TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 7 Ağustos 2015 TÜRK TELEKOM 2Ç15 Sonuçları HARUN DERELİ [email protected] ŞENNUR KADAKAL [email protected] Mobil, Genişbant ve Kurumsal Data, Büyümede Ana Etken Olmaya Devam Ediyor " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 8,22 TL Reuters/Bloomberg Fiyat 6,67 TL 2,39 USD BİST TL USD TL/$ 2,7922 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 7,33 TL 5,34 TL Hisse Adedi (mn) Piyasa Değeri (mn TL) Net Borç (mn TL) Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 77,47 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -5,5% -1,8% 12,9% BİST-100-3,4% -6,3% -0,1% BİST-100 Göreceli -2,2% 4,7% 12,9% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 21,31 (mn TL) 2Ç2014 2Ç2015 %Değişim Net Satış ,9% Brüt Kar ,8% Net Faaliyet Karı 750,9 788,5 5,0% Net Kar/Zarar 801,0 335,2-58,2% F/K FD/FAVÖK TTKOM 19,71 6,17 BİST ,98 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* 15,50 4,79 *Kaynak: Bloomberg (2015 Tahmini) 8,00 7,00 6,00 5,00 4,00 HİSSE PERFORMANSI TTKOM.IS/TTKOM.TI Türk Telekom BİST-100 Göreceli (Son 1 Yıl)-Sağ Eksen 1,40 1,20 1,00 0,80 Türk Telekom'un 2015 yılının ikinci çeyreğinde ana ortaklık net dönem karı 335mn TL ile beklentimizin (446mn TL) altında gerçekleşirken, piyasa beklentisi olan 343mn TL'ye paralel olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar rakamını tam olarak tahmin ettiğimiz şirketin net dönem karının beklentilerimizin altında gerçekleşmesinde operasyonel giderlerde yaşanan yükseliş etkili olmuştur. Grubun 2015 yılı 6 aylık döneminde ana ortaklık net dönem karı 362mn TL olarak gerçekleşirken bir önceki yılın aynı dönemine göre gerilemenin %69,5 olduğu görülmektedir. Sabit ses tarafında azalış devam ederken, mobil hat, geniş bant ve kurumsal data tarafında şirket büyümeye devam etmiştir yılı ikinci çeyreğinde gelir içinde en büyük pay %34 ile mobil hat tarafında iken marjlara etkisinin sabit ses kadar olmadığı görülmektedir. Sabit ses gelirleri 2015 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %10 gerilese de toplam FAVÖK ün %46 sını oluşturmuştur. Mobil, geniş bant ve kurumsal data gelirleri artan şirketin buna bağlı olarak satış geliri %6,9 oranında artarak 3.525mn TL olmuştur. 2Ç15'te brüt karlılığı %6,8 oranında artarak 1.764mn TL'ye yükselen şirketin net faaliyet karı ise operasyonel giderlerdeki artış nedeniyle sınırlanarak sadece %4,8 oranında artışla 786mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin finansman ve vergi giderleri de beklentilerimize paralel olarak sırasıyla 351mn TL ve 125mn TL olarak gerçekleşmiş ve bu durum net dönem karını azaltıcı bir durum yaratmıştır. Şirketin döviz açık pozisyonuna bağlı olarak, dolar kurlarda ikinci çeyrekte de kaydedilen yükseliş, kur farkı gideri kaydedilmesine neden olmuş ancak ilk çeyreğe göre kıyaslandığında 709mn TL'den 351mn TL'ye bir gerileme yaşandığı ve daha ılımlı bir finansman gideri kaydedildiği görülmüştür. Not: verileri alınmıştır. Türk Telekom için EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatında güncellemede bulunmuyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

2 Sabit ses gelirlerinde gerileme devam ediyor Türk Telekom grubunun 2015 yılının ikinci çeyreğinde toplam sabit ses gelirleri %10,2 oranında azalarak 685mn TL ye gerilemiştir. Şirket sabit ses gelirlerindeki bu kaybı genişbant ve mobil hat gelirleri ile telafi etmeye çalışmaktadır yılının ikinci çeyreğinde ve ilk altı ay toplamında sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı %3,7 lik bir azalış göstermiştir yılının ilk altı aylık döneminde sabit ses tarafında abone başı ortalama gelir %0,7 oranında düşüş gösterirken, 2. çeyrek itibariyle daha yüksek olarak %1,4 oranında gerilemiş ve abone başı ortalama gelir 20,8 TL olmuştur. 2Ç14 2Ç15 % Değ. 6A14 6A15 %Değ. Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,4 12,9-3,7% 13,5 13,0-3,7% Sabit Ses ARPU (TL) 21,1 20,8-1,4% 21,0 20,9-0,7% Toplam Sabit Hat Gelirleri (mn TL) ,2% ,9% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,4 7,7 4,1% 7,4 7,7 3,4% Genişbant ARPU (TL) 40,5 41,5 2,5% 40,7 41,7 2,5% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) ,9% ,0% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 15,8 16,7 5,7% 15,6 16,7 7,1% Mobil Karma ARPU (TL) 21,7 23,0 6,0% 21,2 22,6 6,4% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) ,4% ,5% Toplam Diğer Gelirler (mn TL) ,1% ,9% Kaynak: Türk Telekom Genişbant tarafında 2Ç2015 itibariyle toplam abone sayısı %4,1 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 2Ç2015 sonunda 950mn TL olarak gerçekleşirken bir önceki yıla göre %5,9 luk önemli bir artış göstermiştir. Gelirler bakımından en güçlü büyüme mobil tarafta yakalanmış durumda Mobil gelirlerde %15,4 lük büyüme ile 2015 yılı ikinci çeyreği itibariyle 1.219mn TL satış geliri elde eden şirketin, aynı dönemde toplam abone sayısı bir önceki yıla göre %5,7 oranında artarak 16,7 milyona yükselmiştir. 2Ç2015 te mobil hat tarafında Avea'nın kazandırdığı 200 bin net yeni abone de mobil gelirlere önemli katkı sağlamıştır. Net abone sayıları artarken, abone başı ortalama gelir de 21,7 TL den 23 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Bu durum Avea marjlarının beklentilerin üzerinde bir performans gösterdiğini işaret etmektedir. Diğer gelirler olarak belirtilen kısmı ise kurumsal data ve diğer GSM şirketlerinden gelen kiralama gelirleri oluşturmaktadır. Kurumsal data gelirleri sabit hat gelirleri büyümesine destek verirken 2Ç2015 te diğer gelirler olarak belirtilen kısım bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %15,1 lik artış göstermiştir. TTKOM un toplam borçları içinde ortalama vade süresi artmaya devam ediyor Mobil hat gelirleri beklentilerin üzerinde gerçekleşmiştir. Toplam borçlar için ortalama vade süresi 2015 yılının 2. çeyreğinde 3,9 yıl olarak gerçekleşmiştir. Şirket Net Borç/FAVÖK rakamının aynı dönemde daha iyi bir performans gösterdiğini ve bu durumun ilerleyen çeyreklerde de devam edeceği beklentisini ifade etmiştir yılının ilk altı ayında şirketin toplam sabit ses gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %9,9 oranında azalarak 1.387mn TL ye gerilerken, genişbant ve mobil gelirleri ise sırasıyla %6 ve %18,5 oranında yükselmiştir. Bunlara bağlı olarak 2015 yılının ilk yarısında Türk Telekom un satış gelirleri kurumsal data satışları ve kira gelirleri de eklendiğinde 2014 yılının ilk altı ayına göre %7,2 oranında artış kaydederek 6.960mn TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemde şirketin brüt karı da aynı oranda artarak 3.464mn TL olarak gerçekleşmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 2Ç15-2Ç14 %Değ. 6A14 6A15 % Değ. SATIŞLAR ,9% ,2% Satışların Maliyeti (-) ,0% ,1% BRÜT KAR/ZARAR ,8% ,2% Genel Yönetim Giderleri (-) ,3% ,1% Pazarlama Giderleri (-) ,2% ,1% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 15,3 16,8 11,8 22,6 13,5 14,3-14,9% 32,2 27,9-13,4% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI ,0% ,2% FAVÖK ,3% ,2% Finansman Gideri a.d. 0 0 a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,6% ,5% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d a.d. Diğer a.d. 0 0 a.d. Vergi Gideri/Geliri ,2% ,4% NET DÖNEM KARI/ZARARI ,1% ,8% Ana Ortaklık Net Dönem Karı ,2% ,5% FİNANSAL ORANLAR 1Ç14 2Ç14 3Ç14 4Ç14 1Ç15 2Ç15 %Değ. 6A14 6A15 % Değ. Brüt Kar Marjı 49,4% 50,1% 48,6% 45,5% 49,5% 50,0% - 49,7% 49,8% - Faaliyet Kar Marjı 19,5% 22,8% 23,9% 18,5% 22,3% 22,4% - 21,2% 22,3% - FAVÖK Marjı 37,6% 38,0% 38,8% 34,3% 35,9% 37,4% - 76,8% 72,5% - Net Kar Marjı 11,6% 24,0% 8,8% 13,8% 0,1% 9,2% - 17,9% 4,7% - Kaynak: Ziraat Yatırım Grubun 2015 yılı 6 aylık döneminde ana ortaklık net dönem karı ise 362mn TL olarak gerçekleşirken bir önceki yılın aynı dönemine göre gerilemenin %69,5 olduğu görülmektedir. Bu daralmada 2015 yılının ilk çeyreğinde döviz açık pozisyonuna bağlı kaydedilen 709mn TL lik yüksek finansal giderler etkili olmuştur. Türk Telekom un Haziran sonu itibariyle 10,4 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2015 yılı Haziran ayı sonu itibariyle Türk Telekom un milyon TL olan döviz açık pozisyonunun %77 si dolar cinsinden oluşurken, %19 luk bölümü euro cinsindendir. Şirket, 2015 yılı ikinci çeyreğinde özellikle döviz kurlarındaki artışlara bağlı olarak yüksek kur farkı gideri kaydetmiş ve 2Ç2014 te 237 mn TL olan net finansal gelirler 2Ç2015 te 351 mn TL gidere dönüşerek net karın düşük gerçekleşmesinde etkili olmuştur. Şirketin net dönem karı yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Ayrıca şirketin borçluluk yapısında euro cinsinden yükümlülüklerini arttırarak bir çeşitlendirmeye gittiğini de görmek mümkündür. Ek olarak Türk Telekom, İş Bankası Grubunun (ANHYT, ANSGR, ISCTR, ISKUR, SISE) sahip olduğu %10 luk Avea İletişim Hizmetleri hisselerinin şirkete devir işlemlerini tamamladığını 4 Ağustos itibariyle duyurmuştur. Böylelikle Türk Telekom un Avea daki payı %100 e ulaşmıştır. Şirket bu hisseler için 875mn TL ödeyecektir. Anlaşmayla ilgili ödemeler TL üzerinden, toplam ödemenin %6,3 ünün Ocak 2017 ye kadar iki eşit taksitle, kalan %93,7 lik kısmının ise 2017 yılında başlayıp 2020 yılında bitecek şekilde gerçekleştirecek. Borcun vade yapısı şirket için olumludur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Özet Bilançolar (Mn TL) A2014 6A2015 % Değişim DÖNEN VARLIKLAR ,7% Nakit ve Nakit Benzerleri ,2% Ticari Alacaklar ,4% Diğer Alacaklar ,9% Stoklar ,0% Diğer Dönen Varlıklar ,6% DURAN VARLIKLAR ,3% Ticari Alacaklar ,5% Finansal Yatırımlar ,0% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller ,1% Maddi Duran Varlıklar ,0% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,8% Diğer Duran Varlıklar ,1% TOPLAM AKTİFLER ,3% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,5% Finansal Borçlar ,5% Ticari Borçlar ,6% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,3% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,8% Finansal Borçlar ,4% Ticari Borçlar a.d Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,7% ÖZSERMAYE ,2% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,0% Net Dönem Karı/Zararı ,5% Diğer a.d TOPLAM PASİFLER ,3% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) A2014 6A2015 % Değişim SATIŞLAR ,2% Satışların Maliyeti (-) ,1% BRÜT KAR/ZARAR ,2% Genel Yönetim Giderleri (-) ,1% Pazarlama Giderleri (-) ,1% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 27,1 31,2 38,9 66,5 32,2 27,9-13,4% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI ,2% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,5% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler a.d Vergi Gideri/Geliri ,4% NET DÖNEM KARI/ZARARI % Ana Ortaklık Kar Payı % a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü [email protected] Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, Levent - İstanbul / [email protected] Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Yatırım Merkezi Antalya Şubesi Ataşehir Yatırım Merkezi Ataşehir Şubesi Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubesi Beşiktaş Yatırım Merkezi Beşiktaş Şubesi Bursa Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubesi Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubesi Eskişehir Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubesi Karşıyaka Yatırım Merkezi Atakent Şubesi Kayseri Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Yatırım Merkezi Kocaeli Şubesi Nazilli Yatırım Merkezi Nazilli Şubesi Samsun Yatırım Merkezi Samsun Şubesi İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D: Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5