GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Kişisel tüketim harcamalarında yıllık artışın devam etmesi bekleniyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Kişisel tüketim harcamalarında yıllık artışın devam etmesi bekleniyor ABD de geçtiğimiz hafta, ABD-Çin ticari ilişkilerindeki gerilime ilişkin gelişmeler ile Fed Başkanı Powell ile diğer üyelerin konuşmaları ve PMI verileri takip edildi. Çin in ABD'nin ithalatına 50 milyar dolar değerinde tarife koymaya karar vermesinin ardından ABD Başkanı Trump, Çin'e misilleme yaptığı gerekçesiyle 200 milyar dolarlık daha gümrük vergisi uygulanması talimatını verdi. Söz konusu haberin ardından piyasalardaki ticaret savaşı endişelerinde artış gözlendi. FED Başkanı Powell ise geçen hafta Avrupa Merkez Bankası konferasında konuştu ve faizlerde kademeli artış için geniş tabanlı destek bulunduğunu ve koşulların güçlü olmaya devam ettiğini belirtirken, ücretlerdeki artışın ılımlı olduğunu ve iş gücü piyasasının aşırı sıkı olmadığına dair işaretler olduğunu söyledi. ABD de bu hafta ise, Fed in yakından takip ettiği kişisel tüketim harcamaları ile dayanıklı mal siparişleri ve dış ticaret dengesi ön plana çıkacak. Nisan ayında %1,8 seviyesinde bulunan yıllık harcamalardaki artışın Mayıs ayında %0,2, yıllık da %1,9 artış göstermesi bekleniyor. Geçmiş yıl verileri, harcamalara ilişkin yukarı yönlü risklerin sınırlı olduğunu gösteriyor. Söz konusu durum, gelişen ülke piyasalarındaki toparlanmayı destekleyebilir. Euro enflasyonunda canlanma manşet tarafta daha belirgin Geçen hafta Euro Bölgesi'nde, Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi ve diğer bazı üyelerin konuşmaları ile PMI verileri izlendi. Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi, enflasyonun Banka nın hedefine doğru kademeli bir şekilde ilerlediğini ancak belirgin miktarda parasal genişlemeye hala ihtiyaç olduğunu ve ilk faiz artışının zamanını belirlemede sabırlı olacaklarını söyledi. AMB üyesi Nowotny ise, bankanın normalleşme sürecindeki yavaş hareket etme yönündeki politikasının euronun dolar karşısındaki değer kaybına destek olduğunu söylerken; diğer bir üye Villeroy da Draghi nin ifadelerine benzer şeklide net varlık alımının Aralık ayında sona ermesi gerektiğini ve faiz artırımının 2019 yaz ayında olabileceğini ifade etti. Euro, söz konusu açıklamaların ardından Temmuz 2017 den beri en düşük seviye olan 1,1509 seviyesine kadar geriledi. Bu hafta ise, bölge ekonomisine ilişkin olarak Haziran ayı enflasyonu takip edilecek. Haziran ayında manşet enflasyonun yıllık %1,9 dan %2,0 a; çekirdek enflasyonun ise %1,1 den %1,0 a gerilemesi bekleniyor. Enflasyondaki yükselişin manşet tarafla sınırlı kalması, Mayıs ayında hızlı yükselen petrol fiyatları ve zayıflayan euronun gecikmeli etkisinin etkili olduğu izlenimi veriyor. Bölge enflasyonundaki hızlanma Temmuz ayında da devam edebilir ancak hızlanmanın manşet tarafta daha belirgin olmaya devam etmesi beklenebilir. İçeride seçim sonuçlarının yansımaları takibimizde olacak Yurt içinde geçtiğimiz hafta, Cumhurbaşkanlığı seçimleri ile bütçe dengesi ve Hazine nin ihaleleri ön plana çıktı. Seçim sonuçlarına göre, Cumhurbaşkanımız Sayın Recep Tayyip Erdoğan yeni sistemin ilk cumhurbaşkanı olarak seçilirken, meclis çoğunluğunu AKP-MHP den oluşan Cumhur İttifakı elde etti. Politik istikrarın devam etmesi yönünde gerçekleşen seçim sonucu TL varlıklar açısından destekleyici görünürken, söz konusu iyimserliğin kalıcılığında seçim sonrası izlenecek ekonomi politikalarının önemli olacağını düşünüyoruz. Bilindiği üzere geçen hafta Hazine beş ayrı tahvil ihalesinde ROT dahil toplam net 14 milyar 653 milyon TL borçlandı. Tekliflerin yüksek olduğu ihalelerde, borçlanma faizleri de tarihi yüksek seviyelere ulaştı. Merkezi yönetim bütçesi ise, Mayıs ayında 2,7 milyar TL fazla verdi. Böylece, Ocak-Mayıs döneminde bütçe açığı 20,5 milyar TL olarak gerçekleşti. Geçen sene aynı dönemde bütçe açığı 11,5 milyar TL idi. Başbakan Yardımcısı Mehmet Şimşek bütçeye ilişkin olarak bütçe açığının yılın ilk beş ayında yıl sonu hedefinin %31'i seviyesinde olduğunu söyledi. OVP ye göre 2018 sonu bütçe açığı hedefi 65,9 milyar TL seviyesinde bulunuyor. Yurt içi piyasalarda bu hafta ise, Pazar günü gerçekleştirilen seçimlerin sonuçlarının piyasalar üzerindeki etkileri ve yansımaları ile Mayıs dış ticaret açığı takip edilecek. Dış ticaret açığının ise Mayıs ayında aylık 7,8 milyar dolar seviyesinde gerçekleşmesini ve böylece yıllık açığın 86,6 milyar dolar seviyesinden 87 milyar dolar seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Temmuz 2017 den beri artış trendinde olan dış ticaret açığı tarafında iyi haber olarak artış hızının yavaşlayacağını öngörüyoruz. Bu hafta TL varlıkların ise, politik istikrarın devam etmesinin getirdiği iyimserlik eşliğinde pozitif bir hafta geçirebileceğini düşünüyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Avrupa Merkez Bankası'nın tahvil alım programını yıl sonunda sonlandıracağını açıklaması ve Çin ile ABD'nin karşılıklı olarak dış ticarete konu bazı ürünlere ek gümrük vergisi getirmesinin ardından ABD Başkanı Donald Trump'ın Çin'i yeni gümrük vergileri ile tehdit etmesiyle global piyasalara geçtiğimiz hafta negatif görünüm hakim oldu. Hem ticaret savaşlarına ilişkin haber akışı hem de Hazine ihaleleri nedeni ile yurt içi tahvil piyasasında genel olarak satıcılı seyir izlenirken, aşırı satım seviyelerine gelinmesi nedeni ile haftanın son iki işlem gününde kayıplar büyük ölçüde geri alındı ve 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi %19,18, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise %16,29 seviyesinden haftayı tamamladı. Hazine ihalelerinin detaylarına bakıldığında, vadeli 2 yıllık gösterge tahvilin, vadeli değişken faizli tahvilin ve vadeli 10 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihraçlarını gerçekleştirirken, ihalelerde 6,3 milyar TL'si ROT olmak üzere toplam 7,9 milyar TL borçlanma yapıldı. Ortalama bileşik faiz ise 2 yıllık gösterge kıymet için %19,35, 10 yıllık gösterge kıymet için ise %16,94 seviyesinde gerçekleşti. Söz konusu ihaleler ile Haziran ayı borçlanma programı tamamlanırken, 14,3 milyar TL'lik itfaya karşılık 16,9 milyar TL borçlanılmış oldu. Böylece iç borç çevirme oranı da %118 seviyesinde gerçekleşti (Beklenti %110). 19,0% 16,0% 13,0% 10,0% 7,0% 4,0% 18,5% 17,5% (Moody's Not Artışı) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TL likidite tarafında geçtiğimiz hafta TCMB interbank piyasası ve haftalık repo ihalesi yoluyla piyasayı fonlarken, ortalama fonlama maliyeti %17,75-17,77 aralığında gerçekleşti. Toplam fonlama rakamı ise Cuma günü itibarıyla 129 milyar TL oldu. Piyasaya kamu kaynaklı önemli bir para girişi olmazken, 10 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta ABD de yeni konut satışları, tüketici güveni, dayanıklı mal siparişleri, askıdaki konut satışları ve büyüme verileri açıklanacak. Son dönemde tahvil faizlerinde görülen hızlı yükselişin ve seçim belirsizliğinin geride kalmasının ardından piyasada tepki alımlarının görülmesi ve faizlerin gerilemesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%17,75 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%16,25-%19,25 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 17,75% 17,76% 16,50% 12,75% 12,75% 16,5% DIBS Verim Eğrisi 15,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) 8,5% 7,5% Euro Tahvil Verim Eğrisi 6,5% 5,5% 4,5% 3,5% 2,5% 1,5% 0,5% -0,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 14.Haz * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Haziran ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 356 milyon $ artarken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 25 milyon $ azalış kaydetmiştir. Bayram tatili öncesi ilgili haftada tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde yükselirken, USDTRY kuru 4,62 seviyesinden haftayı tamamladı. Vade bazında bakıldığında hemen hemen her vadede DİBS stokları azalırken, Haziran ayı genelinde ise toplamda 598 milyon $ yurt dışı yerleşikler DİBS stoklarını azaltmışlardır. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8,0% 7,0% Türkiye Brezilya 300 6,0% G.Afrika Rusya 250 5,0% Endonezya 4,0% 200 3,0% 2,0% 150 Tem 16 Ağu Eyl Eki Kas Ara 16 Oca 17 Şub Mar Nis 17 May 17 Haz 17 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 17 Oca 18 Şub Mar Nis 18 May Haz ,0% 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Hindistan CDS i %3,2 yükselişle en fazla artan, Meksika CDS i %8,4 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 230-5,4% 5Y 295-6,7% 10Y 363-5,1%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir hafta öncesine kıyasla tüm vadelerde yatay seyir; bir ay öncesine kıyasla ise tüm vadelerde yükseliş yaşandı. Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde hafif yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %19,18 (önceki hafta kapanış: %19,12), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %16,29 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %16,25). TL Lib. 19,4% 18,8% 18,2% 17,6% 17,0% 16,4% 15,8% 15,2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Küresel piyasalarda ticaret savaşı riskinin varlığını sürdürmesi tahvil faizleri açısından aşağı yönlü hareketi desteklerken, ek olarak içeride de siyasi belirsizliğin ortadan kalkması ve siyasi istikrarın devam etmesi doğrultusunda tahvil faizlerinde aşağı yönlü bir seyir göreceğimizi düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %15,70-16,40 bandında seyir bekliyoruz. 14,6% 14,0% 13,4% 12,8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir hem de üç önceye kıyasla kısa vadelerde yükseliş, uzun vadelerde bir ay öncesine göre yatay seyir; üç ay önceye göre ise yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,9% 2,7% Bir önceki haftayı %2,92 li seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri gerileyerek haftayı %2,89 lu seviyelerde tamamladı. Bu hafta ise, ticaret savaşı riskinin halen piyasalarda varlığını sürdürmesi ve bu hafta açıklanacak ABD tüketici harcamalarında yıllık yükselişin devam etmesi beklenmesine karşılık yukarı yönlü risklerin sınırlı olması nedeniyle ABD 10 yıllık tahvil faizlerinde yatay seyir görebiliriz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,85-2,95 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, kısa vadelerde hem bir hem de üç ay öncesine göre yatay seyir; uzun vadede ise bir ay öncesine göre yatay, üç ay öncesine göre yükseliş gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,40 lı seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı gerileyerek %0,33 lü seviyelerde kapandı. Avrupa Merkez Bankası üyelerinin güvercin açıklamaları tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketleri desteklerken, Euro bölgesinde bu hafta açıklanacak olan ve yıllık yükselişin devam etmesi beklenen Haziran ayı enflasyonu yukarı yönlü risk unsuru oluşturuyor. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,30-0,40 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel piyasalardaki zayıflığa karşın, Borsa İstanbul da üç haftalık düşüşün ardından geçtiğimiz hafta tepki alımları ve para girişi gördük. Seçimler öncesi gelen bu alımlarla, BIST 100 endeksi haftanın en düşük seviyesinden %3,9, önceki hafta kapanışına göre ise %1,4 tepki verirken, XBANK bankacılık endeksi haftalık bazda %2,1, XUSIN sanayi endeksi %1,3 değer kazandı. BIST 100 endeksinin dolar bazlı getirisi %0,7 olurken, aynı dönemde ABD borsaları ortalama %1,2, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %1,6 değer kaybetti. Yeni haftanın ajandasında, yurt içinde öncelikle seçim sonuçlarına bağlı piyasa fiyatlamaları etkili olacaktır. Veriler tarafında ise, Haziran ayı reel kesim güveni ve kapasite kullanımı ile Mayıs ayı dış ticaret dengesi takip edilecek (7,8 mlr$ açık bekliyoruz). Avrupa da Haziran ayı TÜFE verilerinin öne çıkacağı haftada ABD de ise konut sektörü verileri, dayanıklı mal siparişleri, 1Ç18 büyümesi ve Michigan tüketici güven endeksi izlenecek. Ek olarak Fed üyelerinden gelen açıklamalar ve hafta sonu OPEC ile diğer petrol üreticilerinin bir araya geldiği toplantıdan çıkan kararlar sonrasında yükselen petrol fiyatlarının etkileri mercek altına olacak. BIST 100 endeksinde, geçtiğimiz hafta civarından gelen ve 3 bin puanı aşan tepkinin ardından RSI, momentum, Stochastic Slow gibi güç göstergelerinin günlük bazda pozitif sinyaller ürettiğini görüyoruz. Kısa vadeli gevşeme trendinin desteğinin çalışması ve bant içine geri dönülmesi de teknik açıdan olumlu görünüyor. Seçimlerin ardından haftanın ilk işlemlerinde volatilite artışı görebiliriz. BIST ağırlığı yüksek şirketlere para girişinin sürmesi halinde endekste tepki alımlarının sürdüğünü ve önce , ardından direncinin test edildiğini görebiliriz. Yeniden satış baskısının etkili olması ise, ara desteğinin ve ardından ana desteğinin gündeme gelmesine neden olacaktır. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Saatlik) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Geçtiğimiz hafta, kurda son dört ayın en düşük volatilitesi yaşanırken, işlemlerin ağırlıklı olarak 4,70 4,77 bandında yoğunlaştığını gördük. Momentum ve trend göstergeleri dolar lehine destekleyici bölgede kalmaya devam etmesine karşın son birkaç günlük işlemlerde bu göstergelerde de bir güç kaybı görüyoruz. Seçim belirsizliğinin geride kalması ile bu güç kaybı belirginleşebilir. Teknik açıdan, 4,6700 ve 4,6280 destek, 4,7360 ve 4,7700 seviyeleri direnç olarak izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %4,8 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %23,9, VIX %24,7, MSCI GOÜ %-6,1, MSCI Türkiye dolar bazında %-32,8, Dolar End. %2,6 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %28,31 den %26,29 a geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 33% 28% 23% 18% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile Strike 4,4522 4,5456 4,5912 4,6496 4,7106 4,7654 4,8896 Vol 24,36% 24,05% 23,30% 22,93% 24,32% 26,18% 28,22% Premium Strike 4,3660 4,5125 4,5820 4,6489 4,7924 4,8841 5,1207 Vol 18,72% 18,61% 18,88% 19,50% 20,44% 21,33% 23,73% Premium Strike 4,2972 4,5081 4,6104 4,6485 4,9424 5,0949 5,5101 Vol 15,82% 15,86% 16,22% 16,93% 18,10% 19,20% 22,10% Premium Strike 4,2422 4,5297 4,6713 4,6485 5,1570 5,3890 6,0500 Vol 15,32% 15,41% 15,84% 16,58% 17,97% 19,24% 22,51% Premium Strike 4,1489 4,6268 4,8296 4,6485 5,5756 5,9532 6,9347 Vol 14,87% 15,12% 15,62% 16,46% 18,14% 19,65% 23,42% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 13% 8% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine negatif etki etti. Kurun mevcut yüksek seviyelerinde, dolar/tl opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride dış ticaret dengesi; dışarıda ise Avrupa da enflasyon, ABD de FED başkanlarının konuşmaları, dayanıklı mal siparişleri, büyüme, İngiltere de büyüme verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: ECB, önceki hafta piyasalara verdiği 2019 ortasına kadar politika faizlerinde bir artırım olmayacağı mesajını geçtiğimiz hafta da tekrarladı. Bu mesajın ilk kez paylaşıldığı 14 Haziran Perşembe günü 1,1850 den 1,1550 ye gerileyen EUR/USD paritesi, geçtiğimiz hafta genelinde 1,1550 civarında taban arayışı sergiledikten sonra Cuma günü Avrupa da aylar sonra güçlenme sinyali veren PMI verileri ile 1,1650 civarına tepki vermeyi başardı. Grafikte görülen ana trend desteği (1,1550) kritik önemini koruyor. Altına sarkma durumunda 1,1200 ler gündeme gelecektir. 1,1720 ve 1,1850 ise direnç olarak izlenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,5 azalış gösterirken, dolar karşısında Arjantin Pesosu %4,6 yükselişle en fazla değer kazanan, Tayland Bahtı %1,5 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise yakın vadelerde aşağı uzak vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Haziran 18 vadeli 4550 ve 4675 kullanım fiyatlı put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 37% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 32% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 27% 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) 22% 17% 12% +2 stdv 7% 2% -3% -2 stdv -8%

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: DXY dolar endeksinin bir yılın zirvesini test ettiği haftada, dolar ile ters korelasyonu yüksek olan ons altın fiyatlarında da 2018 in en düşük seviyeleri test edildi. Gevşeme trendi içerisinde zayıf görünümünü koruyan altın fiyatlarında $/ons bandı ilk destek aralığı olarak izlenebilir. Trend desteği ise $/ons civarından geçiyor. Dirençler $/ons ve $/ons bandı. Gram Altın: Ons altın fiyatlarındaki gerileme ile TL bazında gram altın fiyatlarında da geçtiğimiz hafta önce 195 TL/gram dan 191 TL/gram a gevşeme yaşandı. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) -3,74% -8,29% Alüminyum ($/ton) -1,46% -5,86% Çinko ($/ton) -5,83% -11,92% Kalay ($/ton) -1,94% 1,82% Kurşun ($/ton) 1,13% -2,61% Nikel ($/ton) 0,66% 19,60% Altın ($/ons) -0,56% -3,20% Altın ( /gram) -1,69% 19,20% Gümüş ($/ons) -0,13% -4,00% Platin ($/ons) -1,63% -6,52% Paladyum ($/ons) -3,77% -9,87% Brent ($/varil) 2,87% 12,98% WTI ($/varil) 5,41% 13,51% Şeker ($/bu.) 0,70% -12,72% Buğday ($/bu.) -1,65% 15,05% Mısır ($/bu.) -1,11% 1,85%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 25.Haz 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Haziran - 77,9% 25.Haz 14:30 Türkiye İmalat Güveni Haziran - 109,9 25.Haz 17:00 ABD Yeni Konut Satışları (bin adet) Mayıs 665,0 662,0 26.Haz 17:00 ABD Conference Board Tüketici Güveni Haziran 127,5 128,0 26.Haz 20:00 ABD Bostic'in Konuşması Haz 20:45 ABD Kaplan'ın Konuşması Haz 15:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri Mayıs 0,5% 0,9% 27.Haz 15:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri Mayıs -1,0% -1,6% 27.Haz 15:30 ABD Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Mayıs -68,9-67,3 27.Haz 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) , Haz 17:00 ABD Rosengren'in Konuşması Haz 02:50 Japonya Perakende Satışlar (Yıllık) Mayıs 0,9% 1,5% 28.Haz 12:00 Euro Tüketici Güveni Haziran 0,2 0,2 28.Haz 15:30 ABD GSYH (Yıllık) 1. Çeyrek 2,2% 2,2% 28.Haz 17:45 ABD Bullard'ın Konuşması Haz 02:30 Japonya Tokyo TÜFE (Yıllık) Haziran - 0,4% 29.Haz 10:00 Türkiye Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Mayıs -7,8* -6,7 29.Haz 11:30 İngiltere GSYH (Çeyreklik) 1. Çeyrek - 0,1% 29.Haz 11:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 1. Çeyrek 1,4% 1,2% 29.Haz 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Haziran 2,0% 1,9% 29.Haz 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Haziran 1,0% 1,1% 29.Haz 15:30 ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Aylık) Mayıs 0,2% 0,2% 29.Haz 15:30 ABD Çekirdek Kişisel Tüketim Harcamaları (Yıllık) Mayıs 1,9% 1,8% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 11,9% 12,0% 10,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 12,3% 12,5% 11,5% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 7,4% 4,0% 4,5% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,8% 12,0% 11,0% Cari Açık (Milyar $) 33,1 39,2 40,0 40,9 47,4 53,5 55,0 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 169,0 182,0 157,0 166,5 177,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 233,8 247,5 265,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 5,6% 6,3% 6,0% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 17,75% 17,75% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,7% 14,0% 13,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 11,1% 13,7% 13,7% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,77 4,45 4,75 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,65 4,25 4,60 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 1,5% 1,9% 1,8% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,01% 0,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.