PİYASA KAPANIŞLARI Kapanõş Değişim İMKB-100 24,731 %1.3 İMKB-100 (USc/Yõlbaşõndan beri Değ.) 18,320 -%0.8 $/YTL 1.3499 -%0.4 Bono Faizi (8 Kasõm 2006) 17.61 -%0.3 Turkcell ADR (YTL karşõlõk/ Değ.) 8.87 -%0.1 İMKB 2400 1800 1200 600 0 23,286 550 İşlem Hacmi ($ mn) 24,144 24,176 550 İMKB-100 705 24,419 24,731 569 586 18/04 19/04 20/04 21/04 22/04 27,000 25,000 23,000 21,000 19,000 EN ÇOK İŞLEM GÖRENLER İşlem Fiyat Hacmi ($ mn) (YTL) Değişim İzmir Demir Çelik 40 3.76 8.0% Doğan Holding 35 3.20 0.6% İhlas Holding 28 0.88 0.0% YKB 28 5.30 0.0% Tansaş 26 1.78 4.7% EN ÇOK ARTANLAR EN ÇOK DÜŞENLER Değişim Değişim Favori Dinlenme Yerleri %17 Ege Gübre -%5 Gima %15 T. Kalkõnma Bankasõ -%4 Kav Pazarlama %10 Metemtur -%3 Okan Tekstil %9 Petrokent Turizm -%3 Tek-Art Turizm %9 Karsu Tekstil -%3 PORTFÖY ÖNERİLERİ Kapanõş Piyasa Dğ. (YTL) Değişim ($ mn) Altõnyõldõz 1.30 %4.0 35 Borusan Yatõrõm 3.82 %2.7 80 Ereğli Demir Çelik 6.15 -%0.8 2,223 Sabancõ Holding 4.24 %1.4 3,769 Yapõ Kredi Bankasõ 5.30 %0.0 2,954 BONO & PARA PİYASALARI YTL O/N oranlarõ Basit %15.0 Bileşik %16.2 Eurobond (2030) Spread 342 Fiyat 135.1 Faiz %8.5 $/YTL değişimi Aybaşõndan bu güne 0.5% Yõlbaşõndan bu güne 1.0% EKONOMİK VERİLER Mart Aylõk Yõllõk 2004 TÜFE %0.26 %7.9 %9.3 ÜFE %1.3 %11.3 %13.8 PİYASA GÖRÜŞÜ Piyasanõn yatay seyretmesini bekliyoruz Hisse senedi piyasasõnõn mevcut seviyelerini koruyarak yatay seyretmesini bekliyoruz. DÜNÜN YORUMU İMKB-100, global piyasalardaki toparlanmaya paralel olarak %1.3 yükselerek 24,731 puandan kapandõ. HAFTANIN GÜNDEMİ 25 Nisan - Hazine nin 210 günlük bono ihalesi - Bulgaristan ve Romanya AB Üyelik Anlaşmasõ'nõ imzalayacak. 26 Nisan - AB-Türkiye Ortak İzleme Komitesi toplantõsõ. - Hazine nin 560 günlük tahvil ihalesi ile 5 yõllõk değişken faizli tahvil ihalesi POLİTİKA & GENEL EKONOMİ HABERLERİ - Bush beklendiği gibi soykõrõm sözcüğünü kullanmadõ, ortak komisyona destek Verdi - Hazine, bu hafta üç ihale düzenleyecek - Tüketici Güven Endeksi Mart ayõnda 3 puan azaldõ ŞİRKET HABERLERİ - Migros Gima yõ satõn almak üzere görüşmelere başladõ, iki tarafõn üzerinde anlaştõklarõ fiyat konusunda 180-220 milyon dolar arasõnda söylentiler bulunuyor - S&P Vestel in uzun dönem kredi notunu B'den B artõya yükseltti - Alarko Holding'in 2004 yõlõ enflasyona göre düzeltilmiş ve konsolide net zararõ 1.8mn $ olarak gerçekleşti. - Enka İnşaat, 2004 UFRS'ye göre hazõrlanmõş konsolide finansallarõnõ açõkladõ... - Akbank 2004 yõlõ BDDK bazõnda konsolide sonuçlarõnõ açõkladõ. - İş Bankasõ 2004 yõlõ BDDK bazõnda konsolide sonuçlarõnõ açõkladõ. - BDDK bankalarõn da BDDK bazlõ finansallarõnda enflasyon muhasebesi uygulama zorunluluklarõnõn artõk bulunmadõğõnõ açõkladõ. - Hafif ticari araçlarõn ÖTV lerinde artõş YABANCI PİYASALAR - Piyasa Bilgileri - Uluslararasõ Gündem
ERMENİ OLAYLARI Bush beklendiği gibi soykõrõm sözcüğünü kullanmadõ, ortak komisyona destek verdi ABD Başkanõ George Bush, 1915 olaylarõnõn 90 õncõ yõlõnda yaptõğõ yazõlõ açõklamada beklendiği gibi soykõrõm sözcüğünü kullanmadõ. Bush, Başbakan Erdoğan õn Türk ve Ermeni tarhçilerden oluşan bir komisyon kurulmasõ önerisine de destek verdi. Bush, yaşanan olaylardan "büyük felaket" olarak bahsetti. HAZİNE İHALELERİ Hazine, bu hafta üç ihale düzenleyecek Hazine bugün 210 gün vadeli bono ihalesi, yarõn da 560 gün vadeli tahvil ile 5 yõl vadeli değişken faizli tahvil ihalesi gerçekleştirecek. Hazine nin bu hafta 8 milyar YTL si piyasaya olmak üzere 8.4 milyar YTL lik iç borç itfasõ bulunuyor. TÜKETİCİ GÜVEN ENDEKSİ Tüketici Güven Endeksi Mart ayõnda 3 puan azaldõ Devlet İstatistik Enstitüsü ve Merkez Bankasõ tarafõndan hazõrlanan Tüketici Güven Endeksi, Mart ayõnda bir önceki aya göre 3 puan azalarak 102.1 seviyesine geldi. MİGROS 10.10 YTL Piyasa Değeri: 1,030mn $ GİMA 2.80 YTL Piyasa Değeri: 207mn $ Migros Gima yõ satõn almak üzere görüşmelere başladõ, iki tarafõn üzerinde anlaştõklarõ fiyat konusunda 180-220 milyon dolar arasõnda söylentiler bulunuyor Migros, Koç Holding ve Migros un Gima ve Endi yi satõn almak üzere Fiba Holding ile görüşmelere başladõğõnõ bildirdi Hürriyet te yer alan bir habere göre, Migros Gima ve Endi markalarõnõ Migros ve Şok olarak değiştirmeyi planlamõyor. Görüşmelerin bir ay içerisinde tamamlanmasõ bekleniyor. Gazetelerde, iki tarafõn üzerinde anlaştõklarõ fiyat konusunda 180-220 milyon dolar arasõnda söylentiler bulunduğu yönünde haberler yer alõyor. Analist Yorumu: Migros Gima yõ satõn alarak pazar payõnõ artõracak ve pazardaki konumunu güçlendirecektir. Ayrõca, Gima nõn
Migros un faaliyet göstermediği bazõ şehirlerde mağazalarõ bulunduğundan, Migros bu sayede Marmara Bölgesi dõşõndaki coğrafi bölgelerdeki penetrasyonunu bir seferde genişletmek için iyi bir fõrsatõ değerlendirmiş olacaktõr. Dolayõsõyla bu gelişmeyi Migros için olumlu olarak değerlendiriyoruz. Gima, bir indirim mağazasõ zinciri olan Endi nin %44 üne sahiptir. Fakat Endi nin operasyonlarõ üzerinde kontrol sahibi olduğundan, Endi nin finansallarõnõn tamamõnõ konsolide etmektedir. Gima ve Endi nin 2004 sonu itibariyle sõrasõyla 120,000 metrekare ve 15,400 metrekare brüt satõş alanlarõ bulunamktadõr. Gima nõn Türk gõda perakendeciliği pazarõndaki payõ %1.88 olup Migros un pazar payõ %5 tir. Migros için belirlediğimiz hedef değer 1,245 milyon dolar olup, %21 yukarõ potansiyel arz etmektedir ve bu endeks için hesapladõğõmõz %29 yukarõ potansiyel seviyesinin altõnda kalmaktadõr. Wal-Mart õn CEO sunun bugün gelen, Koç ve Migros ile yakõn dostlar olduklarõ ve olasõ bir ortaklõk anlaşmasõ için görüşmelerin devam ettiği yönündeki açõklamalarõnõn da Cuma günü hisse fiyatõnõn artmasõnda etkili olduğunu düşünüyoruz. Migros için TUT önerimizi koruyoruz. VESTEL 5.05 YTL Piyasa Değeri: 595mn $ S&P Vestel in uzun dönem kredi notunu B'den B artõya yükseltti Standard and Poor's Vestel in uzun dönem kredi notunu B'den B artõya yükseltip, görünümünü pozitifte korudu. Standard and Poor's Vestel Electronics Finance Limited tarafõndan çõkarõlmõş olan bonolarõ da şirketin notu ile aynõ olarak B artõ değerlendirdi. TÜPRAŞ 18.20 YTL Piyasa Değeri: 3,376mn $ Tüpraş õn %51 inin blok satõşõnda çağrõ muafiyeti SPK, Tüpraş õn %51 ini blok olarak satõn alacak yatõrõmcõlara çağrõ muafiyeti tanõnacağõnõ açõkladõ. Hürriyet Gazetesi nde yer alan bir habere göre, Tüpraş özelleştirilmesinde hazõrlõklarda son aşamaya gelindi ve satõş ilanõnõn bu hafta verilmesi planlanõyor.
ALARKO HOLDİNG 37.50 YTL Piyasa Değeri: 447mn $ Alarko Holding'in 2004 yõlõ enflasyona göre düzeltilmiş ve konsolide net zararõ 1.8mn $ olarak gerçekleşti. Alarko Holding'in 2004 yõlõ enflasyona göre düzeltilmiş ve konsolide net zararõ 1.8mn $ olarak gerçekleşti. Bizim beklentimiz 15 mn $ ve piyasa beklentisi ise 10mn $ net kar seviyelerindeydi. 2004 yõlõnda elde edilen net zarardan dolayõ, Alarko Holding Yönetim Kurulu temettü dağõtmamaya karar verdi. ENKA İNŞAAT 20.40 YTL Piyasa Değeri: 3,022mn $ Enka İnşaat, 2004 UFRS'ye göre hazõrlanmõş konsolide finansallarõnõ açõkladõ... Enka İnşaat, 2004 yõlõ için 272mn $ net kar açõklayarak (UFRS bazõnda ve konsolide), 2003'e göre %41 oranõnda reel bir büyüme elde etti. (2003 yõlõnda Enka İnşaat 193mn $ net kar açõklamõştõ) Bu net kar rakamõ, hem bizim beklentimiz olan 241mn $ hem de piyasa beklentisi olan 250mn $'õn biraz üzerinde gerçekleşti. AKBANK 6.60 YTL Piyasa Değeri: 7,334mn $ Akbank 2004 yõlõ BDDK bazõnda konsolide sonuçlarõnõ açõkladõ. Banka 2004 yõlõnda konsolide bazda 1,007.4mn YTL (754mn $) net kar açõklarken 2003 yõlõnda 961mn $ net kar açõklamõştõ. Akbank BDDK konsolide olmayan bazda daha önce 1,020.5mn YTL (764mn $) net kar açõklamõştõ. İŞ BANKASI 7.55 YTL Piyasa Değeri: 9,177mn $ İş Bankasõ 2004 yõlõ BDDK bazõnda konsolide sonuçlarõnõ açõkladõ. Banka 2004 yõlõnda konsolide bazda 859.8mn YTL (643mn $) net kar açõklarken 2003 yõlõnda 337mn $ net kar açõklamõştõ. İş Bankasõ BDDK konsolide olmayan bazda daha önce 635.4mn YTL (476mn $) net kar açõklamõştõ. BANKACILIK SEKTÖRÜ BDDK bankalarõn da BDDK bazlõ finansallarõnda enflasyon muhasebesi uygulama zorunluluklarõnõn artõk bulunmadõğõnõ açõkladõ. BDDK muhasebe standartlarõnda belirtilen yüksek enflasyonun varlõğõna ilişkin göstergelerin ortadan kalktõğõnõ ve bankalarõn buna
göre enflasyon muhasebesi uygulama zorunluluklarõnõn artõk bulunmadõğõnõ açõkladõ. Analist Yorumu: Buna göre, nakit sermayesi güçlü olan bankalar enflasyon muhasebesi uygulamasõnõn kalkmasõndan olumlu olarak en fazla etkilenen kurumlar olacaklar. Ancak, belirtmek gerekir ki yõllõk enflasyon oranõnõn 2004 te %13.8 den 2005 te %8 e düşmesi beklentisi paralelinde etki geçen yõla oranla daha az olacak. 3,872mn $ lõk nakit sermaye bazõ ile Akbank büyük bankalar arasõnda bu uygulamadan en olumlu etkilenecek banka olacak. Orta ölçekli bankalardan da TEB ve Dõşbank õn en olumlu etkilenecek bankalar olmasõnõ bekliyoruz. BDDK (2004) $mn Akbank Garanti Isbank YKB Finans Disbank Denizbank TEB Seker Nakit Sermaye 3,872 262 674-296 370 429 390 155 125 Nakit Sermaye / Özkaynaklar 83.1% 11.1% 11.8% -8.5% 47.2% 57.9% 61.0% 52.6% 56.3% Parasal kayõp (kazanç) / Parasal kayõp & vergi öncesi kar -30.1% -2.2% -10.8% n.m. -23.1% -44.1% -25.6% -36.7% -15.0% FORD OTOSAN 9.20 YTL Piyasa Değeri: 1,993mn $ TOFAŞ OTOMOTİV 1.99 YTL Piyasa Değeri: 663mn $ Hafif ticari araçlarõn ÖTV lerinde artõş Gazetelerde yer alan heberlere göre, Maliye Bakanlõğõ, hem insan hem eşya taşõmasõnda kullanõlan hafif ticari araçlarõ ÖTV uygulamasõ açõsõndan binek otomobil sõnõfõna soktu. Buna göre, 1.6cc motorun altõndaki araçlar için ÖTV nin %10 dan %37 ye ave 1.6-2.0 motor arasõndaki araçlar için ÖTV nin %10 dan %60 a yükseleceği öngörülüyor. Analist Yorumu: Yeni ÖTV uygulamasõ Ford Otosan õn yurtiçi Transit Connect satõşlarõnõn %80-90 õnõ ilgilendiriyor. Ford Otosan, 2004 yõlõnda Transit Connect satõşlarõnõn %27 sini yurtiçine yapmõştõ ve Transit Connect satõşlarõ hacim bazõnda toplamõn %37 sine denk geliyordu. Daha da önemlisi, Transit Connect yurtiçi satõşlarõ, şirketin faaliyetinin kar marjõ en yüksek olan kõsmõnõ oluşturuyordu. Ayrõca Transit Connect lerin %80-90 õ 1.9cc motor olup bu araçlarõn satõşõnda ÖTV nin %10 dan %60 a yükselmesi söz konusu. Bu sebeple, bu ÖTV artõşõnõn Ford Otosan üzerindeki etkisi önemli ölçüde negatif olacaktõr.
Bu ÖTV artõşõ Tofas õn Doblo satõşalrõnõn da %60-70 ini etkileyecektir. Tofas, 2004 yõlõnda Doblo satõşlarõnõn %41 ini yurtiçine gerçekleştirmişti ve Doblo satõşlarõ, hacim bazõnda, toplamõn %45 ine denk geliyordu. ÖTV Doblo larõn yaklaşõk yarõsõ için %37 ye yükselirken, kalan yarõsõ için %60 a yükselecek. Bu sebeple, ÖTV artõşõnõn Tofaş üzerindeki negatif etkisinin Ford Otosan a göre daha sõnõrlõ olmasõ beklenmelidir.
YABANCI PİYASALAR YABANCI BORSALAR Kapanõş Değişim Cari F/K* 2005 F/K* DOW JONES 10,158 -%0.6 17.8 16.4 NASDAQ 100 1,932 -%1.5 48.8 34.8 S&P 500 1,152 -%0.7 19.9 17.5 İngiltere FTSE 100 4,849 %0.6 21.0 18.6 Almanya XETRA DAX 4,223 %0.7 17.0 15.1 Fransa CAC 40 3,980 %0.7 17.2 14.5 Japonya NIKKEI 225** 11,074 %0.3 49.8 18.7 Rusya RTS 687 %0.0 m.d. 11.0 Kore KOSPI** 946 %0.6 16.1 12.9 Brezilya BOVESPA 24,767 -%1.2 13.8 13.2 * Kaynak: Bloomberg **Saat 8:30 itibariyle Dow Jones 10800 10600 10400 10200 10000 9800 10,071 PARİTELER 18 Nis 10,127 19 Nis Kapanõş* 10,012 20 Nis Değişim 10,219 21 Nis 10,158 EURO / DOLAR 1.3068-0.1% 1.40 DOLAR / YEN 106.4-0.7% *Kaynak: TCMB /$ 1.33 1.32 1.31 1.30 1.29 1.2973 1.3009 1.3043 1.3080 22 Nis OYAK Yatõrõm Yõl Sonu Beklentisi 1.3068 YABANCI PİYASALARA BAKIŞ Geçtiğimiz hafta beklenenin üzerinde gelen enflasyon verileri endişe yaratõrken açõklanan kar rakamlarõnõn iyi gelmesi piyasalarõn yüksemesini sağladõ. Gündem Önceki Dönem Piyasa Beklentisi Açõklanan 21-Nis ABD İşsizlik Başvurularõ (17Nis) 332K 327K 296K ABD Öncü Göstergeler (Mar) 0.10% -0.30% -0.40% 26-Nis ABD Tüketici Güveni (Nis) 102.4 98.0 ABD Yeni Ev Satõşlarõ (Mar) 1226K 1193K 27-Nis ABD Dayanõklõ Mal Siparişleri (Mar) 0.30% 0.30% 28-Nis ABD GSYİH (1Ç) 3.80% 3.50% ABD Kişisel Tüketim (1Ç) 4.20% 3.10% ABD Deflatör (1Ç) 2.30% 2.10% ABD İşsizlik Başvurularõ (24 Nis) 296K 320K * Kaynak: Bloomberg 10 YILLIK TAHVİL Faiz Değişim ABD 4.26 %1.40 LIBOR 3 Ay 12 Ay DOLAR 3.17 3.69 EURO 2.13 2.24 EMTİA FİYATLARI Kapanõş Değişim BRENT PETROLÜ ($/varil) 52.6 %3.50 ALTIN ($) 434.30 %0.44 *Saat 8:30 itibariyle Petrol (Brent) 54.0 53.0 52.0 51.0 50.0 49.0 48.0 47.0 47.8 50.0 50.7 50.8 52.6 1.28 1.27 46.0 45.0 19 Nis 20 Nis 21 Nis 1.26 18 Nis 19 Nis 20 Nis 21 Nis 22 Nis 22 Nis 25 Nis