4 Şubat 2010 HSBC 2 Günlük Bülten 4 Şubat 2010 Ocak ayında TÜFE %1.85 ve ÜFE %0.58 yükseldi IMF ile süreç Mayıs ayında şekillenebilir Ocak ayında TÜFE %1.85 ve ÜFE %0.58 yükseldi. Türkiye İstatistik Kurumu verilerine göre Ocak ayında TÜFE piyasa beklentisine paralel %1.85 artış kaydederken ÜFE artış oranı %0.58 olarak gerçekleşti. Böylece yıllık TÜFE artışı oranı son olarak %6.53'den %8.19'a ulaştı. Merkez Bankası para politikası açısından ön planda tutulan çekirdek endekslerde H endeksi (enerji, alkollü içecekler, tütün ürünleri, işlenmemiş gıda ve altın hariç) %3.18'den %3.36'ya yükselirken I endeksi (enerji, gıda ve alkolsüz içecekler, alkollü içkiler, tütün ürünleri, altın hariç) %3.84'den %3.83'e geriledi. Merkez Bankası'nın da uyardığı üzere bütçe gelirlerinin arttırılması kapsamında akaryakıt ürünleri, alkollü içkiler ve tütün ürünlerine getirilen vergi düzenlemeleri Ocak ayı enflasyonunu olumsuz yönde etkileyebildi. Ocak ayında %1.85 artan TÜFE'de en fazla ağırlıklı katkıyı alkollü içkiler ile tütün 1.17 puan ile sağlarken TÜFE artışındaki diğer ağırlıklı katkılar gıda ve alkolsüz içeceklerde 0.44 puan, ulaştırmada 0.49 puan ve konutta 0.25 olarak sıralandı. Aylık fiyat gelişmelerinde ise Alkollü içecekler ve tütün vergi ayarlamalarının etkisiyle %22.04 artış kaydetti. Aylık bazda Ocak ayında en yüksek artış gösteren harcama grupları sırasıyla ulaştırma (%3.53), gıda ve alkolsüz içecekler (%1.58), konut (%1.51), lokanta ve oteller (%1.11) oldu. Lokanta ve oteller harcama grupları tüketim açısından arz yönlü fiyat gelişmelerinin ikincil etkilerini yansıtırken ev eşyası harcama grubu fiyat artışı %0.71 düzeyinde oluştu. Giyim ve ayakkabı harcama grubunda düşüş trendi sürerken söz konusu harcama grubundaki fiyatlar Ocak ayında -%8.20 geriledi. Ocak ayında en yüksek artış kaydeden seçilmiş maddeler arasında sigara, biber, kuru soğan, köprü - otoban geçiş ücretleri ve doğalgaz abonman ücreti yer aldı. IMF ile süreç Mayıs ayında şekillenebilir. Sabah Gazetesi nin Başbakan Yardımcısı Babacan ın iş dünyası temsilcileri ile yaptığı toplantıdan sızan bilgileri ele aldığı haberde IMF ile sürecin Mayıs ayında şekilleneceği bilgisi ön plana çıkıyor. Haberde, ekonomi yönetiminin uzun süredir üzerinde çalıştığı "mali kural"ın yasalaşmasının ardından IMF ile masaya oturulacağının da altı çiziliyor. IMF görüşmeleri ile ilgili haberlerde mali piyasaların bu noktadan sonra somut adım ve açıklamalara değer vereceği kanaatindeyiz. İMKB verileri 3 Şubat 2010 İMKB 100 55,069 Piyasa Değeri (TLmn) 352,124 Piyasa Değeri ($m) 249,561 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 82,234 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 2,151.0 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 17.90 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,097.28-0.55 Dow Jones 10,270.55-0.26 NASDAQ-Comp. 2,190.91 0.04 Frankfurt DAX 5,672.09-0.66 Paris CAC 40 3,793.47-0.49 Londra FTSE 100 5,253.15-0.57 Rusya RTS 1,507.15 0.56 Shangai Composite 2,995.47-0.28 Bombay Stock Exc. 16,357.54-0.84 Brezilya Bovespa 67,108.55-0.08 Arjantin Merval 2,325.79-0.72 Nikkei 225 10,355.98-0.46 Piyasa verileri 3 Şubat 2010 Günlük Getiri(%) Şubat Ayı Getiri(%) İMKB 100 55,068.7-0.14 0.77 $/TL 1.4747-0.21-0.57 Euro/TL 2.0638 0.20-0.38 Euro/$ 1.3995 0.42 0.19 Altın/Ons ($) $1,121.9 1.51 3.63 O/N Repo (net) %5.07 0.03 0.15 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 03/08/11 %8.48 0.19 0.35 11/05/11 %8.16 0.08 0.27 $/TL 10,000 7,500 5,000 2,500 0 31-12-09 12-01-10 21-01-10 01-02-10 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.56 1.54 1.52 1.50 1.48 1.46 1.44 1.42 Haftalık portföy listesi Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (TL) (TL) Rel.Per. (%) Ağırlığı ASYAB 4.16 5.20 3.5 %10 AYGAZ 6.70 9.15 1.2 %10 GARAN 6.45 8.40 1.3 %10 ISCTR 6.65 8.40 0.1 %10 KRDMD 0.65 0.84 0.8 %10 PETKM 9.15 10.20 1.3 %10 SAHOL 6.45 7.00-1.4 %10 TAVHL 6.20 6.00 2.0 %10 TKFEN 5.65 4.90-1.4 %10 TRCAS 5.40 6.20 1.5 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 29-01-10-03-02-10 %1.67 %0.77 %0.90 31-12-09-03-02-10 %16.12 %4.25 %11.39 31-12-08-03-02-10 %205.44 %103.92 %49.78
Piyasa Gündemi Dün küresel mali piyasalar göreceli olarak iyimser bir seyir izledi. ABD de önceki günkü iyimser seyrin ardından güne olumlu bir başlangıç yapan Asya borsalarını Avrupa da benzer bir eğilimle izledi. Avrupa Komisyonu nun Yunanistan ın orta vadeli mali programını onaylaması da bu eğilimi destekledi. Ancak, bu temkinli iyimser hava gece ABD piyasalarında yerini hafif çaplı satışlara terk etti. Bir yandan şirket bazlı olumsuz kar rakamları diğer yandan ise Başkan Obama nın radikal değişiklikler içeren mali sektör reform programı hafif çaplı bir satış baskısına yol açtı. Türkiye cephesinde Ocak ayı enflasyon yüksek gelmesine karşın son günlerde yukarı yönlü güncellenen tahminler nedeniyle olumlu karşılandı. Açıklama sonrasında gösterge bileşik faizde 10 15 baz puan civarında bir düşüş yaşandı. Günün geri kalan kısmında yurt dışı piyasalara odaklı bir seyir izlense de faizler açısından önemli bir değişiklik olmadı ve gösterge bileşik faiz günü %8.9 lu rakamlardan tamamladı. Avrupa Komisyonu nun mali programını onaylamasına karşın Yunanistan ın bu hedefleri tutturmakta zorlanacağı beklentisi sonucu EUR/USD paritesi 1.40 lardan 1.3900 seviyesinin altına doğru bir hareket sergiledi. Bu bağlamda USD/TL kuru da kademeli bir yükselişle 1.4900 a geldi. TL nin dünkü işlemlerde döviz sepeti karşısında önemli bir değer değişikliğine maruz kalmadığını gözlemledik. Hisse senedi piyasasında ise yatay bir seyir izlenirken İMKB 100 endeksi günü sadece %0.14 lük bir düşüşle tamamladı. Bu sabah Avustralya da perakende satışların beklenmedik bir şekilde düşüş göstermesi ve Yeni Zelanda da işsizlik oranının son 10 yılın en yüksek düzeyine yükselmesi Asya/Pasifik piyasalarınca olumsuz karşılandı. Son dönemde gelen canlanma sinyallerinin kalıcı olmayabileceği ve bu kapsamda da mali piyasalardaki iyimser hareketin aşırıya kaçmış olabileceği endişesi sonucu piyasalarda bir miktar satış baskısı etkili oldu. Ancak bu satış baskısının küresel risk iştahı üzerinde pek de etkili olmayacağını düşünüyoruz zira hem AB hem de ABD hisse senedi futureleri/tahminleri sınırlı da olsa artıda görünüyor. Bugün açıklanacak olan veriler küresel mali piyasaların seyri üzerinde etkili olacak. AB ve İngiltere merkez bankalarının faiz toplantılarından faizlerde herhangi bir değişiklik beklenmiyor. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Trichet in toplantı sonrasında yapacağı açıklamalar Euro açısından yakından izlenebilir. ABD de fabrika siparişleri, haftalık işsizlik maaşı başvuruları ve verimlilik rakamları da makro ekonomik gündemi oluşturuyor. Asıl önemli veri ise ABD de yarın açıklanacak olan istihdam raporu ve bunun beklentisi piyasalar üzerinde bugün de etkili olabilir. Türkiye cephesinde dönersek IMF ile gelişmelerin henüz netleşmemiş olması nedeniyle yurt dışındaki seyre paralel bir eğilimin devamını öngörüyoruz. EUR/USD paritesinin yönü aşağı olması nedeniyle USD/TL kuru üzerinde yukarı yönlü bir baskı olabilir. EUR/USD paritesi için 1.3750 1.3800 hedefimize paralel olarak USD/TL kuru için de 1.5000 yi ön plana çıkarabiliriz. Ancak, 1.50 seviyesinin görülmesi durumunda kısa vadeli satış yapılabilir. Gösterge bileşik faizin %8.9 9.0 aralığında hareket edeceğini ve hisse senedi piyasasında ise göreceli olarak yatay bir seyir izleneceğini tahmin ediyoruz. Piyasa Gündemi Perşembe, 4 Şubat Cuma, 5 Şubat Pazartesi, 8 Şubat Salı, 9 Şubat Çarşamba, 10 Şubat ABD Dayanıklı aletler Aralık ABD Yeni siparişler Aralık ABD Fabrika siparişleri Aralık (Piyasa beklentisi: %0.5) ABD İşsizlik başvuruları (Piyasa beklentisi: 460 bin) Almanya Sanayi siparişleri Aralık (Piyasa beklentisi: %0.2) İngiltere BoE faiz kararı Şubat (Piyasa beklentisi: %0.5) Euro bölgesi ECB faiz kararı Şubat (Piyasa beklentisi: %1.0) ABD İşsizlik Ocak (Piyasa beklentisi: %10.1) Almanya Toplam Sanayi üretimi Aralık (Piyasa beklentisi: %0.5) Türkiye Sanayi üretimi Aralık Türkiye Hazine nakit dengesi Ocak Türkiye Merkez Bankası sene sonu TÜFE tahmin anketi ABD Perakende sektörü verileri Almanya TÜFE Ocak ABD FED bütçesi Ocak İngiltere Sanayi üretimi Aralık 2 4 Şubat 2010
Şirket Haberleri Adana Çimento 2010 bütçe projeksiyonlarını açıkladı. Buna göre şirket 2009 yılı ile hemen hemen paralel şekilde 3.2 milyon ton çimento satmayı hedefliyor. Ek olarak şirket 2010 yılında yaklaşık 20 milyon TL'lik yatırım yapmayı hedefliyor. [ADANA.IS; Mevcut Fiyat: 5.50 TL, Hedef Fiyat: 6.53 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Bagfaş 2009 u 4-5m TL zararla kapattı, 1Ç 2010 da kar bekliyor. Bagfaş Yönetim Kurulu Başkanı Kemal Gençer, Reuters ile dün yaptığı söyleşide 2009 u 4-5m TL civarında zarar ile kapattıklarını (ilk 9 aylık zarar 7.5m TL) ancak 2009 un ilk çeyreğinde bu zararı karşılayacak bir kâr elde etmeyi beklediklerini açıkladı. Gencer geçtiğimiz yıl satışlarının %55 artışla 570 bin ton olduğunu, 2010 da ise bu hacmi rahatlıkla yakalayabileceklerini, 1Ç te alınan toplam siparişlerin 82 bin tona ulaştığını ve Avustralya ile daha önceki 12.5m dolar tutarındaki siparişin üzerinde bir sipariş için görüştüklerini belirtti. Dünya gübre fiyatlarındaki artışa değinen Gencer, DAP fiyatlarının %70 in üzerinde artışla 328 $/t dan 570 $/t a yükseldiğini, 2009 da üreticilerin zarar etmesine neden olan yüksek hammadde stoklarının eridiğini ve bu yıl diğer gübre şirketlerinin de zarar etmesini beklemediğini söyledi. [BAGFS.IS; Mevcut Fiyat: 117.00 TL, Hedef Fiyat: 108.00 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] Coca Cola İçecek, Mart 2010'da vadesi gelen 200 milyon dolar tutarındaki kredinin yeniden finansmanının yanı sıra bazı iştiraklerin vadesi gelen ve erken ödenmesi planlanan kredilerinin finansmanı amacıyla toplam 360 milyon dolara kadar uzun vadeli finansmanın 14 bankadan sağlanması için bankaları yetkilendirdiğini açıkladı. Açıklamanın hisse açısından önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. [CCOLA.IS; Mevcut Fiyat: 12.40 TL, Hedef Fiyat: 13.40 TL, Endeksin Üzerinde Getiri] OMV, Petrol Ofisi hisse alımında görüşmelerin Kasım ayında durduğunu, pozisyonda bir değişiklik olmadığını açıkladı. Petrol Ofisi'nin ana ortaklarından OMV, Reuters'a yaptığı açıklamada, Petrol Ofisi'nden hisse alımı konusunda pozisyonlarının Kasım 2009'da yaptıkları açıklamayla aynı olduğunu söyledi. OMV, 18 Kasım 2009 tarihinde yaptığı açıklamada, Doğan Holding ile Petrol Ofisi'ndeki payını artırma konusunda başladığı görüşmelerin durduğunu bildirmişti. Doğan Holding Genel Koordinatörü Nebil İlseven'in CNBCe'de yaptığı ve görüşmelerin devam ettiğini ima eden açıklamaların doğrulanmaması nedeniyle, hissede dün görülen olumlu etkinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. [PTOFS.IS; Mevcut Fiyat: 6.90 TL, Hedef Fiyat: 5.50 TL, Endeksin Altında Getiri], [DOHOL.IS; Mevcut Fiyat: 1.16 TL, Hedef Fiyat: 1.27 TL, Endekse Paralel Getiri] Bono ve Tahvil Piyasası 3 Şubat 2010 Vade Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 14/04/10 7.13 8.61 8.80 8.94 03/08/11 8.48 8.61 92.44 91.63 02/02/11 92.83 85.40 85.40 85.40 11/05/11 90.55 102.70 102.70 102.70 10/02/10 Döviz Piyasası Kur Önceki 1 hafta gün önce USD/TL 1.4895 1.4873 1.5004 1.4728 EUR/TL 2.0670 2.0754 2.1030 2.1155 EUR/USD 1.3908 1.3953 1.4042 1.4393 GBP/USD 1.5926 1.5958 1.6199 1.5990 EUR/PLN 4.0053 3.9780 4.1041 4.0940 USD/BRL 1.8456 1.8370 1.8657 1.7318 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Önceki 1 hafta gün önce TUR-25 110.25 110.13 110.88 110.38 TUR-30 159.50 159.06 159.50 161.75 BRZ-40 132.44 132.31 132.81 134.13 RUS-30 112.88 112.44 112.81 114.38 US10yr(%) 3.67 3.65 3.59 3.82 EU10yr(%) 3.21 3.19 3.19 3.39 Eurobond piyasası ihraçları 3 Şubat 2010 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Haz 2010 11.75 104.20-0.15 USD 30 Haz 2011 9.00 109.85 1.81 USD 23 Oca 2012 11.50 117.75 2.19 USD 14 Oca 2013 11.00 121.75 3.17 USD 15 Oca 2014 9.50 120.13 3.93 USD 15 Mar 2015 7.25 112.69 4.44 USD 26 Eyl 2016 7.00 111.19 5.00 USD 3 Nis 2018 6.75 108.88 5.39 USD 5 Haz 2020 7.00 109.40 5.78 USD 5 Şub 2025 7.38 111.05 6.23 USD 15 Oca 2030 11.88 159.60 6.50 USD 14 Şub 2034 8.00 114.30 6.79 USD 17 Mar 2036 6.88 101.31 6.77 USD 5 Mar 2038 7.25 104.69 6.87 EUR 9 Şub 2010 9.25 100.37 0.00 EUR 18 Oca 2011 9.50 107.00 1.93 EUR 6 Tem 2012 4.75 103.75 3.10 EUR 10 Şub 2014 6.50 110.00 3.76 EUR 1 Mar 2016 5.00 103.50 4.33 EUR 16 Şub 2017 5.50 105.00 4.65 4 Şubat 2010 3
Teknik Analiz 4 Şubat 2010 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 5; 03/02/2010; 55,105.58 BarHLC; Q.XU100; Last Trade 03/02/2010; 55,734.66; 54,948.72; 55,068.7 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 22; 03/02/2010; 54,723.27 WMA; Q.XU100; Last Trade(Last); 56; 03/02/2010; 53,074.14 22/12/2008-03/02/2010 (IST) 02 16 02 16 02 16 01 16 04 18 01 16 01 16 03 17 01 16 01 16 02 16 01 16 04 18 01 Q1 2009 Q2 2009 Q3 2009 Q4 2009 Q1 10 Price TRY 51,000 48,000 45,000 42,000 39,000 36,000 33,000 30,000 27,000 24,000.12 İMKB 100 endeksi gün içinde 54,926 55,734 puan aralığında hareket etti ve bir önceki güne göre %0.14 değer kaybederek 55,068 seviyesinden kapanış yaptı. IMKB 100 endeksi için 53,400 kısa vadeli destek seviyesi olarak düşünülebilir. Kısa vadede 55,520 direnç seviyesi olarak düşünülebilir. Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 55,068.7-0.14 3.73 İMKB-50 54,525.8-0.20 3.70 İMKB-30 68,859.5-0.30 4.67 İMKB Sınai 41,445.9 0.33 2.81 İMKB Mali 82,451.6-0.29 5.59 İMKB Hiz. 37,934.4-0.19 2.57 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı (TL) Değişim(%) İş Bankası (A) 29000.00 21.04 F-M İzmit Piston 15.60 18.18 Bosch Fren Sistemleri 128.00 16.89 Vakıf Girişim 16.00 13.48 Sanko Pazarlama 3.78 11.83 En çok düşen 5 hisse Hisse adı (TL) Değişim(%) Vakıf GMYO 6.25-9.42 Transtürk Hold. 1.25-6.02 Çimbeton 24.50-5.77 Anadolu Cam 2.08-4.15 Şeker Piliç 5.00-3.47 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı (TL) İşl. Hac. (TL) Garanti Bankası 6.45 235,159,200 Doğan Yayın Hol. 1.84 103,557,840 Doğan Holding 1.16 97,554,960 Vakıflar Bankası 3.90 91,996,800 İş Bankası (C) 6.65 81,820,944 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 3 Şubat 2010 Kontrat Açık Değ. (%) Değ. (%) Pozisyon IMKB30 ŞUB00 68.8250-0.5% 179,264 2.3% IMKB30 NİS00 68.9500-0.4% 5,336 3.5% $/TL ŞUB00 1.4925 0.1% 65,456 2.3% $/TL NİS00 1.5125 0.1% 6,097 0.6% /TL ŞUB00 2.0830 0.0% 1,866 0.5% /TL NİS00 2.1015-0.4% 504 0.2% 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 55,105 54,723 53,074 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 55,520 58,900 72,600 Destek 53,400 44,800 29,800 4 4 Şubat 2010
HSBC Yatırım - Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist muratulgen@hsbc.com.tr Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr HSBC Bank Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Esentepe Mah. Büyükdere Cad. No:128 Şişli / İstanbul 34394 Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 http://www.hsbc.com.tr/tr/yatirim/ Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. 4 Şubat 2010 5