3Ç09 Konsolide Olmayan Net Kar. 9A09 Konsolide Olmayan Net Kar Konsensus 324 1,248 GY tahmini 340 1,264 Açıklanan 276 1,200. mn TL

Transkript

1 mn TL 3Ç09 Konsolide Olmayan Net Kar 9A09 Konsolide Olmayan Net Kar Konsensus 324 1,248 GY tahmini 340 1,264 Açıklanan 276 1,200 YKB 2009 yılı 9A09 konsolide olmayan BDDK net karını 1,200mn TL olarak açıkladı, Sonuçlar bir önceki yıla göre %19 artışa ve %21.9 özsermaye getirisine işaret etmektedir. Bankanın 3Ç09 konsolide olmayan net karı ise çeyreksel bazda %36 oranında daralarak bizim beklentimiz olan 340mn TL ve piyasa beklentisi olan 324mn TL nin oldukça altında kaldı. YKB ayrıca konsolide sonuçlarını da açıkladı, buna göre bankanın 9A09 konsolide net karı bir önceki yıla göre %16 artışla 1,282mn TL olarak gerçekleşti. Açıklanan sonuçların hisse fiyatını olumsuz etkileyeceğini düşünüyoruz. Yorum: YKB nin net karındaki çeyreksel bazda daralma 3Ç09 da bankanın ticari zarar kaydetmesi ve diğer faaliyet gelirlerinin bir önceki çeyreğe göre azalmasından kaynaklanmıştır. 3Ç09 da banka net faiz marjını arttırmadaki, takipteki alacak tahsilatlarındaki ve komisyon geliri yaratmadaki iyi performansını ise sürdürmüştür. Bankanın aktif kalitesini koruma anlamında aldığı önlemler ve yeniden yapılandırma çalışmaları da 3Ç09 finansallarında karşılık giderlerinin azalmasında etkili olmuştur. Mevcut piyasa değerinde YKB için hedef fiyatımız olan 4.00TL %23 yükselme potansiyeline işaret etmektedir. Bu kapsamda YKB için AL olan tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz. Bilanço Fonlama... YKB nin mevduatı 3Ç09 da bir önceki çeyreğe göre %3 oranında arttı. Sektör mevduat büyümesinin %2 olduğu 3Ç09 da, banka mevduatta pazar payını arttırmıştır. 3Ç09 da YKB nin YP mevduatı dolar bazında 13 artarken, TP mevduatı ise çeyreksel bazda %1 oranında daraldı. 3Ç09 da YKB yüksek maliyetli mevduatta pazar payı kaybetmeyi tercih etmiştir. Bankanın kredi/mevduat oranı ise 3Ç09 da 2Ç09 a göre 5 puan iyileşerek %91 olmuştur. YKB 3Ç09 da Libor+225 baz puan maliyetle 985mn ABD$ tutarında 1 yıl vadeli sendikasyon kredisi sağlamıştır. YKB nin özsermayesi ise bir önceki çeyreğe göre %4 oranında artarak 3Ç09 sonunda 8,107mn TL oldu. 3Ç09 sonu itibariyle YKB nin konsolide olmayan sermaye yeterlilik oranı özsermayedeki artışın etkisiyle çeyreksel bazda 2Ç09 sonundaki seviyesine göre 64 baz puan artarak %17.70 e yükseldi. Varlıklar... 3Ç09 da YKB nin toplam varlıkları bir önceki çeyreğe göre %1 artarak 64mlr TL ye ulaştı. Kredilerin toplam varlıklar içindeki payı 3Ç09 sonunda %58.0 ile bir önceki çeyreğe göre azalırken (2Ç09 da %59.6), menkul kıymetlerin toplam varlıklara oranı ise %20.8 e yükseldi (2Ç09 da %20.6). Likit varlıkların toplam içerisindeki oranı ise %12.6 seviyesine yükseldi (2Ç09 da %11.5).

2 YKB nin kredi miktarı 3Ç09 da sektörün gerisinde kalarak bir önceki çeyreğe göre %1 oranında daraldı. Kredilerin TL-YP dağılımına baktığımızda TL krediler çeyreksel bazda %1 oranında arttı. Diğer yandan, banka YP kredilerini dolar bazında bir önceki çeyreğe göre %3 oranında daralmıştır. Üçüncü çeyrekte YKB nin takipteki alacaklar oranı çeyreksel bazda 73 baz puan artarak %6.6 olarak gerçekleşti. Bankanın takipteki kredi portföyündeki artış sektörle uyumlu olarak çeyrekse bazda %12 oldu. Takipteki kredilerdeki artış kredi kartı, KOBİ ve tüketici kredilerinden kaynaklandı. Bankanın takipteki kredileri için karşılık ayırma oranı ise 3Ç09 da 2Ç09 daki %68 seviyesinden %70 seviyesine yükselmiştir. Bankanın 3Ç09 da takibe düşen kredileri çeyreksel bazda %5 oranında azalırken tahsilatları da %15 oranında azalmıştır. YKB nin menkul kıymet portföyü 3Ç09 da bir önceki çeyreğe göre %3 oranında arttı. Menkul kıymetlerin dağılımına baktığımızda, 3Ç09 itibariyle TL menkul kıymetlerin %27 si, YP menkul kıymetlerin ise %87 si sabit faizli menkul kıymetlerden oluşurken bankanın toplam menkul kıymet portföyünün %80 i ise vadeye kadar elde tutulan menkul kıymetlerden oluşmaktadır. Gelir Tablosu: 3Ç09 da YKB nin net faiz gelirleri faizlerdeki düşüş ve bankanın TL ve yabancı para spread lerindeki artış sonucu çeyreksel bazda %21 oranında arttı. Bankanın düzeltilmemiş net faiz marjı ise bir önceki çeyreğe göre 1 puan arttı. Kur farkı gelirleri ve sermaye piyasası işlem gelirlerine göre düzelttiğimizde ise net faiz marjının bankanın 3Ç09 da yazdığı kur farkı zararı sonucu çeyreksel bazda 1 puan daraldığını görüyoruz. YKB nin net ücret ve komisyon gelirleri ise bankanın komisyon fiyatlarındaki artışın etkisiyle bir önceki çeyreğe göre %3 oranında arttı. Banka aynı zamanda 3Ç09 da 43mn TL net ticari zarar yazmıştır. Bunun büyük bir kısmı 143mn TL tutarındaki kur farkı zararından kaynaklamaktadır. 3Ç09 da YKB nin karşılıkları çeyreksel bazda %7 oranında azaldı. Bunda 2Ç09 da başlattığı yeniden yapılandırma çalışmaları etkili oldu. Faaliyet giderlerindeki çeyreksel bazda %3 daralma ise diğer faaliyet giderlerindeki azalmadan kaynaklanmıştır. 3Ç09 sonu itibariyle YKB nin toplam 836 şubesi vardır. Banka yönetimi yeni şube açmaya 2009 un son çeyreğinden itibaren yeniden başlanacağını ve 2010 yılında ise 60 şube açmayı planladıklarını belirtmiştir.

3 Özet Finansallar % Değişim TLmn 3Ç08 4Ç08 1Ç09 2Ç09 3Ç09 9A08 9A09 3Ç09/2Ç09 9A09/9A08 Net Faiz Geliri % 42% Net ücret ve kom geliri % 11% Faaliyet giderleri % 0% Karşılıklar % 195% Net Kar % 19% Krediler 36,206 38,673 39,037 37,707 37,154 36,206 37,154-1% 3% Mevduat 38,427 41,705 41,641 39,523 40,892 38,427 40,892 3% 6% Özsermaye 5,893 6,853 7,340 7,799 8,107 5,893 8,107 4% 38% Aktif Toplamı 59,360 63,723 65,407 63,240 64,092 59,360 64,092 1% 8% Rasyolar YP&sermaye p. işlem düz. NFM 5.3% 4.1% 6.8% 8.2% 7.1% 5.4% 7.3% Kom. Gel./Faal. Gid. 65.0% 49.7% 58.5% 61.5% 64.9% 55.1% 61.7% Tahsil edilemeyen k./krediler 4.0% 4.3% 5.3% 5.8% 6.6% 4.0% 6.6% Özsermaye getirisi 21.4% 2.4% 30.8% 24.8% 14.6% 25.6% 21.9% Saygılarımızla, Garanti Yatırım Araştırma Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.

4 TLmn Bank-Only 3Q09 Net Income Bank-Only 9M09 Net Income Consensus 324 1,248 GS Estimate 340 1,264 Actual 276 1,200 YKB posted a net profit of TL1,200mn in its 9M09 bank-only BRSA financial results, an increase of 19% YoY and pointing to an RoAE of 21.9%. On a quarterly basis, the bank s 3Q09 bank only earnings of TL276mn represented a decline of 36% QoQ. The announced bank only net profit fell significantly below our estimate of TL340mn, and the market consensus estimate of TL324mn. The bank also announced its consolidated 9M09 BRSA financial results, with a consolidated net profit of TL1,282mn, up by 16% YoY. We expect the market to react negatively to the results, with the shares remaining under pressure for some time. Comment: The major reason for the QoQ contraction in YKB s earnings was the lack of trading income and a normalization in other income in 3Q09. On the other hand, the bank s exceptional performance in sustaining its NIM and fee income generation capability, as well as its success in NPL collections, continued in 3Q09. We have revised our valuation for YKB following the results. At its current Mcap, our target price of TL4.00 per share suggests 23% upside potential for YKB - which fails to justify an Outperform recommendation. Therefore, we change our recommendation for YKB to Market Perform. Balance Sheet Highlights Funding Customer deposits grew by 3% on a QoQ basis (compared to the 2% growth in the sector) in 3Q09. The deposit growth stemmed mainly from the growth in FX deposits, which at 13% QoQ in US$ terms clearly outperformed the 6.7% growth rate in FX deposits in the sector. In 3Q09 YKB continued to release some costly TL deposits, and conversion to asset under management also played a role in the bank s 1% QoQ deposit contraction. YKB s loans/deposits ratio stood at 91% at the end of 3Q09, improving by 5pp compared to its 2Q09 level. YKB secured a 1-year syndication loan of US$985mn at an all-in cost of Libor+225bps in 3Q09. YKB s shareholders equity grew by 4% QoQ to reach TL8,107mn by the end of 3Q09. YKB s bank-only CAR increased by 64bps QoQ to 17.70% by the end of 3Q09, on the back of QoQ flat risk weighted assets as well as the growth in the bank s shareholders equity. Assets

5 YKB's total assets rose by 1% QoQ to TL64bn at the end of 3Q09. The proportion of loans in assets declined to 58.0% in 3Q09 (59.6% in 2Q09) and the share of securities in total assets rose slightly to 20.8% (20.6% in 2Q09). The share of liquid assets in total assets increased to 12.6% (11.5% in 2Q09). YKB s loan portfolio contracted by 1% in 3Q09, underperforming the sector growth of 1.3%. In terms of the breakdown of TL-FX loan growth, TL loans grew by 1% QoQ a relatively modest level of growth compared to the sector. The growth in TL loans stemmed mainly from the growth in mortgage loans, while FX loans contracted by 3% QoQ in US$ terms in 3Q09, due to the bank s stronger pricing discipline in corporate loans. YKB lost market share in almost all loan segments in 3Q09 due to the bank s increased focus on risk management. YKB s NPL ratio came in at 6.6% (sector NPL ratio of 5.2%) at the end of 3Q09 an increase of 73bps QoQ. Moreover, the QoQ growth in the bank s NPL book was in line with the 12% growth in the sector NPL book growth in 3Q09. The deterioration in the bank s asset quality stemmed mainly from the credit card and SME loan segments. YKB s NPL additions declined by 5% QoQ in 3Q09, meanwhile its collections were down by 15% QoQ. YKB s NPL coverage ratio increased by 2pp to 70% by the end of 3Q09. YKB s securities portfolio grew by 3% QoQ in 3Q09, mainly on the back of growth in AFS securities despite the continued redemptions from HTM accounts. Looking at the breakdown of securities, 27% of TL securities and 87% of FX securities were composed of fixed rate notes, while 80% of YKB s securities portfolio was in the form of HTM. Trading securities and AFS securities constituted 8% and 12% of the bank s total securities portfolio, respectively at the end of 3Q09. Income Statement: YKB s 3Q09 net interest income climbed by 21% QoQ on the back of the continued decline in cost of funds and increasing spreads between interest earning assets and interest bearing liabilities due to slower repricing of assets in 3Q09. Meanwhile, the banks unadjusted NIM improved by around 1pp on a quarterly basis due to slower repricing of assets. When adjusted for FX & trading gains, the bank s NIM contracts by 1pp due to the FX losses recorded in 3Q09. The bank s net fee income was also up by 3% on a QoQ basis in 3Q09 mainly due to the successful upward repricing on fees and commissions. YKB recorded an exceptional net trading loss of TL43mn in the quarter, mainly driven by the TL143mn FX losses recorded in 3Q09. YKB s provisions declined by 7% QoQ in 3Q09 as a result of the bank s restructuring programme undertaken in 2Q09. There was a 3% QoQ decline in operating expenses on the back of non-hr related expenses and other operating expenses. YKB continued to close branches due to optimization concerns, ending the quarter with a total of 836 branches. The bank management plans to resume branch openings in 4Q09 with 10 new branch openings, followed by 60 openings in Summary Financials

6 % Change TLmn 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 9M08 9M09 3Q09/2Q09 9M09/9M08 Net Interest Income ,832 2,597 21% 42% Net Fee Income ,029 3% 11% Operating exp ,677 1,669-3% 0% Provisions ,129-7% 195% Net Profit ,005 1,200-36% 19% Loans 36,206 38,673 39,037 37,707 37,154 36,206 37,154-1% 3% Deposit 38,427 41,705 41,641 39,523 40,892 38,427 40,892 3% 6% Sh's Equity 5,893 6,853 7,340 7,799 8,107 5,893 8,107 4% 38% Total Assets 59,360 63,723 65,407 63,240 64,092 59,360 64,092 1% 8% Ratios Fx&trading gain adj. NIM 5.3% 4.1% 6.8% 8.2% 7.1% 5.4% 7.3% Fee Inc/Op. Exp. 65.0% 49.7% 58.5% 61.5% 64.9% 55.1% 61.7% NPL/Loans 4.0% 4.3% 5.3% 5.8% 6.6% 4.0% 6.6% ROAE 21.4% 2.4% 30.8% 24.8% 14.6% 25.6% 21.9% Best Regards, Garanti Securities Research This information in this report has been obtained by Garanti Securities Research Department from sources believed to be reliable. However, Garanti Securities cannot guarantee the accuracy, adequacy, or completeness of such information, and cannot be responsible for the results of investment decisions made on account of this report. This document is not a solicitation to buy or sell any of the securities mentioned. All opinions and estimates included in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. This report is to be distributed to professional emerging markets investors only.