Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları:

Transkript

1 GLOBAL HAFTALIK STRATEJİ 13 Ağustos 2012 Ağustos ayı başında ABD de açıklanan güçlü istihdam verilerinin ardından, Avrupa tarafından da ECB nin parasal genişlemeye gidebileceğine ilişkin beklentiler, gelişen ve gelişmekte olan ülkelere para girişini hızlandırmıştı. Geçtiğimiz hafta da, bu etkinin devam ettiği görüldü. bazda Güney Kore, Brezilya, Polonya ve Tayvan gibi gelişmekte olan ülke borsaları, en fazla değer kazançlarının yaşandığı borsalar olarak öne çıktı. Türkiye de ise petrol fiyatlarında yaşanan yükseliş ve tahvil faizlerindeki tırmanış, yurtiçi piyasalara negatif bir ayrışma getirdi. Veri akışı açısından zayıf kalan bir haftayı geride bırakırken; büyüme, istihdam ve enflasyon verilerinin ağırlıklı olduğu yoğun bir haftaya başlıyoruz. Önem derecesi yüksek bu veriler, geçtiğimiz hafta Çin de açıklanan ve beklentilerin altında kalan dış ticaret verileri sonrası tetiklenen büyüme ile ilgili endişelerin devam edip etmeyeceğinde belirleyici olacaktır. Avrupa da büyüme verileri, ABD de ise büyümenin öncü göstergesi sayılabilecek veriler öne çıkacak. Almanya da Salı günü açıklanacak 2.çeyrek büyüme verileri ile takvim yoğunlaşmaya başlıyor. Aynı gün yine Almaya da ZEW beklenti endekslerinin ve ABD de perakende satış verilerinin açıklanacak olması, volatil bir gün geçirilebileceğinin sinayalini veriyor. Çarşamba günü ABD de enflasyon ve sanayi üretim verileri günü önemli kılıyor. Perşembe günü ise Avrupa da TÜFE, ABD de işsizlik başvuruları ve konut verileri takip edilecek. Cuma günü ABD de Michigan Üniversitesi tüketici güven endeksi verileri açıklanacak. Tüketici eğilimini göstermesi açısından önemli olan ABD deki perakende satış verilerinin yanı sıra, büyük perakende şirketlerinin bilançoları da önemli olacak. Salı günü Home Depot, Çarşamba günü Target, Perşembe günü Wall Mart bilançoları yatırımcıların takibinde olacaktır. Türkiye Ekonomisi ve Piyasalarında Bu Hafta Yurtiçinde bu hafta global ajandanın yanı sıra iç dinamiklerin de öne çıkacağı bir haftaya başlıyoruz. Haftanın ilk işlem günü cari açık verileri açıklanacak. Cari açıktaki gerilemenin devam etmesi bekleniyor. Perşembe günü ise TCMB nın PPK toplantısı gerçekleştirilecek. Parasal genişleme konusunda Ağustos ayı merkez bankaları tarafından pas geçilirken, TCMB nin de önemli bir politika değişikliğine gitmesini beklemiyoruz. TCMB TL karşılıklar karşılığında yatırılan döviz ve altın oranlarında değişiklik gerçekleştirecektir. Geçtiğimiz hafta net olarak etkisini gördüğümüz gibi, 110 doların üzerindeki petrol fiyatları, TCMB nin temkinli duruşunu ve İMKB de ki yurtdışı piyasalara göre geride kalışına neden olacaktır. bazda yurtdışı-yurtiçi piyasalarda haber ve veri akışının süpriz yapmayacağını, geçen haftadan kalan yatay sıkışık piyasanın bu haftada sürmesini bekliyoruz. İMKB de aralığında sıkışma görülebilir. Geçtiğimiz hafta içinde; Düşük riskli portföy önerimiz endeksin % 0.11 üzerinde; Agresif portföy önerimiz ise % 1.35 üzerinde getiri sağlamış bulunmaktadır. Global Ajanda 13 Ağustos Pazartesi 02:50 Japonya 2.Çeyrek GSYH(1.Tahmin) 02:50 Japonya 2.Çeyrek GSYH(Yıllık) 09:00 Almanya Tem. TEFE (Yıllık) 10:00 Türkiye Haz. TCMB Cari İşlemler Dengesi($) 12:00 İtalya, 12 ay vadeli bono ihalesi ile 8 milyar Avro borçlanmayı hedefliyor 14 Ağustos Salı 09:00 Almanya 2.Çeyrek GSYH(Yıllık) 11:30 İngiltere Tem. TÜFE(Yıllık) 12:00 Avro Bölg. Haz. Sanayi Üretimi(Aylık) 12:00 Almanya Ağus. ZEW Beklenti End. 12:00 Almanya Ağus. Zew Cari Endeksi 12:00 Avro Bölg. 2.Çeyrek GSYH(Yıllık) 12:30 Yunanistan, 3 ay vadeli bono ihalesi ile 3 milyar 125 milyon Avro borçlanma hedefleyecek 15:30 ABD Tem. Perakende Satışlar 15:30 ABD Tem. ÜFE(Aylık)) 15 Ağustos Çarşamba 10:00 Türkiye Mayıs İşsizlik Oranı(TÜİK) 11:30 İngiltere Ağus. BOE Faiz Toplantı Tutanakları 11:30 İngiltere Tem. İşsizlik Oranı 12:30 BOE Enflasyon Raporu açıklanacak 15:30 ABD Ağus. FED İmalat Endeksi 15:30 ABD Tem. TÜFE(Aylık) 15:30 ABD Chicago FED Finansal Koşullar Endeksi 16:00 ABD Haz. Net Sermaye Girişi/Çıkışı($) 16:15 ABD Tem. Sanayi Üretimi 16:15 ABD Tem. Kapasite Kullanım Oranı 17:00 ABD Ağus. NAHB Konut Piyasası Endeksi 17:30 ABD DOE Petrol Stokları 16 Ağustos Perşembe 11:30 İngiltere Tem. Perakende Satışlar 12:00 Avro Bölg. Temmuz TÜFE(Aylık) 12:00 Avro Bölg. Temmuz TÜFE(Yıllık) 15:30 ABD İşsizlik Başvuruları 15:30 ABD Temmuz Konut Başlangıçları 15:30 ABD Temmuz İnşaat İzinleri 17:00 ABD Ağustos Phil. FED Endeksi TCMB PPK toplantısı gerçekleştirilecek. 17 Ağustos Cuma 09:00 Almanya Temmuz ÜFE(Aylık) 09:00 Almanya Temmuz ÜFE(Yıllık) 11:00 Avro Bölg. Haz. Cari İşlemler Dengesi(Avro) 16:55 ABD Ağustos/1 Michigan Üni.Tüketici Güven Endeksi. IMKB-100 ENDEKS KAPANIŞ (TL): 65,362 (Usd) : 36,696 : -0.33% Piyasa Değeri: mntl F/K ( th ) : 9,0 Ort. İşlem Hacmi: mntl

2 13 Ağustos 2012 GLOBAL TAVSİYE LİSTESİ global.com.tr Bu haftaki Tavsiyelerimiz: Düşük Riskli Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) * AKSEN Aksa Enerji ,073 * ANELE Anel Elektrik * KOZAL Koza Altın ,949 * OTKAR Otokar ,765 * TTKOM Türk Telekom ,605 Agresif Portföy Önerimiz Kapanış KV Alış KV Satış Potansiyel Prim Ort. Günlük Hacim (bin$) AKCNS Akçansa EKGYO Emlak Konut GMYO ,081 HALKB T. Halk Bankası ,835 * KOZAA Koza Madencilik ,817 * TRCAS Turcas Petrol ,565 *Önceki haftalarda portföye dahil edilen hisseleri ifade etmektedir. Önerilen Portföylerin Geçtiğimiz Haftaya Ait Performansları: Portföy leri: İMKB 100 Endeks Düşük Riskli Portföy Agresif Portföy Aylık Aylık Kümülatif Kümülatif Düşük Riskli Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy AKSEN ANELE KOZAL OTKAR TTKOM Agresif Portföy Önerimizin Geçen Haftaki Performansı Portföye Giriş Gerçekl. Satış Portföyde Kalış Süresi (gün) Portföy Portföy GUBRF KOZAA PRKME SNGYO TRCAS

3 13 Ağustos 2012 DÜŞÜK RİSKLİ PORTFÖY TAVSİYELERİ Aksa Enerji (AKSEN.IS) Son Kapanış :3.79TL ,228, Aksa Enerji Mart sonu açıklanan 18% lik doğalgaz ve 9% lik elektrik zamlarından sonra, üretim portföyünün doğalgaz ağırlıklı olması nedeniyle marjlarının daralacağı endişesi nedeniyle, Mart sonundan itibaren IMKB-100 e göre kötü bir performans sergiledi. Suriye ye elektrik satışının durdurulması endişesi de hisse üstünde kısa süreli baskı oluşturdu. Bu negatif fiyatlandırmaların ardından gerek elektrik talebinin en güçlü olduğu dönem olması gerekse de spot piyasada fiyatların yüksek seyretmesinden ötürü şirketin operasyonel anlamda iyi bir üçüncü çeyrek geçireceğini ve hisse fiyatında 2. çeyrekte oluşan kayıpları telafi ederek IMKB-100 e oranla daha iyi bir performans sergileyeceğini beklemekteyiz. Yanı sıra Şirket Göynük deki kömür enerjisi santralinin inşasına başladı. Enerji santralinin 2 bin Kwh üretim kapasitesiyle 2014 yılında faaliyetlerine başlaması bekleniyor ki bu değer bizim bu yıl için şirketin üretmesini beklediğimiz enerji miktarının %20 sine tekabül ediyor. Aksen in enerji portföyünü çeşitlendirme çabalarını takdir ediyoruz ve inanıyoruz ki bu haber kısa vadede bir katalist görevi görecektir. Yine de bu modelimiz dahilinde bir haber olduğundan değerlendirmemizi değiştirmiyoruz ve hedef fiyat 4.75 TL ve %31 lik potansiyel getiri önerilerimizi sabit tutuyoruz Aksa Enerji beklediğimiz gibi bir önceki zirve seviyesi 4,10 seviyesini gördü. Bir önceki zirve seviyesini test etmesi ardından yükselen kanal desteğine geri çekildi. 3,76-3,78 a geri çekilmeler yükselen trend içerisindeki alım fırsatları olacaktır. Yükselen trend içerisinde 4,10 zirve seviyesi zorlanmaya devam edecektir. 4,00 ara direnç olarak takip edilebilir. 3

4 13 Ağustos 2012 Anel Elektrik (ANELE.IS) Son Kapanış :2.28TL , Takip ettiğimiz Anel Elektrik için hedef fiyatımız 5TL olup hissenin potansiyel getirisi %31 dir. Bu hedef fiyatımızı destekleyen unsurlar ise elektrik ve mekanik taahhütünde bekleyen projelerdeki potansiyel artış, güneş enerjisi faaliyetleri, gayrimenkul varlıklarının artan değeri ve güçlü bilanço yapısından oluşmaktadır. FAVÖK ve net karda önümüzdeki 3 yıl içerisinde %36 ve %41 oranında yıllık bileşik büyüme oranı tahmin etmekteyiz. Diğer yandan özkaynak karlılığının ise 2011 yılındaki %9 oranından 2014 yılında %21 e yükselmesini bekliyoruz. Bekleyen projelerdeki artış: Anel elektrik, önümüzdeki 10 yıl içerisinde kendisine yıllık olarak milyon dolar tutarında yeni bekleyen proje artışı sağlayacacağını tahmin ettiğimiz, yüksek potansiyeli olan Ortadoğu ve Kuzey Afrika bölgesini hedeflemektedir. Buna, 2012 yılında ihale sürecinin tamamlanacağını umduğumuz 750 milyon dolar tutarındaki Abu Dhabi havaalanı ihalesini de katalist olarak ekliyoruz. Şirketin, Libya daki 165 milyon dolar değerindeki askıda olan işlerini modelimize dahil etmedik ve bu işlerin yeniden başlaması tahminlerimize yukarı yönlü pozitif bir risk unsuru katmaktadır. Henüz potansiyeline ulaşmamış Türk güneş enerjisi piyasası: Yüksek marjlı güneş enerjisinden elektrik üretimi ve ayrıca güneş paneli üretiminin FAVÖK e katkısının 4 katına çıkarak 2013 yılı itibariyle %11 olmasını umuyoruz. Değerli Gayrimenkul portföyü: Anel in 200 m² lik ofis aktiflerini kira geliri üzerinden 11 yılda hedeflediğimiz piyasa değerine ulaşacak varsayımıyla değerledik. Hükümetin bu gayrimenkul alanı civarında yeni bir finans merkezi oluşturması projesiyle beraber bu varlıkların, şirketin net aktif değeri içindeki payının bugün için hesapladığımız 6.5% seviyesinden daha da yukarılara çıkma potansiyeli bulunmaktadır. Düşük işletme sermayesi ve yeni yatırım: Anel, faaliyet alanı itibariyle, faaliyetlerinin devamı için büyük oranda nakit/fonlama ihtiyacına gerek duymamaktadır. Net borç-özsermaye oranı güçlü nakit akışı sayesinde %18 seviyesindedir. Ayrıca 2013 yılından itibaren %5 oranında temettü getirisi beklemekteyiz. Değerlememiz sonucunda şirketin 2013 için 5.1x Şirket değeri/favök ve 6.9x Fiyat/Kazanç çarpanıyla işlem görmesini beklemekteyiz ki bu oranlar IMKB deki sanayi firmalarının aynı yıl için çarpanlarına oranla şirketin sırasıyla 6% ve 22% iskontolu işlem gördüğüne işaret etmektedir. Anel Elektrik orta vadeli yükselen trendin dışına çıktı. 50 günlük ağırlıklı ortalaması ve orta vadeli yatay trend desteği olan 2,27 ile 2,35 arasında haftalık bazda sıkışma gösterebilir. Orta vadeli ortalamaların üzerinde yatay bir trend bekliyoruz. 4

5 Koza Altın (KOZAL.IS) 13 Ağustos 2012 Son Kapanış :35.10TL ,005, Koza Altın için hedef fiyatımız TL45.00 olup %31 getiri vaat etmektedir. Bu hedef fiyatımızı destekleyen unsurlar ise üretim artışı, düşük rezerv/kaynak oranı, düşük maliyetler ve de yeni yatırım teşviki yararlarından oluşmaktadır. Üretim artışı; ilk çeyrekte açıklanan ve rekor kıran üretimle beraber 2012 yılı içerisinde firmanın altın üretiminin %19 artarak 350koz a, ve 2013 te ise 360koz a ulaşmasını tahmin ediyoruz. Düşük rezerv/kaynak oranı; Şu an ki %41 olan rezerv/kaynak oranı orta ölçekli altın madencilerinin oranı olan %60 seviyesinin çok altında bulunmaktadır. Bu durum ilave kaynak konversiyonu için önemli bir potensiyel sunmaktadır. Düşük nakit maliyetler; Koza altın ın nakit maliyetlerinin 2012 yılı içerisinde %6 düşerek 338/oz dolara gerilemesini bekliyoruz, bu da global rakiplerinden yaklaşık %47 daha az maliyette üretim yaptığına işaret ediyor. Yeni yatırım teşvikinin faydaları; Yatırım teşvikinin kurumsal vergi indirimeyle birlikte 2012 yılı içerisinde net karı %6, 2013 yılı içerisinde %13 oranında artıcağını bekliyoruz. Üretimdeki artışla beraber net karın bu yıl içerisinde %60 oranında yükseleceğini tahmin ediyoruz. FAVÖK de beklenen artış da %36 seviyelerinde. Koza Altın, uluslararası altın maden şirketlerinin Fiyat/Kazanç ve Şirket Değeri/FAVÖK çarpanlarına göre yaklaşık %40 ve %30 oranlarında iskontolu işlem görmekte. Koza Altın sıkışma süreci devam ediyor aralığında sıkışma devam edecek. Yatay trend boyunca bu aralık içerisinde alım satım gerçekleştirilebilir. 5

6 Otokar (OTKAR.IS) 13 Ağustos 2012 Son Kapanış :36.70TL 7 494, OTKAR (Endekse paralel getiri, Hedef fiyat: 34.40TL, Potansiyel getiri: %3) 2Ç12 finansal sonuçlarını açıkladı. Ciro: 263 milyon TL ( yıllık bazda %9 artış), FAVÖK: 45 milyon TL ( yıllık bazda %44 artış), Net kar: 30.6 milyon TL (yıllık bazda %65 artış). *Net kar, kar marjlarının yükselmesi nedeniyle beklentilerden iyi geldi. Kar bizim ve piyasanın beklentisi olan 15 milyon TL nin üzerinde gerçekleşti. Ciro beklediğimizden yüksek araç fiyatlarından dolayı bizim tahminimiz olan 245 milyon TL den fazla gerçekleşirken, satış hacmi tahminimiz doğrultusunda gerçekleşti. Bu durum brüt kar marjına da yansımıştır. Brüt kar marjı %26.3 olarak gerçekleşirken bizim çeyreksel tahminimiz %21 idi. Bu marj 2Ç11 deki % 21.7 değerinden de iyidir. *Dikkat çeken en önemli gelişme faaliyet giderlerinde yaşanan düzelmelerdir. Bu durum marjları da desteklemiştir. Faaliyet giderlerini, gelirlerin % 15 i oranında tahmin ediyorduk ama bu değer %12 olarak açıklandı. Otomotiv sektöründeki zayıf talep belki de bu durumun nedeni olabilir. Önümüzdeki çeyreklerde bu giderlerin tekrar yükseleceğine inanıyoruz. *2Ç12 satış hacmi, düşük ticari araç satışları (Midibüs satışları hariç genel piyasa trendi ile aynı doğrultuda) ve düşük zırhlı araç teslimatından dolayı yıllık bazda %28 düştü. Bununla birlikte, karlılığı hala kuvvetli olup araç fiyatları geçen yılın ve bizim beklentilerimizin üzerinde geldi. *Diğer yandan, çeyreksel karşılaştırmada yüksek sayıdaki savunma aracı satışları karlılığı destekledi. Şirket %17 FAVÖK marjı açıklarken ilk çeyrekte bu değer sadece %8 idi. Otokar hisseleri, yeni ihale haberlerinin de yardımıyla son 1 ay içerisinde endeksin %8 üzerinde bir performans gösterdi. Güçlü ciro sebebiyle kısa vadeli olarak endeksin üstünde bir performans görebiliriz. Yine de pahalı değerlemeleri nedeniyle ( 8.5x 2013 FD/ FAVÖK vs. hafif araç üreticilerinin 6.1x çarpan ortalaması) orta vadede güçlü bir performans beklemiyoruz. Otokar kısa vadede aşırı alım bölgesinde hareketine devam ediyor. Kısa ve orta vadeli ortalamalardan gelen alımlar hisseyi aşırı alımda tutmaya devam ediyor. 36,20 altında bir kapanış gerçekleşmediği sürece ara direnç bölgesini zorlayabilir ve aşırı alım bölgesinde kalabilir. 6

7 Türk Telekom (TTKOM.IS) 13 Ağustos 2012 Son Kapanış :7.16TL ,069, Türk Telekom (TTKOM, Tavsiye:AL, Hedef fiyat: TL8.80) 2.çeyrek finansal sonuçlarını açıkladı: Gelir: 3,182 milyon TL (Yıllık bazda %7 artış), FAVÖK: 1,273 milyon TL (Yıllık bazda %1 artış), Net kar: 630 milyon TL (Yıllık bazda %24 artış). Tahminlerimiz gelir için 3,048 milyon TL, FAVÖK için 1,246 milyon TL ve net gelir için 680 milyon TL yönündeydi. TTKOM tarafından yaptırılan anket tahminleri ise aynı sırayla 3,096 milyon TL, 1,277 milyon TL ve 670 milyon TL şeklindeydi. Yatırım harcamaları ile ilgili olarak 177 milyonluk gelirden dolayı konsolide gelir beklentilerin üzerinde geldi. Böylece, FAVÖK marjı %40 olarak gerçekleşirken faaliyet karı ve nominal FAVÖK beklentilerle aynı doğrultuda gerçekleşti. Net kar ise 21 milyon TL net finansal giderlerden dolayı beklentilerin altındaydı. (Beklentimiz ve piyasa beklentisi net finansal gelir olacağı yönündeydi). Bu durum, şirketin 6.8 milyar TL olan artan toplam borcundan kaynaklandı Çeyrek finansal sonuçlarından sonra AL tavsiyemizi ve hedef fiyat olan 8.80 TL lik değeri değiştirmiyoruz. İnanıyoruz ki bu yıl içindeki artan net kar 2013 yılı için daha iyi bir temettü getirisi sağlayacak. Türk Telekom 7,30 direncinden satışlarla karşılaşması ile birlikte orta vadeli göstergeler yatay trend içerisinde düzeltme sinyalleri üretmeye başladı. Hissede 7,00-7,30 aralığında kısa vadeli trade tercih edilebilir. 7

8 AGRESİF PORTFÖY TAVSİYELERİ Akçansa (AKCNS.IS) 13 Ağustos 2012 Son Kapanış :8.08TL , Akçansa uzun vadeli yatay trendin üzerine çıkarak kapanış gerçekleştirdi. Hissede artan işlem hacmiyle gerçekleşen yükseliş yeni zirveyi onaylıyor. 8,00 desteğinin üzerinde kalmasını beklediğimiz hissede kısa vadede 8,50-8,60 kanal direncine doğru bir yükseliş hareketi görülebilir. 7.0 Emlak Konut GMYO (EKGYO.IS) Son Kapanış :2.51TL ,522, Emlak GYO da Nisan ayından bu yana devam eden yatay trend tamamlandı. 2,20 den başlayan yükselen kısa vadeli trend destekleri güçlendi. 2,48 destek olmak üzere 2,57 de bulunan uzun vadeli yatay direnç seviyesi test edilebilir. 2,42-2,48 artık orta vadeli önemli bir destek bölgesidir T. Halk Bankası (HALKB.IS) Son Kapanış :15.10TL ,596, Halk Bankası uzun vadeli yükselen kanal desteği ile 50 günlük ağırlıklı ortalamasına yakın noktadan tepki üretmeye başladı. 14,60 hissede güçlü destek noktası. Geçen hafta 14,70 test edilmesi ile başlayan tepki hareketi kısa vadede minimum ve ya kadar bir tepki oluşturabilir

9 13 Ağustos 2012 Koza Madencilik (KOZAA.IS) Son Kapanış :4.20TL , Koza Madencilik, 3,96 tarihi zirvesini kırdı. Kısa ve orta vadeli ortalamalar 4,06-4,16 yükselerek, 3,96-4,16 aralığında önemli bir destek bölgesi oluşturmaya başladı. Hissede yükseliş, trend ve ortalamalar destekli gerçekleşmektedir. Bu nedenle kademeli yükselişin devamını bekliyoruz. 4,16 destek olmak üzere kısa vadede 4,32 ye yükseliş bekliyoruz. 5.0 Turcas Petrol (TRCAS.IS) Son Kapanış :2.82TL , Turcas Petrol, uzun vadeli düşen trend içerisinden çıktı. Ortalamalar 2,70 seviyesinden yükselişi takip ederken, 2,74 e geri çekilmeler alım fırsatı yaratacaktır. Kısa vadeli yükselen trend içerisinde orta vadeli yatay dirençler kırılmıştır. Bu nedenle kısa vadeli yükselen kanal direnci olan 3 takip edilebilir