TCMB NİN TL İLE İMTİHANI

Transkript

1 TCMB NİN TL İLE İMTİHANI Burgan Yatırım da hesap açmak için tıklayın TCMB nin bugünkü PPK toplantısında faiz koridorunun üst bandında 75 baz puan artırım yapmasını bekliyoruz. Merkez Bankası son toplantısında para politikasındaki temkinli duruşun korunması gerektiği yönünde görüş bildirmesine karşın bir yandan Fed in tahvil alımlarında azaltıma başlaması diğer yandan yurtiçinde 17 Aralık ve sonrasında yaşanan siyasi gelişmelerin etkisi ile artan risk primi TL ye sert değer kayıpları olarak yansıdı. Bu durum da beklenti anketlerinde uzun vadeli enflasyon tahminlerinin yukarı yönlü hareket etmesine neden oldu. Enflasyon beklentilerindeki bozulmanın fiyatlama davranışlarına yansıma tehlikesinin geçmişte TCMB yi harekete geçiren unsurlar arasında yer aldığını da düşünürsek TCMB TL deki değer kaybına faiz artırımı yoluyla cevap verme ihtimalini yüksek buluyoruz. Bu kapsamda PPK toplantısında faiz koridoru üst bandının (%7,75) ya da diğer adıyla marjinal fonlama (referans faiz) oranının, beklentilerdeki toplam bozulmayı telafi edecek şekilde (75 baz puan artış) yükseltilmesi gerektiğini düşünüyoruz. Ayrıca, olası yeni artışlar için kapının açık bırakılmasının da riskler ve beklentilerin yönetimi açısından faydalı olacağına inanıyoruz. Hazine Ocak ayı borçlanma programına bugün başlıyor. Bugün düzenlenecek vadeli kuponsuz devlet tahvili ihalesinin ardından haftanın geri kalanında başka bir ihale bulunmazken kalan dört ihale ise gelecek hafta düzenlenecek. Gelecek haftaki ihaleler 2 yıl vadeli gösterge tahvilin yanında, 5 ve 10 yıl vadeli tahvilleri de kapsadığından piyasalar tarafından daha yakından takip edilecektir. Ocak ayında 12,1 milyar TL lik iç borç servisine karşılık toplam 10,6 milyar TL lik iç borçlanma gerçekleştirmeyi planlayan Hazine yi önümüzdeki aylarda ise çok daha yoğun bir program bekliyor. Bu kapsamda Şubat ayında 13,7 milyar TL, Mart ayında ise 17,2 milyar TL borçlanma gerçekleştirilmesi hedefleniyor. Yüklü borçlanma programını TL deki zayıflığın etkisini hissetmeye devam eden tahvil bono piyasası açısından bir risk unsuru olarak görüyoruz. Bankacılık sektörü kredileri 10 Ocak itibarıyla geçen yılın aynı dönemindeki 805 milyar TL'ye göre %32,5 artışla 1,07 trilyon TL oldu. Bankacılık Düzenleme ve Denetleme Kurumu (BDDK) verilerine göre krediler bir önceki haftaya göre ise %0,23 artış kaydetti. TCMB tarafından yakından takip edilen toplam krediler aynı dönemde %0,4 oranında artış gösterirken trend büyüme ise (yıllıklandırılmış son 13 haftalık hareketli ortalama) geçen haftaki %15,3 seviyesinden %13,6 seviyesine geriledi. Hem düzeltilmiş hem de düzeltilmemiş yıllık kredi büyümesi geri çekilmeye devam etmesine karşın sırasıyla %23,7 ve %32,5 ile TCMB nin 2014 için olası eşik seviyesi olan %15 in üzerindeki seyrini sürdürüyor. Finansal koşullar ve tüketici güvenindeki daralmayı da göz önünde bulundurarak önümüzdeki dönemde kredi büyümesinin geri çekileceğine dair görüşümüzü koruyoruz. EUR/USD de USD tarafında kalınmasını öneriyoruz. Aşağı yönlü hareket eden EUR/USD 1,3570 seviyesinden geçen 100 günlük hareketli ortalamasının altına gerilemiş durumda. Bu bölgenin yaklaşık altı aydır önemli bir destek noktası olarak çalıştığını düşünürsek paritenin daha aşağıda kapanışlar yapması teknik açıdan da görünümün bozulmasına yol açacaktır. Veri akışı açısından sakin olarak nitelendirilebileceğimiz haftada Euro Bölgesi ve ABD den gelecek PMI verilerinin seyri ise paritede hareketlilik yaratabilir. ABD de makroekonomik verilerin ılımlı toparlanmayı teyit etmesi ve bütçe sorununu da aşan ABD de yakın gelecekte çözülmesine kesin gözüyle bakılan borç tavanı dışında önemli bir riskin olmayışı doların güçlü kalmaya devam edeceğini gösteriyor. Fed tahvil alımlarını azaltırken ECB nin izlediği gevşek para politikasını da özellikle orta vadede EUR açısından bir risk unsuru olarak görüyoruz. Öte yandan İrlanda nın kredi notunun yatırım yapılabilir seviyeye çıkarılması gibi gelişmeler Euro Bölgesi nde ekonomik krizin etkilerinin önemli ölçüde geride kaldığını gösterse de Euro Bölgesi ekonomisinin destek ihtiyacı duymaya devam etmesi pozitif bir yansıma oluşmasını engelliyor. Bu temeller altında paritede USD tarafında kalınması gerektiğine yönelik görüşümüzü koruyoruz. 1

2 PPK öncesinde USD/TL ve EUR/TL de kâr realizasyonu yapılmasını öneriyoruz. Son birkaç işlem gününde TL de geçekleşen sert değer kaybında Merkez Bankası nın bugünkü toplantısında faiz artırımına gitmeyeceğine ya da yurtiçinde doların ateşini söndürmek için yetersiz hamle yapacağına yönelik endişelerin pay sahibi düşünüyoruz. Her ne kadar TCMB son toplantısında temkinli para politikasının sürdürüleceğine yönelik mesajlar vermiş olsa da son bir ayda TL de geçekleşen sert değer kayıplarının ardından faiz koridorunun üst bandında 75 baz puanlık bir artırım yapılabileceğini düşünüyoruz. Dolayısıyla USD/TL de yukarı yönlü eğilim ağır bassa da faiz artırımının sınırlı da olsa etkisini gösterebileceğini ve kurun TCMB nin önümüzdeki döneme ilişkin vereceği sinyallere de bağlı olarak yükseliş ivmesini kaybedebileceğini düşünüyoruz. Aralık ayı başında önerimize paralel olarak USD pozisyonu alan yatırımcılarımızın getirisi %10 a ulaşmış durumda. Elde edilen getiriyi göz önünde bulundurarak USD/TL de yukarı yönlü hareketlerde kâr realizasyonuna gidilmesini öneriyoruz. Benzer şekilde EUR/TL de kâr satışı yapılmasını tavsiye ediyoruz. Uzun vadeli tahviller alım fırsatı sunuyor. TL nin zayıf performansının yanında Merkez Bankası nın faiz artırabileceğine yönelik beklentiler getiri eğrisinin özellikle kısa tarafında önemli bir baskı unsuru olarak çalışıyor. Bu kapsamda %10 seviyesinin üzerinde seyreden gösterge tahvilin bileşik faizinin yukarı yönlü hareketine devam ettiğini görüyoruz. TCMB nin faiz artırması ve yeni artırımlar için açık kapı bırakması ise kısa vadeli faizlerdeki bu hareketin daha fazla güç kazanmasına yol açabilir. Ancak daha uzun vadeli baktığımızda ise karşımıza çok farklı bir senaryo çıkıyor. TCMB nin beklentilerimize paralel olarak faiz artırması TL pozitif bir unsur olarak çalışırken son dönemde bozulan enflasyon beklentilerinin de tekrar kontrol altına alınmasına yardımcı olacağı gibi ABD tahvil faizlerinin %2,80 e doğru geri çekilmesi de getiri eğrisinin uzun tarafının aşağı yönlü hareket etme isteğini destekleyecektir. Dolayısıyla kısa vadeli tahvilleri yukarıda sıraladığımız sebeplerden dolayı riskli bulsak da uzun vadeli tahvillerin kısa süreç için getiri potansiyeli taşıdıklarını düşünüyoruz. Bu nedenle PPK toplantısı öncesinde 10 yıl vadeli tahvilde (TRT270923T11) pozisyon alınmasını öneriyoruz. BIST için temkinli görüşümüzü koruyoruz, izlemede kalınmalı. TCMB den gelecek olası bir faiz artırımı TL ye verebileceği destekle ilk etapta hisse senetleri piyasalarında da alımların ön plana çıkmasına yardımcı olabilir. Ancak faiz artırımının özellikle bankacılık sektörü üzerindeki olumsuz etkileri nedeniyle BIST e uzun soluklu pozitif bir yansımasının olmasını beklemiyoruz. Kaldı ki politik riskin ön planda olduğu içinde bulunduğumuz dönemde özellikle yurtiçi dinamiklerden kaynaklanan baskı ortadan kalkmadığı müddetçe ve TCMB nin atabileceği hamlelere rağmen TL deki değer kaybının sürmesiyle BIST teki kırılganlığın devam edebileceğini düşünüyoruz. Bu kapsamda yukarı yönlü hareketlerin kalıcı değer kazanımlarına dönüşme potansiyelini zayıf bulurken yatırımcılarımıza volatilitenin yüksek olduğu dönemde risk almaktan kaçınmalarını öneriyoruz. Teknik olarak bakıldığında ise BIST-100 endeksinin 200 haftalık hareketli ortalamanın geçtiği seviyesinin altında kalmaya devam etmesi kısa vadede önemli bir tepki beklenmemesi gerektiğine işaret ediyor. PPK öncesinde global piyasalara baktığımızda ise Çin Merkez Bankası nın yükselen bankalar arası faiz oranlarına karşı piyasaya likidite enjekte etmesiyle Asya piyasalarının olumlu yönde hareket ettiğini söyleyebiliriz. Haber akışı nedeniyle bugün öne çıkan hisseler: TUPRS, GUBRF, BAGFS, EREGL, Beyaz Eşya Sektörü Ons altın denge bulmaya çalışıyor dolar seviyesinin üzerinde işlem gören altının ons fiyatı son altı haftanın en yüksek seviyelerinde seyrediyor. Ancak son günlerdeki güçlü görünüme karşın mevcut koşullar altında büyük resmin değiştiğini düşünmüyoruz. Dolar ağırlıklı olarak güçlü bir performans sergilemeye devam ederken ay sonundaki Fed toplantısı öncesinde ABD den gelecek veriler de altının seyri açısından oldukça önemli. Mevcut durumda ekonomik toparlanmanın belirgin şekilde ivme kaybına uğradığına işaret eden çok önemli bir gösterge olduğunu söylemek zor. Dolayısıyla dolar üzerinde oluşabilecek baskının uzun soluklu olmaması altında yukarı yönlü hareketlerin kalıcılığını zorlaştıracaktır. Teknik olarak bakıldığında ise ons altında 1269 dolar bölgesi aşılmadığı müddetçe yukarı yönlü hareketlerin sınırlı kalacağını düşünüyoruz. Tüm bu öngörüleri dikkate alarak kısa vadede sınırlı yükseliş potansiyeli taşıyan altında pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Altın Fon da ve B Tipi Tahvil ve Bono Fon unda pozisyon önermiyoruz. Altın Fonu nda orta vadeli olarak yeni pozisyon alınmasına sıcak bakmıyoruz. Öte yandan tahvil bono piyasasına ilişkin görüşümüze paralel olarak mevcut koşullar altında B Tipi Tahvil ve Bono Fon unun önemli bir getiri potansiyeli taşımadığını düşünüyoruz. Dolayısıyla yatırımcılarımızın yeni pozisyon almalarını tavsiye etmiyoruz. 2

3 Burgan Öneri Listesi Kısa Vade Orta Vade EUR/USD USD/TL EUR/TL Tahvil USD'de kal Yükselişlerde kâr satışı yapılabilir Kâr satışı yapılabilir AL USD'de kal TUT Kâr satışı yapılabilir TÜFE'ye endeksli/değişken faizli tahvil tercih ediyoruz BIST Altın (USD/Ons) Günün Ajandası Saat Veri Bölge Dönem Beklenti Önceki 12:00 ZEW Mevcut Durum Endeksi Almanya Ocak ,4 12:00 ZEW Ekonomik Beklenti Endeksi Almanya Ocak :00 TCMB Borç Alma Faizi Türkiye Ocak %3.50 % :00 TCMB Borç Verme Faizi Türkiye Ocak %8.50 % :00 TCMB Haftalık Repo Faizi Türkiye Ocak %4.50 %4.50 Johnson & Johnson Bilançosu ABD 4Ç13 $1.20 $1.19 ABD piyasalarının kapalı olduğu ve veri akışının sakin olduğu haftanın ilk işlem gününü küresel piyasalar yönsüz tamamlarken, BIST-100 Endeksi ise USD/TL nin 2,25 ile rekor tazelemesine karşın merkezli yatay bir görünüm sergiledi. Günün ajandasında yurtiçi piyasaların bu haftaki yönünde belirleyici olacak TCMB Para Politikası Kurulu Toplantısı öne çıkıyor. Toplantıdan TL deki baskıyı hafifletecek ve son dönemdeki kayıplarını telafi etmesini sağlayacak adımların çıkması hisse senedi piyasalarında da ilk tepki olarak pozitif etki yaratma potansiyeli taşırken TCMB nin yurtiçinde doların ateşini söndürmek için yetersiz hamlede bulunması BIST i baskı altında bırakacaktır. Faiz veya ROK larda bir artış yerine PPK dan sözel müdahale gelmesi TL varlıklarda yüksek volatiliteyi ve zayıflığı devam ettirebilir. Teknik olarak bakıldığında ise BIST-100 endeksinin 200 haftalık hareketli ortalamanın geçtiği seviyesinin altında kalmaya devam etmesi kısa vadede önemli bir tepki beklenmemesi gerektiğine işaret ediyor. Endeksin bu seviyenin üzerine yükselememesi durumunda endeksin ilk hedefi bölgesindeki boşluğu doldurmak üzere desteği olabilir. Bu kapsamda siyasi risk algısındaki artışa paralel yüksek volatilitenin hâkim olduğu BIST te temkinli duruşumuzu koruyor, son 10 yıldır ilk kez bu denli sert fiyatlamalara giren ve risk primini yüksek tutan gelişmeler sebebiyle kısa ve orta vadeli pozisyon açmak için aceleci olunmaması gerektiğini düşünüyoruz. Haber akışıyla bugün öne çıkan hisseler: (+) TUPRS, GUBRF Beklendiği gibi AB ve ABD, İran ın petrokimya ve değerli metal ticareti ile bunlarla ilgili sigorta, taşımacılık ve finansal hizmetler üzerindeki yaptırımları durdurma kararı aldı. AB ve ABD, Kasım 2013 te söz konusu sektörler üzerindeki yaptırımları durduracaklarını açıklamışlardı. Bu yüzden gelişme sürpriz olmadı. Petrokimya ticaretinin sigortalanması ile ilgili yaptırımın kalkmasının, ihracatı yaptırımlar nedeniyle olumsuz etkilenen Gübretaş ın ihracatını olumlu etkileyeceğini düşünüyoruz. Ayrıca, İran ın petrol ihracatı üzerindeki yaptırımlar önümüzdeki 6 ay için halen devam edecek olsa da Temmuz dan sonra yaptırımlardaki herhangi bir hafifleme Tüpraş ın rafineri marjlarına olumlu yansır diye düşünüyoruz. (+/-) TUPRS Tüpraş tan aldığımız bilgiye göre Tüpraş 2013 ün dördüncü çeyreğinde cezayla ilgili olarak UFRS bilançosunda 309 milyon TL ceza gideri provizyonu yazacak. Öte yandan cezanın etkisi 2013 vergi bilançosuna değil de 2014 vergi bilançosuna yansıyacak. Bu yüzden %5,4 temettü verimi beklentimizi koruyoruz. (+/-) BAGFS Bagfas, Adapazarı Şeker Fabrikası ndan 1,85 milyon dolar tutarında ton kompoze ve ton amonyum sülfat gübresi siparişi aldıklarını açıkladı. Sevkiyatlar Mart ayında tamamlanacak. Söz konusu sipariş 2014 net satış tahminimizin %1 ine denk gelmektedir yılı için net satış tahminimizi (388 milyon TL) koruyoruz. 3

4 (+/-) EREGL Erdemir de ücret artışıyla ilgili MESS ve Türk Metal Sendikası arasındaki görüşmelerden henüz sonuç çıkmadı. Taraflar arasındaki görüşmeler devam ediyor. (+/-) Beyaz Eşya Sektörü Beyaz eşya satışları Aralık ayında %3 arttı. Yurtiçi piyasa yavaşlasa da güçlü performansını sürdürmeye devam ederken, ihracat son iki ayda toparlanmaya başladı. Tüm yıl boyunca toplam satışlar geçen yılın sadece %0,6 üzerinde gerçekleşti yılı için %3-4 yurtiçi, %5 ihracat büyümesi bekliyoruz. Teknik Görünüm BIST-100 Endeksi nin 200 haftalık ortalaması olan seviyesinin üzerine yükselememesi teknik zayıflığın sürmesine neden oluyor. Bu seviyenin altında ile seviyeleri arasında bırakılan boşluğun dolması beklenebilir. Gün içi destekler ve seviyesinde yer alırken direnç seviyesinde yer alıyor. VİOP 30 kontratları için gün içi tahmini hareket bandımız seviyesine yakın bir açılış yapmasını beklediğimiz kontratların gün içinde ağırlıklı olarak bandı içinde hareket etmesini bekliyoruz. En çok önerdiğimiz hisseler Tavsiye Fiyat (TRL) (%) Uzun Vadeli Kısa Vadeli Kapanış Hedef Getiri Pot. TTKOM AL EÜ 5,76 8,25 43 ISCTR AL EÜ 4,64 5,86 26 EREGL AL EÜ 2,73 3,19 17 ARCLK AL EÜ 12,60 14,50 15 TSKB AL EÜ 1,79 2,33 30 THYAO AL EÜ 7,01 9,00 28 YKBNK TUT EÜ 3,71 4,28 15 SISE AL EÜ 2,58 3,40 32 PGSUS AL EÜ 35,40 44,50 26 ENKAI TUT EÜ 6,84 7,50 10 EÜ: Endeksin Üzerinde Getiri 4

5 Bu rapor Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanmıştır. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Raporda yer alan içerik, müşterilerin verilen stratejilerden kârlı çıkacağının ya da zararlarının limitli olacağının, Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından verilmiş sözü veya garantisi olarak kabul edilemez. Burada yapılan analizlere dayanarak ve özellikle kaldıraç sistemi kullanan piyasalara yapılan yatırımlar zararla da sonuçlanabilir. Bu raporun ticari amaçlı kullanımı sonucu oluşabilecek zararlardan dolayı kurumumuz ve kurumumuz çalışanları hiçbir sorumluluk üstlenmemektedir. Bu raporda yer alan bilgiler, güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmamasından, kullanılan kaynaklardaki hata ve eksik bilgilerden dolayı doğabilecek zararlar konusunda kurumumuz ve kurumumuz çalışanları herhangi bir sorumluluk kabul etmez. Raporda yer alan bilgiler Burgan Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez. 5