Özgür Yurtdaşseven

Glokal Tekn k Anal z Kısa vadede satış baskısına karşın gel şmekte olan h sse p yasaları olumlu ayrışıyor... Gel şm ş p yasaları baz alan MSCI Dünya endeks n n 1 yıl ler ye dönük F/K çarpanları bazında 10 yıllık per yotta ulaşılan +2 standart sapma ; bu konuda daha caz p konumda bulunan gel şmekte olan p yasaları ön plana çıkarmış durumda. Yılın başından bu yana MSCI Gel şmekte Olan P yasalar endeks (MSCI GOP), MSCI Dünya endeks ne göre 4.8bp daha y get r sağlamıştır. 16 N san le b ten haftalık per yotta EPFR ın açıkladığı ver lere göre gel şmekte olan h sse p yasalarına 1.2m lyar$ lık para g r ş gözlend. Bu aynı zamanda Şubat ayından bu yana en yüksek para g r ş ne şaret ed yor. FED e l şk n beklent lerle b rl kte Ç n de gevşek para pol t kaları ve Yunan stan r skler ne l şk n haber akışı genel olarak gel şmekte olan h sse p yasaları performanslarında bel rley c olacaktır.sayfa 2... 20 N san 2015 MSCI Türk ye / MSCI GOP Global tarafta yen haftada ver traf ğ zayıf, haber akışı tak p ed lecek Makro ver traf ğ tarafında global tarafta ajandanın zayıf olduğu b r haftaya g r yoruz. Ancak gerek gel şm ş gerekse de gel şmekte olan p yasalar tarafındak son gel şmeler haber akışını öneml kılıyor. Gel şm ş p yasalar çer s nde ABD de beklent ler n üzer nde gelen karlara karşın geleceğe yönel k aşağı rev zyonlar b lanço sezonunu ön planda tutuyor.sayfa 3 Gel şmekte olan h sse p yasaları tarafında se özell kle Ç n ve Yunan stan kaynaklı haber akışı zlenecek. Ç n de Cuma günü açığa satış kurallarının gevşet lmes sonrasında hafta sonu zorunlu karşılık oranlarında açıklanan 1 puanlık nd r m p yasadak olası satış baskısı açısından dengeley c oldu. Ülkede gevşek para pol t kasına l şk n beklent ler bel rley c olmayı sürdürüyor. Ay sonunda kred ger ödemeler ne l şk n bel rs zl kler n bulunduğu Yunan stan se gel şmekte olan p yasalar çer s nde en zayıf halka olmaya devam ed yor. Yunan stan açısından kred ger ödemeler ne l şk n haber akışı le b rl kte 22 N san da AB F nans Bakan yardımcıları, 24 N san da se F nans Bakanları nın gerçekleşt receğ toplantılar haftalık bazda zlenecek. BİST soluklanma fırsatı yakaladı... Genel olarak h sse p yasalarında tans yonun yükseld ğ ortamda BİST te kısa vadel olumlu ayrışma yaşandığını görüyoruz. Buna gerekçe olarak se 16 N san tar h nde yayınladığımız TCMB PPK Beklent m z ve P yasalar notumuzda:...mart ayında 510 m lyon$ net satış gerçekleşt ren yabancı yatırımcının %63 olan takastak payının se N san ayında (endeks n yatay seyrett ğ ortamda) %62 ye ger led ğ görülüyor. Aynı dönemde 5 yıl vadel Türk ye CDS 211bp sev yes nden 233bp sev yes ne yükseld. Genel olarak h sse p yasası açısından negat f etk yaratması beklenen TL dek değer kaybı, yabancı çıkışı ve CDS tek yüksel şe karşın; MSCI Türk ye/msci Gel şmekte Olan P yasalar rasyosundak -2 standart sapma ya yönel k ger leme le kısa vadede aşırı satım bölgeye g r lmes, BİST tek olası satış baskısı karşısında göreb ld ğ m z tek dengeley c unsurdur şekl nde öngörüde bulunmuştuk. Yan taraftak graf ktede görülen dengeley c unsur kısa vadede h sse p yasasına katkı sağlasa da, alçalan trend aşılmadıkça bu eğ l m tepk yüksel ş olarak değerlend receğ z. Yurt ç nde Para Pol t kası Kurulu toplantısı ve lk çeyrek f nansalları öne çıkacak... 22 N san tar h nde gerçekleşecek Para Pol t kası Kurulu toplantısı yurt ç gündemde haftanın öncel kl gündem maddes konumunda. TCMB n n pol t ka fa z nde (%7.5) ve fa z kor dorunda (%7.25-10.75) herhang b r değ ş kl k yapmasını beklem yoruz. 21 N san da TTKOM ve 24 N san da AKBNK tarafından açıklanacak lk çeyrek f nansalları gündem n tak p ed lecek d ğer başlıklarıdır. Kısa vadel tekn k görünümde se BİST100 endeks nde 80000-84000 aralığındak dalgalanma devam ederken, alçalan trend n aşılmasıyla b rl kte 200 günlük hareketl ortalama üzer ndek eğ l m trade anlamında alış fırsatı olarak zl yoruz. Sayfa 8 BİST100 & Gösterge Tahv l Gösterge Tahvil BİST100 Özgür Yurtdaşseven 0212 384 1128 oyurtdasseven@garanti.com.tr 1

MSCI Ç n, MSCI GOP, MSCI Dünya (F/K) MSCI Ç n MSCI GOP +1 Std Sapma MSCI Dünya +2 Std Sapma MSCI Endeksler Gel şm ş Ülke P yasaları Gel şmekte Olan Ülke P yasaları Endeks N san 2015 Endeks N san 2015 Dan marka 1,5% 31,8% Macar stan 8,6% 32,5% Portek z 2,8% 24,2% Ç n 16,1% 25,5% Avusturya 4,8% 21,4% Rusya 4,7% 21,2% İrlanda 4,5% 21,0% Güney Afr ka 3,0% 10,6% Fransa 2,1% 20,3% MSCI GOP 5,6% 10,4% Belç ka 0,7% 20,2% Çek Cum. 1,2% 9,8% İtalya -0,5% 19,8% Güney Kore 4,2% 9,4% Hollanda 0,7% 18,9% F l p nler 0,1% 9,3% Almanya -2,4% 18,9% Polonya 3,1% 6,7% Norveç 5,8% 16,0% Brez lya 5,0% 6,6% F nland ya 0,8% 15,6% H nd stan 1,9% 6,3% İsra l 3,8% 15,1% Mısır -0,7% 6,0% İsveç -0,7% 14,0% B.A.E. 15,0% 5,9% Hong Kong 7,9% 13,6% Tayland 4,6% 5,2% Japonya 2,9% 12,7% Ş l 2,7% 4,9% MSCI Avrupa 1,2% 12,3% Endonezya -2,6% 4,8% İspanya -1,2% 10,5% Malezya 0,9% 4,6% Avustralya -0,3% 8,7% Meks ka 2,9% 4,2% İng ltere 3,4% 6,4% Tayvan -0,5% 2,4% MSCI Dünya 1,2% 5,6% Peru 4,9% -1,5% Kanada 3,0% 5,3% Türk ye 1,3% -5,5% S ngapur 3,1% 4,5% Katar 1,0% -6,2% İsv çre 1,2% 2,8% Kolomb ya 4,5% -8,1% ABD 0,7% 1,5% Yunan stan -12,2% -30,3% Yen Zelanda -0,2% 0,2% Kaynak : MSCI, Garant Yatırım Gel şm ş p yasaları baz alan MSCI Dünya endeks n n 1 yıl ler ye dönük F/K çarpanları bazında 10 yıllık per yotta ulaşılan +2 standart sapma ; bu konuda daha caz p konumda bulunan gel şmekte olan p yasaları ön plana çıkarmış durumda. Yılın başından bu yana MSCI Gel şmekte Olan P yasalar endeks (MSCI GOP), MSCI Dünya endeks ne göre 4.8bp daha y get r sağlamıştır. 16 N san le b ten haftalık per yotta EPFR ın açıkladığı ver lere göre gel şmekte olan h sse p yasalarına 1.2m lyar$ lık para g r ş gözlend. Bu aynı zamanda Şubat ayından bu yana en yüksek para g r ş ne şaret ed yor. Gel şmekte olan h sse p yasalarındak genel y mserl ğe karşın Ç n, Yunan stan ve Rusya da geçt ğ m z haftanın k nc yarısında öne çıkan gel şmeler baskı yarattı. Ç n de açığa satış kurallarının gevşet lmes, Yunan stan kaygılarının yen den öne çıkması ve Rusya da bankacılık sektörüyle lg l haberler gel şmekte olan p yasalarda son b rkaç şlem gününde satışları gündemde tuttu. FED e l şk n beklent lerle b rl kte Ç n de gevşek para pol t kaları ve Yunan stan r skler ne l şk n haber akışı genel olarak gel şmekte olan h sse p yasaları performanslarında bel rley c olacaktır. 2

S&P500 F/K Dow Jones (Vadel ) +2 Std Sapma +1 Std Sapma Dow Jones Sanay -1 Std Sapma -2 Std Sapma S&P500 & B lanço Rev zyonları Kaynak : C t S&P500 > < Yukarı Rev zyonlar/ Toplam Rev zyonlar Dow Jones Taşımacılık Geçt ğ m z hafta beklent ler n üzer nde gelen 4.çeyrek f nansallarına karşın S&P500 endeks nde 1 yıl ler ye dönük F/K değerlemes bazında +2 standart sapma da zorlanma sürüyor. Ş md ye kadar açıklanan ve beklent ler n üzer ndek b lanço performanslarına karşın genel beklent lerde zayıflığın sürdüğünü görüyoruz. Yan traftak graf kte de görüldüğü üzere b lançolara l şk n yukarı yönlü rev zyonların toplam rev zyonlar çer s ndek payı 2001-2002 ve 2008-2009 dönem ndek zayıf döneme yaklaşıyor. Geleceğe l şk n beklent lerdek zayıflık endeksler açısından yen haftada zlenecek b r d ğer öneml faktördür. Dow endeksler ndek ayrışma neden yle Dow teor s gereğ r sk gündemde tutan b r görünüme neden oluyor. Dow Jones Sanay endeks n n, Taşımacılık endeks ne göre son dönemde güçlü b r görünümünü sürdürse de Dow Jones Taşımacılık endeks n n kr t k b r destek bölgede bulunduğu görülüyor. Söz konusu desteğ n kırılması endekste tepe formasyonuna neden olab leceğ g b Dow teor s paralel nde Sanay endeks üzer nde de baskıyı da artıracaktır. 3

Avrupa 10Yıl Vadeli Tahviller DAX F/K +2 Std Sapma +1 Std Sapma Almanya 10Y Fransa 10Y İspanya 10Y İtalya 10Y -1 Std Sapma -2 Std Sapma Yunan stan 10Y DAX Yunan stan ın yaklaşan kred ödemeler önces nde bu ülkeye l şk n r skler yen den gündemde. Ger ödemelere l şk n bel rs zl k ve Euro dan çıkış beklent ler 10 yıl vadel Yunan stan tahv ller n 2013 yılındak sev yeler olan %13 e yaklaştırdı. Benzer şek lde İspanya ve İtalya tahv ller nde de baskı artarken, Avrupa h sse p yasalarında bu süreçte satışlar ön planda. Benzer şek lde DAX endeks nde +2 standart sapma bölges nde baskı devam ed yor. 10 EMA 50 EMA 200 EMA Tekn k görünümde DAX endeks nde tepe formasyonu r sk oluşmuş durumda. Aynı zamanda 50 günlük hareketl ortalamanın da bulunduğu 11600 destek bölges altındak kırılmalarda formasyon f yatlaması 11000 sev yes n gündeme get recekt r. Bu görünümde12000-12200 bölges d renç konumundadır. 4

MSCI Türk ye - MSCI GOP - MSCI Dünya (2015=100) Gelişmekte Olan Ülke ETF leri (2015=100) MSCI GOP Rusya MSCI Dünya Ç n MSCI Türk ye endeks MSCI GOP endeks ne göre 2015 yılı bazında rölat f anlamda 17 bp lık skontoyla şlem görüyor. MSCITürk ye G.Afr ka GOP H nd stan Endonezya Brez lya Türk ye Bankacılık Endeksler (2015=100) Gel şmekte Olan P yasalar Sektör Endeksler (2015=100) Gel şmekte Olan Avrupa Banka Endeks MSCIDünya Banka Endeks Telekom Otomot v Bankacılık Havayolu XBANK GMYO Dem rçel k 5

MSCI Türk ye & MSCI GOP (F/K) Türk ye 5 Yıl Vadel CDS & GOP Volat l te Endeks MSCI GOP F/K Türk ye CDS > MSCITürk ye F/K 1 yıl ler ye dönük F/K lara göre MSCI Türk ye 10.2x le MSCI GOP a göre %22 skontolu şlem görüyor. Türk ye CDS nde yılın başından bu yana süren negat f ayrışma devam ed yor, kısa vadede 245bp sev yes öneml... < GOP Volat l te Endeks BİST100 & 1 Yıl İleriye Dönük Hedef Değer BİST100 Hedef Değer > BİST100 & Yabancı Yatırımcı Oranı BİST100 > BİST100 > Yabancı Yatırımcı Oranı > BİST100 e l şk n 1 yıl ler ye dönük konsensüs hedef değer 95993 sev yes nde bulunuyor. Yıl çer s nde en düşük %62.00 sev yeler n test eden yabancı yatırımcı oranı toparlanmanın ardından %62.17 sev yes nde... 6

MSCI Türk ye / MSCI Gel şmekte Olan P yasalar XBANK / XUSIN 2 Yıllık Ort. -3 Std Sapma -1 Std Sapma -2 Std Sapma BİST100 / DAX MSCI Türk ye / MSCI GOP rasyosunda kısa vadel görünümde -2 standart sapma da tepk alımları görüyoruz. Son 2 yılda 6.kez g r len aşırı satım bölge toparlanmayı destekleyen ana tekn k unsur. Buna karşın halen alçalan trend altında bulunulması yüksel ş eğ l m n n tepk n tel ğ nde olduğuna şaret ed yor. XBANK/XUSIN rasyosuna l şk n görünümde değ ş kl k yok. Son 7 yılda 4.kez test ed len 1.75x sev yes nde yüksel ş denemeler görüyoruz. Söz konusu bölge aynı zamanda 1 yıllık bazda -3 standart sapma ya karşılık gel yor. Bu paralelde 1.75-1.77x bölges ger çek lmelerde kısa vadede yen alım fırsatları sunmaya devam edeb l r. Ancak 1.86x sev yes nde bulunan alçalan trend aşılmadıkça yüksel şler n tepk olarak sınırlı kalmasını bekl yoruz. -3 Std Sapma 7

BİST100 (TL, Günlük) XBANK (TL, Günlük) 10 EMA 50 EMA 200 EMA Bankacılık & EKGYO (XU100 Rölat f, 2015=100) Kısa vadel görünümde BİST100 endeks nde 80000-84000 aralığındak dalgalanma devam ederken, alçalan trend n aşılmasıyla b rl kte 200 günlük hareketl ortalama bölge üzer ndek eğ l m trade anlamında alış fırsatı olarak zl yoruz. Halen bu eğ l m n devam ett ğ n düşünmekle b rl kte lk aşamada d renç bölgey se 83750-84000 olarak tak p etmektey z. Aynı vadede ara destek bölgey se 82000 olarak zlerken, 80400-80000 bölges ndek destek bölgen n kırılması hal nde sürec kısa vadede satış fırsatı olarak değerlend r leb leceğ n öngörmektey z. XBANK ta Mayıs 2014 tek Golden Cross görünümü sonrasında N san 2015 te Death Cross formasyonu genel görünümde 150000 sev yes üzer nde kalınamaması durumunda zayıflığın lerleyen dönemlerde devam edeceğ ne şaret ed yor. Kısa vadede se 140000-146000 aralığındak sıkışmayı tak p ed yoruz. 8

UYARI NOTU Burada yer alan yatırım b lg, yorum ve tavs yeler yatırım danışmanlığı kapsamında değ ld r. Yatırım danışmanlığı h zmet, yetk l kuruluşlar tarafından k ş ler n r sk ve get r terc hler d kkate alınarak k ş ye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavs yeler se genel n tel kted r. Bu tavs yeler mal durumunuz le r sk ve get r terc hler n ze uygun olmayab l r. Bu nedenle, sadece burada yer alan b lg lere dayanılarak yatırım kararı ver lmes beklent ler n ze uygun sonuçlar doğurmayab l r. Ver ve graf kler güven rl l ğ ne nandığımız sağlam kaynaklardan derlenm ş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. n n görüşünü yansıtmaktadır. Bu b lg ler ışığında yapılan ve yapılacak olan ler ye dönük yatırımların sonuçlarından Ş rket m z h çb r şek lde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Garant Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş.'n n yazılı zn olmadıkça çer ğ kısmen ya da tamamen üçüncü k ş lerce h ç b r şek l ve ortamda yayınlanamaz, kt sap ed lemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. İlet, gönder len k ş ye özel ve münhasırdır. İlave olarak, bu raporun gönder ld ğ ve yukarıdak açıklamalarımız doğrultusunda kullanıldığı ülkelerdek yasal düzenlemelerden kaynaklı tüm talep ve dava haklarımız saklıdır. Garant Yatırım Et ler Mahalles Tepec k Yolu Dem rkent Sokak No.1 34337 Beş ktaş, İstanbul Telefon: 212 384 11 21 Faks: 212 352 42 40 E-ma l: arast rma@garant.com.tr 9