11.Bölüm Değere Dayalı Yönetim ve Firma Değerinin Tespiti. Prof. Dr. Ramazan Aktaş Yrd.Doç. Dr. E.Savaş Başçı
|
|
- Pembe Ilhan
- 7 yıl önce
- İzleme sayısı:
Transkript
1 11.Bölüm Değere Dayalı Yönetim ve Firma Değerinin Tespiti Prof. Dr. Ramazan Aktaş Yrd.Doç. Dr. E.Savaş Başçı
2 Amaçlarımız Bu bölümü tamamladıktan sonra aşağıdaki bilgi ve becerilere sahip olabileceksiniz: Değer kavramını bilerek değere dayalı yönetimin avantaj ve dezavantajların bilmek Firma değerinin nasıl hesaplanabildiğini bilmek Farklı varsayımlar altında firma değerini hesaplayabilmek Anahtar Kavramlar Değer Değere Dayalı Yönetim Firma Değeri Firmaya Serbest Nakit Akımları Öz Sermayeye Serbest Nakit Akımları İçindekiler Değer Kavramı o Nominal değer o Defter değeri o Tasfiye değeri o İşleyen teşebbüs değeri o Piyasa (borsa) değeri ve o Teorik ya da İçsel (olması gereken) değer Değere Dayalı Yönetim Felsefesi Değere Dayalı Yönetimin Avantaj ve Dezavantajları Değer Sürücüleri (Value Drivers) Firma Değeri o Öz Sermayeye Serbest Nakit Akımları (FCFE) o Firmaya Serbest Nakit Akımları (FCFF) o Yöntemlerin Karşılaştırılması Özet 1
3 Çalışma Soruları Çalışma Soruları Yanıt Anahtarı Yararlanılan Kaynaklar 2
4 BÖLÜM 11 DEĞERE DAYALI YÖNETİM VE FİRMA DEĞERİNİN TESPİTİ 1. Değer Kavramı Firmanın amaç arayışları içerisinde, özellikle 1960 lı yıllardan sonra kâr maksimizasyonunun yeterli olmadığı ve firmanın amacını ifade edebilecek yeni arayışlara gidildiği bilinmektedir. Firmanın amacının değer maksimizasyonu olduğu konusunda finans yazınında genel bir uzlaşı bulunmaktadır. Burada firma değerinden kastedilen firmanın gelecekte yaratacağı nakit akımlarının net bugünkü değerinin maksimum kılınmasıdır. Firma değer maksimizasyonunu amaç edindiğinde, bir diğer deyişle, hisse senedinin değerini ya da hissedarın servetini maksimum kılmayı hedeflemektedir. Firma değerinin artması aynı zamanda firmanın varlıklarının cari değerinden borçlarının cari değerinin çıkarılması ile bulunan öz sermayenin değerinin artırılması anlamına gelmektedir. Firma değeri kavramınn artan önemi ile birlikte farklı değer kavramları da ortaya çıkmıştır. Daha önce Hisse Senedi Değerlemesi bölümünde de özetlenen bu kavramlara bir kere daha bakmakta yarar bulunmaktadır. Değer Kavramları Değer ile ilgili kavramları daha da artırmak mümkündür. Burada en çok kullanılan değer kavramları açıklanacaktır: Nominal Değer o Nominal değer o Defter değeri o Tasfiye değeri o İşleyen teşebbüs değeri o Piyasa (borsa) değeri ve o Teorik ya da İçsel (olması gereken) değer Bir hisse senedinin üzerinde yazılı olan tutar olup bu varlığın kâğıt üzerindeki değerini ifade eder. Türkiye de hisse senetlerinin nominal değerinin olması yasal zorunluluktur. Nominal değer daha çok muhasebeleştirme ve kâr payı hesaplaması açısından önemlidir. Bir firmanın hisse senetlerini elinde bulunduran bir yatırımcı açısından bu hisselerin nominal değerlerinden çok, elinde kaç adet hisse senedi olduğu ve bunun toplam içerisinde hangi orana sahip olduğu önemlidir. Defter Değeri Defter değeri bir varlığın bilançoda görülen kayıt altına alınmış değeridir. Öz sermaye açısından defter değeri, firmanın aktif toplamından borçlarının çıkartılması ile bulunan tutardır. Hisse senedinin defter değeri ise bulunan bu tutarın hisse senedi sayısına bölünmesi ile bulunur. 3
5 Tasfiye Değeri Hisse senedinin tasfiye değeri denildiğinde; firmanın tüm varlıklarının satılması sonucu elde edilecek tutardan, firmanın tüm borçlarının ödemesi yapıldıktan sonra kalan tutarın, hisse senedi sayısına bölünmesi ile bulunan değer anlaşılmaktadır. Tasfiye değerine likiditasyon değeri denilmektedir. Bir varlığın parçalar halinde satılarak nakde dönüştürülmesi sonucu elde edilen değer olarak da tanımlamak mümkündür. Bir firmanın faaliyetleri sona ermişse tasfiye değeri, faaliyetleri devam ediyorsa işleyen teşebbüs değeri doğru değer tespiti için son derece önemlidir. İşleyen Teşebbüs Değeri Bir varlığın parçalar halinde değil de çalışır halde iken satılması durumunda elde edilecek tutara işleyen teşebbüs değeri denilmektedir. Bir firmanın varlıklarının parça parça satılması ile oluşacak değer ile firmanın çalışır vaziyette ve bir bütün olarak satılması durumunda oluşacak değeri farklı olacaktır. Piyasa (Borsa) Değeri Herhangi bir varlık borsaya kote olmuş ise onun borsadaki alıcılar ve satıcılar tarafından oluşan ve borsada işlem gören fiyatı o varlığın borsa değeri olarak ifade edilir. Borsada işlem görmeyen bir varlığın pazarda oluşan fiyatına borsa değeri denilemez fakat bu, piyasa değeri olarak adlandırılır. Başka bir ifadeyle, piyasa değeri borsa değeri yerine eş anlamlı olarak kullanılabilirken, borsa değeri her zaman piyasa değeri yerine kullanılamamaktadır. Eğer bir firmanın hisse senetleri örneğin İMKB de işlem görmekte ise firmanın hisse senetlerinin borsa değeri ve firmanın hisse senetlerinin piyasa değeri ifadeleri veya firmanın borsa ya da piyasa değeri ifadeleri kullanılabilir. Hisse senetleri borsada işlem görmeyen bir firma için borsa değeri olmayacağından piyasa değeri ifadesi kullanılacaktır. Eğer bu firmanın benzer özelliklerine sahip bir başka firma söz konusu ise ve onun değeri biliniyor ise bu durumda emsal değeri de kullanılabilmektedir. Teorik ya da İçsel (olması gereken) Değer Finans çalışmalarında günümüzde yoğunlaşılan konuların başında hisse senedinin olması gereken değerinin hesaplanması gelmektedir. Bu açıdan bakıldığında etkin bir piyasada oluşan ya da bir varlıkla ilgili tüm bilgilerin tamamına dayalı olarak hesaplanan değere teorik (içsel) değer ya da olması gereken değer denilmektedir. Piyasanın etkin olduğu kabul edilirse, tüm bilgiler fiyata yansıyacağından, oluşan fiyat içsel değeri yansıtacaktır. 2. Değere Dayalı Yönetim Felsefesi Bu felsefe; strateji, performans, gelecek hedefleri vb. gibi konularda yönetimin verdiği her türlü kararın değer maksimizasyonuna uygun olarak belirlenmesi yani, yönetimin değer maksimizasyonu amacına odaklanması demektir. Günümüzde işletme anabilim dalının, sadece finans alanında değil birçok disiplininde değer maksimizasyonu temel hedef olarak kabul edilmektedir. Özellikle finans alanında değer kavramının öneminin artması ile pazarlama disiplininde de Değer Temelli Pazarlama kavramı öne çıkmıştır. Yönetim disiplininde de Değere Dayalı Yönetim temel alınan felsefe olmaktadır. Firmanın her biriminde ortaya çıkan bu değer artırma amacı, Değere Dayalı Yönetim kavramını geliştirmiştir. 4
6 3. Değere Dayalı Yönetimim Avantaj ve Dezavantajları Değere dayalı yönetimin avantajları : Firmanın iç ve dış çevresinde kullanılabilecek ortak kavramları oluşturması Performans değerlemesinde kullanılabilecek güçlü bir araç olması Firmada değer yaratan ve yaratmayan faaliyetleri belirleyerek en uygun kaynak tahsisini yapması Firma yönetiminin değer yaratan sürücüler üzerinde yoğunlaşmasını sağlaması Firmanın değerini artırmaya yönelik sermaye tahsisinin sağlanması Değere dayalı yönetimin dezavantajları : Firmalar için bu yönetim yapısının karmaşık olması Firma için önemli bir kurulum ve sürdürme maliyeti oluşturması Hesaplamaların ayrıntılı ve karmaşık olması Değere dayalı yönetimin iyi uygulanamaması durumunda teorik kalmasıdır. 4. Değer Sürücüleri (Value Drivers) Değere dayalı yönetim kavramının temel belirleyicileri, değer sürücüleri olarak da ifade edilen unsurların belirlenmesidir. Değer sürücüleri özellikle firma içi ve firma dışı olarak ayrılmaktadır. Firma içi değer yaratan unsurlar, firmanın faaliyet konusu ile doğrudan veya dolaylı ilgili olan operasyonel ve yönetimsel her türlü süreç, faaliyet, ölçüm, performans gibi kavramlarla ilgilidir. Burada değer yaratacak unsurların belirlenerek iyileştirilmesi ve sürekli izlenerek performans ölçümünün yapılması gerekmektedir. Ayrıca firmanın finansal yatırımları da değer yaratan unsurlar olarak incelenmeli ve yatırım kararlarının firma değerine olan katkısı belirlenerek takip edilmelidir. Firma dışı değer yaratan unsurlar ise; günümüzde önemi artmış olan birleşme, devralma ya da satın alma süreçleridir. Firmanın diğer bir firma ile dikey ya da yatay sektörel birleşimi değer yaratan bir süreç olarak belirlenmeli ve süreç sonuçları değer yaratma kapasitesi açısından izlenmelidir. Değer yaratan firma içi ve firma dışı ya da operasyonel ya da finansal unsurların belirlenerek firmaya olan katkısının tespiti ile bu unsurların yönetimi, değere dayalı yönetim anlayışını oluşturmaktadır. Bu süreçde amaç firmanın değerini artıracak unsurları belirlemek ve yönetmektir. 5
7 5. Firma Değeri Firma değeri kavramı ile; firmanın maddi ve maddi olmayan varlıklarının piyasa değerinden, toplam borçlarının cari değerinin çıkarılması ile bulunan değer anlaşılmaktadır. Diğer bir ifadeyle, varlıkların cari değerinden borçların cari değerinin çıkarılması ile bulunan öz sermayenin cari değeri, firma değeri olarak ifade edilmektedir. Firma değerini belirleyebilmek için İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi (İNAY) yaygın olarak kullanılmaktadır. Bu yönteme göre farklı varsayımlara dayanan iki yaklaşım bulunmaktadır. Bunlar; o Öz sermayeye Serbest Nakit Akımları (FCFE) o Firmaya Serbest Nakit Akımları (FCFF) Öz Sermayeye Serbest Nakit Akımları (FCFE) Öz sermayeye serbest nakit akımları (free cash flows to equity) yönteminde firmanın değeri, firmanın gelecekte yaratacağı öz sermayeye olan nakit akımlarının öz sermaye maliyeti ile bugünkü değere indirgenmesi ile bulunmaktadır. Burada bulunan değer firmanın öz sermayesinin olması gereken değeridir. Öz semayeye serbest nakit akımları yönteminin kullanıldığı durumlar aşağıda listelenmektedir: Firmaların ödedikleri kâr payları, öz sermayeye olan nakit akımlarından oldukça yüksek ya da az olan firmalar tarafından kullanılmaktadır. Burada ifade edilmek istenen, öz sermaye sahiplerinin duyarlılığının daha çok temsil edilebilmesi için bu yöntemin kullanıldığıdır. Faiz gelir ve gideri gibi kavramlar, bu kavramları esas faaliyeti olarak kullanan banka ve sigorta şirketleri gibi finansal hizmet sağlayan firmalar tarafından da kullanılmaktadır. Bu tip firmalar, hem kaynak maliyetlerinin farklılığı hem de firma değerinin sadece hissedarlara olan nakit akımı olarak ifade edilmesi gibi nedenlerle, bu yöntemden yararlanmaktadır. Firma değerinin öz sermayeye serbest nakit akımları yöntemine göre hesaplanabilmesi için öncelikle FCFE değerini hesaplamak gerekmektedir. FCFE = Net Kâr + Amortismanlar - Sermaye Harcamaları - İşletme Sermayesi - Anapara Geri Ödemesi + Yeni Borçlar veya 6
8 FCFE = Net Kâr - ( 1 λ ) (Sermaye Harcaması Amortisman) - ( 1 λ ) ( İşletme Sermayesi) şeklinde hesapalanabilir. Burada (delta) işletme sermayesindeki değişimi ifade etmektedir. Diğer bir ifadeyle işletme sermayesinin dönem sonu ile dönem başı arasındaki farkını temsil etmektedir. λ (lambda) ise hedef borç oranını temsil etmektedir. Öz sermayeye serbest nakit akımlarında hedef sermaye yapısı bozulmadan anapara geri ödemelerinin de yeni borçlarla sağlanacağı varsayılmaktadır. Bulunan öz sermayeye serbest nakit akımı iki temel büyüme modeline göre hesaplanarak firma değeri tespit edilebilir. Bunlar; nakit akımlarının belli bir büyüme oranı ile sonsuza kadar aynı kaldığı sabit büyüme modeli ile farklı büyüme modelinin olduğu iki aşamalı büyüme modelidir. Nakit akımlarının sonsuza kadar sabit bir oranda büyüyeceği varsayımına göre firma değeri aşağıdaki şekilde hesapalanabilir: P 0 = FCFE 1 (k e g) Bu formülde P0 firmanın bugün olması gereken değerini veya diğer bir ifadeyle hisse senedinin olması gereken fiyatını, FCFE1 firmanın gelecek dönem beklenen öz sermayeye serbest nakit akımını, ke öz sermaye maliyetini ve g de nakit akımlarının büyüme oranını temsil etmektedir. Hesaplamada kullanılan veriler hisse senedi bazında ise bulunan değer hisse senedinin olması gereken fiyatıdır. Toplam hisse senedi sayısı ile çarpılarak firmanın değeri bulunabilir. Öz sermayeye serbest nakit akımlarını iki aşamalı büyüme modeline göre hesaplayabilmek için de aşağıdaki formülden yararlanılır: n P 0 = FCFE t (1 + k e ) t + FCFE n+1 (k e g) x 1 (1 + k e ) n t=1 Örnek Uygulama ABC A.Ş. nin 2012 yılı bilgileri incelendiğinde hisse başına satışları 10 TL, hisse başına kârı 3 TL, işletme sermayesi hasılatın % 20 si, hedef borç oranı (λ) % 30, hisse başına sermaye harcaması 1 TL ve hisse başına amortismanı 0,5 TL dir. Firmanın hızlı büyüme dönemi 3 yıl olarak belirlenmiştir. Hızlı büyüme döneminde firmanın öz sermaye maliyeti (ke) % 20 ve beklenen büyüme oranı (g) da % 25 dir. 7
9 Firmanın 3 yıldan sonraki dönemde sonsuza kadar büyüyeceği oran (g) % 5 olarak dikkate alınmış ve bu dönemde öz sermaye maliyetinin de (ke) % 15 düzeyine ineceği beklenmektedir. Sabit büyüme döneminde hisse başına sermaye harcamaları ile amortismanların aynı olacağı, işletme sermayesi düzeyinin de yine hasılatın % 20 si düzeyinde kalacağı beklenmektedir. Bu bilgiler ışığında hisse başına firma değeri aşağıdaki gibi hesaplanabilir: Hisse Başına Kar 3 3,750 4,688 5,859 -(1-λ ) (Ser. Harc.- Amort.) -0,350-0,438-0,547-0,684 -(1-λ ) ( İşletme Serm. ) -0,350-0,438-0,547-0,684 FCFE 2,300 2,875 3,594 4,492 Yukarıda tabloda verilen hesaplamaların ayrıntıları aşağıda verilmektedir: -(1-λ ) (Ser. Harc.- Amort.) değerini hesaplayabilmek için; - (1-0,3) x (1 0,5) = - 0,35 -(1-λ ) ( İşletme Serm. ) değerini hesaplayabilmek için; - (1-0,3) x (Dönem Sonu İşletme Sermayesi - Dönem Başı İşletme Sermayesi) - (1-0,3) x ((10*(1+0,25) 1 * 0,2) (10*0,20)) = -(0,7) x (2,5-2) = -0,35 olarak bulunur. Dönem sonu işletme sermayesini bulabilmek için dönem başındaki hisse başına satışları dönemin sonuna % 25 büyüme oranı ile götürmek gerekmektedir. Bulunan bu değerin %20 si hesaplanarak dönem sonu işletme sermayesi bulunmaktadır. Dönem sonu ile dönem başı arasındaki fark delta ( ) işletme sermayesini vermektedir. Bu veri yine eşitlikte yerine konularak gerekli hesaplamalar yapılmıştır yılının nakit akımı gerçekleşen son nakit akımı olduğu için, gelecek yıllar bir önceki yıla göre % 25 büyüme oranı ile büyütülerek hesaplanmıştır. Yapılan hesaplamalarda küsüratlar MSExcel tablosunda dikkate alınarak çözülmüştür. Tablolarda yer alan bu verilerin sadece görünen kısmına göre çözümün yapılması ile farklı sonuçlar elde edilmektedir. Firmanın hızlı büyüdüğü bu dönemde nakit akımlarının bugünkü değeri de aşağıdaki şekilde hesaplanarak bulunur: 8
10 Nakit Akımlarının Bugünkü Değeri = FCFE t (1 + k e ) t n t=1 NABD = 2,875 (1 + 0,2) 1 + 3,594 (1 + 0,2) 2 + 4,492 (1 + 0,2) 3 = 7,4912 olarak bulunur. Firmanın, hızlı büyüme dönemi (2015 yılı) sonrasında sonsuza kadar sabit oranda büyüyeceği beklenmektedir. Soruda bu döneme ilişkin bilgiler verildiğinden, sonsuza kadar sabit oranda büyüme dönemine ilişkin nakit akımı aşağıdaki gibi hesaplanabilir: Sonsuza Kadar 2015 Sabit Oranda 3 Büyüme Dönemi Hisse Başına Kar 5,859 6,909 -(1-λ ) (Ser. Harc.- Amort.) -0,684 0,000 -(1-λ ) ( İşletme Serm.) -0,684-0,137 FCFE 4,492 6,773 Tabloda yer alan hesaplama detaylarını açıklamak gerekirse; 3. dönemdeki Hisse Başına Kâr verisi sabit büyüme dönemindeki % 5 büyüme oranı ile büyütülerek 5, x (1+0,05) = 6,909 şeklinde hesaplanmıştır. Sermaye harcamaları ile amortisman verilerinin birbirlerine eşit olduğu ifade edildiğinden sıfır olarak gösterilmiştir. -(1-λ ) ( İşletme Serm.) verisini hesaplayabilmek için Dönem sonu ve Dönem başı işletme sermayesi hesaplamalarını yapmak gerekir. Ancak burada büyüme döneminin değiştiğini dikkate almak gerekecektir yılına ait Hasılat = 10 * (1+0,25) 3 = 19, Yılı İçin İşletme Sermayesi = 19,5313 x 0,20 = 3, yılı için Hasılat = 19,5313 * (1+0,05) = 20, Yılı İçin İşletme Sermayesi = 20,5078 x 0,20 = 4,102 İşletme Serm. = 4,102 3,9063 = 0,1953 9
11 -(1-λ ) ( İşletme Serm.) = - (1-0,3) x 0,1953 = -0,137 Yukarıda hesaplanan veriler, sonsuza kadar sabit oranda büyüyen nakit akımlarının bugünkü değerini hesaplamak için aşağıdaki formülde yerine konulduğunda; FCFE n+1 (k e g) x 1 (1 + k e ) n 6,773 (0,15 0,05) x 1 (1 + 0,2) 3 = 39,2 ABC A.Ş. nin FCFE yöntemine göre hesaplanan hisse başına firma değeri; n P 0 = FCFE t (1 + k e ) t + FCFE n+1 (k e g) x 1 (1 + k e ) n t=1 P 0 = 7, ,2 = 46,68 TL olarak bulunmuştur. Firmanın değeri ise bulunan bu rakamın hisse sayısı ile çarpılması sonucunda bulunacak değer olacaktır. Firmaya Serbest Nakit Akımları (FCFF) Firmaya Serbest Nakit Akımları (free cash flows to firm) yönteminde amaç, öncelikle firmanın bir bütün olarak değerinin hesaplanması ve bu değerden borç yükümlülükleri için yapılan nakit çıkışlarının değeri düşülerek öz sermayenin değerinin hesaplanmasıdır. Firmaya serbest nakit akımları borç verenlere ve hissedarlara olan nakit akımlarını bir bütün olarak dikkate almaktadır. Diğer bir ifadeyle, firmaya olan nakit akımlarının değerlemede kullanılması anlamına geldiği için nakit akımları iskonto edilirken ağırlıklı ortalama sermaye maliyetine göre hesaplama yapılır. Firmaya serbest nakit akımları yönteminde, nakit akımları(fcff) yukarıdaki yöntemden farklı olarak aşağıdaki gibi hesaplanabilir: FCFF = FCFE + Faiz Giderleri (1 Vergi Oranı) + Anapara Geri Ödemesi - Yeni Borçlar + İmtiyazlı Hisse Senedi Kâr Payları 10
12 Firma değeri de iki aşamalı büyüme modeline göre aşağıdaki gibi hesaplanabilmektedir: n P 0 = FCFF t (1 + k a ) t + FCFF n+1 (k a g) x 1 (1 + k a ) n t=1 Bu formül de yukarıdaki yöntemde ifade edilen formül ile aynı şekilde hesaplanabilmektedir. Sadece iki noktada farklılık göstermektedir. Birincisi; firmaya olan serbest nakit akımlarını dikkate alması ve iskonto oranı olarak da Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti ni dikkate almasıdır. Yukarıdaki örnekte de ifade edildiği gibi nakit akımları; sonsuza kadar sabit oranda büyüme modeline göre veya iki aşamalı büyüme modeline göre iki farklı şekilde hesaplanabilir. Örnek Uygulama ABC A.Ş. nin 2012 yılına ait öz sermayeye serbest nakit akımı 45 TL olarak hesaplanmıştır. Firmanın faiz giderleri 10 TL ve vergi oranı da % 30 dur. Firmanın anapara geri ödemesi bu dönemde 3 TL olarak gerçekleşmiş ve 30 TL yeni borçlanma yapmıştır. Firmanın aynı dönem için imtiyazlı hisse senedi sahiplerine ödediği kâr payı ise 2 TL, firmanın AOSM de % 25 ve firmanın nakit akımlarının sonsuza kadar % 2 büyüyeceği varsayımı altında firma değeri şu şekilde hesaplanabilir: Sonsuza Kadar 2012 Sabit Oranda 0 Büyüme Dönemi FCFE 45 45,9 + Faiz Giderleri (1-Vergi) 7 7,1 + Anapara Geri Ödemesi 3 3,1 -Yeni Borçlar 30 30,6 + İmt.Hisse Sen.Kâr Payı Öd. 2 2,0 FCFF 27 27,5 P 0 = 27,5 (0,25 0,02) P 0 = FCFF 1 (k a g) -Hisse başına düşen borç tutarı = 119,74 -Hisse başına düşen borç tutarı 11
13 FCFF yöntemi firmayı bir bütün olarak dikkate aldığı diğer bir ifadeyle firmaya olan nakit akımlarını hesaplamaya dahil ettiği için yönteme göre bulunan Net Bugünkü Değer'den firmanın borçları çıkarılarak özsermayenin değeri bulunabilir. Örneğimizde hesaplanan değer 119,74'den firmanın borcu çıkarılarak firmanın hisse başına değeri bulunur. Bu durumda firmanın hisse başına değerinin 119,74 den düşük olacağı açıktır. Yöntemlerin Karşılaştırılması Firmanın değerini tespit ederken uygun yöntemin kullanılması doğru sonuçları bulmak açısından son derece önemlidir. Örneğin firmanın borçlarında önemli bir artış olmuş ise ya da yüksek finansal kaldıraca sahip firmalarda, firmaya serbest nakit akımları yöntemini kullanmak daha yerinde olacaktır. Bu yöntemde nakit akımı borcun maliyeti olan finansman giderlerinden önce hesaplandığı için negatif çıkma ihtimali düşüktür. Bu nedenle böyle durumlarda firmaya olan nakit akımlarının dikkate alınarak değerin hesaplanması gerekmektedir. Firmaların borç maliyetlerine ilişkin yeterli bilginin bulunamadığı durumlarda veya tahmininin zor olduğu durumlarda öz sermayeye serbest nakit akımları yönteminin kullanılması doğru sonuçlar verecektir. Ancak bu yöntem fazla bilgi içermediği için, değer yaratan unsurların katkısını tespit edebilmek açısından da yeterli olmayacaktır. Firmaya olan serbest nakit akımları yöntemi ise daha fazla bilgi içerdiği için firma hakkında uygulanan stratejilerin firma değeri üzerindeki etkisinin tespiti konusunda daha başarılı sonuçlar vermektedir. 12
14 Özet Firmanın amaç arayışları içerisinde, özellikle 1960 lı yıllardan sonra kâr maksimizasyonu yeterli bulunmamış ve firmanın amacını ifade edebilecek yeni arayışlara gidilmiştir. Günümüzde, firmanın amacının değer maksimizasyonu olduğu konusunda finans yazınında genel bir uzlaşı bulunmaktadır. Firmanın her biriminde ortaya çıkan değer artırma amacı, Değere Dayalı Yönetim kavramını geliştirmiştir Firma değerinden kastedilen firmanın gelecekte yaratacağı nakit akımlarının net bugünkü değerinin maksimum kılınmasıdır. Firma değer maksimizasyonunu amaç edindiğinde, bir diğer deyişle, hisse senedinin değerini ya da hissedarın servetini maksimum kılmayı hedeflemektedir. Dolayısıyla mali tablo verilerinden yararlanarak gelecekte beklenen nakit akımlarının belirlenmesi ve uygun modelin kullanımı ile firma değerinin tespiti önem kazanmıştır. Kâr maksimizasyonu olgusunun yerini giderek firma değeri doldurmaktadır. Firmalar da gerek hisse senetlerinin değerini artırmak gerekse de hissedarlarının değerini artırabilmek için D Firma değerini belirleyebilmek için İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi (İNAY) yaygın olarak kullanılmaktadır. Bu yönteme göre farklı varsayımlara dayanan iki yaklaşım bulunmaktadır. Bunlar; Öz sermayeye Serbest Nakit Akımları (FCFE) ve Firmaya Serbest Nakit Akımları (FCFF) yöntemleridir. 13
15 Çalışma Soruları 1. Bir hisse senedinin üzerinde yazılı olan ve tutar olarak değerini ifade eden değer aşağıdakilerden hangisinde doğru verilmiştir? a. Tasfiye değeri b. Nominal değer c. İşleyen Teşebbüs değeri d. Nominal değer e. Piyasa değeri 2. Firmanın tüm varlıklarının satılmasından ve borçlar ödendikten sonra elde kalan değer aşağıdakilerden hangisidir? a. Tasfiye değeri b. İşleyen teşebbüs değeri c. Defter değeri d. Nominal değer e. Piyasa değeri 3. Borsada işlem görmeyen ancak alıcı ve satıcılar açısından ifade edilen değer aşağıdakilerden hangisidir? a. Nominal değer b. Piyasa değeri c. Defter değeri d. Tasfiye değeri e. Gerçek değer 4. Değere Dayalı Yönetim için aşağıdakilerden hangisi söylenemez? a. Merkezine değer kavramını koymaktadır. b. Yönetim anlayışının firma değerine göre belirlenmesini önermektedir. c. Değer yaratan sürücülerin tespitine önem vermektedir d. Performans değerlemede kullanılabilecek güçlü bir araçtır e. Hesaplamalar kolay ve basitdir. 14
16 5. Öz sermayeye serbest nakit akımları çoğunlukla hangi firmaların değer tespitinde uygulanmaktadır? a. Endüstri firmaları b. İnşaat firmaları c. Bankacılık ve finansal hizmet veren firmalar d. Eğitim firmaları e. Hepsi I. Firmanın hedef sermaye yapısına uygun olan borç oranını ifade eder. II. Formüldeki Simgesi λ olarak gösterilmektedir. III. Formüldeki Simgesi olarak gösterilmektedir. IV. Firmanın hedef sermaye yapısına uygun olan öz sermaye oranını ifade eder. 6. Yukarıda numaralandırılmış Lambda ile ilgili açıklamalardan hangisi ya da hangileri doğrudur? a. II ve IV b. I ve III c. I ve II d. I, II ve III e. II, III ve IV 7. İskonto oranı olarak ağırlıklı ortalama sermaye maliyetinin kullanıldığı değerleme yöntemi aşağıdakilerden hangisidir? a. Öz sermayeye serbest nakit akımı b. Firmaya serbest nakit akımı c. Tasfiye değeri d. İşleyen teşebbüs değeri e. Defter değeri 15
17 n P 0 = FCFF t (1 + k a ) t + FCFF n+1 (k a g) x 1 (1 + k a ) n t=1 8. Yukarıdaki formül ile ilgili olarak aşağıdakilerden hangisi doğrudur? a. Öz sermayeye serbest nakit akımları yöntemi, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti b. Firmaya serbest nakit akımları yöntemi, ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti c. Öz sermayeye serbest nakit akımları yöntemi, öz sermaye maliyeti d. Firmaya serbest nakit akımları yöntemi, öz sermaye maliyeti e. Hepsi 9. Firmaların borç maliyetlerine ilişkin bilginin bulunmadığı durumlarda ya da tahmininin zor olduğu durumlarda aşağıdaki yöntemlerden hangisi çoğunlukla kullanım için tercih edilir? a. FCFF b. FCFF ve FCFE c. Tasfiye değeri d. FCFE e. İşleyen teşebbüs değeri 10. ABC A.Ş. nin gelecek dönem nakit akımı 15 TL, firmanın sermaye maliyeti % 10 ve sonsuza kadar % 5 büyüyeceği varsayıldığında firmanın hisse başına değeri aşağıdakilerden hangisi olacaktır? a. 300 TL b. 250 TL c. 200 TL d. 150 TL e. 100 TL 16
18 Çalışma Soruları Yanıt Anahtarı 1. d Cevabınız yanlış ise Değer Kavramları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 2. a Cevabınız yanlış ise Değer Kavramları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 3. b Cevabınız yanlış ise Değer Kavramları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 4. e Cevabınız yanlış ise Değere Dayalı Yönetim konusunu yeniden gözden geçiriniz. 5. c Cevabınız yanlış ise Öz Sermayeye Serbest Nakit Akımları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 6. c Cevabınız yanlış ise Öz Sermayeye Serbest Nakit Akımları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 7. b Cevabınız yanlış ise Firmaya Serbest Nakit Akımları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 8. b Cevabınız yanlış ise Firmaya Serbest Nakit Akımları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 9. d Cevabınız yanlış ise Yöntemlerin Karşılaştırılması konusunu yeniden gözden geçiriniz. 10. a Cevabınız yanlış ise Öz Sermayeye Serbest Nakit Akımları konusunu yeniden gözden geçiriniz. 17
19 Yararlanılan Kaynaklar Akgüç, Ö. (2010). Finansal Yönetim (8. baskı b.). İstanbul: Avcıol Basın Yayın. Aksöyek, İ., & Yalçıner, K. (2011). Çözümlü Problemleriyle Finansal Yönetim (1. Baskı b.). İstanbul: İstanbul Bilgi Üniversitesi Yayınları. Alan J. Marcus, R. A. (2007). İşletme Finansının Temelleri (6. Baskı b.). (H. Doğukanlı, T. Arıkan, & Ü. Bozkurt, Çev.) İstanbul: Literatür Yayıncılık. Aydın, N., Başar, M., & Coşkun, M. (2010). Finansal Yönetim (1. Baskı b.). Ankara: Detay Yayıncılık. Chambers, N. (2009). Firma Değerlemesi (2. Baskı). Beta Yayınları, İstanbul Ceylan, A., & Korkmaz, T. (2011). Finansal Yönetim Temel Konular (6. Baskı b.). Bursa: Ekin Yayınevi. Ercan, M. K., & Ban, Ü. (2010). Değere Dayalı İşletme Finansı: Finansal Yönetim (6. Baskı b.). Ankara: Gazi Kitabevi. Ercan, M.K., & Öztürk, M. B., & Küçükkaplan, İ., Başcı, E. S., & Demirgüneş, K., (2008) İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi İle Firma Değerlemesi Özellikli Durumlar, Gazi Kitapevi, Ankara Erol, C. (1999). İşletmelerde Finansal Yönetim (1. Baskı b.). Ankara: İmge Kitabevi Yayıncılık. Gürbüz, Os. & Ergincan, Y. (2004). Şirket Değerlemesi Kalsik ve Modern Yaklaşımlar. Literatür Yayınlar, İstanbul. Okka, O. (2011). İşletme Finansmanı (5. Baskı b.). Ankara: Nobel Yayın Dağıtım. Sayılgan, G. (2008). Soru ve Yanıtlarıyla İşletme Finansmanı (3. Baskı b.). Ankara: Turhan Kitabevi. Usta, Ö. (2008). İşletme Finansı ve Finansal Yönetim (3. Baskı b.). Ankara: Detay Yayıncılık. Türko, R. Metin (1999). Finansal Yönetim, İstanbul: Alfa Yayınları. Yıldıran, M., & Kısakürek, M. M. (2012). Kriz Dönemlerinde Finansal Risk Yönetimi (1. Baskı b.). İstanbul: Hiperlink Yayınları. 18
DEĞERE DAYALI YÖNETİM ve FİRMA DEĞERİNİN TESPİTİ. Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ
DEĞERE DAYALI YÖNETİM ve FİRMA DEĞERİNİN TESPİTİ Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ İçerik Değer Kavramı Nominal değer Defter değeri Tasfiye değeri İşleyen teşebbüs değeri Piyasa (borsa) değeri ve Teorik ya da İçsel
DetaylıEditörler Doç. Dr. Feride Baştürk & Yrd. Doç. Dr. Hakan Seldüz FİNANSAL YÖNETİM
Editörler Doç. Dr. Feride Baştürk & Yrd. Doç. Dr. Hakan Seldüz FİNANSAL YÖNETİM Yazarlar Yrd.Doç.Dr. İlker Sakınç Yrd.Doç.Dr. Hakan Seldüz Yrd.Doç.Dr. Hasan Lök Yrd.Doç.Dr. Nizamettin Erbaş Yrd.Doç.Dr.
Detaylıkarşılaştırarak, zayıf ve üstün yönlerini belirlemek
1 ORAN (RASYO) ANALİZİ Oran Analizi 2 Mali analiz tekniklerinin en yaygın olanı oran analizi dir. Oran, finansal tablolarda yer alan iki kalem arasındaki ilişkinin basit matematiksel ifadesidir. Mali tabloların
DetaylıEĞİLİM YÜZDELERİ (Trend) ANALİZİ
1 EĞİLİM YÜZDELERİ (Trend) ANALİZİ Trend Analizi işletmenin mali tablolarında yer alan kalemlerin zaman içerisinde göstermiş oldukları eğilimlerin saptanması ve incelenmesidir. Böylece varlıkların verimliliği,
Detaylı8.Bölüm Sermaye Maliyeti. Yrd. Doç. Dr. Eşref Savaş Başcı
8.Bölüm Sermaye Maliyeti Yrd. Doç. Dr. Eşref Savaş Başcı Amaçlarımız Bu bölümü tamamladıktan sonra aşağıdaki bilgi ve becerilere sahip olabileceksiniz: Sermaye maliyeti kavramını hakkında bilgi sahibi
DetaylıISL303 FİNANSAL YÖNETİM I
2. HAFTA ISL303 FİNANSAL YÖNETİM I Yrd. Doç. Dr. Muhammet Belen mbelen@karabuk.edu.tr BÖLÜM 2 FİNANSAL TABLOLAR ve NAKİT AKIMI 1-2 Sunu Planı 1. Bilanço 2. Gelir Tablosu 3. Net İşletme Sermayesi 4. Finansta
DetaylıYrd. Doç. Dr. Eşref Savaş BAŞCI
SERMAYE MALİYETİ Yrd. Doç. Dr. Eşref Savaş BAŞCI İçerik Öz Sermaye Maliyeti İmtiyazlı Hisse Senedi Maliyetinin Yaygın (Adi) Hisse Senedinin Maliyetinin Finansal Varlıkları Fiyatlama Modeline Göre Özsermaye
Detaylı1) İşletmenin ihtiyacı olan fonların sağlanması, uygun varlıklara yatırılması ve bu fonların yönetilmesi sürecine ne ad verilir?
1) İşletmenin ihtiyacı olan fonların sağlanması, uygun varlıklara yatırılması ve bu fonların yönetilmesi sürecine ne ad verilir? a) Bütçeleme b) Finansman c) Yatırım d) Kar e) Finansal Yönetim 2) Faaliyetlerden
DetaylıFinansman kararları (3) Ders 17 Finansal Yönetim 15.414
Finansman kararları (3) Ders 17 Finansal Yönetim 15.414 Bugün Finansman kararları Borçlar, vergi ve vergi sonrası AOSM Finansal sıkıntı Okuma Brealey ve Myers, Bölüm 18, 19.1-19.4 Finansman kararları M&M
DetaylıSERMAYE PİYASALARININ GELİŞMESİ EKONOMİLERDEKİ KRİZLERİN BAŞ ETKENİ OLABİLİR Mİ?
SERMAYE PİYASALARININ GELİŞMESİ EKONOMİLERDEKİ KRİZLERİN BAŞ ETKENİ OLABİLİR Mİ? SERMAYE PİYASALARININ GELİŞMESİ EKONOMİLERDEKİ KRİZLERİN BAŞ ETKENİ OLABİLİR Mİ? Sermaye piyasası, ekonomide finansal sistemi
DetaylıYapı Kredi Sigorta A.Ş.
Yapı Kredi Sigorta A.Ş. 31 Mart 2012 tarihi itibariyle konsolide olmayan finansal tablolar 31 MART 2012 TARİHİ İTİBARİYLE KONSOLİDE OLMAYAN FİNANSAL TABLOLAR VE AÇIKLAYICI DİPNOTLAR İÇİNDEKİLER SAYFA
DetaylıİÇİNDEKİLER. Sayfa No. ÖZET... i. SUMMARY... iü. İÇİNDEKİLER... v. TABLOLAR... xi. ŞEKİLLER... xiii GİRİŞ... 1
İÇİNDEKİLER Sayfa No ÖZET... i SUMMARY... iü İÇİNDEKİLER... v TABLOLAR... xi ŞEKİLLER... xiii GİRİŞ... 1 1. BÖLÜM : GENEL OLARAK PORTFÖY YÖNETİMİ...... 3 1.1. Tanım...... 3 1.2. Portföy Yönetim Süreci...
DetaylıSİGORTACILIK VE BİREYSEL EMEKLİLİK SEKTÖRLERİ 2010 YILI FAALİYET RAPORU YAYIMLANDI
Türk sigorta ve bireysel emeklilik sektörlerine ilişkin çok derin bir kaynak olma özelliğine sahip Sigorta Denetleme Kurulu Sigortacılık ve Bireysel Emeklilik Sektörleri 2010 Yılı Faaliyet Raporu yayımlandı.
DetaylıGENEL MUHASEBE II (MUH104U)
DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. GENEL MUHASEBE II (MUH104U) KISA ÖZET
Detaylı1 OCAK - 30 HAZİRAN 2011 ARA HESAP DÖNEMİNE AİT FİNANSAL TABLOLAR VE BAĞIMSIZ DENETÇİ SINIRLI İNCELEME RAPORU
1 OCAK - 30 HAZİRAN 2011 ARA HESAP DÖNEMİNE AİT FİNANSAL TABLOLAR VE BAĞIMSIZ DENETÇİ SINIRLI İNCELEME RAPORU FİNANSAL TABLOLAR İÇİNDEKİLER SAYFA BİLANÇO 1 GELİR TABLOSU... 2 FON PORTFÖY DEĞERİ TABLOSU...
DetaylıCinsiyet Eşitliği MALTA, PORTEKİZ VE TÜRKİYE DE İSTİHDAM ALANINDA CİNSİYET EŞİTLİĞİ İLE İLGİLİ GÖSTERGELER. Avrupa Birliği
Cinsiyet Eşitliği MALTA, PORTEKİZ VE TÜRKİYE DE İSTİHDAM ALANINDA CİNSİYET EŞİTLİĞİ İLE İLGİLİ GÖSTERGELER Projenin Malta, Portekiz ve Türkiye de cinsiyet ayrımcılığı problemlerini çözme amacıyla ilgili
DetaylıAlternatif Finansman Yöntemleri Semineri Deşifresi
Alternatif Finansman Yöntemleri Semineri Deşifresi Merkez Bankası'nın 8.000 şirketimizin bilançolarından ve diğer mali tablolarından derlediği verilerinden görüldüğü üzere son 5 yılda şirketlerin faiz,
DetaylıMALİ ANALİZ KISA ÖZET KOLAYAOF
DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. MALİ ANALİZ KISA ÖZET KOLAYAOF 2 Kolayaof.com
DetaylıErgo Sigorta Anonim Şirketi 31 Aralık 2011 Tarihinde Sona Eren Yıla Ait Gelir Tablosu (Para Birimi: Türk Lirası (TL) olarak ifade edilmiştir.
Tarihinde Sona Eren Yıla Ait Gelir Tablosu maii-teknik BÖLÜM A- Hayat Dışı Teknik Gelir 560,293,642 577,383,952 1- Kazanılmış Primler (Reasürör Payı Düşülmüş Olarak) 516,733,632 506,994,265 1.1- Yazılan
Detaylıİnceleme Raporu. Deutsche Bank Aktiengesellschaft a, Frankfurt am Main
İnceleme Raporu Deutsche Bank Aktiengesellschaft a, Frankfurt am Main Deutsche Bank Aktiengesellschaft, Frankfurt am Main in, WpHG (Alman Menkul Kıymetler Ticareti Kanunu) Madde 37w uyarınca altı aylık
DetaylıHALKA ARZ YOL HARİTASI
HALKA ARZ YOL HARİTASI www.moorestephens.com.tr PRECISE. PROVEN. PERFORMANCE. NEDEN HALKA ARZ Küreselleşme Kurumsal Yönetim Kaynak Yaratabilme İmkanı Finansal ve Diğer Güçlü Finansal Yapı Yabancı Yatırımcı
DetaylıTarımsal İşletmecilik ve Süt Sığırcılığı İşletmelerinin Yönetimi
Tarımsal İşletmecilik ve Süt Sığırcılığı İşletmelerinin Yönetimi Prof. Dr. İbrahim YILMAZ Akdeniz Üniversitesi Ziraat Fakültesi Tarım Ekonomisi Bölümü, Antalya iyilmaz@akdeniz.edu.tr İÇERİK 1. Giriş (Konunun
DetaylıPARA POLİTİKASI (İKT306U)
DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. PARA POLİTİKASI (İKT306U) KISA ÖZET-2013
Detaylı6. Kamu Maliyesi. Türkiye Cumhuriyet Merkez Bankası. Tablo 6.1. Merkezi Yönetim ve Genel Devlet Bütçe Dengesi (GSYİH'nin Yüzdesi Olarak)
6. Kamu Maliyesi Merkezi Yönetim bütçe açığı, 214 yılının ilk üç çeyreği itibarıyla geçen yılın aynı dönemine göre bir miktar artış göstermiş ve bu gelişmede faiz dışı harcamalarda gözlenen yüksek artış
DetaylıTekstil Invest. İş GYO. Tekstil Yatırım
12-08 05-09 09-09 01-10 06-10 10-10 02-11 06-11 11-11 03-12 07-12 12-12 Tekstil Invest Tekstil Yatırım Garanti Bank - Banking May 2, 2008 İş GYO AL 23% yukarı potansiyel 1999 yılında İşbank tarafından
DetaylıFon Bülteni Ağustos 2016. Önce Sen
Fon Bülteni Ağustos 216 Önce Sen Fon Bülteni Ağustos 216 NN Hayat ve Emeklilik Fonları Sektör Karşılaştırmaları Yüksek Getiri! Son 1 Yıl - 31/7/215-31/7/216 % 25 2 15 1 5-5 1,26 9,43 9,59 9,74 1,4 1,45
DetaylıBankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumundan: SİSTEMİK ÖNEMLİ BANKALAR HAKKINDA YÖNETMELİK. BİRİNCİ BÖLÜM Amaç ve Kapsam, Dayanak ve Tanımlar
Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumundan: SİSTEMİK ÖNEMLİ BANKALAR HAKKINDA YÖNETMELİK BİRİNCİ BÖLÜM Amaç ve Kapsam, Dayanak ve Tanımlar Amaç ve kapsam MADDE 1 - (1) Bu Yönetmeliğin amacı, sistemik
DetaylıSektör eşleştirmeleri
Sektör eşleştirmeleri İspanya ve Türkiye Avrupa Futbol Şampiyonası 2016 Sektör : Otomotiv Maça ilişkin ön inceleme 4:3 * Sektöre yönelik Atradius alacak riski durumu/iş performansı görünümünün karşılaştırması
DetaylıFİRMA DEĞERLEMESİ. Prof.Dr. NURGÜL CHAMBERS. Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi İşletme Bölümü Öğretim Üyesi.
i FİRMA DEĞERLEMESİ Prof.Dr. NURGÜL CHAMBERS Marmara Üniversitesi İktisadi ve İdari Bilimler Fakültesi İşletme Bölümü Öğretim Üyesi İstanbul, 2009 ii Yay n No : 2240 flletme - Ekonomi : 351 2. Bas Ekim
DetaylıKIRIKKALE ÜNİVERSİTESİ
T.C. KIRIKKALE ÜNİVERSİTESİ Yılı Ocak-Haziran Dönemi Kurumsal Mali Durum ve Beklentiler Raporu STRATEJİ GELİŞTİRME DAİRE BAŞKANLIĞI TEMMUZ - 5018 Sayılı Kamu Mali Yönetimi ve Kontrol Kanunu nun 30. maddesi
DetaylıMALİ ANALİZ TEKNİKLERİ. Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi İşletme Bölümü Muhasebe ve Finansman Anabilim Dalı
MALİ ANALİZ TEKNİKLERİ Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi İşletme Bölümü Muhasebe ve Finansman Anabilim Dalı Kârlılık Durumu Oranları İşletmenin değişik ölçütlere göre kârlılık düzeylerini
Detaylıfiili değerleme tarihinde mümkün olduğu kadar aynı malzeme, inşaat standartları, tasarım, vaziyet planı ve işçilik kalitesini kullanarak
Gayrimenkul Değerleme Esasları Deneme Sınavı I 1. Aşağıdakilerden hangisi UDES 2 nin Pazar Dışı Değer Kavramları arasında yer almaz? A) Kullanım Değeri B) Sigortalanabilir Değer C) Özel Değer D) Pazar
DetaylıŞirket Değerlemesi. Katharina Lewellen Finans Teorisi II 5 Mayıs, 2003
Şirket Değerlemesi Katharina Lewellen Finans Teorisi II 5 Mayıs, 2003 1 Şirket değerlermek Yaygın değerleme yöntemleri İskonto Edilmiş Nakit Akışları analizi Kıyaslanabilirler Gerçek Opsiyonlar Bazı yeni
DetaylıOYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU
OYLUM SINAİ YATIRIMLAR A.Ş HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 28 Mart 2012 Özet: 28.03.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 17,32 1,95 INA Analizi
DetaylıBİRLİK HAYAT SİGORTA A.Ş AYRINTILI BİLANÇO (YTL)
VARLIKLAR Dipnot 31.12.2007 31.12.2006 I- Cari Varlıklar A- Nakit Ve Nakit Benzeri Varlıklar 471.338 548.065 1- Kasa 580 772 2- Alınan Çekler 0 0 3- Bankalar 470.758 547.293 4- Verilen Çekler Ve Ödeme
Detaylı2012/2.DÖNEM SERBEST MUHASEBECİ MALİ MÜŞAVİRLİK SINAVLARI FİNANSAL MUHASEBE
2012/2.DÖNEM SERBEST MUHASEBECİ MALİ MÜŞAVİRLİK SINAVLARI FİNANSAL MUHASEBE 15 Temmuz 2012-Pazar 09:00-12:00 SORULAR SORU 1: DİLEK Ticaret A.Ş. nin 31.12.2012 tarihinde düzenlenen genel geçici mizanı ve
Detaylı31 Aralık 2011 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu
Gelir Amaçlı Karma Borçlanma Araçları Emeklilik Yatırım Fonu (Dolar) 31 Aralık 2011 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu İçindekiler Bağımsız Denetim Raporu
DetaylıProf. Dr. Güven SAYILGAN Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi İşletme Bölümü Muhasebe-Finansman Anabilim Dalı Öğretim Üyesi
PLANLAMA FİNANSAL Prof. Dr. Güven SAYILGAN Ankara Üniversitesi Siyasal Bilgiler Fakültesi İşletme Bölümü Muhasebe-Finansman Anabilim Dalı Öğretim Üyesi SERMAYE MALİYETİ 2 Sermaye Maliyeti Bilançonun pasif
Detaylı252 seri numaralı GVKGT nden özellik önem arz ettiğini düşündüğümüz bazı noktaları hatırlatmakta fayda görüyoruz.
YILLIK BEYANDA MAHSUP EDİLEMEYEN (DEVREDEN) GEÇMİŞ DÖNEM VERGİ ALACAĞININ MAHSUBU YOLUYLA CARİ DÖNEM GEÇİCİ VERGİLERİNİN ÖDENMESİ VE CARİ DÖNEMDE YENİDEN OLUŞAN VERGİ ALACAĞI VE MUHASEBESİ YILLIK BEYANDA
DetaylıTebliğ. Kapsam Madde 2 Borçlanma maliyetlerine ilişkin Türkiye Muhasebe Standardının kapsamı ekli TMS 23 metninde yer almaktadır.
Türkiye Muhasebe Kurulundan: Tebliğ Borçlanma Maliyetlerine İlişkin Türkiye Muhasebe Standardı (TMS 23) Hakkında Tebliğ Sıra No: 9 Amaç Madde 1 Bu Tebliğin amacı; borçlanma maliyetlerine ilişkin 23 nolu
DetaylıMUHASEBE R E D I T U S SAADET ERDEM. Konu Anlatımlı. Vergi Müfettişliği. Örnekler. Kamu İhale Kurumu. Yorumlar. T.C. 2B Teftiş Kurulu.
R E D I T U S MUHASEBE Konu Anlatımlı Örnekler Yorumlar Uyarılar Pratik Bilgiler Özgün Sorular ve Açıklamaları Çıkmış Sorular ve Açıklamaları 2015 KPSS ve kurum sınavları için özgün soru ve konu anlatımından
DetaylıÖZET. Mayıs 2016 Dönemi Bütçe Gerçekleşmeleri
216 MAYIS ÖZET 216 Dönemi Gerçekleşmeleri 215 yılı ayında 1,6 milyar TL fazla veren bütçe, 216 yılı ayında 3,7 milyar TL fazla vermiştir. 215 yılı ayında 5,5 milyar TL faiz dışı fazla verilmiş iken 216
DetaylıBölüm 2. Faiz Oranları. 2.1 Bugünkü Değer Kavramı (Present Discounted Value)
Bölüm 2 Faiz Oranları Faiz oranlarındaki değişikliklerin ekonomide çok çeşitli etkileri olacağı için faiz oranları yakından takip edilmektedir. Faiz oranları tüketim, tasarruf, yatırım kararlarını etkilediği
DetaylıTÜRK TELEKOMÜNĐKASYON A.Ş. 2009 BĐRĐNCĐ YARIYIL SONUÇLARINI AÇIKLADI
TÜRK TELEKOMÜNĐKASYON A.Ş. 2009 BĐRĐNCĐ YARIYIL SONUÇLARINI AÇIKLADI Basın Bülteni 20 Temmuz 2009 Konsolide Gelir 2009 Yılının Đlk Yarısında 5 milyar TL yi aştı Türk Telekom, 2009 yılı ilk yarı sonuçlarını
DetaylıRHEA GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 30 EYLÜL 2013 TARİHLİ PORTFÖY DEĞER TABLOSU
RHEA GİRİŞİM SERMAYESİ YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. 30 EYLÜL 2013 TARİHLİ PORTFÖY DEĞER TABLOSU YATIRIMLARIN ENFLASYONA ENDEKSLENMİŞ DEĞERİ (TL) VARLIK GRUBUNUN PORTFÖYDE YER ALAN YATIRIM ABD DOLARI YATIRIM
DetaylıALLIANZ YAŞAM VE EMEKLİLİK A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU
BÜYÜME AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU 1 OCAK - 31 ARALIK 2015 HESAP DÖNEMİNE AİT YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR ALLIANZ YAŞAM VE EMEKLİLİK A.Ş. A. TANITICI
DetaylıYÖNETİM MUHASEBESİ ve Uygulamaları
YÖNETİM MUHASEBESİ ve Uygulamaları Prof. Dr. Gürbüz GÖKÇEN Marmara Üniversitesi İşletme Fakültesi Yrd. Doç. Dr. Hakan ÇELENK Marmara Üniversitesi İşletme Fakültesi Yrd. Doç. Dr. Emre HORASAN Kafkas Üniversitesi
DetaylıDEFTER DEĞERİNİN HESAPLANMASI R A P O R 08/25-26-27-28 15 TEMMUZ 2008 13
DEFTER DEĞERİNİN HESAPLANMASI 13 DEFTER DEĞERİNİN HESAPLANMASI I - GİRİŞ Şirket değerlemesi çeşitli yöntemlerle şirketin gerçek değerinin belirlenmesini ifade etmektedir. Şirket değerlemelerinde esas alınan
DetaylıMUTLUCAN TUZ MADENCİLİK İNŞAAT İNŞAAT TURİZM OTOMOTİV PETROL NAKLİYE SAN.
İş bu rapor, İnfo Yatırım A.Ş. tarafından, Sermaye Piyasası Kurulu nun 12.02.2013 tarih ve 5/145 sayılı kararında yer alan; payları ilk kez halka arzı öncesi uygulanacak esasların 7. maddesine dayanılarak
DetaylıANKARA İLİ BASIM SEKTÖRÜ ELEMAN İHTİYACI
ANKARA İLİ BASIM SEKTÖRÜ ELEMAN İHTİYACI Gülnaz Gültekin*, Orhan Sevindik**, Elvan Tokmak*** * Gazi Üniversitesi, Teknik Eğitim Fakültesi, Matbaa Öğretmenliği Bölümü, Ankara ** Ankara Ü., Eğitim Bil. Ens.,
DetaylıVAKIF PORTFÖY BİRİNCİ DEĞİŞKEN FON (Eski Adıyla Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. A Tipi Değişken Fonu )
VAKIF PORTFÖY BİRİNCİ DEĞİŞKEN FON (Eski Adıyla Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. A Tipi Değişken Fonu ) VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR VAKIF PORTFÖY YÖNETİMİ
DetaylıKONU: TRANSFER FİYATLANDIRMASI, KONTROL EDİLEN YABANCI KURUM VE ÖRTÜLÜ SERMAYEYE İLİŞKİN FORM UN DOLDURULMASINA İLİŞKİN HATIRLATMALAR;
Altınova Mah. Yeni Yalova Yolu Cad. Buttim Plaza No: 424-4 / 1702 16250 Osmangazi / BURSA T: +90 (0224) 211 42 24 F: +90 (0224) 211 42 49 www.saymmas.com.tr Sirküler No: 1827 Sirküler Tarihi: 12.04.2016
DetaylıSENKRON GÜVENLİK VE İLETİŞİM SİSTEMLERİ A.Ş.
PİRAMİT MENKUL KIYMETLER A.Ş. SENKRON GÜVENLİK VE İLETİŞİM SİSTEMLERİ A.Ş. [SNKRN] 26.02.2015 Amaç Bu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu nun 128.1 sayılı Pay Tebliğ i 29 uncu maddesi çerçevesinde, Piramit
DetaylıBÖLÜM 11 Z DAĞILIMI. Şekil 1. Z Dağılımı
1 BÖLÜM 11 Z DAĞILIMI Z dağılımı; ortalaması µ=0 ve standart sapması σ=1 olan Z puanlarının evren dağılımı olarak tanımlanabilmektedir. Z dağılımı olasılıklı bir normal dağılımdır. Yani Z dağılımının genel
Detaylı7. HAFTA MÜHENDİSLİK EKONOMİSİ. Yrd. Doç. Dr. Tahir AKGÜL Değerleme Yöntemleri I
7. HAFTA MÜHENDİSLİK EKONOMİSİ Yrd. Doç. Dr. Tahir AKGÜL Değerleme Yöntemleri I Değerleme ve Değer nedir? Bir gayrimenkul projesinin veya gayrimenkule bağlı hak ve faydaların belli bir tarihteki değerinin
Detaylıwww.pwc.com.tr UFRS Bülten UMS 7 Nakit Akış Tabloları Standardı nda Değişiklik Haziran 2016 Uluslararası Finansal Raporlama Standartları Bülteni
www.pwc.com.tr UFRS Bülten UMS 7 Nakit Akış Tabloları Standardı nda Değişiklik Uluslararası Finansal Raporlama Standartları Bülteni UMS 7 standardına getirilen net borç değişikliği nasıl uygulanmalıdır?
DetaylıFinansal Yatırım ve Portföy Analizi
Finansal Yatırım ve Portföy Analizi Ayşegül İşcano glu Çekiç DERS 3-YATIRIM ARAÇLARI Hisse Senetleri Giriş Hisse Senetleri Sermaye piyasasının temel finansal araçlarından biri olan hisse senetleri, anonim
DetaylıÖZET. Nisan 2016 Dönemi Bütçe Gerçekleşmeleri
216 NİSAN ÖZET 216 Dönemi Gerçekleşmeleri 215 yılı ayında 1,4 milyar TL fazla veren bütçe, 216 yılı ayında 5,4 milyar TL fazla vermiştir. 215 yılı ayında 7,5 milyar TL faiz dışı fazla verilmiş iken 216
Detaylı2016 Ocak SEKTÖREL GÜVEN ENDEKSLERİ 25 Ocak 2016
2016 Ocak SEKTÖREL GÜVEN ENDEKSLERİ 25 Ocak 2016 Ocak ayı inşaat ve hizmet sektörü güven endeksleri TÜİK tarafından 25 Ocak 2016 tarihinde yayımlandı. İnşaat sektörü güven endeksi 2015 yılı Aralık ayında
DetaylıLİDERLİK TEKSTİL VE OTOMOTİVDE... Dr. Can Fuat GÜRLESEL
LİDERLİK TEKSTİL VE OTOMOTİVDE... 1 Dr. Can Fuat GÜRLESEL Bursa ili genelinde faaliyet gösteren ilk 250 büyük firmanın tespitine yönelik 2004 araştırması sonuçlanmıştır. Sonuçlar; araştırmanın künyesi,
DetaylıII. FİNANSAL SEKTÖRÜN GENEL YAPISI
II. FİNANSAL SEKTÖRÜN GENEL YAPISI Türk finans sektörü 28 yılında da büyümesini sürdürmüştür. Grafik II.1. Finansal Sektörün Bilanço Büyüklüğünün Dağılımı (%) 1 Grafik II.2. Bankacılık Sektörünün Gelişimi
DetaylıİSTANBUL SANAYİ ODASI TÜRKİYE NİN İKİNCİ 500 BÜYÜK SANAYİ KURULUŞU-2015 ARAŞTIRMA SONUÇLARINI AÇIKLADI
İstanbul Sanayi Odası Basın Bülteni İSTANBUL SANAYİ ODASI TÜRKİYE NİN İKİNCİ 500 BÜYÜK SANAYİ KURULUŞU-2015 ARAŞTIRMA SONUÇLARINI AÇIKLADI İstanbul Sanayi Odası (İSO), Haziran başında kamuoyu ile paylaştığı
Detaylıhttp://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 Eylül 2009
http://www.cengizonder.com Temel Finans Matematiği Örnek Soru Çözümleri Sayfa. 1 SORU - 1 31.12.2009 itibariyle, AIC Şirketi'nin çıkarılmış sermayesi 750.000.000 TL olup şirket sermayesini temsil eden
DetaylıAlternatif Finansman Kaynağı Olarak Girişim Sermayesi " Süleyman Yılmaz Genel Müdür
Alternatif Finansman Kaynağı Olarak Girişim Sermayesi " Süleyman Yılmaz Genel Müdür Yıldız Teknik Üniversitesi Sosyal Bilimler Enstitüsü Uluslararası Finansal Yönetim Enstitüsü Şirket Finansmanı ve Halka
DetaylıTÜRK LİRASI ÖZEL SEKTÖR BORÇLANMA ARAÇLARI PİYASASI. 2016 / 1. Çeyrek
TÜRK LİRASI ÖZEL SEKTÖR BORÇLANMA ARAÇLARI PİYASASI 2016 / 1. Çeyrek BİR BAKIŞTA PİYASA: BORÇ STOĞU, İHRAÇ TUTARLARI ve BAZI ORANLAR TÜRK LİRASI ÖZEL SEKTÖR TAHVİLLERİ 18,6 9,2 42,5 25,5 İHRAÇ TUTARI 55,1
DetaylıANKARA EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU İKİNCİ 3 AYLIK RAPOR
ANKARA EMEKLİLİK A.Ş GELİR AMAÇLI HİSSE SENEDİ EMEKLİLİK YATIRIM FONU İKİNCİ 3 AYLIK RAPOR Bu rapor Ankara Emeklilik A.Ş Gelir Amaçlı Hisse Senedi Emeklilik Yatırım Fonu nun 01.04.2004-30.06.2004 dönemine
DetaylıİLERİ DÜZEY SİGORTACILIK EĞİTİM PROGRAMI MUHASEBE-FİNANS BRANŞI 5.Dönem
İLERİ DÜZEY SİGORTACILIK EĞİTİM PROGRAMI MUHASEBE-FİNANS BRANŞI 5.Dönem İleri Düzey Sigortacılık Eğitim Programı-Muhasebe/Finans Programın Amacı İleri Düzey Eğitim Programı, Temel Sigortacılık Eğitim Programı
DetaylıAKBANK. 2. çeyrek net faiz gelirindeki daralma, yıl sonu net kar marjı hedefinde aşağı yönlü revizyona neden oldu... ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ.
AKBANK Banka Kar Raporu 2. çeyrek net faiz gelirindeki daralma, yıl sonu net kar marjı hedefinde aşağı yönlü revizyona neden oldu... ENDEKSİN ALTINDA GETİRİ Akbank 2. Çeyrek karını piyasa beklentisi olan
DetaylıAvivaSA Emeklilik ve Hayat A. Ş. 04.11.2014. Halka Arz Detayları
AvivaSA Emeklilik ve Hayat A. Ş. 04.11.2014 Bu rapor Sermaye Piyasası Kurulu nun 12/02/2013 tarih ve 5/145 sayılı kararına dayanılarak Gedik Yatırım Menkul Değerler A.Ş tarafından, Alternatif Yatırım A.Ş.
DetaylıTEB HOLDİNG A.Ş. 2012 YILI 1. ARA DÖNEM KONSOLİDE FAALİYET RAPORU
TEB HOLDİNG A.Ş. 2012 YILI 1. ARA DÖNEM KONSOLİDE FAALİYET RAPORU Raporun Ait Olduğu Dönem : 01.01.2012 31.03.2012 Şirketin Ticaret Ünvanı Genel Müdürlük Adresi : TEB Holding A.Ş. : TEB Kampüs C Blok Saray
DetaylıKONSOLİDE FAALİYET RAPORU
KONSOLİDE FAALİYET RAPORU 30 Haziran 2014 İÇİNDEKİLER 1 Yönetim Kurulu Üyeleri ve Üst Düzey Yöneticilere Ait Bilgiler 2 Anadolu Anonim Türk Sigorta Şirketi Sermaye Dağılımı 3 Konsolide Faaliyet Raporu
DetaylıFirma Değerlemesi (2) Ders 7 Finansal Yönetim 15.414
Firma Değerlemesi (2) Ders 7 Finansal Yönetim 15.414 Bugün Firma Değerlemesi Serbest nakit akışı (FCF) Karlılık, finansal oranlar, ve son değer Okuma Brealey ve Myers, Bölümler 12.4-12.6 Wilson Lumber
DetaylıGAYRİMENKULLER TOPLAMI
FİYAT TESPİT RAPORU 1,00 TL nominal değerli bir payın satış fiyatı aralığı 1,00 TL - 1,30 TL olarak belirlenmiştir. Fiyat tespitine ilişkin varsayımlar ve fiyat aralığı, konsorsiyum lideri Ak Yatırım tarafından
DetaylıALARKO HOLDİNG A.Ş. 30 Eylül 2004 tarihinde sona eren döneme ait Ayrıntılı Gelir Tablosuna İlişkin Dipnotlar
tarihinde 1. Dönemin Tüm Amortisman Giderleri İle İtfa ve Tükenme Payları tarihinde sona eren ara döneme ait amortisman giderleri ile itfa ve tükenme payları aşağıdaki gibidir (milyon TL) : a) Amortisman
Detaylı31 Aralık 2011 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu
Gelir Amaçlı Kamu Borçlanma Araçları Turuncu Emeklilik Yatırım Fonu 31 Aralık 2011 Tarihinde Sona Eren Hesap Dönemine Ait Finansal Tablolar ve Bağımsız Denetim Raporu İçindekiler Bağımsız Denetim Raporu
DetaylıNİĞBAŞ NİĞDE BETON SANAYİ VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU
NİĞBAŞ NİĞDE BETON SANAYİ VE TİCARET A.Ş. HALKA ARZ DEĞERLEME RAPORU 24 Ocak 2012 1. Özet: 24.01.2012 Değerleme Yöntemi Ağırlık Piyasa Değeri Hisse Başına (Mn TL) Değerler (TL) Çarpan Analizi 50% 45,66
DetaylıFinansal Amaç, Finans Fonksiyonu, Finansal Çevre 3 38
İÇİNDEKİLER BİRİNCİ BÖLÜM Finansal Amaç, Finans Fonksiyonu, Finansal Çevre 3 38 I. Finansman Nedir?, 6 Finansal Yönetim, 7; Yatırımlar, 9; Finansal Pazarlar, 10; Finansal Kurumlar, 13; Finansal Araçlar
DetaylıTepa Tıbbi ve Elektronik Ürünler Fiyat Tespit Raporu Analizi
19 Haziran 2013 Tepa Tıbbi ve Elektronik Ürünler Fiyat Tespit Raporu Analizi Bu rapor, Garanti Yatırım Menkul Kıymetler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Rapor, Ulus Menkul Değerler A.Ş. (Ulus Menkul) tarafından
DetaylıÜNİTE:1. Sosyal Politikaya İlişkin Genel Bilgiler ve Sosyal Politikanın. Araçları ÜNİTE:2. Sosyal Politikanın Tarihsel Gelişimi ÜNİTE:3
ÜNİTE:1 Sosyal Politikaya İlişkin Genel Bilgiler ve Sosyal Politikanın Araçları ÜNİTE:2 Sosyal Politikanın Tarihsel Gelişimi ÜNİTE:3 İstihdam, İşsizlik, Ücretler ve Çalışma Koşulları ÜNİTE:4 Gelir Dağılımı
DetaylıVAKIF PORTFÖY KISA VADELİ BORÇLANMA ARAÇLARI FONU (Eski Adıyla Türkiye Vakıflar Bankası T.A.O. B Tipi Kısa Vadeli Tahvil ve Bono Fonu )
VE YATIRIM PERFORMANSI KONUSUNDA KAMUYA AÇIKLANAN BİLGİLERE İLİŞKİN RAPOR A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖYE BAKIŞ Halka arz tarihi : 24/09/2012 31 Aralık 2015 tarihi itibarıyla YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN
DetaylıBİLEŞİK FİNANSAL ARAÇLARIN MUHASEBELEŞTİRİLMESİ IAS 32 KAPSAMINDA FİNANSAL TABLOLARDA SUNUMU
BİLEŞİK FİNANSAL ARAÇLARIN MUHASEBELEŞTİRİLMESİ IAS 32 KAPSAMINDA FİNANSAL TABLOLARDA SUNUMU Figen Zaif Prof.Dr., Gazi Ünv. İİBF, İşletme Bölümü Öğretim Üyesi, figena@gazi.edu.tr Salih Torun Yrd.Doç.Dr.,
DetaylıALARKO HOLDİNG A.Ş. 30 Haziran 2004 tarihinde sona eren altı aylık ara döneme ait Ayrıntılı Gelir Tablosuna İlişkin Dipnotlar
tarihinde 1. Dönemin Tüm Amortisman Giderleri İle İtfa ve Tükenme Payları tarihinde amortisman giderleri ile itfa ve tükenme payları aşağıdaki gibidir (milyon TL) : a) Amortisman giderleri 4,811,406 b)
Detaylıİstanbul Taşınma Hareketliliği Raporu 2016-1. Çeyrek
İstanbul Taşınma Hareketliliği Raporu 2016-1. Çeyrek İÇİNDEKİLER Konu Sayfa Numarası I. İSTANBUL TAŞINMA TRENDİ 4 İstanbul Taşınma Endeksi 4 II. ALT KIRILIMLAR 5-10 Konut Tipli Taşınmalar 5-10 1. Bölgesel
DetaylıKAFEİN YAZILIM HİZMETLERİ TİCARET ANONİM ŞİRKETİ DENETİM KOMİTESİ TARAFINDAN SERMAYE PİYASASI KURULU NUN VII-128
DENETİM KOMİTESİ TARAFINDAN SERMAYE PİYASASI KURULU NUN VII-128.1 SAYILI PAY TEBLİĞİ NİN 29/5 MADDESİ UYARINCA HAZIRLANAN RAPOR 20.06.2018 1. RAPORUN AMACI Bu raporun amacı, Sermaye Piyasası Kurulu nun
DetaylıBüyük Resim: 2. Kısım - Değerleme
Değerleme 1 Büyük Resim: 2. Kısım - Değerleme A. Değerleme: Serbest Nakit Akışları ve Risk 1 Nisan Ders: Serbest Nakit Akışları Değerlemesi 3 Nisan Vaka: Ameritrade B. Değerleme: AOSM (WACC) ve DBD (APV)
Detaylıİstanbul Taşınma Hareketliliği Raporu 2016-1. Çeyrek
İstanbul Taşınma Hareketliliği Raporu 2016-1. Çeyrek İÇİNDEKİLER Konu Sayfa Numarası I. İstanbul Taşınma Trendi 4 İstanbul Taşınma Endeksi 4 II. Alt Kırılımlar 5-10 Konut Tipli Taşınmalar 5-10 1. Bölgesel
DetaylıRASYONEL SAYILARIN MÜFREDATTAKİ YERİ MATEMATİK 7. SINIF RASYONEL SAYILAR DERS PLANI
RASYONEL SAYILARIN MÜFREDATTAKİ YERİ Rasyonel sayılar konusu 7.sınıf konusudur. Matematiğin soyut, zor bir ders olduğu düşüncesi toplumda çoğu kişi tarafından savunulan bir bakış açısıdır. Bu durum beraberinde
DetaylıFİNANSAL YÖNETİME İLİŞKİN GENEL İLKELER. Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ
FİNANSAL YÖNETİME İLİŞKİN GENEL İLKELER Prof. Dr. Ramazan AKTAŞ 1 İçerik Finansal Yönetim, Amaç ve İşlevleri Piyasalar, Yatırımlar ve Finansal Yönetim Arasındaki İlişkiler İşletmelerde Vekalet Sorunu (Asil
DetaylıASYA EMEKLİLİK VE HAYAT A.Ş. BÜYÜME AMAÇLI KATILIM ESNEK EMEKLİLİK YATIRIM FONU
A. TANITICI BİLGİLER PORTFÖY BİLGİLERİ YATIRIM VE YÖNETİME İLİŞKİN BİLGİLER Halka Arz Tarihi 05.06.2012 Portföy Yöneticileri 31 Aralık 2015 tarihi itibarıyle Serdar Vatansever, Maruf Ceylan, Serap Özübek
Detaylı1999 YILI BİLANÇO VERİLERİ:
1999 YILI BİLANÇO VERİLERİ: Kasa Hesabı; 640.000, Serbest Menkul Değerler Hs.; 3.200.000, 2000 Yılı Vadeli Banka Kredileri; 3.200.000, Kayıtlı Sermaye 30.000.000, İndirilecek KDV; 1.400.000, Arsa ve Araziler;
DetaylıTav Havalimanları Holding
1Ç11 Sonuçları Havacılık Sektörü 02 Mayıs 2011 Tav Havalimanları Holding Güçlü performansa rağmen, net zarar... AL Hedef Fiyat: 9.50 TL Burak Demirbilek Analist bdemirbilek@sekeryatirim.com Tav Havalimanları
DetaylıSOSYOLOJİSİ KISA ÖZET KOLAYAOF
DİKKATİNİZE: BURADA SADECE ÖZETİN İLK ÜNİTESİ SİZE ÖRNEK OLARAK GÖSTERİLMİŞTİR. ÖZETİN TAMAMININ KAÇ SAYFA OLDUĞUNU ÜNİTELERİ İÇİNDEKİLER BÖLÜMÜNDEN GÖREBİLİRSİNİZ. SİYASET SOSYOLOJİSİ KISA ÖZET KOLAYAOF
DetaylıKISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER
Örnek Firma Uygulaması Yukarıda teorisini vermeye çalıştığımız oranları, gerçekçi olması açısından BİST de işlem görmekte olan 2 firma üzerinden inceleyerek konunun uygulama kısmına da değinmekte fayda
DetaylıİÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM İKİNCİ ÜNİTE PARANIN ZAMAN DEĞERİ
İÇİNDEKİLER BİRİNCİ ÜNİTE EKONOMİK VE FİNANSAL SİSTEM 1 13 1. EKONOMİK SİSTEM 2 2. FİNANSAL SİSTEM 5 3. FİNANSAL SİSTEMİN UNSURLARI 8 4. FİNANSAL PİYASALARIN YAPISI 9 4.1. Borç ve Öz Sermaye Yapısı 9 4.2.
DetaylıMMC GAYRİMENKUL VE MADENCİLİK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ DEĞERLEME RAPORU
MMC GAYRİMENKUL VE MADENCİLİK SANAYİ VE TİCARET ANONİM ŞİRKETİ DEĞERLEME RAPORU Hazırlayan: Uluslararası Bağımsız Denetim Anonim Şirketi Halk Sokak Ada İş Merkezi No:46 Kat:4 D:9 Sahrayıcedit, Kadıköy
Detaylı2009 S 3204-1. şağıdakilerden hangisi maliyet muhasebesinin görevlerinden biri değildir? ) işletme içi kontrolü sağlamak B) Üretilen mal ve hizmetin üretim maliyetini saptamak C) işletmenin varlıklarını,
DetaylıSÜLEYMAN DEMİREL ÜNİVERSİTESİ
DERS İÇERİĞİ Ders Adı Ders Türü Finansın İlkeleri Zorunlu DERS HEDEFİ Finansın İlkeleri dersini alan öğrenciler aşağıdaki becerileri kazanacaktır: Finans nedir ve çalışma alanları nelerdir sorularına cevap
DetaylıDERS BİLGİLERİ. Ders Kodu Yarıyıl T+U Kredi AKTS VERGİ HUKUKU VE TÜRK VERGİ SİSTEMİ 0102707 7 3+0 3 4. Yrd. Doc. Dr.
DERS BİLGİLERİ Ders Kodu Yarıyıl T+U Kredi AKTS Saat VERGİ HUKUKU VE TÜRK VERGİ SİSTEMİ 0102707 7 3+0 3 4 Ön Koşul Dersleri YOK Dersin Dili Türkçe Dersin Seviyesi Lisans Dersin Türü Dersin Koordinatörü
Detaylı2013 BİRİNCİ SEVİYE AKTÜERLİK SINAVLARI FİNANSAL MATEMATİK A
SORU 1 : Bahar, t=1,3,5. yılların sonunda 1000(1,025) t TL ödeyerek bir fon oluşturmuştur. Üç aylığa dönüştürülebilir nominal iskonto oranı 4/41 olarak verildiğine göre, bu fonun 7. yıl sonundaki birikimli
DetaylıMuhasebe ve Mali Müşavirlik Hizmetleri
Muhasebe ve Mali Müşavirlik Hizmetleri Vergi Hizmetleri KPMG Türkiye kpmg.com.tr kpmgvergi.com İş hayatının artan rekabet ortamı ve sürekli değişen yasal mevzuat, şirketlerin mali işler süreçlerini (muhasebe,
Detaylı