Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Halka Arz Fiyat Tespit Raporuna İlişkin Değerlendirme Raporu 10 Kasım 2014 Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 1
1 ) Raporun Amacı İşbu rapor, Sermaye Piyasası Kurulu nun VII-128.1 no lu Pay Tebliği nin 29.maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, halka arza aracılık eden konsorsiyum lideri Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin hazırlayarak 7 Kasım 2011 tarihinde Kamu Aydınlatma Platformunda (KAP) yayınladığı Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin (ULUUN) Fiyat Tespit Raporu nu değerlendirmek amacıyla hazırlanmıştır. Değerlendirme raporumuz yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir öneri ya da teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin sirküleri, izahnamenin tüm parçalarını ve izahname eklerini inceleyerek kararlarını vermelidirler. Bu rapor değere ilişkin herhangi bir görüş içermemekte olup, raporda yer alan değerlendirmeler herhangi bir tavsiye niteliği taşımamaktadır. Raporda yer alan Şirket verilerinin gerçeği yansıttığı kabul edilmiş olup, finansal ve hukuki açıdan inceleme yapılmamıştır. 2 ) Şirket Hakkında Özet Bilgiler Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 2
Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 3
Yatırımlar 3 ) Mali Tablolar Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 4
4 ) Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler Şirketin halka arza ilişkin özet bilgileri aşağıdaki tabloda gösterilmektedir: İhraççı Halka Arz Şekli Halka Arz Yöntemi Halka Arz Edilecek Hisseler Dağılımı Ek Satış Fiyat İstikrarı Fonu Halka Arz Öncesi Sermaye Halka Arz Sonrası Sermaye Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. Rüçhan hakkı kısıtlamasıyla bedelli sermaye artırımı ve ortak satışı İmtiyazsız hisselerin fiyat aralığı ile halka arzı 19.500.000 TL nominal yeni çıkarılan paylar 4.000.000 TL nominal ana ortak Fahrettin Ulusoy a ait paylar Toplam 23.500.000 TL nominal pay Yok Ortak satışına konu olan 4.000.000 adet pay satışından elde edilecek gelirin 30 gün boyunca fiyat istikrarı için kullanılması planlanmaktadır. 65.000.000 TL 84.500.000 TL Halka Açıklık Oranı % 27,80 Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 5
İşlem Görme Yeri Halka Arz Fiyatı Halka Arz Büyüklüğü Şirkete Girecek Fon (Net) Konsorsiyum Lideri Satmama Taahhüdü Tahsisat Grupları Halka Arz Şekli Halka Arz Takvimi Borsa İstanbul A.Ş. 2,90 TL - Alt Bant 3,45 TL - Üst Bant 68.150.000 TL (Alt Bant) 81.075.000 TL (Üst Bant) 53.317.283 TL (Alt Bant) 63.591.833 TL (Üst Bant) Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ortaklar sahip oldukları payları Şirket paylarının borsada işlem görmeye başlamasından itibaren 1 yıl süreyle satmama, Şirket 1 yıl süreyle bedelli sermaye artırımı yapmama taahhüdünde bulunmuştur. % 60 Yurt İçi Bireysel % 20 Yurt İçi Kurumsal % 20 Yurt Dışı Kurumsal Fiyat Aralığı ile talep toplama Talep Toplama Tarihleri : 12-13 -14 Kasım 2014 Takas : 19 Kasım 2014 Tahmini BİST te İşlem görme Tarihi : 20 Kasım 2014 5 ) Şirketin Halka Arz Gelirini Kullanım Yerleri Hakkında Bilgi Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 6
6 ) Değerleme Hakkında Özet Bilgi İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi Yöntemi; Varsayımlar Birim Bazında Ürün Satış fiyatları Öngörüleri Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 7
Makro Ekonomik Öngörüler Miktar bazında satış projeksiyonları ve birim fiyat tahminleri sonrası satış gelirlerinin ürün bazında kırılımları Gelir Tablosu Projeksiyonu Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 8
Serbest Nakit Akımları Projeksiyonu Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 9
Değerleme çalışmasında İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemine % 50 ağırlık verilmiştir. Piyasa Çarpanları Analizi Yöntemi; Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 10
Değerleme çalışmasında Piyasa Çarpanları Analizi Yönteminde FD/FAVÖK çarpanına % 25, F/K çarpanına % 25 ağırlık verilmiştir. Sonuç; Yukarıda özetlenen değerleme çalışması sonucu ve belirtilen ağırlıklandırma yöntemine göre Ulusoy Un için halka arz öncesi öz sermaye değeri 256.445.259 TL olarak hesaplanmıştır. Şirketin ödenmiş sermayesi 65.000.000 TL olup şirketin halka arz öncesi pay fiyatı 3,95 TL olarak hesaplanmıştır. Değerleme Çalışması Özeti Tespit Edilen Değer Ağırlık Öz Sermaye Değeri İNA'ya göre 251.603.548 50,00% 125.801.774 Piyasa Çarpanları (FD/FAVÖK) 332.369.524 25,00% 83.092.381 Piyasa Çarpanları (F/K) 190.204.416 25,00% 47.551.104 Halka Arz Öncesi Öz Sermaye Değeri 256.445.259 Pay Adedi 65.000.000 Halka Arz Öncesi Pay Fiyatı (TL) 3,95 Halka Arz Fiyat Aralığı (TL) 2,90-3,45 Halka Arz Aralığı İskontosu (%) %26,50 - %12,60 Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 11
Halka Arz Öncesi Öz Sermaye Değerine halka arz iskontosu uygulanmak suretiyle Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin 1,00 TL nominal değerli bir payının satış fiyat aralığı 2,90 TL Alt Bant ( % 26,50 Halka Arz İskontosu) - 3,45 TL Üst Bant (%12,60 Halka Arz İskontosu) olarak belirlenmiştir. Kullanılan varsayımların ve indirgeme oranlarının değişmesi / değiştirilmesi Şirket değerinin tespitinde elde edilen sonuçları değiştirebilecektir. Farklı değerleme yöntemleri ve varsayımlar çerçevesinde farklı değerlere ulaşılması da ayrıca mümkündür. 7 ) Sonuç Olarak Görüşlerimiz Ulusoy Un Sanayi ve Ticaret A.Ş. nin fiyat tespit raporunda yer alan bilgi ve verilerin yeterince açıklayıcı ve verilerle desteklenmiş olduğunu düşünmekteyiz. Değerlemede kullanılan İNA, FD/FAVÖK ve F/K yöntemlerin yeterli olduğunu, şirket değerinin belirlenmesinde kullanılan yöntemlere % 50, % 25 ve % 25 ağırlık verilmesinin uygun olduğunu düşünmekteyiz. Bu doğrultuda Ulusoy Un için belirlenen 2,90 TL - 3,45 TL fiyat aralığı ile bu değerlere karşılık gelen 188.500.000 224.250.000 TL tutarlarındaki piyasa değerlerini makul bulmaktayız. Çekince Burada yer alan her türlü bilgi, değerlendirme, yorum ve istatistiki şekil ve değerler hazırlandığı tarih itibariyle mevcut piyasa koşulları ve güvenilirliğine inanılan kaynaklardan elde edilerek derlenmiştir. Ulus Menkul Değerler A.Ş. tarafından, karşılığında herhangi bir maddi menfaat temin edilmeksizin, genel anlamda bilgi vermek amacıyla hazırlanmış olup, hiçbir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan bilgiler yatırımcılar tarafından danışmanlık faaliyeti olarak kabul edilmemeli ve yatırım kararlarına esas olarak alınmamalıdır. Bu bilgiler, belli bir getirinin sağlanmasına yönelik olarak verilmemekte ve bu yönde herhangi bir şekilde taahhüt veya garantimiz bulunmamaktadır. Bu itibarla bu sayfalarda yer alan ve hiç bir şekilde yönlendirici nitelikte olmayan hususlar hakkında herhangi bir sorumluluğumuz bulunmamaktadır. Gerek bu rapordaki, gerekse bu raporda kullanılan kaynaklardaki hata ve eksikliklerden ve bu rapordaki bilgilerin kullanılması sonucunda yatırımcıların ve/veya ilgili kişilerin uğrayabilecekleri doğrudan ve/veya dolaylı zararlardan, kâr yoksunluğundan manevi zararlardan ve her ne şekil ve surette olursa olsun üçüncü kişilerin uğrayabileceği her türlü zararlardan dolayı Ulus Menkul Değerler A.Ş. sorumlu tutulamaz. Ulus Menkul Değerler A.Ş. Kurumsal Finansman / www.ulusmenkul.com / 1.Levent. Krizantem Sok. No:8 Beşiktaş İstanbul 12