GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Perakende satışlardaki güçlü seyrin devam edeceği öngörülüyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Perakende satışlardaki güçlü seyrin devam edeceği öngörülüyor ABD de geçtiğimiz hafta, ABD-Çin ticaret gerilimine ilişkin gelişmeler ve ABD Başkanı Trump ın İran a ilişkin açıklamaları ile Temmuz ayı enflasyon rakamları ve Fed üyelerinin konuşmaları ön plana çıktı. ABD yönetimi, 50 milyar dolarlık Çin menşeli ürüne yönelik gümrük vergisi uygulamasının 16 milyar dolarlık ikinci bölümünün 23 Ağustos'ta yürürlüğe gireceğini açıkladı. Çin de benzer şekilde ABD ithalatına gümrük vergisi uygulayacağını bildirdi. Yaptırımlar hakkında ise, ABD Başkanı Trump, İran a yaptırımların Kasım ayında artarak başka bir seviyeye geçeceğini söylerken, İran'la iş yapan ülke ve kurumların ABD ile yapamayacağını ifade etti. Ekonomik gündem tarafında da, ABD'de TÜFE, Temmuz ayında manşet bazda aylık %0,2, yıllık %2,9, çekirdek bazda ise aylık %0,2, yıllık %2,4 artış gösterdi. ABD de bu hafta ise, dolardaki güçlenme eğiliminin gelişimi ile perakende satışlar ve sanayi üretimi takip edilecek. ABD de perakende satışların Temmuz ayında manşet bazda %0,1, çekirdek bazda %0,4 artması bekleniyor. Böylece perakende satışlar, çekirdek bazda 14. ayda üst üste artmış olacak. Euro büyüme ve enflasyon rakamlarında revizyon beklenmiyor Geçen hafta Euro Bölgesi'nde sakin bir hafta olarak geçerken; önemli haber akışı olarak, Avrupa Merkez Bankası nın Türkiye de faaliyet gösteren bankalar hakkındaki açıklamaları izlendi. Avrupa Merkez Bankası nın, TL de yaşanan sert değer kaybı sonrası, BBVA, UniCredit ve BNP Paribas gibi bankaların Türkiye'de ciddi operasyonları olması nedeniyle risk altında olduklarını değerlendirdiği belirtildi. Söz konusu haberin ardından euroda zayıflama olduğunu gözlemledik. Euro bölgesinde bu hafta ise, 2018 yılı ikinci çeyrek GSYH büyümesi, Temmuz ayı enflasyon ve sanayi üretim rakamları ön plana çıkacak. Euro bölgesi 2018 yılı ikinci çeyrek GSYH büyümesinde revizyon beklenmezken, çeyreklik %0,3, yıllık ise %2,1 seviyesinde sabit kalacağı tahmin ediliyor. Enflasyon rakamlarında da büyüme rakamlarına benzer şekilde herhangi bir revizyon beklenmiyor. Temmuz ayı TÜFE nin manşet bazda %2,1, çekirdek bazda ise %1,1 seviyesinde kalacağı öngörülüyor. Euro bölgesi sanayi üretiminde ise, Mayıs ayında başlayan toparlanmanın Haziran ayında da devam etmesi bekleniyor. Sanayi üretiminde Haziran ayında yavaşlama görebiliriz Yurt içinde geçtiğimiz hafta, aksiyon planının detayları ile diplomatik ilişkilere ilişkin haber akışı, Hazine ve Maliye Bakanı Berat Albayrak ın yeni ekonomik model hakkındaki açıklamaları ve Fitch in Türkiye kredi notuna ilişkin açıklamaları ile Haziran cari açığı takip edildi. TCMB, finansal istikrarın desteklenmesi ve piyasaların etkin işleyişinin sürdürülmesi amaçlarıyla alınan tedbirleri açıkladı. Bu doğrultuda, döviz depo limitleri ve süreleri genişletilirken, zorunlu karşılık oranları düşürüldü. ABD li yetkililer ile görüşmeye giden Türk heyeti Türkiye ye geri dönerken, ABD Dışişleri Sözcüsü Nauert söz konusu görüşmelerin ardından, Türkiye ile müzakere sürecinin devam ettiğini açıkladı. Hazine ve Maliye Bakanı Sayın Berat Albayrak ın yeni ekonomik sistemin genel çerçevesini çizdiği açıklamalarında ise; kararlı, değişimi hedefleyen, güçlü bir refleks ve altyapıya sahip, güçlü temelleri olan, sürdürülebilir ve katılımcı özellikleri olan yeni ekonomik yaklaşımın altı çizildi. Yeni ekonomi yaklaşımında, daha etkin bir iletişim ve güvene dayalı sürece duyulan ihtiyaç ön plana çıkıyor. Bütçe disiplini ise, sürdürülebilir büyümenin en temel dinamiklerinden biri olacak. Ekonomik veri akışı tarafında ise, Haziran ayında cari açık, 3,0 milyar dolar seviyesinde gerçekleşirken, yıllık açık da 58,2 milyar dolar seviyesinden 57,4 milyar dolar seviyesine geriledi. Yurtiçi piyasalarda bu hafta ise, Haziran ayı sanayi üretimi ve Temmuz ayı bütçe dengesi izlenilecek. Mayıs ayında takvim etkisinden arındırılmamış bazda %7,0, arındırılmış bazda ise %6,4 artış gösteren sanayi üretiminin, büyümedeki yavaşlama ile ılımlı bir şekilde sırasıyla %6,5 ve %5,0 lik artışlara gerilemesini bekliyoruz. Maliye politikalarında sıkılaşmanın ön plana çıktığı bu günlerde, bütçe rakamları da piyasalar açısından önemlilik arz edebilir. Hatırlatmak gerekirse, denge, Haziran'da 25,6 milyar TL açık vermiş ve bütçe açığı/gsyh oranı %1,7 den %2,0 a yükselmişti.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Hafta başında Çin in ABD den ithal edilen yaklaşık 60 milyar dolarlık ürüne ithalat vergisi getireceğini bildirmesi global piyasalarda risk alma iştahının gerilemesine neden oldu. Hafta ortasında ABD ye Dışişleri Bakanlığından bir heyetin gitmesi ve ilişkilerin güçlendirilmesine yönelik görüşmeler yapılacağına ilişkin haber akışı ile yurt içi piyasalarda kısa süreli pozitif seyir izlendi. ABD ve Türk Heyeti'nin yaptığı görüşmeden somut bir çözüm çıkmaması sonrasında TL de değer kaybı görüldü. Piyasada oynaklığın çok yüksek olduğu haftanın son işlem gününde ise Türkiye-ABD ilişkilerinden kaynaklanan haber akışının etkisi ile TL cinsi varlıklarda satıcılı seyir izlendi. Bu çerçevede, USD/TL paritesi haftayı 6,40 ın üzerinden tamamlarken, tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde yükseldi. 2 yıllık gösterge tahvil faizi önceki haftaya göre 312 baz puan yükselişle %24,80, 10 yıllık gösterge tahvil faizi ise 292 baz puan yükselişle %22,11 bileşik seviyesinden haftayı kapattı. 22,0% 19,0% 16,0% 13,0% 10,0% 7,0% 4,0% (Moody's Not Artışı) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y TCMB kurdaki yukarı yönlü hareket sonrası rezerv opsiyonu mekanizması kapsamında döviz imkanı oranı üst sınırını %45 ten %40 a düşürerek dilim aralıklarında güncellemeye gitti. Böylece 2,2 milyar dolar tutarında döviz bankaların kullanımına geçmiş oldu. TL likidite tarafında geçtiğimiz hafta TCMB interbank piyasası, Bankalararası Repo Ters Repo Pazarı ve haftalık repo ihalesi yoluyla piyasayı fonlarken, ortalama fonlama maliyeti %,80 seviyesinde gerçekleşti. Bankaların 19,25 seviyesinden borçlanarak normalden yüksek tutarda dispo tutma istekleri piyasanın faiz artırım beklentisi taşıdığını göstermesi açısından önemli idi. Toplam fonlama rakamı ise Cuma günü itibarıyla 145 milyar TL oldu. Piyasaya kamu maaşı kaynaklı 10 milyar TL para girişi olurken, 4 milyar TL civarında ise vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı'nın Ağustos ayı borçlanma programı kapsamında geçtiğimiz hafta gerçekleştirilen toplam üç ihalede 6 milyar TL borçlanma gerçekleştirilirken, bugün ve yarın yapılacak olan ihalelerde toplam 4,7 milyar TL borçlanma yapılması beklenmektedir. Bu hafta yurt içinde açıklanacak olan işsizlik verisi, bütçe dengesi ve sanayi üretimi verileri izlenecekken; Hazine Müsteşarlığı nın düzenleyeceği vadeli değişken kuponlu kıymetin yeniden ihracı ile vadeli sabit kuponlu tahvil ile vadeli sabit kuponlu kıymetlerin ilk ihraçları gerçekleştirilecek. Yurt dışı piyasalarda ise, Euro Bölgesi sanayi üretimi ve ticaret dengesi verileri ile ABD de sanayi üretimi verileri takip edilecek. Hazine ihalelerinin ön plana çıkacağı haftada tahvil piyasasında USD/TL paritesindeki seyre paralel satıcılı seyrin devamı beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%,75 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%16,25-%19,25 Alt ve Üst Bant, mn TL) ,5% 22,5% 21,5% 20,5% 19,5% 18,5%,5% 16,5% DIBS Verim Eğrisi 15,5% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) 8,8% 7,8% Euro Tahvil Verim Eğrisi 6,8% 5,8% 4,8% 3,8% 2,8% 1,8% 0,8% -0,2% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti,80%,75%,75% 12,75% 12,75% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 03.Ağu * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 3 Ağustos ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 186 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 58 milyon $ azalış kaydetmiştir. 18,6 milyar $ büyüklük ile 2009 yılından beri en düşük seviyeyi gören yurt dışı yerleşiklerin DİBS stokları yılbaşından bu yana % 39 gerilemiştir. İlgili haftada 2 yıllık gösterge tahvil faizinin 127 baz puan yükselişle %21,68, 10 yıllık gösterge tahvil faizinin ise 110 baz puan yükselişle %19,09 bileşik seviyesinden haftayı tamamladığı izlenmişti yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 9,0% 8,0% Türkiye Brezilya 300 7,0% G.Afrika 250 6,0% 5,0% Rusya Endonezya 4,0% 200 3,0% 2,0% 150 Tem 16 Ağu Eyl Eki Kas 16 Ara 16 Oca Şub Mar Nis May Haz Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz Tem ,0% 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Türkiye CDS i %34,66 yükselişle en fazla artan, Hindistan CDS i %1,7 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y ,6% 5Y ,7% 10Y ,1%

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, en kısa vadede hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; diğer tüm vadelerde ise hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla yükseliş yaşandı. TL Lib. 25,0% 24,0% 23,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %24,80 (önceki hafta kapanış: %21,68), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %22,11 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %19,19). İkili ilişkilerin görüşülmesi amacıyla yapılan görüşmelerden henüz olumlu gelişmeler yaşanmamış olması ve diplomatik ilişkilerde gerginliğin devam etmesine bağlı olarak, TL tahvil faizlerinin uzun vadeli kısımlarında yukarı yönlü baskıların devam edebileceğini düşünüyoruz. Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %20,60-22,70 bandında seyir bekliyoruz. 22,0% 21,0% 20,0% 19,0% 18,0% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, kısa vadelerde bir ay önceye kıyasla yatay seyir; üç ay önceye kıyasla yükseliş; uzun vadelerde ise hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla yatay seyir gözlendi. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2,9% 2,7% 2,5% Bir önceki haftayı %2,94 lü seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri gerileyerek haftayı %2,87 li seviyelerde tamamladı. Küresel yaptırım kararları ve yeni gümrük tarifesi uygulamaları nedeniyle global piyasalarda artan gerginliğe bağlı olarak tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskı çoğunlukta olacağını düşünüyoruz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,81-2,91 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2,3% 2,1% 1,9% 1,7% 1,5% 1,3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla genel olarak yatay seyir yaşandı. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,40 lı seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı gerileyerek %0,32 li seviyelerde kapandı. Küresel tahvil faizleri üzerinde aşağı yönlü baskılara karşılık, bölge enflasyonunun Avrupa Merkez Bankası hedefinin üzerinde kalmaya devam etmesi düşüş yönlü hareketleri sınırlandırabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,27-0,37 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz.. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Borsa İstanbul da bilançolar, ABD ilişkileri ve Dolar/TL deki hareketlilik ile volatilitenin tarihi ortalamaların üzerine çıktığı hareketli bir haftayı geride bıraktık. Haftanın son gününe kadar, özellikle sanayi sektöründe güçlü gelen Kardemir, Petkim, Tüpraş gibi ağır sanayi şirketlerinin güçlü bilançoları ile pozitif seyrini koruyan BIST 100 endeksi, Cuma günü 6,0000 TL nin üzerine yönelen Dolar/TL kuru ve hızlı yükselen TL bazlı faizlerle sert satışlara maruz kalarak haftayı %0,7 kayıpla kapattı. XBANK bankacılık endeksi %5,1 değer yitirirken, XUSIN sanayi endeksi de %1,2 değer kazandı. BIST 100 endeksi dolar bazında %21,1 değer kaybederken; ABD borsaları ortalama %0,1, Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ortalama %1,1 değer kaybetti. Yeni haftanın veri takviminde içeride işsizlik oranı, bütçe dengesi, sanayi üretimi, tüketici güveni ve S&P Türkiye değerlendirmesi; ABD de tüketim ve büyümeye yönelik göstergeler, Avrupa da ise büyüme, dış denge ve enflasyon verileri takip edilecek. İçeride ayrıca, ABD ile ilişkilerin seyri ve ekonomi yönetiminin son dönemde yaşanan gelişmeler ile ilgili atacağı adımlar izlenecektir. Küresel piyasalarda ise, ABD ile Çin, İran ve Rusya arasında yaşanan gerginlik ve piyasalara etkisi takip edilecek. BIST 100 endeksinde, üç aylık gevşeme kanalının direnci üzerinde tutunma çabası başarısız oldu ve Cuma günü gelen satışlarla kanala geri dönüldü. Yeni haftada ve bandı destek aralığı olarak izlenebilir. Tepki gelmesi halinde ise dirençler ve BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları Dolar/TL:TL de dalgalı kur rejimine geçildiğinden bu yana tarihinin en zayıf haftasını geride bıraktık. Yıllıklandırılmış olarak %40 ları aşan volatilitenin yeni haftada kısmen azaldığını görebiliriz, ancak siyasi konjonktürde iyileşme olana kadar yüksek kalması beklenir. Haber akışına bağlı olarak yaşanabilecek geri çekilmelerde 5,9000 6,0000 bölgesi ilk destek aralığı olarak izlenebilir. 7,0000 7,2000 bölgesi ise ilk direnç aralığı. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %20,2 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %19,8, VIX %13,1, MSCI GOÜ %-8,3, MSCI Türkiye dolar bazında %-52,8, Dolar End. %1,3 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %19,94 ten %49,23 e yükseldi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 1W 1M 3M 6M 1Y 10Δ Put 25Δ Put 35Δ Put 50Δ (ATM) 35Δ Call 25Δ Call 10Δ Call Strike 5,9562 6,3366 6,5227 6,7865 7,0768 7,3211 7,9327 Vol 73,28% 72,90% 73,54% 75,04% 77,75% 80,33% 86,89% Premium Strike 5,6272 6,1857 6,4667 6,7704 7,3639 7,7946 8,9783 Vol 53,91% 53,84% 54,67% 56,20% 59,41% 62,36% 69,77% Premium Strike 5,4282 6,1308 6,4972 6,7619 7,7532 8, ,3504 Vol 40,32% 40,66% 41,60% 42,91% 46,33% 49,35% 56,88% Premium Strike 5,3397 6,1572 6,6005 6,7587 8,2251 9, ,9983 Vol 33,65% 34,40% 35,51% 36,59% 40,40% 43,53% 51,10% Premium Strike 5,1983 6,2985 6,8641 6,7566 9, , ,8726 Vol 28,87% 29,84% 31,07% 31,95% 36,25% 39,45% 47,28% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 93% 88% 83% 78% 73% 68% 63% 58% 53% 48% 43% 38% 33% 28% 23% 18% 13% 8% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine yukarı yönlü etki etti. Kurun mevcut yüksek seviyelerinde, dolar/tl opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride işşizlik oranı ve bütçe dengesi; dışarıda ise sanayi üretimi, İngiltere de enflasyon, Euro bölgesinde büyüme, Amerika ve Çin de perakende satışlar verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD: Paritede, 20 başından gelen yükseliş trend desteğinin kırılmasıyla beraber orta uzun vadeli teknik görünümde de belirgin bir bozulma yaşanıyor. Bu bozulmada, TL deki değer kayıpları nedeniyle Türkiye de yatırımları bulunan Avrupalı bankaların Euro Bölgesi finansal sistemi içinde risk oluşturabileceğine dair endişelerin de etkili olduğunu görüyoruz. Paritede, daha önceki notlarımızda da belirttiğimiz gibi, orta uzun vadeli teknik görünümdeki bozulma 1,0700 gibi iddialı bir seviyeye kadar gevşeme yaşanabileceğine işaret ediyor. 1,1200 1,1300 bandı ise yakın vadeli destek alanı olarak takip edilebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi 1% gerilerken, dolar karşısında Tayland Bahtı %0,25 yükselişle en fazla değer kazanan, Türk Lirası %21 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Ağustos 18 vadeli 4850 kullanım fiyatlı call (alım) ve 4925 kullanım fiyatlı put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 62% 52% 42% 32% 22% 12% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Beş aylık gevşeme kanalı içinde ve son derece zayıf bir momentumla işlem görmeye devam ediyor. ABD tahvil faizlerinde yaşanan hafif gerileme sonrasında ons altın fiyatlarında bant içinde $/ons bölgesinde denge arayışı yaşansa da zayıflık sürüyor. Kısa vadede, $/ons ve $/ons destek, $/ons ve $/ons direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Ons altının zayıf seyrine karşın, Dolar/TL kurundaki yükseliş TL bazında gram altın fiyatlarını bir haftada 199 TL/gram dan 270 TL/gram a taşıdı. Yeni haftada TL/gram bölgesi direnç, TL/gram bölgesi ise destek olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 ENDÜSTRİYEL METAL KIYMETLİ METAL TARIMSAL EMTİA Haf.Değ (%) Yılbaşı itibar iyle değ. (%) Bakır ($/lb.) -0,76% -16,91% Alüminyum ($/ton) 1,36% -3,33% Çinko ($/ton) -3,89% -23,78% Kalay ($/ton) -0,91% -3,03% Kurşun ($/ton) -1,22% -16,08% Nikel ($/ton) 2,01% 8,05% Altın ($/ons) -0,26% -7,50% Altın ( /gram) 26,25% 56,65% Gümüş ($/ons) -1,08% -10,79% Platin ($/ons) -0,87% -11,20% Paladyum ($/ons) -0,75% -15,07% Brent ($/varil) -0,55% 8,88% WTI ($/varil) -1,26% 11,93% Şeker ($/bu.) -2,65% -20,02% Buğday ($/bu.) -1,71% 28,04% Mısır ($/bu.) -3,25% 2,00%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 13.Ağu 14:20 ABD OPEC Aylık Rapor Ağu 05:00 Çin Sabit Varlık Yatırımı (Yıllık) Temmuz 6,0% 6,0% 14.Ağu 05:00 Çin Sanayi Üretimi (Yıllık) Temmuz 6,3% 6,0% 14.Ağu 05:00 Çin Perakende Satışlar (Yıllık) Temmuz 9,1% 9,0% 14.Ağu 07:30 Japonya Sanayi Üretimi (Yıllık) Haziran - -1,2% 14.Ağu 12:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Haziran 2,7% 2,4% 14.Ağu 12:00 Euro GSYH (Çeyreklik) 2. Çeyrek 0,3% 0,3% 14.Ağu 12:00 Euro GSYH (Yıllık) 2. Çeyrek 2,1% 2,1% 14.Ağu 23:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Ham Petrol Stokları (milyon varil) , Ağu 10:00 Türkiye İşsizlik Oranı Mayıs - 9,6% 15.Ağu 11:00 Türkiye Bütçe Dengesi (milyar TL) Temmuz - 25,60 15.Ağu 11:30 İngiltere TÜFE (Yıllık) Temmuz 2,5% 2,4% 15.Ağu 11:30 İngiltere ÜFE (Yıllık) Temmuz 3,1% 3,1% 15.Ağu 15:30 ABD Perakende Satışlar (Aylık) Temmuz 0,1% 0,5% 15.Ağu 15:30 ABD Çekirdek Perakende Satışlar (Aylık) Temmuz 0,4% 0,4% 15.Ağu 16:15 ABD Sanayi Üretimi (Aylık) Temmuz 0,4% 0,6% 15.Ağu :30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) , Ağu 02:50 Japonya İthalat (Yıllık) Temmuz 14,2% 2,6% 16.Ağu 02:50 Japonya İhracat (Yıllık) Temmuz 6,3% 6,7% 16.Ağu 02:50 Japonya Ticaret Dengesi (milyar yen) Temmuz -41,2 720,8 16.Ağu 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) (Takvim Etkisinden Arındırılmamış) Haziran - 7,0% 16.Ağu 10:00 Türkiye Sanayi Üretimi (Yıllık) (Takvim Etkisinden Arındırılmış) Haziran - 6,4% 16.Ağu 11:30 İngiltere Perakende Satışlar (Yıllık) Temmuz 3,0% 2,9% 16.Ağu 11:30 İngiltere Çekirdek Perakende Satışlar (Yıllık) Temmuz 2,8% 3,0% 16.Ağu 12:00 Euro Dış Ticaret Dengesi (mliyar euro) Haziran - 16,5.Ağu 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Ağustos - 73,1.Ağu 11:00 Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar euro) Haziran - 22,4.Ağu 12:00 Euro TÜFE (Yıllık) Temmuz 1,1% 1,1%.Ağu 12:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Temmuz 2,1% 2,1% *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8,5% 9,5% 7,0% 6,0% 11,9% 15,3% 11,5% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7,5% 12,3% 14,5% 12,5% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3,2% 5,5% 5,5% 5,5% 7,4% 4,0% 4,0% GSYH Deflatör 8,1% 10,3% 7,6% 6,5% 10,8% 15,0% 12,0% Cari Açık (Milyar $) 33,1 39,2 40,0 40,9 47,4 53,5 55,0 İhracat (Milyar $) 142,5 156,5 169,0 182,0 157,0 165,0 7,0 İthalat (Milyar $) 198,6 222,0 237,0 253,0 233,8 245,5 265,0 Cari Açık / GSYH 3,8% 4,6% 4,3% 4,1% 5,6% 6,4% 6,3% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 8,0% 19,0%,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,4% 11,7%,0% 15,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10,2% 11,1% 15,5% 15,9% USD/TRY (dönem sonu) 3,52 3,77 4,85 5,05 USD/TRY (ortalama) 3,02 3,58 3,73 3,92 3,65 4,45 4,95 Bütçe açığı / GSYH 1,1% 2,0% 1,9% 1,9% 1,5% 1,9% 1,7% Faiz dışı fazla / GSYH 0,8% -0,1% 0,2% 0,3% 0,3% 0,01% 0,2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.