9 Mayıs 2007 HSBC,0 Günlük Bülten 10 Mayıs 2007 SONAR anketi sonuçlarına göre, beş parti Meclis e giriyor Merkez Bankası beklenti anketi açıklandı Moody s Türkiye nin mevcut kredi notunu uygun buluyor SONAR anketi sonuçlarına göre, beş parti Meclis e giriyor. SONAR Araştırma Kurumu nun yaptığı ankete göre, Mayıs başı itibarıyla AKP nin oyları %28 den %29 a çıkarken, CHP nin oyları %13 ten %14.1 e yükseldi. MHP %12.2, DYP %12.1 oy alırken Genç Parti de %10.1 oyla Meclis e girmeyi başardı. Diğer yandan ANAP ın oyları %8.0, DSP nin oyları ise %8.3 olarak açıklandı. DTP nin oyları ise %2.6 de kaldı. Ankette hata payı aralığı %2 olarak belirlenirken, kararsız oyların özel bir yönteme göre dağıtılmış olması ki SONAR anketleriyle karşılaştırmayı biraz olumsuz etkiliyor. Sonar ın kamuoyu araştırması TSK nın açıklamaları ve Anayasa Mahkemesi nin kararından sonra yapılmış olmasına rağmen benzer anketlerde öngörülenin tersine AKP nin oylarında belirgin bir artış gözükmüyor. Ayrıca ankette siyasi arenada son dönemde gerçekleşen birleşme ve ortaklıklar yer almıyor. Anket siyasi temsil açısından daha yaygın ve çeşitli bir Meclis yapısı öngörüyor. Fazla partili koalisyonun piyasalarda olumlu algılanmayacağını düşünüyoruz. Merkez Bankası beklenti anketi açıklandı. TCMB nin ayda iki defa düzenlediği beklenti anketinin Mayıs ayı birinci dönem sonuçlarına göre, enflasyon beklentilerinde kısa vadede bozulma olurken uzun vadede önemli bir değişim olmadı. Ankete göre, yılsonu TÜFE artış beklentisi %7.48'den %7.78'e yükselirken, 12-aylık TÜFE artış beklentisi %6.63'te sabit kaldı, 24-aylık TÜFE artış beklentisi ise %5.57'den %5.52'ye geriledi. Nisan ayında enflasyonun beklentilerin bir miktar üzerinde gerçekleştiği düşünüldüğünde yılsonu beklentisinin yukarı revize edilmiş olması aslında sürpriz sayılmaz. 24-aylık enflasyon beklentisinin ise Ocak ayından bu yana ilk kez düşüş göstermesi olumlu sayılabilir. Diğer yandan, yıl sonu cari işlemler açığı beklentisi 31.75 milyar dolardan 31.61 milyar dolara, GSMH büyüme tahmini ise %4.9'dan %4.8'e düştü. İMKB verileri İMKB-100 45,102.7 Piyasa Değeri (YTL milyon) 260,086 Piyasa Değeri ($mn) 195,159 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 60,153 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 817.0 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 4.1 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,512.58 0.32 Dow Jones 13,362.87 0.40 NASDAQ-Comp. 2,576.34 0.18 Frankfurt DAX 7,475.99 0.45 Paris CAC 40 6,051.63 0.29 Londra FTSE-100 6,549.60-0.01 Rusya RTS 1,913.57-0.73 Budapest SE 25,842.87 0.67 Prague SE 1,831.60 0.29 Brezilya Bovespa 51,300.13 2.03 Arjantin Merval 2,155.26 1.10 Nikkei 17,758.10 0.06 Piyasa verileri 9 Mayıs 2007 Günlük Getiri(%) Nisan Ayı Getiri(%) İMKB-100 45,102.7 0.88 0.3 $/YTL 1.3379-0.06-2.2 Euro/YTL 1.8114-0.31-5.5 Euro/$ 1.3539-0.25 2.6 Altın/Ons ($) $686.2-0.19 7.7 O/N Repo (net) %14.88 0.03 0.3 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 04/02/09 %18.90 0.06 0.95 26/11/08 %19.20 0.09 0.90 $/YTL 8,000 6,000 4,000 2,000 0 09-04-07 18-04-07 30-04-07 09-05-07 Interbank Hacim (USDm) 1.40 1.38 1.36 1.34 1.32 1.30 USD / YTL Haftalık portföy listesi Kapanış (YTL) Hedef Fiyat IMKB-100 Portföy 9 Mayıs 07 (YTL) Rel.Per.* % Ağırlığı AKBNK 9.20 10.94 0.0 %10 AKGRT 6.90 9.90-1.5 %10 CIMSA 10.00 13.10-2.1 %10 HURGZ 3.66 5.05-0.3 %10 MIGRS 16.30 21.20-2.1 %10 PTOFS 6.40 8.12 2.0 %10 SAHOL 6.15 6.65 2.0 %10 SISE 5.15 6.65-0.1 %10 TAVHL 11.50 15.80 0.2 %10 TUPRS 30.75 38.80 6.4 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 4-05-07-9-05-07 %0.68 %0.64 %0.04 29-12-06 9-04-07 %16.66 %15.30 %1.18 30-12-05 9-04-07 %65.62 %13.39 %46.08
Moody s mevcut kredi notunu uygun buluyor. Uluslararası kredi derecelendirme kuruluşu Moody's, Türkiye'nin kredi notu ve görünümünde değişikliğe gerek olmadığını, Türkiye'nin BA3 olan kredi notu siyasi dalgalanmayı hazmedecek düzeyde olduğunu, büyük olasılıkla seçimlerden reformlara bağlı yeni bir sivil hükümet çıkacağını ve bu çerçevede son altı yıldaki olumlu dönüşümünün büyük oranda devam edeceğini tahmin ediyor. Halkbank geçtiğimiz haftaki halka arzdan sonra bugün hisse başına 8 YTL fiyat ve HALKB kodu ile İMKB'de işlem görmeye başlıyor. Açılış fiyatına göre şirketin piyasa değeri yaklaşık 7.4 milyar dolar olacak. Piyasa Yorumu Piyasa Gündemi ABD Merkez Bankası nın faiz toplantısı sinde küresel mali piyasalara hakim olan sınırlı kar satışı baskısına rağmen Hazine nin itfasından piyasada kalan paranın bir kısmının orta/uzun vadeli iskontolu DİBS lere yönelmesi Türk mali piyasalarında dengeli bir seyre yol açtı. Siyasi belirsizliğin azalmamakla birlikte mali piyasaların gündeminden düşmesi ve Halkbank ın halka arzına ilişkin güçlü yurt dışı talebi de Türk mali piyasalarını destekleyen diğer unsurlardı. USD/TRY kuru gün boyunca 1.3350-1.3400 dar aralığı içerisinde hareket etti. 4/2 vadeli gösterge tahvilin bileşik faizi %18.80-90 aralığında sıkışırken 12/12 ile 13/8 vadeli ve bu aralıkta yer alan diğer senetlere yönelik müşteri ilgisi dikkat çekiciydi. İMKB cephesinde alışlarla kar satışları birbirini dengelese de Halkbank ın arzı süresince banka ve holding hisselerine gelen satışların bir kısmının geri alınması ile İMKB-100 endeksi günü %0.88 yükselişe bitirdi. Eurobond cephesinde ise yerli bir bankanın alımları ile birlikte 2030 vadeli tahvilin fiyatı bu yılın en yüksek düzeyi olan 156.5 dolara yükseldi. ABD Merkez Bankası nın faiz toplantısı dün gece saatlerinde sonuçlarındı. Faizlerde beklenildiği üzere herhangi bir değişikliğe gidilmezken toplantı sonrası yayımlanan kısa bildiride de önemli bir değişikliğe gidilmedi. Sadece ekonomik büyüme ve enflasyona ilişkin görüşlerin bir nebze de olsa daha net bir şekilde ifade edildiği gözlemlendi. FED faiz toplantısının yurt dışı mali piyasalar üzerinde kayda değer bir etkisi olmadığından dolayı Türk mali piyasaları üzerindeki yansıması da önemli olmayacaktır. Mali piyasalar bugün TSİ15:00 te başlayacak olan anayasa değişiklik paketinin ikinci tur oylamasını takip edecektir. Değişikliklerin 367 oy ile kabul edilmesi önem taşıyor. İngiltere Merkez Bankası (BOE) ile Avrupa Merkez Bankası nın (ECB) faiz toplantıları yurt dışı makro ekonomik gündemi teşkil ediyor. BOE nin faizlerde çeyrek puanlık bir artırıma gitmesi beklenirken ECB nin ise Haziran toplantısında faizlerde artırıma gitme yönünde bir sinyal vermesi öngörülüyor. Bu gelişmelerin ışığı altında Türk mali piyasalarındaki mevcut seyrin korunacağını tahmin ediyoruz. 22 Temmuz da yapılacak olan seçimlere yönelik anketlerin bir miktar kar satışı getirebileceğini ancak bunun da sınırlı kalacağını öngörüyoruz. USD/TRY kuru için 1.3300-1.3400; 4/2 vadeli gösterge tahvil için %18.7-19.0 hedef aralıklarını yineliyoruz. Halkbank ın işlem görmeye başlayacağı günde İMKB-100 ün 45,500 seviyesinin üzerine doğru bir hareket izleyebileceği kanaatindeyiz. Eurobond cephesinde ise mevcut düzeyden sınırlı da olsa kar satışı olma ihtimalini daha yüksek buluyoruz. Perşembe, 10 Mayıs Cuma, 11 Mayıs Pazartesi, 14 Mayıs Salı, 15 Mayıs Çarşamba, 16 Mayıs İmalat sanayi ve alt kollarında verimlilik anketi AB Merkez Bankası politika faizini açıklıyor (piyasa tahmini %3.75) ABD İşsizlik başvuruları ABD Dış ticaret verileri Mart (piyasa tahmini -59.9 milyar dolar) TCMB Beklenti Anketi ABD ÜFE Nisan (piyasa tahmini%0.6) ABD ÜFE çekirdek Nisan (piyasa tahmini %0.2) ABD Perakende satışlar Nisan (piyasa tahmini %0.2) PPK Toplantısı (piyasa tahmini %17.5) AB Sanayi üretimi Mart (%0.2 aylık, %3.6 yıllık) İşgücü istatistikleri Şubat ABD TÜFE çekirdek Nisan (piyasa tahmini %0.2 aylık, %2.4 yıllık) ABD TÜFE Nisan (piyasa tahmini %0.5 aylık, %2.7 yıllık) ABD Perakende satış göstergeleri İmalat sanayinde eğilimler Nisan Japon Merkez Bankası politika faizini açıklıyor ABD Kapasite kullanım Nisan (piyasa tahmni %81.5) ABD Sanayii üretimi Nisan (piyasa tahmini %0.3) 2 9 Mayıs 2007
Şirket Haberleri Anadolu Cam daha duyurduğu Rusya'nın Krasnodar bölgesinde yapılması planlanan yatırım hakkında bazı bilgiler açıkladı. Buna göre, şirket Krasnodar'da 120.000 ton/yıl kapasiteli cam ambalaj yatırımına başlayacak. Toplam yatırım tutarının 60 milyon dolar olması ve yatırımın %40 özkaynak, %60 yabancı kaynak kullanılarak finanse edilmesi öngörülüyor. Yatırımın ne zaman başlayacağı ve fabrikanın ne zaman faaliyete geçilmesi planlandığı bilgisi ise henüz açıklanmadı. [ANACM.IS; Mevcut Fiyat: 5.10 YTL, Hedef Fiyat: 7.00 YTL, Endekse Paralel Getiri] Arçelik Genel Müdürü Aka Gündüz Özdemir dün Vodafone ürünlerinin Arçelik ve Beko bayilerinde satılması için yapılan anlaşmaya ilişkin düzenlenen basın toplantısında beyaz eşya sektöründe bu yıl sürpriz büyümenin gerçekleşebileceğini belirtti. Özdemir distribütörlerden bayilere yapılan satışları içeren pazar verilerinin gerçek tüketici talebini yansıttığına ilişkin şüpheleri olduğunu, kendi rakamlarına göre bayilerden tüketicilere yapılan satışlarda ilk çeyrekte daha yüksek oranda büyüme gerçekleştiğini (%10) belirtti. Nisan ayında siyasi gelişmelerle bir miktar aşağı inen büyümenin bundan sonra yine düzeleceğini belirten Özdemir, mevsim normallerinin üzerinde seyreden sıcaklıkların en önemli ürün grubu olan buzdolabı satışlarına olumlu yansıdığının altını çizdi. BESD verilene gore ilk çeyrekte pazardaki %3.3 büyümeye karşılık Arçelik yurtiçi satış adedini aynı dönem de %13.6 artırdı. Sene sonunda iç satışlarında %6.1 büyüme hedefleyen şirket ilk çeyrek rakamlarına göre bu hedefini aşabilir. Bizim tahminimiz de Arçelik in yurtiçi satış adedinde bu yıl %6 büyüme elde edeceği yönünde. Ancak son siyasi gelişmeler ve 22 Temmuz olarak kesinleşen erken seçim kararının tüketici eğilimlerini ne şekilde etkileyeceği önemli. Biz bu aşamada tahminlerimizde bir revizyon yapmadan ilk çeyrekteki büyümenin sürdürülebilir bir büyüme olup olmadığına ilişkin önümüzdeki bir kaç ayın rakamlarının önemli olacağını düşünüyoruz. Öte yandan, dünkü toplantıda ilk etapta ülke genelinde 200 bayide satışa sunulacak olan, daha sonra da kapsamı yılsonuna kadar 600 bayiye yükseltilecek olan Vodafone ürünleri satış anlaşmasına ilişkin ciro etkisi ve herhangi bir finansal rakam detayı verilmedi. [ARCLK.IS; Mevcut Fiyat: 10.80 YTL, Hedef Fiyat: 11.00 YTL, Endekse Paralel Getiri] Netaş 2006 yılı net karından 1.9 milyon YTL nakit kar payı dağıtacağını açıkladı. Dağıtılacak miktar ödenmiş sermayenin %30 una denk gelirken %1.0 oranında temettü verimine denk gelmektedir. [NETAS.IS; Mevcut Fiyat: 30.50 YTL, Hedef Fiyat: 37.85 YTL, Endekse Paralel Getiri] Turkcell'in 1Ç net karı beklentilerin üzerinde 272 milyon dolar olarak gerçekleşti. Turkcell'in 1Ç net karı geçen yıla göre %45 artarak HSBC'nin 237 milyon dolarlık ve piyasanın 232 milyon dolarlık tahmininin üzerine çıktı. İlk çeyrekte YTL'nin dolara karşı %6 değer yitirmesine, yıllık %12 genişleyen kullanıcı tabanına ve şirket tarafından sunulan bağlılık paketlerine bağlı olarak azalması beklenen ARPU yıllık bazda sadece %1 gerileyerek beklentilerin üzerinde 12.1 dolar olarak Bono ve Tahvil Piyasası Vade (Bileşik) Kapanış *Ağır. O. Önceki gün 1 hafta 1 ay 16/05/07 16.76 19.09 16.71 16.83 04/07/07 17.96 18.11 18.71 18.69 09/04/08 18.33 18.60 19.46 18.72 05/09/07 17.29 18.85 19.27 19.32 17/10/07* 102.75 102.77 102.03 111.45 10/02/10* 98.132 98.16 96.50 96.72 17/02/10* 108.63 108.50 107.85 107.30 Döviz Piyasası 2 Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay USD/TRY 1.3373 1.3385 1.3750 1.3495 EUR/TRY 1.8120 1.8246 1.8797 1.8300 EUR/USD 1.3554 1.3618 1.3629 1.3573 GBP/USD 1.9981 1.9955 2.0018 2.0047 EUR/PLN 3.7477 3.7428 3.7866 3.8047 2.0220 2.0260 2.0338 2.0299 USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki gün 1 hafta 1 ay TUR-25 104.19 103.75 103.13 103.25 TUR-30 156.13 155.88 154.50 154.81 BRZ-40 135.75 135.75 135.69 135.38 RUS-30 113.75 113.56 113.56 113.38 US10yr(%) 4.64 4.63 4.66 4.70 EU10yr(%) 4.20 4.22 4.15 4.19 Eurobond piyasası ihraçları 9/05/2007 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 19 Eyl 2007 10.00 102.38 2.99 USD 13 Oca 2008 10.50 103.88 4.47 USD 19 Mar 2008 9.88 104.50 4.38 USD 15 Ara 2008 12.00 110.44 5.05 USD 15 Haz 2009 12.38 114.25 5.08 USD 15 Haz 2010 11.75 117.69 5.44 USD 30 Haz 2011 9.00 111.63 5.79 USD 23 Oca 2012 11.50 122.56 5.92 USD 14 Oca 2013 11.00 123.06 6.12 USD 15 Oca 2014 9.50 117.13 6.31 USD 15 Mar 2015 7.25 105.13 6.41 USD 05 Haz 2020 7.00 102.31 6.73 USD 05 Şub 2025 7.38 104.38 6.94 USD 15 Oca 2030 11.88 156.44 6.91 USD 14 Şub 2034 8.00 110.63 7.11 USD 17 Mar 2036 6.88 97.88 7.05 EUR 08 May 2007 9.75 100.27 0.00 EUR 22 Eki 2007 8.13 101.66 4.11 EUR 24 Oca 2008 9.88 104.01 3.87 EUR 21 Eyl 2009 5.50 102.03 4.56 EUR 09 Şub 2010 9.25 111.15 4.80 EUR 18 Oca 2011 9.50 115.09 4.91 EUR 06 Tem 2012 4.75 97.62 5.29 EUR 10 Şub 2014 6.50 104.70 5.64 EUR 01 Mar 2016 5.00 93.75 5.93 EUR 16 Şub 2017 5.50 96.70 5.95 9 Mayıs 2007 3
gerçekleşti. Sonuçta FVAÖK marjı %38 olan tahminlerimizin üzerine çıktı ve %40'a ulaştı. FVAÖK ise yıllık bazda %24 artışla 1Ç'de 513 milyon dolara geldi. Ancak artan rekabet koşullarında beklenenden daha iyi operasyonel karlılık marjı başarı olarak değerlendirilmelidir. Bu sebeple sonuçlar piyasa tarafından kısa vadede olumlu karşılanacaktır. Turkcell için önerimiz "Endeksin Altında Getiri" ve hedef fiyatımız 14.2 dolar. Devam eden hissedar uzlaşmazlıkları ve yerel piyasada yavaşlayan büyüme rakamları hisse üzerinde etkili olan olumsuz faktörler olarak sıralanabilir. [TKC.N; Mevcut Fiyat: 14.93$, Hedef Fiyat: 14.20$, Endeksin Altında Getiri] 4 9 Mayıs 2007
Teknik Analiz 10 Mayıs 2007: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] DailyQ.XU100[HiLoCl Bar, WMA5, WMA22, WMA56, WMA200] 19/03/2004-29/05/2007(GMT) Price TRL Log Billn 50 48 46 44 42 HSBC Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 45,102.7 0.88 3.37 İMKB-50 44,797.6 0.84 3.35 İMKB-30 56,346.4 0.95 4.21 İMKB Sınai 36,827.3 0.32 2.75 İMKB Mali 67,912.7 1.15 5.08 İMKB Hiz. 23,994.9 0.89 1.79 Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara OcaŞub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca Şub Mar Nis May 2004 2005 2006 2007 40 38 36 34 32 30 28 27 26 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 15 14 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kerevıtas Gıda 7.00 15.70 Karsan Otomotıv 2.53 10.48 Luks Kadıfe 2.52 10.04 Afyon Cımento 1,130.00 9.18 Haznedar Refrakter 2.76 7.81 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Idas 4.54-5.81 Marbas YO 1.17-4.10 Ihlas Holdıng 0.74-3.90 Gedız Iplık 1.57-3.68 Vakıf Fın. Kır. 2.72-3.55 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Güne olumlu bir başlangıç yapan İMKB-100 endeksi 45,533 puan seviyesine kadar yükseldikten sonra gelen satışlarla 44,707 seviyesine kadar geriledi ve günü 45,102 puan seviyesinden kapattı. 56 günlük oragırlıklı ortalamanın bulunduğu 44,700 seviyesi kısa vadeli destek seviyemizdir. Kapanışlar bu seviyenin üzerinde gerçekleştiği müddetçe 45,700-46,300 seviyeleri kısa vadeli hedeflerimizdir. Bu seviyenin altında kalınması durumunda 43,000 seviyesine kadar bir geri çekilme yaşanabilir. Is Bankası (C) 6.35 186,252,448 Garantı Bankası 6.75 122,813,416 Dogan Holdıng 2.58 50,355,844 Yapı Ve Kredı Bank. 2.94 50,288,552 Akbank 9.20 47,186,688 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 9 Mayıs Kapanış Değişim (%) Açık Pozisyon (Adet) Değ. (%) IMKB30 06/07 55.85 0.90 57033-0.10 $/YTL 06/07 1.3635-0.18 177211 3.10 5 günlük 22 günlük 56 günlük EUR/YTL 12/07 1.993 0.03 428 0.00 Ağırlıklı Ortalama 44,873 45,580 44,727 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 45,700 46,300 48,500 Destek 43,000 42,500 41,500 9 Mayıs 2007 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Fatih Keresteci. Ekonomist (HSBC Bank) Esra Erişir. Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Güneş Özdemir. Müdür Yardımcısı Levent Bayar. Yönetmen Yardımcısı Alper Dinçer. Stajyer gunesozdemir@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr alperdincer@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup den belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 9 Mayıs 2007