GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Bütçe krizi ve ticaret savaşlarına ilişkin gelişmeler gündem maddesi olmaya devam edecek Geçen hafta ABD de imalat PMI ve istihdam verilerinin beraberinde Fed Başkanı Powell ın demeci takip edildi. İmalat PMI verileri genel olarak beklentinin altında gelerek ABD ekonomisine ilişkin endişeleri gündeme getirdi. İstihdam verileri ise beklentileri aşarak, sağlıklı işgücü piyasası görünümünü teyit etti. Aralık ayı tarımdışı istihdam verisinde, istihdam artışı beklentinin üzerinde 312 bin seviyesinde gerçekleşti. Ortalama saatlik kazançlar da aylık ve yıllık bazda beklentileri aştı. İş gücüne katılım oranının %62,9'dan %63,1'e yükselmesiyle, işsizlik oranı %3,9 a çıktı. İstihdam ve ortalama saatlik ücretlerdeki artışın ABD ekonomisinin yavaşlayacağı yönündeki endişeleri gidermesinin risk iştahını artırdığı gözlendi. Veri sonrası piyasalarda oluşan iyimserlik Powell ın demeciyle pekişti. Powell yaptığı açıklamada Fed in faiz artırımı konusunda sabırlı davranacağını belirterek, yakın dönemde para politikasının sıkılaşacağı yönündeki endişeleri bastırdı. Açıklamaların ardından GOÜ para birimlerinin dolar karşısında değer kazandığı takip edildi. Öte yandan, 7-8 Ocak tarihlerinde ABD'li bir heyet ticaret müzakereleri için Çin'e ziyaret gerçekleştirecek. Bakan yardımcıları seviyesinde yapılacak olan görüşmeye ilişkin olumlu gelişmeler risk algısındaki iyileşmeyi güçlendirebilir. Ancak, hala kapalı olan federal hükümet piyasalardaki risk algısını bozan bir unsur olmayı sürdürecek gibi görünüyor. Trump, Meksika sınırına örülmesi planlanan duvar için fon sağlanmadığı sürece bütçe krizinin süreceğini ve ABD federal hükümetinin aylarca kapalı kalabileceğini söyledi. Yeni haftada, ticaret müzakereleri ve bütçe krizi gelişmelerine ek olarak fabrika siparişleri, ISM İmalat Dışı PMI, dış ticaret dengesi ve TÜFE verilerinin yanı sıra Fed toplantı tutanakları takip edilecek. AMB toplantı tutanakları, para politikasının seyri açısından ipuçları verecek Geçen hafta Euro Bölgesi nde PMI ve TÜFE verileri takip edildi. PMI verileri beklentinin altında gelerek daralmaya işaret etti. Ayrıca Aralık ayı TÜFE verisi de %1,9 dan %1,6 ya gerileyerek, AMB nin hedefinin altında kaldı. Diğer yandan, Fransa da Sarı Yelekliler in gösterileri sekizinci haftasında devam etti. Avrupa varlıkları geçen hafta, hem ticaret sürecine ilişkin olumlu beklentiler hem de Powell ın güvercin açıklamalarıyla zayıflayan doların etkisiyle haftayı alıcılı kapattı. Yeni haftada Sentix yatırımcı güveni, perakende satışlar, tüketici güveni, işsizlik verilerinin beraberinde AMB toplantı tutanakları takip edilecek. İçeride ödemeler dengesi ve jeopolitik gelişmeler takip edilecek Geçen hafta yurt içinde dış ticaret dengesi, imalat PMI ve enflasyon verileri takip edildi. Kasım ayı dış ticaret açığı verisi beklentilerimizle uyumlu olarak 0,65 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesiyle yıllık dış ticaret açığı, büyümedeki yavaşlama eşliğinde ithalatta devam eden yıllık azalış ve altın dengesinde iyileşmenin sürmesi sonucu, 61,6 milyar dolar seviyesine geriledi. İmalat PMI Aralık ayı verisi de 44,2'ye gerileyerek sektördeki daralmanın dokuzuncu aya girdiğine işaret etti. Enflasyonda Aralık ta görülen %0,40 lük azalışla (tahminimiz %0,05 lik küçük artış şeklindeydi), yıllık enflasyon %20,30 a geriledi. Diğer yandan, Cumhurbaşkanımız Erdoğan ile Putin in bu ay içinde gerçekleşmesi beklenen görüşmelerinde Suriye sorunu başta olmak üzere, S400 hava savunma sistemi alımı, ikili ve bölgesel konularda önemli kararların alınması bekleniyor. Piyasalar tarafında geçen hafta, hem küresel piyasalarda hakim olan yüksek volatilite hem de Asya daki hacimsiz işlemlerde algoritmaların tetiklenmesi sonucu 5,8380 seviyesine kadar yükselen USD/TL paritesi haftanın son işlem gününde dolardaki zayıflamanın etkisiyle 5,3350 seviyesine geriledi. Yeni haftada jeopolitik gelişmelere ek olarak yurt içinde cari işlemler dengesi verisi takip edilecek. Cari işlemler dengesinin Kasım ayında $1,1 milyar fazla vererek yıllık açığın $34 milyar seviyesinin altına inebileceğini tahmin ediyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta genel olarak küresel piyasalarda güçlenen riskten kaçınma algısı yatırımcıların güvenli liman olarak gördükleri gelişmiş ülke tahvil ve para birimlerine geçişini hızlandırdı. Bu kapsamda gelişmekte olan ülke para birileri hafta boyunca karışık seyir izlerken, Türk Lirası negatif ayrıştı. Ayrışmanın temelinde ise, jeopolitik risklere ek olarak, beklenenden iyi gelen Aralık ayı enflasyon verisi sonrası önümüzdeki hafta yapılacak Merkez Bankası Para Politikası Kurulu ndan erken bir faiz indirim gelebileceğine yönelik endişe vardı. Bu çerçevede Türk Lirası 5,29 seviyesinden başladığı haftayı 5,45 seviyesinden kapatırken, %1,11 değer kaybı ile negatif ayrıştı. Tahvil piyasasında ise, hafta boyunca toplam işlem hacmi kısa çalışma haftasına rağmen önceki haftaya göre artış gösterirken, işlemlerin yaklaşan PPK toplantısı öncesi daha çok kısa ve orta vadeli kıymetlerde yoğunlaştığı, bununla birlikte gösterge tahvillerde işlemlerin oldukça sınırlı kaldığı izlendi. Haftalık bazda bakıldığında ise, olumlu gelen enflasyon verisine rağmen verim eğrisinin kısa tarafında dar bantta yatay hareket ile faizde değişim yaşanmazken, uzun tarafta volatil bir seyir sonunda yükseliş vardı. Bu kapsamda 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi 2 baz puan düşüşle %19,71, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 20 baz puan yükselişle %16,69 seviyesinden haftayı tamamladı. Bu arada 10 yıllık gösterge tahvil faizi her ne kadar haftayı yükselişle kapatmış olsa da, teknik olarak 200 günlük ağırlıklı ortalama seviyesinin altında ikinci haftasını da geride bırakmış oldu. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 23,0% 21,0% 19,0% 17,0% 15,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta Ocak 2019 / Mart 2019 dönemi borçlanma programını açıkladı. Buna göre, Ocak ayında piyasaya 4,7 milyar TL, kamuya ise 1,7 milyar TL olmak üzere toplam 6,4 milyar TL lik itfaya karşılık 6,1 milyar TL lik iç borçlanma yapılması planlanırken, iç borç çevirme oranı %95 olarak hesaplandı. Programa göre bu hafta ihale bulunmazken, önümüzdeki hafta iki ihale yapılması beklenmektedir. TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta boyunca senenin son günü hariç piyasayı haftalık vadede repo ile fonlamaya devam etti. Böylece önceki hafta %24,00-24,03 bandında fonlama yapan MB Cuma gününü 107 milyar TL fonlama ile kapatırken, geçtiğimiz haftayı %24,00-24,06 bandında bir fonlama, Cuma gününü ise 96 milyar TL fonlama büyüklüğü ile kapatmış oldu. 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Bu hafta yurt içinde Merkezi Bütçe Aralık ayı sonuçları ile Kasım ayı cari işlemler dengesi verisi, yurt dışında ise ABD tarafında son FED toplantısı tutanakları, bazı eyalet merkez bankası başkanlarının konuşmaları, Aralık ayı TÜFE ve ISM verisi ile Kasım ayı dayanıklı tüketim malı siparişleri verisi, Avrupa tarafında ise tüketici güveni, perakende satışlar, işsizlik verisi ile Avrupa Merkez Bankası toplantı tutanakları takip edilecek. Tahvil piyasasında Merkez Bankası toplantısı öncesi dar bir aralıkta seyir izlenmesi muhtemel görünüyor. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 28.Ara , * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 28 Aralık ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 471 milyon $ azalırken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 0,3 artış göstermiştir. Vade bazında bakıldığında lgili haftada neredeyse bütün vadelerde DİBS stoklarında azalış izlenirken, Aralık ayı genelinde net haftalık azalış 375 milyar $ seviyesine ulaşmıştır yılı geneline bakıldığında ise DİBS stoklarında 849 milyar $ artış gerçekleşmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) ,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Filipinler CDS i %5,0 yükselişle en fazla artan, Arjantin CDS i %5,9 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 295 2,9% 5Y 365 1,5% 10Y 397 1,2%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde bir hafta öncesine kıyasla yatay seyir; bir ay öncesine kıyasla ise gerileme yaşandı. Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %19,71 (önceki hafta kapanış: %19,73), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %16,69 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %16,49). TL Lib. 26% 24% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Enflasyonda yaşanan gerileme ve Ocak ayına ilişkin aldığımız olumlu sinyaller, TL tahvil faizleri açısından pozitif unsurlar konumunda bulunuyor. Ancak Salı günü ABD heyeti ile yapılacak Suriye görüşmeleri, TL varlıklar açısından oldukça kritik olacak. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %16,30-17,00 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 22% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay önceye kıyasla ise yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,3% 3,1% 2,9% Bir önceki haftayı %2,71 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı gerileyerek %2,66 lı seviyelerde tamamladı. Hem geçen hafta açıklanan istihdam raporunda güçlü ücret verileri ile resesyon endişelerinin kısmen yatışması, hem de ABD-Çin ticaret görüşmelerine ilişkin olumlu beklentilerin piyasalardaki olumsuz havanın dağılmasını ve risksiz varlıklara talebin azalmasını desteklemesi doğrultusunda, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin yukarı yönlü seyir izleyebileceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,62-2,72 bandında hareket edebilir. 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, en uzun vade haricinde tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% -0,20% Bir önceki haftayı %0,23 lü seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı gerileyerek %0,21 li seviyelerde kapattı. Resesyon endişelerinin kısmen yatışması ile risk iştahında yaşanan toparlanmanın risksiz varlıklara talebin azalmasına neden olarak küresel tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı yaratabilecek olmasına karşılık, bu hafta açıklanacak bölge ekonomisine ilişkin büyüme göstergelerinde zayıf görünümün devam edecek olma beklentisi, bölge tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketleri sınırlandırabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,16-0,26 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,25% -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel büyümeye ilişkin artan resesyon endişeleri nedeniyle haftaya kayıplarla başlayan küresel hisse senedi piyasaları, hem ticaret savaşlarına ilişkin olumlu beklentiler hem de ABD de güçlü istihdam verileri ile resesyon endişelerinin kısmen azalmasını eşliğinde haftayı kazançlarla tamamladı. BIST ise, jeopolitik riskler nedeniyle TL de gözlenen baskı paralelinde küresel piyasalara kıyasla negatif ayrışarak haftayı %1,8 düşüşle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %1,2, XUSIN sanayi endeksi ise %1,3 düşüş kaydetti. BIST 100 endeksi dolar bazında %5,0 gerilerken; ABD borsaları ortalama %1,9; Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %1,6 değer kazandı. Bu hafta veri ajandasının, geçen haftaya kıyasla kısmen daha sakin olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde Kasım ayı cari işlemler dengesi (Kasım ayında cari dengenin 1,5 milyar dolar fazla vermesini ve yıllık açığın da 34 milyar dolar seviyesinin altına gerilemesini bekliyoruz); yurt dışında ise ABD Aralık ayı enflasyon rakamları ve ISM verileri ile Fed toplantı tutanakları ve Fed üyelerinin konuşmaları, Euro Bölgesi Ocak ayı Sentix Yatırımcı Güveni, Aralık ayı tüketici güveni ve Kasım ayı perakende satışlar ile Avrupa Merkez Bankası toplantı tutanakları takip edilecek. Teknik olarak baktığımızda, endeksin üzerinde kaldıkça yükseliş yönlü bir eğilim sergileyeceğini düşünüyoruz ve uzun vadeli trend desteği konumunda olan aralığı güçlü destek bölgesi konumundadır. Bu aralık üzerinde aralığına doğru yükseliş denemesi beklenebilir. Endeksin direnç seviyesini geçmesi durumunda ise, ve direnç seviyelerine doğru yükseliş eğilimi göstermesi beklenebilir desteğinin aşağı yönde kırılması durumunda ise kısa vadeli dip arayışına girerek, destek seviyeleri hedefli geri çekilmeler görülebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki haftalarda GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kazanan para birimlerinden biri olan TL nin, geçen hafta hem zayıf risk iştahı hem de artan jeopolitik riskler nedeniyle en fazla değer kaybeden para birimleri arasında yer aldığını gördük. Yurt içinde enflasyon rakamları beklentilerden daha iyi açıklansa da, TCMB nin 16 Ocak ta yapacağı Para Politikası Kurulu toplantısında faiz indirimi yapabileceği beklentileri ve Suriye eksenli gelişmeler Türk Lirası nı baskıladı. Teknik olarak bakıldığında; 5,40 ın altında kalındığı sürece, 5,2940 destek seviyeleri hedefli geri çekilmesini sürdürmesi beklenebilir desteği altında ise desteği takip edilecektir. Kurda olası yükselişlerde, 5,4740 seviyesinin önemli olduğunusöyleyebiliriz. Bu seviye üzerinde 5,55 ve 5,68 dirençleri gündeme gelecektir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %3,6 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-1,5, VIX %-15,9, MSCI GOÜ %-0,1, MSCI Türkiye dolar bazında %-3,3, Dolar End. %0,01 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %17,68 den %20,83 e yükseldi (1 aylık volatilite 2019 başında %17,68 idi). 35% 30% 25% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 20% Strike 5,1356 5,2490 5,2948 5,3512 5,4249 5,4867 5,6563 vol 20,68% 21,22% 21,64% 22,38% 23,72% 24,98% 27,51% Premium Strike 5,0289 5,2186 5,3090 5,4146 5,5819 5,7118 6,0503 vol 20,45% 20,77% 21,14% 21,83% 23,36% 24,85% 27,95% Premium Strike 4,9423 5,2545 5,4085 5,5633 5,8905 6,1372 6,8025 vol 20,34% 20,74% 21,23% 21,95% 23,90% 25,65% 29,20% Premium Strike 4,9491 5,3797 5,6016 5,7852 6,3234 6,7235 7,8425 vol 19,61% 20,35% 21,06% 21,78% 24,20% 26,18% 30,00% Premium Strike 5,0333 5,6473 5,9924 6,1695 7,1299 7,8435 9,9325 vol 19,38% 20,60% 21,50% 22,00% 25,03% 27,36% 31,59% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 15% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerinde yukarı yönlü hareket gözlendi. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride cari denge; ABD de Fed üyelerinin konuşmaları, Fed toplantı tutanakları, enflasyon, dış ticaret dengesi, ISM PMI verileri, Euro bölgesinde ECB toplantı tutanakları, perakende satışlar, İngiltere de sanayi üretimi ve dış ticaret dengesi, Japonya da cari denge, Çin de enflasyon verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Bir önceki değer kazancı ile tamamlayan parite geçen hafta, güçlü istihdam verilerinin ardından gelişmiş ülke paraları karşısında güçlenen dolar ile bölge ekonomisindeki yavaşlamanın devam etmesi ve yıllık bazda gerileyen enflasyon nedeniyle zayıfladı ve haftayı dolar karşısında değer kaybı ile tamamladı. Teknik olarak bakıldığında, paritede 1,1360 desteğinin önemli olduğunu söyleyebiliriz. 1,1360 desteğinin aşağı yönde kırılması durumunda 1,1305 ardından 1,1230 destek seviyelerine doğru geri çekilmeler gündeme gelebilir. 1,1420 seviyesinin geçilmesi durumunda ise, tekrar 1,1480 ardından 1,1520 dirençleri gündeme gelecektir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,7% artarken, dolar karşısında Brezilya Reali %4,3 yükselişle en fazla değer kazanan, Türk Lirası %1,1 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Ocak 19 vadeli 5275 kullanım fiyatlı put (satım) ve 5700 kullanım fiyatları call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite +2 stdv -5% -15% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Ons Altın: Geçtiğimiz hafta genelinde, küresel büyümeye ilişkin artan resesyon endişeleri, güvenli liman niteliğindeki varlıklara talebi destekledi. Bu doğrultuda, piyasalarda artan oynaklığın da etkisiyle altın ons fiyatı, haftanın son işlem gününde güçlü istihdam verileri ile kazançlarının bir kısmını geri vermesine karşılık haftayı yükselişle tamamladı. Teknik olarak bakıldığında, ons altında dolar desteği önemli konumdadır. Bu seviyesinin aşağısında ise dolar ardından dolar destek seviyelerine kadar geri çekilmeler devam edebilir. Yukarı yönlü denemelerde ise ilk olarak dolar ardından dolar direnç seviyeleri takip edilebilir. Gram Altın: TL de yaşanan değer kaybına ek olarak altın ons fiyatlarındaki yükselişin de etkisiyle TL bazında gram altın fiyatlarının yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) -1,03% -19,15% Altın ($/ons) 0,32% -1,35% Altın ( /gram) 1,47% 38,82% Gümüş ($/ons) 2,29% -7,41% Platin ($/ons) 4,19% -11,03% Paladyum ($/ons) 3,77% 22,60% Brent ($/varil) 9,31% -14,67% WTI ($/varil) 5,80% -20,62% Şeker ($/bu.) -2,36% -16,14% Buğday ($/bu.) 1,08% 21,08% Mısır ($/bu.) 2,00% 9,19%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 07.Oca 12:30 Euro Sentix Yatırımcı Güveni Ocak - -0,3 07.Oca 13:00 Euro Perakende Satışlar (Yıllık) Kasım - 1,7% 07.Oca 18:00 ABD Fabrika Siparişleri (Aylık) Kasım 0,7% -2,1% 07.Oca 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Aralık 59,7 60,7 07.Oca 18:00 ABD ISM İmalat Dışı PMI Fiyatlar Aralık - 64,3 07.Oca 20:40 ABD Bostic'in Konuşması Oca 13:00 Euro Tüketici Güveni Aralık -4,4-6,2 08.Oca 16:30 ABD İhracatlar (milyar dolar) ,1 08.Oca 16:30 ABD İthalatlar (milyar dolar) ,5 08.Oca 16:30 ABD Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) - -54,0-55,5 09.Oca 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 6, Oca 13:00 Euro İşsizlik Oranı Kasım 8,1% 8,1% 09.Oca 16:20 ABD Bostic'in Konuşması Oca 17:00 ABD Evans'ın Konuşması Oca 19:30 ABD Rosengren'in Konuşması Oca 22:00 ABD Fed Toplantı Tutanakları Oca 04:30 Çin TÜFE (Yıllık) Aralık 2,1% 2,2% 10.Oca 04:30 Çin ÜFE (Yıllık) Aralık 1,7% 2,7% 10.Oca 15:30 Euro Avrupa Merkez Bankası Toplantı Tutanakları Oca 20:00 ABD Powell'ın Konuşması Oca 20:30 ABD Bullard'ın Konuşması Oca 02:50 Japonya Cari İşlemler Dengesi (trilyon yen) Kasım 1,38 1,31 11.Oca 10:00 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Kasım 1,1 2,8 11.Oca 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Yıllık) Kasım -0,2% -0,8% 11.Oca 12:30 İngiltere Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Kasım -10,5-11,9 11.Oca 16:30 ABD TÜFE (Aylık) Aralık 0,0% 0,0% 11.Oca 16:30 ABD TÜFE (Yıllık) Aralık 2,1% 2,2% 11.Oca 16:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Aralık 0,2% 0,2% 11.Oca 16:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Aralık 2,2% 2,2% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 20,3% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 19,5% 18,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,0% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 18,5% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 27,5 19,0 25,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,1 176,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 223,1 228,0 247,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,5% 2,5% 3,1% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 16,4% 17,0% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 17,5% 16,7% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,28 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,93 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,1% 2,1% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,1% 0,5% 0,7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.