Seyitler Kimya Sanayi A.Ş. FİYAT TESPİT RAPORU GÖRÜŞÜ 29.07.2015 Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmış olan bu rapor, Seyitler Kimya Sanayi A.Ş. için hazırlanmış olup, 23 Temmuz 2015 tarihinde Kamuyu Aydınlatma Platformu nda yayınlanan Fiyat Tespit Raporu nun değerlendirmesi niteliğindedir. Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu nun 22 Haziran 2013 tarihli Resmi Gazete de yayımlanan VII-128.1 sayılı Tebliği çerçevesinde hazırlanmıştır. Raporda Seyitler Kimya Sanayi A.Ş. nin halka arzına ilişkin olarak, yatırımcıların halka arza katılması ya da katılmaması yönünde bir öneri ya da teklif bulunmamaktadır. Bu rapor yalnızca aracı kurumun açıklanan fiyat tespit raporu hakkındaki görüşü olup, yatırımcılar halka arza ilişkin sirküleri ve izahnameyi inceleyerek kararlarını vermelidirler. Halka Arz Bilgileri İhraççı Halka Arz Şekli Halka Arz Yöntemi Halka Arz Edilecek Hisselerin Türü Seyitler Kimya Sanayi A.Ş. Sermaye Artırımı Borsa İstanbul A.Ş. Birincil Piyasa da 10.30-12.30 Talep a Talep aksızın Borsada Satış Yöntemi İmtiyazsız B Grubu Halka Arz Taahhüdü Halka arz tarihinden itibaren 12 ay süre ile bedelli sermaye artırımı yapmama taahhüdü Halka Arz Öncesi Sermaye 6.600.000 TL Halka Arz Sonrası Sermaye 8.400.000 TL Halka Açılma Oranı %21,43 Gelişen İşletmeler Piyasası (GİP) Piyasa Yapıcılı Sürekli İşlem Görme Yeri Müzayede Halka Arz Fiyatı 2,80 TL Halka Arz Sonrası Piyasa Değeri 23.520.000 TL Konsorsiyum Lideri Piramit Menkul Kıymetler A.Ş. Satmama Taahhütü GİP yönetmeliğine göre ortaklar, işlem gören payların tekrar alınıp satılması hariç, hisse satışı yapamazlar Halka Arz Takvimi 28/07/2015-29/07/2015 1
ŞİRKET HAKKINDA Seyitler Kimya Sanayi Anonim Şirketi ( Şirket ) Seyit Derviş Şanlı tarafından 1991 yılında, İzmir, Türkiye de kurulmuştur. Şirket in faaliyet konusu, sağlık kuruluşlarında kullanılan tıbbi flasterler, ilk yardım bantları ve kapsikumlu romatizma yakısı üretimi, alım satımı ile ithalat ve ihracatıdır. Şirket in merkez ve üretim adresi Çiğli İzmir dir. Dünya Sağlık Örgütü ve Türkiye Sağlık Bakanlığının istediği koşullarda üretim yapmakta olup, TS EN ISO 9001:2000 şartlarına uygun Kalite Yönetim Sistemi Belgesi'ne sahiptir. Seyitler in ürünleri (yara bandı, flaster vb.) tıbbi cihaz kategorisinde tanımlanmaktadır. Şirket ürünlerinin birçoğu metrekare (m 2 ) bazında değil adet olarak satılmaktadır. Üretim makinelerinden çıkan ürünler, ara ürün olarak ve m 2 bazında çıkmakta ve daha sonra belirli ebatlarda kesilmekte ve kutulanarak, adet olarak satılmaktadır. 2014 itibariyle satışlar içinde %30,56 ile Delikli Yakı, %15,91 ile Yarabandı, %14,61 ile Polyester Elastik Flaster başta gelmektedir. Seyitler Kimya ürünlerinin büyük bölümünü kendi tesislerinde üretip satan bir firmadır. Üretim kauçuk ve akrilik esaslı olmak üzere iki temel bölümden oluşmaktadır. Şirket satışlarının %30,1 ini yurtdışı satışlar oluşturmaktadır. Şirket 2014 Nisan ayı içerisinde mevcut fabrikasının 4.200.000 TL bedelle satışını gerçekleştirmiş ve aynı yıl içerisinde satın aldığı Manisa- Turgutlu Organize Sanayi Bölgesi nde 17.257,02 m 2 arsa üzerinde yaklaşık 8.481 m 2 kapalı alan olmak üzere yeni bir fabrika binası yatırımına 2014 yılı sonunda başlamıştır. ORTAKLIK YAPISI Halka Arz Öncesi Halka Arz Sonrası Ortağın Adı, Soyadı Grup Nama/ Hamiline İmtiyaz Oranı (%) Nominal Tutarı Nominal Tutarı (TL) Oranı (%) Nominal Tutarı (TL) Oranı (%) 1 Seyit ŞANLI A Nama Var 11,75 775.789 3.597.000 54,50 3.597.000 42,82 2 B Hamiline Yok 42,75 2.821.211 Trust Invest Sinai ve Mali Yatırımlar A.Ş. B Hamiline Yok 42,50 2.805.000 2.805.000 42,50 2.805.000 33,39 3 Halil KARAKAYA B Hamiline Yok 3,00 198.000 198.000 3,00 198.000 2,36 4 Halka Arz Edilen B Hamiline Yok - - - - 1.800.000 21,43 5 6.600.000 6.600.000 100 8.400.000 100 2
Şirketin Halka arz dökümanları içinde sağlanan bilgi ile, TrustInvest Sinai ve Mali Yatırımlar A.Ş ; sermayesinin 50.000,00 Türk Lirası değerinde 50.000 adet paya ayrılmıştır. Bunlardan 50.000 adet paya karşılık 50.000,00 Türk Lirası Seyit Şanlı ya aittir. Kuruluş tarihi 06.05.2014 tür. Faliyet konusu tıbbi ispençiyari, biyolojik, kimyevi, gıdai, kozmatik, zirai, veterinerliğe ve dişçiliğe ait bilumum reçeteli ve reçetesiz satılabilen ilaç müstahzarları ve bunların kimyevi maddeleri, sıhhi ve tıbbi ve ispençiyari alet ve malzemeler, bunlarla ilgili maddeler biyosidal, parfümeri her türlü bitkisel ürünleri ve veterinerlik ürünleri üretmek, almak, satmak pazarlamak, ithal ve ihraç etmek. Cerrahi, tıbbi diş hekimliği ve veterinerlik için her türlü alet ve cihazlar, malzemeler, tıbbi flaster ve elastik bandajlar, steril yara örtüleri, yara bandı, romatizma yakıları, ilk yardım çantaları enjeksiyon iğneleri, cerrahi dikiş iplikleri, gaz hidrofil ve nonwoven sargı ve kompresleri, anastezi ve ventilasyon sarf ürünleri, tıbbi amaçlı analiz aletleri ve cihazlar, her türlü doğum kontrol malzemeleri ve ürünleri, yapay organ ve protezleri üretimi ve satışıdır. TrustInvest Sinai ve Mali Yatırımlar A.Ş. nin aktif bir ticari faaliyeti bulunmamaktadır. DEĞERLEME TESPİTİ HAKKINDA DEĞERLEME YÖNTEMLERİ Firma için Lider tarafından yapılan değerleme çalışmasında İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi, Piyasa Çarpanları Yöntemi, kullanıldığı görülmektedir. İNDİRGENMİŞ NAKİT AKIMLARI YÖNTEMİ (İNA) Şirket için yapılan İNA çalışmasında; Şirketin risksiz getiri oranı %9.25 olarak hesaplamasında borçlanma maliyetinin 14.00%, Özsermaye Risk priminin 6%, beta katsayısının 1 olarak alındığı, Nihai uç değer hesaplanırken %3 büyüme varsayımın değerlemeye baz teşkil ettiği, FAVÖK Marjının 2014 için %20.8, 2015-2017 dönemi için %21,7-%22,1 seviyesinde gerçekleşeceği, Satışların projeksiyonunda satış artışlarının 2014 yılında %11,4,tahmin yapılan 2015-2019 döneminde ise %6,0-%20,5 oranında seyredeceği, FAVÖK marjının %21-22 bandında olmasının beklendiği, Net karın ise 2,5-3,7 milyon TL arasında olmasının beklendiği, 2015-2019 yılları arasında Şirketin faaliyet giderlerinin satışlara oranı %14,70 seviyesi olarak baz alındığı, 2015 yılında 1.500.000 TL bina, 1.000.000 TL ekipman ve Ar-ge yatırımı, 2016 yılında 750.000 TL ekipman yatırımı planlamaktadır. 2016 sonrası devam eden yıllarda ortalama 100.000 TL kapasite koruyucu ve yenileme yatırımı düşünüldüğü, İndirgenmiş nakit akımı analizine göre, %15,05-%14,64 Ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ve % 3,0 terminal büyüme oranına göre Seyitler Kimya Sanayi A.Ş nin şirket özsermaye değeri 26.183.262 TL olarak hesaplandığı görülmüştür. Yapılan İNA değerlemesinde şirket için baz alınan varsayımların uygun olduğu kanaatiyle birlikte Şirket in gelecek beş yıllık nakit akışları üzerinden şirket değer tespiti yoluna gidildiği, bunun yerine 3
genel piyasa uygulaması olarak on yıllık nakit akışları belirlenerek yapılmasının daha net görüş sağlayabileceğini düşünmekteyiz. PİYASA ÇARPANLARI YÖNTEMİ Piyasa çarpanları analizi ile Şirket değer tespitinde BIST100, Borsa İstanbul da işlem gören Kimya Sektör Endeksi, BIST TÜM Endeksinde 02 Temmuz 2015; benzer şirket çarpanlarının analizinde 06 Temmuz 2015 tarihindeki değerleri kullanılarak fiyat tespitine gidilmiştir. Bu çarpanlar ile bakıldığında aşağıdaki değerlere ulaşıldığı görülmüştür. Çarpanlar için Değerlendirme : Çarpan analizinde kullanılan çarpanlar FD/FAVÖK FD/NS, PD/DD ve F/K yeterli ölçüde çarpanları içerdiği; Ve bu kapsamda çarpanlar için değişik endekslerin kullanılması ve ortalamasının alınması makul gözükmektedir. Benzer Şirketler Çarpanları (06.07.2015) Şirketler F/K PD/DD 2014/12 Net Kar FD/FAVÖK FD/NS DEVA HOLDİNG A.Ş. 33,8 1,9 8.722.942 14,9 2,3 EİS ECZACIBAŞI İLAÇ, SINAİ VE FİNANSAL YATIRIMLAR SANAYİ VE TİCARET A.Ş. - 0,6-43.293.000 - LOKMAN HEKİM ENGÜRÜSAĞ SAĞLIK, TURİZM, EĞİTİM HİZMETLERİ VE İNŞAAT TAAHHÜT A.Ş. 32,9 1,00 1.694.610 5,8 1,0 0,7 RTA LABORATUVARLARI BİYOLOJİK ÜRÜNLER İLAÇ VE MAKİNA SANAYİ TİCARET A.Ş. 12,2 1,6 4.537.809 10,1 SELÇUK ECZA DEPOSU TİCARET VE SANAYİ A.Ş. 9,50 1,00 165.392.514 8,5 Ortalama 10,8 1,2-9,8 1,2 1,6 0,2 Endeks Çarpanları (02.07.2015) BIST-100 F/K PD/DD Çarpan 12,60 1,52 BIST-TÜM F/K PD/DD Çarpan 13,36 1,63 KİMYA PETROL KAUÇUK VE PLASTİK ÜRÜNLER F/K PD/DD Çarpan Ortalama 13,88 2,21 4
NİHAİ GÖRÜŞ: Nihai hisse başına halka arz fiyatı olan 2,80 TL ye ulaşırken; İNA değerlemesine %50, Benzer şirket değerlemesine %30, BIST KİMYA Sektör Endeksine %10, BIST TÜM Endeksine göre %10 ağırlık verildiği ve Halka arz iskontosunun %19,7 olarak alındığı, ŞİRKET BİLANÇO VE GELİR TABLOSU Bilanço TL 2014 2013 Dönen Varlıklar 8.199.400 4.894.663 Nakit ve Nakit Benzeri 1.127.887 296.786 Ticari Alacaklar 2.959.705 1.798.878 Stoklar 2.322.462 1.404.017 Diğer 1.428.850 1.037.547 Duran Varlıklar 3.653.128 5.728.388 Maddi Duran Varlıklar 3.033.330 5.712.338 Diğer 348.628 - Varlıklar 11.852.528 10.623.051 TL 2014 2013 Kısa Vadeli Yükümlülükler 1.619.535 1.171.244 Finansal Borçlar - - Ticari Borçlar 317.630 538.137 Diğer 70.135 135.521 Uzun Vadeli Yükümlülükler 274.446 426.583 Finansal Borçlar - - Diğer - - Özkaynaklar 9.958.547 9.025.224 Kaynaklar 11.852.528 10.623.051 Gelir Tablosu TL 2014 2013 Satış Gelirleri 13.204.984 11.851.414 Satışların Maliyeti -8.761.208-7.783.713 Brüt Kar/Zarar 4.443.776 4.067.701 Faaliyet Giderleri Diğer Faaliyet Gelirleri 199.320 250.282 Diğer Faaliyet Giderleri -148.904-231.937 Faaliyet Karı/Zararı 2.542.667 2.241.805 Finansal Gelirler 240.014 128.885 Finansal Giderler -162.043-41.198 Sür. Faal. Ver. Önc. Kar/Zarar 2.529.261 2.369.403 Dönem Vergi Gideri -213.425-469.670 Dönem Kar/Zarar 2.492.477 1.891.426 5
Şirket Projeksiyonu Gelirler (bin TL) 2014 2015T 2016T 2017T 2018T 2019T Satışlar 13.204,98 14.610,00 17.600,00 19.712,00 21.288,96 22.566,30 Brüt Kar 4.443,78 4.916,60 6.001,60 6.721,79 7.259,54 7.672,54 Faaliyet Karı 2.492,25 2.768,93 3.414,40 3.824,13 4.130,06 4.355,30 Favök 2.750,21 3.164,39 3.884,86 4.344,59 4.640,06 4.815,30 Net Kar 2.492,48 2.408,97 2.970,53 3.250,51 3.469,25 3.658,45 Favök Marjı (%) 20,8% 21,7% 22,1% 22,0% 21,8% 21,3% İndirgenmiş Nakit Akımları (bin TL) 2015T 2016T 2017T 2018T 2019T T İndirgeme Faktörü 0,9300 0,8098 0,7051 0,6140 0,5356 0,5356 Nakit Akımlarının Net Bugünkü Değeri 778,74 1.729,50 1.983,71 2.146,61 1.910,68 16.903,60 Projeksiyon Yıl Sayısı 5 Son Terminal Değer İskontosu 14,64% Sürekli Büyüme Oranı 3,00% Terminal Değeri 31.562,07 Terminal Değerinin Net Bugünkü Değeri 16.903,60 Nakit Akımlarının Net Bugünkü Değer ı 8.549,23 ŞİRKET DEĞERİ 25.452,83 Terminal Değere Oranı % 66,4 Net Nakit 730,43 Özsermaye Değeri 26.183,26 Seyitler Şirket Piyasa Değeri Ağırlıklandırma Ağırlıklandırılmış Şirket Değeri İNA'ya göre 26.183.262 50,0% 13.091.631 Benzer Şirketlere göre 23.667.919 30,0% 7.100.376 BIST_KİMYA Sektör Endeksine göre 28.298.518 10,0% 2.829.852 BIST_TÜM Endeksine göre 24.264.258 10,0% 2.426.426 25.448.284 Sermaye 6.600.000 Hisse Fiyatı 3,86 Ağırlık fiyatlandırma sonrası şirketin piyasa değeri 25.448.284 TL, birim pay değeri 3,86 TL olarak hesaplandığı, 6
Grubu Halka arz öncesi pay sayısı Kar payında oranı Kar payı oranına göre Şirket Piyasa değeri tutarı (TL) Birim pay fiyatı (TL) B Grubu 5.824.211 %79,86 20.323.582 3,49 Ağırlık fiyatlandırma ve kar payı oranına göre halka arz edilecek payların birim pay fiyatı 3,49 TL olarak hesaplandığı ve hesaplanan pay fiyatına %19,7 halka arz iskontosu uygulanarak Halka arz birim pay fiyatı 2,80 TL olarak belirlendiği, görülmektedir. Gerek piyasa çarpanları gerek İNA değerlemesinde genel olarak lider kurumun yapmış olduğu değerlemede kullanılan tahminlere dayalı hesaplama sonucu 2,80 TL halka arz hisse fiyatının makul olduğu kanatindeyiz. ÖNEMLi NOT: Bu değerleme raporunda yer alan bilgiler, Menkul Değerler A.Ş. tarafından denetlenmemiş veya bağımsız olarak doğrulanmamıştır. Menkul Değerler A.Ş. bu değerleme raporundaki bilgilerin eksiksiz, tam veya doğru olduğu konusunda hiçbir taahhütte bulunmaz ve garanti vermez. Menkul Değerler A.Ş. bu değerleme raporunda yer alan veya almayan (açıkça ifade edilmiş veya ima edilmiş) bilgilerin doğruluğu ile ilgili herhangi sorumluluk almaz veya garantide bulunmaz. Menkul Değerler A.Ş. bu değerleme raporunda yer alan herhangi bir varsayımdan, çıkarımdan veya sonuçtan sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Menkul Değerler A.Ş. bu değerleme raporunda yer alan bilgi nedeniyle ortaya çıkabilecek herhangi bir zarar veya kayıptan sorumlu tutulamaz. Her koşulda ve konuda, ilgili tarafların değerleme raporunda yer alan bilgilerle ilgili olarak kendi araştırma incelemelerini yapmaları gerekmektedir. Bu değerleme raporunu sağlamakla Menkul Değerler A.Ş. ilave bilgi verme yükümlülüğünü üstlenmemektedir. Bu değerleme raporu GİP de işlem görecek Seyitler Kimya Sanayi A.Ş. hisseleri için bir teklif oluşturmaz. 7