GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fed kararları GOÜ risk algılamasını destekleyici

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Fed kararları GOÜ risk algılamasını destekleyici Geçtiğimiz hafta önemli merkez bankalarının para politikası kurulu toplantılarını izledik. Piyasaların odaklandığı Fed toplantısında faiz oranları beklendiği gibi 25 baz puan artırılarak %1,25-1,50 seviyesine yükseltilirken, 2018 yılında 3 kez daha 25 er baz puanlık faiz artırımı yapılacağı tahminine bağlı kalındı. Fed in normalleşme sürecine gelecek yıl faizleri üç kez artırarak devam edeceği beklentisini korumasına karşın, piyasaların iki kez artırılacağı yönünde kaldığını görüyoruz ki bunun Fed projeksiyonlarında, 2018 yılı için büyüme ve istihdam tahminlerinin daha belirgin olarak güçlendirilirken, faiz ve enflasyon projeksiyonlarına dokunulmamasının bir sonucu olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle, Fed kararlarını gelişen ülkelere (GOÜ) yönelik risk algılaması açısından pozitif yönde değerlendiriyoruz. Bundan sonraki süreçte, görece olumlu ekonomik aktivite verilerinin enflasyon tarafında da belirip belirmeyeceğinin normalleşme sürecinin seyri açısından yönlendirici olmaya devam edeceğini düşünüyoruz. Ayrıca bu hafta açıklanacak 3.çeyrek büyüme revizyonu (Perşembe ) ve Kasım ayı dayanıklı mal siparişleri (Cuma), büyüme görünümündeki pozitif tablonun desteklenip desteklenmemesi adına önemli olacak. ECB politikasında değişiklik yok; destekleyici duruş korunuyor Avrupa Merkez Bankası (ECB) toplantısında, beklentilerle uyumlu olarak faiz oranlarında bir değişikliğe gidilmediğini, ancak büyüme projeksiyonlarında yukarı yönlü revizyonların yapıldığını gördük. ECB 2017 için GSYH büyüme tahminini %2,2 den %2,4 e; 2018 için %1,8 den %2,3 e ve 2019 için %1,7 den %1,9 a yükseltti ve 2020 için büyüme tahminini %1,7 olarak belirledi. Enflasyonda ise, 2017 için tahminini değiştirmeyerek %1,5 olarak korurken, 2018 için %1,2 den %1,4 e yükseltti, 2019 için %1,5 olarak korudu ve 2020 için tahminini %1,7 olarak belirledi. Büyüme görünümü için risklerin genel olarak dengeli olduğunu belirten ECB Başkanı Draghi, büyümede yukarı yönlü sürprizler görülmesi potansiyeli olduğunu belirtti. Enflasyonun yeniden yükselişle geçmeden önce yavaşlayacağını tahmin ettiklerini belirten Draghi, çekirdek enflasyonun orta vadede kademeli şekilde yükseleceğini ifade etti. Bugün açıklanacak Euro bölgesi Kasım ayı TÜFE verisi, enflasyon görünümüne yönelik beklentiler açısından önemli olacak. 6% 4% 2% -1% -3% ABD GSYH (Yıllık değ.) ABD vergi reformunda sona yaklaşıyor. -5% ABD de Senato ve Temsilciler Meclisi ndeki Cumhuriyetçi çoğunluğun üzerinde anlaşmaya vardıkları vergi reform tasarısının nihai halinin bu hafta Senato ve Temsilciler Meclisi nde oylanması bekleniyor. Vergi planının Temsilciler Meclisi Genel Kurulu nda yarın oylanacağı belirtiliyor. Senato ve Temsilciler Meclisi nin onaylaması halinde Başkan Trump ın bu hafta vergi reformunu imzalayarak yasalaştırması bekleniyor. Enflasyon gelişimine bağlı olarak fonlama kompozisyonu değişebilir TCMB geçtiğimiz hafta gerçekleşen PPK toplantısında, baz puan civarında artış beklentisine karşılık (bizim de beklentimiz 100 baz puan idi), geç likidite penceresi (GLP) faiz oranını 50 baz puanlık artışla %12,75 e çıkardı. Faiz koridorunu %7,25-9,25 bandında, bir haftalık repo ihale faiz oranını da %8 seviyesinde beklendiği gibi aynı bıraktı. Her ne kadar GLP faiz oranında gerçekleşen artış beklentilerin altında kalsa da; TCMB nin yayımladığı faiz notundaki açıklamalarını fiyat istikrarı hedefini gözetme konusundaki kararlılığının devam ettiği yönünde yorumluyoruz. Nitekim, mevcut durumda TCMB fonlamasının tamamının GLP de gerçekleştiği tablonun kısa vadede korunmasını ve ortalama fonlama maliyetinin %12,25 ten %12,75 e çıkarak parasal duruşun sıkılaşması anlamına geleceğini düşünüyoruz. Önümüzdeki dönemde ise enflasyon baskılarının azalması yönünde gelişmelerin oluşması halinde, fonlama kompozisyonunda GLP nin kademeli azaltılmasını ve ortalama fonlama maliyetinin gerileyeceğini tahmin ediyoruz. Yurt içi veri ajandasında bu hafta Perşembe günü açıklanacak tüketici güven endeksi dışında beklenen önemli bir veri bulunmuyor. 14% 12% 10% 8% 6% Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti Faiz Koridoru Politika Faizi GLP

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Global piyasalarda geçtiğimiz hafta FED toplantısı ön plana çıktı. FED politika faizini 25 baz puan artırarak %1,25-1,50 aralığına çıkarttı, ancak gelecek yıllar için faiz artış tahminleri değiştirilmedi. Toplantının ardından dolar diğer para birimleri karşısında değer kaybetti. Yurt içinde ise TCMB faiz koridorunda ve politika faizinde değişikliğe gitmezken, geç likidite penceresi faiz oranını piyasa beklentisinin altında 50 baz puan artışla %12,75 e çıkardı. Toplantı sonrasında yayımlanan notta da enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme ve hedeflerle uyum sağlanana kadar para politikasındaki sıkı duruşun kararlılıkla sürdürüleceği ifade edildi. TCMB nin faiz artırımının piyasa beklentisinin altında kalması nedeniyle USD/TL paritesi 3,89 seviyesinin üzerini test etse de, haftalık kapanış 3,87 nın altında gerçekleşti. Tahvil piyasasında ise, Hazine ihalelerinin takip edildiği haftada faizler yükseldi ve 2 yıllık gösterge tahvil 12 baz puan yükselişle %13,47, 10 yıllık gösterge tahvil ise 44 baz puan yükselişle %12,46 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine İhalelerinde vadeli iki yıllık gösterge tahvilin ve vadeli beş yıllık gösterge tahvilin ihraçları gerçekleştirilirken, 1,95 milyar TL'si ROT olmak üzere toplam 2,76 milyar TL borçlanma yapıldı. Söz konusu ihaleler ile Aralık ayı borçlanma programı tamamlanırken, iç borç çevirme oranı %106 seviyesinde gerçekleşti. 13.5% 11.5% 9.5% 7.5% 5.5% 3.5% 14.0% 13.5% 13.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında, TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,25-12,75 aralığında gerçekleşti. Piyasa nakit akışında kamu maaşları nedeniyle 13 milyar TL giriş olurken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Toplam fonlama rakamı ise hafta içerisinde 115 milyar TL ye gerilese de, haftanın son işlem gününde tekrar 126 milyar TL ye yükseldi. Bu hafta ABD de konut başlangıçları, büyüme, dayanıklı mal siparişleri ve yeni konut satışları verileri açıklanacak yılı borçlanma programının tamamlanması ve doların global bazda değer kaybetmesi nedeniyle, tahvil piyasasında bu hafta sınırlı alıcılı seyir izlenmesi beklenebilir. 12.5% DIBS Verim Eğrisi 12.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) 8.0% Euro Tahvil Verim Eğrisi 7.0% 6.0% 5.0% TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 126, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.25% 12.25% 11.80% 8.31% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2017 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1, DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5, ,100 1,000 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 50 2,465 2,073 3,532 3,718 5,760 3,009 1,714 1,442 2,883 3,559 30,205 Haftalık Değişim (Milyon $) ,163 DİBS Hisse DİBS Değişim* Hisse Portföyü Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 08.Ara ,018 30,205 27,860 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) Aralık ile biten haftada, yurtdışı yerleşiklerin DİBS stoğu piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 102 milyon $ artış göstermiştir. Özel sektör borçlanma aracı stoğu ise 67 milyon $ artışla son iki yılın en yüksek haftalık değişimine işaret etmektedir. Vade bazında bakıldığında ise her vadede DİBS stoklarını arttıran yurtdışı yerleşiklerin, 5 ve 10 yıl vadeli kıymetlerde ilgilerinin olduğu söylenebilir. İlgili haftada TCMB'nin faiz artışı yapacağı beklentisi ile kur ve faizlerde aşağı yönlü hareket yaşanmıştır. 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi kapanışta 12,12% seviyesinden hafta sonuna doğru 12,02% seviyesine, USDTRY kuru da 3,92 seviyelerinden hafta kapanışında 3,83'e gerilemiştir. 8.0% 7.0% % Nis 16 May 16 Haz Tem Ağu Eyl Eki 16 Kas Ara Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki 17 Kas Ara % 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% Türkiye Brezilya G.Afrika Rusya Hindistan 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Peru CDS i %11,4 lük yükselişle en fazla artan, Çin CDS i %7,4 lük düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Euro tahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 5Y 177-5%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta ve bir ay öncesine göre yükseliş yaşandı. TL Lib. TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli gösterge tahvilin faizi haftayı %13,47 seviyesinde tamamlarken (önceki hafta kapanış %13,35), 10 yıl vadeli tahvilin faizi de %12,46 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış %12,02). 15.2% 14.8% 14.4% Yurt içi enflasyonda Kasım ayıyla birlikte en kötünün geride kaldığı ve gelecek yılın ilk yarısında daha belirgin olmak üzere önümüzdeki aylarda düşüş eğiliminin yaşanacağı görüşümüzü sürdürüyoruz. Normalleşme hızının yavaşlığı nedeniyle ABD tahvil faizlerinde kısa vadede sert bir yükseliş hareketi öngörmüyoruz. Bu doğrultuda, yurt içi tahvil faizleri üzerindeki risklerin ağırlıklı aşağı yönlü olduğunu düşünüyor; Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde %12 ye doğru geri çekilme eğilimi bekliyoruz. 14.0% 13.6% 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önceye hem de üç ay önceye göre özellikle uzun vadelerde yükseliş devam etti. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.2% Bir önceki haftayı %2,37 li seviyelerden tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz haftayı %2,35 li seviyelerde tamamladı. ABD de güçlü büyüme verilerine karşın zayıf enflasyon görünümü nedeniyle ılımlı normalleşme sürecinin devam edeceği beklentimiz doğrultusunda, tahvil faizlerinde risklerin ağırlıklı olarak aşağı yönlü olduğunu düşünüyoruz. ABD 10 yıllık tahvil faizinde bu haftanın %2,30-2,40 aralığında geçmesini bekliyoruz. 2.0% 1.8% 1.6% 1.4% 1.2% 1.0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir önceki aya hem de üç ay öncesine göre uzun vadelerde sınırlı düşüş devam etti. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.15% -0.20% Bir önceki haftayı %0,31 seviyesinden tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçtiğimiz hafta %0,30 lu seviyelerden kapandı. ECB nin beklendiği gibi mevcut para politikası duruşunda bir değişikliğe gitmeyerek ekonomik aktiviteyi destekleyici tarafta kalmayı sürdürmesi nedeniyle, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,27-0,35 aralığında seyir izlemesini bekliyoruz % -0.30% -0.35% -0.40% -0.45% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Kasım ayında dört hafta üst üste düşüş sergileyen BIST 100 endeksi, Aralık ayının ilk iki haftasında pozitif bir seyir izleyerek %11 civarındaki kaybının %5,6 sını geri aldı. Para girişinin devam ettiğini gördüğümüz BIST 100 endeksinde, geçtiğimiz hafta bankacılık ve sanayi sektör endeksleri sırasıyla %1,37 ve %1,85 getiri sağlamasına karşın, BIST 100 endeksinin getirisi holding şirketlerinin ortalama %0,31 düşüş sergilemesi nedeniyle %1,31 de kaldı. Fed, PPK, ECB gibi önemli merkez bankası kararlarını geride bıraktığımız haftanın ardından, yoğun veri takvimine ek olarak içeride kur hareketlerinin, dışarıda ise ABD de vergi reformu ve bütçe konusundaki çözüm arayışlarının öne çıkacağı bir hafta geçireceğiz. Günlük ve haftalık teknik göstergelerin BIST 100 endeksi için alım sinyalleri üretmeye başladığını görüyoruz. TL bazlı tahvillerde geçtiğimiz hafta yaşanan yükselişin devam etmesi pozitif eğilimi sınırlayabilir, ancak aksi senaryoda BIST te yükseliş trendinin devam edeceğini düşünüyoruz. Yurt dışında yıl sonu ve Noel tatillerinin ağırlığının artacak olması, hacim ve volatilite azalışı getirebilir ve ardından 50 ve 100 günlük basit hareketli ortalamaların geçtiği seviyesi önemli destekler olarak izlenmeli , ve tarihi zirvesi ise direnç seviyeleri olarak takip edilebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Saatlik) saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama saatlik basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Saatlik) Dolar/TL: Önceki hafta sadece 4 kuruşluk bir bantta sıkışan Dolar/TL kuru, PPK kararlarının takip edildiği geçtiğimiz hafta 9 kuruşa yakın bir bantta sert hareketler sergiledi. GLP de beklenenin altında kalan faiz artırımı sonrasında kurda dakikalar içinde 3,89 üzerine bir sıçrama yaşansa da alımların bu bölgede karşılandığını ve kurun grafikte görülen gevşeme trendi içinde kalmaya devam ettiğini gördük. Dolar/TL de kısa süre içinde yeniden 3,80 3,83 bölgesine gevşeme potansiyelini sınırlı görüyoruz, ancak dolarda küresel bir değerlenme olmadığı sürece 3,89 3,90 direnç bölgesinin de aşılmayacağını düşünüyoruz. Yeni haftada, yatay bant hareketlerinin devam ettiğini görebiliriz. Bu bant içinde, 3,83 ve altına sarkmalarda kısa vadeli dolar alım pozisyonları, 3,88 üzerinde ise kısa vadeli dolar satım pozisyonları değerlendirilebilir. Yukarı yönlü pozisyonlar için 3,80 seviyesi, aşağı yönlü pozisyonlar için ise 3,90 seviyesi stop-loss amaçlı kullanılabilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif %0,1 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık (yıl başı itibariyle; JPM GOU volatilite endeksi %-33, VIX %-33, MSCI GOÜ %30, MSCI Türkiye %38, Dolar End.:%-8). İçeride ise, haftalık bazda 1M ATM USD/TRY volatilitesi %11 azaldı (1 aylık volatilite yılbaşı itibariyle: %-25). 21% 16% 11% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike Vol 8.78% 10.18% 10.50% 10.86% 11.23% 11.44% 10.99% Premium ,334 2,296 1, Strike Vol 9.79% 10.31% 10.56% 11.02% 11.78% 12.46% 13.55% Premium 523 1,742 2,822 2,330 3,038 2, Strike Vol 11.01% 11.68% 12.05% 12.67% 13.74% 14.71% 16.44% Premium 1,032 3,471 5,676 2,675 6,023 4,088 1,454 Strike Vol 11.57% 12.26% 12.68% 13.35% 14.60% 15.72% 17.73% Premium 1,551 5,234 8,604 2,817 8,892 6,070 2,180 Strike Vol 12.26% 13.02% 13.51% 14.20% 15.54% 16.87% 19.50% Premium 2,370 8,060 13,352 2,995 13,032 8,969 3,299 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalışın yansımalarını azalan USD/TRY opsiyon primlerinde görüyoruz. Bu hafta ABD de büyüme, dayanıklı mal siparişleri, Euro bölgesinde enflasyon, İngiltere de 3. çeyrek büyüme verileri takip edilecek. Döviz teminatlı opsiyonlarda satım opsiyonu satışını riskli bulmaya devam ediyoruz. Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) EUR/USD: ABD ve Avrupa da devam eden siyasi gündeme ek olarak Fed ve ECB toplantılarının takip edildiği yoğun bir haftayı geride bıraktık. Fed in endişe edilen derecede şahin mesajlar vermemesi, Fed kanalından dolara bir destek gelmesini engelledi. Ancak, ABD de vergi reformu konusundaki ilerlemeler, geçtiğimiz hafta da paylaştığımız gibi dolar için destekleyici olmaya devam edecektir. Paritede grafikte görülen sıkışmanın takip edilmesi gerekiyor. Teknik açıdan önemli bir destek olan 1,1740 altında önce 1,1710 desteğine, ardından da 1,1660 a kadar gevşeme beklenebilir. 1,1740 üzerinde tutunma halinde ise 1,1780, 1,1850 ve 1,1880 seviyeleri direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,5 lik azalış gösterirken; Güney Afrika Rand ı %4,3 lük yükselişle en fazla değer kazanan, Peru Sol u %1,8 lik düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke kurlarından oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yakın vadelerde yukarı uzun vadelerde ise aşağı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Gerçekleşen volatilite ile zımni volatilite arasındaki fark, haftalık bazda zımni volatilitedeki azalışın etkisiyle azalış kaydetti. Opsiyon piyasasını incelediğimizde, açık pozisyonların vadeli 3,90 ve 4,20 alım opsiyonlarında yoğunlaştığını izliyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Üç ayda $/ons seviyesinden $/ons seviyesine dolar bazında %8,8 değer kaybeden ve %50 Fibonacci destek seviyesine gerileyen ons altın fiyatlarında geçtiğimiz hafta %1,5 civarında tepki alımı geldiğini gördük. ABD tahvil faizlerinin yatay seyri nedeniyle ons altın fiyatlarında tepkinin devamı beklenebilir, ancak bir yıllık yükseliş trendinin altına sarkan fiyatlarda teknik görünüm zayıf kalmaya devam ediyor. Yeni haftada $/ons ve $/ons bandı destek, $/ons ise direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Dolar/TL kurunda ve ons altında yukarı yönlü hareketler yaşanmasıyla 152 TL/gram dan 157 TL/gram a hareket eden TL bazında gram altın fiyatlarında yeni haftada TL/gram bandı destek, TL/gram bandı ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 5.25% 24.13% Alüminyum ($/ton) 0.78% 10.97% Çinko ($/ton) 3.84% 24.95% Kalay ($/ton) -1.84% -9.55% Kurşun ($/ton) 3.95% 27.05% Nikel ($/ton) 5.74% 15.49% Altın ($/ons) 0.73% 8.91% Gümüş ($/ons) 1.54% -0.07% Platin ($/ons) 0.65% -1.35% Paladyum ($/ons) 1.88% 50.57% Brent ($/varil) -0.27% 11.28% WTI ($/varil) -0.10% 6.66% Şeker ($/bu.) -1.72% % Buğday ($/bu.) 6.70% 2.51% Mısır ($/bu.) 2.21% -1.28%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 18.Ara 02:50 Japonya İhracat (Yıllık) Kasım 14.7% 14.0% 18.Ara 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (Milyar yen) Kasım Ara 13:00 Euro Tüketici Fiyat Endeksi (Aylık) Kasım 0.1% 0.1% 18.Ara 13:00 Euro Tüketici Fiyat Endeksi (Yıllık) Kasım 1.5% 1.5% 19.Ara 12:00 Almanya IFO İş Dünyası Güven Endeksi Aralık Ara 12:00 Almanya IFO Beklentiler Endeksi Aralık Ara 12:00 Almanya IFO Mevcut Durum Endeksi Aralık Ara 16:30 ABD İnşaat İzinleri (milyon) Kasım 1,275 1, Ara 16:30 ABD İnşaat İzinleri (Aylık) Kasım -3.1% 7.4% 19.Ara 16:30 ABD Cari İşlemler Dengesi (Milyar USD) 3. Çeyrek Ara 16:30 ABD Konut Başlangıçları (milyon) Kasım 1,248 1, Ara 19:10 ABD Kashkari'nin Konuşması Ara 10:00 Almanya ÜFE (Aylık) Kasım Ara 10:00 Almanya ÜFE (Yıllık) Kasım Ara 07:30 Japonya Sanayi Aktivite Endeksi Ekim 0.3% -0.5% 20.Ara 17:30 Türkiye Merkezi Hükümet Borç Stoku (milyar) Kasım Ara 18:00 ABD İkinci El Konut Satışları (milyon) Kasım Ara 18:00 ABD İkinci El Konut Satışları (Aylık) Kasım 0.7% 2.0% 20.Ara 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Haftalık - -5, Ara 10:00 Türkiye Tüketici Güven Endeksi Aralık Ara 16:30 ABD GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 3.3% 3.3% 21.Ara 16:30 ABD İşzilik Maaşı Başvuruları Haftalık 233 bin 225 bin 21.Ara 16:30 ABD Philadelphia Fed İş Dünyası Görünüm End. Aralık Ara 10:00 Almanya GfK Tüketici Güveni Ocak Ara 12:30 İngiltere GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 0.4% 0.4% 22.Ara 12:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 3. Çeyrek 1.5% 1.5% 22.Ara 16:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Kasım 1.6% -0.8% 22.Ara 16:30 ABD Kişisel Gelirler (Aylık) Kasım 0.4% 0.4% 22.Ara 16:30 ABD Kişisel Giderler (Aylık) Kasım 0.5% 0.3% 22.Ara 18:00 ABD Michigan Tüketici Güven Endeksi Aralık Ara 18:00 ABD Yeni Konut Satışları (Aylık) Kasım -5.0% 6.2% Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.6% 8.7% 7.5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 11.9% 9.5% 8.5% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,113 3,528 3,982 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.5% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 11.0% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.2% 5.1% 4.9% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.5% 10.8% 10.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 11.2% 10.7% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 2.0% 2.1% 2.0% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% -0.2% -0.1% 0.1%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Mehtap İLBİ Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.