Şirket Raporu. Rapor Tarihi EREGL ($) XU100 ($)

Transkript

1 Şirket Raporu Ereğli Demir Çelik Fabrikaları T.A.Ş. Dünyada artan çelik fiyatları ile birlikte Türkiye de de çelik fiyatlarında daha hızlı artışlar yaşanmaktadır. 27 yılı i- çerisinde Erdemir de çelik fiyatlarını %21-%23 arasında yükseltmiştir. Bunun yanında şirket 28 yılının ilk iki ayında da fiyat artışına gitmiştir. Bu fiyat artışları şirket gelirlerini önemli derecede yükseltecektir. Şirket, 27 yılında yassı çelik üretim kapasitesini 4,5 milyon tondan 5,3 milyon tona yükseltmiştir. 28 yıl sonunda ise şirketin toplam üretim kapasitesi yıllık 8,8 milyon tona yükseltilmiş olacaktır. Erdemir mevcut durumda Türkiye nin yassı çelik ihtiyacının yaklaşık %35 ini karşılamakta olup yapılacak o- lan kapasite arttırımı ile birlikte bu oran daha da yükselmiş olacaktır. Kapasite artışı ve fiyat seviyesinde görülen yükselme şirketin gelecek yıllarda elde edeceği nakit akımlarında önemli bir artış meydana getirecektir. Erdemir in bağlı ortaklıklarından olan İsdemir son yıllarda Erdemir ile koordineli çalışmaktadır. Erdemir de yassı ürünler üretilirken İsdemir de ise uzun çelik üretimi yapılmaktadır. Erdemir şu anda İsdemir in %91,72 lik bir kısmına sahiptir. Hisse Öneri Fiyat (YTL) Hedef Fiyat (YTL) Prim (İskonto) -%3 Hedef Piyasa Değeri (milyon YTL) Piyasa Değeri (milyon YTL) Firma Değeri (milyon YTL) Net Borç (27/9, milyon YTL) Halka Açıklık Oranı (%) 5, Sektör Rapor Tarihi Şirketin son dönem bilançosunda (27/9) net karı bir öncesi yılın aynı dönemine göre %36 artış göstererek 549 milyon YTL olmuştur. Şirketin cirosunda ise %19 luk bir artış yaşanmış ve Analist 4,2 milyar YTL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin satış rakamlarındaki bu artışlarda en büyük payı fiyat artışları sağlamıştır EREGL ($) XU1 ($) EREGL Piyasanın Üzerinde Getiri Beklentisi Demir-Çelik Performans (YTL) 1 ay 3 ay 12 ay EREGL 7,3% -16,9% 6,4% İMKB'ye Göre 8,7% -3,2% 3,3% Gelir Tablosu 25/12 26/9 26/12 27/9 Net Satışlar (Mil. YTL) FAVÖK (Mil. YTL) Net Kar (Mil. YTL) F/K 8,22 Kenan Çılman / kenan.cilman@bmd.com.tr Burada yer alan yatırım, bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. 8,1 11, Erdemir e bağlı şirketlerinden Erdemir Maden de şirketin ihtiyaç duyduğu bir kısım hammadde ü- retilmekte olup şirkete hammadde yönünden avantaj sağlanmaktadır. Bunun yanında şirketin kendi tesislerinde çelik üretiminin önemli hammaddelerinden olan kok kömürü üretilmektedir. Erdemir mevcut durumda 8,22 x F/K; 7,5 x FD/FAVÖK; 1,47 x FD/Satışlar ve 1,16 x PD/DD ü- zerinden işlem görmektedir. Erdemir için yapmış olduğumuz hesaplamalarda şirket için 9,745 milyar YTL hedef piyasa değeri öngörmekteyiz. Bu değere göre şirket şu anda %3 iskontolu işlem görmektedir

2 İçindekiler Değerleme... 3 a) Çarpan Analizi... 3 b) İndirgenmiş Nakit Akım Analizi... 4 Demir-Çelik Sektörü... 7 Ereğli Demir Fabrikaları T.A.Ş Genel Bilgiler...12 Üretim ve Kapasite...14 Satış ve Pazarlama...17 Mali Yapı

3 Değerleme Şirket için yapmış olduğumuz değerlemede İNA ve çarpan analizlerinden yararlanılmıştır. Çarpan analizinde demir çelik sektörü, sınai sektör ve yurtdışı rakiplerine göre kıyaslama yapılmıştır. Bu yöntemler sırasıyla incelendiğinde: a) Çarpan Analizi Şirketin İMKB de işlem gören demir-çelik firmaları ile yapılmış olan çarpan analizinde Karabük Demir Çelik, İzmir Demir Çelik ve Çemtaş şirketleri ile kıyaslama yapılmıştır. Sayılmış olan bu şirketlerin çarpanları ve sektörlerin çarpanları aşağıdaki gibidir: F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD EREGL 8,22 7,5 1,47 1,16 CEMTS 5,73 3,26,57,83 IZMDC 13,71 8,21,36 1,7 KRDMA 6,61 4,55 1,23 1,85 KRDMB 6,53 4,5 1,22 1,83 KRDMD 4,97 3,48,94 1,39 Karabük Demir Çelik 5,48 3,81 1,3 1,53 DEMİR ÇELİK SEKTÖRÜ 7,9 6,5 1,29 1,18 SINAİ SEKTÖR 8,31 7,26,7 1,41 Şirketin İMKB de işlem gören demir-çelik firmaları ile kıyaslandığında aşağıdaki tablo ortaya çıkmaktadır: F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD SEKTÖRE GÖRE ŞİRKET DEĞ SEK. GÖRE ORT. DEĞER Şirketin demir çelik firmaları ile yapılmış olan çarpan analizinde piyasa değeri 6,38 milyar YTL çıkmaktadır. F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD İMKB SINAİ ŞİRKET DEĞ ORT. DEĞER Şirketin İMKB sınai sektör ortalamaları ile kıyaslanması sonucu çıkan piyasa değeri ise 7,43 milyar YTL olmaktadır. Erdemir ile aynı sektörde olan yabancı firmaların piyasa çarpanları aşağıdaki gibidir: 3

4 F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD ThyssennKrupp (Almanya) 8,14 2,76,28 1,71 ArcelorMittal SA (Almanya) 8,65 6,64 1,24 1,26 Ak Steel (ABD) 13,15 6,21,72 5,83 Mechel (Rusya) 8,86 5,86 1,53 2,52 Ortalama 8,69 5,58,85 1,42 Yurtdışı rakipler ile yapılan değerleme tablosu: Şirketin uluslararası firmalar olan ThyssennKrupp (Almanya), Arcelor Mittal SA (Almanya), Ak Steel (ABD) ve Mechel (Rusya) firmaları ile yapılmış olan kıyaslamasında 6,9 milyar YTL piyasa değeri ortaya çıkmaktadır. b) İndirgenmiş Nakit Akım Analizi Erdemir için yapılmış indirgenmiş nakit akım analizinde şirketin nakit akımları 28 yılına indirgenmiştir. Şirketin kapasite artırımına gidecek olması ve fiyatlarda meydana gelen artış bir arada düşünülerek şirketin 28 yılında %3 gelir artışı ve 29 yılında ise %5 gelir artışı elde edeceğini düşünmekteyiz. Şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti ile ilgili yapılmış olan hesaplama aşağıda verilmiştir. İskonto Oranı Uç değer F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD Uluslararası Şirketler SEK. GÖRE ORT. DEĞER Risksiz Getiri Oranı 13% 12% Beta Katsayısı 1,6 1,6 Kaldıraçlı Beta Katsayısı 1,28 1,28 Sermaye Piyasası Risk Primi %3,5 %2,5 Özsermaye Maliyeti %16,71 %14,65 Kaldıraçlı Özsermaye Maliyeti %17,47 %15,19 Borçlanma Maliyeti %18, %14, Vergi Oranı %2, %2, Toplam Finansal Borçlar (D) Toplam Özkaynaklar (E) AOSM %16,12 %13,77 4

5 Yapılmış olan bu hesaplamada şirketin gelecek 1 yıl için tahmini ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %16,12 olup sonraki yıllar için %13,77 olarak hesaplanmıştır. Bu doğrultuda şirket için aşağıdaki İNA tablosu ortaya çıkmaktadır. İNA (' YTL) 27 T 28 T 29 T 21 T 211 T 212 T 213 T 214 T 215 T 216 T 217 T Uç değer İndirgeme Katsayısı 1,,86,74,64,55,47,41,35,3,26,26 Net Satışlar FAVÖK FAVÖK Büyümesi - %48,47 %33,36 %6,67 -%5,41 %9,38 FAVÖK Marjı %21,72 %24,8 %22,5 %2,45 %17,59 %17,49 Faiz Vergi Öncesi Kar Faiz Vergi Öncesi Kar Büyümesi %36,85 %5, %15, %1, %1, Vergi Oranı %2, %2, %2, %2, %2, %2, Düzenlenmiş Vergiler Vergi Sonrası Net Faaliyet Karı Vergi Sonrası Net Faaliyet Karı Büyümesi 37% 5% 15% 1% 1% Amortisman Net Yatırım Giderleri İşletme Sermayesi Değişimi Toplam Nakit Akımı Nakit Akımındaki Büyüme %157,6 %17,31 %64,15 -%5,32 %1, %1, %1, %1, %1, %1, %1, AOSM %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %16,12 %13,77 İndirgenmiş Nakit Akımı Şimdiki Değer Net Nakit Piyasa Değeri Azınlık Payları Hedef Piyasa Değeri Hedef Çarpanlar 27 T 28 T 29 T 21 T FAVÖK Hedef FD/FAVÖK 11,6 7,8 5,9 5,5 Assumptions 27 T 28 T 29 T 21 T 211 T 212 T 213 T 214 T 215 T 216 T 217 T Uç değer Net Satış Büyümesi %13,8 %3, %5, %15, %1, %1, Satışların Maliyeti(%) %8,6 %8, %8, %8, %8, %8, Faaliyet Gideri Marjı (%) %3,8 %3,5 %3,5 %3,5 %3,5 %3,5 Depreciation Rate %2, %2, %2, %2, %2, %2, Scrap Rate %1, %1, %1, %1, %1, %1, İşletme Sermayesi/Satışlar % %33, %25, %25, %25, %25, %25, İndirgenmiş nakit akım analizine göre şirketin hedef piyasa değeri 12,7 milyar YTL dir. Şirketin hazırlanmış olan nakit akımları tablosuna göre duyarlılık analizini gösteren tablo aşağıdaki gibidir: İNA Duyarlılık Analizi Uç Değer Büyüme Oranı %, %1, %2, %17, Firma Değeri (' YTL) %16, %15, %17,1 11,5 11,9 12,3 FD/FAVÖK (x) %16,1 12,1 12,5 13, %15,1 12,8 13,2 13,7 AOSM %17, Piyasa Değeri (' YTL) %16, %15, %17,1 13,7 14,19 14,77 Hisse Fiyatı (YTL) %16,1 14,5 15,3 15,66 %15,1 15,37 15,94 16,62 5

6 Yapılmış olan değerleme yöntemleri sonrasında şirket için hedef piyasa değerimiz 9,85 milyar YTL olup şirketin mevcut durumda %24,2 iskontolu işlem görmekte olduğunu düşünmekteyiz. Değer Ağırlık Değer Demir-Çelik Sektörü % Sınai Sektör % Uluslararası Karşılaştırma % İNA % Toplam Değer (YTL) Hisse Fiyatı (YTL) 11,55 Ek Bilgi I Ereğli Demir Çelik in Oyak Grubu na satışı konusunda satışın gerçekleştiği gün itibariyle (28 Şubat 26) şirketin İMKB de oluşan piyasa değeri YTL di. Şirketin %49,29 luk kısmı için toplam 2,96 milyar dolar ödenmiştir. Bu değer üzerinden hesaplandığında şirketin piyasa değeri 6 milyar YTL olarak gerçekleşmektedir. Fiyat Piyasa Değeri Firma Değeri F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD YTL YTL YTL İMKB Değerleri ( ) 4, ,45 7,46 1,25,9 Oyak Satış Değerleri ( ) 8, ,75 12,55 2,9 1,64 Bu hesaplamaya göre şirket İMKB de oluşan piyasa değerinin %81,5 üzerinde bir fiyatla satın alınmıştır. Şirketin bu satınalma ile oluşan çarpanları 4,75 x F/K; 12,55 x FD/FAVÖK; 2,9 x FD/Satışlar ve 1,64 x PD/DD olmuştur. Bu değerler üzerinden şirketin bugünkü piyasa değeri incelendiğinde aşağıdaki piyasa değerleri elde edilmektedir. F/K FD/FAVÖK FD/SATIŞ PD/DD Ortalama Yukarıdaki hesaplamada oluşan piyasa değeri şirketin satın alınması ile oluşan çarpanları bugünkü bilanço değerleri ile çarpılarak elde edilmiştir. 6

7 Ek Bilgi II Aşağıdaki tabloda Erdemir in dünyadaki rakiplerinin PD/DD değerleri verilmiştir. Kaynak: Erdemir Analist Sunumu Şu anda Erdemir in PD/DD değeri 1,21 seviyesinde olup tabloda gösterilen şirketlerin ortalamalarının altında kalmaktadır. Bu durum Erdemir in yükselme potansiyeli taşıdığını göstermektedir. Demir-Çelik Sektörü Çeliğin sertliği ve şeklini koruması özellikleri ile bina yapımında, taşıt-binek araçlarında, ev eşyalarında, cihazlarda ve daha bir çok yerde ihtiyaç duyulan bir ürün olması, çelik sektörünün gelişimini bir çok sektörle bağlantılı hale getirmektedir. Dünyada ve Türkiye de çelik üretimi son bir kaç yıldır sürekli artış göstermektedir. Türkiye de toplam ham çelik üretimi 24 yılında 2,4 milyon ton olarak gerçekleştirilmiş ve 25 yılında üretim %2,4 oranında artış göstererek 2,9 milyon tona yükselmiştir. 25 yılında dünya çelik üretimi ise 1,1 milyar ton olarak gerçekleşmiştir. Dünyadaki 61 üretici ülke içerisinde Türkiye 11. sırada yer almıştır. AB ülkeleri içerisinde ise 3. sıra yer almıştır. Türkiye de 25 yılında nihai mamul üretimi 19,5 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. Böylece bir önceki yıla göre nihai mamul üretimi %13,8 lik bir artış göstermiştir. Buna karşın nihai mamul tüketimi ise %2,6 oranında artarak 18,3 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. 7

8 26 yılında dünyada ham çelik üretimi %8,6 oranında artarak 1,24 milyar ton olarak gerçekleşmiştir. 26 yılında Türkiye de üretilen ham çelik miktarı 23,3 milyon tona yükselmiştir. 27 yılının ilk yarısında ülkemizin ham çelik üretimi 12,7 milyon ton ve dünyada ise 61,3 milyon tondur. Türkiye deki bu ilk altı aylık üretim, 26 yılının ilk altı aylık dönemi ile karşılaştırıldığında %12 oranında artış görülmektedir. Dünyada ise bu oran %8,4 olarak gerçekleşmiştir. Türkiye ham çelik üretiminde 27 yılının ilk yarısında 1.sıraya yükselmiştir (26 yılı sonunda 11. sıradaki yerini korumuştur.). 27 yılının tamamında ise Türkiye de toplam çelik üretiminin 26 milyon ton olarak gerçekleştiği tahmin edilmektedir. Bu miktar, bir önceki yıla göre %11 lik bir artışa karşılık gelmektedir. 28 yılında ise ülkemizde sektörde üretimin %12 lik bir artış göstererek 29 milyon tona ulaşması beklenmektedir. Dünyada en çok çelik üreten ülke Çin dir. 25 yılında 349 milyon ton çelik üreten Çin, 26 yılında üretimini yaklaşık %2 oranında arttırarak 418,8 milyon tona çıkarmıştır. Böylece dünyada %33,8 lik üretim payı ile ilk sıradaki yerini korumuştur. Çin in ardından Japonya 116,2 milyon tonluk üretim ile ikinci sırada yer almaktadır. Diğer ülkeler ise sırasıyla ABD (98,5 milyon ton), Rusya (7,8 milyon ton), Güney Kore (48,4 milyon ton), Almanya (47,2 milyon ton), Hindistan (44, milyon ton), Ukrayna (4,9 milyon ton), İtalya (31,6) ve Brezilya (3,9) şeklindedir. Türkiye %1,9 luk pazar payına sahiptir. Genel itibariyle incelendiğinde 25 yılında AB, ABD ve BDT ülkelerinde çelik üretiminde gerileme yaşanırken Asya, Ortadoğu, Afrika ve Doğu Avrupa da çelik üretimi artış göstermiştir. 26 yılı sonunda ise bu sayılan ülke ve bölgelerin tamamında artış yaşanmıştır. İhracatçı ülkeler incelendiğinde dünyanın en büyük ihracatçısının Çin olduğu görülmektedir. 26 yılında liderliği ele geçiren Çin, bir önceki yıla göre ihracatını %91 arttırarak 49,2 milyon tonluk bir ihracat hacmine kavuşmuştur. Çin in ardından Japonya, Rusya, AB ülkeleri gelmektedir. 26 yılı verilerine göre Türkiye çelik ihracatında 7. sırada yer almıştır. Bir önceki yıl 12,2 milyon ton olan çelik ihracını 26 yılında %5 oranında arttırarak 12,8 milyon tona çıkaran Türkiye, Brezilya nın bir üzerine çıkarak 7. sıraya yerleşmiştir. İthalat rakamları incelendiğinde 26 yılında en fazla çelik ithal eden ülkelerin başında ABD gelmektedir. 25 yılında 28,5 milyon ton çelik ithal eden ABD, 26 yılında ithalatını %42 arttırarak 4,4 milyon tona çıkarmıştır. 26 yılında ABD yi ithalatta AB, Güney Kore, Çin ve Türkiye takip etmektedir. Türkiye 25 yılında 9,8 milyon ton olan ithalatını 26 yılında %19 oranında arttırarak 11,7 milyon tona çıkarmıştır. Böylece 7. sıradan iki basamak yükselerek 26 yılında 5. sıraya çıkmıştır. 8

9 Kaynak: ISSB Çelik İhraç Eden Ülkeler Çin Japonya Rusya AB Ukrayna Güney Kore Türkiye Brezilya Tayvan ABD Hindistan Kanada Diğerleri ,4 39, 28,5 26,8 21,9 18,4 ABD AB Güney Kore Çelik İthal Eden Ülkeler 95,9 86,2 26,8 18,6 11,7 9,8 1,7 9,5 1,6 12,4 1,4 1,9 7,9 6, 7,5 8,3 6,5 5,3 5,9 5,3 Çin Türkiye Kanada Tayland Tayvan Meksika İran BAE Vietnam Diğerleri Kaynak: ISSB Türkiye de ve dünyada yıllara göre ham çelik üretim miktarları aşağıda verilmiştir Türkiye (Milyon Ton) Dünya (Milyon Ton) 14,3 14, , Kaynak: Demir-Çelik Üreticileri Derneği 14,3 Ham Çelik Üretimi ,4 18, , , , Dünyada çelik üretim miktarlarının değişmesi fiyatlar üzerinde etkili olmaktadır. Dünya çelik üreticileri, çelik fiyatlarının düşmesi durumunda üretimi kısıtlama yoluna başvurmakta ve böylece fiyatların makul bir düzeye gelmesini sağlamaktadırlar. Çelik üretiminde artan rekabet koşulları ve pazarda hızlı bir büyüme sağlayan Çin in etkisi nedeniyle diğer ülkeler çeşitli tedbirler almak zorunda kalmışlardır. Bu tedbirlerin başında 9

10 Çin in ucuz maliyetlerle ürettiği çeliğe karşılık kalitesi yüksek çelikler üretmek olmuştur. Diğer taraftan çeşitli ürünlerde uzmanlaşma ve ölçek ekonomisinden yararlanmak amacıyla yeni tesisler satın alınması da diğer önemli tedbirler olarak gerçekleşmiştir. Son bir kaç yılda bir çok şirket birleşme yoluna giderek ölçek ekonomisinden yararlanma yoluna gitmişlerdir. Bu kapsamda dünyanın en büyük çelik üreticileri konumunda bulunan Arcelor ve Mittal Steel birleşerek Arcelor Mittal firmasını kurmuş, böylece 1 milyon ton/yıl kapasiteye ulaşmışlardır. Bunun yanında Hint çelik üreticisi Tata Steel, İngiltere-Hollanda menşeli Corus u satın alarak 25 milyon ton/yıl kapasiteye ulaşmıştır. Küresel rekabet ortamında şirketler girdi maliyetini düşürmek amacıyla çeşitli yöntemlere başvurmuştur. Bunların başında maden ocağı satın alınması ve enerji üretim tesislerinin kurulması gelmektedir. Demir cevheri üreticileri ve çelik üreticileri arasından çeşitli anlaşmalar imzalanmaya başlamıştır. Brezilya, Hindistan, İran gibi ülkelerle birlikte Ortadoğu, Uzakdoğu ve Doğu Avrupa gibi gelişmekte olan bölgelerde yeni çelik kapasitelerine yönelik yatırımlar hız kazanmıştır. Aşağıdaki tabloda Eylül 26 - Kasım 27 tarihleri arasında dünya çelik fiyatları gösterilmiştir. Dünyada sıcak haddelenmiş çelik fiyatları Ocak 27 ve Kasım 27 yılları arasında yaklaşık %12 artış göstermiştir. Yine sıcak haddelenmiş galvanize çelik fiyatları da %12 lik bir artış gösterirken soğuk haddelenmiş çelikte ise bu artış %6 olarak gerçekleşmiştir. Sıcak Haddelenmiş Çelik Rulo Sıcak Haddelenmiş Galvanize Soğuk Haddelenmiş Rulo Dünya Çelik Fiyatları ($/ton) Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak Şubat Mart Nisan Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Dünyada hammadde fiyatlarındaki değişim ise aşağıdaki gibi gerçekleşmiştir: 1

11 Kömür Kok Kömürü Demir Cevheri Doğal Gaz Hurda (Scrap) Elektrik Tarih $/ton $/ton $/ton $/1m3 $/ton Sent/Kw-Sa Eylül 6 5,5 93,5 77,35 32, ,37 Ekim 6 47,2 95,4 77,35 311, ,16 Kasım 6 49,3 95,4 77,35 311, ,4 Aralık 6 53,3 95,4 77,35 311, , Ocak ,3 84,7 32, ,9 Şubat 7 56,7 94,3 84,7 32, ,18 Mart 7 59,3 94,3 84,7 32, ,16 Nisan 7 6,1 94,6 84,7 281, ,19 Mayıs ,6 84,7 281, ,2 Haziran ,6 84,7 281, ,51 Temmuz 7 72,1 95,1 84,7 28, ,61 Ağustos 7 74,3 95,1 84,7 28, ,83 Eylül 7 73,3 95,1 84,7 28, ,55 Ekim 7 8,2 84,7 38, ,44 Kasım 7 9,6 84,7 38, Aralık 7 97,5 84,7 38, Kaynak: t.com Çelik üretimi sırasında kullanılan hammadde ölçüleri şu şekildedir: 1 ton kömür 8 kg kok kömürü 1,5 ton cevher + 5 kg kok kömürü 1 ton sıvı çelik Bu formüllere göre 1 ton sıvı çelik üretmek amacıyla kok kömürü kullanmak gerekmektedir. 5 kg kok kömürü üretme amacıyla toplam 625 kg kömür kullanmak gerekir. Hammadde fiyatları incelendiğinde kok kömürünü kendisi üreten firmaların dışarıdan satın alan firmalara göre önemli bir fiyat avantajı elde ettikleri görülmektedir. 11

12 Ereğli Demir Fabrikaları T.A.Ş. Genel Bilgiler 196 yılında Zonguldak ın Ereğli ilçesinde kurulan Erdemir in esas faaliyet alanı demir ve çelik üretimi olup aktiviteleri demir, çelik, alaşımlı ve alaşımsız demir, dökme ve press çelik, kok kömürü ve her türlü yan ürün üretimidir. 196 yılında Türkiye nin ithalat yoluyla karşılanmakta olan yassı haddelenmiş demir çelik ihtiyacını karşılamak amacıyla özel teşebbüs statüsünde kurulmuştur yılında inşaat çalışmaları tamamlanmış ve Mayıs 1965 te fiili üretime başlanmıştır. Şirketin en büyük ortağı Oyak Grubu na bağlı olan Ataer Holding dir. Şirketin ortaklık yapısı aşağıdaki gibidir: Ortaklık Unvanı Ortaklık Sermayesi Sermaye Payı(%) Ataer Holding ,29 Diğer ,63 Erdemir Hisse Senetleri ,8 Şirketin 8 adet bağlı ortaklığı ve 3 adet iştiraki bulunmaktadır. İştirak Unvanı İştirak Edilen Sermaye Sermaye Payı(%) Arcelor Ambalaj Çel. San. ve Tic. A.Ş , Borçelik Çelik San.ve Tic.A.Ş ,92 Erdemir Gaz San. ve Tic. A.Ş , Erdemir Lojistik A.Ş. 1, Erdemir Madencilik San. ve Tic. A.Ş. 9, Erdemir Romania S.R.L. 1, Erdemir Çelik Servis Merkezi San. ve Tic. A.Ş. 1, Erenco Erdemir Müh. Yön. ve Dan. Hiz. A.Ş. 1, Teknotes (Gerkonsan) , Çelbor Çelik Çekme Boru San. ve Tic. A.Ş. 1, İskenderun Demir ve Çelik A.Ş. 91,72 Erdemir in ham çelik üretme kapasitesi yıllık 3 milyon ton ve yassı çelik üretim kapasitesi ise 5,3 milyon tondur. Bağlı ortaklığı olan İsdemir uzun ürünler üretmektedir. Bunun yanında diğer bir bağlı ortaklığı olan Romanya daki Erdemir-Romania SRL de yılda 18 bin ton silisyumlu yassı çelik üretilmekte ve bu tesis sayesinde Türkiye, Romanya ve diğer ülkelerden gelecek olan talepler karşılanmaktadır. Şirketin kalite standartları TSE standartlarına göre düzenlenmiştir. Bunun yanında ithalat amacıyla uluslararası standartlara uygun ürünler de üretilmektedir. Şirketin sahip olduğu sertifikalar aşağıda gösterilmiştir. 12

13 Belge / Sertifikayı ERDEMİR'in Sahip Olduğu Belge / Sertifikalar Veren Kuruluş TS EN ISO 91:2 Kalite Yönetim Sistemi Belgesi TS EN ISO 141 Çevre Yönetim Sistemi Belgesi TS 181 İSG Yönetim Sistemi Belgesi İmalata Yeterlilik Belgesi TS EN 122 "Tenekeler, Soğuk Haddelenmiş Elektrolitik Kalaylı Levha ve Rulolar" Standarda Uygunluk Belgesi TS 2162 EN 125 "Alaşımsız Yapı Çeliklerinden İmal Edilen Geçerlilik İşlemlerinin Yineleneceği Tarih Sıcak Hadde Mamulleri" Standarda Uygunluk Belgesi TS 3813 EN 113 "Alaşımsız Çelik - Şerit ve Saclar - Yumuşak Çelik (Soğuk Haddelenmiş)" Standarda Uygunluk Belgesi CE Marking CE Sertifikası ; Flat products made of steel for pressure purposes Gıda ile Temasta Bulunan Materyal Üretim Sertifikası Gıda ile Temasta Bulunan Materyal Sicil Sertifikası TÜRK STANDARTLARI ENSTİTÜSÜ SZUTEST T.C. TARIM BAKANLIĞI Süresiz Süresiz Erdemir in yassı çelik üretimi dışında hizmetleri de bulunmaktadır. Bunları şu şekilde sıralayabiliriz: Uzun Çelik Üretimi: Erdemir in bağlı ortaklığı olan İsdemir de üretimi yapılmaktadır. Demir Cevheri Üretimi: Erdemir Maden de yapılmaktadır. 26 yılında 1,14 milyon ton palet ve 657 bin ton diğer mamullerin üretimi gerçekleştirilmiştir. Servis Merkezi Hizmetleri: Müşterilerin özel taleplerine göre ebatlandırılmış çelikler üretilmektedir. Mühendislik, Yönetim ve Danışmanlık Hizmetleri: Erdemir e bağlı ERENCO tarafından 2,5 milyar dolar tutarında yatırımlar mevcut durumda yürütülmektedir. Çelik Çekme Boru Üretimi: Erdemir e bağlı Çelbor bünyesinde petrol hattı boruları, sondaj boruları, dikişsiz çelik borular, kazan boruları üretilmektedir. Lojistik Hizmetleri: Erdemir Grubu nun lojistik hizmetlerini yürütmek amacıyla Erdemir Lojistik tarafından deniz taşımacılığı, tren feri taşımacılığı, gemi işletmeciliği ve acentelik hizmetleri verilmektedir. Liman Faaliyetleri: İsdemir limanında grubun hizmetleri yanında üçüncü şahıslara da liman hizmetleri verilmektedir. 13

14 Üretim ve Kapasite Şirketin Ereğli Demir Çelik Fabrikası nda ürettiği ürün grupları şunlardır: Sıcak haddelenmiş yassı çelik ürünler: Sürekli döküm yöntemiyle üretilen dikdörtgen kesitli yarı ürünün (slab) belirli bir sıcaklığa kadar ısıtılarak haddelenmesi ile elde edilir. Bükme ve soğuk şekillendirme uygulamaları için kullanılırlar. Çeşitleri: derin çekilebilir çelikler, mikro alaşımlı yüksek mukavemetli çelikler, jant ve şasi çelikleri, genel yapı çelikleri, boru çelikleri, kazan çelikleri, tüp çelikleri, gemi yapım çelikleri. Soğuk haddelenmiş yassı çelik ürünler: Sıcak haddelenmiş yassı çelik ürünlerin ısıtma işlemi yapılmadan haddelenmesi ile üretilen ve kalınlıkları,2-2, mm aralığında değişen rulo veya sac şeklindeki yassı çelik ürünlerdir. Otomotiv sektöründe; dayanıklı ev aletleri sektöründe; mutfak eşyaları, radyatör ve havalandırma ekipmanları üretiminde; beyaz eşya sektöründe kullanılırlar. Çeşitleri: derin çekilebilir çelikler, ekstra derin çekme işlemine uygun çelikler, yüksek mukavemetli-düşük alaşımlı çelikler, emaye kaplamaya uygun çelikler. Galvanize/galvanile yassı çelik ürünler: Soğuk haddelenmiş metalin sıcak daldırma prosesi ile her iki yüzeyinin de çinko tabakasıyla kaplanması sonucu üretilir. Otomotiv sektörü ve dış yüzey kaplama yapan sektörlerde kullanılır. Atmosfere açık alanlarda malzemede oluşacak korozyonu engelleyici özelliği vardır. Kalay/krom kaplı yassı çelik ürünler (Teneke): Soğuk haddelenmiş, düşük karbonlu, yumuşak yassı çeliğin elektroliz yöntemiyle krom veya çeşitli ağırlıklarda kalay kaplanmasıyla üretilen ve kalınlıkları,12-,6 mm aralığında değişen rulo veya sac şeklindeki yassı çeliklerdir. Metal ambalaj sanayiinde; endüstriyel yağ, boya vb. kimyasal madde kutularında; konserve, salça, yağ vb. gıda ürünlerinin kutularında; içecek kutularının kapaklarında; oyuncak ve kırtasiye malzemelerinde kullanılırlar. Yan ürünler: Demir ve çelik dışında kalan ürünlerdir. Demiroksit, amonyum sülfat, kok tozu gibi ürünler bu grupta sayılabilir. Erdemir, bağlı ortaklığı olan İsdemir ile birlikte koordineli çalışmaktadır. Erdemir de yassı ürünler üretilirken İsdemir de ise uzun ürünler üretilmektedir. Bunun yanında Romanya daki tesislerde silisli yassı çelikler ve Erdemir e ait olan Sivas ın Divriği ilçesindeki madende demir cevheri üretilmektedir. Üretim miktarları yıllara göre aşağıdaki grafiklerde verilmiştir. Erdemir yassı çelik üretim kapasitesi 27 yılında yapılmış olan kapasite artışı ile 4,5 milyon tondan 5,3 milyon tona çıkarılmıştır. 28 yılında yine kapasitesini arttıracak olan Erdemir in yıl sonunda toplam yassı çelik üretim kapasitesi 8,8 milyon tona yükselmiş olacaktır. Şirketin kok kömürü üretim kapasitesi ise yıllık 1 milyon tondur. 14

15 Ereğli İskenderun Sıvı Çelik Üretimi (' Ton) Kaynak: Erdemir Faaliyet Raporu Erdemir de gerçekleştirilen sıvı çelik üretiminde son üç yıl itibariyle önemli bir değişiklik meydana gelmemiştir. Önceki yıla göre %2 nin altında değişmeler meydana gelmiştir. İsdemir de elektrikli ark ocağı kullanımı nedeniyle üretime istenildiği zaman ara verilebilmektedir. Gelen talepler ve oluşan fiyat hareketliliklerine göre üretim miktarı değiştirilebilen İsdemir de 24 ve 25 yıllarında sıvı çelik üretimi artmış olmasına rağmen 26 yılında %2,7 lik bir azalma yaşanmıştır. 27 yılının 9 aylık dönemindeki toplam sıvı çelik üretimi 4,12 milyon ton olup bir önceki yılın aynı dönemindeki 4,6 milyon tonluk üretime göre %1,5 lik bir yükseliş kaydedilmiştir. Ereğli İskenderun Ham Çelik Üretimi (' Ton) Kaynak: Erdemir Faaliyet Raporu Şirketin ürettiği ham çelik miktarındaki değişim ise yine sıvı çelik üretimi ile paraleldir. 15

16 Soğuk Sıcak Levha Yassı Ürün Üretimi (' Ton) Erdemir tarafından üretilen yassı ürün miktarının 24 yılı ve sonrasında artış gösterdiği görülmektedir. Toplam yassı ürün üretimi dikkate alındığında şirketin 25 yılında üretim miktarı %4 artış göstererek 3,76 milyon ton ve 26 yılında ise %3,8 artarak 3,9 milyon tona yükseldiği görülmektedir. 27/9 döneminde yassı çelik üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre %6,2 lik bir artış göstererek 3,65 milyon ton olarak gerçekleşmiştir Uzun Ürün Uzun Ürün Üretimi (' Ton) Uzun çelik üretimi sadece İsdemir tesislerinde gerçekleşmektedir. Uzun demir üretiminde talep miktarına göre hareket edilmektedir. Son üç yıl itibariyle üretim miktarının aynı düzeylerde seyrettiği görülmektedir. 27/9 döneminde şirketin uzun ürün üretimi 1,518 milyon ton olarak gerçekleşmiştir. Erdemir in diğer ürünlerinin üretim miktarları aşağıdaki gibidir: Pelet Diğer Demir Cevheri Üretimi (' Ton) Silisli Yassı Çelik Üretimi (' T on)

17 Erdemir in 26 yılında kendi maden tesislerinde ürettiği toplam demir cevheri miktarı yaklaşık 1,8 milyon ton olup tesislerde üretilen toplam 5,3 milyon ton sıvı çeliğin hammaddesinin bir kısmını karşılamıştır. Üretim verimliliği itibariyle incelendiğinde şirketin yıllara göre adam saat/ton bazında verimlilik artışı elde ettiği görülmektedir. 6,5 6, 6,28 6,5 5,84 Ereğli İsdemir 5,5 5, 4,76 5,1 4,5 4, 3,5 4,38 3,83 3, /9 Satış ve Pazarlama Erdemir in ürün satışları İstanbul, Ankara, İzmir, Bursa ve Ereğli de bulunan satış temsilci- likleri aracılığıyla yapılmaktadır. Yurtdışı satışları ise Ereğli de bulunan Dış Satım Müdürlüğü tarafından yapılmaktadır. Aşağıdaki tablolarda Erdemir in satış miktarları verilmiştir. Soğuk Sıcak Levha Erdemir Satış (' Ton) Erdemir tesislerinde üretilen soğuk ürünler son üç yıl itibariyle yaklaşık olarak aynı seviyelerde kalmıştır. Sıcak ürünlerde ise 24 ve 25 yılları arasında düşük bir değişik yaşanırken 26 yılında ise %15 gibi önemli bir artış yaşanarak 2,14 milyon tonluk ürün satışına ulaşılmıştır. 17

18 Külçe Pik Uzun İsdemir Satış (' Ton) Sadece uzun ürünlerin üretildiği İsdemir de külçe pik üretimi 22 yılından bu yanan sürekli artış göstermiştir. 26 yılı itibariyle 2 milyon tonun üzerinde satışı gerçekleştirilmiştir. Aşağıdaki tablolarda ise Erdemir e bağlı diğer şirketlerin satış miktarları görülmektedir. Pelet Diğer Erdemir-Maden Satış (' Ton) Silisli Sac Diğer Erdemir Romania S.R.L Satış(' Ton) Dünya çelik fiyatlarının artışına bağlı olarak Erdemir de de ürün satış fiyatlarında artış yaşanmıştır. Erdemir in mevcut ürün satış fiyatları (dolar) ve önceki fiyatları aşağıdaki gibidir: 18

19 Teneke/Krom Kaplı (Rulo) Teneke/Krom Kaplı (Plaka) Galvanizli Soğuk Hadd. (Tavlanmış) Soğuk Hadd. (Full-Hard) Sıcak Hadd. (KRKK,LR,LRKK) Sıcak Hadd. (Asitlenmiş) Sıcak Hadd. (Siyah Sac) Kalın Levha Erdemir in ürün fiyatları yukarıda da görüldüğü gibi Ekim 27-Şubat 28 dönemlerinde %6,1-%17 arası yükselmiştir. Çelik fiyatlarındaki artışla birlikte şirketin kapasite artışına gidiyor olması, şirketin cirosunda önemli artışlara neden olacaktır. Mali Yapı Şirketin gelir tablosu incelendiğinde 25 yılında satış gelirlerinde %5 lik bir düşüş yaşanırken 26 yılında ise bir önceki yıla göre %18 lik bir artış görülmektedir. Şirketin satış gelirleri 25 yılında 4,2 milyar YTL den 26 yılında 4,9 milyar YTL ye yükselmiştir. 27 yılının 9 aylık döneminde ise şirketin satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %19 oranında artarak 4,2 milyar YTL olmuştur. Şirketin 9 aylık dönemleri itibariyle satışlarının bu oranında artmasının sebepleri satış miktarlarında ve satış fiyatlarında meydana gelen artışlardır. Bu iki dönemde şirketin satış miktarları yassı ürünlerde %9 ve uzun ürünlerde %5,8 oranında artış gösterdi. Fiyatlarda ise yıl içerisinde çeşitli oranlarda yükselişler meydana gelmiştir. Şirketin fiyat listesi incelendiğinde Mart 27 Ocak 28 dönemleri arasında şirketin satış fiyatları ürünlerin çeşitlerine göre %1-%24 arasında değişmiştir. Bu gelişmelerin neticesinde şirketin satış gelirlerinde %19 oranında bir artış yaşanmıştır. Şirketin satış maliyetlerinin satışlara oranı yıllara göre %75-%9 arasında dalgalanmıştır. 27/9 döneminde ise bu oran %81 olarak gerçekleşmiştir. Bunun neticesinde oluşan %19 luk brüt kar marjı önceki yılın aynı dönemiyle kıyaslandığında bir miktar düşüş göstermiştir. 26/9 dönemi ile 27/9 dönemleri kıyaslandığında dünyada kömür fiyatları %45, cevher fiyatları %1, kok kömürü fiyatları %2 ve hurda fiyatları %22 artış göstermiş olmasına karşın Erdemirde bu dönemler arasında çelik fiyatlarına yapılan zamlar bu fiyata artışlarının altında kalmıştır. Faaliyet giderlerinin satışlara oranı ise %3,6-%5,3 arasında değişmektedir. Yine son dönem itibariyle bu oran %3,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin net kârı 25 yılında gerilerken 26 yılında önemli bir artış göstermiştir. 25 yılındaki net karın düşüşü satışların maliyetlerinden kaynaklanmaktadır. 26 yılında ise şirketin net karı %254 oranında artış göstererek 685 milyon YTL ye yükselmiştir. Şirketin net kar marjları çok büyük değişkenlik göstermiş olmasına karşın 27/9 dönemi itibariyle %13,11 şeklinde gerçekleşmiştir. Şirketin 26/9 dönemi ile 27/9 dönemleri arasında brüt kar marjı ve esas faaliyet kar marjlarında yaşanan düşüşlere karşın net kar marjının yakın bir seviyede çıkması şirketin vergi yükümlülüğünde meydana gelen düşüşten 19

20 kaynaklanmaktadır. Açıklanan son bilançolar incelendiğinde şirketin 27/9 dönemi net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %36 artış göstererek 549 milyon YTL ye yükselmiştir. Erdemir in mevcut durumda YTL finansal borcu bulunup net borcu ise YTL dir. Aşağıdaki tabloda şirketin 25/12 döneminden itibaren çeyrek dönemler halinde rasyoları gösterilmiştir. ÖNEMLİ RASYOLAR 24/12EK 25/12K 26/3K 26/6K 26/9K 26/12K 27/3K 27/6K 27/9K Brüt Kar Marjı (%) 23,54 11,58 9,3 21,42 22,38 2,47 17,52 2,13 19,43 Esas Faaliyet Kar Marjı (%) 19,32 6,23 4, 17,35 18,77 16,81 13,35 16,15 15,67 FAVÖK Marjı (%) 29,54 16,69 13,31 25,14 26,2 24, 19,86 21,88 21,72 Net Kar Marjı (%) 18,1 4,64 2,98 4,6 11,47 13,97 1,24 13,24 13,11 Toplam Finansal Borç/Toplam Borç (%) 43,58 6,32 6,42 6,78 59,26 62,17 57,6 54,74 52,73 Toplam Borç / Özsermaye (%) 39,9 47,6 52,4 6,37 61,9 58,47 62,59 55,46 53,87 Özsermaye Karlılığı(%) 18,12 4,3,58 2,13 7,86 12,68 2,53 6,58 9,33 Net Satış Büyümesi (%) 58,98-5,1-6,9 9,71 13,65 17,67 46,16 27,3 19,39 2