01 Kasım 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 01 Kasım 2005 Eylül ayında dış ticaret dengesi beklentilerin biraz üzerinde 3.64 milyar dolar açık verdi Doğalgaz satış fiyatlarına bugünden geçerli olmak üzere %5 zam yapıldı Eylül ayında dış ticaret dengesi beklentilerin biraz üzerinde 3.64 milyar dolar açık verdi. İhracat ve ithalat hacmi sırasıyla %16.7 ve %20.6 artış kaydedip 6.59 ve 10.23 milyar dolara ulaşırken ihracatın ithalatı karşılama oranı Ocak ayından bu yana en yüksek düzeye ulaşarak %64.4 oldu. Dış ticaret dengesinde önceki aylara göre meydana gelen sınırlı iyileşmenin ana nedeni aylık ihracat hacminin euro bazında bu aya kadar gerçekleşen en yüksek aylık hacmin %7.6 üzerine çıkmasıydı. Bu sonuçlarla birlikte yılın ilk dokuz ayında ihracat hacmi %17.7 lik bir artışla 52.94 milyar dolara; ithalat hacmi ise %20.8 lik bir artışla 85.08 milyar dolara ulaşırken, dış ticaret açığı ise %26.4 büyüyerek 32.14 milyar dolar oldu. Buna göre yıl sonu dış ticaret açığı tahminimizi 43 milyar dolar olarak koruyor, cari işlemler açığının da hükümet projeksiyonlarına paralel olarak 22 milyar dolar civarında gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Devlet Bakanı Ali Babacan ın geçen hafta yaptığı açıklamalara göre, cari açığın GSMH ya oranının hem bu yıl hem de 2006 da %6 seviyesinde oluşması beklenmektedir. Dış ticaret açığındaki büyüme uzun vadede sürdürülemez bir trendde olmakla birlikte finansman cephesinin olumlu olması nedeniyle şimdilik mali piyasalar üzerinde ciddi bir riske yol açmıyor. Şu anda global ekonomi finansman konusunda destek oluyor. Doğrudan yatırımlar finansmanın kalitesi bakımından oldukça önemli ve son zamanlarda gerçekleşen birleşme ve özelleştirmeler finansmanın kalitesi ile ilgili endişeleri dindirmeye yardımcı oluyor. Bu açıdan bakıldığında, geçtiğimiz hafta Türk Telekom ihalesine ilişkin yürütmeyi durdurma talebinin reddedilmiş olması da oldukça olumludur. Ancak yine de doğrudan yatırım cephesinde meydana gelecek beklenmedik bir olumsuz gelişme pek de iyi karşılanmayacaktır. Bu durumda faizlerde ve YTL nin değerinde meydana gelecek bir düzeltme iç talebi ve sonuçta cari açığı azaltacaktır. Doğalgaz satış fiyatlarına bugünden geçerli olmak üzere %5 zam yapıldı. BOTAŞ'tan yapılan açıklamada, Ankara ve İstanbul için, konutlarda kullanılan doğalgaz fiyatına %5, serbest tüketici kullanım fiyatlarına ise %5.64 oranında zam yapıldığı belirtildi. Artışın nedeninin, petrol fiyatlarından son bir yıl içinde görülen hızlı yükseliş olduğu açıklandı. Doğalgaz fiyatlarına yapılan artışın, elektrik fiyatlarında son 1 yıl içinde herhangi bir değişim yaşanmadığı da göz önüne alınınca, Akenerji gibi elektrik üreticilerinin karlılık oranlarında baskı yaratacağını düşünmekteyiz. Öte yandan, benzin ve düşük kükürtlü motorin rafineri çıkış fiyatında ise indirime gidildi. Yapılan indirimin pompa fiyatlarına benzin ürünlerinde %2.2-%2.3, düşük kükürtlü motorinde ise %2 civarında yansıması bekleniyor. [AKENR.IS; Piyasa Değeri: 252,2 milyon dolar] İMKB-100 31,964 Piyasa Değeri (YTL milyon) 167,776 Piyasa Değeri ($mn) 124,641 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 38,490 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 599.5 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -1.5 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,207.01 0.72 Dow Jones 10,440.07 0.36 NASDAQ-Comp. 2,120.30 1.46 Frankfurt DAX 4,929.07 2.14 Paris CAC 40 4,436.45 2.54 Londra FTSE-100 5,317.30 1.99 Rusya RTS 934.99 2.66 Brezilya Bovespa 30,193.51 2.99 Arjantin Merval 1,608.86 0.38 Nikkei 13,867.86 1.92 Piyasa verileri 31 Ekim 2005 Günlük Getiri(%) Ekim Ayı Getiri(%) İMKB-100 31,964.0 2.98-4.11 $/YTL 1.3482-0.41-0.04 Euro/YTL 1.6253-1.04 0.13 Euro/$ 1.2055-0.63 0.17 Altın/Ons ($) $472.0-0.21 0.19 O/N Repo (net) %10.92 0.03 0.89 Bono Piyasası 07/03/07 %14.35 0.24 2.18 09/05/07 %14.27 0.06 2.13 $/YTL 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 29-09-2005 10-10-2005 19-10-2005 28-10-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 31 Ekim 05 ($mn) (%) AKCNS 785 950 1.3 %5 ARCLK 2,390 2,600-0.1 %10 ECZYT 119 177-0.9 %10 EREGL 2,643 2,500-1.7 %10 ISCTR 13,664 14,500 1.0 %10 ISGYO 590 617-1.2 %5 MIGRS 1,206 1,250-1.0 %10 TOASO 928 900 0.4 %10 TCELL 9,775 11,700 2.0 %10 TUPRS 4,294 4,500-1.4 %10 YKBNK 2,814 3,700-0.5 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 28-10-05-31-10-05 %2.53 %2.98 -%0.44 Kümülatif %37.65 %28.00 %7.54 (*) 28 Ekim 05-31 Ekim 05 arası performans 1.38 1.37 1.37 1.36 1.36 1.35 1.35 1.34 1.34 1.33 1.33
TRY ve Bono Piyasası Mali piyasalara dün iyimser bir hava hakimdi. Yurt dışı piyasalardaki olumlu seyre ek olarak Bayram öncesi dolar satışları TRY ve TRY cinsi yatırım enstrümanlarının değer kazanmasına neden oldu. USD/TRY kuru gün içinde 1.3450 seviyesini aşağı yönde test etse de EUR/USD paritesinin hızlı bir şekilde 1.19 lara gerilemesi nedeniyle günü 1.3510 dan kapattı. TRY nin sepet bazında %0.5 değer kazandığı gözlemlendi. Faiz cephesinde belirgin bir hareket yaşanmazken 9/5 vadeli tahvilin bileşik faizi %14.2 li seviyelerde salındı. 10/2 vadeli değişken faizli tahvil fiyatı ise 112.4 e kadar yükseldi. Hem ABD faizlerindeki hafif düşüş hem de gelişmekte olan mali piyasalardaki olumlu seyir nedeniyle Eurobondlara gelen alış 2030 vadeli tahvillerin fiyatını 145.5 dolara çıkardı. Hisse senedi piyasasında ise 2005 yılında alınan hisselerde vergi avantajı olacağı yönündeki yorumlar ciddi anlamda alımlara ön ayak oldu. Mali piyasalarda iyimser bir gün daha öngörüyoruz. Yurt dışı mali piyasalardaki olumlu gelişmeler ve hisse senedi borsalarındaki yüksek oranlı kazançlar yurt dışı kaynaklı satış baskısının iyice azaldığına işaret ediyor. Yurt içinde de önemli bir sorunun yer almaması ve Bayram öncesi alışılagelen dolar satışları iyimser beklentimizi destekliyor. USD/TRY kurunun 1.3450 seviyesini aşağı yönde test edeceğini ve bunda da başarılı olacağını düşünüyoruz. 9/5 vadeli tahvilin bileşik faizi %14.2 yi aşağı yönde deneyeceğini ve 10/2 vadeli değişken faizli tahvilin fiyatının 112.5 in üzerinde kalacağını düşünüyoruz. Alımların Eurobond tarafında da süreceğini ve 2030 vadeli tahvilin fiyatının 146 dolara çıkmayı deneyeceğini öngörüyoruz. Bunlara ek olarak, bugün saat 21:15 te ABD Merkez Bankası faiz toplantısı yapılacak. Toplantıda art arda 12. kez olmak üzere çeyrek puanlık bir faiz artırımı bekleniyor. Böylelikle gösterge faiz oranı %4 e çıkmış olacak. FOMC faiz toplantısında alınacak kararlar ve toplantı sonrasında yayımlanacak olan karar metni mali piyasalar üzerinde etkili olacaktır. Eurobond piyasası ihraçları 31/10/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 107.19 4.38 USD 19 Eyl 2007 10.00 108.00 5.45 USD 13 Oca 2008 10.50 111.00 5.12 USD 19 Mar 2008 9.88 112.63 4.23 USD 15 Ara 2008 12.00 117.75 5.69 USD 15 Haz 2009 12.38 122.00 5.57 USD 15 Haz 2010 11.75 123.00 5.97 USD 30 Haz 2011 9.00 114.06 6.02 USD 23 Oca 2012 11.50 127.25 6.16 USD 14 Oca 2013 11.00 126.38 6.37 USD 15 Oca 2014 9.50 119.25 6.44 USD 15 Mar 2015 7.25 104.25 6.63 USD 05 Haz 2020 7.00 104.25 6.54 USD 05 Şub 2025 7.38 99.38 7.44 USD 15 Oca 2030 11.88 145.31 7.71 USD 14 Şub 2034 8.00 104.13 7.64 EUR 20 Nis 2006 7.00 102.15 2.23 EUR 30 Kas 2006 9.63 107.25 2.68 EUR 08 May 2007 9.75 109.65 3.08 EUR 22 Eki 2007 8.13 108.75 3.45 EUR 24 Oca 2008 9.88 113.30 3.54 EUR 21 Eyl 2009 5.50 104.99 4.08 EUR 09 Şub 2010 9.25 119.49 4.16 EUR 18 Oca 2011 9.50 123.80 4.30 EUR 06 Tem 2012 4.75 100.42 4.67 EUR 10 Şub 2014 6.50 111.63 4.76 EUR 16 Şub 2017 5.50 102.33 5.22 Şirket Haberleri Aselsan Milli Savunma Bakanlığı ile Hava Savunma Erken İkaz Komuta Kontrol Sistemi ile ilgili olarak, 28 Ekim tarihinde 9.6 milyon dolar tutarında bir sözleşme imzalandığını ve sözleşme kapsamında teslimatların 2007 ve 2008 yıllarında gerçekleştirileceğini açıkladı. Söz konusu tutar şirketin yıllık cirosunun yaklaşık %4 üne denk gelmektedir. [ASELS.IS; Piyasa Değeri: 447 milyon dolar] Doğan Holding iştiraklerinden Petrol Ofisi nin azınlık hissedarlarının ellerinde bulundurdukları hisse senetlerinin çağrı yoluyla satın alınmasına ilişkin olarak 14 Ekim tarihinde başlayan sürecin 31 Ekim de sona erdiğini açıkladı. Çağrıya, Petrol Ofisi ortaklarından şirket sermayesinin % 4.62 si oranında hisse senedi sahibi iştirak ederken bu hisseler karşılığında Doğan Holding toplam 87.9 milyon YTL ödeme yaptı. Çağrı sonrasında, Petrol Ofisi nde Doğan Holding in payı %92,98 e yükselirken, halka açık kısım % 7.02 ye geriledi. Halka açık kısımdaki daralmayı Petrol Ofisi hisseleri için olumsuz bir gelişme olarak görmekteyiz. Doğan Holding için ise mevcut fiyattan yapılan ilave Petrol Ofisi hisse senedi alımının uzun vadede oldukça karlı bir yatırım olduğunu düşünüyoruz. [DOHOL.IS; Piyasa Değeri: 1,845 milyon dolar, Hedef Değer: 2,600 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] [PTOFS.IS; Piyasa Değeri: 1,456 milyon dolar] Koç Holding, Koç Finansal Hizmetler in (KFS) gerçekleştirdiği sermaye artırımında kullanılmayan rüçhan hakları için 163 milyon YTL (121 milyon dolar) ödeme yapacağını açıkladı. Bu işlem sonucunda Koç Holding in KFS deki payı %24.5 ten %31.0 e yükselmiş olacak. Kullanılmayan %6.5 lik hissenin KFS de %9.4 payı olan Koç Ailesi ne ait olduğunu düşünüyoruz. Bu durumun Yapı Kredi yi satın alarak yüksek büyüme potansiyeli olan KFS hisselerini nominal değerle satın alan Koç 2 01 Kasım 2005
Holding için olumlu olduğunu düşünüyoruz. Ancak, Tüpraş satın alımından sonra NAD ine göre primli işlem gören Koç Holding için Endeksin Altinda Getiri önerimizi koruyoruz. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 4,302 milyon dolar, Hedef Değer: 5,400 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri], [YKBNK.IS; Piyasa Değeri: 2,814 milyon dolar, Hedef Değer: 3,700 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri], [TUPRS.IS; Piyasa Değeri: 4,294 milyon dolar, Hedef Değer: 4,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Medyada yer alan haberlere göre Sabancı Holding, perakende sektöründe faaliyet gösteren iştiraki Carrefoursa nın halka arzı için aracı kurumlarla yetki sözleşmesi imzaladı. Organize perakende sektöründe %15 pazar payıyla ikinci büyük oyuncu konumunda olan Carrefoursa da Sabancı Holding in %40, Carrrefour un ise %60 iştirak payı bulunuyor. Mayıs 2005 de pazardaki önde gelen perakendecilerden olan Gima yı satın alan Carrefoursa nın 2005 yılı satış gelirlerinin 1.5 milyar dolar seviyesinde gerçekleşeceğini tahmin ediyoruz. Koç Holding iştiraki olan ve %23 payla pazar lideri konumunda olan Migros, geçtiğimiz günlerde Tansaş ı satın alarak bu konumunu daha da sağlamlaştırmıştı. Halka arzın Carrefoursa daki hissedar yapısını nasıl etkileyeceğine dair herhangi bir açıklama bulunmamakla birlikte, mevcut durumda %35 lik hissesi İMKB de işlem gören Gima ile gerçekleştirilmesi muhtemel bir birleşme, yeni şirketin daha küçük bir halka açıklık oranıyla otomatik olarak halka arz edilmesini sağlayacaktır (Carrefoursa nın ödenmiş sermayesinin Gima ya göre bir hayli yüksek olduğu dikkate alınmalıdır). Bir medya kuruluşu Carrefoursa nın halka arz değerinin 1 milyar dolar civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Bu tutar, bizim Sabancı Holding in perakende işkolu için (Gima dahil) biçtiğimiz 830 milyon dolarlık değer ile karşılaştırılabilir. Carrefoursa nın halka arzını Sabancı nın Net Aktif Değerine göre iskontosunun azalmasına sağlayacak faktörlerden biri olarak değerlendiriyoruz (halihazırda Sabancı Holding mevcut NAD ına göre 23%, hedef NAD ına göre %31 iskontolu işlem görmektedir). [SAHOL.IS, Piyasa değeri: 5,611 milyon dolar, Hedef değer: 6,300 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] [MIGRS.IS, Piyasa değeri: 1,206 milyon dolar, Hedef değer: 1,250 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] [GIMA.IS, Piyasa değeri: 215 milyon dolar, Hedef değer: 200 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] [TNSAS.IS, Piyasa değeri: 528 milyon dolar, Hedef değer: 547 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] TEB, BDDK standartlarındaki ilk dokuz aylık konsolide olmayan faaliyet sonuçlarını açıkladı. Buna göre, bankanın net karı reel olarak %138 artışla 63 milyon YTL oldu (47.4 milyon dolar). Bankanın net faiz ve komisyon gelirlerindeki artış nispeten daha sınırlı olmasına rağmen, parasal zararların ortadan kalkması, ciddi artış gösteren döviz ve sermaye piyasası karları ve büyüyen kredi portföyüne rağmen karşılık giderlerinin sabit kalması sayesinde net kar büyümesi çok daha hızlı oldu. Açıklanan bu sonuçlardan sonra, tahminlerimizin biraz altında kalan net faiz geliri nedeniyle, TEB'in yıl sonu için tahminimiz olan 101 milyon YTL'lik net kar hedefini yakalamasının biraz zor olacağını ancak yine de bu rakama oldukça yaklaşacağını düşünüyoruz. Bankanın aktiflerine bakıldığında, BNP ile ortaklığın aktif yapısına doğrudan yansıdığı görüldü. Krediler ilk dokuz ayda %63 gibi ciddi bir oranda büyürken, artışın büyük kısmı TL kredilerden kaynaklandı. Bireysel bankacılık alanında da aktif bir oyuncu olmaya karar veren TEB'in tüketici kredileri yılbaşından beri %155 oranında büyüme gösterdi. Ancak bu alanda büyüme henüz başladığı için, tüketici kredilerinin toplam kredi portföyü içindeki payı %6'dan %10'a çıkmasına rağmen, diğer bankalara kıyasla ufak kalmaya devam etti. Bu arada bankanın mevduatları sektörün üzerinde %34 büyümesine rağmen, ağırlıklı kısmını döviz mevduatlar oluşturmaya devam etti. Sonuç olarak, dengeli portföy dağılımı sayesinde banka faiz marjını korumayı başardı. Ayrıca, takipteki krediler oranının sektöre göre çok düşük olmasının yanında düşmeye de devam ederek %1'in altına geriledi. Uzun vadede temel olarak büyüme ve karlılık potansiyeli taşıdığını düşündüğümüz TEB için önerimizi ve yatırım tavsiyemizi açıklanan sonuçlar ışığında gözden geçiriyoruz. [TENBK.IS; Piyasa Değeri: 695 milyon dolar, Hedef Değer: 550 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] 01 Kasım 2005 3
Teknik Analiz 01 Kasım 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 31/10/2005 32,091.39 31,038.52 31,963.99 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 31/10/2005 31,494.19 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 31/10/2005 31,915.73 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 31/10/2005 32,367.44 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 31/10/2005 28,872.84 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 25/03/2005-03/11/2005 (GMT) 31 07 14 21 28 05 12 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 05 12 19 26 03 10 17 24 31 Mar 05 Nis 05 May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Endeks 31,039 dan yükselerek güne başladı ve 31,500-31,800 dirençlerinin de üzerine çıkarak 31,964 den kapandı. 30,500 de ikili taban oluşturan endeks bu formasyonun tepe seviyesi olan 32,500 e kadar yükselecektir. 32,500 deki uzun vadeli ortalamasının üzerine çıkabilirse yükseliş dalgası 34,500 deki formasyon hedefine kadar devam edecektir. Endeks 32,500 ü kıramazsa 31,500-32,500 aralığına sıkışacaktır. Endeksin 32,500 ü kırması durumunda kısa ve orta vadeli yeni pozisyon alınabilir. Price TRY 35500 35000 34500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 30000 29500 29000 28500 28000 27500 27000 26500 26000 25500 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 31,964.0 2.98 2.37 İMKB-50 31,852.7 3.07 2.36 İMKB-30 40,789.0 3.22 3.03 İMKB Sınai 25,262.1 2.03 1.87 İMKB Mali 49,063.5 3.32 3.64 İMKB Hiz. 15,775.5 2.84 1.17 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) YK. Koray GMYO 3.84 10.98 Doğuş Otomotiv 4.94 10.27 Arena Bilgisayar 3.34 9.87 Ata Yat. Ort. 20.20 9.78 Ege Profil 6.15 8.85 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Karsu Tekstil 0.79-9.20 Deva Holding 5.00-7.06 Boyasan Tekstil 0.41-4.65 Vakıf Fin. Kiralama 5.30-4.50 Adel Kalemcilik 4.42-4.33 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) İş Bankası ( C ) 9.35 76,066,736 Yapı Kredi Bank. 5.04 60,272,924 Koç Holding 5.04 43,070,400 Akbank 8.40 43,026,524 Garanti Bankası 4.02 39,219,580 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 31,494 31,915 32,367 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 32,200 32,500 33,500-34,500 Destek 31,800-31,500 31,200-30,900 29,500 4 01 Kasım 2005
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Mehmet Fatih Keresteci, HSBC Bank Ekonomist Esra Erişir, Ekonomist fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Levent Topçu, Yönetmen Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer omeromerbas@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr ozgurgoker@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 01 Kasım 2005 5