GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Ticaret savaşlarına yönelik gelişmeler önemini koruyor

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler Ticaret savaşlarına yönelik gelişmeler önemini koruyor Geçen hafta ABD de, Aralık ayı perakende satışlar verisi, bu dönemde hükümetin kapanması ve finansal piyasalardaki karmaşaya bağlı olarak ekonominin yavaşlamasıyla aylık bazda %1,2 oranında, son 9 yılın en büyük düşüşünü kaydetti. Verinin etkisiyle ABD ekonomisinin seyrine yönelik korkuların tekrar ön plana çıkması sonucunda güvenli varlık talebinde artış görüldü. Bu bağlamda, ABD 10 yıllık tahvil faizleri haftalık hafif yükselişte olsa da düşük seviyelerini korudu. Ticaret savaşları konusunda ise, geçen hafta Pekin de gerçekleşen görüşmelerin olumlu ilerlemesine rağmen anlaşmaya varmak için yeterli olmamasının ardından taraflar, ticaret görüşmelerine bu hafta Washington'da devam edecekler. ABD Başkanı Trump ise, konu ile ilgili olarak verdiği demeçlerde, görüşmelerin olumlu ilerlediğini ve ateşkes süresinin uzatılabileceğini vurguladı. Ticaret savaşları görüşmelerine yönelik iyimserliğin tekrar öne çıkması sonucunda risk iştahının tekrar güçlenmesiyle, ABD hisse senedi endeksleri haftayı alıcılı kapattı. Yeni haftada, ABD de dayanıklı mal siparişleri ve PMI verilerine ek, FOMC toplantı tutanakları ve Fed üyelerinin konuşmaları takip edilecek. Euro bölgesi özelindeki riskler artıyor Geçen hafta Euro Bölgesi nde beklentinin altında gerçekleşen Aralık ayı sanayi üretimi verisi, dokuz yıldan uzun bir sürenin en sert düşüşünü kaydederken, bölge ekonomisinin büyüme performansı 4Ç18 de genel olarak beklentilere paralel gerçekleşti. Bölge ekonomisine ilişkin aşağı yönlü risklerin güçlenmesinin etkisiyle, Fitch Euro bölgesi büyüme beklentisini %1,7'den %1'e indirdi. Ayrıca, AMB yetkilisi Coeure nin de demecinde, bölge ekonomisinde yavaşlamanın beklenenden daha güçlü ve uzun olacağını belirtmesi ve parasal teşvik yapılabileceği sinyali vermesinin etkisiyle EURUSD 1,1235 seviyesini test etti. Öte yandan, geçen hafta bütçe tasarısına parlamentodan destek alamayan İspanya Başbakanı Sanchez, 28 Nisan da erken seçime gidileceğini açıklarken; İngiliz parlamentosu, hükümetin Brexit yaklaşımına ve yeniden müzakere sürecine destek veren önergeyi reddetti. Avrupa piyasaları geçen hafta, genel olarak olumlu ilerleyen ticaret görüşmelerinin etkisiyle haftayı alıcılı kapattı. Yeni haftada Euro Bölgesi nde cari işlemler dengesi, tüketici güveni, PMI ve TÜFE verilerine ek, AMB üyelerinin konuşmaları takip edilecek. TCMB ZK oranlarında indirime gitti Geçen hafta yurt içinde cari dengenin Aralık ayında beklentilerimize paralel $1,44 milyar açık vermesiyle yıllık açık $27,6 milyara geriledi. Sanayi üretimi ise bu dönemde yıllık bazda %9,8 seviyesinde beklentinin üzerinde daraldı. Öte yandan, S&P, TR nin kredi notunu ve görünümünde değişikliğe gitmezken, yaptığı açıklamada TR ekonomisinin 2019 yılında finansal koşulların sıkılaşması ve artan enflasyon nedeniyle %0,5 daralmasının beklendiği belirtilirken, 2020 yılında %3,4, 2021 ve 2022 yıllarında %3,2 büyüme kaydedileceği öngörüldü. Öte yandan, TCMB Başkanı Çetinkaya, ikna edici bir enflasyon görene kadar sıkı duruşu koruyacaklarını yineledi. Dönemsel şartlara göre likidite adımlarının her zaman gelebileceğini vurgulayan Çetinkaya, ancak bu adımların "para politikası duruşuna dair bir sinyal" anlamına gelmeyeceğinin de altını çizdi. Ancak, USD/TL, hem sert düşüş kaydeden sanayi üretimi verisi hem de Başkan Çetinkaya nın söylemlerinin etkisiyle haftayı 5,29 seviyesinden kapattı. Haftasonu TCMB nin Resmi Gazete de yayımlanan ZK larda değişiklik yapan tebliğine göre TL ZK oranlarının 1 yıla kadar vadeli mevduat/katılım fonları ile 3 yıla kadar (3 yıl dahil) vadeli diğer yükümlülüklerde 100 baz puan, diğer vade gruplarında 50 baz puan indirilmesine karar verildi. Ayrıca, TL ZK ların yurt içi yerleşiklerden toplanan işlenmiş veya hurda altın kaynaklı standart altın cinsinden tesis edilmesi imkanı üst sınırı %5'ten %10'a yükseltildi. Yeni haftada, TCMB nin hamlesinin yurt içi piyasalar üzerindeki etkisine ek, tüketici güveni, imalat güveni ve kapasite kullanım oranı verileri takip edilecek.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Dolar endeksinin yükselmesi ve gelişmekte olan ülke para birimlerinin dolara karşı değer kaybetmesinin de etkisiyle USD/TL paritesi geçtiğimiz haftaya yükselişle başladı. Hafta ortasında ABD ile Çin arasındaki ticaret savaşlarında uzlaşıya varılacağı beklentisi ile bir miktar gerilese de hafta sonuna doğru, sanayi üretiminin Aralık 2018 de önceki yılın aynı ayına göre %9,8 azalışa işaret etmesi ve TCMB Başkanı nın kısa vadede faiz indirimine gitmeyeceği ancak likidite adımlarının atılabileceğini belirtmesi ile USD/TL paritesi yönünü tekrar yukarı çevirdi. Türk Lirası dolara karşı %0,83 değer kaybederken, USD/TL paritesi haftayı 5,29 seviyesi ile tamamladı. Tahvil piyasasında ise, hafta boyunca toplam işlem hacminin ortalama 0,8 milyar TL civarında olduğu ve gösterge tahvillerde işlemlerin sınırlı geçtiği izlendi. Kurdaki yukarı yönlü seyre paralel faizlerde de önceki haftaya göre sınırlı yükseliş kaydedildi. Bu çerçevede, 2 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi önceki hafta kapanışına göre 23 baz puan yükselişle %18,60, 10 yıllık gösterge tahvil bileşik faizi ise 34 baz puan yükselerek %14,92 seviyesinden haftayı tamamladı. 30,0% 25,0% 20,0% 15,0% 10,0% 5,0% 22,0% 20,0% (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y Hazine ve Maliye Bakanlığı geçtiğimiz hafta 3,3 milyar TL piyasaya ve 0,6 milyar TL kamuya olmak üzere toplam 3,9 milyar TL lik itfasına karşılık, vadeli kuponsuz tahvilin yeniden ihracı ile vadeli kira sertifikasının doğrudan satışını düzenledi. Kira sertifikasında ihraç tutarının 2 milyar TL olacağı duyurulurken toplamda 1,48 milyar TL borçlanma gerçekleştirildi. Böylece ilk defa kira sertifikası ihracına beklenenden az talep gelmiş oldu. Kuponsuz tahvil ihracında ise ROT dahil toplam 2,5 milyar TL satış yapılırken ortalama bileşik faiz %19,26 oldu. Böylece geçen hafta Hazine toplamda 3,9 milyar TL iç borçlanma gerçekleştirmiş oldu. Diğer yandan Hazine 2 milyar USD tutarında %5,8 getiri oranı ile 3 yıl vadeli kira sertifikası ihracını da gerçekleştirdi. Bu ihraçla birlikte 2019 yılında uluslararası sermaye piyasalarından toplam 5,4 milyar dolar tutarında finansman sağlanmış oldu. TL likidite tarafında TCMB geçtiğimiz hafta da piyasayı haftalık vadede repo ile fonlarken, toplam fonlama miktarı kamu maaş ödemelerinin de etkisi ile Cuma günü itibarıyla 62 milyar TL ye geriledi ve ortalama fonlama maliyeti %24,00 seviyesinde gerçekleşti. Ayrıca hafta boyunca piyasaya yaklaşık 22 milyar TL giriş gerçekleştiği izlendi. Bu hafta yurt içinde Merkezi Hükümet borç stoku ve kapasite kullanım oranı verileri açıklanacakken, Hazine ve Maliye Bakanlığı nın iç borçlanma stratejisi kapsamında bugün ve yarın düzenleyeceği ihaleler takip edilecek. Bugün vadeli değişken kupon ödemeli tahvilin yeniden ihracı yapılacak; yarın ise 2 yıllık gösterge tahvilin yeniden ihracı ile vadeli TÜFE ye endeksli tahvilin yeniden ihraçları izlenecek. Yurt dışı tarafta ise, bugün ABD piyasaları tatil nedeniyle kapalı; hafta içinde FED ve Avrupa Merkez Bankası nın son toplantı tutanakları yayımlanacak. Ayrıca ABD de dayanıklı mal siparişleri ve işsizlik haklarından yararlanma başvuruları, Euro Bölgesi nde ise imalat satın alma müdürleri endeksi ile TÜFE verileri takip edilecek. Hazine ihalelerinin de izleneceği haftada tahvil piyasasında sınırlı hareketler gözlenebilir. 18,0% 16,0% 14,0% 12,0% 10,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% 2,0% 1,0% DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 5Y 10Y (Fitch Not İndirimi) (S&P Not İndirimi) (Moody's Not İndirimi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%24,0 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%22,5-%25,5 Alt ve Üst Bant, mn TL) Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 24,00% 24,00% 24,00% 24,06% 17,77% 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) Tem 16 Ağu 16 Eyl 16 Eki 16 Kas 16 Ara 16 Oca 17 Şub 17 Mar 17 Nis 17 May 17 Haz 17 Tem 17 Ağu 17 Eyl 17 Eki 17 Kas 17 Ara 17 Oca 18 Şub 18 Mar 18 Nis 18 May 18 Haz 18 Tem 18 Ağu 18 Eyl 18 Eki 18 Kas 18 Ara 18 Oca 19 Şub STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) DIBS Yabancı Sahiplik Oranı DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) Haftalık Değişim (Milyon $) Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 08.Şub , * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam Şubat ile biten haftada, yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 210 milyon $, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 6,8 milyon $ azalış göstermiştir. Şubat ayı genelinde toplam net haftalık değişim 104 milyon $ azalış yönünde olmuştur. Ayrıca ilgili haftada yurt dışı yerleşiklerin vade tercihi 1 yıla kadar olan vadelerde artmış, 2 yıla kadar olan vadelerde ise azalış kaydetmiştir. ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) ,0% 9,0% 8,0% 7,0% 6,0% 5,0% 4,0% 3,0% Türkiye Brezilya G. Afrika Rusya Endonezya 2,0% 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Tayland CDS i %9,7 yükselişle en fazla artan, Malezya CDS i %8,2 azalışla en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda yatay hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y 219-2,9% 5Y 309-1,7% 10Y 366-1,2%

4 O/N O/N O/N 1H 1H 1H 1A 1A 1A 2A 2A 2A 3A 3A 3A 6A 6A 6A 9A 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir hafta hem de bir ay öncesine kıyasla düşüş gözlendi. TL Lib. 25,0% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi Tahvil piyasasında ise, 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde yükseliş yaşandı. 2 yıl vadeli tahvil faizi %18,60 (önceki hafta kapanış: %18,37), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %14,92 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %14,58). Geçen hafta tahvil faizlerinde gözlenen yükselişin ardından bu hafta, küresel tahvil faizlerindeki yukarı yönlü baskılar karşısında geçen hafta açıklanan bütçe dengesi rakamlarının maliye politikasında sıkı duruşun korunduğuna göstermesi ile TL tahvil faizlerinin uzun kısımlarında yatay - aşağı yönlü hareket görebileceğimizi düşünüyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinin %14,50-15,10 bandında seyir izlemesini bekliyoruz. 24,5% 24,0% 23,5% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay önceye kıyasla ise en uzun vade haricinde genel olarak yükseliş yaşandı. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 3,2% 3,0% Bir önceki haftayı %2,63 lü seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri geçen haftayı yükselerek %2,66 lı seviyelerde tamamladı. Geçen hafta ABD tahvil faizlerinde yaşanan yükselişin ardından bu hafta da, küresel hisse senedi piyasalarındaki olumlu seyrin risksiz varlıklara olan talebi azaltması nedeniyle tahvil faizlerinde yükseliş devam edebilir. Ancak hem bu hafta açıklanacak Fed toplantı tutanaklarında güvercin açıklamaların yer almaya devam etmesi hem de hafta içerisinde takip edeceğimiz Fed üyelerin konuşmasında güvercin ifadelerin yer almaya devam etmesi potansyeli yukarı yönlü hareketin devamını sınırlandırabilir. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizi %2,62-2,72 bandında hareket edebilir. 2,8% 2,6% 2,4% 2,2% 2,0% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, bir ay öncesine kıyasla yatay seyir; üç ay öncesine kıyasla ise kısa vadelerde yatay seyir ve orta ve uzun vadelerde de yükseliş gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0,15% -0,20% -0,25% Bir önceki haftayı %0,08 li seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi geçen haftayı hafif yükselerek %0,09 lu seviyelerde kapattı. Geçen hafta yaşanan yükselişin ardından bu hafta da, küresel tahvil faizlerindeki yükselişi destekleyen unsurların olmasına karşılık, hem bölge ekonomisine ilişkin sanayi üretimi ve otomobil satışları gibi verilerin zayıf büyüme görünümünün devamına işaret etmesi hem de Avrupa Merkez Bankası üyelerinden gelen güvercin açıklamalar, bölge tahvil faizlerinde yukarı yönlü hareketleri sınırlandırabilir. Bu çerçevede, Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta %0,05-0,15 bandında hareket edebileceğini öngörüyoruz. -0,30% -0,35% -0,40% -0,45% -0,50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları ABD Başkan Trump ın sınır güvenliği konusunda acil durum ilan edeceğini belirtmesine karşılık, ABD de hem Cumhuriyetçilerin ve Demokratların müzakereciler kamu hizmetlerinin Cumartesi günü yeniden kapanmasını önlemek için anlaşmaya varmaları hem de Trump ın Çin ile görüşmelerin olumlu ilerlemesi halinde ticaret savaşları sürecindeki geçici ateşkesin kritik eşiği olan 2 Mart tarihini esnetilebileceğini söylemesinin etkisiyle, geçen haftanın küresel hisse senedi piyasaları açısından pozitif geçtiğini söyleyebiliriz. BIST ise, küresel piyasalardaki olumlu seyre karşılık, hem yükselen petrol fiyatları hem de yaşanan kar realizasyonları nedeniyle, küresel hisse senedi piyasalarına kıyasla negatif ayrışarak haftayı %0,3 lük yükselişle tamamlayabildi. Hafta genelinde XBANK bankacılık endeksi %0,9, XUSIN sanayi endeksi ise %0,1 yükseliş gösterdi. BIST 100 endeksi dolar bazında %0,5 gerileme kaydederken; ABD borsaları ortalamada %2,7; Avrupa borsaları ise (Alm., İng. ve Fra.) ortalamada %3,3 değer kazandı. Bu hafta veri ajandasının geçen haftaya kıyasla daha sakin olduğunu söyleyebiliriz. Yurt içinde Şubat ayı tüketici güveni (Ocak ayında 58,2 seviyesinde idi) ile Ocak ayı kapasite kullanım oranı (Aralık ayında %74,4 seviyesinde idi) ve imalat güveni; yurt dışı tarafta ise ABD de Fed toplantı tutanakları ve Fed üyelerinin konuşmaları ile Şubat ayı PMI verileri ve Aralık ayı dayanıklı mal siparişleri, Euro Bölgesi nde Avrupa Merkez Bankası Başkanı Draghi nin konuşması ile Ocak ayı enflasyon rakamları, Şubat ayı PMI verileri ve tüketici güveni, Japonya da da dış ticaret verileri ve ulusal enflasyon rakamları takip edilecek. Endeks kısa vadede altında kaldıkça tepki yükselişleri oluşsa da, kar satışı baskısı ve düzeltme eğiliminin devam etmesi beklenebilir. Endeksin altında kaldıkça, kar satışlarını ilk hedef aralığına doğru devam ettirmesi beklenebilir. Bu aralık altında ise, düzeltmenin lere kadar devam etme olasılığı gündeme gelecektir. Momentumdaki sınırlı pozitif eğilim tepki yükselişi denemelerinin devam edeceğine işaret ediyor. Endeksin üzerinde ve aralığına kadar tepki yükselişi gerçekleştirmesi beklenir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Aylık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Önceki hafta GOÜ para birimleri içinde en fazla değer kaybeden para birimlerinden biri olan TL nin geçen hafta da, zayıflamaya devam eden parite ve yükselen petrol fiyatları nedeniyle en fazla değer kaybeden para birimleri arasında yer aldığını gördük. Geçtiğimiz hafta, dolar/tl kurunda yurt içi gelişmelerden çok, yurt dışı taraftan gelen haber akışlarının fiyatlamalara yansıdığı gözlemledik. Teknik olarak bakıldığında; kurun aşağısına sarkması halinde, ve 5.18 destek seviyelerine doğru geri çekilmelere gündeme gelebilir üzerine yükselmesi durumunda ise, kurda yukarı yönlü eğilimin devam edebileceğini düşünüyoruz. Yukarı yönlü seyirde, bandından sonra 5.45 seviyesi direnç olarak yakından takip edilecektir. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte olan ülkeler endeksine relatif dolar bazında %0,5 pozitif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %-9,6, VIX %-41,3, MSCI GOÜ %6,7, MSCI Türkiye dolar bazında %14,3, Dolar End. %0,8 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %15,34 ten %15,70 e yükseldi (1 aylık volatilite 2019 başında %18,60 tı). 30% 25% 20% 1W 3M 1Y 1M 6M USD/TRY Volatility Smile 15% Strike 5,1463 5,2267 5,2582 5,2961 5,3438 5,3866 5,5097 vol 13,61% 13,92% 14,22% 14,85% 15,95% 17,03% 19,23% Premium Strike 5,0649 5,2171 5,2783 5,3544 5,4649 5,5561 5,8187 vol 14,65% 14,88% 15,23% 15,93% 17,23% 18,50% 21,14% Premium Strike 5,0139 5,2668 5,3866 5,5176 5,7643 5,9619 6,5056 vol 15,67% 16,16% 16,66% 17,40% 19,14% 20,71% 23,89% Premium Strike 5,0392 5,4002 5,5776 5,7447 6,1561 6,4818 7,4170 vol 15,52% 16,34% 16,99% 17,73% 19,84% 21,65% 25,18% Premium Strike 5,1434 5,6682 5,9516 6,1383 6,8895 7,4844 9,2480 vol 15,79% 17,05% 17,86% 18,45% 21,19% 23,35% 27,29% Premium Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 10% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış orta vadeli USD/TRY opsiyon primlerine yukarı yönlü etki etti. Dolar/TL opsiyonlarında alım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içeride tüketici güveni, kapasite kullanım oranı; ABD de FED toplantı tutanakları, dayanıklı mal siparişleri, imalat ve hizmet PMI verileri, Euro bölgesinde cari işlemler dengesi, imalat ve hizmet PMI verileri, enflasyon, Draghi nini konuşması, Japonya da dış ticaret dengesi, enflasyon verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Bir önceki haftayı değer kaybı ile tamamlayan parite, bölge ekonomisine ilişkin sanayi üretimi ve otomobil satışları gibi rakamların halen soğumaya işaret etmesi ve Almanya ekonomisinin resesyon sürecinin eşiğinden dönmüş olması nedeniyle baskı altında kaldı ve haftayı dolar karşısında değer kaybı ile tamamladı. Teknik olarak bakıldığında; Avrupa kanadındaki lokal sorunlarla beraber Euro aleyhine fiyatlamaların izlendiği EUR/USD paritesinde desteği kırıldı. Satışların yoğunlaşması halinde destek seviyesi test edilebilir. Bu seviyenin de kırılması durumunda desteğine kadar geri çekilmeler devam edebilir. Yukarı yönlü yükselişlerde ise, direncinin üzerinde tutunulması halinde paritede ardından direnç seviyeleri hedeflenebilir. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,6 azalırken, dolar karşısında Brezilya Reali %0,8 yükselişle en fazla değer kazanan, Güney Afrika Randı %3,4 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisi yatay kaldı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığında, zımni volatilitenin cari volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Şubat 19 vadeli 5500 kullanım fiyatlı call (alım) ve put (satım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 15% 5% -5% -15% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite +2 stdv -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Ons Altın: Geçtiğimiz hafta altın ons fiyatı, küresel hisse senedi piyasalarındaki pozitif risk iştahının etkisiyle haftaya düşüşle başlamış olmasına karşılık, ABD enflasyonunda yaşanan gerileme ve ABD Başkanı Trump ın sınır güvenliği konusunda acil durum ilan edeceğini belirtmesi eşliğinde hafta sonuna doğru kayıplarını telafi etti ve haftayı yükselişle tamamladı. Teknik olarak bakıldığında; ons altın için destek konumuna gelen dolar seviyesinin önemli olduğunu söyleyebiliriz. Bu seviye üzerinde ve dolar direnç seviyeleri hedeflenebilir. Ons altında dolar destek seviyesinin aşağısına sarkılması halinde ise, ve dolar destek noktaları önemini korumaktadır. Gram Altın: Altın ons fiyatlarındaki yükselişe ek olarak TL de yaşanan değer kaybının da etkisiyle, TL bazında gram altın fiyatlarının geçen haftaya kıyasla yükseldiği bir haftayı geride bıraktık. Yeni haftada, TL/gram bölgesi destek, TL/gram bölgesi ise direnç olarak izlenebilir. TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Dolar/Ons (Sağ eks.) Bakır ($/lb.) -0,27% 6,64% Altın ($/ons) 0,53% 2,98% Altın ( /gram) 1,00% 3,04% Gümüş ($/ons) -0,30% 1,91% Platin ($/ons) 0,50% 1,30% Paladyum ($/ons) 2,14% 13,53% Brent ($/varil) 6,68% 23,14% WTI ($/varil) 5,44% 22,42% Şeker ($/bu.) -0,38% 1,59% Buğday ($/bu.) -2,51% 0,20% Mısır ($/bu.) 0,13% -0,07%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 18.Şub ABD Tatil - Washington'ın Doğum Günü Şub 02:50 Japonya Makine Siparişleri (Aylık) Aralık -1,1% 0,0% 18.Şub 02:50 Japonya Makine Siparişleri (Yıllık) Aralık 4,8% 0,8% 19.Şub 12:00 Euro Cari İşlemler Dengesi (milyar euro) Aralık - 20,3 19.Şub 12:30 İngiltere İşsizlik Oranı Aralık - 4,0% 19.Şub 16:50 ABD Mester'in Konuşması Şub 02:50 Japonya İhracat (Yıllık) Ocak -5,5% -3,9% 20.Şub 02:50 Japonya İthalat (Yıllık) Ocak -2,8% 1,9% 20.Şub 02:50 Japonya Dış Ticaret Dengesi (milyar yen) Ocak ,0-56,7 20.Şub 10:00 Euro Praet'in Konuşması Şub 10:00 Türkiye Tüketici Güveni Şubat - 58,2 20.Şub 18:00 Euro Tüketici Güveni Şubat - -7,9 20.Şub 21:30 ABD Bullard'ın Konuşması Şub 22:00 ABD Federal Açık Piyasa Komitesi Toplantı Tutanakları Şub 00:30 ABD Amerikan Petrol Enstitüsü Haftalık Ham Petrol Stokları , Şub 03:30 Japonya İmalat PMI Şubat - 50,3 21.Şub 12:00 Euro İmalat PMI Şubat 50,5 50,5 21.Şub 12:00 Euro Hizmet PMI Şubat 51,2 51,2 21.Şub 16:30 ABD Çekirdek Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Aralık 0,3% -0,4% 21.Şub 16:30 ABD Dayanıklı Mal Siparişleri (Aylık) Aralık 1,8% 0,7% 21.Şub 16:50 ABD Bostic'in Konuşması Şub 17:45 ABD İmalat PMI Şubat - 54,9 21.Şub 17:45 ABD Hizmet PMI Şubat - 54,2 21.Şub 18:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) - - 3, Şub 02:30 Japonya Ulusal TÜFE (Yıllık) Ocak - 0,3% 22.Şub 13:00 Euro TÜFE (Yıllık) Ocak 1,4% 1,4% 22.Şub 13:00 Euro Çekirdek TÜFE (Yıllık) Ocak 1,1% 1,1% 22.Şub 14:30 Türkiye Kapasite Kullanım Oranı Ocak - 74,4% 22.Şub 14:30 Türkiye İmalat Güveni Ocak - 93,0 22.Şub 18:15 ABD Williams'ın Konuşması Şub 18:30 Euro Draghi'nin Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Yeni Ekonomi Programı HLY Araştırma T 2019P 2020P 2018T 2019T 2020T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 11,9% 20,8% 15,9% 9,8% 20,3% 17,5% 11,0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 12,3% 19,5% 18,5% 13,0% GSYH (Milyar TL) GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 7,4% 3,8% 2,3% 3,5% 1,8% 2,0% 3,5% GSYH Deflatör 10,8% 16,0% 16,3% 11,8% 18,5% 18,0% 12,5% Cari Açık (Milyar $) 47,3 36,0 26,0 23,5 27,6 19,0 25,0 İhracat (Milyar $) 157,0 170,0 182,0 191,0 168,0 176,0 188,0 İthalat (Milyar $) 233,8 236,0 244,0 252,0 223,0 228,0 247,0 Cari Açık / GSYH 5,6% 4,7% 3,3% 2,7% 3,6% 2,5% 3,1% Politika Faizi (dönem sonu) 8,0% 24,0% 21,5% 20,0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11,7% 16,5% 16,0% 15,5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 11,1% 15,9% 15,6% 15,8% USD/TRY (dönem sonu) 3,77 5,28 6,20 6,75 USD/TRY (ortalama) 3,65 4,90 5,60 6,00 4,83 5,85 6,50 Bütçe açığı / GSYH 1,5% 1,9% 1,8% 1,9% 1,9% 2,1% 2,1% Faiz dışı fazla / GSYH 0,3% 0,1% 0,8% 1,0% 0,04% 0,5% 0,7%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Ayşegül BAYRAM Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.