10 Kasım 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 10 Kasım 2005 TCMB, gösterge faiz oranını 0.25 puan indirdi Oger Telekom, Türk Telekom imtiyaz sözleşmesi şartlarına itiraz etti Cari işlemler dengesi Eylül ayında 540 milyon dolar açık verdi TCMB, gösterge faiz oranını 0.25 puan indirdi. Böylelikle, kısa vadeli faizler %14.00/18.00'den %13.75/17.75'e gerilemiş oldu. Merkez Bankası, aylık olarak yayımladığı enflasyon değerlendirme raporunda ise, enflasyonun gelecek dönemde alacağı değerlerin orta vadeli hedeflerle tutarlılığının, petrol fiyatlarını, uluslararası likidite koşulları ve hizmet sektöründeki fiyat katılığı olarak belirlenen üç temel risk faktöründeki gelişmelerin olumlu yönde olmasına bağlı bulunduğunu vurguladı. Raporda ayrıca, önümüzdeki dönemde kısa vadeli faizlerin yönünün aşağı olma olasılığının yukarı olma olasılığına kıyasla daha fazla olduğu, ancak sabit kalma olasılığının da önceki dönemlere kıyasla giderek arttığı ifadesi Merkez Bankası nın önümüzdeki dönem faiz indirim kararlarında daha temkinli davranacağının sinyalini verdi. Oger Telekom, Türk Telekom imtiyaz sözleşmesi şartlarına itiraz etti. NTVMSNBC de yeralan habere göre, Oger Telekom, Danıştay ın görüşü doğrultusunda sözleşme uzatılmazsa altyapı mülkiyeti 21 yıla sonra devlete geçer şeklinde değiştirilen maddeye karşı çıktığını belirtti. Bu anlaşmazlık nedeniyle devir işlemi için henüz bir tarih belirlenemedi. Cari işlemler dengesi Eylül ayında 540 milyon dolar açık verdi. CNBC-e anketinde Eylül de cari açığın 391 milyon dolar olması bekleniyordu. Cari açık geçen yılın aynı döneminde 79 milyon dolar düzeyindeydi. Merkez Bankası verilerine göre, Ocak-Eylül döneminde ise cari açık %54 artışla 16.3 milyar dolara yükseldi. Geçen yıl 9 aylık dönemde cari açık 10.6 milyar dolar düzeyindeydi. Turizm gelirlerindeki güçlü performansla Eylül'de, 2005'in en düşük açığını veren cari işlemler dengesinin, yılın geri kalanında özellikle ithalat artışında herhangi bir yavaşlama beklenmemesi ve turizm katkısının Ekim'den itibaren zayıflamasıyla tekrar 1 milyar doları aşan açıklar vermesi muhtemel gözüküyor. Buna paralel olarak da yıl sonunda cari açığın hükümetin revize ettiği ve GSMH'nın %6'sına denk gelen 21.3 milyar doları aşması bekleniyor. Son açıklanan Merkez Bankası Beklenti anketine (Kasım 1. dönem) göre, piyasa beklentilerinde hafif bir gerileme olmasına rağmen genel olumlu seyir devam ediyor. Detaylara baktığımızda, yıl sonu enflasyon beklentisi piyasa beklentilerinin üzerinde gelen Ekim ayı enflasyonunun da etkisiyle %7.12 den %7.38 e yükselirken, oniki aylık enflasyon beklentisi %6.19 ten %6.08 a geriledi. Bunun yanı sıra, Hazine nın yıl sonu 3 aylık borçlanma maliyetinin bileşik %13.65 ten %13.70 e çıktığı, yıl sonu gecelik basit faiz oranın ise %13.43 ten %13.50 ye yükseldiği de görülüyor. Yıl sonu dolar kuru tahminleri ise bu dönemde İMKB-100 33,848 Piyasa Değeri (YTL milyon) 177,415 Piyasa Değeri ($mn) 130,725 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 40,344 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 826.4 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) -11.7 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,220.65 0.17 Dow Jones 10,546.21 0.06 NASDAQ-Comp. 1,630.21 0.11 Frankfurt DAX 5,011.38 0.05 Paris CAC 40 4,480.23-0.52 Londra FTSE-100 5,439.80-0.39 Rusya RTS 980.29 0.93 Brezilya Bovespa 30,666.07-0.98 Arjantin Merval 1,592.43-1.43 Nikkei 14,080.88 0.06 Piyasa verileri 09 Kasım 2005 Günlük Getiri(%) Kasım Ayı Getiri(%) İMKB-100 33,848.3 0.29 5.90 $/YTL 1.3611-0.29 0.96 Euro/YTL 1.6005-0.07-1.52 Euro/$ 1.1759 0.21-2.46 Altın/Ons ($) $462.4 1.12-2.03 O/N Repo (net) %10.73 0.03 0.27 Bono Piyasası 07/03/07 %14.30-0.06 0.39 09/05/07 %14.25-0.05 0.35 $/YTL 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 07-10-2005 18-10-2005 27-10-2005 09-11-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 09 Kasım 05 ($mn) (%) AKCNS 778 950-2.5 %5 ARCLK 2,503 2,600-1.1 %10 ECZYT 125 177-1.1 %10 EREGL 2,748 2,500-1.0 %10 ISCTR 14,132 14,500-0.5 %10 ISGYO 602 617-2.9 %5 MIGRS 1,196 1,250-6.2 %10 TOASO 972 900 1.7 %10 TCELL 10,719 11,700 6.4 %10 TUPRS 4,314 4,500-5.3 %10 YKBNK 2,935 3,700-0.7 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 28-10-05-09-11-05 %7.59 %9.05 -%1.34 Kümülatif %44.44 %35.55 %6.57 (*) 28 Ekim 05-09 Kasım 05 arası performans 1.38 1.37 1.37 1.36 1.36 1.35 1.35 1.34 1.34 1.33 1.33
hafıf düşüş göstererek USD/YTL1.3966 dan USD/YTL1.3834 e düştü. Ödemeler dengesine ilşkin beklentiler hafif artış gösterirken, yıl sonu cari işlemler açığı beklentisi 21.64 milyar dolardan 22.15 milyar dolara yükseldi. Yıl sonu GSMH hasıla büyüme oranı beklentisi ise %5.1 olarak değişmedi. Piyasanın yakın zamanda cari işlemler açığı ile ilgili bir düzelme beklemediğini, fakat dezenflasyon sürecine olan inancını koruduğunu görüyoruz. AB Komisyonu, İlerleme Raporu ve Katılım Ortaklığı Belgesi ni onayladı. AB Komisyonu, son bir yıldaki gelişmelerin değerlendirildiği İlerleme Raporu ile Türkiye nin müzakere sürecindeki yol haritası niteliğini taşıyan Katılım Ortaklığı Belgesi ni değişiklik yapmadan onayladı. İlerleme Raporu nda, Ankara nın reformlar konusunda rehavete kapıldığı kaydedilirken, Katılım Ortaklığı Belgesi nde Rum gemilerine limanların açılması istendi.ilerleme Raporu nda, 2005 yılında Türkiye de reform sürecinin yavaşlama kaydettiği belirtildi. Nitekim ifade özgürlüğü, azınlık hakları, basın özgürlüğü ve demokratikleşme alanlarında sorunların aynen devam ettiği ifade ediliyor.yine Avrupa Komisyonu nun yayınladığı Strateji Belgesi nde ise, Türkiye nin bundan böyle işleyen bir pazar ekonomisi olarak kabul edilebileceği ifadesi yer aldı. TRY ve Bono Piyasası Mali piyasalara dün de temkinli hava hakimdi. Yurt dışı mali piyasalar günü 1.1720-1.1790 arasında oldukça geniş bir aralıkta geçiren EUR/USD paritesine odaklı geçirirken, USD/TRY 1.3550-1.3650 aralığındaki salınımı sürdürdü. Bono ve tahvil cephesine Merkez Bankası nın faiz indirimi kararının ardından satış gelmesi piyasanın büyük bir kısmının faiz indirimini zaten beklemekte olduğunu, 0.25 baz puanlık indirimin önceden fiyatlanmış olduğunu gösterdi. 9/5 vadeli tahvilin bileşik faizi %14.0 seviyelerinden faiz indirimiyle birlikte %14.3 civarına yükseldi. 2030 vadeli tahvilin fiyatı ise, iki gündür gelen alımlarla 145 dolar seviyesinde kaldı. Yeni bir güne başlarken mali piyasalarda temkinli iyimser havanın devam etmesini bekliyoruz. Yurtdışı piyasaların bugün açıklanacak olan Amerikan dış ticaret verilerine odaklanmasını bekliyoruz. Fakat yarın yurtdışı piyasaların kapalı olacağı göz önüne alındığında bugün çok fazla keskin hareketler gözlenmesini beklemiyoruz. İç piyasada ise, Türk Telekom a ilişkin haberler piyasanın seyrini etkileyecektir. EUR/USD paritesinin 1.1750-1.1790 aralığında kalması durumunda USD/TRY kurunun 1.3550-13650 aralığındaki hareketini sürdürmesi muhtemel gözüküyor. 9/5 vadeli iskontolu tahvilin bileşik faizinin yatay bir seyir izleyeceğini ve %14.2-14.3 aralığında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. 2030 vadeli Eurobond fiyatı ise bugün olması muhtemel gözüken satış hareketiyle 145-144 dolar aralığında hareket edebilir. Eurobond piyasası ihraçları 09/11/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 107.56 3.84 USD 19 Eyl 2007 10.00 108.25 5.24 USD 13 Oca 2008 10.50 110.75 5.17 USD 19 Mar 2008 9.88 112.63 4.16 USD 15 Ara 2008 12.00 117.81 5.62 USD 15 Haz 2009 12.38 121.00 5.80 USD 15 Haz 2010 11.75 123.25 5.89 USD 30 Haz 2011 9.00 113.25 6.17 USD 23 Oca 2012 11.50 126.56 6.25 USD 14 Oca 2013 11.00 126.13 6.39 USD 15 Oca 2014 9.50 118.56 6.53 USD 15 Mar 2015 7.25 103.75 6.70 USD 05 Haz 2020 7.00 98.06 7.22 USD 05 Şub 2025 7.38 99.44 7.43 USD 15 Oca 2030 11.88 145.44 7.70 USD 14 Şub 2034 8.00 104.00 7.65 EUR 20 Nis 2006 7.00 102.00 2.25 EUR 30 Kas 2006 9.63 107.13 2.60 EUR 08 May 2007 9.75 109.88 2.81 EUR 22 Eki 2007 8.13 108.75 3.38 EUR 24 Oca 2008 9.88 113.25 3.48 EUR 21 Eyl 2009 5.50 105.00 4.07 EUR 09 Şub 2010 9.25 119.50 4.13 EUR 18 Oca 2011 9.50 123.50 4.33 EUR 06 Tem 2012 4.75 100.38 4.68 EUR 10 Şub 2014 6.50 111.38 4.79 EUR 16 Şub 2017 5.50 102.49 5.20 Şirket Haberleri Beko %95 ine sahip olduğu ve İngiltere de faaliyet gösteren yazılım ve dijital teknoloji geliştirme şirketi Fusion Digital Technology nin toplam 6 milyon sterlin (10.4 milyon dolar) tutarındaki sermaye artışına katılacak. Buna göre, Beko sahip olduğu pay paralelinde yaklaşık 5.7 milyon sterlin (10 milyon dolar) ödeyecek. 1Y2005 tarihli bilançosuna göre Beko nun 54 milyon dolarlık nakit pozisyonuna karşılık 502 milyon dolar finansal borcu bulunuyordu. [BEKO.IS, Piyasa değeri: 303 milyon dolar, Hedef değer: 300 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] RTÜK Star TV nin Doğan Yayın Holding şirketlerinden olan Işıl TV ye devir işlemlerini onayladı. Hatırlanacağı üzere 26 Eylül de gerçekleşen ihalede Doğan Yayın 306.5 milyon dolarlık teklifle ihaleyi kazanmıştı. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 1,521 milyon dolar, Hedef Değer: 1,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Doğan Yayın Holding Ekim ayı reklam gelirlerinin geçtiğimiz yılın aynı ayına göre %30 artarak 67.3 milyon dolar olarak gerçekleştiğini açıkladı. Böylece, DYH nin 2005 yılı Ocak-Ekim dönemi reklam gelirleri, 2004 yılının aynı dönemine göre %35.4 artarak 521 milyon dolara ulaştı. Şirket tarafından geçen ay yapılan açıklamada, Ocak-Eylül dönemi için DYH nin reklam gelirlerinde 2004 ün aynı dönemine göre %37 lik artış yaşandığı bildirilmişti. Hatırlanabileceği gibi, DYH 2004 2 10 Kasım 2005
yılının tamamında 500 milyon dolarlık reklam geliri elde etmişti. DYH nin reklam gelirlerinin 2005 yılının tamamında yıllık bazda %37 ye artacağına dair tahminimiz bu aşamada koruyoruz. [DYHOL.IS, Piyasa değeri: 1,521 milyon dolar, Hedef Değer: 1,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Doğuş Otomotiv, araç muayene istasyonlarının Doğuş-Akfen-TüvSüd konsorsiyumuna devrine onay veren Rekabet Kurulu görüşüne karşı açılan dava sonucu Danıştay 13. Dairesi tarafından yürütmeyi durdurma kararına istinaden davada müdahil taraf olmadığını ve detaylı bilgiye sahip bulunmadığını bildirdi. 2004 Aralık ta gerçekleşen özelleştirme ihalesinde toplam 613 milyon dolarlık teklifle iki bölge için açılan araç muayene istasyonu kurma ve 20 yıllığına işletme hakkını kazanan konsorsiyumda Doğuş Otomotiv in %33 payı bulunuyor. İhale sonucuna ve son olarak Rekabet Kurulu kararına ilişkin olarak Makine Mühendisleri Odası (MMO) tarafından açılan davalar devrin gerçekleştirilmesine karşı hukuki engeller olarak öne çıkıyor. Çeşitli haber kaynaklarında MMO nun daha önce açtığı bir davaya ilişkin olarak Danıştay 8. Dairesi nin konuyu Anayasa Mahkemesi ne gönderdiği ve söz konusu başvurunun halen Anayasa Mahkemesi nde incelenmekte olduğu belirtiliyor. Özelleştirmelerde Rekabet Kurulu onayının gerekliliği bulunduğundan son gelişmenin devri engelleyici nitelikte olduğu görülmektedir. Bu nedenle Doğuş Otomotiv hisseleri üzerindeki baskının süreceğini düşünüyoruz. [DOAS.IS, Piyasa değeri: 434 milyon dolar] Doğuş Holding, 2003 de Marathon Structured Fund Ltd. ile imzalamış olduğu sözleşmede sözkonusu olan opsiyonun Tansaş ın Koç Grubu na satışı dolayısıyla mecburi kullanımı nedeniyle şirket sermayesinin %6.98 ini oluşturan Tansaş hisselerinin mevcut piyasa değerinden hesaplanarak 37.2 milyon dolar karşılığında Marathon Structured Fund Ltd den satın alındığını bildirdi. Doğuş Holding, Tansaş ta sahip olduğu %70.77 payı Migros ve Koç Holding e satmak üzere anlaşma imzaladığını açıklamış, söz konusu anlaşma geçtiğimiz günlerde Rekabet Kurumu tarafından onaylanmıştı. [KCHOL.IS, Piyasa Değeri: 4,665 milyon dolar, Hedef Değer: 5,400 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri], [MIGRS.IS, Piyasa Değeri: 1,209 milyon dolar, Hedef Değer: 1,250 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Petrol Ofisi 2005 yılının ilk dokuz ayına ilişkin mali tablo sonuçlarını açıkladı. Buna göre şirketin net karı beklentilerimize paralel olarak 138 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti. Şirket geçen yılın aynı döneminde 25 milyon dolar net kar elde etmişti. Şirketin net karındaki artışta amortisman giderlerindeki gerileme ve operasyonel karlılıktaki büyüme önemli rol oynamıştır. Özellikle Nisan 2005 den bu yana dağıtım marjlarında görülen iyileşme, ikinci çeyrekte olduğu gibi yılın üçüncü çeyreğinde de operasyonel karı olumlu yönde etkilemiştir. Buna bağlı olarak, şirketin FVAÖK rakamı geçen yıla göre %37 artışla 293 milyon dolara yükseldi. Şirketin karlılığındaki artışın yılın son çeyreğinde ve önümüzdeki yıl da sürmesini bekliyoruz. [PTOFS.IS; Piyasa Değeri: 1,448 milyon dolar] TEB İtalyan bankacılık grubu MPS ile stratejik ortaklık anlaşması imzalayacak. Bu anlaşmaya göre, Türkiye de yerleşik İtalyan şirketleri herhangi bir TEB şubesinden İtalya daki bir MPS şubesinden aldıkları hizmetin aynısını alabilecekler. [TEBNK.IS, Piyasa Değeri: 755 milyon dolar] Turkcell in ana ortaklarından TeliaSonera, fırsat verildiği taktirde Turkcell deki yatırımlarını artırmayı istediklerini açıkladı. TeliaSonera CEO su Anders Igel, yaşanan olumsuzluklara rağmen Türkiye ye olan ilgilerinin kaybolmadığını söyledi. Çukurova Grubu nun Rus Alfa Grubu ile yapmış olduğu finansman anlaşmasının durdurulması için, TeliaSonera Uluslar arası Tahkim e başvurmuştu. Mahkeme nin konuyu bu hafta içinde görüşmesi bekleniyor. Mahkeme nin anlaşmayı iptal etmesi durumunda, TeliaSonera nın Çukurova nın Turkcell hisseleri için en önemli alternatif alıcı olabileceğini düşünüyoruz. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 10,538 milyon dolar, Hedef Değer: 11,700 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] 10 Kasım 2005 3
Teknik Analiz 10 Kasım 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 09/11/2005 33,952.18 33,454.49 33,848.29 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 09/11/2005 33,655.04 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 09/11/2005 32,371.49 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 09/11/2005 32,632.11 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 09/11/2005 29,198.98 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 01/04/2005-14/11/2005 (GMT) 07 14 21 28 05 12 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 05 12 19 26 05 12 19 26 03 10 17 24 31 09 Nis 05 May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Yükseliş hızı yavaşlayan endeks 33,952 ye yükselmesinin ardından 33,848 den kapandı. Halen 33,500 ün üzerinde tutunmasına rağmen orta vadeli ortalaması uzun vadeliyi yukarı kesememiş durumda, bu nedenle endeksin yükselişi yavaşlamış durumda. Endeks bu seviyelerde tutunabilirse 34,200-34,500 e kadar yükselecektir ancak uzun vadeli trendinin tekrar yukarı dönebilmesi için 34,500 ün kırılması gerekli. Endeks 34,500 ü kırmazsa 33,500 ü aşağı kırarak 32,500 deki orta ve uzun vadeli ortalamasına kadar geri çekilecektir. Price TRY 35500 35000 34500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 30000 29500 29000 28500 28000 27500 27000 26500 26000 25500 25000 24500 24000 23500 23000 22500 22000 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 33,848.3 0.29 2.49 İMKB-50 33,755.4 0.31 2.48 İMKB-30 43,325.1 0.36 3.18 İMKB Sınai 26,297.8 0.29 1.93 İMKB Mali 52,413.6 0.34 3.85 İMKB Hiz. 16,590.9 0.39 1.22 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kerevitaş Gıda 9.10 18.18 İş Girişim Ser.YO 3.02 15.27 Çelik Halat 4.58 10.10 Sönmez Pamuklu 2.12 8.72 FM İz. Mot. Piston 910.00 7.69 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Favori Din. Tesis. 6.80-15.53 Koniteks 0.89-15.24 Deva Hold. 5.95-11.85 Doğuş Otomotiv 4.90-8.41 Doğusan Boru 1.98-8.33 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Yapı Kredi Bank. 5.30 71,087,752 Ereğli Demir Çelik 7.65 57,418,968 Doğan Hold. 3.60 47,649,700 Doğuş Otomotiv 4.90 45,793,668 Garanti Bankası 4.24 38,962,424 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 33,655 32,371 32,632 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 34,200-34,500 35,500 35,800 Destek 33,500-32,800 32,500 31,500 4 10 Kasım 2005
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Mehmet Fatih Keresteci, HSBC Bank Ekonomist Esra Erişir, Ekonomist fatihkeresteci@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr Ömer Ömerbaş, Yönetmen Levent Topçu, Yönetmen Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer omeromerbas@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr ozgurgoker@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 10 Kasım 2005 5