05 Aralık 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 05 Aralık 2005 Kasım ayında TÜFE enflasyonu %0.95 civarındaki piyasa beklentilerinin üzerine çıkarak %1.4 olarak gerçekleşti Hazine bu hafta yapacağı toplam 7.1 milyar TRY lik iç borç itfası öncesinde üç ayrı borçlanma ihalesi düzenleyecek Merkez Bankası Başkanı Süreyya Serdengeçti bugün 13.30 da açıklama yapacak Kasım ayında TÜFE enflasyonu %0.95 civarındaki ortalama piyasa beklentilerinin üzerine çıkarak %1.4 olarak gerçekleşti. Böylece enflasyon bu yıl Ekim ayının ardından en yüksek ikinci aylık değerini aldı. Bu duruma paralel olarak da yıllık TÜFE enflasyonu %7.52 den %7.61 e yükselmiş oldu. Enflasyonun alt kalemleri incelendiğinde ise, özellikle giyim fiyatlarındaki %3.53 lük ve gıda fiyatlarındaki %3.27 lik belirgin artışın enflasyonun beklentilerin üzerine çıkmasında önemli rol oynadığı görülmektedir. Merkez Bankası nın geçen ayki enflasyon ve görünüm raporunda değindiği üzere, mevsim değişikliği nedeniyle giyim sektöründe Ekim ayında gözlenen yeni sezon ürünlerin fiyat ayarlamaları Kasım ayında da devam etti. Mevsimsel ürünler hariç enflasyonun çekirdek enflasyonlar arasında en düşük değeri almış olması da Kasım ayı enflasyonu üzerinde mevsimsel etkilerin belirleyici olduğunu teyit etmektedir. Diğer yandan, gerileyen petrol fiyatlarına paralel olarak ulaşım kalemi %0.82 düşüş gösterirken, eğlence ve kültür kalemi de %0.76 lık azalarak genel TÜFE deki artışı frenleyen kalemler olmuşlardır. Fakat gene de alt kalemler dikkatli incelendiğinde, bazı hizmet sektörü kalemlerindeki katılığın sürdüğü göze çarpmaktadır. Kasım ayında ÜFE enflasyonu ise, %0.47 seviyesindeki piyasa beklentilerine olumlu bir sürpriz yaparak %0.95 gerilemiştir. Böylece yıllık ÜFE de %1.60 seviyelerine inmiş oldu. ÜFE deki bu olumlu görüntü, son 1.5 aydır gerileyen petrol fiyatları sayesinde %12 lik belirgin bir düşüş gösteren petrol ürünlerinden kaynaklandı. %2.2 artan tarım fiyatlarına karşın, petrol ürünlerindeki gerilemenin aşağı çektiği imalat sanayi fiyatları %1.86 geriledi. ÜFE rakamları maliyet yönlü enflasyon baskısının oldukça kısıtlı olduğuna işaret etmektedir. Son veriler, TCMB nin bu haftaki para kurulu toplantısının ardından 25 puanlık faiz indirimine gitmesine olanak sağlamaktadır. TCMB geçtiğimiz ay yayınladığı Enflasyon ve Görünüm raporunda Kasım ayında özellikle giyim fiyatlarında bir miktar artış beklediğini fakat 2005 yılı enflasyon hedefine ilişkin bir endişesi olmadığını ve dolayısıyla bundan sonraki faiz kararlarını daha çok 2006 yılını gözönüne alarak oluşturacağını belirtmişti. Mevcut durumda, her ne kadar Kasım ayı enflasyonu beklentilerin üzerinde olsa da, genel enflasyon trendindeki olumlu seyir bozulmamıştır. Maliyet baskısı gözükmediği gibi enflasyon beklentileri de gerilemeyi sürdürerek dezenflasyon sürecini desteklemektedir. 2006 yılına ilişkin riskler açısından ise, petrol fiyatlarının gerilemekte olması olumlu bir gelişmedir. Diğer yandan, FDI tarafındaki olumlu gelişmeler ve IMF'nin beklenenden erken toplanması gibi etkenler de güçlü ekonomik çerçeveyi desteklemektedir. Merkez Bankası önümüzdeki hafta yapacağı toplantıda 25 baz puanlık bir indirime daha İMKB-100 38,574 Piyasa Değeri (YTL milyon) 210,851 Piyasa Değeri ($mn) 156,253 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 47,837 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,401.8 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 6.2 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,265.08 0.03 Dow Jones 10,877.51-0.32 NASDAQ-Comp. 2,273.37 0.27 Frankfurt DAX 5,307.99 0.79 Paris CAC 40 4,662.50-0.83 Londra FTSE-100 5,486.10 1.16 Rusya RTS 1,073.16 1.34 Brezilya Bovespa 32,832.45 0.66 Arjantin Merval 1,543.68 1.56 Nikkei 15,551.31 0.84 Piyasa verileri 02 Aralık 2005 Günlük Getiri(%) Kasım Ayı Getiri(%) İMKB-100 38,573.7 0.72 1.27 $/YTL 1.3592 0.16 0.20 Euro/YTL 1.5914-0.38-0.39 Euro/$ 1.1708-0.54-0.59 Altın/Ons ($) $503.6 1.93 1.99 O/N Repo (net) %10.73 0.03 0.06 Bono Piyasası 27/06/07 %13.79 0.24 0.33 09/05/07 %13.91 0.21 0.33 $/YTL 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 02-11-2005 15-11-2005 24-11-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalık portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağırlığı 02 Aralık 05 ($mn) (%) AKCNS 974 1,000 4.7 %10 AKGRT 1,093 1,350 2.7 %10 ALGYO 180 200 4.3 %5 ARCLK 2,754 2,600 2.5 %10 EREGL 3,378 2,500 5.5 %10 ISCTR 16,620 14,500 4.5 %10 MIGRS 1,478 1,250 11.0 %10 PTOFS 1,654 1,750 0.7 %10 THYAO 1,147-3.7 %5 TOASO 1,059 900-3.4 %10 TCELL 11,675 13,000-9.1 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 25-11-05-02-12-05 %5.82 %4.93 %0.85 Kümülatif %64.84 %54.47 %6.72 (*) 25 Kasım 05-02 Aralık 05 arası performans 1.38 1.37 1.37 1.36 1.36 1.35 1.35 1.34 1.34
gidebilir. Fakat mevcut veriler, özellikle de Merkez Bankası nın yakından takip ettiği F ve G özel tanımlı TÜFE göstergeleri hizmet sektöründeki katılığın sürdüğüne işaret etmektedir. Ve 2006 yılından itibaren uygulanacak olan yeni, düşük oranlı dolaysız vergiler, kişisel gelirin artmasını sağlayacaktır. Bu durum iç talebin artmasına neden olabilir. Dolayısıyla, Merkez Bankası nın bu ay bir faiz indirimine gitse dahi, 2006 nın ilk aylarında bir süre faiz indirimlerine ara vererek, hem vergi indirimlerinin etkilerini hem de hizmet sektöründeki enflasyonun seyrini izlemeyi tercih edeceğini düşünüyoruz Hazine bu hafta yapacağı toplam 7.1 milyar TRY lik iç borç itfası öncesinde üç ayrı borçlanma ihalesi düzenleyecek. Hazine'den yapılan açıklamada, Pazartesi günü, 6 Aralık 2006 itfalı 364 gün vadeli YTL cinsinden iskontolu Devlet Tahvili ihalesi yapılacağı belirtildi.hazine ayrıca Salı günü 27 Haziran 2007 itfalı 567 gün vadeli tahvili ve 10 Şubat 2010 itfalı altı ayda bir sabit kupon ödemeli YTL cinsi tahvili yeniden ihraç edecek. Yılın son yüklü itfası öncesinde yeni vergi düzenlemesi nedeniyle ihalelere yüksek tutarda teklif geleceğini ve bunun da piyasa faizleri üzerinde aşağı yönde bir baskıya yol açacağını tahmin ediyoruz. Merkez Bankası Başkanı Süreyya Serdengeçti bugün 13.30 da açıklama yapacak. Serdengeçti, bugün "Enflasyon Hedeflemesi Rejiminin Genel Çerçevesi ve 2006 yılında Para ve Kur Politikası" konulu bir basın toplantısı düzenleyecek. Merkez Bankası 2006 yılında açık enflasyon hedeflemesine geçecek. Piyasa Yorumu Haftanın son iş gününde mali piyasalar olumlu yatay bir seyir izledi. Avrupa Merkez Bankası nın faiz artırımının uzun soluklu olmayacağı düşünüldüğünden Euro nun zayıfladığı ve paritenin aşağı yönlü hareketlendiği gözlendi. USD/TRY de EUR/USD paritesine paralel salınımını sürdürdü. Faiz cephesinde ise, önümüzdeki haftaki ihalelerin ve Kasım ayı enflasyon rakamlarının beklentisiyle yatay seyir devam etti, 27/6 vadeli tahvilin bileşik faizi günü %13.9 seviyesinden kapattı. Gün sonunda hafif yükselen Amerikan 10 yıllık tahvil faizlerine rağmen Eurobond piyasası alıcılıydı 2030 vadeli Eurobondlar ın fiyatı gün sonunda 149.75 dolar seviyesine yükseldi. Haftanın ilk işgününde gündemde piyasaları etkileyecek önemli bir haber ya da beklenti bulunmuyor. Bu doğrultuda, EUR/USD paritesinin 1.1660-1.1730 aralığında salınımını sürdürmesini, USD/TRY kurunun da 1.3550-1.3620 aralığında hareket etmesini bekliyoruz. Faiz tarafında ise, bugün gerçekleşecek olan bono ihalesinin çok önemli bir hareket yaratması beklenmezken, piyasalar Cuma günü açıklanan enflasyon verilerini değerlendirerek Merkez Bankası nın faiz kararını fiyatlamaya başlayacak. Bugün ayrıca, Süreyya Serdengeçti nin yapacağı basın açıklaması da Merkez Bankası nın faiz politikası açısından piyasayı etkileyebilecek bilgiler içerebilir. Bu çerçevede, bono ve tahvil piyasasında yatay bir seyir bekliyoruz. 27/6 vadeli tahvilin bileşik faizinin %13.8-13.9 dar bandında hareket edeceğini tahmin ediyoruz. 2030 vadeli Eurobondlar ise, yurt dışı verilerinin yönüne bağlı olarak 149-150 dolar arasından işlem görebilir. Şirket Haberleri Coca İçecek A.Ş nin Efes Sınai Yatırım ın çoğunluk hissesini satın almasının ardından şirketin halka açık olan, sermayesinin %48,13 ünü temsil eden hisseleri için çağrı süreci bugün başlıyor. Çağrı fiyatı 14.16 YTL olarak belirlendi. Efes Sınai Yatırım hisselerinin Cuma günkü kapanış fiyatı ise 14.10 YTL ydi. Çağrı 19 Aralık Pazartesi gününe kadar devam edecek. [EFES.IS; Piyasa Değeri: 279 milyon dolar] Eurobond piyasası ihraçları 30/11/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas 2006 11.38 106.44 4.51 USD 19 Eyl 2007 10.00 108.38 5.02 USD 13 Oca 2008 10.50 110.50 5.15 USD 19 Mar 2008 9.88 112.63 4.02 USD 15 Ara 2008 12.00 118.19 5.39 USD 15 Haz 2009 12.38 121.63 5.53 USD 15 Haz 2010 11.75 123.06 5.87 USD 30 Haz 2011 9.00 113.81 6.03 USD 23 Oca 2012 11.50 127.00 6.14 USD 14 Oca 2013 11.00 126.94 6.24 USD 15 Oca 2014 9.50 119.00 6.45 USD 15 Mar 2015 7.25 104.50 6.59 USD 05 Haz 2020 7.00 99.94 7.01 USD 05 Şub 2025 7.38 101.00 7.28 USD 15 Oca 2030 11.88 150.00 7.40 USD 14 Şub 2034 8.00 107.25 7.38 EUR 20 Nis 2006 7.00 101.55 2.65 EUR 30 Kas 2006 9.63 106.38 2.93 EUR 08 May 2007 9.75 108.94 3.17 EUR 22 Eki 2007 8.13 108.79 3.21 EUR 24 Oca 2008 9.88 113.08 3.40 EUR 21 Eyl 2009 5.50 104.95 4.06 EUR 09 Şub 2010 9.25 118.68 4.26 EUR 18 Oca 2011 9.50 123.17 4.35 EUR 06 Tem 2012 4.75 100.60 4.64 EUR 10 Şub 2014 6.50 111.02 4.83 EUR 16 Şub 2017 5.50 102.40 5.21 Haftasonu gazetelerde Erdemir ihalesinde en yüksek teklifi veren Oyak Grubu'nun devralacağı Ereğli hisselerinin %49'unu Arcelor'a satmak üzere anlaştığı iddia 2 05 Aralık 2005
edildi. Ancak Oyak Grubu yaptığı açıklama ile Özelleştirme İdaresi nden hisse devri gerçekleşmeden böyle bir durumun söz konusu olmadığını, grubun muhtemel ortaklıklar için görüşmelere devam ettiğini belirtti. Hatırlanacağı üzere, 5 Ekim tarihinde yapılan ihalede Oyak Grubu Erdemir için 2.77 milyon dolar ile en yüksek teklifi vermişti. [EREGL.IS; Piyasa Değeri: 3,377.7 milyon dolar, Hedef Değer 2,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] İş Bankası, club deal yoluyla 400 milyon dolar tutarında 1 yıl vadeli kredi temin etmek üzere 29 bankadan oluşan konsorsiyuma yetki verdiğini açıkladı. [ISCTR.IS; Piyasa Değeri: 16,620 milyon dolar, Hedef Değer 14,500 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] Koç Holding, iştiraklerinden Takosan da sahibi bulunduğu %27.4 hissenin tamamını 1.3 milyon dolar bedelle Nursanlar Holding e satma kararı aldı. Buna ilaveten diğer Koç şirketleri ve Koç Ailesi de Takosan daki toplam %15 hisselerini satacaklar. Koç Holding satış bedelinin %25 ini devir sırasında, kalan bakiyeyi de 3 yıl içinde eşit taksitlerle olacak şekilde tahsil edecek. Öte yandan, Koç Holding, Tüpraş ı devralacak şirketin yapısındaki değişikliğin Özelleştirme İdaresi Başkanlığı nca onaylandığını da belirtti. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 5,747.9 milyon dolar, Hedef Değer 5,400 milyon dolar, Gözden Geçiriliyor], [TUPRS.IS; Piyasa Değeri: 4,691.3 milyon dolar, Hedef Değer 4,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Özelleştirme İdaresi Başkanlığı, halka arz sırasında fiyat istikrarı çerçevesinde Başkanlık tarafından alınan veya satılamayan toplam 1.049.000 adet Petkim hisse senedinden 814.825 adedinin normal emirle borsa esaslarında satıldığını açıkladı. Satılan hisse adedi şirketin halka açık kısmının takriben %1 ine tekabül etmektedir. [PETKM.IS; Piyasa Değeri: 1,205.3 milyon dolar, Hedef Değer 900 milyon dolar, Endeksin Altında Getiri] Turkcell ortaklarından MV Holding ve MV Investments, Turkcell sermayesinin %1.0 ına ve şirketin halka açık kısmının %6.3 üne denk gelen toplam 18.5 milyon YTL nominal tutarlı hisse senetlerini 5 yılllık bir süre içerisinde İMKB de satmak amacıyla başvuruda bulundu. Satış haberinin hisse üzerinde kısa vadede baskı oluşturabileceğini düşünüyoruz. Diğer taraftan, TMSF, Çukurova Grubu nun yapmış olduğu ödemeler sonrasında elinde bulundurduğu Turkcell hisseleri üzerindeki fon rehnini kaldırdığını açıkladı. Grubun henüz vadesi gelmemiş borcunun teminatı olan rehinli Turkcell hisselerinin ise fon nezdinde tutulmaya devam ettiği belirtildi. [TCELL.IS; Piyasa Değeri: 11,675 milyon dolar, Hedef Değer 13,000 milyon dolar, Endeksin Üzerinde Getiri] 9 aylık mali tablolar hakkında basına detaylı bilgiler veren Tüpraş Genel Müdürü Hüsamettin Danış, Tüpraş ın bu yıl sonunda %92 lik kapasite kullanım oranı ile en yüksek seviyeyi yakalayacağını açıkladı. Tüpraş ın ilk 9 ayda geçen yılın aynı dönemine göre işlediği ham petrol miktarı %6.1, rafineri üretimi ise %7.1 artış kaydetti. Tüpraş ın satışları ilk 9 ayda %5.1 artışla 18.6 milyon tona çıkarken LPG ve nafta hariç yurtiçi satışları %6.3 artışla 13.3 milyon tondan 14.1 milyon tona ulaştı. Şirket ilk 9 ayda 5.43 dolar/varile ulaşan rafineri marjı ile geçen hafta beklentilerin üzerinde kar rakamı açıklamıştı. [TUPRS.IS; Piyasa Değeri: 4,691.3 milyon dolar, Hedef Değer 4,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] 05 Aralık 2005 3
Teknik Analiz 05 Aralık 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 02/12/2005 39,108.50 38,296.91 38,573.71 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 02/12/2005 38,128.94 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 02/12/2005 36,341.16 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 02/12/2005 34,440.77 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 02/12/2005 30,790.59 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 27/04/2005-07/12/2005 (GMT) 03 10 17 25 01 08 15 22 29 06 13 20 27 03 10 17 24 01 08 15 22 29 06 13 20 27 07 14 21 28 05 Nis 05 May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 38,297 den yükselişe devam eden endeks 39,109 a kadar yükselmesine rağmen gelen kısa vadeli kar satışları ile 38,574 den kapandı. Ancak 38,500 seviyesinin üzerinde kalmayı başaran endeks haftaya 38,000-37,800 ü destek olarak test ederek başlayabilir. 37,800 ün altına inmeden tutunabilirse haftanın ikinci yarısında 39,000 i kırmayı deneyecektir. 39,000 in üzerinde kalabilirse haftayı 40,000-40,500 aralığında kapatacaktır. Yükseliş dalgası sürdüğü sürece uzun vadeli pozisyonlar taşınmalı direnç seviyelerinden ise kısa ve orta vadeli pozisyonlar azaltılmalıdır. Price TRY 38500 38000 37500 37000 36500 36000 35500 35000 34500 34000 33500 33000 32500 32000 31500 31000 30500 30000 29500 29000 28500 28000 27500 27000 26500 26000 25500 25000 24500 24000 23500 23000 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 38,573.7 0.72 2.84 İMKB-50 38,455.6 0.78 2.83 İMKB-30 49,397.3 0.63 3.63 İMKB Sınai 29,753.3 1.22 2.19 İMKB Mali 60,202.1 0.45 4.43 İMKB Hiz. 18,318.0 1.70 1.35 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Kelebek Mobilya 1.81 13.84 Emek Elektrik 1.96 10.11 Göltaş Çimento 35.75 10.00 Aksu İplik 2.03 9.73 Aksigorta 9.65 7.82 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Konfrut Gıda 3.48-5.95 Haznedar Tuğla 2.92-5.81 Meges Boya 7.55-5.62 Penguen Gıda 1.11-4.31 Vakko Tekstil 7.80-4.29 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl.Hac.(YTL) Doğan Hold. 4.14 124,278,976 Ereğli Dem. Çelik 9.35 117,804,216 İş Bankası C 11.40 113,106,496 Tüpraş 25.30 108,094,848 Garanti Bankası 4.64 83,330,544 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 38,128 36,341 34,440 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 38,800-39,200 40,000 40,500 Destek 37,800 36,500-36,200 35,500 4 05 Aralık 2005
Araştırma Bölümü Cenk Orçan, Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Esra Erişir, Ekonomist esraerisir@hsbc.com.tr Güneş Özdemir, Müdür Yardımcısı Levent Topçu, Müdür Yardımcısı Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer gunesozdemir@hsbc.com.tr leventtopcu@hsbc.com.tr canoztoprak@hsbc.com.tr ozgurgoker@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan ana paranın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda, döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda, yatırımların likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 05 Aralık 2005 5