TEKFEN HOLDİNG 1Ç2015 Sonuçları

Transkript

1 Mayıs Haziran Temmuz Ağustos Eylül Ekim Kasım Aralık Ocak 15 Şubat 15 Mart 15 Nisan 15 Mayıs 15 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 13 Mayıs 2015 TEKFEN HOLDİNG 1Ç2015 Sonuçları HARUN DERELİ Tekfen Holding, 4Ç20 teki Yüksek Zarar Rakamının Ardından 1Ç2015 te 84mn TL Net Kar Açıkladı Öneri "AL" Hedef Hisse Fiyatı : 6,86TL Reuters/Bloomberg Fiyat 4,83 TL TKFEN.TI / TKFEN.IS 1,8 USD BİST ,5 TL ,9 USD TL/$ 2,6978 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl 6,17 2,71 USD Düşük Son 1 Yıl 4,61 1,76 USD Hisse Adedi (mn ) 370 Piyasa Değeri (mn TL) TL Net Borç (mn TL) -109 TL Halka Açıklık 41,0% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 732,7 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı 30,3% 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -2,4% -12,2% -15,3% BİST-100 2,2% 0,9% 12,7% BİST-100 Göreceli -4,5% -13,0% -24,8% Günlük İş. Hc.mn TL 33,30 (mn TL) 1Ç20 1Ç2015 % Değ. Net Satış 18,6 1091,2-5,0% Brüt Kar 215,6 115,2-46,5% Faaliyet Karı 139,9 26,7-80,9% Ana Ort. Net Kar / Zarar 2,4 84,0-41,0% F/K FD/FAVÖK PD/DD TKFEN a.d. 18,1 0,9 BİST-Holding 13,2 a.d. 1,2 BİST ,9 a.d. 1,6 *Ulusl. Benzer Şirketler 18,6 9,2 2,0 * Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 7,0 1,1 6,0 1,0 5,0 0,9 4,0 TKFEN 0,8 3,0 BİST-100 Göreceli(son1 yıl)- Sağ Eksen 0,7 2,0 0,6 Not: kapanış verileri kullanılmıştır yılının ilk çeyreğinde Tekfen 84mn TL lik net kar ile beklentimizin (104mn TL) biraz altında kar açıklamakla birlikte piyasa beklentilerinin (61mn TL) üzerinde kalarak iyi bir görüntü sergilemiştir. Şirketin net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre ilk çeyrekte %41 oranında azalmış olmakla birlikte bir önceki çeyrek kaydedilen (Libya daki alacaklarla ilgili mahkemeye başvurulup zarar kaydedilmesi) 197,5mn TL lik zararın ardından normale dönüş sinyali vermiştir. Tekfen Holding in toplam satış gelirleri 2015 yılının ilk çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında daralarak 1,09 milyar TL ye gerilemiştir. Bu Bu düşüşte, taahhüt grubu satış gelirlerinde kaydedilen %20 lik gerileme etkili olurken, tarımsal sanayi grubunda ise satış gelirleri % oranında artarak, toplam gelirlerin daha da düşmesini engellemiştir. Satış gelirlerindeki düşüşe karşın satış maliyetleri %4,6 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak da brüt kar 1Ç20 teki 215,6mn TL den 115,2mn TL ye gerilemiştir. Düşük brüt kara ek olarak diğer faaliyet giderlerinin de 7,8mn TL den 22,3mn TL ye yükselmesi, faaliyet karını olumsuz etkilemiş ve ilk çeyrekte sadece 26,7mn TL olarak gerçekleşmiştir. Diğer taraftan şirketin net dönem karı ise yatırım faaliyetlerinden elde edilen 12,8mn TL ile 48,3mn TL faaliyet dışı finansman gelirinin etkisiyle faaliyet karının oldukça üzerinde 84,8mn TL olarak gerçekleşmiştir. Tekfen 20 yılının son çeyreğinde özellikle taahhüt grubunda Libya daki projede tahsilatını yapamadığı alacaklarını mahkemeye taşıyarak bu alacakları gider olarak kaydetmesi ve Tüpraş ın fuel oil dönüşüm projesinin mekanik işlerinin gecikmesi nedeniyle çok yüksek dönem zararı kaydetmiş ve 20 yılını sadece 55,9mn TL karla kapamak zorunda kalmıştır. İlk çeyrekte kaydedilen net kar rakamı kısmen normale dönüş siyali vermesi açısından olumludur. Tekfen Holding hisseleriyle ilgili güncellemede bulunmuyor ve AL önerimizi koruyoruz.

2 Son çeyrek, taahhüt grubu için kötü geçti Taahhüt grubu, 20 yılının son çeyreğinde oldukça olumsuz bir görüntü sergilemesinin ardından ilk çeyrekte düşük olmakla birlikte mn TL net kar elde etmiştir yılında Fas ve Türkmenistan daki projelerde yaşanan olumsuzlukların ardından 2013 yılını zararla kapatan grup, 20 yılının son çeyreğinde Libya da Arap Baharı sonrası tahsilatını yapamadığı alacaklarını, uzun bir süre geçmesi ve tahsiline yönelik herhangi bir gelişme kaydedilememesine bağlı olarak mahkemeye taşımış ve buna istinaden bu alacak rakamı son çeyrekte gider olarak kaydetmiştir. Buna ilaveten, Tüpraş ın Fuel Oil Dönüşüm projesinin mekanik işlerinin zamanında tamamlanamaması grubun net karını yaklaşık 41mn dolar olumsuz etkilemiş ve bu gelişmelere bağlı olarak grup 20 yılını da zararla kapamıştır yılının ilk çeyreğinde ise grup normal karlılık seviyelerine dönmeye başlamıştır. Ancak, FAVÖK Marjı ve net kar marjı 1Ç2015 te %3,7 ve %2,9 ile iyileşme kaydetmekle birlikte yine de oldukça düşük seviyede gerçekleşmiştir. 4Ç 1Ç Taahhüt Grubu 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 (mn TL) Değ% Değ% Satış Gelirleri % -20% FAVÖK a.d. -65% Net Dönem Karı a.d. -42% FAVÖK Marjı 8,5% 8,4% 5,5% a.d. 3,7% - - Net Kar Marjı 3,9% 2,7% 3,1% a.d. 2,9% - - a.d.: anlamlı değil Kalan iş miktarı Mart sonunda 2,2 milyar dolar Tarımsal sanayi grubunda ilk çeyrekte karlılık oldukça düşük Taahhüt grubunda 4Ç20 te TANAP projesi lot3 ün eklenmesinin etkisiyle, yılsonunda 2,4 milyar dolara yükselen kalan iş miktarı 1Ç2015 te yeni proje eklenememesi ve projelerdeki ilerlemelere bağlı olarak 2,2 milyar dolara gerilemiştir. Grubun kalan iş portföyünün %51 i Hazar Bölgesi nde (Azerbeycan) yer alırken, %35 i ise Türkiye de yer almaktadır. Tarımsal sanayi grubunda, satış gelirleri 1Ç2015 te bir önceki yılın aynı dönemine göre % oranında artarak 586mn TL ye ulaşmış ve Tekfen in toplam satış gelirlerinin daha çok azalmasını engellemiştir. Yurt içi gübre satış fiyatları dolar bazında bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında azalmasına karşın döviz kurlarının TL karşında değer kazanması ve satış miktarındaki artış, grubun gelirlerinde artmaya neden olmuştur. 4Ç 1Ç Tarımsal Sanayi 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 (mn TL) Değ% Değ% Satış Gelirleri % % FAVÖK % -49% Net Dönem Karı % -51% FAVÖK Marjı 23,0% 9,5% 15,1% 10,8% 10,2% - - Net Kar Marjı 19,6% 4,6% 10,8%,1% 8,4% - - a.d.: anlamlı değil Satış gelirlerindeki artışa karşın, karlılık oranlarında ilk çeyrekte düşme görülmüş ve grubun FAVÖK ü 60mn TL ile bir önceki yıla göre %49 oranında azalmıştır. FAVÖK marjı da %23 seviyesinden %10,2 seviyesine gerilemiştir. Grubun net dönem karı da ilk çeyrekte bir önceki yıla göre %51 oranında daralmış ve 49mn TL olarak gerçekleşmiştir. İlk ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

3 çeyrekte hammadde maliyetlerindeki artış ve yoğun yağışlar nedeniyle ürün ekimlerinin gecikmesi tarımsal sanayi grubunu olumsuz etkilemiştir. Grubun karlılığı bir önceki yılın aynı dönemine göre ciddi oranda azalmakla birlikte, grup Tekfen in karlılığına en büyük katkıyı yapmıştır. Emlak grubunda Esenyurt projesinde ön satışlar başladı Emlak grubunda eldeki iki projeden Esenyurt Projesi nin tanıtımı yapılmış ve ön satışlara Ağustos 20 te başlanmıştır. Projenin 2017 yılının başında tamamlanması planlanmaktadır. Proje Yatırım Tipi Başlangıç Tarihi Bitiş Tarihi Proje Büyüklüğü (mn$) İzmir Projesi Karma Oca.13 Haz * Esenyurt Projesi Konut May.13 Ara *Tekfen Emlak Geliştirme Grubunun Payı %50'dir. Esenyurt projesine başlanmış olmakla birlikte Holding in gelir tablosuna yansıması en erken 2016 yılsonu veya 2017 yılında olacaktır. Bu nedenle kısa vadede emlak geliştirme tarafının gelirlerinde ciddi bir artış beklenmemektedir. ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 4Ç %Değ. 1Ç %Değ. SATIŞLAR 1.8,6 993, , , ,2 -,6% -5,0% Satışların Maliyeti (-) 933,0 888,8 948, ,1 976,0-22,1% 4,6% BRÜT KAR/ZARAR 215,6 104,7 106,4 25,8 115,2 a.d. -46,5% Genel Yönetim Giderleri (-) 31,9 30,0 27,6 34,5 34,2-0,8% 7,1% Pazarlama Giderleri (-) 36,2 28,4 26,9 40,3 38,6-4,3% 6,6% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -7,8 7,7-6,5-206,5-22,3 a.d. a.d. Özkaynak Yön. Değ. Yatırım Gelir/Gid. 0,2 9,2 10,9 20,8 6,5-68,5% a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI 139,9 63,2 56,1-234,8 26,7 a.d. a.d. FAVÖK* 168,8 82,6 83,5-7,0 73,6 a.d. a.d. Finansman Gideri 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 a.d. a.d. Yatırım Faaliyet Gel./Gid 7,3 3,0 0,1 1,5 12,8 a.d. 76,2% Faaliyet Dışı Fin. Gel./Gid. 24,4-1,6 22,4,2 48,3 a.d. 98,2% Diğer -0,3 0,2 0,4 0,3 0,1 a.d. a.d. Vergi Gideri/Geliri 28,8 23,4 9,6-23,3 3,1 a.d. a.d. Net Dönem Karı/Zararı 2,4 41,5 69,4-195,5 84,8 a.d. a.d. Ana Ortaklık Payı Net Kar/Zarar 2,4 41,6 69,4-197,5 84,0 a.d. -41,0% FİNANSAL ORANLAR 1Ç 2Ç 3Ç 4Ç 1Ç15 Brüt Kar Marjı 18,8% 10,5% 10,1% 2,0% 10,6% Faaliyet Kar Marjı 12,2% 6,4% 5,3% -18,4% 2,4% FAVÖK Marjı,7% 8,3% 7,9% -11,5% 6,7% Net Kar Marjı 12,4% 4,2% 6,6% -15,3% 7,8%, Ziraat Yatırım; a.d.: anlamlı değil 4Ç FAVÖK rakamına 139,8 mn TL'lik Libya'dan oluşan zarar dahil edilmiştir. İlk çeyrekte tarımsal sanayi grubu gelirlerinin toplam gelirler içindeki payı %53,7 ye yükseldi Tekfen Holding in toplam satış gelirleri içinde tarımsal sanayi grubunun payı satış gelirlerindeki artış ve taahhüt grubu gelirlerindeki sert düşüşün etkisiyle 1Ç20 teki %44,7 den 1Ç2015 te %53,7 ye yükselmiştir. Toplam FAVÖK içinde tarımsal sanayi grubunun payı ise %70 ten %81 seviyesine çıkmıştır. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

4 ÖZET BİLANÇOLAR (MN TL) A20 3A2015 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR ,0% Nakit ve Nakit Benzerleri ,3% Ticari Alacaklar ,7% Diğer Alacaklar ,4% Stoklar ,9% Diğer Dönen Varlıklar ,9% DURAN VARLIKLAR ,2% Ticari Alacaklar ,8% Finansal Yatırımlar ,5% Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar ,5% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller ,3% Maddi Duran Varlıklar ,7% Maddi Olmayan Duran Varlıklar ,7% Diğer Duran Varlıklar ,3% TOPLAM AKTİFLER ,9% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,8% Finansal Borçlar ,3% Uzun V. Borçlan.Kısa Vadeli Kısımları ,1% Ticari Borçlar ,4% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,5% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER ,6% Finansal Borçlar ,9% Ticari Borçlar ,9% Diğer Borçlar ve Karşılıklar ,7% ÖZSERMAYE ,7% Ödenmiş Sermaye ,0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları ,3% Net Dönem Karı/Zararı a.d. Diğer ,1% Kontrol Gücü Olmayan Paylar ,2% TOPLAM PASİFLER ,9% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) Ç20 1Ç2015 %Değ. SATIŞLAR , ,2-5,0% Satışların Maliyeti (-) ,0 976,0 4,6% BRÜT KAR/ZARAR ,6 115,2-46,5% Genel Yönetim Giderleri (-) ,9 34,2 7,1% Pazarlama Giderleri (-) ,2 38,6 6,6% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 0,1 0,3 0,0 0,0 0,0 a.d. Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri ,8-22,3 a.d. Özkaynak Yönt. Değer. Yat. Kar/Zarar Payları ,2 6,5 a.d. NET FAALİYET KARI/ZARARI ,9 26,7-80,9% Finansman Gideri ,0 0,0 a.d. Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri ,3 12,8 76,2% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler ,4 48,3 98,2% Diğer ,1 6,6 a.d. Vergi Gideri/Geliri ,8 3,1 a.d. Net Dönem Karı/Zararı ,4 84,8-40,4% Ana Ortaklık Payı Net Kar/Zarar 299,3-64,3 55,9 2,4 84,0-41,0% a.d.: Anlamlı Değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

5 Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü [email protected] Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, Levent - İstanbul / [email protected] Şubeler ve Yatırım Merkezleri Merkez Şube Kadıköy Şubesi Ankara Şubesi İzmir Şubesi Adana Yatırım Merkezi Adana Şubesi Antalya Yatırım Merkezi Antalya Şubesi Ataşehir Yatırım Merkezi Ataşehir Şubesi Balıkesir Yatırım Merkezi Balıkesir Şubesi Bandırma Yatırım Merkezi Bandırma Şubesi Beşiktaş Yatırım Merkezi Beşiktaş Şubesi Bursa Yatırım Merkezi Ulucami Şubesi Denizli Yatırım Merkezi Denizli Şubesi Diyarbakır Yatırım Merkezi Diyarbakır Şubesi Eskişehir Yatırım Merkezi Porsuk Şubesi (Ek Şube) Galleria Yatırım Merkezi Galeria Şubesi Karşıyaka Yatırım Merkezi Atakent Şubesi Kayseri Yatırım Merkezi Uğurevler Şubesi Kocaeli Yatırım Merkezi Kocaeli Şubesi Nazilli Yatırım Merkezi Nazilli Şubesi Samsun Yatırım Merkezi Samsun Şubesi İrtibat Büroları Trabzon İrtibat Bürosu Çarşı Mah. K.Maraş Cad. Emek Apt. No:47 D: Müşteri Hizmetleri Merkezi Yurt çapındaki tüm Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5