ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ

TÜPRAŞ Güncel Hedef Fiyat Son Gelişmeler 1Ç2016 Mali Tablolar Plansız duruşlar ilk çeyrek performansını olumsuz etkiledi 2016 yılı ilk çeyreğinde RUP ta üretim aksaklığı, petrol fiyatları ve Dolar/TL deki düşük seyir dolayısıyla operasyonel karlılık beklentilerin altında gerçekleşti. Şirket 18 Nisan da İzmit rafinerisi Fuel Oil Dönüşüm tesislerinin Hydrocracker ünitesinde görülen alevlenme kaynaklı lokal hasar nedeniyle Hydrocracker ünitesi faaliyetlerine 3 Şubat- 8 Mart arasında, diğer bakım ve onarım çalışmaları nedeniyle de 13 Mart-7 Nisan arasında ara verildiğini açıklamıştı. Son değerlememizde RUP un yılın tamamında %100 kapasite ile çalışacağını varsaymıştık; ancak plansız üretim duruşları sebebiyle yılın ilk çeyreğinde RUP neredeyse 1 ay çalışabildi. RUP un problemsiz çalıştığı önceki çeyrekle karşılaştırıldığında ton bazında üretimde %11 düşüş var. Geçtiğimiz yılın son iki çeyreğinde RUP herhangi bir aksama olmadan çalışmış ve işlenen yarı mamül dahil kapasite kullanım oranı (KKO) %110 a yakın seyretmişti. 2016 yılı ilk çeyreğinde ise yarı mamül dahil KKO % 99,4 oldu. Bu doğrultuda, 7 Nisan ve sonrasında RUP un %100 kapasiteyle çalışacağı varsayımımızla İNA modelimizi güncelledik. Modelimizde yıllık ortalama Brent petrol fiyat tahminlerimizde değişikliğe gitmezken, Dolar/TL tahminlerimizde aşağı yönlü revize gerçekleştirdik. Bunlar doğrultusunda 2016 yılı için Satışlar, FAVÖK ve FAVÖK marjı tahminlerimiz de aşağı çekildi. Geçtiğimiz yılın ilk çeyreğine göre ton bazında satışlardaki %21,8 artışa rağmen ciro %10,9 azaldı. RUP un faaliyette olmadığı geçen yılın ilk çeyreğinde yarı mamül dahil KKO %85,6 ile bu yılki seviyesinin altındaydı. Ton bazında satışlar ile Dolar/TL kurundaki yükselişe rağmen küresel petrol fiyatlarında düşüş yaşanması cironun azalmasına sebep oldu. Önceki yılın birinci çeyreğine göre yurtiçi satışlar ton bazında %29,4, ihracat ise %4,71 arttı. Diğer yandan, Şirket in 2015 1.Ç de 10,33 $/varil olan brüt rafineri marjının 8,23 $/varil e gerilemesine ek olarak ithal ürün satışların payının karşılaştırılan dönemlerde ton bazında %1,4 ten %5,2 ye yükselmiş olması operasyonel karlılığa olumsuz yansıdı. Ancak, ham petrol fiyatlarında son çeyrekte yaşanan sert düşüş sayesinde brüt kar marjı geçtiğimiz yılki %7,2 seviyesinin üzerinde ve %7,9 olarak gerçekleşti. Ciroda düşüş yaşanırken faaliyet giderlerinin artması faaliyet gider marjının yükselmesine sebep olduysa da FAVÖK marjı karşılaştırılan dönemlerde amortisman giderlerinin de artmasıyla iyileşti. Önümüzdeki yıllarda Şirket in ithal ürün satışların payında azalma ve bunun operasyonel kar marjlarına olumlu yansımalarını beklemekteyiz. TUPRS Hisse Verileri Fiyat* 67,75 HEDEF FİYAT 80,20 Piyasa Değeri(Milyon TL) 16.966 Firma Değeri(Milyon TL) 23.363 Fiyat/Kazanç (cari ve kaydırılmış) 7,21 PD/DD (cari) 2,00 Halka Açıklık Oranı(%) 49,00 Ortalama Günlük İşlem Hacmi(3Ay-Bin TL) 131.987 *Raporun yayımlanma tarihinden önceki gün sonu kapanış fiyatı TUPRS Fiyat Performansı (%) 1 ay 3ay 1 yıl TUPRS Performans (%) -7,63 8,19 15,46 XU100 Performans (%) -5,91 11,40-6,75 TUPRS Özet Gelir Tablosu (Mn TL) 1.Ç'15 4.Ç'15 1.Ç'16 Gelir 6.948 8.899 6.191 Brüt Kar 499 1.303 491 Brüt Kar Marjı 7,2% 14,6% 7,9% Faaliyet Gideri 172 283 227 Faaliyet Gideri Marjı 2,5% 3,2% 3,7% FAVÖK 400 1.189 398 FAVÖK Marjı 5,8% 13,4% 6,4% Net Kar 275 815 79 Net Kar Marjı 4,0% 9,2% 1,3% 250 200 150 100 50 0 ENDEKSİN ÜZERİNDE GETİRİ Yükselme Potansiyeli %18 Endekse Göre Getiri TUPRS Eren Gül Karaca +90(216)547 1350 eren.karaca@bmd.com.tr XU100 TL

Ana ortaklık payları net dönem karı önceki yılın aynı çeyreğine göre %70 in üzerinde azalarak 78,9 milyon TL oldu. Ticari borç kur farkı giderlerindeki azalma sayesinde diğer esas faaliyetlerden nette gelir kaydedilmesi operasyonel karlılığa olumlu yansıdı. Şirket 2015 1.Ç te 29,3 milyon TL vergi öncesi zarar açıklamışken bu yıl 95,9 milyon TL vergi öncesi kar açıkladı. Diğer yandan, geçtiğimiz yılda 309 milyon TL ertelenmiş vergi varlığının gelirleşmesi net kara olumlu yansımışken bu yıl vergi yükümlülüğü oluşması net karın geçtiğimiz yılki 278,3 milyon TL seviyesinden 83,1 milyon TL ye gerilemesine sebep oldu. Yılın ilk çeyreğinde ürün fiyat oranları önceki çeyreğe göre jet yakıtı ve dizelde gerilerken, benzinde yükseldi. Brent Petrol fiyatlarında geçen yılın aynı çeyreğine göre ortalama %36 düşüş yaşanmış olmasına rağmen, jet yakıtı ve dizel ürün fiyat oranları geriledi. Diğer yandan, benzin ürün fiyat oranlarının 1,24 ten 1,43 e yükselmesinin yanında Ural ham petrolü ile Brent petrol arasındaki fiyat farkı 1,04 $/varil den 1,63$/varil e yükseldi. ABD nin ham petrol ihraç etmeye başlaması, WTI ile Brent arasındaki makasın kapanmasını sağlayarak Akdeniz rafineri marjlarına olumlu yansımaya devam etti. Bu durum, petrol fiyatlarındaki gerilemenin Akdeniz rafineri marjları üzerindeki olumsuz etkisini bir miktar sınırladı. 20151.Ç de 5,98$/varil olan Akdeniz rafineri marjı bu yıl 3,84$/varil e gerilerken, Tüpraş ın net rafineri marjı da 4,69$/varil den 2,81$/varil e geriledi. Tüpraş ın rafineri marjındaki gerilemenin Akdeniz rafineri marjındakinin altında gerçekleşmesinde stok değer düşüşünün riskten koruma işlemleriyle bir miktar azaltılması da etkili oldu. 2016 yılının ilk 4 ayı itibarıyla özellikle benzin ürün fiyat oranlarında ve Ural - Brent fiyat farkında ortalamaların üzerinde seyir yaşanması Şirket in brüt kar marjındaki iyileşmenin önümüzdeki çeyrekte de devam edebileceğini gösteriyor. 2016 yılında brüt kar marjında önceki yıl gerçekleşmesine göre iyileşme beklemeye devam ediyoruz. RUP projesi ile birlikte düşük API lı ham petrolü işleme yeteneğini de artıran Tüpraş ın, ABD ham petrolünün ihracatına başlanmış olmasından da olumlu etkilenmesini beklemekteyiz. Şirketin 2016 yılı için brüt rafineri marjını ham petrol-brent farkı değişimleri etkisini hariç tutarak, 2015 yılı ürün fiyat oranları, $45 ortalama Brent fiyatı ve RUP un %100 KKO ile yılın kalanında çalışacağı varsayımıyla hesapladığımızda 2015 yılına göre varil başına 1,1 $ lık kötüleşme hesaplıyoruz. RUP taki plansız duruşu hesaba katmadan önce de burada 0,9$ lık bir kötüleşme bekliyorduk. Diğer yandan, 2016 yılı ilk çeyreğinde yüksek seyreden benzin ürün fiyat oranlarının bu seviyelerini ikinci çeyrekte de koruyor olması sayesinde Şirket in ortalama ürün fiyat oranının 2015 yılı gerçekleşmelerinin üzerinde seyretmekte olduğunu görmekteyiz. Buna ek olarak, Şirket in üretip sattığı miktarda ton bazında önceki yıla göre %2 nin üzerinde artış ve tedarik ettiği ham petrol-brent farkında iyileşme beklentimiz 2016 yılı brüt kar marjı tahminimize olumlu yansıdı. Son çeyrek mali tablo verilerini de dikkate alarak, önümüzdeki yıllar için brent petrol ve Dolar/TL yıllık ortalamaları ile ilgili varsayımlarımızda yapılan değişikliklerle İNA yöntemiyle belirlediğimiz TUPRS hedef fiyatımız 75,50 TL olmuştur. TUPRS hisse senetleri için 19/02/2016 tarihinde belirlemiş olduğumuz temettü öncesi fiyatla 81,40 TL olan hedef fiyatımız, güncellediğimiz İNA modelimiz ve güncel benzer şirket çarpanları doğrultusunda 80,20 TL olarak revize edilmiştir. Benzer şirket çarpanlarıyla ulaştığımız değer güncel hedef fiyatımıza olumlu etki ederken, İNA modelimizle ulaştığımız değerin etkisi ise olumsuz olmuştur. İNA yöntemiyle ulaştığımız değere ciro ve operasyonel karlılık marjları tahminlerimizdeki kötüleşmeler olumsuz, risksiz getiri oranında 100 baz puanlık indirime gitmiş olmamız ise olumlu etki etmiştir. Belirlenen hedef fiyatımıza göre TUPRS hisse senetleri için getiri potansiyeli öngörümüz Endeksin Üzerinde Getiri dir. 2

Riskler 1. Ham petrol fiyatlarının ve Dolar/TL kurunun varsayımlarımızın üzerinde/altında seyretmesi ciro üzerinde yukarı/aşağı yönlü risk teşkil etmektedir. 2. Petrol ürünleri fiyatları ve/veya Dolar/TL nin beklentilerden fazla artmasıyla satışların önemli kısmının gerçekleştiği iç pazarda yaşanacak daralma talep tarafında aşağı yönlü risk oluşturabilir. 3. Ürün fiyat oranları ve/veya tedarik edilen ham petrol-brent fiyat farklarının beklentilerimizden iyi/kötü gerçekleşmesi brüt kar marjı ve dolayısıyla hisse fiyatı üzerinde üzerindeki yukarı/aşağı yönlü risklerin başında gelmektedir. 4. Yılın kalanında RUP un %100 ün üzerinde kapasiteyle problemsiz çalışması yılın ilk çeyreğinde üretimde oluşan plansız duruşların operasyonel karlılığa olumsuz etkilerini telafi ederek hedef fiyatımız üzerinde yukarı yönlü, beklenmeyen arızaların önümüzdeki dönemlerde tekrar etmesi ise aşağı yönlü risk oluşturabilir. 91,50 81,50 71,50 61,50 51,50 41,50 31,50 21,50 11,50 1,50 TUPRS TUPRS Hedef Fiyat 3

Değerleme Varsayımlarımız TUPRS İskonto Oranı Hesaplama 2015-2024 Uç değer Yıllık Ort. Fiyat Brent($) $/TL Risksiz getiri oranı 10,0% 10,0% 2016T 45,0 3,05 Beta Katsayısı 0,87 0,87 2017T 55,0 3,26 Kaldıraçlı Beta Katsayısı 1,27 1,27 2018T 60,0 3,49 Sermaye Piyasası Risk Primi %5,50 %5,50 2019T 65,0 3,74 Özsermaye Maliyeti %14,79 %14,79 2020T 70,0 4,00 Özsermaye Maliyeti (kaldıraçlı) %16,96 %16,96 2021T 75,0 4,28 Borçlanma Maliyeti %12,00 %12,00 2022T 80,0 4,58 Vergi Oranı %20,00 %20,00 2023T 85,0 4,90 Toplam Finansal Borçlar (milyon TL) 11.035,02 56,6% 2024T 90,0 5,24 Özkaynaklar (milyon TL) 8.466,72 43,4% AOSM 12,79% 12,79% İNA (Milyon TL) 2015 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T 2021 T 2022 T 2023 T 2024 T Uç değer İndirgeme Katsayısı 1,00 0,89 0,79 0,70 0,62 0,55 0,49 0,43 0,38 0,38 Net Satışlar 36.893 33.481 43.291 50.072 57.508 66.267 75.971 86.708 98.576 111.681 FAVÖK 3.784 3.363 3.210 3.126 3.158 3.552 4.040 4.565 5.225 5.951 FAVÖK Büyümesi %379,52 -%11,13 -%4,53 -%2,62 %1,01 %12,49 %13,73 %12,98 %14,48 %13,89 FAVÖK Marjı %10,26 %10,04 %7,42 %6,24 %5,49 %5,36 %5,32 %5,26 %5,30 %5,33 Faiz Vergi Öncesi Esas Faaliyet Karı 3.298 2.961 2.777 2.626 2.583 3.022 3.508 4.044 4.634 5.281 Faiz Vergi Öncesi Esas Faaliyet Karı Büyümesi %521,09 -%10,22 -%6,20 -%5,47 -%1,62 %17,02 %16,08 %15,28 %14,58 %13,97 Vergi Oranı %0,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 %20,00 Düzenlenmiş Vergiler - -592-555 -525-517 -604-702 -809-927 -1.056 Vergi Sonrası Esas Faaliyet Karı 3.298 2.369 2.222 2.100 2.066 2.418 2.807 3.235 3.707 4.225 Vergi Sonrası Esas Faaliyet Karı Büyümesi 676% -28% -6% -5% -2% 17% 16% 15% 15% 14% Amortisman 486 402 433 501 575 530 532 520 591 670 Amortisman Giderleri/Satışlar (%) 1,3% 1,2% 1,0% 1,0% 0,8% 0,7% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% Net Yatırım Giderleri 783 824 606 701 805 928 988 1.127 1.281 1.452 Yatırım Giderleri/Satışlar (%) 2,1% 2,5% 1,4% 1,4% 1,4% 1,4% 1,3% 1,3% 1,3% 1,3% İşletme Sermayesi Yatırımı 1.618 542-483 -330-355 -399-439 -487-534 -589 Toplam Nakit Akımı 1.383 1.405 2.532 2.230 2.191 2.419 2.790 3.115 3.551 4.033 22.862 Nakit Akımındaki Büyüme %1092,76 %1,62 %80,20 -%11,93 -%1,74 %10,43 %15,33 %11,65 %13,98 %13,57 %2,00 AOSM %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 %12,79 İndirgenmiş Nakit Akımı 1.405 2.245 1.753 1.527 1.495 1.528 1.513 1.529 1.539 8.726 Toplam Nakit Akımları 24.498 Net Borç (-) / Nakit (+) -6.397 TÜPRAŞ Piyasa Değeri + Opet PD 18.901 Azınlık Payları - Hedef Piyasa Değeri 18.901 İNA Yöntemine Göre TUPRS Fiyat (TL) 75,50 Diğer Varsayımlar 2015 2016 T 2017 T 2018 T 2019 T 2020 T 2021 T 2022 T 2023 T 2024 T Net Satış Büyümesi -%7,1 -%9,2 %29,3 %15,7 %14,9 %15,2 %14,6 %14,1 %13,7 %13,3 Satışların Maliyeti(%) %88,7 %87,8 %90,6 %91,9 %92,7 %92,7 %92,7 %92,7 %92,7 %92,7 Faaliyet Gideri Marjı (%) %2,4 %3,4 %2,9 %2,9 %2,8 %2,7 %2,6 %2,6 %2,6 %2,5 İşletme Sermayesi İhtiyacı / Satışlar (%) -4,4% -1,6% 1,1% 0,7% 0,6% 0,6% 0,6% 0,6% 0,5% 0,5% Son 2Y TUPRS ortalama çarpanlarına göre Fiyat Ağırlık F/K Gelecek 12AY 102,35 25% FD/FAVÖK Gelecek 12AY 84,97 25% FD/Satış Gelecek 12AY 88,04 25% PD/DD 64,43 25% Çarpan Analizi ile TUPRS Fiyat (TL) 84,95 50% İNA Yöntemine Göre TUPRS Fiyat (TL) 75,50 50% TUPRS Hedef Fiyat (TL) 80,20 Kaynak: Bloomberg, Finnet, BMD Araştırma 4

TUPRS ÖZET GELİR TABLOSU (Milyon TL) 2015 1.Ç'15 4.Ç'15 1.Ç'16 Değ. (%) 1.Ç'16-1.Ç'15 Değ. (%) 1.Ç'16-4.Ç'15 Satış Gelirleri 36893,3 6948,3 8898,5 6191,4-10,9% -30,4% Satışların Maliyeti (-) 32718,3 6449,6 7595,4 5700,7-11,6% -24,9% Brüt Esas Faaliyet Karı/Zararı 4175,1 498,7 1303,1 490,7-1,6% -62,3% Faaliyet Giderleri (-) 877,1 171,9 282,5 226,7 31,8% -19,8% Araştırma ve Geliştirme Giderleri 22,8 7,4 5,7 7,2-3,1% 26,2% Pazarlama Satış ve Dağıtım Giderleri 192,9 35,0 62,0 41,8 19,4% -32,6% Genel Yönetim Giderleri 661,5 129,5 214,8 177,7 37,2% -17,3% Net Esas Faaliyet Karı/Zararı 3298,0 326,8 1020,6 264,0-19,2% -74,1% Diğer Faaliyetlerden Gelir ve Karlar 142,7 21,5 39,3 99,2 361,6% 152,3% Diğer Faaliyetlerden Zararlar ve Giderler (-) 688,9 244,5-124,2 89,4-63,4% -172,0% Faaliyet Karı veya Zararı 2751,8 103,8 1184,1 273,8 163,8% -76,9% Özkaynak Yönt. Değer. Yat. Kar/Zarar Payları 70,1-22,7 28,8 14,7-164,8% -48,9% (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Gelirler 862,7 443,7-139,5 181,6-59,1% -230,1% (Esas Faaliyet Dışı) Finansal Giderler (-) 1461,8 554,3 28,2 374,0-32,5% 1224,9% Vergi Öncesi Kar/Zarar 2225,4-29,3 1047,0 95,9-427,1% -90,8% Ödenecek Vergi ve Yasal Yükümlülükler (-) -338,6-307,6 225,1 12,8-104,2% -94,3% Dönem Vergi Gelir/Gideri 133,3 1,7 120,6 3,5 114,3% -97,1% Ertelenmiş Vergi Gelir/Gideri 471,9 309,3-104,6-9,2-103,0% -91,2% NET DÖNEM KARI/ZARARI 2563,9 278,3 821,9 83,1-70,1% -89,9% Azınlık Payları Net Dönem Karı/Zararı 13,8 3,1 7,0 4,2 33,9% -39,6% Ana Ortaklık Payları Net Dönem Karı/Zararı 2550,2 275,2 814,9 78,9-71,3% -90,3% Amortisman Giderleri, İtfa Ve Tükenme Payları 486,0 73,3 168,9 134,3 83,3% -20,5% Net Yatırım Giderleri 961,5 319,0 235,9 221,6-30,5% -6,1% VAFÖK 3310,4 154,5 1383,6 422,6 173,5% -69,5% FAVÖK 3784,0 400,0 1189,4 398,3-0,4% -66,5% *VAFÖK, Diğer Faaliyetlerden Net Gelir/Giderlerin FAVÖK'e eklenmesiyle hesaplanmıştır. ÖNEMLİ RASYOLAR 2015 1.Ç'15 4.Ç'15 1.Ç'16 Brüt Kar Marjı (%) 11,3% 7,2% 14,6% 7,9% Faaliyet gider marjı (%) 2,4% 2,5% 3,2% 3,7% Faaliyet Kar Marjı (%) 7,5% 1,5% 13,3% 4,4% FAVÖK Marjı (%) 10,3% 5,8% 13,4% 6,4% Net Kar Marjı (%) 6,9% 4,0% 9,2% 1,3% 5

TUPRS ÖZET BİLANÇO (Milyon TL) 31.03.2015 31.12.2015 31.03.2016 Son Çeyrek Değ. (%) Dönen Varlıklar 7.251,4 8.675,0 9.407,9 8,4% Nakit ve Benzeri Değerler 3.147,0 3.027,5 4.638,0 53,2% Kısa Vadeli Ticari Alacaklar 493,9 2.539,8 1.954,5-23,0% Stoklar 2.821,0 2.102,2 2.225,3 5,9% Diğer Dönen Varlıklar 789,4 1.005,4 590,0-41,3% Duran Varlıklar 15.756,8 16.795,1 16.749,9-0,3% Finanal Yatırımlar 4,0 4,0 4,0 0,0% Maddi Duran Varlıklar 11.208,2 11.479,7 11.490,5 0,1% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 57,2 59,4 57,5-3,2% Ertelenen Vergi Varlıkları 2.965,2 3.202,5 3.080,3-3,8% Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlar 635,7 762,2 734,5-3,6% Diğer Duran Varlıklar 1.526,2 2.053,5 2.121,6 3,3% Toplam Aktifler 23.008,2 25.470,1 26.157,7 2,7% Kısa Vadeli Yükümlülükler 7.945,7 8.828,2 9.096,4 3,0% Kısa Vadeli Finansal Borçlar 136,6 94,0 66,6-29,2% UV Fin. Borçların Kısa Vadeli Kıs. 848,4 1.777,4 2.702,8 52,1% Kısa Vadeli Ticari Borçlar 4.497,0 3.878,0 3.441,1-11,3% Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler 2.463,7 3.078,8 2.885,9-6,3% Uzun Vadeli Yükümlülükler 8.765,0 8.273,4 8.527,3 3,1% Uzun Vadeli Finansal Borçlar 8.561,9 8.048,0 8.265,6 2,7% Uzun Vadeli Karşılıklar 176,4 194,0 197,5 1,8% Ertelenen Vergi Yükümlülüğü 0,0 0,0 0,0 0,0% Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler 26,7 31,4 64,2 104,3% Öz Sermaye (Azınlık Payı Dahil) 6.297,5 8.368,4 8.534,1 2,0% Ana Ortaklık Dışı Özsermaye 53,0 63,3 67,3 6,3% Öz Sermaye (Ana Ortaklığa Ait) 6.244,5 8.305,1 8.466,7 1,9% Sermaye 250,4 250,4 250,4 0,0% Net Dönem Karı 275,2 2.550,2 78,9-96,9% Geçmiş Yıl Karları 4.343,8 4.411,0 6.961,1 57,8% Özsermaye Enf. Düz. Farkları 1.344,2 1.344,2 1.344,2 0,0% Toplam Pasifler 23.008,2 25.470,1 26.157,7 2,7% Net yabancı Para Pozisyonu -7.659,2-7.447,3-6.530,5-12,3% Net Borç (+) / Nakit (-) 6.399,9 6.891,9 6.397,0-7,2% Likidite ve Verimlilik Oranları Cari Oran 0,91 0,98 1,03 Likit Oran 0,56 0,74 0,79 KV ve UV Yükümlülükler/Aktifler 72,6% 67,1% 67,4% Duran Varlık Devir Hızı 2,37 2,20 2,16 Toplam Aktifler Devir Hızı 1,63 1,45 1,38 Ticari Alacak Devir Hızı 75,71 14,53 18,49 Stok Devir Hızı 12,78 15,56 14,37 Ticari Borçlar Devir Hızı 8,01 8,44 9,29 Özkaynak Karlılığı 19,6% 30,7% 27,8% 6

Bizim Menkul Değerler A.Ş Araştırma Bölümü Email: arastirma@bizimmenkul.com.tr Telefon: 0216-547-13-00 Önemli Uyarı Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgiler Bizim Menkul Değerler A.Ş. (BMD) tarafından okuyucuyu bilgilendirme amacı ile BMD nin güvenilir olduğunu düşündüğü yayımlanmış bilgilerden ve veri kaynaklarından derlenerek hazırlanmıştır. Kullanılan bilgilerin hatasızlığı ve/veya eksiksizliği konusunda BMD hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. BMD Araştırma raporları şirket içi ve dışı dağıtım kanalları aracılığıyla tüm BMD müşterilerine eşzamanlı olarak dağıtılmaktadır. Ayrıca, Burada yer alan tahmin, yorum ve tavsiyeler dokümanın yayınlandığı tarih itibariyle geçerlidir. BMD Araştırma Bölümü daha önce hazırladığı ya da daha sonra hazırlayacağı raporlarda bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerden farklı ya da bu raporda sunulan görüş ve tavsiyelerle çelişen başka raporlar yayınlayabilir. Çelişen fikir ve tavsiyeler bu raporu hazırlayan kişilerden farklı zaman dilimlerine işaret ediyor, farklı analiz yöntemlerini içeriyor ya da farklı varsayımlarda bulunuyor olabilir. Böyle durumlarda, BMD nin bu raporlardaki tavsiye ve görüşlerle çelişen diğer BMD Araştırma Bölümü raporlarını okuyucunun dikkatine sunma zorunluluğu yoktur. BMD ve ilişkili olduğu firmalar bu raporda adı geçen pay senetlerinde pozisyon sahibi olabilir ve/veya raporun yayınlanma tarihinden sonra işlem yapabilir. Ayrıca yatırımcılar bu raporda adı geçen şirketlerle BMD ve/veya diğer ilişkili firmalarının iş ilişkisi içerisinde olabileceğini kabul ederler. Bu çalışma kesinlikle tekrar çıkarılmak, çoğaltılmak, kopyalanmak ve/veya okuyucudan başkasına dağıtılmak üzere hazırlanmamıştır ve BMD Araştırma Bölümü nün izni olmadan kopyalanamaz ve çoğaltılıp dağıtılamaz. Okuyucuların bu raporun içeriğini oluşturan yatırım tavsiyeleri, tahmin ve hedef fiyat değerlemeleri de dahil olmak üzere tüm yorum ve çıkarımların, BMD Araştırma Bölümü nün izni olmadan başkalarıyla paylaşmamaları gerekmektedir. BMD bu araştırma raporunu yayınlamaya, müşterilerine ve gerekli yatırım profesyonellerine dağıtmaya yetkilidir. BMD Araştırma Bölümü gerekli olduğunu düşündüğünde düzenli olarak yatırım tavsiyelerini güncellemekte ve temel analize dayalı araştırma raporları hazırlamaktadır. Bununla birlikte, bu çalışma herhangi bir hisse senedinin veya finansal yatırım enstrümanlarının alımı ya da satımı için BMD ve/veya BMD tarafından direk veya dolaylı olarak kontrol edilen herhangi bir şirket tarafından gönderilmiş bir teklif ya da öneri oluşturmamaktadır. Herhangi bir alım-satım ya da herhangi bir enstrümanın halka arzına talepte bulunma kararı bu çalışmaya değil, arz edilen yatırım aracı ile ilgili kamuya duyurulmuş ve yayınlanmış izahname ve sirkülere dayanmalıdır. BMD ya da herhangi bir BMD çalışanı bu raporun içeriğindeki görüş ve tavsiyelere uyulması sebebiyle doğabilecek doğrudan ya da dolaylı herhangi bir zarar ya da kayıpla ilgili olarak sorumlu tutulamaz. 7