabalarıyla hazırlanan "Bimeks Risk Yönetim Rehberi" Komite ye sunulmuştur. b. Pazar Riski Bimeks ithal edilen ürünlerinden dolayı en önemli risk maruziyet ögesi olan kur dalgalanmalarına maruz kalmaktadır ve döviz pozisyonu taşımaktadır. Bimeks, son yıllarda, maruz kalınan açık pozisyonun Şirket için yüksek finansman giderlerine sebebiyet vermesine yol açan olumsuz döviz dalgalanmalarının etkilerinden korunma çabasıyla 'in son çeyreginde Turkdex te türev sözleşmeleri satın almaya başlamıştır. -11.65-9.4-31.87-34.17-23.8-34.13-35.8-181.64 Total Foreign Currency Position / Total Assets (%) Total Foreign Currency Position / Equity (%) -233.11-64.29-5 -1-15 -2-25 Bu kapsamda, toplam döviz pozisyonunun toplam aktiflere ve toplam öz kaynağa oranı, yılına kadar olan yüksek seviyelerinden gerileyerek sonu itibariyle sırasıyla - %9.4'e ve -%35.8'e gerilemiştir. Döviz kuru, döviz varlıkları ve yükümlülükleri istikrarlı bir şekilde düzenlenmekte ve varlıkların ve yükümlülüklerin ve yabancı para pozisyonlarının vadeleri eşleştirme yoluyla yönetilmektedir. c. Likidite Riski Yeni satın almalar yoluyla yararlanılacak güçlü kuyruk rüzgarları sayesinde sektörde Bimeks'in aktivitelerinin güçlenmesi ve nakit akışı yaratılmasındaki iyileşmenin öngörülebilir gelecekte de devam etmesi beklenmektedir. Bununla beraber yeni satın alınan işletmelerin nakit akımı yaratacagı seviyeye ulaşıncaya kadar geçecek olan süre, kısa dönem yükümlülüklerdeki oluşan şişkinlikten de görüleceği üzere Şirketin fonlama yapısında meydana getireceği bozulma dikkate alındığında önümüzdeki dönemlerde mevcut likidite profilinin koruması açısından belirleyici bir faktör olacaktır. Finansal yükümlülüklerin takip ettiği ticari borçlar (%51.24 ü cari hesap borçlardan ve geri kalan %48.76 sı senede baglı borçlardan oluşmaktadır), Şirket'in fonlama karışımı içinde en büyük paya sahip olmaya devam etmektedir. Other Liabilities (%) Trade Payables (%) Financial Liabilities (%) 4.12 62.8 33.8 28 4.8 62.51 33.41 Resource Distribution % 2.99 6.2 36.99 5.3 64.98 29.99 3.81 6.34 35.85 4.84 57.66 37.5 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% yılında net işletme sermayesinin toplam aktiflere oranının düşmesine ragmen, üç yıl üst üste pozitif degerler sergilemiş olup tarihsel performansında 28 den itibaren yukarı yönlü bir trend söz konusudur. -2.5 28-31.25 Net Working Capital / Total Assets (%) -5.76 5.29 27.11 8.27 Şirket, nakit çıkışlarını karşılamak amacıyla nakit kaynaklarını doğru bir biçimde ve zamanında yönetmektedir. Borcluluk rasyosu şirketin borçlarının % 3 2 1-1 -2-3 -4 9
toplam aktiflere olan oranını göstermekte ve Şirket borç yükü açısından maruz kaldıgı potansiyel risklerle birlikte şirketin kaldıracı uzerinde bir görüş ifade etmektedir. Bimeks in borçluluk rasyosu yılında artmaya devam etmiştir. 74.21 28 82.46 85.34 Debt Ratio (%) 62.99 65.87 74.24 9 85 8 75 7 65 6 7 Cumulative Asset Growth Rate % Cumulative Equity Growth Rate % Cumulative Liability Growth Rate % 6 493 62 462 528 431 5 418 53 4 318 451 3 258 318 381 2 19 17 318 76 12 1 36 23 53 72 14-17 -1-13 214 215 216 Diger taraftan, aşagıda belirtilen, Bimeks yönetimi tarafından net satış büyümesi projeksiyonunun trend çizgisi yukarıdaki grafige kıyasla çok daha diktir. Bu düşük yatırım harcamaları ile yüksek satış hacimleri üretmek için BiMİO franchise modeli kullanan firmanın iş stratejisi ile açıklanabilir. Bimeks, 19 Eylül tarihinde TRY 5 milyon tutarinda 2 yıl vadeli, 3 ayda bir kupon ödemeli ve DIBS faizleri üzerine 415 bps degişken faiz oranları ile bir tahvil ihracı gerçekleştirmişti. Bu tahvil ihracının anapara geri ödemesi 214 Eylül ayındadır ve Şirket in bilançosunda etkileri ileri degerlendirmeler için izlenecektir. Faiz karşılama oranı, bir şirketin kazanclarındaki düşüşün ne kadarını absorbe edebilecegini gösteren bir güvenlik marjı göstergesi olup, de gözle görülür bir şekilde artmış, diger karlılık rasyoları ile birlikte yukarı yönlü bir trend sergilemiştir. 76.22 13.82 Interest Coverage Ratio (%) 112.41 8. Bütçe & Borçlanma İhracı 118.33 157.73 Şirketin gelecek yıl hedeflerinin optimal bir fonlama aracı olarak dikkate alındığı projeksiyonlar ve sıkı bütçeleme süreci çerçevesinde, Electroworld ve Darty gibi yeni alınan işletmeleri de içermekte olan ve 216 yılına kadar uzanan finansal varsayımlar ve tahminler aşagıdaki tabloda özetlenmektedir. Büyüme tahmininde, Bimeks, önceki yıllardakine benzer bir trend öngörmektedir bununla beraber 216 sonu itibariyle öz kaynak büyümesi varlıklardaki büyümeyi aşsa da neredeyse mevcut sermaye seviyesi korunmaktadır. 16 15 14 13 12 11 1 9 8 7 9 8 7 6 5 4 Net Sales Growth % COGS Growth % 3 184 2 58 23 99 1 44 13 89 169-6 -1-1 214 215 216 Bu strateji aşağıdaki tabloda da açıktır: büyüme yeni franchise mağaza açılışlarına daha da odaklanmıştır ve aşagıdaki grafikte, Bimeks, Electroworld ve Darty magazalarının payları azalırken, franchise ve e-magaza satış katkılarının yukarı yönlü gitmesi beklenmektedir. GROWTH STRATEGY 565 52 691 638 847 787 214 215 216 CAGR Average Sales Area (sqm) 122,624 135,285 142,685 7.87% Stores Managed by Bimeks 85 86 87 1.17% Stores Managed by Franchisee 71 87 13 2.45% Total Number of Stores 156 173 19 1.36% Number of Cities 65 81 81 11.63% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 12.13% 14.99% 18.11% 4.42% 5.75% 12.31% 7.3% 12.59% 11.74% 34.95% Franchisees' Sales E-Store Darty's Stores Electroworld's Stores Bimeks's Stores + Corporate Sales Contribution to Sales Projection (%) 32.18% 3.7% 36.19% 34.48% 33.4% 214 215 216 1
(Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) As % of As % of As % of BİMEKS BİLGİ İŞLEM VE DIŞ TİCARET A.Ş. BALANCE SHEET - ASSET USD TRY TRY TRY TRY TRY TRY TRY Assets Assets Assets Growth Growth Growth () TRY (Converted) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) (Original) (Original) (Original) Rate Rate Rate I. CURRENT ASSETS 193,727,556 412,717,186 333,911,141 255,15,96 29,981,937 164,858,778 137,534,551 11,21,323 79.1 75.57 65.23 61.78 54.74 49.59 A. Liquid Assets 32,886,74 7,6,492 69,182,521 68,34,55 39,727,684 11,15,817 9,5,913 6,861,8 13.41 2.23 4.41 2.57 512.55 62.52 B. Marketable Securities 2,24,985 4,49,969 2,24,985.. 1.74. -1.. 1.Bond n.a n.a n.a n.a n.a n.a 2.Share Certificates n.a n.a n.a n.a n.a n.a 3.Other 2,24,985 4,49,969 2,24,985 n.a n.a 1.74 n.a -1. n.a 4.Provision for Decrease in Value of Marketable Securities(-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a C. Trade Receivables & Leasing 11,817,568 25,176,146 23,46,141 21,636,135 24,689,27 27,742,44 19,855,374 11,968,344 4.82 6.41 1.98 16.36-22.1 131.8 1.Customers & Notes Receivables 6,126,878 13,52,7 11,572,292 1,91,884 5,45,942 2.5 2.99 n.a 29.34 n.a n.a 2.Other Receivables 5,819,67 12,398,225 12,123,815 11,849,45 19,795,95 27,742,44 19,855,374 11,968,344 2.37 3.51 1.98 4.63-57.29 131.8 3.Doubtful Trade Receivables 538,788 1,147,835 953,978 76,12 664,175 568,23 369,25 17,27.22.23.22 51.1 33.77 233.72 4.Provision for Doubtful Trade Receivables (-) -538,788-1,147,835-953,978-76,12-664,175-568,23-369,25-17,27 -.22 -.23 -.22 51.1 33.77 233.72 5.Rediscount on Notes Receivables (-) -128,98-274,779-289,967-35,154-152,577 -.5 -.9 n.a -9.95 n.a n.a D. Due From Related Parties (net) 137,515 292,961 149,154 5,347 13,621 21,895 3,234,63 6,447,31.6..1 5,378.98-75.58-99.66 E. Other Receivables 4,831,768 1,293,598 7,151,5 4,8,412 2,51,945 95,478 47,739 1.97 1.19.4 156.8 4,98.26 n.a 1.Other Receivables 4,831,768 1,293,598 7,151,5 4,8,412 2,51,945 95,478 47,739 1.97 1.19.4 156.8 4,98.26 n.a 2.Other Doubtful Receivables n.a n.a n.a n.a n.a n.a 3.Rediscounts on Other Notes Receivable (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 4.Provision for Other Doubtful Receivables (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a F. Live Assets (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a G. Inventories (net) 138,664,961 295,411,833 227,827,439 16,243,44 139,337,184 118,431,323 99,976,762 81,522,2 56.56 47.47 46.86 84.35 35.3 45.27 H. Contract Progress Income (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a I. Deferred tax Assets 4,713,749 1,42,171 5,268,23 494,288 247,144 1.92.15 n.a 1,931.64 n.a n.a J. Other Current Assets 675,922 1,439,985 926,653 413,32 1,71,16 3,6,892 3,29,177 3,411,461.28.12 1.19 248.39-86.25-11.86 1.Other Current Assets 675,922 1,439,985 926,653 413,32 1,71,16 3,6,892 3,29,177 3,411,461.28.12 1.19 248.39-86.25-11.86 2.Provision for Other Current Assets (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a II. NON-CURRENT ASSETS 51,453,256 19,616,17 96,37,257 82,458,496 85,167,851 87,877,26 84,57,881 81,138,555 2.99 24.43 34.77 32.93-6.17 8.31 A. Trade Receivables & Leasing n.a n.a n.a n.a n.a n.a 1. Customers & Notes Receivables & Leasing n.a n.a n.a n.a n.a n.a 2. Other Receivables n.a n.a n.a n.a n.a n.a 3. Doubtful Trade Receivables n.a n.a n.a n.a n.a n.a 4. Provision for Doubtful Trade Receivables (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 5. Rediscount on Notes Receivables (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a B. Due From Related Parties (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a C. Other Receivables 27,41 57,69 54,298 5,986 25,493.1.2 n.a 12.99 n.a n.a 1.Other Receivables 27,41 57,69 54,298 5,986 25,493.1.2 n.a 12.99 n.a n.a 2.Other Doubtful Receivables n.a n.a n.a n.a n.a n.a 3.Rediscounts on Other Notes Receivable (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 4.Provision for Other Doubtful Receivables (-) n.a n.a n.a n.a n.a n.a D. Financial Fixed Assets (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 1. Long Securities (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 2. Affiliates (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 3. Subsidiaries (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a 4.Other Financial Fixed Assets (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a E. Tangible Assets 26,89,22 57,286,924 43,93,963 3,575,2 31,154,383 31,733,764 29,9,26 26,284,648 1.97 9.6 12.56 87.37-3.65 2.73 F. Other Fixed Assets 24,535,995 52,271,484 52,51,996 51,832,58 53,987,975 56,143,442 55,498,675 54,853,97 1.1 15.35 22.21.85-7.68 2.35 TOTAL ASSETS 245,18,813 522,333,23 429,948,398 337,563,592 295,149,788 252,735,984 222,42,431 191,348,878 1. 1. 1. 54.74 33.56 32.8 11
(Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) (Year end) As % of As % of As % of BİMEKS BİLGİ İŞLEM VE DIŞ TİCARET A.Ş. BALANCE SHEET-LIABILITIES+EQUITY USD TRY TRY TRY TRY TRY TRY TRY Assets Assets Assets Growth Growth Growth () TRY (Converted) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) (Average) (Original) (Original) (Original) (Original) Rate Rate Rate I. SHORT TERM LIABILITIES 173,461,392 369,542,149 266,563,524 163,584,898 157,533,416 151,481,934 136,356,166 121,23,398 7.75 48.46 59.94 125.9 7.99 24.95 A. Financial Liabilities 62,889,761 133,98,347 79,847,258 25,714,169 34,97,325 44,1,48 32,884,871 21,669,261 25.65 7.62 17.45 421.4-41.69 13.52 B. Trade Payables 14,954,358 223,594,765 178,875,111 134,155,456 118,81,532 13,447,67 1,731,367 98,15,127 42.81 39.74 4.93 66.67 29.68 5.54 C. Due to Related Parties 1,45,844 2,228,67 1,114,296 524 262.43. n.a 425,13.63 n.a n.a D. Other Financial Liabilities n.a n.a n.a n.a n.a n.a E. Advances Received 1,698,124 3,617,684 2,614,455 1,611,226 85,613.69.48 n.a 124.53 n.a n.a F. Contract Progress Ongoing Construction Contracts (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a G. Deferred Tax Liabilities n.a n.a n.a n.a n.a n.a H. Provisions for Liabilities 791,567 1,686,354 853,415 2,475 26,893 33,31 5,859 68,48.32.1.1 8,136.16-38.53-51.31 I Other Liabilities 2,81,737 4,434,932 3,258,99 2,83,48 2,991,793 3,9,537 2,689,7 1,477,62.85.62 1.54 112.91-46.6 163.98 II. LONG TERM LIABILITIES 8,562,61 18,241,765 38,498,132 58,754,499 33,235,47 7,716,315 24,894,163 42,72,11 3.49 17.41 3.5-68.95 661.43-81.66 A. Financial Liabilities 5,364,524 11,428,581 32,79,387 53,99,193 28,813,473 3,636,753 21,186,53 38,736,36 2.19 15.99 1.44-78.83 1,384.57-9.61 B. Trade Payables n.a n.a n.a n.a n.a n.a C. Due to Related Parties n.a n.a n.a n.a n.a n.a D. Other Financial Liabilities n.a n.a n.a n.a n.a n.a E. Advances Received n.a n.a n.a n.a n.a n.a F. Contract Progress Ongoing Construction Contracts (net) n.a n.a n.a n.a n.a n.a G. Deferred Tax Liabilities 32,284 64,567 689,168 1,313,769 1,492,113 1,67,457 n.a.2.52-1. -95.9-21.35 H. Provisions for Liabilities 1,42,484 3,26,199 2,22,332 1,414,465 1,375,954 1,337,442 1,174,295 1,11,148.58.42.53 113.95 5.76 32.27 I Other Liabilities (net) 1,777,593 3,786,985 3,536,13 3,285,274 2,356,813 1,428,351 1,41,226 654,1.73.97.57 15.27 13. 118.37 TOTAL LIABLITIES 182,23,993 387,783,914 35,61,656 222,339,397 19,768,823 159,198,249 161,25,329 163,32,49 74.24 65.87 62.99 74.41 39.66-2.51 F- EQUITY 63,156,82 134,549,289 124,886,742 115,224,195 14,38,965 93,537,735 6,792,12 28,46,469 25.76 34.13 37.1 16.77 23.18 233.51 a) Prior year's equity 54,85,79 115,224,195 14,38,965 93,537,735 6,791,124 28,44,513 27,46,286 26,876,59 22.6 27.71 11.1 23.18 233.53 4.35 b) Equity (Added from internal & external resources at this year) 3,366,829 7,172,693 13,475,527 19,778,36 4,651,7 61,523,653 3,892,433 261,213 1.37 5.86 24.34-63.73-67.85 23,453.6 c) Minority Interest 978 1,956 n.a n.a n.a n.a n.a -1. h) Profit & Loss 5,74,281 12,152,41 7,3,251 1,98,1 2,938,835 3,969,569 2,438,45 97,241 2.33.57 1.57 536.88-51.93 337.54 TOTAL LIABILITY 245,18,813 522,333,23 429,948,398 337,563,592 295,149,788 252,735,984 222,42,431 191,348,878 1. 1. 1. 54.74 33.56 32.8 USD Rates 1=TRY 2.134 1.7776 1.8889 1.5376 12