Küresel ekonomide yeni bir niceliksel genişleme dengeleyici olacak mı?

Transkript

1 HAFTALIK DEĞERLENDİRME - MAKROEKONOMİK STRATEJİ Küresel ekonomide yeni bir niceliksel genişleme dengeleyici olacak mı? Avrupa Merkez Bankası nın bu haftaki toplantısında, ekonomik görünümde artan risklere karşı, beklenen kapsamlı parasal genişleme operasyonuyla ilgili daha fazla bilgi vermesi bekleniyor. Avrupa da dönemindeki genişleme operasyonunun reel sektöre aktarım mekanizmasının etkin bir şekilde işlememiş olması, önümüzdeki dönemde beklenen parasal genişlemenin kapsamı ve boyutuyla ilgili baskıları artırıyor. Varlık destekli menkul kıymet alım programlarının, FED ve İngiltere Merkez Bankası deneyimlerinde görüldüğü üzere, büyümede toparlanma sağladığı söylenebilir. Ancak, büyüme rakamlarındaki dalgalanmalar, sürdürülebilirliğiyle ilgili belirsizliklerin gündemde kalmasına neden oluyor. Niceliksel genişlemeyle ilgili diğer bir endişe kaynağı, programın açıklanması sonrasında enflasyon beklentilerinde gözlenen yükseliş. Ancak, Avrupa bölgesindeki enflasyonun düşük seviyesi, bekleyişlerdeki olası artışın kabul edilebilir boyutlarda kalmasını sağlayabilir. Avrupa Merkez Bankası nın bu haftaki faiz toplantısında sadece LTRO tarzı parasal önlemlerle yetinmesinin, ekonomik büyüme ve deflasyon risklerini kontrol altına alma açısından yeterli güveni sağlayamayacağını düşünüyoruz. Faiz toplantısı sonrasındaki açıklamanın varlık alımına benzer planları içermesi ise, büyüklüğü ve uygulama hızı önemli olmakla birlikte, reel ekonomideki aktarım mekanizmasının etkin çalışması açısından daha güven verici bir politika duruşu olarak algılanacaktır. Önceki hafta gerçekleşen ve küresel para politikalarının mevcut duruşlarının gözden geçirildiği ve ekonomik görünüm karşısında ne yönde şekilleneceğine dair sinyallerin verildiği Jackson Hole toplantısının, küresel piyasalara yön veren iki gelişmiş merkez bankasının farklı duruşlarıyla sonuçlandığını görmüştük. Daha açık bir ifadeyle, FED in ekonomik analiz ve para politikası reaksiyonunda dengeli olma duruşunu daha da belirginleştirerek net bir yön vermekten kaçındığı gözlenirken; Avrupa Merkez Bankası nın (AMB), artan büyüme ve deflasyon endişeleri karşısında, para politikasında beklenen gevşemenin daha hızlı ve kapsamlı gerçekleşebileceğine dair bir beklenti oluşturduğu izlendi. Küresel risk iştahında da, toplantı sonrasında, ağırlıklı olarak AMB den olumlu beklentilerin etkili olduğu söylenebilir. AMB nin bu hafta gerçekleştireceği faiz toplantısının, Avrupa bölgesine yönelik beklentilerin ön plana çıkmasında etkili olduğu düşünülebilir. Bu çerçevede, bu haftanın strateji notunda, AMB den beklenen politika kararlarına ve bu kararların ne kadar etkin olabileceğine yönelik analizlerimize yer vermek istedik. Öncelikle, AMB nin 4 Eylül deki toplantısında, politika faiz oranını 10 baz puanlık indirimle %0,05 e, mevduat faiz oranını da %-0,20 ye çekebileceği; ilk aşaması bu ay, ikinci aşaması da Aralık ta gerçekleşecek ve 400 milyar euro ile başlaması planlanan uzun vadeli refinansman programının (LTRO) açıklanabileceği; varlık destekli menkul kıymet alım planı konusunda daha fazla ayrıntı verilebileceği beklentiler arasında. Para politikasında gelenekselden daha cesur bir yaklaşım beklentisinin yanısıra, talebi canlandırmaya dönük bir maliye politikası desteğinin de gündeme gelmiş olmasını, her ne kadar bunun için yapısal reformların önemli bir gereklilik olduğu vurgulanmış olsa da, politika otoritelerinin kararlılığı açısından kayda değer buluyoruz. AMB bilançosu 2012 yılının ikinci yarısından itibaren küçülüyor Kaynak: Bloomberg, Thomson Reuters Eikon

2 Ancak, ekonomik risklerin kontrol altına alınmasında, politika yapıcılarının kararlılığı tek belirleyici güç olmuyor. Politika önlemlerinin ekonomide arzu edilen yönde etkileşim göstermesi gerekiyor. Bu doğrultuda, mevcut durumda planlanan önlemlerin kapsamı ve çeşitliliğini, geçmiş dönem ve diğer ülke deneyimleriyle karşılaştırıp ne yönde sonuçlar verdiğine bakmak, önlemlerin etkinliğine dair öncü görüşlerin oluşması açısından faydalı olabilir. Bu çerçevede, öncelikle AMB nin daha önceki LTRO deneyiminde, Aralık 2011 de 489 milyar euro, Şubat 2012 de de ikinci aşaması olarak 529 milyar euro luk parasal desteğinin gündeme geldiğini görüyoruz. Toplam 1 milyar euroya ulaşan LTRO ların AMB bilançosundaki genişlemeci etkisi açık. Mayıs 2011 den itibaren büyüyen ve LTRO lar öncesi 2,4 trilyon euro seviyesinde bulunan bilanço büyüklüğü, tüm genişlemeci operasyonlar sonrasında (sorunlu ülkelere yönelik oluşturulan SMP ler, bankalara tam likidite tahsisi olanağı gibi) 2012 ortasında 3,1 trilyon euroya kadar çıkmıştı. Sonrasında daraltıcı politikalarla, mevcut durumda 2 trilyon euro seviyesine indiğini izliyoruz parasal genişlemesinde AMB bilançosu 1,2 milyar euro büyüdü Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma Para arzının artış hızında da, yavaşlama süreci daha ılımlı olmakla birlikte, benzer bir eğilim sözkonusu. Ancak, genişlemeci para politikası önlemlerinin finansal göstergelerden ziyade reel ekonomik aktiviteye ne oranda yansıdığının, başarısı açısından kritik nokta olduğunu biliyoruz. Bu anlamda da, gerek bankaların AMB den sağladığı ucuz likidite kaynağının reel sektöre aktarılmasında, gerekse de ekonomik büyüme rakamlarına yansımasında arzu edilen sonuçlara ulaşılamadığını görüyoruz genişlemesinde reel ekonomiye aktarım mekanizması başarılı olamadı Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma Bu durumda, AMB nin bu ay ve Aralık ayında yapacağı, Mart 2015 ten Haziran 2016 ya kadar da üçer aylık vadelerle tekrarlayacağı ve 400 milyar euro ile başlaması planlanan LTRO ların reel sektöre, dolayısıyla ekonomik aktiviteye aktarım mekanizmasının etkin bir şekilde işlemesiyle ilgili risklerin bulunduğunu söyleyebiliriz. Bu tablo aynı zamanda, AMB den LTRO lara ek olarak varlık destekli menkul kıymet alımı içeren niceliksel genişlemeye yönelik beklentileri de açıklıyor. Bu noktada, FED ve İngiltere Merkez Bankası nın niceliksel genişleme operasyonlarının reel ekonomi üzerindeki etkilerine bakalım. Öncelikle, FED in 2008 sonundan itibaren toplam üç ana aşamada gerçekleştirdiği parasal genişlemede toplam 3,8 trilyon dolar; İngiltere Merkez Bankası nın da 2009 ilk çeyreğinden itibaren toplam 375 milyar sterlin tutarında likidite sağladığını belirtelim. Sözkonusu likidite operasyonlarının para arzları üzerindeki genişletici etkisi de açık bir şekilde görülüyor. dolayısıyl

3 FED ve İngiltere Merkez Bankası nın niceliksel genişleme deneyimleri Ancak, büyüme rakamlarının dalgalanmalar göstermesi, sürdürülebilirliğiyle ilgili belirsizliklerin gündemde kalmasına neden oluyor. Niceliksel genişlemeyle ilgili diğer bir endişe kaynağı da, FED ve İngiltere Merkez Bankası deneyimlerinde görüldüğü üzere, likidite genişlemesine ilişkin açıklama sonrasında enflasyon beklentilerinde gözlenen yükseliş. Ancak, AMB nin böyle bir likidite genişlemesi kararı alması durumunda, mevcut enflasyon oranı ABD ve İngiltere ekonomilerinin deneyimlerindeki seviyelerin oldukça altında olduğundan bekleyişlerdeki olası artışın kabul edilebilir boyutlarda kalmasını sağlayacaktır. Avrupa daki düşük enflasyon, niceliksel genişlemenin beklentiler üzerindeki bozucu etkisinin makul boyutta kalmasını sağlayabilir Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma Kapsamlı ve uzun süreli uygulanan niceliksel genişleme operasyonlarının büyüme verilerinde olumlu etkisinin gözlendiğini söyleyebiliriz. Niceliksel genişleme, büyümede dalgalanmalarla birlikte etkili olabiliyor Özetle, AMB nin bu haftaki faiz toplantısında sadece LTRO tarzı parasal önlemlerle yetinmesinin, ekonomik büyüme ve deflasyon risklerini kontrol altına alma açısından yeterli güveni sağlayamayacağını düşünüyoruz. Faiz toplantısı sonrasındaki açıklamanın varlık alımına benzer planları içermesi ise, büyüklüğü ve uygulama hızı önemli olmakla birlikte, reel ekonomideki aktarım mekanizmasının etkin çalışması açısından daha güven verici bir politika duruşu olarak algılanacaktır. Kaynak: Bloomberg, HLY Araştırma dolayısıyl

4 Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1:Cari Denge 85,0 75,0 65,0 55,0 45,0 35,0 25,0 15,0 5,0-5,0-15,0 CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı 3,0 Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014) 2,0 1,0 0,0-1,0-2,0 *Milyar USD -3,0 Kaynak:TCMB,HLY Araştırma Kaynak:TCMB Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi(Net) Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0, ,5-1,0-1, ,0-2,0-3,0 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Grafik6: Reel Kur Endeksi İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Kaynak:HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma

5 PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 11,25% 11,00% 10,75% 10,% 10,25% 10,00% 9,75% 9,% 9,25% 9,00% 8,75% 8,% 8,25% 8,00% 7,75% 7,% Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik) Grafik8:Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan) 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Kaynak:TCMB Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri 65,0 60,0 55,0,0 45,0 40,0 Net Dış Varlıklar (USD milyar) 35,0 Net Döviz Pozisyonu (USD milyar) 30,0 Grafik10:Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 1,7% 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% 0,7% 0,5% 0,3% 0,1% USD/TL GOÜ Ortalama Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) 37% 32% 27% 22% 17% 12% 7% Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur 45 TCMB Net Fonlama (milyar TL) 40 USD/TRY (sağ eks.) ,18 2,16 2,14 2,12 2,10 2,08 Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) 15 Ağustos 08 Ağustos 01 Ağustos 25 Temmuz 18 Temmuz 11 Temmuz 4 Temmuz 27 Haziran 20 Haziran 13 Haziran 06 Haziran 13 Haftalık ortalama 16,6% 17,4% 21,6% 19,6% 17,6% 14,6% 17,3% 19,0% 18,0% 17,1% 13,4% Yıllık 16,6% 16,3% 16,9% 17,0% 16,6% 16,4% 16,8% 17,3% 17,5% 18,3% 17,7% Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

6 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil 7,0% ABD GSYİH (yıllık değ.) 5,0% ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) 3,0% 1,0% -1,0% -3,0% -5,0% -7,0% -9,0% 5,5% 5,0% 4,5% 4,0% 3,5% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% 0,0% -1,0% -2,0% -3,0% ABD TÜFE (yıllık değ.) PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık değ.) 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% 1,8% 1,6% 1,4% 1,2% 1,0% 0,8% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Mayıs 14 Nisan 14 Mart 14 Temmuz 14 Haziran 14 Şubat 14 Ocak 14 Ocak Aralık 13 Kasım 13 Şubat 13 Mart 13 Eylül 13 Ekim 13 Nisan 13 Mayıs 13 Haziran 13 Temmuz 13 Ağustos 13 Grafik17: ABD Güven Endeksleri Grafik18: ABD Konut Piyasası ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.) 15,0% 10,0% 5,0% 0,0% -5,0% -10,0% -15,0% -20,0%

7 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI mevcut 2013 sonu 2012 sonu Brezilya 11,00% 10,00% 7,25% Çin 6,00% 6,00% 6,00% Hindistan 8,00% 7,75% 8,00% Rusya 8,00% 5,% 5,% Çek Cumhuriyeti 0,05% 0,05% 0,05% Macaristan 2,10% 3,00% 5,75% Polonya 2,% 2,% 4,25% Romanya 3,25% 4,00% 5,25% Türkiye 8,25% 4,% 5,% Güney Kore 2,25% 2,% 2,75% Tayland 2,00% 2,25% 2,75% Malezya 3,25% 3,00% 3,00% Endonezya 7,% 7,% 8,00% Güney Afrika 5,75% 5,00% 5,00% Meksika 3,% 3,% 4,% Şili 3,% 4,% 5,00% Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) 2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu Brezilya 5,9% 5,9% 6,5% 5,8% 6,5% Çin 3,0% 2,5% 2,3% 2,5% 4,1% Hindistan 8,0% 9,5% 8,0% 10,6% 6,5% Rusya 5,8% 6,5% 7,4% 6,5% 6,1% Çek Cumhuriyeti 1,0% 1,4% 0,5% 2,4% 2,4% Macaristan 0,9% 0,4% 0,1% 5,0% 4,1% Polonya 1,5% 0,7% -0,2% 2,4% 4,6% Romanya 2,2% 1,6% 1,0% 5,0% 3,1% Türkiye* 8,2% 7,4% 9,3% 6,2% 10,4% Güney Kore 1,8% 1,1% 1,6% 1,4% 4,2% Tayland 2,3% 1,7% 2,2% 3,6% 3,5% Malezya 3,3% 3,2% 3,2% 1,2% 3,0% Endonezya 6,3% 8,1% 4,5% 4,3% 3,8% Güney Afrika 6,0% 5,4% 6,3% 5,7% 6,1% Meksika 4,0% 4,0% 4,1% 3,6% 3,8% Şili 3,5% 3,0% 4,5% 1,5% 4,4% Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık) 2014T Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç Brezilya 1,3% 2,5% 1,9% 3,3% 2,2% 1,9% 1,0% 2,7% Çin 7,4% 7,7% 7,7% 7,5% 7,8% 7,7% 7,7% 9,3% Hindistan 5,4% 5,0% 4,8% 4,4% 4,8% 4,7% 4,7% 7,5% Rusya 0,2% 1,3% 1,6% 1,2% 1,2% 2,0% 3,4% 4,3% Çek Cumhuriyeti 1,9% -0,4% -2,4% -1,3% -1,3% 1,2% -1,2% 1,8% Macaristan 2,0% 0,2% -0,9% 0,5% 1,8% 2,7% -1,8% 1,6% Polonya 3,1% 1,3% 0,5% 0,8% 1,9% 2,7% 2,0% 4,5% Romanya 2,2% 2,0% 2,2% 1,5% 4,1% 5,4% 0,4% 2,3% Türkiye* 3,6% 4,0% 2,9% 4,5% 4,3% 4,4% 2,1% 8,8% Güney Kore 3,7% 2,8% 1,5% 2,3% 3,3% 3,6% 2,0% 3,7% Tayland 2,5% 3,1% 5,4% 2,8% 2,7% 0,6% 6,4% 0,1% Malezya 5,2% 4,7% 4,1% 4,3% 5,0% 5,1% 5,6% 5,1% Endonezya 5,4% 5,3% 6,0% 5,8% 5,6% 5,7% 6,2% 6,5% Güney Afrika 1,7% 1,9% 1,9% 2,0% 1,8% 2,0% 2,5% 3,5% Meksika 2,4% 1,1% 0,6% 1,5% 1,3% 0,7% 4,0% 3,9% Şili 3,6% 4,4% 4,5% 4,1% 4,7% 2,7% 5,6% 5,9% Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan 14, * HLY Araştırma CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) 2014T Brezilya -3.6% -3.4% -2.4% -2.1% Çin 2.2% 2.5% 2.3% 1.9% Hindistan -2.4% -4.4% -4.8% -4.2% Rusya 2.1% 2.9% 3.7% 5.1% Çek Cumhuriyeti -0.5% -1.8% -2.4% -2.8% Macaristan 2.7% 2.2% 1.7% 0.8% Polonya -2.5% -3.0% -3.5% -4.9% Romanya -1.7% -2.0% -3.9% -4.5% Türkiye* -6.2% -7.9% -6.2% -9.7% Güney Kore 4.4% 4.6% 2.0% 2.3% Tayland 0.2% 0.1% 0.0% 1.7% Malezya 4.0% 3.5% 6.1% 11.6% Endonezya -3.0% -3.4% -2.7% 0.2% Güney Afrika -5.4% -6.1% -6.3% -3.4% Meksika -1.9% -1.3% -1.2% -1.0% Şili -3.3% -4.6% -3.5% -1.3% Kaynak: WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut Brezilya Çin 3, , , ,181.1 Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili* Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv BRÜT KAMU BORCU (GSYİH ye oranla) (%) Brezilya Çin Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili Kaynak: Bloomberg

8 VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 01.Eyl Euro İmalat PMI Ağustos 51,8,8 01.Eyl Almanya İmalat PMI Ağustos 52, Eyl İngiltere Mortgage Onayları (bin) Temmuz 67,2 66,6 02.Eyl ABD ISM İmalat PMI Ağustos 57,1 56,9 03.Eyl Çin HSBC Hizmetler PMI Ağustos 03.Eyl Almanya Markit Hizmetler PMI Ağustos 56,7 56,4 03.Eyl Euro Markit Hizmetler PMI Ağustos 54,2 53,5 03.Eyl Euro Perakende Satışlar (yıllık değ.) Temmuz 2,4% 0,9% 03.Eyl ABD Fabrika Siparişleri (aylık değ.) Temmuz 1,1% 11,0% 04.Eyl Fransa İşsizlik Oranı 2.çeyrek 10,1% 04.Eyl Euro Avrupa Merkez Bankası PPK Toplantısı Eylül 0,15% 04.Eyl İngiltere İngiltere Merkez Bankası PPK Toplantısı Eylül 0,% 05.Eyl Almanya Sanayi Üretimi (aylık değ.) Temmuz 0,3% 0,3% 05.Eyl Fransa Tüketici Güveni Ağustos 86, Eyl Euro GSYİH (revizyon, yıllık değ.) 2.çeyrek 0,9% 0,7% 05.Eyl ABD İşsizlik Oranı Ağustos 6,2% 6,1% Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 01.Eyl TİM İhracat (milyar dolar) Ağustos 12,5 03.Eyl TÜFE (yıllık değ.) Ağustos 9,3% 9,3%* 03.Eyl TÜFE (aylık değ.) Ağustos 0,45% -0,10%* 03.Eyl Yurtiçi ÜFE (aylık değ.) Ağustos 0,7% 04.Eyl Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ.) Haziran 13,6% 04.Eyl Reel Efektif Döviz Kuru Ağustos 109,8,* HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar T 2014P 2015P T 2015T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6,2% 6,8% 5,3% 5,0% 7,4% 8,2% 7,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5,8% 7,1% 7,5% 6,5% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 2,1% 3,6% 4,0% 5,0% 4,0% 3,6% 5,0% GSYİH Deflatör 6,9% 6,3% 6,0% 5,0% 5,9% 7,5% 6,5% Cari Açık (Milyar $) 48,5 58,8 55,5 55,0 65,0,0 63,0 İhracat (Milyar $) 152,5 153,5 166,5 184,0 155,1 165,0 188,0 İthalat (Milyar $) 236,5 251,5 262,0 282,0 2,4 255,0 294,0 Cari Açık / GSYİH 6,2% 7,1% 6,4% 5,9% 7,9% 6,2% 7,1% Politika Faizi (dönem sonu) 5,5% 4,5% 8,25% 10,0% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6,1% 9,9% 9,0% 8,0% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8,3% 7,2% 9,5% 8,5% USD/TRY (dönem sonu) 1,78 2,13 2,18 2,25 USD/TRY (ortalama) 1,80 1,90 1,98 2,04 1,90 2,14 2,20 Bütçe açığı / GSYİH 2,1% 1,2% 1,9% 1,6% 1,2% 2,7% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYİH 1,3% 2,0% 1,1% 1,2% 2,0% 0,6% 0,7% Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma

9 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Başekonomist İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Ozan DOĞAN Uzman Furkan OKUMUŞ Uzman Yardımcısı Cüneyt MEHMETOĞLU Uzman Yardımcısı Maral HAÇİKOĞLU Uzman Yardımcısı Mert OSKAN Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.