GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD ekonomisinden yeni veriler, yavaşlama senaryosunun tekrar fiyatlanmasına neden olabilir Geçen hafta ABD de açıklanan fabrika siparişleri ve hizmet PMI verileri beklentinin altında gelerek ekonomiye ilişkin endişeleri yeniden uyandırırken, Kasım ayı dış ticaret dengesi verisi beklentinin altında 49,30 milyar dolar açık vererek iyileşme sinyalleri verdi. Politik gelişmeler tarafında, Birliğin Durumu konuşmasında Trump ın ABD ekonomisini ancak aptalca savaşlar, politika ya da saçma partizan soruşturmaları nın durdurabileceğini belirtmesi ve Kuzey Kore nin nükleer programının tamamen sonlanması amacıyla Şubat sonunda Vietnam'da Kuzey Kore lideri Kim Jong Un ile görüşeceğini açıklaması, hem ticaret savaşları hem de jeopolitik gelişmeler bağlamında olumlu algılanarak risk algısını desteklemişti. Ancak Perşembe günü, hem Avrupa ve İngiltere nin mevcut riskler sebebiyle büyüme tahminlerini aşağı çekmesi, hem de Başkan Trump ın Çin Başbakanı Xi ile geçici ticaret ateşkesinin sonlanacağı Mart ayından önce görüşmeyi planlamadığını açıklaması küresel piyasalarda risk iştahını azalttı. ABD 10 yıllık tahvil faizleri güvenli varlık talebindeki artışın etkisiyle %2,63 seviyesine gerilerken, ABD hisse senedi endeksleri karışık seyir izledi. Yeni haftada ABD de enflasyon, sanayi üretimi ve perakende satışlar verilerinin beraberinde Fed üyelerinin konuşmaları takip edilecek. Euro varlıkları baskı altında kalmaya devam edebilir Geçen hafta Euro Bölgesi nde perakende satışlar ve hizmet PMI verileri takip edildi. Açıklanan verilerin bölge ekonomisinin zayıf seyrine ilişkin verdiği zayıf sinyaller, AB tarafından büyüme tahmininin aşağı çekilmesiyle bir kez daha doğrulandı. AB 2019 yılına ilişkin Euro Bölgesi büyüme tahminini %1,9'dan %1,3'e düşürdü tahmini %1,6 oldu. Avrupa piyasaları geçen hafta, hem ticaret savaşları sürecine ilişkin olumsuz gelişmelerin beraberinde hem bölge özelinde yaşanan ekonomik ve siyasi problemler sebebiyle negatif seyir izledi. Almanya 10 yıllık tahvil faizleri, yaşanan gelişmelerin etkisiyle riskli varlıklara olan talebin azalması sonucunda %0.088 seviyesine geriledi. Yeni haftada Euro Bölgesi nde sanayi üretimi, büyüme ve dış ticaret verileri izlenecek. Sanayi üretimi verisi yavaşlamnın boyutunu gösterecek Yurt içinde geçen hafta enflasyon verisi takip edildi. Ocak tüketici enflasyonu %1,06 seviyesinde gerçekleşirken (tahminimiz %1,25 idi), yıllık enflasyon da %20,30 dan %20,35 e sınırlı da olsa yükseliş gösterdi. TCMB nin Ocak Ayı Fiyat Gelişmeleri raporunda yaptığı açıklamada, çekirdek göstergelerin ana eğiliminin gerilediği belirtilirken, yıllık enflasyonun gıdada güçlü artışa bağlı yükseldiği ifade edildi. Hazine ve Maliye Bakanımız Sayın Albayrak ise, gıda konusunda atılacak adımlarla enflasyonla mücadelenin güçleneceğini belirtti. Ayrıca, Cumhurbaşkanımız Sayın Erdoğan Türkiye nin bir daha IMF ye ihtiyaç duymayacağını vurgularken, İş Bankası hisselerinin de Hazine'ye aktarılması için çalışmaların sürdüğünü açıkladı. Jeopolitik gelişmeler konusunda ise, ABD'li üst düzey bir yetkilinin Ankara da verdiği demeçte, Türkiye nin S-400 alması halinde ABD nin Türkiye'ye patriotların satışı için başlattığı süreci durduracağını ifade etmesi, ABD ve Türkiye ilişkilerinin olumsuz bir yola girebileceği endişelerini ön plana çıkardı. USD/TL paritesi, hem doların küresel anlamda değer kazanması hem de ABD ile ilişkilere yönelik korkuların öne çıkması sonucunda haftayı 5,2474 seviyesinden kapattı. Yeni haftada yurt içinde sanayi üretimi, cari dende işsizlik ve bütçe dengesi verilerinin beraberinde, S&P nin Türkiye Kredi Notu Değerlendirmesi takip edilecek. Aralık ayı sanayi üretimi verisinin yıllık bazda %4 düşüş kaydetmesini bekliyoruz. Cari denge verisi için ise beklentimiz $1,5 milyar açık verileceği yönünde. S&P nin Türkiye Kredi Notu Değerlendirmesinde ise, kredi notu ve görünümde değişikliğe gitmesini beklemiyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Geçtiğimiz hafta başında TÜİK tarafından açıklanan Ocak ayına ilişkin enflasyon verileri takip edildi. Açıklamaya göre TÜFE aylık %1,06 artarken yıllık %20,35 e yükseldi. Verinin ardından ilk tepki olarak USD/TL kurunda yukarı yönlü seyir izlense de, hafta içinde kayıplarını geri aldı. Hafta boyunca gelişmekte olan ülke para birimleri dolara karşı karışık seyrederken, Türk Lirasında da paralel seyir izlendi. Hafta sonuna doğru ise, dolar endeksindeki yükseliş ve ABD li yetkililerin S400 ve patriotlarla ilgili açıklamaları sonrası USD/TL paritesi son 1 haftanın en yükseği olan 5,27 seviyesine kadar yükselse de, haftayı 5,24 seviyesinden tamamladı. Tahvil piyasasında ise, hafta boyunca toplam işlem hacminin ortalama 1,2 milyar TL civarında olduğu ve özellikle 2 ve 5 yıllık gösterge tahvillerde sınırlı işlem geçtiği izlendi. Kurdaki yukarı yönlü seyre paralel faizlerde de önceki haftaya göre sınırlı yükseliş kaydedildi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi önceki hafta kapanışına göre 3 baz puan yükselişle %18,37, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 23 baz puan yükselerek %14,58 seviyesinden haftayı tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 22,0% 20,0% 18,0% 16,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı bu hafta 3,3 milyar TL piyasaya ve 0,6 milyar TL kamuya olmak üzere toplam 3,9 milyar TL lik itfasına karşılık, Salı günü vadeli kuponsuz tahvilin yeniden ihracı ile vadeli kira sertifikası ihracının doğrudan satışını düzenleyecek. Önümüzdeki hafta yapılacak olan toplam üç ihraçla beraber Şubat ayında toplam 17 milyar TL borçlanma yapılması planlanmaktadır. Hazine ayrıca geçtiğimiz hafta 2 yıl vadeli euro cinsi kira sertifikası ihracı gerçekleştirdi. İhraçta 835 milyon euro tutarında satış gerçekleştirilirken dönemsel getiri oranı %1,45 oldu. TL likidite tarafında TCMB geçtiğimiz hafta da piyasayı haftalık vadede repo ile fonlarken, toplam fonlama miktarı Cuma günü itibarıyla 82 milyar TL ye geriledi ve ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca hafta boyunca piyasaya yaklaşık 5 milyar TL giriş ve 4 milyar TL civarında vergi çıkışı gerçekleştiği izlendi. Bu hafta yurt içinde cari işlemler dengesi, sanayi üretimi, işsizlik oranı ve bütçe dengesi verileri takip edilecek. Yurt dışı tarafta ise Euro Bölgesi nde sanayi üretimi ve GSYH verileri ile ABD de çekirdek TÜFE, çekirdek ÜFE ve perakande satış verileri açıklanacak. Yurt içi veri gündeminin yoğun olması ve Hazine ihalesinin izleneceği haftada tahvil piyasasında bu hafta dalgalı seyir beklenebilir. 14,0% 12,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 24,06% 17,77% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 Oca 19 Şub STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 01.Şub , * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Şubat ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 105 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 2 milyon $ artış göstermiştir. İlgili haftada açıklanan TCMB Enflasyon Raporunda enflasyon tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesiyle kur ve faizlerde sert gerileme izlenmişti. Böylece beş haftadan sonra ilk defa DİBS stoklarında artış gözlenmiştir. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) ,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Çin CDS i %5,9 yükselişle en fazla artan, Kolombiya CDS i %1,8 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda hafif yukarı yönlü hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 226 4,1% 5Y 314 2,7% 10Y 370 2,1%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla düşüş gözlendi. TL Lib. 25,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %18,37 (önceki hafta kapanış: %18,34), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %14,58 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %14,31). Olumsuz risk iştahına bağlı olarak küresel tahvil faizleri üzerinde oluşan aşağı yönlü baskılara karşılık, içeride bu hafta açıklanacak sanayi üretimine ilişkin aşağı yönlü risklerin ve son çeyrekte daha sert bir daralmaya işaret etme potansiyelinin var olması nedeniyle bu hafta tahvil faizlerinde yukarı yönlü baskılar görebileceğimizi düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %14,30-14,90 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 24,5% 24,0% 23,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay önceye kıyasla ise en uzun vade haricinde genel olarak yükseliş yaşandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,2% 3,0% Bir önceki haftayı %2,69 lu seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı gerileyerek %2,63 lü seviyelerde tamamladı. Geçen hafta ABD tahvil faizlerinde yaşanan düşüşün ardından bu hafta da, enflasyonda yıllık bazda düşüş olacağı beklentisi ve hafta içerisinde takip edeceğimiz Fed üyelerin konuşmasında güvercin ifadelerin yer almaya devam etme potansyeli ile piyasalarda gözlenen negatif risk iştahı eşliğinde aşağı yönlü baskıların çoğunlukta olabileceğini düşünüyoruz. Ancak Çarşamba günü açıklanacak enflasyonda sürpriz yukarı yönlü ivmelenme, tahvil faizlerinde yukarı yönlü tepkiye neden olabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,57-2,67 bandında hareket edebilir. 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay öncesine kıyasla ise kısa vadelerde yatay seyir ve orta ve uzun vadelerde de yükseliş gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,16 lı seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı gerileyerek %0,08 li seviyelerde kapattı. Geçen hafta yaşanan düşüşün ardından bu hafta da, hem küresel tahvil faizlerindeki aşağı yönlü baskılar hem de bölge ekonomisine ilişkin zayıf büyüme görünümünün devam etmesi nedeniyle, bölge tahvil faizlerinde aşağı yönlü hareketin ağırlıklı olabileceğini düşünüyoruz. Ancak bulunduğu düşük seviyeler, aşağı yönlü hareketleri sınırlandırabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,03-0,13 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları ABD Başkanı Trump ın Birliğin Durumu konuşmasındaki Kuzey Kore ye yönelik açıklamaların jeopolitik riskler konusunda olumlu algılanması ve ABD deki teknoloji hisselerinde görülen yükselişler doğrultusunda haftaya olumlu başlangıcın ardından, hem Avrupa ve İngiltere nin mevcut riskler sebebiyle büyüme tahminlerini aşağı çekmesi hem de Trump ın Çin Başbakanı Xi ile geçici ticaret ateşkesinin sonlanacağı Mart ayı öncesinde görüşmeyi planlamadığını açıklaması nedeniyle, küresel hisse senedi piyasalarında risk iştahı hafta sonuna doğru terse döndü. BIST ise, bankacılık hisselerindeki kar realizasyonları ve hisse senedi piyasalarındaki olumsuz seyir nedeniyle haftayı %0,5 düşüşle tamamladı. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %2,1 gerilerken, XUSIN sanayi endeksi ise %0,4 yükseliş gösterdi. BIST 100 endeksi dolar bazında %1,1 gerileme kaydederken; ABD borsaları ortalamada %0,1 değer kazanırken; Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %1,0 değer kaybetti. Bu hafta veri ajandasının geçen haftaya kıyasla daha yoğun olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde Aralık ayı cari denge (cari dengenin Aralık ta 1,5 milyar dolar açık vermesini ve yıllık cari açığın da Kasım daki 33,9 milyar dolardan 27,7 milyar dolara gerilemesini bekliyoruz) ve sanayi üretimi (Kasım da arındırılmamış bazda %6,5 azalış gösteren sanayi üretiminin Aralık ta yıllık %4,0 azalış göstermesini bekliyoruz), Ocak ayı bütçe dengesi ve S&P nin kredi notu değerlendirmesi (S&P, son değerlendirmesinde Türkiye'nin yabancı para cinsinden kredi notunu BB-'den B+'ya düşürmüş, görünümü ise "durağan" olarak teyit etmişti); yurt dışı tarafta ise ABD de son çeyrek GSYH büyümesi, Ocak enflasyon rakamları ve Aralık perakende satışlar, Euro Bölgesi nde son çeyrek GSYH büyümesi ve Aralık sanayi üretimi, İngiltere de son çeyrek GSYH büyümesi, enflasyon ve dış ticaret verileri takip edilecek. Endekste dar bantta sıkışma eğilimi devam ediyor destek seviyesi altındaki kapanışlarda düşüşün ilk etapta aralığına doğru devam etmesi beklenebilir altındaki kapanışlarda, desteğine kadar düşüşün devam etme riski bulunuyor. Endeksin negatif eğilimden çıkması için direnç seviyesini yukarı yönde geçmesi ve direnç seviyesi üzerinde yükselen hacimli kapanış yapması gerekiyor. Endeks kısa vadede bu seviye altında kaldıkça tepki yükselişleri oluşsa da satış baskısının devam edebileceğini gösteriyor. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki hafta GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kazanan para birimlerinden biri olan TL nin geçen hafta, zayıflayan parite, Almanya da fabrika siparişleri ve sanayi üretimi verilerinin zayıf açıklanması ile ihracat açısından en önemli ülke olan Almanya büyümesine yönelik endişelerin artması ve Hindistan Merkez Bankası nın faiz indirim kararının gelişen ülke para birimleri üzerinde baskı yaratması nedeniyle en fazla değer kaybeden para birimleri arasında yer aldığını gördük. Teknik olarak baktığımızda, Dolar/TL kurunun 5,2540 direnç seviyesi üzerine ulaşılması halinde, 5,30 ve 5,34 direnç seviyeleri hedefli yükselişini sürdürebilir. Kurun 5,2540 direnç seviyesinin altındaki seyrini sürdürmesi durumunda ise, ilk etapta 5,21 ardından 5,16 destek seviyeleri hedefli geri çekilmesine devam edebilir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %0,2 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-8,3, VIX %-38,2, MSCI GOÜ %7,3, MSCI Türkiye dolar bazında %14,4, Dolar End. %0,5 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %14,13 ten %15,34 e yükseldi (1 aylık volatilite 2019 başında %18,60 tı). 30% 25% 20% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 15% Strike 5,1173 5,2042 5,2357 5,2738 5,3214 5,3630 5,4864 vol 14,24% 14,19% 14,39% 14,98% 15,96% 16,93% 18,96% Premium Strike 5,0566 5,1946 5,2565 5,3327 5,4425 5,5317 5,7680 vol 15,05% 15,04% 15,32% 15,98% 17,19% 18,38% 20,95% Premium Strike 4,9871 5,2529 5,3715 5,5011 5,7428 5,9337 6,4679 vol 15,93% 16,07% 16,49% 17,23% 18,87% 20,35% 23,35% Premium Strike 5,0578 5,4091 5,5849 5,7508 6,1559 6,4712 7,3479 vol 15,72% 16,19% 16,79% 17,55% 19,60% 21,32% 24,71% Premium Strike 5,1324 5,6611 5,9434 6,1297 6,8714 7,4580 9,1979 vol 15,86% 16,99% 17,77% 18,35% 21,02% 23,15% 27,06% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine yukarı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride sanayi üretimi, cari işlemler dengesi; ABD de enflasyon, perakende satışlar, Fed üyelerinin konuşmaları, sanayi üretimi, Euro bölgesinde sanayi üretimi, büyüme, dış ticaret dengesi, İngiltere de büyüme, sanayi üretimi, enflasyon, Japonya da büyüme, sanayi üretimi, Çin de dış ticaret dengesi, enflasyon verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD Grafiği (Günlük) EUR/USD: Bir önceki haftayı değer kazancı ile tamamlayan parite, bölge ekonomisine ilişkin büyüme tahminlerinin aşağı yönlü revize edilmesi, Almanya da fabrika siparişleri ve sanayi üretimi verilerinin zayıf açıklanması nedeniyle Almanya büyümesine yönelik endişelerin artması ve ABD verilerinin halen Euro bölgesine kıyasla daha güçlü görünüm sunmaya devam etmesi eşliğinde haftayı dolar karşısında değer kaybı ile tamamladı. Avrupa ekonomisine yönelik tahminlerin aşağı yönde revize edilmesi euro tarafını zayıflatmaya devam ederken, seviyesinin de aşağısına sarkan parite için desteğinden sonra, destek seviyesine kadar geri çekilmesini devam ettirmesi beklenebilir. Olası yukarı yönlü yükselişlerde direnç seviyesi üzerinde tutunulması halinde, ilk etapta ardından direnç seviyeleri gündeme gelebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,4 azalırken, dolar karşısında Malezya Ringiti %0,7 yükselişle en fazla değer kazanan, Güney Afrika Randı %2,3 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde hafif yukarı yönlü hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Şubat 19 vadeli 5500 kullanım fiyatlı call (alım) ve put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Ons Altın: Geçtiğimiz hafta altın ons fiyatı, küresel hisse senedi piyasalarında risk iştahının olumsuza dönmesi ile birlikte haftanın sonuna doğru kayıplarını telafi etmeye çalışsa da zayıf eurodan destek bulan ve güçlenen dolara ek olarak yaşanan kar realizasyonlarına da bağlı olarak haftayı düşüşle tamamladı. Teknik olarak bakıldığında, yukarı yönlü işlemlerde dolar direnç seviyesi kırılmadığı sürece ons altında satış baskısının devam etmesi beklenebilir. Bu durumda ve dolar destek seviyeleri önemini koruyor. Alımların güçlenmesi halinde ise dolar direnç seviyesinden sonra, bandının önem kazanması beklenebilir. Gram Altın: Altın ons fiyatlarındaki düşüşe karşılık TL de yaşanan değer kaybının etkisiyle, TL bazında gram altın fiyatlarının geçen haftaya kıyasla hafif de olsa yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) 1,26% 6,93% Altın ($/ons) -0,30% 2,44% Altın ( /gram) 0,46% 2,02% Gümüş ($/ons) -0,55% 2,22% Platin ($/ons) -2,86% 0,79% Paladyum ($/ons) 3,81% 11,16% Brent ($/varil) -1,04% 15,43% WTI ($/varil) -4,60% 16,10% Şeker ($/bu.) -0,38% 1,59% Buğday ($/bu.) -1,34% 2,78% Mısır ($/bu.) -1,06% -0,20%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 11.Şub Japonya Tatil - Milli Kuruluş Günü Şub 12:30 İngiltere GSYH (Yıllık) 4. Çeyrek - 1,5% 11.Şub 12:30 İngiltere Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık -0,7% -1,5% 12.Şub 14:00 ABD NFIB Küçük İşletme İyimserlik Endeksi Ocak - 104,4 12.Şub 14:00 ABD OPEC Aylık Rapor Şub 02:30 ABD Mester'in Konuşması Şub 03:30 ABD George'nin Konuşması Şub 12:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Ocak - 2,1% 13.Şub 13:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık -2,9% -3,3% 13.Şub 16:30 ABD TÜFE (Yıllık) Ocak 1,6% 1,9% 13.Şub 16:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ocak 2,1% 2,2% 13.Şub 16:50 ABD Bostic'in Konuşması Şub 16:50 ABD Mester'in Konuşması Şub 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 1, Şub Belirsiz Çin İhracatlar (Yıllık) Ocak -2,2% -4,4% 14.Şub Belirsiz Çin İthalatlar (Yıllık) Ocak -9,0% -7,6% 14.Şub Belirsiz Çin Dış Ticaret Dengesi (milyar dolar) Ocak 35,0 57,1 14.Şub 02:50 Japonya GSYH (Yıllık) 4. Çeyrek 1,4% -2,5% 14.Şub 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) Aralık -4%* -6,5% 14.Şub 10:00 Türkiye Cari İşlemler Dengesi (milyar dolar) Aralık -1,5* 0,99 14.Şub 13:00 Euro GSYH (Yıllık) 4. Çeyrek 1,2% 1,2% 14.Şub 16:30 ABD ÜFE (Yıllık) Ocak 2,3% 2,5% 14.Şub 16:30 ABD Çekirdek ÜFE (Yıllık) Ocak 2,6% 2,7% 15.Şub Belirsiz Türkiye S&P Türkiye Kredi Notu Değerlendirmesi - - B+ 15.Şub 04:30 Çin TÜFE (Yıllık) Ocak 2,0% 1,9% 15.Şub 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Aylık) Aralık - -0,1% 15.Şub 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Kasım - 11,6% 15.Şub 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Ocak - -18,1 15.Şub 12:30 İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Ocak - 3,0% 15.Şub 12:30 İngiltere Çekirdek Perakende Satışlar (Yıllık) Ocak - 2,6% 15.Şub 16:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Ocak 0,1% 0,2% 15.Şub 16:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Ocak 0,2% 0,2% 15.Şub 17:55 ABD Bostic'in Konuşması Ocak 0,2% 0,3% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 20,3% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 19,5% 18,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 2,4% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 18,5% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,4 36,0 26,0 23,5 27,7 19,0 25,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,0 176,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 223,0 228,0 247,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 2,4% 3,1% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 16,5% 16,0% 15,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 15,6% 15,8% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,28 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,85 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 1,9% 2,0% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% 0,04% 0,5% 0,7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.