GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Yeni haftanın verileri, ABD ekonomisinde küresel resesyonun etkilerine ilişkin ipuçları verecek Geçen hafta ABD de açıklanan TDİ Şubat ayı verisi 20 bin seviyesinde, son 17 ayın en düşük artışını kaydederek ekonominin yavaşladığı sinyalini verdi. Öte yandan, işsizlik oranı %4'ten %3,8'e gerilerken, ortalama saatlik kazançlar aylık ve yıllık bazda sırasıyla %0,4 ve %3,4 ile beklentinin üzerinde arttı. İşgücüne katılım oranı ise bu dönemde beklentiye paralel olarak %63,2 ile son 5 yılın en yüksek seviyesinde kaldı. Verinin ABD ekonomisinin seyrine ilişkin endişeleri öne çıkarmasıyla dolarda küresel anlamda görülen zayıflamanın etkisiyle Altın Ons fiyatları toparlanarak yeniden dolar seviyesine yaklaşırken, ABD 10 yıllık tahvil faizleri küresel piyasalarda resesyon fiyatlamasının hakim olması sonucunda %2,618 seviyesini test etti. Bu bağlamda, risk algısındaki bozulmanın etkisiyle ABD hisse senedi piyasaları genel olarak satıcılı seyir izledi. Yeni haftada ABD de perakende satışlar, enflasyon ve üretim verileri takip edilecek. Euro bölgesine yönelik aşağı yönlü riskler, ECB projeksiyonlarına yansıdı Geçen hafta, ECB toplantısında banka faizlerde değişikliğe gitmezken, yeni TLTRO programını açıkladı. Banka ayrıca geleceğe yönelik faiz hareketleri konusunda yönlendirmesini de değiştirdi. Eylül 2019 dan Mart 2021 e kadar devam edecek olan programla, bankalara uzun vadeli kredi sağlamak ve enflasyonu orta vadede hedefe yaklaştırmak amaçlanıyor. Draghi değerlendirmesinde, orta vadeli enflasyon hedefinin yakalanması için destekleyici para politikasının devam etmesi gerektiğini ve alınan kararların manşet enflasyonun yükselmesini destekleyeceğini söyledi. Büyümeyi azaltan yurt içi faktörlerin etkilerinin azalmaya başladığını kaydeden Draghi, jeopolitik faktörler ve korumacılığın ise güven üzerinde baskı oluşturduğunu anlattı. Bu bağlamda, çekirdek enflasyonun cansız olmaya devam ettiğini ve zayıflayan ivmenin enflasyonun hedefe yaklaşmasını yavaşlattığını belirten Draghi, bankanın 2019 ve 2020 yılları için büyüme ve enflasyon tahminlerini aşağı yönlü revize ettiğini bildirdi. Açıklamaların ardından Almanya 10 yıllık tahvil faizleri %0,06 seviyesine gerilerken, EURUSD paritesi 1,1176 seviyesini test etti. Avrupa piyasaları geçen hafta küresel resesyon endişeleri kaynaklı yaşanan satışlar sonucunda haftayı negatif kapattı. Yeni haftada, Euro Bölgesi nde sanayi üretimi ve enflasyon verileri takip edilecek. Yurt içinde veri takvimi yoğun Geçen hafta yurt içinde açıklanan Şubat ayı TÜFE verisi beklentimizin hafif üzerinde %0,16 seviyesinde gerçekleşirken, yıllık TÜFE %19,67 ye geriledi. TCMB nin Aylık Fiyat Gelişmeleri Raporu nda tüketici fiyatları üzerinde ÜFE kaynaklı maliyet baskısının sürdüğüne dikkat çekildi. Raporda ayrıca, gıda yıllık enflasyonunun gerilemekle birlikte yüksek seviyesini koruduğu tespitine yer verildi. Öte yandan, PPK toplantısında beklentilere uygun olarak, faizlerde değişikliğe gidilmedi. Buna ek olarak, önümüzdeki dönem için sıkı duruşta gevşemeye dair herhangi bir öncü sinyal verilmemesiyle beraber, her ne kadar enflasyon görünümünde bir miktar iyileşmenin gözlendiği ifadesi korunmuş olsa da, fiyat istikrarına yönelik risklerin devam ettiği görüşü ön planda kaldı. USDTRY paritesi geçen hafta, ABD ile TR nin Rusya dan S400 alımlarından kaynaklı yaşanan kriz sebebiyle yaşadığı ivmelenme sonrasında, haftanın son işlem gününde beklentinin oldukça altında gelen ABD TDİ verisinin dolara küresel anlamda güç kaybettirmesinin etkisiyle haftayı 5,44 seviyesinden kapattı. Yeni haftada yurt içinde büyüme, cari denge, sanayi üretimi, işsizlik ve bütçe dengesi verileri takip edilecek. Son çeyrekte sanayi üretiminde görülen düzeltilmemiş bazda %7,0 takvim etkilerinden düzeltilmiş bazda da %7,5 daralmanın etkisiyle, 4Ç18 büyüme verisinin yıllık bazda %5,5 daralma kaydetmesini bekliyoruz. Cari denge verisinin de, yıllık açıkta hızlanan düşüşün etkisiyle $925 milyon açık vereceğini tahmin ediyoruz. Sanayi üretiminin de yıllık bazda, düzeltilmemiş olarak %2,9, düzeltilmiş olarak da %5,0 gerileyeceğini tahmin ediyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta piyasalar, enflasyon verilerine ve TCMB Para Politikası toplantısına odaklandı. Hafta başında TÜİK tarafından açıklanan enflasyon verilerine göre, TÜFE Şubat'ta beklentilerin altında %0,16 artarken, yıllık enflasyon ise %19,67'ye geriledi. Verinin ardından USD/TL paritesi her iki yönde dalgalansa da, haftaya 5,38 seviyesi ile başlangıç yaptı. Hafta ortasında TCMB beklendiği gibi politika faizinde bir değişikliğe gitmezken, toplantı sonrası açıklanan kısa notta enflasyon görünümünde belirgin bir iyileşme sağlanana kadar sıkı parasal duruşun sürdürüleceğini tekrarladı. Aynı gün Türkiye ile Amerika arasında yaşanan ekonomik ve askeri alandaki gelişmelerin fiyatlara yansıması ile birlikte USD/TL paritesinin 5,44 seviyesine kadar yükseldiği izlendi. Diğer yandan, Avrupa Merkez Bankası nın faiz toplantısında beklenildiği üzere faizler sabit bırakılırken, 2019 yılı içinde faiz değişikliğine gidilmeyeceği açıklandı. Açıklamanın etkisiyle Cuma günü itibarıyla Dolar endeksi 97,600 a kadar yükselirken, USD/TL paritesi ise haftayı 5,44 seviyesi ile tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 22,0% 20,0% 18,0% 16,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Tahvil piyasasında ise hafta boyunca toplam işlem hacminin ortalama 1,1 milyar TL civarında olduğu izlenirken, kısa vadeli tahvil faizlerinde düşüş uzun vadeli kıymetlerde ise faizlerin yükseldiği takip edildi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi önceki hafta kapanışına göre 17 baz puan düşüşle %18,67, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise haftalık bazda 40 baz puan yükselerek %15,68 seviyesinden haftayı tamamladı. TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta da piyasayı haftalık vadede repo ile fonlarken, toplam fonlama miktarı Cuma günü itibarıyla 80 milyar TL ye yükseldi ve ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca piyasaya kamu kaynaklı para girişi olmazken, 4 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt dışında açıklanacak ABD de perakende satışlar, TÜFE ve ÜFE verileri, işsizlik başvuruları ile sanayi üretimi, Euro Bölgesi nde ise sanayi üretimi ve TÜFE verileri takip edilecek. Yurt içinde ise bugün büyüme ve cari işlemler dengesi, Çarşamba günü son TCMB Para Politikası toplantısının özeti yayınlanacakken, Perşembe günü sanayi üretimi ve haftanın son işlem gününde ise işsizlik ve Merkezi Hükümet Bütçe dengesi verileri izlenecek. Bu çerçevede, yoğun veri gündeminin izleneceği haftada tahvil piyasasında faizlerde dalgalı seyir beklenebilir. 14,0% 12,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 24,06% 17,77% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 Oca 19 Şub 19 Mar STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 01.Mar , * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Mart ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 54 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 0,6 milyon $ azalış göstermiştir. Son 1 aydır DİBS stoklarını azaltan yurt dışı yerleşiklerin ilgili haftada kayda değer bir artış azalış göstermediği ve tahvil piyasasında da önceki haftaya göre önemli bir değişim olmadığı kaydedilmiştir. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) ,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Arjantin CDS i %8,7 yükselişle en fazla artan, Romanya CDS i %2,5 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda yukarı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 233 9,0% 5Y 328 7,0% 10Y 386 5,3%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla kısa vadelerde yatay seyir; uzun vadelerde ise düşüş gözlendi. Tahvil piyasasında ise 2 yıllık tahvil faizlerinde hafif gerileme, 10 yıllık tahvil faizlerinde ise yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %18,67 (önceki hafta kapanış: %18,84), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %15,68 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %15,28). TL Lib. 24,2% 24,1% 24,0% 23,9% 23,8% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Küresel tahvil faizlerindeki aşağı yönlü baskılar, enflasyon görünümünde iyileşme ve Mart ayında TL tahvil faizlerinin uzun vadeli kısımlarında gözlenen 71 baz puanlık yükseliş karşısında, TL tahvil faizlerinde yukarı yönlü baskıların hız kaybdeceğini düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %15,20-15,90 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 23,7% 23,6% 23,5% Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla kısa vadeler haricinde gerileme; üç ay önceye kıyasla ise kısa vadelerde yükseliş, uzun vadelerde de gerileme yaşandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,2% 3,0% Bir önceki haftayı %2,76 lı seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı gerileyerek %2,63 lü seviyelerde tamamladı. Küresel piyasalardaki negatif risk iştahı ve zayıf istihdam verisine ek olarak, bu hafta açıklanacak enflasyon rakamlarında çekirdek tarafta yıllık düşüş olacağı beklentisi de, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde aşağı yönlü baskıların devam etmesine neden olabilir. Ayrıca, bu hafta Çin de açıklanacak sabit yatırımlar, perakende satışlar ve sanayi üretimi gibi büyüme göstergelerinde zayıflamanın devam etmesi de resesyon endişelerinin artmasına neden olarak tahvil faizlerinde aşağı yönlü ek baskı unsuru olabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,57-2,67 bandında hareket edebilir. 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay öncesine kıyasla ise kısa vadelerde yatay seyir ve diğer vadelerde de yükseliş gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% -0,20% Bir önceki haftayı %0,19 lu seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı gerileyerek %0,07 li seviyelerde kapattı. Küresel tahvil faizlerindeki aşağı yönlü baskılara ek olarak, Avrupa Merkez Bankası nın büyüme görünümü ve para politikasına ilişkin verdiği güvercin ifadeler ve enflasyondaki zayıflık da, bölge tahvil faizlerinde aşağı yönlü baskıların devam etmesine neden olabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,01-0,11 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,25% -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Avrupa Merkez Bankası nın Euro Bölgesi için büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize etmesinin ardından artan küresel resesyon endişeleri nedeniyle geçen haftanın küresel hisse senedi piyasaları açısından satıcılı geçtiğini söyleyebiliriz. BIST ise, küresel hisse senedi piyasalarına eşlik etti ve zayıf küresel risk iştahı nedeniyle haftayı %1,7 düşüşle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %1,5, XUSIN sanayi endeksi ise %1,7 düşüş gösterdi. BIST 100 endeksi dolar bazında %2,7 gerileme kaydederken; ABD borsaları ortalamada %2,1, ve Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %0,6 değer kaybetti. Bu hafta veri ajandasında hem içeride hem de dışarıda gündemin yoğun olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde 2018 yılı son çeyrek GSYH büyümesi (Türkiye ekonomisinin son çeyrekte yıllık %5,5 daralmasını bekliyoruz) ile Ocak ayı cari işlemler dengesi (Ocak ayında cari dengenin 0,925 milyar dolar açık vermesini ve böylece yıllık açığın Aralık ayındaki 27,6 milyar dolardan 21,5 milyar dolara gerilemesini bekliyoruz) ve sanayi üretimi (Aralık ayında arındırılmamış bazda %9,8 azalış gösteren sanayi üretiminin Ocak ayında da arındırılmamış bazda %2,9, arındırılmış bazda da %5,0 azalış göstereceğini tahmin ediyoruz); yurt dışı tarafta ise ABD de Şubat ayı enflasyon rakamları ve dayanıklı mal siparişleri, Euro Bölgesi nde Şubat ayı enflasyon rakamları ve Ocak ayı sanayi üretimi, İngiltere de ise Brexit oylaması takip edilecek. Endeks kısa vadede altında kaldıkça tepki yükselişleri oluşsa da, satış baskısının aralığını hedefleyerek düşüşünü devam ettirmesi beklenebilir. Teknik göstergelerdeki negatif zayıf görünüm, yükseliş denemeleri oluşsa da, satış fırsatı olarak kullanılıp aşağı yönlü baskının kısa vadede devam edebileceğine işaret etmektedir destek seviyesinin aşağı yönde geçilmesi durumunda, destek seviyesi görülebilir. Endeksin yeniden üzerine yerleşmesi durumunda ise, tepki yükselişinin ve direnç seviyeleri hedefli devam etme potansiyeli oluşacaktır. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki hafta GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kaybeden para birimlerinden biri olan TL nin geçen hafta da, enflasyon görünümündeki iyileşmeye karşılık paritede zayıflama, küresel risk iştahının olumsuza dönmesi ve petrol fiyatlarındaki yükseliş nedeniyle en fazla değer kaybeden gelişen ülke para birimleri arasında yer aldığını gördük. Böylece Türk Lirası, beşinci haftadır üst üste değer kaybeden gelişen ülke para birimleri arasında yer aldı. Teknik olarak bakıldığında; dolar/tl kurunda 5.48 üzerindeki fiyatlamalarda Türk Lirası aleyhine işlemlerin kuvvetlenmesi beklenebilir. Bu durumda, 5.52 direnç noktası hedefli yükseliş yaşanabilir. Kurun olası geri çekilmelerinde ise, ardından 5.38 seviyeleri destek oluşturabilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %0,5 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-15,4, VIX %-36,9, MSCI GOÜ %6,7, MSCI Türkiye dolar bazında %8,1, Dolar End. %1,2 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %14,80 den %15,31 e yükseldi (1 aylık volatilite 2019 başında %18,60 tı). 30% 25% 20% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 15% Strike 5,3169 5,3901 5,4185 5,4560 5,5040 5,5456 5,6648 vol 12,73% 13,24% 13,63% 14,38% 15,61% 16,75% 18,94% Premium Strike 5,2483 5,3816 5,4456 5,5270 5,6503 5,7522 6,0219 vol 13,97% 14,62% 15,14% 16,00% 17,60% 19,01% 21,79% Premium Strike 5,2400 5,4604 5,5731 5,7014 5,9427 6,1392 6,6700 vol 13,87% 14,62% 15,19% 16,03% 17,95% 19,60% 22,78% Premium Strike 5,2798 5,6022 5,7750 5,9437 6,3547 6,6816 7,5904 vol 14,29% 15,33% 16,05% 16,85% 19,11% 20,94% 24,41% Premium Strike 5,4060 5,8958 6,1774 6,3710 7,1271 7,7229 9,4541 vol 14,98% 16,42% 17,29% 17,93% 20,76% 22,94% 26,84% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine yukarı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu alışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride büyüme, cari işlemler dengesi, sanayi üretimi ve bütçe dengesi; ABD de perakende satışlar, enflasyon, dayanıklı mal siparişleri, sanayi üretimi, Euro bölgesinde sanayi üretimi ve enflasyon, İngiltere de sanayi ve imalat üretimi, dış ticaret dengesi, Japonya da BoJ faiz kararı, Çin de sanayi üretimi ve perakende satışlar verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Bir önceki haftayı değer kazancı ile tamamlayan parite, Avrupa Merkez Bankası nın Euro Bölgesi için büyüme ve enflasyon tahminlerini aşağı yönlü revize etmesi ile para politikası metninde daha önce 'en az yaza kadar' faizlerin mevcut seviyelerde olacağı ifadesinin 'en az 2019 boyunca' şeklinde değiştirilmesinin ardından zayıfladı ve haftayı dolar karşısında değer kaybı ile tamamladı. Teknik olarak bakıldığında, seviyesine kadar gerileyen parite için 1.12 seviyesinin önemli olduğunu söyleyebiliriz seviyesinin aşağısındaki fiyatlamalarda desteği gündeme gelebilir üzerindeki fiyatlamalarda ise ve dirençleri test edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,5 gerilerken, dolar karşısında Hindistan rupisi %1,4 yükselişle en fazla değer kazanan, Arjantin Pezosu %3,3 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisi yukarı yönlü hareket etti. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Mart 19 vadeli 5250 kullanım fiyatlı call (alım) ve put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Ons Altın Grafiği (Günlük) Ons Altın: Altın ons fiyatı geçtiğimiz haftaya yaşanan kar realizasyonlarının devamı nedeniyle düşüş ile başlamasına karşılık, Avrupa Merkez Bankası nın Euro Bölgesi için büyüme tahminlerini aşağı yönlü revize etmesi ve ABD de zayıf tarım dışı istihdam rakamlarının ardından artan resesyon endişeleri nedeniyle risksiz varlıklara artan talep doğrultusunda kayıplarını telafi etti ve haftayı yükseliş ile tamamladı. Teknik olarak bakıldığında; yukarı yönlü fiyatlamalarda dolar destek seviyesi kırılmadığı sürece ons altında satış baskısının devam etmesi beklenebilir. Bu durumda, ve destek seviyelerine doğru geri çekilme devam edebilir. Alımların güçlenmesi durumunda ise, ilk etapta ardından dolar direnç seviyeleri hedefli yükseliş yaşanabilir. Gram Altın: TL de yaşanan değer kaybına ek olarak altın ons fiyatlarındaki yükselişin de etkisiyle, TL bazında gram altın fiyatlarının geçen haftaya kıyasla yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) -1,35% 10,12% Altın ($/ons) 0,36% 1,19% Altın ( /gram) 1,35% 4,23% Gümüş ($/ons) 0,71% -1,10% Platin ($/ons) -4,88% 2,94% Paladyum ($/ons) -2,00% 20,07% Brent ($/varil) 1,03% 22,19% WTI ($/varil) 0,48% 23,48% Şeker ($/bu.) -0,38% 1,59% Buğday ($/bu.) -4,68% -14,01% Mısır ($/bu.) -2,54% -5,40%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 11.Mar 10:00 Türkiye GSYH (Yıllık) 4. Çeyrek -5,5%* 1,6% 11.Mar 10:00 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Ocak -0,925* -1,44 11.Mar 15:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Ocak 0,3% -1,8% 11.Mar 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Ocak 0,1% -1,2% 12.Mar Belirsiz İngiltere Brexit Oylaması Mar 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Yıllık) Ocak -0,4% -0,9% 12.Mar 12:30 İngiltere İmalat Üretimi (Yıllık) Ocak -1,1% -2,1% 12.Mar 12:30 İngiltere Dış Ticaret Dengesi (milyar sterlin) Ocak -12,0-12,1 12.Mar 15:30 ABD TÜFE (Aylık) Şubat 0,2% 0,0% 12.Mar 15:30 ABD TÜFE (Yıllık) Şubat 1,6% 1,6% 12.Mar 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Aylık) Şubat 0,2% 0,2% 12.Mar 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Şubat 2,1% 2,2% 13.Mar 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları - - 7, Mar 02:50 Japonya Çekirdek Makine Siparişleri (Aylık) Ocak -1,1% -0,1% 13.Mar 13:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Ocak - -4,2% 13.Mar 15:30 ABD ÜFE (Yıllık) Şubat 1,9% 2,0% 13.Mar 15:30 ABD Çekirdek ÜFE (Yıllık) Şubat 2,6% 2,6% 13.Mar 15:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Ocak 0,1% 0,1% 13.Mar 15:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Ocak -0,8% 1,2% 13.Mar 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 7, Mar 05:00 Çin Sabit Varlık Yatırımı (Yıllık) Ocak 6,0% 5,9% 14.Mar 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Ocak 5,5% 5,7% 14.Mar 05:00 Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Ocak 8,1% 8,2% 14.Mar 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Ocak -2,9%* -9,8% 15.Mar 06:00 Japonya Japonya Merkez Bankası Para Politikası Duyurusu Mart Mar 06:00 Japonya Faiz Oranı Kararı Mart -0,10% -0,10% 15.Mar 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Aralık - 12,3% 15.Mar 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Şubat - 5,1 15.Mar 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Şubat 1,5% 1,5% 15.Mar 13:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Şubat 1,0% 1,0% 15.Mar 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Şubat - 78,2% 15.Mar 16:15 ABD Kapasite Kullanım Oranı Şubat - -0,6% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 20,3% 14,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 19,5% 15,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 1,8% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 18,5% 15,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,3 36,0 26,0 23,5 27,6 19,0 25,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,0 176,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 223,0 228,0 247,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 2,5% 3,2% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 16,5% 16,0% 15,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 15,6% 15,8% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,28 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,85 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 1,9% 2,1% 2,2% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% 0,04% 0,5% 0,7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.