GARANTİ BANKASI 4Ç2015 Sonuçları

Transkript

1 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 8 Şubat 2016 GARANTİ BANKASI 4Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ [email protected] TURGUT USLU [email protected] Garanti Bankası nın 4Ç2015 teki Net Dönem Karı 938mn TL ile Bir Önceki Çeyreğe Göre %77 Oranında Arttı Öneri : "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 9,15TL Fiyat 7,40 BİST TL TL/$ 2,9148 Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl Hisse Adedi (mn ) Piyasa Değeri (mn TL) TL Halka Açıklık 48,0% Halka Açık Kısmın PD (mn TL) TL Getiri TL 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık Garanti 6,5% -8,3% -21,4% BİST-100 5,0% -10,6% -13,5% BİST-100 Göreceli 1,4% 2,5% -9,2% Günlük Ort. İş. Hac.mn TL 838,0 (mn TL) % Aktifler ,2% Krediler ,7% Mevduat ,1% Net Faiz Geliri ,2% Net Kar / Zarar ,3% F/K PD/DD Garanti 9,12 1,00 BIST-Banka 8,85 0,85 BİST ,82 1,30 EMEA Bank** 11,07 0,74 1,2 1,1 1,0 0,9 0,8 0,7 HİSSE PERFORMANSI BIST-100 Göreceli Getiri 2,5 USD ,5 USD (TCMB Kuru) GARAN(sağ eksen) * verileri kullanılmıştır.** Bloomberg EMEA Banka Endeksi 9,79 6, Garanti Bankası nın net dönem karı 2015 yılının son çeyreğinde 938mn TL (bir önceki çeyreğe göre %77 artış) ile piyasa beklentisi olan 899mn TL nin biraz üzerinde gerçekleşirken, bizim beklentimiz olan 1.217mn TL nin ise altında kalmıştır. Tahminimizdeki sapmada takibe düşen kredilere ayrılan ek 314mn TL lik karşılık giderine bankanın beklentimizin aksine sadece 120mn TL serbest karşılık iptali yapması ve ticari zarar kaleminin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili olmuştur. 4. çeyrek kar rakamı ile birlikte Banka nın 2015 yılı karı 3.407mn TL ye ulaşmış ve bir önceki yıla göre %7,3 oranında daralma kaydetmiştir. Bu düşüşte ticari zarar kaleminin 380mn TL den 1.119mn TL ye yükselmesi ve operasyonel giderlerde ücret ve komisyon geri ödemeleri ile cezalar nedeniyle kaydedilen %23 lük yüksek artış etkili olmuştur. Garanti Bankası nın net faiz gelirleri, TÜFE endeksli menkul kıymetlerden elde edilen gelirin 3Ç15 teki 116mn TL den 4Ç15 te 513mn TL ye çıkmasının katkısıyla 4Ç2015 te bir önceki çeyreğe göre %21,9 oranında artarak 2,64 milyar TL ye yükselmiş ve net kar rakamının bir önceki çeyreğe göre yüksek artış kaydetmesinde en önemli etken olmuştur. Buna ilaveten kurlardaki gerilemeye bağlı olarak kredilerin bir önceki çeyrekle aynı seviyede kalmasının etkisiyle genel karşılık giderleri de 230mn TL den 44mn TL ye gerileyerek kara olumlu katkı yapmıştır. Diğer taraftan, Banka nı daha önceden belirttiği gibi bazı 2. Grup kredilerin takibe alınmasına istinaden ayrılan 314mn TL nin etkisiyle özel karşılıklar 600mn TL ye yükselmiş, banka bu gideri kısmen de olsa telafi etmek amacıyla 120mn TL serbest karşılık iptali yapmıştır. Ayrıca ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda mevsimselliğin etkisiyle %4,2 oranında gerileyerek kardaki artışı sınırlandırmıştır. Banka nın net faiz marjı, kredi mevduat faiz makası sabit kalmasına karşın TÜFE endekslilerin yapmış olduğu olumlu katkının etkisiyle çeyreksel bazda 70 puan artarak %4,9 a yükselmiştir. Banka nın özkaynak karlılığı ise 4Ç2015 te %12,7 ye yükselmiştir. Garanti Bankası ile ilgili daha önceki EKLE önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını 9,15TL olarak yineliyoruz.

2 Kredi mevduat oranı %112,9 a yükseldi yılının ikinci yarısında zayıf talep ve kurdaki bozulmanın etkisiyle TL cinsi krediler yılın ilk yarısına göre daha düşük hızda büyürken, son çeyrekteki TL cinsi kredi büyümesi %2 olarak gerçekleşmiştir. Bu artışta, konut ve kredi karlarındaki artış etkili olmuştur. Diğer taraftan yıllık olarak yabancı para cinsi krediler yatay bir görüntü sergilerken, son çeyrekteki zayıf kura istinaden yabancı para krediler gerilemiş ve toplam kredilerin bir önceki çeyreğe göre ufak çapta gerilemesine neden olmuştur. Fonlama tarafına baktığımızda ise, hem TL hem de TL nin değer kaybına bağlı olarak düşen YP cinsi mevduatlar toplam mevduatların %5,7 oranında düşmesine neden olmuştur. Mevduatlardaki görece hızlı gerileme neticesinde Banka nın kredi mevduat oranı %112,9 a yükselmiş ancak sektörün altında kalmaya devam etmiştir. Özet Finansallar (mn TL) 4Ç Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 4Ç Ç15-3Ç Aktif ,4% 16,2% Krediler ,3% 18,7% Takipteki Krediler ,2% 33,4% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,5% -15,6% Aktiften Silinen&Tahsilat ,8% 31,3% Menkul Kıymetler ,3% 2,7% Mevduat ,7% 17,1% Özsermaye ,6% 19,2% Net Kar 806, , ,1% -7,3% Özsermaye Karlılığı 12,6% 14,4% 13,1% 16,1% 7,7% 12,7% 11,5% 500bp -290bp Aktif Karlılık 1,5% 1,7% 1,5% 1,8% 0,9% 1,5% 1,3% 60bp -40bp Net Faiz Marjı 4,7% 4,3% 4,1% 5,1% 4,2% 4,9% 4,6% 70bp 30bp Takipteki Krediler 2,4% 2,4% 2,4% 2,5% 2,3% 2,7% 2,7% 40bp 30bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,2% 15,2% 14,5% 14,3% 13,8% 15,0% 15,0% 120bp -20bp Kaynak: Garanti Bankası, Ziraat Yatırım Takipteki kredi rasyosu %2,7... Sermaye yeterlilik rasyosu 120baz puan artış kaydetti... Garanti Bankası nın takipteki kredileri rasyosu daha önceden de belirtildiği gibi 2. grupta izlenen bazı kredilerin takibe alınmasına istinaden %2,3 ten %2,7 ye yükselmiş ancak sektör ortalaması olan %3,1 in altında kalmaya devam etmiştir. Takipteki kredilere ayrılan karşılıklar ise stabil kalmıştır. Diğer taraftan, bir önceki çeyrekte elde edilen büyük miktardaki bir tahsilat çıkarıldığında çeyreksel bazda tahsilatlarda stabil bir görüntü sergilenmiştir. Garanti Bankası nın sermaye yeterlilik rasyosu ise kurlardaki gerileme, maddi duran varlıkların yeniden değerlemesi ve menkul kıymet değer artışlarına bağlı olarak 120 baz puan artarak %15 seviyesine yükselmiştir. Maddi duran varlıkların yeniden değerlemesi sermaye yeterlilik rasyosuna 65 baz puan olumlu katkı yapmıştır. Risk ağırlıklarındaki düzenlemelerin olumlu etki yapması bekleniyor... BDDK nın Mart ayında yürürlüğe girecek yeni düzenlemelerine göre banka 2016 sermaye yeterlilik rasyosuna tüketici kredileri ve kredi kartlarında risk ağırlıklarının düşürülmesinin yaklaşık baz puan olumlu katkı yapacağını belirtirken, serbest karşılıkların Sermaye Yeterlilik Rasyoları hesaplamasında kullanılmaması ve Merkez bankasında döviz cinsi tutulan zorunlu karşılıkların risk ağırlıklarının artırılması uygulamasının ise yaklaşık 85 baz puan olumsuz etki yapacağını belirtmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 Ücret ve komisyon gelirlerinde yeni sorun... Karşılıkların düşürülmesi durumunda Banka nın karı önemli ölçüde artacak... Banka nın kredi büyüme beklentisi %12 Garanti Bankası hem F/K hem de PD/DD olarak sektör ortalamasının üzerinde Ocak ayı sonunda Danıştay tarafından hesap işletim ücreti alınmasının yürütmesinin durdurulması kararı alınmış ve Banka buna istinaden işletim ücreti alımını durdurmuştur. Ancak süreç devam etmektedir. Banka nın ücret ve komisyon gelirlerinde hesap işletim ücretinin payı yaklaşık %5 civarındadır. Banka ayrıca yıllık işletim ücreti genel olarak Ocak ve Temmuz ayında alındığını ve Ocak ayında da bu yılki ücretin büyük bir bölümünün tahsil edildiğini belirtmiştir. BDDK, tüketici kredilerine ayrılan karşılıkların %4 oranından %1 e indirilmesi ile ilgili çalışma yapmaktadır. Söz konusu aksiyonun gerçekleşmesi durumunda kredi potföyündeki tüketici kredileri ve kredi kartları ağırlığına bağlı olarak Garanti Bankası en olumlu etkilenecek bankalar arasında yer almaktadır. Şu aşamada stok kredilere mi yoksa önümüzdeki dönemde verilecek kredilere mi indirim yapılacağı henüz belli olmamakla birlikte stoğa uygulanması halinde Garanti Bankası nın 2015 yılı rakamlarına göre karına etkisinin yaklaşık mn TL arasında olacağını tahmin ediyoruz. Banka 2016 yılı için kredilerde %15 olan beklentimizin aksine oldukça ihtiyatlı davranarak aktiflerinde %9, kredilerde ise %12 büyüme beklemektedir. Buna karşın, banka kredi tarafında yukarı yönlü büyümenin daha yüksek bir olasılık olduğunu da ifade etmiştir. Menkul kıymetlerde ise 2016 yılında sadece %2 büyüme öngörülmüştür. Buna istinaden kredilerin aktif içindeki payının %62 den %63 e yükseleceği hedeflenirken, özellikle ticari kredilerin toplam krediler içindeki payının %30 dan %32 ye çıkacağı belirtildi. Aktif kalitesinde, Banka 2016 yılında takipteki alacak oranının 2015 yılsonundaki %2,7 den %3,1 e yükselmesini beklerken, Net faiz marjının 2016 yılında 2015 yılına paralel seyrederek %4,3 civarında kalacağı öngörülmüştür. Garanti Bankası için olumlu görüşümüzü korumakla birlikte, 2016 yılı için yukarı yönlü olasılıkların daha yüksek olduğunu ifade edilmiş olmasına karşın Banka nın oldukça ihtiyatlı tahminlerde bulunduğunu düşünüyoruz. Garanti Bankası tarihi itibariyle 9,12x F/K ve 1,0x PD/DD den işlem görmektedir. Banka bu oranlarla sektör ortalaması olan 8,85x F/K ve 0,85x PD/DD nin üzerinde işlem görmektedir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 Garanti Bankası Solo Bilanço (mn TL) 4Ç Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 4Ç Ç15-3Ç Nakit Değerler ve Merkez Bankası ,7% 0,3% Bankalar ,6% 40,4% Krediler ,3% 18,7% Tüketici Kredileri ,2% 12,5% Konut Kredileri ,1% 20,9% Taşıt Kredileri ,5% 14,9% İhtiyaç ve Diğer Krediler ,0% 3,3% Kredili Mevduat Hesabı ,2% 33,5% Toplam Kredi Kartları ,9% 14,6% Diğer Krediler ,3% 21,8% Takipteki Krediler ,2% 33,4% Takibe Dönüşen Yeni Kredi ,5% 37,2% Aktiften Silinen ,8% -29,9% Tahsilat ,8% 57,3% Özel Karşılıklar ,4% 33,4% Menkul Kıymetler ,3% 2,7% Maddi Duran Varlık ,8% 126,5% Toplam Aktifler ,4% 16,2% Mevduat ,7% 17,1% Alınan Krediler ,5% 3,4% Yurtdışı Banka, Kur. ve Fonlardan ,4% 3,2% İhraç Edilen Menkul Kıymetler ,6% 6,3% Para Piyasalarına Borçlar ,9% 32,3% Repo İşlem. Sağ. Fonlar ,9% 32,3% Özkaynaklar ,6% 19,2% Ödenmiş Sermaye Toplam Pasif ,4% 16,2% 4Ç15-3Ç Garanti Bankası Solo Gelir Tablosu (mn TL) 4Ç Ç2015 2Ç2015 3Ç2015 4Ç Net Faiz Gelirleri ,9% 24,2% Net Ücret ve Komisyon Gelirleri ,2% -0,9% Temettü Gelirleri ,0% Menkul Kıymet Alım-Satım Gelirleri Diğer Faliyet Gelirleri ,8% 73,5% Kredi Değer Düşüş Karşılık Giderleri ,8% 22,8% Diğer Faliyet Giderleri ,4% 23,1% Personel Giderleri ,1% 14,9% Bağlı Ortaklıklardan Elde Edilen Gelir ,3% -8,8% Vergi Karşılığı ,0% -6,2% Net Kar ve Zarar ,1% -7,3% Ortalama Özkaynak Karlılık 12,6% 14,4% 13,1% 16,1% 7,7% 12,7% 11,5% 500bp -290bp Ortalama Aktif Karlılık 1,5% 1,7% 1,5% 1,8% 0,9% 1,5% 1,3% 60bp -40bp Net Faiz Marjı 4,7% 4,3% 4,1% 5,1% 4,2% 4,9% 4,6% 70bp 30bp Sermaye Yeterlilik Oranı 15,2% 15,2% 14,5% 14,3% 13,8% 15,0% 15,0% 120bp -20bp Kredilerin Takibe Dönüşme Oranı 2,4% 2,4% 2,3% 2,4% 2,3% 2,7% 2,7% 40bp 30bp Takipteki Krediler Karşılık Oranı 81,0% 81,0% 81,0% 81,1% 80,9% 81,0% 81,0% 10bp - Mevduatın Krediye Dönüşme Oranı 111,4% 111,4% 112,7% 112,9% 106,8% 112,9% 112,9% 610bp 150bp Menkul Kıymetler/Top. Aktifler 19,6% 19,6% 17,9% 18,1% 16,7% 17,3% 17,3% 60bp -230bp Özkaynak/Top.Aktifler 11,9% 11,9% 11,5% 11,5% 10,8% 12,2% 12,2% 140bp 30bp Mevduat/Top. Pasifler 55,0% 55,0% 55,7% 56,2% 57,3% 55,4% 55,4% -190bp 40bp Alınan Krediler/Top. Pasifler 14,8% 14,8% 13,7% 13,8% 13,0% 13,1% 13,1% 10bp -170bp İhraç Edilen.Men.Kıy./Top.Pasifler 6,1% 6,1% 5,9% 5,9% 5,8% 5,6% 5,6% -20bp -50bp Net Faiz Geliri/Top. Gelirler 77,5% 69,7% 64,1% 83,3% 81,0% 80,4% 76,9% -60bp 720bp Net Ücret ve Kom.Gel./Top.Gelirler 24,7% 27,6% 25,0% 23,3% 28,1% 21,9% 24,3% -620bp -330bp Diğer Gelirler/Top.Gelirler 2,7% 4,5% 11,7% 4,6% 5,6% 8,4% 7,6% 280bp 310bp Personel Giderleri/Diğer Faal. Giderleri 38,8% 40,9% 34,9% 39,7% 39,2% 37,1% 37,7% -210bp -320bp Net ücret ve Kom.Gel./Diğer Faal. Giderleri 54,7% 62,6% 51,2% 52,7% 49,7% 45,6% 49,7% -410bp -290bp Kaynak: Ziraat Yatırım, Garanti Bankası ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma [email protected] Genel Müdürlük Pazarlama Levent Mah. Gonca Sokağı No.22 (Emlak Pasajı) Kat Beşiktaş İSTANBUL / [email protected] Şubeler Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Şubesi Kayseri Şubesi Trabzon Şubesi Diyarbakır Şubesi İrtibat Merkezleri Antalya Antalya Şubesi Ataşehir Ataşehir Şubesi Balıkesir Balıkesir Şubesi Bandırma Bandırma Şubesi Beşiktaş Beşiktaş Şubesi Bursa Ulucami Şubesi Denizli Denizli Şubesi Eskişehir Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria Galleria Şubesi Karşıyaka Karşıyaka Şubesi Kocaeli Kocaeli Şubesi Nazilli Nazilli Şubesi Samsun İrtibat Bürosu Samsun Şubesi Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5