Bankacılık Sektörü Tahmin ve Değerleme Güncellemesi

Transkript

1 Bankacılık Sektörü Tahmin ve Değerleme Güncellemesi 18 Ekim 2018 Ekonomide yeniden dengelenme sektör trendlerini değiştirdi TL nin değer kaybı, enflasyonda keskin yükseliş, piyasa ve TCMB politika faizlerindeki artış bankaları kredi fiyatlaması ve kredi verme iştahı noktasında farklı stratejilere yöneltti un ikinci yarısına kadar bankaların büyüme yerine likidite ve risk yönetimini ön plana almalarını bekliyoruz. Artan bono portföyü getirileri artan kredi riski maliyetlerini dengeler Yılın ikinci yarısında bankaların donuk kredilerindeki artışa paralel olarak artan provizyon giderleri raporlamalarını bekliyoruz. Buna karşılık artan bono portföyü getirileri (TÜFE endeksli) sayesinde yılın iknci yarısında daha önceki beklentilerimizden %7 daha yüksek net kar elde edebilecekler. Revize 2018 net kar tahminimiz konsensüsün %6 üzerindedir karlılığı düşük seyretmeye devam edecek Düşük kredi büyümesi, artan fonlama ve kredi riski maliyetleri sonucu 2019 ortalama net kar artışı beklentimiz %1 seviyesinde ve konsensüsün %5 altında. Ortalama özsermaye karlılığının 2018 deki zaten düşük olan 16% lık seviyenin de altına, %14 lere düşmesini bekliyoruz. Fiyat hedeflerimizi ortalama %20 azaltıyoruz Düşük büyüme ve daralan marjlar beklentilerimizie paralel olarak sürdürülebilir özsermaye karlılığı tahminimizi %16 dan %15 e düşürdük. Buna karşılık fiyat hedeflerimizdeki revizyonun asıl kaynağı faizlerdeki artışa paralel olarak sermaye maliyeti hesaplamamızı %20 den %25 e artırmamız. Bu revizyona karşılık bankacılık hisselerindeki fiyat hedeflerimizin işaret ettiği ortalama yükselme potansiyeli %30. Akbank ve Garanti en iyi konumda olan bankalar Güçlü sermayeleri ve likiditeleri sayesinde ekonomide yaşanan dalgalanmaya karşı en dirençli konumda olan bankaların Akbank ve Garanti olduklarını düşünüyoruz. Akbank ın bilançosunda aktifler ile pasifler arasındaki vade farkı TL tarafında 3 aya kadar indiğinden, net faiz marjı fonlama maliyetlerindeki artıştan nispeten daha az etkilenecektir. Garanti provizyonlama konusunda en esnek banka konumundadır. Değerlemesi en cazip banka Vakıfbank 2018T P/DD ve F/K çarpanları sırasıyla 0.32x ve 2.3x seviyelerine gerileyen Vakıfbank ın değerlemesinin cazip olduğunu düşünüyoruz. Banka Eylül ayında gerçekleştirdiği 3 milyar TL lik sermaye benzeri bono tahvil ihracı sayesinde sermaye yeterlilik rasyosunu güçlendirdi. Riskler Donuk kredilerdeki yükseliş sonucu provizyon giderleri kaleminde meydana gelebilecek artış kar tahminlerimizdeki en önemli risk faktörüdür. Buna karşılık faizlerde meydana gelebilecek düşüşler tahminlerimizi ve değerlemelerimizi yukarı çekebilecektir. Tavsiye Hedef Fiyat AKBNK Endekse Paralel 8.6 GARAN Endeks Üzeri 9.4 YKBNK Endeks Üzeri 2.4 HALKB Endekse Paralel 9.1 VAKBN Endeks Üzeri 6.0 AKBNK T 2019T Özkaynak Karlılığı 17% 19% 16% Aktif Karlılığı 2.1% 2.3% 1.8% F/K (x) F/DD (x) GARAN T 2019T Özkaynak Karlılığı 17% 19% 16% Aktif Karlılığı 2.1% 2.2% 1.8% F/K (x) F/DD (x) YKBNK T 2019T Özkaynak Karlılığı 13% 14% 11% Aktif Karlılığı 1.3% 1.4% 1.1% F/K (x) F/DD (x) HALKB T 2019T Özkaynak Karlılığı 16% 11% 12% Aktif Karlılığı 1.4% 0.9% 0.9% F/K (x) F/DD (x) VAKBN T 2019T Özkaynak Karlılığı 18% 15% 14% Aktif Karlılığı 1.5% 1.2% 1.1% F/K (x) F/DD (x) Serhan Gök serhan.gok@yf.com.tr T:

2 Şub 17 Mar 17 May 17 Haz 17 Ağu 17 Eyl 17 Kas 17 Ara 17 Şub 18 Mar 18 May 18 Haz 18 Şub 17 Mar 17 May 17 Haz 17 Ağu 17 Ağu 18 Eyl 17 Kas 17 Ara 17 Şub 18 Mar 18 May 18 Haz 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 12 Oca 13 Nis 13 Tem 13 Eki 13 Oca 14 Nis 14 Tem 14 Eki 14 Oca 15 Nis 15 Tem 15 Eki 15 Oca 16 Nis 16 Tem 16 Eki 16 Şub 17 Mar 17 May 17 Haz 17 Ağu 17 Eyl 17 Kas 17 Ara 17 Şub 18 Mar 18 May 18 Haz 18 Ağu 18 Eyl 18 Şub 17 Mar 17 May 17 Haz 17 Ağu 17 Eyl 17 Kas 17 Ara 17 Şub 18 Mar 18 May 18 Haz 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Şub 17 Mar 17 May 17 Haz 17 Ağu 17 Eyl 17 Kas 17 Ara 17 Şub 18 Mar 18 May 18 Haz 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 TL de değer kaybı 2018 de hızlandı Buna paralel olarak enflasyon hızla arttı Euro/TRY USD/TRY TÜFE (yıllık) ÜFE (yıllık) 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Kaynak: TCMB Kaynak: TCMB TCMB politika faizini yükseltti Kredi faizlerinde sert yükseliş Yıllık tüketici enflasyonu (%) TCMB gösterge faiz oranı (%) İhtiyaç kredi oranı (%) Ticari kredi oranı (%) 0 Kaynak: TCMB Kaynak: BDDK Kredi hacminde daralma Kredi risk maliyetlerinde artış Kaynak: BDDK Kamu TL Krediler Özel TL Krediler 1.80% Risk maliyeti (aylık) 1.60% 1.40% 1.20% 1.00% 0.80% 0.60% 0.40% Kaynak: BDDK 2

3 Tahminlerinde Revizyon Revize tahminlerimize göre 2018/19 Özsermaye Karlılığı sırasıyla %16 ve %14 Aşağıdaki tablolarda bankaların revize tahminlerinden altını çizdiğimiz değişikliklere ulaşabilirsiniz in ikinci yarısında i) TÜFE endeksli tahvillerin getirilerindeki artış, ii) bazı bankaların tuttukları döviz pozisyonlarından elde ettikleri karlar, ve iii) komisyon giderleri enflasyonun çok üzerinde artarken faaliyet giderlerindeki reel düşüş sayesinde, artan fonlama maliyeti ve donuk krediler için ayrılan provizyonlardaki artışa rağmen yıllık karlılıklarındaki düşüşün sınırlı kalmasını bekliyoruz da ise yukarıda saydığımız destekleyici faktörler olmayacağı göz önüne alınırsa karlılıklar düşecektir. Revize tahminlerimize göre 2018 ve 2019 yılları özsermaye karlılık oranlarının sırasıyla %16 ve %14 olmasını bekliyoruz. Net Kar Tahminleri Yeni Eski Fark (bps) 2018T 2019T 2018T 2019T 2018T 2019T AKBNK 8,161 7,749 6,776 7,859 20% -1% GARAN 8,327 8,360 7,104 8,206 17% 2% YKBNK 4,894 4,826 4,070 5,009 20% -4% HALKB 3,014 3,547 3,668 4,258-18% -17% VAKBN 3,851 4,113 3,986 4,612 3% -11% Net Kar Tahminleri Piyasa Karşılaştırması YF Piyasa Tahmini Fark (bps) 2018T 2019T 2018T 2019T 2018T 2019T AKBNK 8,161 7,749 6,610 7,666 23% 1% GARAN 8,327 8,360 7,336 8,425 14% -1% YKBNK 4,894 4,826 4,230 4,884 16% -1% HALKB 3,014 3,547 3,787 4,358-20% -19% VAKBN 3,851 4,113 3,868 4,378 0% -6% Düşük karlılığa rağmen SYR ler yüksek kalmaya devam edecek Ekonomide yumuşak iniş senaryomuza paralel olarak revize ettiğimiz 2018 ve 2019 tahminlerimz raporumuzdaki büyük bankaların hepsinin Sermaye Yeterlilik Rasyolarının (SYR) yasal zorunluluk seviyesinden daha yüksek noktalarda kalacağına işaret etmektedir. Bunun bir sebebi bankaların makro volatilite döneminin başlangıcında SYR lerinin yüksek olması, diğer sebebi de regülasyon tarafında alınan rahatlatıcı (döviz kuru varsayımları, bono portföyü güncellemesinin ertelenmesi gibi) tedbirlerdir. Bunun yanı sıra Yapı Kredi Bankası nın yılın ilk yarısındaki sermaye artışı, Halkbank ve Vakıfbank ın sermaye benzeri tahvil ihraçları adı geçen bankaların SYR lerini olumlu etkilemiştir. Tahminlerimiz içerisinde en büyük risk faktörü donuk kredilerdeki artış BDDK nin yayınladığı bankacılık sektörü aylık verilerine göre bankaların takipteki alacaklarında artış Ağustos ayında hızlandı. Şu andaki verilere baktığımızda kredi kalitesindeki bozulmanın büyük ölçekli döviz kredilerinde olduğunu görmekteyiz. Bunun önümüzdeki aylarda bir miktar KOBİ kredilerine de sirayet etmesi olasılığı bulunsa da bireysel kredi portföylerinde ciddi bir bozulma beklemiyoruz. Bunun gerçekleşmesi halinde kredi risk maliyetlerimiz artacağınan net kar tahminlerimizi aşağı yönde revize etmemiz gerekecektir. Sermaye Yeterlilik Rasyoları SYR Ana Sermaye Oranı T 2019T T 2019T AKBNK 17.0% 14.2% 13.5% 15.3% 13.5% 12.4% GARAN 18.7% 15.7% 15.0% 16.4% 13.9% 12.5% YKBNK 14.5% 14.2% 13.1% 10.8% 10.4% 8.9% HALKB 14.2% 13.6% 13.4% 12.6% 12.0% 10.3% VAKBN 15.5% 14.7% 14.5% 12.3% 13.5% 11.7% Özsermaye Karlılığı Yeni Eski Fark (bps) 2018T 2019T 2018T 2019T 2018T 2019T AKBNK 18.7% 15.6% 15.6% 15.9% 3.1% -0.3% GARAN 18.6% 16.2% 16.1% 16.2% 2.5% 0.0% YKBNK 13.9% 11.3% 11.9% 12.2% 2.1% -0.9% HALKB 11.2% 11.9% 13.5% 13.8% -2.3% -1.9% VAKBN 15.1% 13.8% 15.6% 15.4% -0.5% -1.6% 3

4 Fiyat Hedefi ve Yatırım Tavsiyesi Değişiklikleri Azalan özsermaye karlılığı ve artan özsermaye maliyeti ile hedef fiyatlarda %20 düşüş Türk bankaları için güncel değerlemelerimizde, 2019 için beklenenen düşük seviye özsermaye karlılığını dikkate almadık (%14). Ancak, donuk kredilerdeki artışa ilişkin belirsizlik ve azalan GSYİH tahminleri de hesaba katılmalıdır. Bu da sürdürülebilir özsermaye karlılığı ortalama tahmininde düşüş anlamına gelir: güncel %15 ve önceki %16. Ancak, hedef fiyatlarımızdaki revizyonun ana sebebi, getiri eğrisindeki değişimden kaynaklanan %20 den %25 e yükselen özsermaye maliyetindeki ani artıştır. Başka bir deyişle, değerlemede kullandığımız risksiz getiri oranı kullandığımız 10 yıllık TL tahvil getirisi %13 ten %18 e arttı. AKBNK GARAN YKBNK HALKB VAKBN Tavsiye EP EÜ EÜ EP EÜ Sürdürülebilir özkaynak karlılığı 18% 18% 13% 13% 14% Sürdürülebilir büyüme 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% 4.0% Özsermaye maliyeti 23.5% 23.5% 24.0% 29.0% 25.8% Risksiz getiri oranı 18.0% 18.0% 18.0% 18.0% 18.0% Sermaye risk primi 5.0% 5.0% 5.0% 6.0% 6.0% Beta Hedef F/DD Hedef solo DD(TL mn) 29,321 34,721 17,249 9,801 13,593 İştirakler (TL mn) 4,967 4,744 2,712 1,603 1,475 Hedef değer (TL mn) 34,288 39,466 19,961 11,405 15,069 Sermaye 4,000 4,200 8,447 1,250 2,500 Hedef fiyat (TL) Mevcut fiyat (TL) Potansiyel getiri 22.9% 24.0% 33.5% 25.2% 51.4% Değiştirilen hedef fiyatlarımıza göre Türk bankaları değerlerinin altında işlem görüyor Bu sene Eylül ayındaki %48 lik sert düşüşten sonra BIST Bankacılık endeksi Ekim ayında %25 lik bir yükseliş gösterdi. Ancak, güncel değerleme varsayımlarımıza göre zayıf karlılık beklentileri ve artan özsermaye maliyetine bağlı olarak Türk bankaları aşırı satıldı. Takibimizdeki bankalar için revize ettiğimiz fiyat hedefleri, yaklaşık olarak bankalarda %30 bir potansiyel getiriyi işaret etmektedir. Makroekonomideki dengelenmenin bankaların karlılıkları ve sermayeleri üzerindeki sınırlı etkisi olacağını öngören göreceli iyimser senaryomuzdan hareketle en çok satılan bankaları tercih eden bir taktiksel satın alma stratejisinin kısa vadede mantıklı olduğunu düşünüyoruz. Sürdürülebilir özkaynak k. Özsermaye maliyeti Hedef fiyat (TL) Tavsiye Önceki Yeni Eski Yeni Eski Yeni Eski Fark Akbank EP EÜ 17.7% 17.9% 23.5% 18.8% % Garanti EÜ EÜ 18.0% 18.7% 23.5% 18.8% % Yapi Kredi EÜ EÜ 12.9% 14.5% 24.0% 19.9% % Halkbank EP EP 13.1% 13.6% 29.0% 24.3% % Vakifbank EÜ EÜ 14.4% 15.6% 25.8% 20.2% % 4

5 Finansallar Akbank - Konsolide Olm ayan Finansallar (TL m ilyon) K/Z Tablosu T 2019T Net faiz geliri 7,947 10,545 17,089 18,508 Net ticari kar/zarar Komisyon gelir 2,398 2,745 3,374 3,880 Temettü geliri Diğer gelirler 880 1,263 1,243 1,340 İştirakler gelirleri Toplam gelirler 12,520 14,491 21,734 23,460 Karşılıklar gideri 2,216 2,313 6,012 7,174 Faaliyet Giderleri 4,280 4,662 5,466 6,352 Vergi Öncesi gelir 6,024 7,517 10,256 9,935 Vergi gideri 1,204 1,478 2,095 2,186 Net Kar 4,820 6,039 8,161 7,749 Net Kar Büyümesi 61% 25% 35% -5% Bilanço T 2019T Toplam Varlıklar 272, , , ,406 Krediler 161, , , ,146 Menkul Kıymetler 50,500 59,690 67,293 79,160 Mevduatlar 158, , , ,387 Alınan krediler 30,067 29,672 53,504 63,971 Repo 25,383 27,283 23,932 28,644 İhraç Edilen Menkul Kıymetler 10,617 15,754 21,984 26,015 Özkaynaklar 32,376 40,425 46,737 52,447 Faiz kazandıran varlıklar 265, , , ,691 Tem el Göstergeler T 2019T Özkaynak karlılığı 16.3% 16.6% 18.7% 15.6% Aktif karlılığı 1.9% 2.1% 2.3% 1.8% Kaldıraç oranı 8.4x 7.8x 8.6x 8.8x Net faiz marjı 3.2% 3.7% 5.0% 4.4% Gider/Gelir oranı 34% 32% 25% 27% Net Faiz Geliri büyümesi 10% 33% 62% 8% Komisyon büyümesi 2% 14% 23% 15% Faaliyet gideri artışı 2% 9% 17% 16% Net kar büyümesi 61% 25% 35% -5% Kredi büyümesi 14% 18% 13% 12% Mevduat büyümesi 14% 16% 26% 15% Kredi-Mevduat oranı 102% 103% 93% 91% Kredi-Mevduat oranı (bono da 95% 95% 85% 83% Toplam Kredi Risk Maliyeti Kaynak: Banka finansalları, YF Araştırma 5

6 Garanti - Konsolide Olm ayan Finansallar (TL m ilyon) K/Z Tablosu T 2019T Net faiz geliri 11,097 14,468 18,990 19,324 Net ticari kar/zarar , ,650 Komisyon gelir 3,152 3,680 4,727 5,436 Temettü geliri Diğer gelirler 1, ,510 1,800 İştirakler gelirleri ,028 Toplam gelirler 15,227 17,829 26,383 25,945 Karşılıklar gideri 2,815 3,160 8,629 7,220 Faaliyet Giderleri 6,119 6,518 7,215 8,007 Vergi Öncesi gelir 6,293 8,151 10,539 10,718 Vergi gideri 1,223 1,807 2,212 2,358 Net Kar 5,071 6,344 8,327 8,360 Net Kar Büyümesi 49% 25% 31% 0% Bilanço T 2019T Toplam Varlıklar 284, , , ,025 Krediler 186, , , ,054 Menkul Kıymetler 43,553 47,630 49,318 54,241 Mevduatlar 161, , , ,390 Alınan krediler 40,286 40,805 48,938 58,481 Repo 9,769 16,665 8,487 9,647 İhraç Edilen Menkul Kıymetler 16,437 22,141 31,014 37,378 Özkaynaklar 35,539 41,331 48,272 54,948 Faiz kazandıran varlıklar 270, , , ,419 Tem el Göstergeler T 2019T Özkaynak karlılığı 15.2% 16.5% 18.6% 16.2% Aktif karlılığı 1.9% 2.1% 2.2% 1.8% Kaldıraç oranı 8.0x 7.9x 9.0x 9.0x Net faiz marjı 4.3% 5.0% 5.3% 4.3% Gider/Gelir oranı 40% 37% 27% 31% Net Faiz Geliri büyümesi 20% 30% 31% 2% Komisyon büyümesi 8% 17% 28% 15% Faaliyet gideri artışı 4% 7% 11% 11% Net kar büyümesi 49% 25% 31% 0% Kredi büyümesi 17% 13% 20% 15% Mevduat büyümesi 14% 12% 36% 15% Kredi-Mevduat oranı 115% 116% 101% 102% Kredi-Mevduat oranı (bono da 105% 103% 90% 90% Toplam Kredi Risk Maliyeti Kaynak: Banka finansalları, YF Araştırma 6

7 Yapı Kredi - Konsolide Olm ayan Finansallar (TL m ilyon) K/Z Tablosu T 2019T Net faiz geliri 7,635 9,211 13,458 14,587 Net ticari kar/zarar Komisyon gelir 2,826 3,136 3,926 4,652 Temettü geliri Diğer gelirler 552 1,136 1,606 1,850 İştirakler gelirleri Toplam gelirler 11,565 13,248 19,098 21,377 Karşılıklar gideri 2,844 3,254 6,894 8,122 Faaliyet Giderleri 5,077 5,520 6,016 6,971 Vergi Öncesi gelir 3,645 4,473 6,188 6,283 Vergi gideri ,295 1,457 Net Kar 2,933 3,614 4,894 4,826 Net Kar Büyümesi 58% 23% 35% -1% Bilanço T 2019T Toplam Varlıklar 252, , , ,442 Krediler 172, , , ,538 Menkul Kıymetler 28,945 37,339 54,597 61,855 Mevduatlar 154, , , ,633 Alınan krediler 27,995 39,130 51,708 61,818 Repo 5,858 12,800 24,229 26,244 İhraç Edilen Menkul Kıymetler 18,313 22,212 39,051 47,347 Özkaynaklar 26,119 30,098 40,224 45,050 Faiz kazandıran varlıklar 239, , , ,283 Tem el Göstergeler T 2019T Özkaynak karlılığı 11.9% 12.9% 13.9% 11.3% Aktif karlılığı 1.2% 1.3% 1.4% 1.1% Kaldıraç oranı 9.7x 9.9x 10.4x 10.7x Net faiz marjı 3.4% 3.5% 3.9% 3.4% Gider/Gelir oranı 44% 42% 32% 33% Net Faiz Geliri büyümesi 12% 21% 46% 8% Komisyon büyümesi 5% 11% 25% 19% Faaliyet gideri artışı 6% 9% 9% 16% Net kar büyümesi 58% 23% 35% -1% Kredi büyümesi 16% 13% 22% 14% Mevduat büyümesi 22% 10% 35% 16% Kredi-Mevduat oranı 112% 115% 104% 103% Kredi-Mevduat oranı (bono da 100% 102% 89% 87% Toplam Kredi Risk Maliyeti Kaynak: Banka finansalları, YF Araştırma 7

8 Halkbank - Konsolide Olm ayan Finansallar (TL m ilyon) K/Z Tablosu T 2019T Net faiz geliri 6,957 7,801 8,714 11,016 Net ticari kar/zarar Komisyon gelir 1,375 2,027 1,958 2,252 Temettü geliri Diğer gelirler İştirakler gelirleri Toplam gelirler 9,322 10,732 11,816 14,504 Karşılıklar gideri 2,106 1,469 2,834 4,025 Faaliyet Giderleri 3,864 4,553 5,275 5,931 Vergi Öncesi gelir 3,352 4,710 3,706 4,548 Vergi gideri ,000 Net Kar 2,558 3,725 3,014 3,547 Net Kar Büyümesi 10% 46% -19% 18% Bilanço T 2019T Toplam Varlıklar 231, , , ,855 Krediler 158, , , ,891 Menkul Kıymetler 33,146 38,817 68,607 78,900 Mevduatlar 150, , , ,530 Alınan krediler 18,968 17,018 22,095 26,361 Repo 17,847 34,608 44,401 48,743 İhraç Edilen Menkul Kıymetler 12,434 12,359 18,926 23,058 Özkaynaklar 21,317 25,377 28,252 31,497 Faiz kazandıran varlıklar 223, , , ,324 Tem el Göstergeler T 2019T Özkaynak karlılığı 12.6% 16.0% 11.2% 11.9% Aktif karlılığı 1.2% 1.4% 0.9% 0.9% Kaldıraç oranı 10.9x 12.0x 13.6x 13.9x Net faiz marjı 3.4% 3.1% 2.6% 2.8% Gider/Gelir oranı 41% 42% 45% 41% Net Faiz Geliri büyümesi 23% 12% 12% 26% Komisyon büyümesi 15% 47% -3% 15% Faaliyet gideri artışı 11% 18% 16% 12% Net kar büyümesi 10% 46% -19% 18% Kredi büyümesi 25% 28% 33% 15% Mevduat büyümesi 23% 29% 24% 14% Kredi-Mevduat oranı 105% 105% 113% 113% Kredi-Mevduat oranı (bono da 97% 99% 104% 104% Toplam Kredi Risk Maliyeti Kaynak: Banka finansalları, YF Araştırma 8

9 Vakıfbank - Konsolide Olm ayan Finansallar (TL m ilyon) K/Z Tablosu T 2019T Net faiz geliri 6,967 8,621 11,279 12,795 Net ticari kar/zarar Komisyon gelir 981 1,331 2,029 2,333 Temettü geliri Diğer gelirler 954 1,674 1,160 1,350 İştirakler gelirleri Toplam gelirler 9,477 11,883 15,219 17,443 Karşılıklar gideri 2,247 2,788 4,899 5,772 Faaliyet Giderleri 3,835 4,421 5,450 6,398 Vergi Öncesi gelir 3,396 4,675 4,870 5,273 Vergi gideri ,020 1,160 Net Kar 2,703 3,723 3,851 4,113 Net Kar Büyümesi 40% 38% 3% 7% Bilanço T 2019T Toplam Varlıklar 212, , , ,720 Krediler 147, , , ,772 Menkul Kıymetler 26,000 30,316 40,777 46,122 Mevduatlar 123, , , ,881 Alınan krediler 24,194 28,308 50,945 60,907 Repo 12,895 22,271 31,697 34,849 İhraç Edilen Menkul Kıymetler 19,739 25,421 39,664 47,967 Özkaynaklar 19,239 23,258 27,813 31,733 Faiz kazandıran varlıklar 203, , , ,785 Tem el Göstergeler T 2019T Özkaynak karlılığı 15.0% 17.5% 15.1% 13.8% Aktif karlılığı 1.4% 1.5% 1.2% 1.1% Kaldıraç oranı 11.0x 11.6x 12.7x 13.0x Net faiz marjı 3.7% 3.7% 3.8% 3.5% Gider/Gelir oranı 40% 37% 36% 37% Net Faiz Geliri büyümesi 27% 24% 31% 13% Komisyon büyümesi 6% 36% 52% 15% Faaliyet gideri artışı 6% 15% 23% 17% Net kar büyümesi 40% 38% 3% 7% Kredi büyümesi 19% 25% 31% 18% Mevduat büyümesi 13% 25% 22% 17% Kredi-Mevduat oranı 119% 118% 127% 127% Kredi-Mevduat oranı (bono da 103% 102% 105% 105% Toplam Kredi Risk Maliyeti Kaynak: Banka finansalları, YF Araştırma 9

10 1 0 Yatırım Finansman Menkul Değerler Meclis-i Mebusan Cad. 81 Fındıklı Beyoğlu/İstanbul Tel: +90 (212) Faks: +90 (212) UYARI NOTU: Bu e-posta mesajı ve ekleri gönderildiği kişi ya da kuruma özeldir ve gizlidir. Hiçbir şekilde üçüncü kişilere açıklanamaz ya da yayınlanamaz. Yetkili alıcılardan biri değilseniz, bu mesajın herhangi bir şekilde ifşa edilmesi, kullanılması, kopyalanması, yayılması veya mesajda yer alan hususlarla ilgili olarak herhangi bir işlem yapılmasının kesinlikle yasak olduğunu bildiririz. Eğer mesajın alıcısı veya alıcısına iletmekten sorumlu kişi değilseniz lütfen mesajı sisteminizden siliniz ve göndereni uyarınız. Gönderen ve Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş., bu mesajın içerdiği bilgilerin doğruluğu, güncelliği ve eksiksiz olduğu konusunda bir garanti vermemektedir, içerik Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. tarafından her zaman değiştirilebilir. Bu e- posta yer alan bilgiler Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. tarafından genel bilgilendirme amacı ile her türlü veri, yorum ve değerlendirmeler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklara dayanılarak hazırlanmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş sorumlu değildir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan ve hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan içerik, yorum ve tavsiyeler ise genel nitelikte olup, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu e-posta içeriğinde yer alan çeşitli bilgi ve görüşlere dayanılarak yapılacak ileriye dönük yatırımlar ve ticari işlemlerin sonuçlarından ya da ortaya çıkabilecek zararlardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Mesajın içeriğinden, iletilmesinden, alınmasından, saklanmasından, gizliliğinin korunamamasından, virüs içermesinden ve sisteminizde yaratabileceği zararlardan Yatırım Finansman Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Yatırım Finansman bu mesajın içeriği ve ekleri ile ilgili olarak hukuki açıdan herhangi bir sorumluluk kabul etmemektedir. Teşekkür ederiz. Levent Durusoy Genel Müdür Yrd. levent.durusoy@yf.com.tr +90 (212) Araştırma Bölümü Serhan Gök Müdür serhan.gok@yf.com.tr +90 (212) Hilmi Yavaş Ekonomist hilmi.yavas@yf.com.tr +90 (212) Yatırım Danışmanlığı Birimi Göksel Tekiner Müdür Yrd. goksel.tekiner@yf.com.tr +90 (212) Kamer Külek Uzman kamer.kulek@yf.com.tr +90 (212) Onur Alkan Uzman onur.alkan@yf.com.tr +90 (212) Kurumsal Finansman Bölümü Pervin Bakankuş Müdür pervin.bakankus@yf.com.tr +90 (212) Hizmet Noktalarımız Genel Müdürlük +90 (212) Merkez +90 (212) Antalya +90 (242) Ankara +90 (312) Bakırköy +90 (212) Bursa +90 (224) Caddebostan +90 (216) İzmir +90 (232) Samsun +90 (362) Ulus +90 (212)