Küresel risk algılamasında bozulmalar kalıcı olabilir

Transkript

1 HAFTALIK DEĞERLENDİRME MAKROEKONOMİK STRATEJİ Küresel risk algılamasında bozulmalar kalıcı olabilir Küresel risk algılamasında, ekonomik görünüm ve değerlemelerin aynı noktada bulunmayabileceğine yönelik artan sinyallerle, bozulmalar yaşandığını görüyoruz FED tutanaklarında yer alan yatırımcıların ekonomik görünüm ile ilgili fazla iyimser olduğu uyarısını önemsememizde, ABD ekonomisine ait son dönemdeki zayıf verilerin kalıcı ve istikrarlı büyüme görünümünü desteklemekte yetersiz kalması; yani mevcut piyasa seviyelerinin aşırı alım bölgesinde yer aldığı görüşlerinin destek bulmasına yol açabileceği görüşümüz etkili Bu hafta ABD de açıklanacak ve Haziran-Temmuz dönemine ait yoğun veri takvimi, ekonomide büyüme belirsizliklerini artırıcı yönde gelişmesi halinde, bir süredir endişesi taşınan düzeltme sürecinin kalıcı bir hale gelmesinde itici güç olabilir. Özellikle, FED in Ekim ayında tahvil alımlarını sonlandırarak parasal genişleme sürecine bir son verecek olması göz önüne alındığında Küresel görünümde diğer belirleyici ekonomilerden olan Euro bölgesinde bu hafta açıklanacak üretim ve enflasyon gerçekleşmeleri, Çin de ise ikinci çeyrek büyüme ve güncel konut enflasyonu, para politikalarının manevra alanı ve küresel risk iştahındaki tereddütlerin seyri açısından önemli olacak. Geçen hafta Portekiz bankacılık sistemi ve İtalya da üretim faaliyetiyle ilgili artan endişeler, Euro bölgesi büyüme ve borç dinamiklerini diğer bir kırılganlık unsuru haline getirmiş durumda Küresel risk algılamasında yaşanan dalgalanmalar karşısında, dış finansman koşullarındaki sıkılaşmaya karşı daha hassas bir yapı gösteren gelişen ülkeler arasında yer alan Brezilya ve Güney Afrika yla birlikte bizim merkez bankamızın da bu hafta yapılacak faiz toplantılarında alınacak kararlar finansal istikrar açısından daha kritik bir hale gelebilir Küresel ekonomi ve para politikalarında artan belirsizlik ortamında, içeride enflasyon dinamikleriyle ilgili tam bir güven ortamının oluşmamasını da göz önüne aldığımızda, TCMB nin bu haftaki toplantısında faiz indirimlerine devam etse de ölçülü boyutunu 25 baz puana indirmesini bekliyoruz Geçen Cuma günü Model Portföyümüze uyguladığımız strateji değişikliğinin gerekçesi olarak belirttiğimiz üzere, küresel piyasaların bir süredir merkez bankalarının desteği ve yüksek değerlemeler ikilemi arasında kazanımlarını devam ettirmede zorluk çektiğini, ekonomik görünüm ve değerlemelerin aynı noktada bulunmayabileceğine yönelik artan sinyallerle risk algılamasında bozulmalar yaşandığını görüyoruz. Tutanaklarda yer alan bu ifadeyi önemsememizde, ABD ekonomisinden Mayıs-Haziran dönemine ait son dönemde açıklanan zayıf verilerin kalıcı ve istikrarlı büyüme görünümünü desteklemekte yetersiz kalması; dolayısıyla mevcut piyasa seviyelerinin aşırı alım bölgesinde yer aldığı görüşlerinin destek bulmasına yol açabileceği beklentimiz önemli rol oynuyor. Hatırlanacağı üzere geçen ay sonunda, trend bulmakta zorlanan piyasa hassasiyetinin devam edebileceği görüşüyle, Model Portföyümüzde hisse ağırlığını VİOP ta kısa pozisyon alarak yarıya indirmiştik. Geçen hafta yayımlanan FED tutanaklarında yer alan ve mevcut piyasa değerlemelerinin ekonomik görünümle desteklenmiyor olabileceğine ilişkin endişeleri artıran yatırımcıların ekonomik görünüm ile ilgili fazla iyimser olduğu uyarısının ardından da, küresel risk algılamasında bozulmaya karşı riskli varlıklardan kaçınma duruşumuzu belirginleştirdik. ABD ekonomik görünümüne ilişkin belirsizlikler Fabrika Siparişleri (aylık değ., sağ eksen) 49 ISM Hizmetler PMI Chicago PMI 47 Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma 3,7% 2,7% 1,7% 0,7% -0,3% -1,3% -2,3% -3,3% -4,3% -5,3%

2 Diğer bir ifadeyle, ABD ekonomisinde yılın ilk çeyreğinde kaydedilen %2,9 luk şok daralma nın ardından, ikinci çeyreğe ait yeterince güçlü olmayan ekonomik verilerin ağırlık kazanması durumunda risk algılamasındaki temkinliliğin belirginlik kazanacağını düşünüyoruz. Bu hafta ABD de açıklanacak ve Haziran ayına ilişkin sanayi üretimi, kapasite kullanımı, konut başlangıçları, inşaat izinleri, perakende satışlar, öncü göstergeler; Temmuz ayına ait Philly Fed ve Michigan güven endeksi başta olmak üzere yoğun veri takvimi de, ekonomide büyüme belirsizliklerini artırıcı yönde gelişmesi durumunda, bir süredir endişesi taşınan düzeltme sürecinin kalıcı bir hale gelmesinde itici güç olabilir. Özellikle, FED in Ekim ayında tahvil alımlarını sonlandırarak parasal genişleme sürecine bir son verecek olması gözönüne alındığında. Küresel görünümde diğer belirleyici ekonomilerden olan Euro bölgesinde bu hafta açıklanacak olan son dönem üretim ve enflasyon gerçekleşmeleri, Çin de ise ikinci çeyrek büyüme ve güncel konut enflasyonu, para politikalarının manevra alanı ve küresel risk iştahındaki tereddütlerin seyri açısından önemli olacak. Geçen hafta Portekiz bankacılık sistemi ve İtalya da üretim faaliyetiyle ilgili artan endişelerin, Euro bölgesi büyüme ve borç dinamiklerine ilişkin gelişmeleri diğer bir kırılganlık unsuru haline getirdiği söylenebilir. Euro bölgesinde deflasyon; Çin de büyüme endişeleri sorgulanacak 3,0% 2,5% 2,0% Euro TÜFE (yıllık değ.) ABD de yoğun ekonomik veri takvimi 1,5% 1,0% Dönemi Önceki Beklenti 15.Tem ABD Perakende Satışlar (aylık değ.) Haziran 0,3% 0,6% 16.Tem ABD ÜFE (yıllık değ.) Haziran 2,0% 1,8% 16.Tem ABD Sanayi Üretimi (aylık değ.) Haziran 0,6% 0,4% 16.Tem ABD Kapasite Kullanımı Haziran 79,1% 79,2% 17.Tem ABD Konut Başlangıçları (aylık değ.) Haziran -6,5% 17.Tem ABD İnşaat İzinleri (aylık değ.) Haziran -6,4% 17.Tem ABD Öncü Göstergeler (aylık değ.) Haziran 0,5% 0,5% 17.Tem ABD Philly Fed Endeksi Temmuz 17,8 16,0 18.Tem ABD Michigan Güven Endeksi Temmuz 81,2 83,2 Kaynak: Thomson Reuters ABD Veri Gündemi Güvenli yatırım araçlarına (ABD Doları, Japon Yeni, ABD 10 yıllık tahvili, altın, gümüş gibi) yönelik artan eğilimi de risk iştahındaki azalmanın sinyali olarak görmek mümkün. 0,5% 12,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% Çin GSYİH (yıllık değ.) Öte yandan, ABD de bu hafta yoğunlaşacak ikinci çeyrek bilanço sonuçları piyasalar için bir destek unsuru olarak görülebilir. Ancak, gerek beklentilerin üzerinde bir performansın gözlenmesiyle ilgili belirsizlikler, gerekse de önümüzdeki döneme ilişkin artan risklerin ön planda olması nedeniyle, dengeleyici gücünün zayıf kalabileceğini düşünüyoruz. ABD de ikinci çeyrek bilanço açıklamaları yoğunlaşıyor Milyar 1Ç hisse başı 2.Ç. hisse başı Dolar net kar net kar (T) 14.Tem JP Morgan 1,28 1,30 15.Tem Goldman Sachs 4,02 3,09 Intel 0,38 0,52 Yahoo 0,38 0,38 16.Tem Blackrock 4,43 4,45 Bank of America 0,34 0,29 Ebay 0,70 0,68 17.Tem Philip Morris 1,19 1,24 Morgan Stanley 0,68 0,56 Google 6,27 6,25 18.Tem General Electric 0,33 0,39 American Airlines 0,56 1,91 Kaynak: Bloomberg Kaynak: Thomson Reuters Küresel risk algılamasında yaşanan dalgalanmalar karşısında, dış finansman koşullarındaki sıkılaşmaya karşı daha hassas bir yapı gösteren gelişen ülkeler arasında yer alan Brezilya ve Güney Afrika yla birlikte bizim merkez bankamızın da bu hafta yapılacak faiz toplantılarında alınacak kararlar finansal istikrar açısından daha kritik bir hale gelebilir. TCMB nin Mayıs ayında sürpriz olarak başlattığı indirim sürecini, Haziran da beklendiği gibi devam ettirdiğini ve enflasyon görünümündeki iyileşme beklentisi doğrultusunda da sonraki dönem(ler) için yeni indirim(ler)in sinyalini verdiğini biliyoruz. Ancak, toplantı sonrasındaki dönemde açıklanan Haziran verileri, yıllık enflasyondaki düşüşün beklentilere göre daha ılımlı kaldığına işaret etti. Geçen Cuma günü açıklanan Temmuz beklenti anketinde de, gelecek 1 ve 2 yıllık enflasyon beklentilerinde, geçen ayki dolayısıyl

3 hafif iyileşme hareketinin korunamadığını ve her iki göstergede de 0,1 puanlık artışlar kaydedildiğini görüyoruz. Enflasyon beklentilerinde henüz kalıcı bir iyileşme yok 12,0% 11,0% 9,0% 7,0% 6,0% 4,0% 3,0% 2,0% Çekirdek ("I", yıllık değ.) TÜFE (yıllık değ.) 12 ay sonrasının TÜFE beklentisi Kaynak: TÜİK, TCMB Küresel ekonomi ve para politikalarında artan belirsizlik ortamında, içeride enflasyon dinamikleriyle ilgili tam bir güven ortamının oluşmamasını da gözönüne aldığımızda, TCMB nin bu haftaki toplantısında faiz indirimlerine devam etse de ölçülü boyutunu 25 baz puana indirmesini bekliyoruz. TCMB politika faizlerindeki ölçülü boyutunu azaltabilir 12,0% 11,0% 9,0% Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik) Kaynak: TCMB, HLY Araştırma dolayısıyl

4 ,6 101,7 110,1 109,6 121, Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık DIŞ DENGE VE REEL KUR Grafik1:Cari Denge 85,0 75,0 65,0 55,0 45,0 35,0 25,0 15,0 5,0-5,0-15,0 CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın ve Enerji Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Altın Hariç CA 12 aylık kümülatif (USD milyar) Grafik2:Altın İhracatı ve İthalatı 3,0 Altın İhracatı* (2013) Altın İhracatı* (2014) 2,0 Altın İthalatı* (2013) Altın İthalatı* (2014) 1,0 0,0-1,0-2,0-3,0 *Milyar USD Kaynak:TCMB,HLY Araştırma Kaynak:TCMB Grafik3:Portföy Yatırımları- Hisse Senedi(Net) Grafik4:Portföy Yatırımları- Bono (Net) Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) Hisse Stok (Milyar USD) 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0, Aylık Net Değişim (Milyar USD,sağ eks.) DIBS Stok (Milyar USD) 6,0 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0, ,5-1,0-1, ,0-2,0-3,0 Kaynak:TCMB Kaynak:TCMB Grafik5:HLY İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Grafik6: Reel Kur Endeksi İhracat Ağırlıklı Küresel PMI Endeksi Kaynak:HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma dolayısıyl

5 PARA POLİTİKASI VE PİYASA FAİZ GÖSTERGELERİ Grafik7:Para Politikası ve Piyasa Faiz Oranları 12,0% 11,0% 9,0% Faiz Koridoru TCMB Ort. Fonlama Maliyeti BIST Bankalararası Repo (Gecelik) Grafik8:Türkiye 10 ve 2 Yıllık Faiz Farkı (puan) 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0 Kaynak:TCMB Kaynak:Thomson Reuters, HLY Araştırma Grafik9:TCMB Döviz Varlık Göstergeleri 65,0,0 55,0,0 45,0 40,0 Net Dış Varlıklar (USD milyar) 35,0 Net Döviz Pozisyonu (USD milyar) 30,0 Grafik10:Türkiye ve GOÜ de Kurdaki Volatilite 1,7% 1,5% 1,3% 1,1% 0,9% 0,7% 0,5% 0,3% 0,1% USD/TL GOÜ Ortalama Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak:HLY Araştırma, Thomson Reuters Grafik11: Krediler(13 Haftalık ort. yıl., kur etk. arın.) 40,0% 3 30,0% 2 20,0% 1 Toplam Krediler (13 haftalık ort., yıllıklandırılmış, kur etkisinden arındırılmış) Grafik12:Piyasa Likiditesi ve Kur TCMB Net Fonlama (milyar TL) USD/TRY (sağ eks.) ,16 2,14 2,12 2,10 2,08 2,06 Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Kaynak:TCMB, HLY Araştırma Tablo: Krediler 13 Haftalık Ortalama Yıllıklandırılmış Kur Etkisinden Arındırılmış (BDDK rakamları ile) 26 Haziran 20 Haziran 13 Haziran 6 Haziran 30 Mayıs 23 Mayıs 16 Mayıs 9 Mayıs 2 Mayıs 25 Nisan 13 Haftalık ortalama 19,0% 1 17,1% 13,4% 15,2% 13,2% 14,2% 11,5% 10,8% 10,4% Yıllık 17,3% 17,5% 18,3% 17,7% 17,7% 18,7% 19,8% 19,5% 20,3% 20,1% Kaynak: BDDK, HLY Araştırma * Yıllık rakamlarda değişimlerin ortalamaları kullanılmıştır.

6 GLOBAL EKONOMİK GÖRÜNÜM Grafik13: ABD GSYİH ve 10 Yıllık Gösterge Tahvil 7,0% ABD GSYİH (yıllık değ.) ABD 10Y Tahvil faizi (sağ eks.) 3,0% 1,0% 5,5% 4,5% 4,0% Grafik14: ABD Tarım Dışı İstihdam ve İşsizlik Oranı ,0% -1,0% 3,5% ,0% -3,0% - -7,0% -9,0% 3,0% 2,5% 2,0% 1,5% Tarım Dışı İstihdam (bin kişi) İşsizlik Oranı (sağ eks.) 6,0% 4,0% Grafik15: ABD TÜFE ve Kişisel Tüketim Harcamaları 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% ABD TÜFE (yıllık değ.) PCE Çekirdek Enflasyon (sağ eks.,yıllık değ.) 2.5% 2.0% 1.5% Grafik16: ABD ISM İmalat ve Hizmetler PMI Endeksleri ISM İmalat PMI Sınır ISM Hizmetler PMI Mart 14 Şubat 14 Nisan 14 Mayıs 14 Ocak Şubat 13 Mart 13 Nisan 13 Mayıs % -1.0% -2.0% -3.0% 1.0% 0.5% Ocak 14 Aralık 13 Kasım 13 Ekim 13 Ağustos 13 Eylül 13 Haziran 13 Temmuz 13 Grafik17: ABD Güven Endeksleri Grafik18: ABD Konut Piyasası ABD Tüketici Güveni (1985=100) Michigan Tüketici Güven End.(1964=100, sağ eks.) Yeni Konut Satışları (bin adet) S&P CaseShiller Konut Fiyat Endeksi (yıllık değ., sağ eks.) 1 0,0% ,0%

7 GELİŞMEKTE OLAN ÜLKE EKONOMİLERİ İLE KARŞILAŞTIRILMALI EKONOMİK GÖSTERGELER MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI MERKEZ BANKALARI FAİZ ORANLARI mevcut 2013 sonu 2012 sonu Brezilya 11,00% 10,00% 7,25% Çin 6,00% 6,00% 6,00% Hindistan 8,00% 7,75% 8,00% Rusya 7,% 5,% 5,% Çek Cumhuriyeti 0,05% 0,05% 0,05% Macaristan 2,40% 3,00% 5,75% Polonya 2,% 2,% 4,25% Romanya 3,% 4,00% 5,25% Türkiye 8,75% 4,% 5,% Güney Kore 2,% 2,% 2,75% Tayland 2,00% 2,25% 2,75% Malezya 3,00% 3,00% 3,00% Endonezya 7,% 7,% 8,00% Güney Afrika 5,% 5,00% 5,00% Meksika 3,% 3,% 4,% Şili 4,00% 4,% 5,00% Kaynak: Thomson Reuters, HLY Araştırma,*BIST GecelikFaizOranı TÜFE ENFLASYON ORANLARI (yıllık) 2014T 2013 sonu mevcut 2012 sonu 2011 sonu Brezilya 5.9% 5.9% 6.3% 5.8% 6.5% Çin 3.0% 2.5% 1.8% 2.5% 4.1% Hindistan 8.0% 9.5% 8.6% 10.6% 6.5% Rusya 5.8% 6.5% 7.3% 6.5% 6.1% Çek Cumhuriyeti 1.0% 1.4% 0.1% 2.4% 2.4% Macaristan 0.9% 0.4% -0.1% 5.0% 4.1% Polonya 1.5% 0.7% 0.3% 2.4% 4.6% Romanya 2.2% 1.6% 1.2% 5.0% 3.1% Türkiye* 8.2% 7.4% 9.4% 6.2% 10.4% Güney Kore 1.8% 1.1% 1.5% 1.4% 4.2% Tayland 2.3% 1.7% 2.4% 3.6% 3.5% Malezya 3.3% 3.2% 3.4% 1.2% 3.0% Endonezya 6.3% 8.1% 7.3% 4.3% 3.8% Güney Afrika 6.0% 5.4% 6.1% 5.7% 6.1% Meksika 4.0% 4.0% 3.5% 3.6% 3.8% Şili 3.5% 3.0% 4.3% 1.5% 4.4% Kaynak: Thomson Reuters, WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BÜYÜME ORANLARI (yıllık) 2014T Ç13 2Ç13 3Ç13 4Ç Brezilya 1.8% 2.3% 1.9% 3.3% 2.2% 1.9% 0.9% 2.7% Çin 7.5% 7.7% 7.7% 7.5% 7.8% 7.7% 7.8% 9.3% Hindistan 5.4% 3.8% 4.8% 4.4% 4.8% 4.7% 5.0% 7.5% Rusya 1.3% 1.5% 1.6% 1.2% 1.2% 2.0% 3.4% 4.3% Çek Cumhuriyeti 1.9% -0.4% -2.4% -1.3% -1.3% 1.2% -1.2% 1.8% Macaristan 2.0% 0.2% -0.9% 0.5% 1.8% 2.7% -1.8% 1.6% Polonya 3.1% 1.3% 0.5% 0.8% 1.9% 2.7% 2.0% 4.5% Romanya 2.2% 2.0% 2.2% 1.5% 4.1% 5.4% 0.4% 2.3% Türkiye* 3.6% 4.0% 2.9% 4.5% 4.3% 4.4% 2.1% 8.8% Güney Kore 3.7% 2.8% 1.5% 2.3% 3.3% 3.6% 2.0% 3.7% Tayland 2.5% 3.1% 5.4% 2.8% 2.7% 0.6% 6.4% 0.1% Malezya 5.2% 4.7% 4.1% 4.3% 5.0% 5.1% 5.6% 5.1% Endonezya 5.4% 5.3% 6.0% 5.8% 5.6% 5.7% 6.2% 6.5% Güney Afrika 2.3% 1.8% 1.9% 2.0% 1.8% 2.0% 2.5% 3.5% Meksika 3.0% 1.2% 0.6% 1.5% 1.3% 0.7% 3.9% 3.9% Şili 3.6% 4.4% 4.5% 4.1% 4.7% 2.7% 5.6% 5.9% Kaynak: Thomson Reuters, IMF WEO Nisan 14, * HLY Araştırma CARİ DENGE (GSYİH ye oranla) 2014T Brezilya -3.6% -3.4% -2.4% -2.1% Çin 2.2% 2.5% 2.3% 1.9% Hindistan -2.4% -4.4% -4.8% -4.2% Rusya 2.1% 2.9% 3.7% 5.1% Çek Cumhuriyeti -0.5% -1.8% -2.4% -2.8% Macaristan 2.7% 2.2% 1.7% 0.8% Polonya -2.5% -3.0% -3.5% -4.9% Romanya -1.7% -2.0% -3.9% -4.5% Türkiye* -6.2% -7.9% -6.2% -9.7% Güney Kore 4.4% 4.6% 2.0% 2.3% Tayland 0.2% 0.1% 0.0% 1.7% Malezya 4.0% 3.5% 6.1% 11.6% Endonezya -3.0% -3.4% -2.7% 0.2% Güney Afrika -5.4% -6.1% -6.3% -3.4% Meksika -1.9% -1.3% -1.2% -1.0% Şili -3.3% -4.6% -3.5% -1.3% Kaynak: WEO Nisan 14, * HLY Araştırma BRÜT DÖVİZ REZERVLERİ (IMF Tanımıyla) (Milyar Dolar) mevcut Brezilya Çin 3, , , ,181.1 Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili* Kaynak: Thomson Reuters, * uluslararası rezerv BRÜT KAMU BORCU (GSYİH ye oranla) (%) Brezilya Çin Hindistan Rusya Çek Cumhuriyeti Macaristan Polonya Romanya Türkiye Güney Kore Tayland Malezya Endonezya Güney Afrika Meksika Şili Kaynak: Bloomberg

8 VERİ GÜNDEMİ VE MAKRO TAHMİNLERİMİZ Haftalık Yurtdışı Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 14.Tem Japonya Sanayi Üretimi (yıllık değ. revize edilmiş rakamlar) Mayıs -2,8% 14.Tem Japonya Kapasite Kullanımı (aylık değ. revize edilmiş rakamlar) Mayıs -2,2% 14.Tem Euro Sanayi Üretimi (aylık değ.) Mayıs 0,8% -0,1% 15.Tem İngiltere Perakende Satışlar (yıllık değ.) Haziran 0,5% 15.Tem İngiltere TÜFE (yllık değ.) Haziran 1,5% 15.Tem Almanya ZEW Ekonomik Koşullar Endeksi Haziran 29, Tem ABD Perakende Satışlar (aylık değ.) Haziran 0,3% 0,6% 16.Tem Çin Gayri Safi Yurtiçi Hasıla (yıllık değ.) 2.çeyrek 7,4% 7,4% 16.Tem İngiltere İşsizlik Oranı Mayıs 6,6% 16.Tem ABD ÜFE (yıllık değ.) Haziran 2,0% 1,8% 16.Tem ABD Sanayi Üretimi (aylık değ.) Haziran 0,6% 0,4% 16.Tem ABD Kapasite Kullanımı (aylık değ.) Haziran 79,1% 79,2% 17.Tem ABD İnşaat İzinleri (aylık değ.) Haziran -6,4% 17.Tem ABD Konut Başlangıçları (aylık değ.) Haziran -6,5% 17.Tem ABD Öncü Göstergeler (aylık değ.) Haziran 0,5% 0,5% 17.Tem ABD Philly Fed Endeksi Temmuz 17, Tem Euro TÜFE (yllık değ.) Haziran 0,5% 0,5% 18.Tem ABD Michigan Güven Endeksi Temmuz 81,2 83,2 18.Tem Çin Konut Fiyatları (yıllık değ.) Haziran 5,6% 18.Tem Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar euro) Mayıs 18,71 16,2 Kaynak:Thomson Reuters Eikon Haftalık Yurtiçi Veri Gündemi Dönemi Önceki Beklenti 14.Tem Tarım Ürünleri Üretici Fiyat Endeksi (yıllık değ.) Haziran 11,2% 15.Tem İşsizlik Oranı Nisan 9,7% 15.Tem Merkezi Yönetim Bütçe Dengesi (milyar TL) Haziran 1,47 17.Tem TCMB PPK Toplantısı Temmuz 8,75% 8,% 18.Tem Uluslararası Yatırım Pozisyonu (net, milyar dolar) Mayıs -405,9 Kaynak:Thomson Reuters Eikon,* HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program (OVP) HLY Ekonomik Araştırmalar T 2014P 2015P T 2015T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 6,2% 6,8% 5,3% 7,4% 8,2% 7,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 5,8% 7,1% 7,5% 6,5% GSYİH (Milyar TL) GSYİH (Milyar $) GSYİH Büyüme 2,1% 3,6% 4,0% 4,0% 3,6% GSYİH Deflatör 6,9% 6,3% 6,0% 5,9% 7,5% 6,5% Cari Açık (Milyar $) 48,5 58,8 55,5 55,0 65,0,0 63,0 İhracat (Milyar $) 152,5 153,5 166,5 184,0 155,1 168,0 188,0 İthalat (Milyar $) 236,5 251,5 262,0 282,0 2,4 258,0 294,0 Cari Açık / GSYİH 6,2% 7,1% 6,4% 5,9% 7,9% 6,2% 7,1% Politika Faizi (dönem sonu) 5,5% 4,5% 8,5% Gösterge Tahvil Faizi (dönem sonu) 6,1% 9,9% 9,0% Gösterge Tahvil Faizi (ort) 8,3% 7,2% 9,5% 8,5% USD/TRY (dönem sonu) 1,78 2,13 2,18 2,25 USD/TRY (ortalama) 1,80 1,90 1,98 2,04 1,90 2,14 2,20 Bütçe açığı / GSYİH 2,1% 1,2% 1,9% 1,6% 1,2% 2,7% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYİH 1,3% 2,0% 1,1% 1,2% 2,0% 0,6% 0,7% Kaynak: TCMB, TÜİK, HLY Araştırma

9 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Başekonomist İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Ozan DOĞAN Uzman Furkan OKUMUŞ UzmanYardımcısı Cüneyt MEHMETOĞLU UzmanYardımcısı Maral HAÇİKOĞLU UzmanYardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, haber veya öneriler nedeniyle ortaya çıkacak ticari kazanç veya kayıplardan Halk Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar sayfa ziyaretçilerini bilgilendirme niteliği taşımaktadır. Rapor sayfalarında yayınlanan hiçbir yazı, görüş, resim, analiz ve diğer sunumlar izin alınmadan yazılı veya görsel basın organlarında yayınlanamaz.