23 Eylül 2008 HSBC 2 Günlük Bülten 23 Eylül 2008 Başbakan Erdoğan ekonomiye ilişkin bir basın toplantısı düzenledi Beyaz eşya satışları Ağustos ta %25 geriledi TOKİ bugün İstanbul-Bakırköy sahil şeridinde bir arsa için ihale düzenliyor Başbakan Erdoğan ekonomiye ilişkin bir basın toplantısı düzenledi. Başbakan Recep Tayyip Erdoğan Küresel ekonomik gelişmeler ve bunun Türkiye ye yansımasını değerlendirmek konusunda düzenlediği basın toplantısında ekonomiye ilişkin açıklamalarda bulundu. Başbakan Erdoğan mali disiplin konusundaki kararlı titiz uygulamaların devam edeceğini, kayıt dışıyla mücadele ile ilgili kapsamlı bir stratejiyi yakında açıklayacaklarını ifade etti. Borçlanma vadelerindeki iyileşme sayesinde ekonominin döviz kurundan gelecek dışsal şoklara daha iyi karşı koyabileceğine dikkat çeken Başbakan Erdoğan, hedeflerinin 2012 yılında kamu borç stokunun GSYH ya oranını %39 dan %30 a düşürmek olduğunu ekledi. Başbakan Erdoğan arz yönlü fiyat baskılarının ortadan kalkmasıyla enflasyonda yeniden güçlü bir düşüş eğilimi yakalanabileceğini ifade ederken Merkez Bankası nın bu konuda son derece kararlı bir duruş ortaya koyduğunu söyledi. Özelleştirme süreci ile ilgili olarak nükleer enerji ihalesinde bir gecikme olmayacağını ve ihalenin Çarşamba günü gerçekleştirileceğini vurgulayan Başbakan Erdoğan Halkbank özelleştirmesi konusunda önceliklerin olduğunu ve bu konuda piyasaların durumuna bakılacağını belirtti. Başbakan Erdoğan Milli Piyango özelleştirmesine ilişkin olarak ise ihaleye önümüzdeki ay çıkılabileceğini ekledi. Başbakan Erdoğan IMF ile ilişkilerin ne şekilde devam edeceğine yönelik olarak çalışmaların son safhada olduğunu ve önümüzdeki ay veya Kasım ayında bu konuda kesin kararın alınacağını ifade etti. Beyaz eşya satışları Ağustos ta %25 geriledi. BESD verilerine göre, beyaz eşya pazarı Ağustos ta geçen yıla kıyasla %25, bir önceki aya kıyasla da %17 daraldı. Mevsimsellikten arındırılmış veriler de satışlar da aylık bazda %15 düşüşe işaret ediyor. Sekiz aylık toplamda ise pazar geçen yıla göre %2 daralmış durumda. Ramazan nedeniyle Eylül ayının da talep açısından zayıf geçeceğini düşünüyor ve İMKB verileri 22 Eylül 2008 İMKB 100 36,184 Piyasa Değeri (YTLmn) 232,695 Piyasa Değeri ($m) 197,349 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 61,208 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,123.3 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -5.55 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,207.09-3.82 Dow Jones 11,015.69-3.27 NASDAQ-Comp. 2,178.98-4.17 Frankfurt DAX 6,107.75-1.32 Paris CAC 40 4,223.51-2.34 Londra FTSE 100 5,236.26-1.41 Rusya RTS 1,309.50 1.05 Budapest SE 18,860.65-1.06 Prague SE 1,309.90-0.48 Brezilya Bovespa 51,540.58-2.86 Arjantin Merval 1,690.45 1.67 Nikkei 12,090.59 u.d. Piyasa verileri Kapanış 22 Eylül 2008 Günlük Getiri(%) Eylül Ayı Getiri(%) İMKB 100 36,183.6-0.51-9.19 $/YTL 1.2351-1.22 5.15 Euro/YTL 1.7996 1.28 3.94 Euro/$ 1.4570 2.53-1.15 Altın/Ons ($) $869.9 2.44 4.24 O/N Repo (net) %13.07 0.03 0.66 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 14/04/10 %18.95 0.46 0.97 07/10/09 %19.16 0.32 1.17 $/YTL 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 20-08-08 29-08-08 09-09-08 18-09-08 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKGRT 4.66 8.40 0.7 %10 BIMAS 41.25 56.00 1.7 %10 ENKAI 9.60 16.50 4.4 %10 GARAN 3.38 5.35 0.8 %10 GUBRF 38.50 65.00 4.2 %10 HALKB 6.25 9.80 3.7 %10 TCELL 7.90 11.00 2.6 %10 TKFEN 7.00 14.40-2.7 %10 TUPRS 23.50 42.00-1.1 %10 VAKBN 2.18 3.44 2.4 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 19-09-08-22-09-08 %1.15 -%0.51 %1.67 31-12-07-22-09-08 -%10.13 -%35.04 %38.34 29-12-06-22-09-08 %45.07 -%7.74 %56.43
son çeyrekteki performansın 2008 yılı talebini belirleyeceğini düşünüyoruz. Mevcut beklentimiz satışların 2007 ye göre yatay seyredeceği yönünde. Ancak Ağustos verileri gerek genel ekonomik büyüme gerekse pazar lideri Arçelik dahil olmak üzere beyaz eşya şirketlerinin 3.çeyrek mali performansları açısından oldukça zayıf bir seyre işaret ediyor. [ARCLK.IS; Mevcut Fiyat: 3.78 YTL, Hedef Fiyat: 6.60 YTL, Endekse Paralel Getiri] TOKİ bugün İstanbul-Bakırköy sahil şeridinde bir arsa için ihale düzenliyor. Söz konusu arsa 125bin metrekare büyüklüğünde ve 2 emsal ile 249 bin metrekare inşa alanına sahip (68bin metrekare halk kullanımına açık olacak). Arsanın muhammen bedeli 650 mn YTL olarak açıklanırken ihaleyi kazanan şirketin arsa üzerinde yapabileceği inşaat tipine herhangi bir kısıtlama getirilmeyeceği belirtildi. Küresel piyasalardaki krizin tüm hızıyla devam ettiği düşünüldüğünde bu ihalede çok yüksek fiyat seviyelerine ulaşılmasını beklemiyoruz. Buna rağmen arsanın bulunduğu yer, ödeme kolaylığı (%20 peşin ve 24 ay vade) ve KDV muafiyeti ihaleye ilgiyi artırabilir. Gayrimenkulde 2010 yılına kadar canlılık beklenmiyor. Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı Derneği Başkanı Bekir Cumurcu basına yaptığı açıklamada inşaat ve gayrimenkul sektörlerinde daha da fazla yavaşlama beklediğini söyledi. Konut kredisi alan tüketicilerin bu borçları geri ödemede sıkıntı yaşayabileceklerine değinen Cumurcu, uzun vadeli ipotekli kredilerin hacmi çok düşük olduğu için bu kredileri geriye ödeyememenin bankacılık sistemine herhangi bir zarar vermeyeceğini söyledi. Öte yandan, Cumurcu kredi piyasasındaki küresel daralmanın konut projelerindeki büyümeyi yavaşlatacağını söyledi. AVM ve ticari alanlarda kiralarda artış beklemeyen Cumurcu, ofis kiralarının ise arzdaki açık nedeniyle güçlü seyredeceğini söyledi. Yılsonu enflasyon beklentisi %10.70 e geriledi. Merkez Bankası tarafından Eylül ayı ikinci beklenti anketi dün yayınlandı. Ankette cari ay tüketici fiyatları artışı (TÜFE) beklentisi %1.01, gelecek ay TÜFE beklentisi %1.13 ve 2 ay sonrası TÜFE beklentisi %0.92 seviyelerinde yer aldı. Ankette yıl sonu TÜFE beklentisi %10.72 den %10.70 e, 12 ay sonrası TÜFE beklentisi %8.55 den %8.50 ye ve 24 ay sonrası TÜFE beklentisi %7.37 den %7.23 e geriledi. Ankette gelecek 3 ay sonunda yıllık basit faiz oranı beklentisi %16.52 den %16.62 ye yükselmesiyle 25 baz puan faiz indirimi beklentisi Eylül ayı ilk anketine göre kısmen azaldı. Ankette gelecek 12 ay sonrası faiz oranı beklentisi %15.64 seviyesinde oluşurken Merkez Bankası faiz indirimi beklentisi aynı şekilde bir önceki ankete göre 125-100 baz puan aralığına gerilemiş oldu. Ankette yıl sonu dolar kuru beklentisi 1.2624 den 1.2806 ya yükselirken cari açık beklentisi -51.3 milyar dolardan -51.2 milyar dolara geriledi 2 23 Eylül 2008
Piyasa Yorumu ABD hükümetinin küresel finansal krize köklü çözüm bulmak adına gündeme taşıdığı kurtarma paketinin mali piyasalarda yol açtığı iyimserlik yine kalıcı olamadı. Kongre de paketin mevcut içeriğine yönelik itirazlar ve sorunlara kalıcı bir çözüm olmayacağına ilişkin endişeler mali piyasaları yeniden satış baskısına itti. Geçen haftadan farklı olarak bu planın ABD bütçesi üzerinde yol açacağı tahribattan endişe duyan yatırımcıların güvenli liman arayışları ABD Doları nda ciddi anlamda bir değer kaybına yol açarken (EUR/USD paritesi dün sabaha göre %2 nin üzerinde artış gösterdi) başta petrol olmak üzere emtia fiyatlarında günlük artış rekorları kırıldı. Bu eğilimin Türkiye saatiyle gece ivme kazanması nedeniyle TRY ve TRY cinsi yatırım araçlarında belirgin bir kayba yol açmadı. Yine de, EUR/USD paritesindeki sert yükselişe karşılık USD/TRY nin 1.2350 nin altına gerileyememesi TRY nin sepet bazında değer yitirmesine yol açtı. Gösterge bileşik faiz sınırlı bir yükselişle %19.0 civarında kalırken hisse senedi piyasasındaki kar satışları da sınırlı kaldı. İMKB-100 endeksindeki günlük kayıp oranı sadece %0.51 oldu. Gece saatlerinde ABD hisse senedi endekslerindeki düşüşün %3 ün üzerine çıkması ve EUR/USD paritesinin 1.4850 ye ulaşmasına rağmen USD/TRY kurunun 1.2350 de kalması TRY nin döviz sepeti karşısında yaklaşık %1.5 değer yitirdi. Kurtarma planının ABD Kongresi nde görüşülmesi öncesinde bir yandan ortaya atılan farklı öneriler, diğer taraftan planın kalıcı bir çözüm sunmayabileceğine ilişkin kaygılar küresel mali piyasalarda satış baskısının hakim olmasına yol açıyor. ABD hisse senedi endeksleri dün %3 ün üzerinde değer kaybı yaşarken diğer ülkelerde de düşüşler oldu. Yatırımcıların güvenli limanlara kaçış arayışı ABD Doları nın değer kaybetmesiyle sonuçlanırken emtia fiyatlarında da ciddi fiyat artışları oldu. Kurtarma paketinin detayları açıklanana kadar mali piyasalardaki aşırı oynaklığın korunacağını düşünüyoruz. Paket sonrasında ise kalıcı bir çözüm olup olmayacağına ilişkin sorular gündemin ilk sırasına çıkacaktır. Türk piyasalarının bugün küresel satış baskısı ile güne olumsuz bir seyirle başlayacağını düşünüyoruz. Avrupa ülkelerinde açıklanacak imalat sanayi ve hizmet sektörü gidişat anketleri günün ekonomik gündemini oluşturuyor. ABD mali kurtarma paketine ilişkin haberler ve uluslararası bankalara yönelik birleşme ve satış söylentileri de yakından izlenecektir. EUR/USD paritesindeki hareket teknik olarak 1.4950 ye kadar süreceğe benziyor (1.6000-1.3900 hareketinin %50 geri çekilmesi 1.4950 ye denk geliyor). Bu bağlamda, yurt dışı piyasalardaki tansiyonun düşmesi durumunda, uzun Bayram tatili ve ay sonu vergi ödemeleri nedeniyle USD/TRY kuru haftanın geri kalan günlerinde 1.21 li rakamlara varan bir düşüş gösterebilir. Ancak, bugün yurt dışı tansiyon nedeniyle USD/TRY kurundaki düşüşün sınırlı kalacağı kanaatindeyiz. Hisse senedi piyasasında yurt dışına bağlı satış baskısı ile bugün belirgin anlamda bir düşüş olacağını, gösterge bileşik faizin ise %19.0 seviyesinin üzerinden işlem göreceğini düşünüyoruz. Piyasa Gündemi Salı, 23 Eylül Çarşamba, 24 Eylül Perşembe, 25 Eylül Cuma, 26 Eylül Pazartesi, 29 Eylül Japonya piyasaları resmi tatil nedeniyle kapalı ABD Perakende sektörü verileri Almanya IFO endeksi Eylül (piyasa beklentisi: 94.0) ABD İkinci el konut satışları Eylül (piyasa beklentisi: 5.0mn) ABD Dayanıklı tüketim malı siparişleri Ağustos (piyasa beklentisi: -%1.4) ABD İşsizlik başvuruları ABD Yeni konut satışları (piyasa beklentisi: 515,000) ABD GSYH 2Ç (piyasa beklentisi: %3.4) ABD Michigan Ü. Güven endeksi Eylül (piyasa beklentisi: 71.5) ABD Çekirdek kişisel tüketim harcamaları Ağustos 23 Eylül 2008 3
Şirket Haberleri Aygaz, Statoil'in, Koç Statoil şirketlerindeki hisselerini devralacak. Aygaz, Statoil Hydro'nun Koç Statoil Gaz Toptan Satış A.Ş.'de sahip olduğu %50 oranındaki hissesini 14.2 milyon YTL, Koç Statoil Gaz İletim A.Ş.'deki %50 hissesini ise 3 milyon YTL'ye devralmaya karar verdiğini açıkladı. CNG ve LNG işleri ile uğraşan Koc Statoil in Aygaz ın mevcut işleri ile sinerji oluşturma ihtimali ve ödenen miktarın Aygaz mali tabloları için ciddi bir seviye oluşturmaması nedeniyle gelişmeyi Aygaz için olumsuz olarak görmüyoruz. [AYGAZ.IS; Mevcut Fiyat: 2.62 YTL, Hedef Fiyat: 4.85 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] İş Bankası 825 milyar dolar tutarında sendikasyon kredisi aldı. Kredi Euro (236mn Euro) ve Dolar (484.5mn Dolay) olmak üzere iki parçadan oluşuyor. Kredinin maliyeti Libor + 75 baz puan olarak gerçekleşirken, vadesi bir yıl artı bir yıl uzatma opsiyonu oldu. [ISCTR.IS; Mevcut Fiyat: 5.20 YTL, Hedef Fiyat: 7.10 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] İş GMYO İzmir projesine ilişkin detaylar verdi. Projenin Kanyon projesinde olduğu gibi karma bir tasarım içereceği belirtilen açıklamada tahmini inşa maliyetinin 130-150 milyon dolar olduğu belirtildi. Proje için yasal izinlerin çıkmasını bekleyen İş GMYO, projenin inşasına 2009 yılının ilk çeyreğinde başlamayı hedeflediğini bildirdi. Proje için kesin bir gelir tahmininde bulunulmazken, HSBC beklentisi ev satışlarından yaklaşık 100 milyon dolar, ofis ve AVM tarafından ise yıllık yaklaşık 8 milyon YTL kira geliri şeklindedir. Proje ile ilgili ilk açıklamanın yaklaşık bir yıl önce yapılmış olması nedeniyle bu haberin hisse fiyatı üzerinde belirgin bir etki yaratmasını beklemiyoruz. [ISGYO.IS; Mevcut Fiyat: 0.95 YTL, Hedef Fiyat: 2.10 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Rekabet Kurulu, Yazıcılar Holding in %68 bağlı ortaklığı Ana Gıda nın Unilever in sahip olduğu Komili markasını satın almasına izin verdi. Taraflar arasında geçtiğimiz Temmuz ayında bu satın alma için anlaşma imzalandığı açıklanmıştı. Haberin hisse senedi fiyatı üzerinde bir etkisi olmasını beklemiyoruz. [YAZIC.IS; Mevcut Fiyat: 6.90 YTL, Hedef Fiyat: 11.30 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 22 Eylül 2008 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 26/11/08 18.85 18.94 18.89 18.73 06/05/09 19.20 19.25 19.04 19.07 13/08/08 19.13 19.25 19.05 18.93 17/12/08 96.09 95.96 95.75 94.75 10/02/10* 96.20 95.85 96.00 96.05 17/02/10* 0.00 103.20 103.15 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.2380 1.2443 1.2600 1.1863 EUR/TRY 1.8159 1.7939 1.7883 1.7557 EUR/USD 1.4639 1.4411 1.4168 1.4795 GBP/USD 1.8403 1.8309 1.7910 1.8573 EUR/PLN 3.3013 3.2912 3.3493 3.3015 USD/BRL 1.8033 1.8258 1.8028 1.6292 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 98.38 99.00 98.81 100.00 TUR-30 146.63 146.50 148.81 150.13 BRZ-40 127.94 128.75 128.44 131.94 RUS-30 104.00 105.13 108.31 111.88 US10yr(%) 3.88 3.77 3.55 3.90 EU10yr(%) 4.27 4.22 4.04 4.12 Eurobond piyasası ihraçları 23 Eylül 2008 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Ara 2008 12.00 102.10 2.42 USD 15 Haz 2009 12.38 105.70 4.25 USD 15 Haz 2010 11.75 111.35 4.80 USD 30 Haz 2011 9.00 108.35 5.69 USD 23 Oca 2012 11.50 116.82 5.86 USD 14 Oca 2013 11.00 118.10 6.14 USD 15 Oca 2014 9.50 114.44 6.26 USD 15 Mar 2015 7.25 103.94 6.49 USD 26 Eyl 2016 7.00 101.19 6.81 USD 4 Mar 2018 6.75 99.00 6.90 USD 5 Haz 2020 7.00 98.33 7.21 USD 5 Şub 2025 7.38 99.13 7.47 USD 15 Oca 2030 11.88 147.85 7.38 USD 14 Şub 2034 8.00 103.46 7.69 USD 17 Mar 2036 6.88 90.44 7.72 USD 5 Mar 2038 7.25 92.63 7.90 EUR 21 Eyl 2009 5.50 100.31 5.17 EUR 9 Şub 2010 9.25 105.58 4.90 EUR 18 Oca 2011 9.50 107.91 5.73 EUR 6 Tem 2012 4.75 97.00 5.65 EUR 10 Şub 2014 6.50 102.37 5.96 EUR 1 Mar 2016 5.00 91.09 6.55 EUR 16 Şub 2017 5.50 92.63 6.67 Kaynak: Reuters 4 23 Eylül 2008
Teknik Analiz 23 Eylül 2008 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 20/07/2007-08/10/2008 (GMT) Price BarHLC; Q.XU100;; 19/09/2008; 36,864.33; 34,153.8; 36,370.16 TRY WMA; Q.XU100;; 19/09/2008; 34,096.89 56,000 WMA; Q.XU100;; 19/09/2008; 37,226.35 55,000 WMA; Q.XU100;; 19/09/2008; 38,967.44 WMA; Q.XU100;; 19/09/2008; 40,070.88 54,000 53,000 52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000 41,000 40,000 39,000 38,000 37,000 36,000 35,000 34,000 33,000 32,000 31,000.12 23 30 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 30 05 12 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 12 20 26 02 09 16 23 30 07 14 21 28 04 11 18 25 01 08 15 22 29 06 Tem 07 Ağustos 2007 Eylül 2007 Ekim 2007 Kasım 2007 Aralık 2007 Ocak 2008 Şubat 2008 Mart 2008 Nisan 2008 Mayıs 2008 Haziran 2008 Temmuz 2008 Ağustos 2008 Eylül 2008 Pazartesi günü endeks gün boyunca 35,634 36,663 bandında hareket ederek günü 36,183 seviyesinden tamamladı ve bir önceki güne göre %0.51 değer kaybetti. 34,800 destek seviyesi kısa vadeli ilk destek olarak değerlendirilebilir. 37,300 seviyesi ise kısa vadeli ilk önemli direnç seviyesi olarak düşünülebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 34,815 37,035 38,875 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 37,300 39,500 50,400 Destek 34,800 30,500 27,500 Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 36,183.6-0.51 2.93 İMKB-50 35,818.1-0.62 2.90 İMKB-30 44,962.5-0.97 3.64 İMKB Sınai 29,081.5 0.24 2.35 İMKB Mali 52,406.2-1.06 4.24 İMKB Hiz. 25,340.3-0.21 2.05 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) İhlas Ev Aletleri 2.33 13.66 ÇBS Printaş 0.35 12.90 Deniz Yat. Ort. 1.24 12.73 Çbs Boya 0.27 12.50 Kütahya Porselen 2.02 12.22 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Selçuk Gıda 0.37-9.76 Banvit 1.95-8.88 Marbaş B Tipi Yat. Ort. 0.92-6.12 Merkez B Tipi Yat.Ort. 0.80-5.88 Petrol Ofisi 5.75-5.74 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) Garanti Bankası 3.38 401,359,328 İş Bankası (C) 5.20 123,484,360 Akbank 5.90 79,138,144 Vakıflar Bankası 2.18 69,531,472 Yapı ve Kredi Bank. 2.56 56,435,340 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 22 Eylül 2008 Kontrat Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 EKİ08 45.6500-2.6% 164,210 1.9% IMKB30 ARA08 46.8000-2.2% 1,534 33.6% IMKB30 ŞUB09 48.6000-2.0% 249 1.2% $/YTL EKİ08 1.2585 0.1% 71,455 2.2% $/YTL ARA08 1.2890 0.0% 12,539 1.7% $/YTL ŞUB09 1.3200 0.0% 413-6.3% /YTL ARA08 1.8700 0.9% 367 2.2% Kaynak: Reuters 23 Eylül 2008 5
Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 23 Eylül 2008