Pegasus Hava Taşımacılığı

4Ç16 Sonuçları Havacılık Sektörü 8 Mart 2017 Pegasus Hava Taşımacılığı Pegasus 4Ç16 da beklentilerin altında operasyonel karlılık elde etti R. Fulin Önder Analist fonder@sekeryatirim.com Pegasus Hava Yolları, 4Ç16 da, piyasa ortalama net zarar eklentisi olan TL131mn un ve bizim net zarar beklentimiz olan TL104mn un altında, TL173mn tutarında net zarar açıklamıştır. Şirket in 4Ç16 da beklentilerin altında net zarar kaydetmiş olması, büyük ölçüde operasyonel karlılığının beklentilerin altında gerçekleşmiş olması nedeniyledir. Pegasus un 4Ç16 satış gelirleri beklentiler doğrultusunda gerçekleşmiştir. Şirket, 4Ç16 da, azalan yolcu birim gelirleri, yolcu başına elde edilen yan gelirlerdeki azalış ve AKK başı birim maliyetlerindeki yıllık bazda %3.6 oranındaki artış ile, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan TL-95mn un altında (Şeker Yatırım T.: TL-89mn), TL-130mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir. Açıklanan sonuçlar, Şirket in kısa dönem pay performansını olumsuz etkileyebilecektir. 4Ç16 operasyonel performansı beklentilerin altında gerçekleşmiştir Pegasus, 4Ç16 da yıllık bazda %12.8 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan TL859mn a paralel olarak (Şeker Yatırım T.: TL827mn), TL847mn satış geliri elde etmiştir. Pegasus un toplam yolcu sayısı 4Ç16 da yıllık bazda %10.3 oranında artmıştır. Dış hat birim yolcu gelirlerindeki bazında yıllık %16 oranındaki azalış nedeniyle, birim yolcu gelirlerindeki azalma devam etmiştir. Pegasus un yakıt harici AKK başı birim giderleri, uçak başına görece olarak daha düşük AKK üretimi, filo yapısındaki değişim, yeniden yapılandırılma ve yer hizmetleri ile ilgili giderlerin etkisiyle %12 oranında artış göstermiş, ancak düşük jet yakıtı fiyatlarının etkisiyle AKK başı toplam birim giderler yıllık bazda %3.6 oranında azalarak 3.96 olarak gerçekleşmiştir. AKK başı elde edilen birim gelirler yıllık bazda %5.9 azalmış, birim AKK başı gelirler ile giderler arasındaki marj hesaplamalarımıza göre 0.3 daralmıştır. Pegasus un 4Ç16 FAVÖKK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 3.6 y.p. daralmış ve Şirket, 4Ç16 da TL15.4mn tutarında FAVÖKK elde edebilmiştir. Filo yapısındaki değişiklikler nedeniyle FAVÖK marjı yıllık 8.6 y.p. azalarak 4Ç16 da %-15.4 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus, böylelikle 4Ç16 da piyasa ortalama beklentisi olan TL-95mn un altında, TL-130mn tutarında FAVÖK kaydetmiştir. Şirket in net borcu 4Ç16 sonunda TL1,984mn a ulaşmıştır (3Ç16 sonu: TL1,160mn). TUT tavsiyemizi ve pay başına TL16.70 hedef fiyatımızı sürdürmekteyiz. Pegasus, 2016 yılı sonuçlarının açıklanmasının ardından 2017 yılına dair beklentilerini paylaşmıştır. Şirket, 2017 yılında %6-%8 aralığında AKK büyümesi planlamakta, toplam yolcu sayısının ise %5-%7 aralığında büyüyebileceğini öngörmektedir. İç hat ve dış hat yolcu doluluk oranlarının 1-2 y.p. artması beklenmektedir. Pegasus, 2016 yılında TL71.8 olarak gerçekleşmiş olan iç hatlar birim yolcu gelirlerinin 2017 yılında TL2-TL4 kadar artabileceğini öngörmekte, dış hatlar yolcu birim gelirlerinin ise 2016 seviyelerinde ( 56.3) gerçekleşebileceğini öngörmektedir. Şirket, yakıt dışı AKK başı birim giderlerinin 2.60-2.70 seviyesine iyileşmesini beklemekte (2016: 2.81), AKK başı toplam birim giderlerinin ise artan jet yakıtı fiyatları nedeniyle 3.80-3.95 aralığında gerçekleşebileceğini öngörmektedir (2016: 3.78). Böylelikle Pegasus, 2017 yılında FAVÖKK marjının %15-%16 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. 2014 2015 2016 2017T 2018T F/K 10.72 13.73 a.d. a.d. 36.64 PD/DD 1.32 1.06 0.98 0.89 0.98 FD/FAVÖK 8.54 9.97 39.34 13.46 10.99 FD/FAVÖK-K 5.87 5.20 6.33 4.83 3.99 FD/Satışlar 1.14 1.01 0.95 0.76 0.68 Net Satışlar (TL Mn) 3,082 3,488 3,707 4,648 5,210 Net Kar (TL Mn) 143 113 (134) 15 42 Hisse Başına Kar (TL) 1.40 1.11 (1.31) 0.14 0.41 TL US$ Fiyat 15.02 4.08 BIST 100 90,814 24,649 US$ (MB Alış): 3.6842 52 Hafta Yüksek: 18.17 6.36 52 Hafta Düşük: 11.10 3.43 Bloomberg/Reuters Kodu: PGSUS.TI / PGSUS.IS Hisse Senedi Sayısı (Mn): 102 (TL Mn) (US$ Mn) Piyasa Değeri: 1,536 417 Halka Açık PD: 538 146 S1A S1Y YB TL Getiri (%): -6.1-12.9 6.1 US$ Getiri (%): -7.0-31.6 1.0 BIST 100 Relatif Getiri (%): -9.6-25.7-8.7 Gün. Ort. İşlem Hacmi (TL Mn): 33.1 Gün. Ort. İşlem Hacmi (US$ Mn): 10.1 Beta 1.06 Yıllık Volatilite (Hisse) 0.38 Yıllık Volatilite (BİST 100) 0.22 Ortaklık Yapısı % Esas Holding 62.92 Sabancı Ailesi Mensupları 2.60 Halka Açıklık 34.51 Toplam 100.0 22 20 18 16 14 12 TUT Hedef Fiyat: TL 16.70 10 9-15 11-15 1-16 3-16 5-16 7-16 9-16 11-16 1-17 Hisse Fiyatı (TL) BİST 100 Rel. 110 100 90 80 70 60 50 Şeker Yatırım Araştırma

Pegasus un toplam yolcu sayısındaki artış, 4Ç16 da %10.6 ya yükselmiştir - Pegasus un 4Ç16 iç hat yolcu sayısında, piyasa ortalama trafik artışı olan %5.6 nın üzerinde, yıllık bazda %10.1 oranında artış gerçekleşmiştir. Dahası, Şirket in dış hat yolcu sayısındaki artış, 4Ç16 da %10.0 olarak gerçekleşen toplam Türkiye dış hat yolcu sayısındaki gerilemenin oldukça üzerinde, yıllık bazda +%10.6 olarak gerçekleşmiştir. 2016 yılında Pegasus, Istanbul Sabiha Gökçen Uluslararası Havalimanı ndan (ISGH) gerçekleşen dış hat uçuşlarındaki pazar payını %68.5 e yükseltebilmiştir (2015: %65.8). Böylelikle, Pegasus, 4Ç16 da yıllık bazda %10.3 oranında artışla toplam 6.1mn yolcu taşımıştır. Bunun sonucunda Şirket in 2016 yılı toplam yolcu sayısında, hedeflemiş olduğu %5-%7 aralığındaki artışın üzerinde, yıllık bazda %8.1 artış gerçekleşmiştir. Pegasus un 4Ç16 AKK büyümesi yıllık bazda %7.6 oranında gerçekleşmiştir. 2016 yılının tamamında kapasite artışı, Şirket in hedefi olan %9-%11 aralığının paralelinde, %9.1 olarak gerçekleşebilmiştir. Pegasus un satış gelirleri, 4Ç16 da önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %12.8 oranında artarak TL847mn tutarında, piyasa ortalama beklentisi olan TL859mn a yakın bir seviyede gerçekleşmiştir. İç hat birim yolcu gelirleri önceki yılın aynı dönemine hemen hemen benzer seviyelerde gerçekleşirken, dış hat birim yolcu gelirlerinde bazında yıllık %16 oranında azalış gerçekleşmiştir. Pegasus un 4Ç16 da toplam yolcu trafiğinde yıllık bazda %10.3 oranında artış gerçekleşirken, birim yolcu gelirlerindeki azalma nedeniyle tarifeli uçuş gelirleri, TL bazında yıllık %5.7 oranında artarak TL587mn olarak gerçekleşmiştir. İç hat yolcuları, bu dönemde Pegasus un toplam yolcularının %63.8 ini oluşturmuştur (4Ç15: %63.9). İç hat birim yolcu gelirleri, Şirket in ana transfer merkezi ISGH da THY nin ucuz maliyetli markası Anadolu Jet ile rekabetin etkilerine rağmen, önceki yılın aynı dönemine kıyasla TL bazında çok hafif, %0.5 oranında azalarak 4Ç16 da TL58.3 olarak gerçekleşmiştir. İç hat yolcu sayısının yıllık olarak %10.1 oranında artmış olması ile birlikte, Pegasus un yurt içi tarifeli seferlerinden elde etmiş olduğu satış gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre %9.6 oranında artış göstererek TL225mn olarak gerçekleşmiştir. Pegasus un 4Ç16 yurt dışı tarifeli uçuş gelirleri ise, büyük ölçüde dış hat birim yolcu gelirlerinin bazında yıllık %16 oranında gerileyerek 48.3 olarak gerçekleşmiş olmasına bağlı olarak, dış hat yolcu trafiğindeki %10.6 artış ve TL nin EUR karşısındaki yaklaşık olarak %11 değer kaybının etkileriyle, TL bazında %3.4 oranında artarak TL362mn olarak gerçekleşmiştir. Pegasus un 4Ç16 da yolcu başına elde edilen yan gelirleri, zorlu bir faaliyet dönemi olması ve yolcu dağılımı nedenleriyle, bazında yıllık %4 azalarak 4Ç16 da 9.6 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle, toplam yolcu sayısındaki yıllık %10.3 oranındaki artış ve TL nin karşısındaki yaklaşık %11 oranındaki değer kaybı ile Pegasus un 4Ç16 yan gelirleri, önceki yılın aynı dönemine göre TL bazında %18.0 oranında artış göstererek TL206mn olarak gerçekleşmiştir. Yakıt dışı AKK başı birim maliyetler, bazında yıllık yaklaşık %12 oranında artarak 2.96 olarak gerçekleşmiş, ancak düşük jet yakıtı fiyatları etkisiyle AKK başı toplam birim maliyetler geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre bazında ancak %3.6 oranında artış göstermiştir. Pegasus un 4Ç16 daki yakıt dışı AKK başı birim maliyetleri, önceki yılın aynı dönemine göre bazında yıllık %12 oranında artarak 4Ç16 da 2.96 olarak gerçekleşmiştir. Jet yakıtı fiyatlarındaki düşüşün etkisiyle, toplam AKK başı birim maliyetler ise önceki yılın aynı dönemine göre %3.6 oranında artış göstererek 3.96 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle, Pegasus un 2016 yılı AKK başı birim maliyetleri yıllık %3.9 oranında azalarak 3.78 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus un AKK başı birim maliyetlerinde meydana gelen bu iyileşme, Şirket in beklentisi olan %1-%2 aralığının üzerinde gerçekleşmiştir. Havacılık Sektörü Pegasus Hava Yolları P a g e 1

Tablo 1: Anahtar performans indikatörleri 4Ç15 4Ç16 % değ. 2015 2016 % değ. TOPLAM Yolcu sayısı (m) 5.50 6.06 10.3% 22.34 24.14 8.1% Koltuk sayısı (m) 7.08 7.64 7.9% 28.26 30.73 8.7% Doluluk oranı 77.6% 79.3% 1.7% 79.0% 78.6% -0.4% Konma sayısı 38,100 41,221 8.2% 152,213 166,691 9.5% Konma başına yolcu sayısı 144 147 1.9% 147 145-1.3% AKK (m) 6,966 7,493 7.6% 27,969 30,510 9.1% Ortalama günlük uçak kullanımı 12.0 10.9-9.3% 12.5 12.0-4.0% İç Hatlar Yolcu sayısı (m) 3.51 3.87 10.1% 13.81 15.29 10.7% Koltuk sayısı (m) 4.34 4.63 6.7% 16.86 18.45 9.4% Doluluk oranı 81.0% 83.6% 2.6% 81.9% 82.9% 1.0% Konma sayısı 23,176 24,806 7.0% 90,010 98,857 9.8% Konma başına yolcu sayısı 152 156 2.9% 153 155 0.8% AKK (m) 2,583 2,817 9.1% 9,899 11,141 12.5% Birim gelir (TL) 58.6 58.3-0.5% 73.3 71.8-2.1% Dış Hatlar Yolcu sayısı (m) 1.98 2.19 10.6% 8.52 8.85 3.9% Koltuk sayısı (m) 2.74 3.01 9.8% 11.40 12.28 7.7% Doluluk oranı 72.3% 72.8% 0.5% 74.8% 72.1% -2.7% Konma sayısı 14,924 16,415 10.0% 62,203 67,834 9.1% Konma başına yolcu sayısı 133 134 0.6% 137 131-4.7% AKK (m) 4,383 4,676 6.7% 18,070 19,369 7.2% Birim gelir ( ) 57.6 48.3-16.1% 66.8 56.3-15.7% Yolcu başına yan gelirler 9.97 9.57-4.0% 9.77 10.13 3.7% AKK başı giderler ( ) 3.82 3.96 3.6% 3.90 3.78-3.1% Yakıt hariç AKK başı giderler ( ) 2.65 2.96 11.7% 2.58 2.81 8.9% ÜYK ( ) 3.39 3.19-5.9% 4.13 3.64-12.0% FAVÖKK marı 5.4% 1.8% -3.6 pp 19.4% 15.0% -4.4 pp FAVÖK marjı -6.8% -15.4% -8.6 pp 10.1% 2.4% -7.7 pp Net marj -10.9% -20.4% -9.5 pp 3.2% -3.6% -6.9 pp Kaynak: Pegasus, KAP Yolcu doluluk oranları artış göstermiş, ancak FAVÖKK, birim yolcu gelirlerindeki azalış ile yıllık bazda gerilemiştir. İç hat talebi 4Ç16 da görece olarak canlı kalabilmiş ve Pegasus un iç hat doluluk oranı önceki yılın aynı dönemine göre 2.6 y.p. artış göstererek %83.6 olarak gerçekleşmiştir. 4Ç16 da Pegasus un dış hat yolcu doluluk oranı da yıllık 0.5 y.p. artarak %72.8 olarak gerçekleşmiştir. AKK başı birim gelirlerde bazında %5.9 oranında düşüş gerçekleşmiştir. AKK başı birim gelirler ile maliyetler arasındaki marj, 4Ç16 da hesaplamalarımıza göre 0.3 daralmıştır. Pegasus, 4Ç16 da, diğer faaliyet gelir/giderlerini hariç tutarak yaptığımız hesaplamalara göre, önceki yılın aynı dönemine göre %62.1 azalışla TL15mn FAVÖKK yaratmıştır. Şirket in FAVÖKK marjı hesaplamalarımıza göre yıllık 3.6 y.p. gerileyerek 4Ç16 da %1.8 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle, Şirket in 2016 FAVÖKK marjının %15.0 e ulaşmış olduğunu hesaplamaktayız. Şirket in filo yapısındaki değişikliklere bağlı olarak operasyonel kira giderlerindeki TL bazında yıllık %59.1 oranındaki artış neticesinde (net diğer faaliyet gelir/giderlerini hariç tutarak hesapladığımız) FAVÖK marjı yıllık 8.6 y.p. daralarak %-15.4 olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Pegasus, 4Ç16 da TL-130mn FAVÖK kaydetmiştir (4Ç15: TL - 51mn). Havacılık Sektörü Pegasus Hava Yolları P a g e 2

Pegasus, 4Ç16 da beklentilerin altında, TL173mn net zarar kaydetmiştir. Pegasus 4Ç16 da, büyük ölçüde ticari faaliyetlerden kaynaklanan kur farkı gelirlerine bağlı olarak, TL98.3mn tutarında net diğer operasyonel gelir kaydetmiştir (4Ç15: TL85.5mn). Öte yandan, yine kur farkı giderleri nedeniyle Şirket, 4Ç16 da TL132.7mn tutarında net finansal gider kaydetmiştir (4Ç15 net finansal giderler: TL73.9mn). Pegasus, 4Ç16 da TL21.7mn tutarındaki ertelenmiş vergi gelirleri kaydetmiştir (4Ç15 vergi gelirleri: TL2.2mn). Şirket, böylelikle 4Ç16 da TL172.7mn tutarında net zarar kaydetmiştir (4Ç15 net zarar: TL81.6mn). Şirket in net borcu, 4Ç16 sonunda TL1,984mn a yükselmiştir (3Ç16 sonu: TL1,160mn). Tablo 2: Özet Gelir Tablosu Milyon TL 2015 2016 Yıllık 4Ç15 4Ç16 Yıllık 3Ç16 Çeyreklik Satış Gelirleri 3,488 3,707 6.3% 751 847 12.8% 1,371-38.2% Tarifeli Uçuş Gelirleri 2,668 2,705 1.4% 556 588 5.7% 1,045-43.8% Yurtdışı 1,655 1,607-2.9% 350 362 3.4% 638-43.2% Yurtiçi 1,013 1,098 8.3% 206 225 9.6% 407-44.7% Yan Gelirler 663 817 23.1% 174 206 18.0% 240-14.3% Charter Uçuş Gelirleri 103 114 11.6% 9 25 193.3% 71-64.6% Diğer Gelirler 54 72 31.4% 12 29 137.8% 15 95.0% Brüt Kar 433 196-54.7% -34-110 221.4% 423 a.d. Brüt Kar Marjı 12.4% 5.3% -4.6% -13.0% 30.8% Operasyonel Kar 177-137 a.d. -97-199 106.5% 342 a.d. Operasyonel Kar Marj 5.1% -3.7% -12.8% -23.5% 24.9% FAVÖK 353 89-74.6% -51-130 155.6% 399 a.d. FAVÖK Marjı 10.1% 2.4% -6.8% -15.4% 29.1% Net Kar 113-134 a.d. -82-173 111.7% 243 a.d. Net Kar Marjı 3.2% -3.6% -10.9% -20.4% 17.7% Pegasus, zorlu pazar koşullarında 2016 yılı hedeflerini gerçekleştirmiştir. 2016 yılında zorlu pazar koşullarına rağmen Pegasus, beklentilerinin üzerinde bir yolcu büyümesi elde etmiştir. Şirket in 2016 yılı yolcu sayısındaki büyüme, %5-%7 aralığındaki hedefinin üzerinde, %8.1 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus, bu dönemde kapasitesini %9-%11 aralığındaki hedefi dahilinde, %9.1 oranında arttırmıştır. Böylelikle Şirket in yolcu doluluk oranları da beklentilerinin üzerinde gerçekleşmiştir. Pegasus, yurt içi hatlar yolcu doluluk oranlarının sabit kalmasını ve yurt dışı hatlar yolcu doluluk oranının ise 4-6 y.p. azalmasını beklemekteydi, ancak yurt içi hatlar yolcu doluluk oranları beklentilerin üzerinde 1 y.p. artış göstererek %82.9 olarak gerçekleşmiş, yurt dışı hatlar yolcu doluluk oranları ise beklentilerden daha az, yıllık 3 y.p. azalarak %72.1 olarak gerçekleşmiştir. Şirket in yurt içi yolcu birim gelirlerindeki azalış, beklentisi olan TL2-TL3 ün altında, TL1.54 olarak gerçekleşmiş, ancak yurt dışı yolcu birim gelirlerindeki azalış, 10.5 olarak, beklenti aralığı olan 9-10 un üzerinde gerçekleşmiştir. Yolcu başına elde edilen yan gelirler beklentiler doğrultusunda, 10.13 olarak gerçekleşmiştir. Pegasus un AKK başına birim maliyetlerindeki azalış, beklentisi olan %1-%2 aralığının üzerinde, %3 olarak gerçekleşmiş, ve Şirket 2016 yılıı için %11-%13 aralığında gerçekleşebileceğin öngördüğü FAVÖKK marjı, %15.0 olarak gerçekleşebilmiştir. Havacılık Sektörü Pegasus Hava Yolları P a g e 3

Tahminlerimizde Şirket hedeflerini de göz önüne alarak hafif düzenlemeler gerçekleştirerek ve benzer şirketler analizlerimizi güncelleyerek Pegasus payları için yeniden TL 16.70 hedef fiyata ulaşmaktayız. Şirket payları üzerindeki TUT tavsiyemizi sürdürmekteyiz. 4Ç16 sonuçlarının açıklanmasından sonra, Pegasus un 2017 yılı için planlarına parallel olarak AKK büyümesi beklentimizi Şirket in planı olan %6-%8 paralelinde, %6 olarak revize ettik; önceden 2017 yılında AKK nın sabit kalmasını varsaymaktaydık. 2017 yılında Pegasus un yolcu doluluk oranının 1.3 y.p. artarak %80 civarına ulaşmasını beklemekteydik. Şirket in kapasite artırım planına rağmen, iyileşmekte olan Türkiye turizm sektörü görünümü nedeniyle, bu beklentimizde herhangi bir değişiklik gerçekleştirmedik. Pegasus da, 2017 yılında hem iç, hem de dış hatlar yolcu doluluk oranlarında 1-2 y.p. artış gerçekleşebileeğini öngörmektedir. Önceki tahminlerimize göre daha düşük olarak revize ettiğimiz yurt içi ve yurt dışı birim yolcu gelirlerindeki iyileşme ile, Şirket için önceden TL4,622mn olan 2017T satış geliri tahminimiz ile hemen hemen aynı seviyelerde, TL4,648mn tutarında bir 2017T satış geliri tahminine ulaşmış bulunuyoruz. AKK başı birim gelirleri tahminimizin azalması, ancak buna karşılık Şirket in 3C (AKK başı birim maliyetler, nakit, kapasite) yaklaşımına parallel olarak yakıt dışı AKK başı birim maliyetlerindeki azalış varsayımımız ile, Şirket için FAVÖKK marjı tahminimiz önceki tahminimiz ile hemen hemen aynı, %15.7 seviyesinde kalmaktadır. Pegasus için net kar tahminimizi de 2016 yılı gerçekleşmeleri sonrasında revize ederek halihazırda TL15mn olarak hesapladık. Pegasus payları, tahminlerimize göre 2017T 4.8x FD/FAVÖKK çarpanıyla işlem görmekte, yurt dışı düşük maliyetli havayolu şirketleri ise 2017T 7.2x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedirler. Değerlememizi güncelleyerek, Şirket payları için önceki hedef fiyatımıza benzer TL 16.70 hedef fiyata ulaşmakta, ve Şirket payları üzerindeki TUT tavsiyemizi korumaktayız. Havacılık Sektörü Pegasus Hava Yolları P a g e 4

Tablo 3: Özet Finansal Tablolar BİLANÇO (TL Mn) 2014 2015 2016 %Değ Maddi Duran Varlıklar 1,932 2,113 3,849 82.1 Maddi Olmayan Duran Varlıklar 11 15 20 39.7 Diğer Uzun Vadeli Kıymetler 83 136 289 111.9 Ticari Alacaklar 233 295 212 (28.0) Hazır Değerler 857 955 692 (27.5) Diğer Kısa Vadeli Varlıklar 419 584 555 (4.9) Toplam Aktifler 3,535 4,098 5,618 37.1 Uzun Vadeli Borçlar 1,187 1,207 2,338 93.8 Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler 324 447 672 50.3 Kısa Vadeli Borçlar 666 746 721 (3.4) Ticari Yükümlülükler 196 246 318 29.3 Toplam Yükümlülükler 2,374 2,645 4,049 53.0 Toplam Özsermaye 1,161 1,453 1,569 8.0 Toplam Pasifler 3,535 4,098 5,618 37.1 GELİR TABLOSU (TL Mn) 2014 2015 2016 %Değ Net Satışlar 3,082 3,488 3,707 6.3 SMM 2,618 3,057 3,511 14.9 Brüt Kar 463 431 196 (54.5) Faaliyet Giderleri 216 254 333 31.2 Net Esas Faaliyet Karı/(Zararı) 247 177 (137) A.D. Net Diğer Gelir/Gid. 77 67 31 (53.3) Yatırım Faaliyetlerinden Net Gelir/G 7 18 26 47 Özkaynak Yön. Değ. Yat. Kar/Zar 1 3 3 (1.1) Finansman Gelir/(Gid.) (198) (81) (66) (18.7) Ana Ortaklık Dışı Kar/(Zarar) 1 3 3 (1.1) Vergi Öncesi Kar 136 182 (144) A.D. Vergi (8) 71 (7) A.D. Net Kar(Zarar) 143 112 (136) A.D. Azınlık Payları (0) (1) (2) 94.3 Ana Ortaklık Payları 143 113 (134) A.D. FİNANSAL ORANLAR 2014 2015 2016 Özsermaye Karlılığı 12.4% 8.6% -9.0% Aktif Karlılığı 4.1% 2.9% -2.8% Brüt Kar Marjı 15.0% 12.4% 5.3% Net Kar Marjı 4.7% 3.2% -3.6% VAFÖK Marjı 13.4% 10.1% 2.4% T.Fin. Borçlar/Özsermaye 116.6% 97.4% 170.6% Kaynak: Pegasus Hava Yolları, KAP, Şeker Yatırım Havacılık Sektörü Pegasus Hava Yolları P a g e 5

UYARI NOTU: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki veri, grafik ve tablolar güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlenmiş olup, burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından ŞEKER YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca, Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.'nin yazılı izni olmadıkça bu raporların içeriği kısmen ya da tamamen üçüncü kişilerce hiç bir şekil ve ortamda yayınlanamaz, iktisap edilemez, alıntı yapılamaz, kullanılamaz. Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş.- Büyükdere Cad. No:171 Metrocity A Blok Kat 4-5 ŞİŞLİ /İSTANBUL Tel: 0212 334 33 33, Pbx Fax: 0212 334 33 34, arastirma@sekeryatirim.com Havacılık Sektörü Pegasus Hava Yolları P a g e 6