GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler FOMC Eylül ayı toplantı tutanakları izlenecek

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler FOMC Eylül ayı toplantı tutanakları izlenecek Geçtiğimiz hafta ABD de enflasyon verileri ve ABD Başkanı Trump ın Fed i hedef alan söylemleri öne çıktı. ÜFE Eylül ayı verisinin üretici enflasyonunun hız kesmiş olduğuna işaret etmesine karşın Fed in faiz artırım hızını yükselteceği korkusuyla, ABD 10 yıllık tahvil faizleri yukarı yönlü hareketini sürdürdü. Tarihi yüksek seviye olan %3,23 e ulaşan tahvil faizleri ve IMF in 2018 ve 2019 yıllarına yönelik küresel büyüme tahminlerini aşağıya çekmesi, küresel resesyon korkularını gündeme getirerek riskli varlıklardan çıkışı tetikledi. Artan güvenli varlık talebiyle gelişmiş ve gelişmekte olan ülke piyasalarında sert satışlar gözlenirken, ABD 10 yıllık tahvil faizlerinin %3,15 seviyesine gerilediği görüldü. Buna ek olarak, beklentinin altında gelen TÜFE verisinin de Fed in faiz artırım planları ile ilgili soru işaretleri yaratması, tahvil faizlerindeki gerilemeyi destekleyerek gelişen ülke piyasalarını olumlu etkiledi. Öte yandan, geçen hafta ABD Başkanı Trump ın Fed in faizleri çok hızlı artırdığını belirterek, New York borsasında son günlerde yaşanan sert kayıplardan Fed'i sorumlu tutması, küresel anlamda doları zayıflatırken, Fed in bağımsızlığının sorgulanmasına da sebep oldu. Bu hafta perakende satışlar ve sanayi üretimi verilerinin beraberinde FOMC Eylül ayı toplantı tutanakları ve Fed üyelerinin konuşmaları takip edilecek. Politik gelişmeler ve Euro Bölgesi TÜFE verisi odağımızda olacak Euro Bölgesi nde geçen hafta AMB toplantı tutanakları ile Euro Bölgesi sanayi üretimi verisi takip edildi. AMB Eylül ayı toplantı tutanaklarında bölge büyümesine ilişkin yavaşlama endişelerine rağmen ultra genişlemeci para politikasında normalleştirmeye gidileceği belirtildi. Öte yandan, Euro Bölgesi sanayi üretimi verisi Ağustos ayında yıllık bazda %0,9 artarak beklentinin üzerinde geldi. Temmuz ayında sert düşüş kaydeden verinin Ağustos ayında bir miktar toparlandığı görülüyor. Hafta boyunca bölgedeki politik gelişmeler de takip edildi. İtalya da bütçe geriliminin devam etmesiyle, İtalya 10 yıllık tahvil faizi %3,50 nin üzerine yükseldi. Brexit süreci konusunda ise AB Brexit müzakerecisi Barnier, müzakere konularının %85 inin anlaşmayla sonuçlandığını ve önümüzdeki haftaya kadar anlaşmaya varılabileceğini söyledi. Ancak taraflar arasında hala Kuzey İrlanda'nın Brexit sonrası AB ile ilişkileri gibi bazı engeller bulunuyor. Bu hafta gündemimizde Euro Bölgesi Eylül ayı TÜFE verisi olacak. AMB nin para politikası açısından önem arz eden verinin Eylül ayında %2,1 seviyesinde gerçekleşmesi bekleniyor. Türkiye-ABD ilişkilerine ilişkin gelişmeler takip edilecek Yurt içinde geçen hafta Ağustos ayı cari denge verisi takip edildi. Ağustos ayında cari denge, beklentilerle uyumlu olarak fazla vererek, yıllık açıktaki düşüşün hız kazanmasını sağladı. Ağustos ayında verilen 2,6 milyar dolarlık fazla sonrasında, yıllık cari açık 51,1 milyar dolara geriledi. Öte yandan, geçen hafta Enflasyonla Topyekun Mücadele programı açıklandı. Enflasyonla mücadelenin ekonomideki tüm paydaşların katılımıyla mümkün olabileceği görüşü doğrultusunda, hazırlanan programla, birçok alanda alınacak aksiyonlara ek olarak, işletmelere sağlanacak olan finansman destekleriyle hem reel sektörün hem de tüketicilerin üzerindeki enflasyon yükünün azaltılması amaçlanıyor. Geçtiğimiz hafta ayrıca PKK ve FETÖ ye casusluk yaptığı iddiasıyla yargılanan rahip Brunson için mahkeme tahliye kararı aldı. Kararın ardından ABD Başkanı Trump, bu konuda Türkiye ile bir anlaşma yapılmadığını ve bu adımın Türkiye-ABD ilişkilerini iyi bir yola sokabileceğini söyledi. Türk varlıklarının fiyatlamalarını olumlu etkileyen kararın bundan sonra hem piyasaları hem de Türkiye-ABD ilişkilerini nasıl etkileyeceğini yakından takip edeceğiz. Bu hafta Eylül ayı bütçe dengesi ve sanayi üretimi Ağustos ayı verileri takip edilecek. Sanayi üretimi verisinin, Temmuz ayında güçlü performansa karşın, Ağustos ayında, bayram tatiline bağlı işgünü kaybı ve finansal dalgalanma sebebiyle %2 seviyesinde gerçekleşeceğini düşünüyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz haftanın ana gündemi her ne kadar Brunson davası olsa da, yurt dışında sert yükselen ABD tahvil faizleri ile yurt içinde Hazine ve Maliye Bakanı tarafından açıklanan Enflasyonla Mücadele Programı ve 2015 yılından bu yana ilk defa fazla veren cari işlemler dengesi fiyatlamalar üzerinde etkili oldu. Hafta boyunca diğer gelişmekte olan ülke para birimleri ile birlikte ABD Dolarına karşı değer kazanan Türk Lirası 6,12 seviyesinden başladığı haftayı fazla veren cari işlemler verisinin yanında dava sonucunun da olumlu etkisi ile 5,93 seviyesinden kapatırken haftanın en çok değer kazanan para birimi oldu. Faiz tarafında ise, enflasyonla mücadele programının etkisi ile verim eğrisinin orta ve uzun vadelerinde düşüş yaşanırken kısa vadede yükseliş izlendi. Bu çerçevede 2 yıllık gösterge tahvil faizi 42 baz puan yükselişle %26,80, 10 yıllık gösterge tahvil faizi ise 154 baz puan düşüşle %19,06 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Merkez Bankasının fiyat istikrarını desteklemek amacıyla güçlü bir parasal sıkılaştırma uyguluyor olmasının sonucu oluşan ters verim eğrisinin geçen hafta biraz daha dikleştiği izlendi. Bu kapsamda 2 ve 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizleri farkı 774 baz puan olurken, haftalık bazda en yüksek değere ulaşılmış oldu. TL likidite tarafında, TCMB geçtiğimiz hafta piyasayı haftalık vadede repo ile fonlarken, ek olarak gecelik vadede TCMB Kotasyon Repo kanalıyla da fonladı. Haftalık ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Hafta boyunca piyasaya 15 milyar TL kamu maaş girişinin yanında 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Bu hafta yurt içinde işsizlik rakamları, yurt dışı piyasalarda ise ABD de FOMC toplantı tutanakları izlenecek. Yeni haftada piyasalarda kar satışları görülse de olumlu havanın devamı muhtemel görünüyor. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,01% 12,75% 12,75% 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 28,0% 27,0% 26,0% 25,0% 24,0% 23,0% 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 05.Eki * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü Ekim ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 432 milyon, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 3 milyon $ artış kaydetmiştir. İlgili haftada beklentiden yüksek gelen enflasyon verisi sonrası tahvil piyasasında tüm vadelerde faizler yükselmesine rağmen DİBS stoklarında artış izlenmiştir. Böylece açıklanan son iki haftada yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoklarını arttırdığı gözlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 10,0% 9,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya ,0% 450 7,0% ,0% 300 5,0% ,0% 150 3,0% 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çin CDS i %6,5 yükselişle en fazla artan, Brezilya CDS i %9,1 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 354-5,7% 5Y 394-5,4% 10Y 420-4,3%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla yükseliş yaşandı. TL Lib. 32% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise 2 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş 10 yıllık tahvil faizlerinde ise gerileme yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %26,80 (önceki hafta kapanış: %26,38), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %19,06 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %20,60). 30% 28% 26% 24% Brunson davasına yönelik belirsizliğin geride kalması, ülke risk primindeki azalış, Yeni Ekonomi Programı nın kararlı bir şekilde uygulanacağına yönelik tutum ile ılımlı gelen ABD enflasyon verisi sonrasındaki küresel risk algısındaki gerileme Türkiye tahvil faizlerinde aşağı yönlü baskıların devamına neden olabilir. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %18,70-19,50 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 22% 20% 18% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay önceye kıyasla yükseliş gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,1% Bir önceki haftayı %3,23 lü seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri hafta içerisinde %3,26 seviyesini test ettikten sonra gerileyerek haftayı %3,15 li seviyelerde tamamladı. Beklentilerin altında gelen ABD enflasyon verisi, kasırgaların büyüme üzerindeki belirginleşen aşağı yönlü riski ve Fed in üç ayda bir faiz artırımı uygulamasına yönelik artan sorgulamalar tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskı oluşturmaya devam edebilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %3,10-3,20 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2,9% 2,7% 2,5% 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,57 li seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı yatay seyir izleyerek %0,49 lu seviyelerde kapandı. İtalya ya ilişkin azalan riskler ile küresel gelişmiş ülke tahvillerindeki zayıflama doğrultusunda bölge tahvil faizlerinde aşağı yönlü baskı devam edebilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,45-0,55 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları İçeride enflasyonla topyekün mücadele programı ve ABD li rahip Brunson davasına ilişkin gelişmelerin, küresel tarafta ise ABD de Başkan Trump ın Fed e yönelik eleştirileri ile enflasyon göstergeleri başta olmak üzere haber ve veri akışının izlendiği hareketli bir haftayı geride bıraktık. BIST 100 endeksi, hafta genelinde %1,9 değer kazanırken XBANK bankacılık endeksi %7,8, XUSIN sanayi endeksi ise %0,2 yükseldi. BIST 100 endeksinin dolar bazında getirisi ise kurdaki gerilemeden dolayı %5,4 olurken XBANK ın getirisi %11,3 oldu. Geçtiğimiz hafta ABD borsaları ortalama %4,1 düşerken, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %4,5 değer kaybetti. Yeni haftanın ajandasında, yurt içinde işsizlik oranı, bütçe dengesi, sanayi üretimi verileri takip edilecek. Temmuz ayında düzeltilmiş olarak yıllık %5,6 büyüme sergileyen sanayi üretiminin, Ağustos ayında bayram tatiline bağlı işgünü kaybı ve finansal dalgalanmanın etkisiyle %2,0 ye gerilediğini tahmin ediyoruz. Buna bağlı olarak, yılın ilk yarısında %6,2 düzeyinde gerçekleşen yıllık büyüme oranın, ikinci yarıda %2 ler düzeyine gerilediğini görebiliriz. Yurtdışında ise, ABD de ve Avrupa da büyüme ve tüketim odaklı veriler ile Fed yöneticilerinden gelecek açıklamalar takip edilecek. BIST 100 endeksinde, grafikte de görüldüğü gibi, belirgin bir ikili dip formasyonu oluştu. Formasyon direnci seviyesinden geçiyor. Türkiye ABD ilişkilerinde düzelme beklentileri ile yeni haftada bu direncin aşılması ile para girişinin ve güçlü momentumun devam edebileceğini düşünüyoruz. Yaklaşık puanlık derinliği olan formasyonun ana hedefi seviyesi ise ara direnç olarak izlenebilir. Destekler: ve BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Saatlik) saatlik hareketli ortalama saatlik hareketli ortalama saatlik hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL de son dönemde yaşanan gevşemede, Brunson davasına ve dış ilişkilerde iyileşme beklentilerine ek olarak, önceki haftalarda sıkça belirttiğimiz gibi TCMB nin ve ekonomi yönetiminin aldığı finansal istikrar odaklı kararların da ekili olduğunu düşünüyoruz. Bu nedenle, kısa vadede yüksek volatilitenin devamını beklemekle birlikte, orta uzun vadede TL de GOÜ sepetinden pozitif ayrışmanın sürmesini bekliyoruz. Hafta bazında, kurda 5,8270 ve 5,5985 destek; 5,9850 ve 6,0800 6,1400 bandı direnç olarak izlenebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %7,5 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %33,6, VIX %93,0, MSCI GOÜ %-15,4, MSCI Türkiye dolar bazında %-47,0, Dolar End. %3,4 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %23,81 den %23,09 a geriledi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 38% 33% 28% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 23% Strike 5,6451 5,7861 5,8386 5,9042 5,9929 6,0673 6,2834 vol 21,36% 22,32% 22,95% 23,98% 25,71% 27,10% 29,54% Premium Strike 5,5330 5,7487 5,8555 5,9816 6,1990 6,3684 6,8119 vol 21,46% 22,66% 23,47% 24,58% 26,88% 28,77% 32,31% Premium Strike 5,4866 5,8306 6,0112 6,1927 6,6244 6,9549 7,8676 vol 20,19% 21,85% 22,84% 23,90% 26,82% 29,10% 33,32% Premium Strike 5,5714 6,0511 6,3216 6,5347 7,2750 7,8301 9,4094 vol 19,96% 22,12% 23,32% 24,25% 27,84% 30,39% 34,85% Premium Strike 5,9472 6,6593 7,1098 7,3036 8,7108 9, ,9280 vol 19,82% 22,81% 24,11% 24,63% 28,99% 31,92% 36,71% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 18% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan azalış USD/TRY opsiyon primlerine aşağı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride sanayi üretimi; Euro bölgesinde enflasyon, ABD de perakende satışlar, sanayi üretimi, Fed toplantı tutanakları, İngiltere de enflasyon, Çin de büyüme, sanayi üretimi, perakende satışlar, Japonya da sanayi üretimi ve enflasyon verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Fed in normalleşme sürecinde hız keseceği beklentileri ve tahminlerin hafif altında kalan ABD enflasyon verileri dolarda zayıflama getirirken EUR/USD paritesinde de kanal desteğinden tepki alımları gelmesine neden oldu. Hem EUR lehine artan momentum hem de kısa ve orta vadeli teknik görünümde iyileşme nedeniyle paritede toparlanmanın sürebileceğini düşünüyoruz. Teknik açıdan, 1,1500 desteği üzerinde tutunmanın devamı halinde 1,1640 ve 1,1750 1,1800 orta vadeli hedef bölgesi izlenebilir. 1,1500 altında ise 1,1430 1,1460 destek alanı hedeflenecektir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 0,2% yükselirken, dolar karşısında Türk Lirası %4,4 yükselişle en fazla değer kazanan, Kolombiya Pesosu %2,1 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde aşağı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Ekim 18 vadeli 6325 ve 6450 kullanım fiyatlı put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 75% 1 Aylık Tarihsel Volatilite 65% 55% 1 Aylık Zımni Volatilite 45% 35% 25% 15% +2 stdv 5% -5% -2 stdv -15%

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Dolarda zayıflama ve ABD tahvil faizlerinin hız kesmesi ons altın fiyatlarını desteklerken $/ons civarından $/ons a güçlü bir tepki verildiğini gördük. Grafikte görülen yükselen kanal direnci $/ons civarından geçiyor $/ons ve $/ons seviyeleri ara dirençler olarak izlenebilir $/ons ve $/ons ise destek konumunda. Gram Altın: Ons altın fiyatlarındaki yükselişe karşın, dolar/tl kurunda gerileme yaşanması nedeniyle TL bazında gram altın fiyatları geçtiğimiz hafta 238 TL/gram dan 233 TL/gram a gevşedi. Yeni haftada TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) 1,53% -14,83% Altın ($/ons) 1,25% -6,52% Altın ( /gram) -3,24% 44,82% Gümüş ($/ons) -0,27% -14,13% Platin ($/ons) 1,89% -9,52% Paladyum ($/ons) -0,28% 0,47% Brent ($/varil) -4,43% 20,28% WTI ($/varil) -4,04% 18,07% Şeker ($/bu.) 5,12% -7,90% Buğday ($/bu.) -2,50% 18,97% Mısır ($/bu.) 0,27% 5,27%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 15.Eki 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Ağustos 0,7% 0,7% 15.Eki 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (Milyar TL) Eylül - -5,8 15.Eki 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Eylül 0,5% 0,1% 16.Eki 04:30 Çin TÜFE (Yıllık) Eylül 2,5% 2,3% 16.Eki 04:30 Çin TÜFE (Aylık) Eylül 0,7% 0,7% 16.Eki 04:30 Çin ÜFE (Yıllık) Eylül 3,5% 4,1% 16.Eki 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Ağustos 2,0%* 5,6% 16.Eki 12:00 Euro ZEW Ekonomik Hissiyat Endeksi Ekim - -7,2 16.Eki 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Eylül 0,3% 0,4% 17.Eki 11:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Eylül 2,6% 2,7% 17.Eki 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Eylül 2,1% 2,1% 17.Eki 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 5, Eki 21:00 ABD FOMC Toplantı Tutanakları Eki 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Aylık) Eylül -0,4% 0,3% 18.Eki 15:30 ABD Philadelphia Fed İmalat Endeksi Ekim 20,0 22,9 18.Eki 16:30 ABD Bullard'ın Konuşması Eki 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Eylül 1,0% 0,9% 19.Eki 05:00 Çin GSYH (Çeyreklik) 3. Çeyrek 1,6% 1,8% 19.Eki 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Eylül 6,0% 6,1% 19.Eki 05:00 Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Eylül 9,0% 9,0% 19.Eki 09:35 Japonya Kuroda'nın Konuşması Eki 19:00 ABD Bostic'in Konuşması Eki 19:45 ABD Kaplan'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 26,5% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 30,0% 20,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 3,7% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 20,0% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 37,0 32,0 30,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 167,0 178,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 235,5 241,5 251,5 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 4,7% 4,3% 3,8% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 19,0% 17,5% 16,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 16,2% 18,5% 17,0% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,98 6,50 6,95 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,94 6,23 6,78 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 2,0% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% -0,04% 0,5% 0,6%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.