GENEL-PUBLIC GENEL-PUBLIC. Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de gözler enflasyon rakamlarına çevrilecek

Transkript

1 Makro Ekonomik Gündem ve Beklentiler ABD de gözler enflasyon rakamlarına çevrilecek ABD de geçtiğimiz hafta, ABD ve Çin arasında uygulamaya konması planlanan gümrük vergilerine ilişkin açıklamalar ve istihdam raporu takip edildi. ABD nin ek gümrük vergisi getirmeyi planladığı Çin ürünlerini açıklaması ile başladığımız haftada Çin, ABD'den ithal edilen ve toplam değeri 50 milyar doları bulan 106 ürüne karşılıklı gümrük tarifesi getirileceğini açıkladı. Söz konusu gelişmelerin ardından Trump ın baş ekonomi danışmanı Kudlow ve Çin ABD büyükelçisinin uygulamaların kaldırılması için görüşme yapmaları gerektiğini ifade etmeleri piyasalarda kısa süreliğine iyimserlik yaratmasına karşın; ABD Başkanı Donald Trump ın, yönetimine 100 milyar dolar daha vergi uygulanmasının değerlendirilmesi talimatını vermesi ve Çin den gelen karşılık verileceği açıklamaları yeniden tansiyonu yükseltti. Kısa süreli iyimserlikler yaşanma olasılığına karşın yine de ticaret savaşları riskinin baskı unsuru olmaya devam edebileceğini düşünüyoruz. ABD de takip edilen istihdam raporunda ise, tarım dışı istihdam mevsimsel etkilerin de üzerinde azalış göstererek 313 binden 103 bine gerilerken, ücret artışları aylık olarak %0,3 arttı ve yıllık artış %2,6 dan %2,7 ye yükseldi. Zayıf baz etkisi, yıllık orandaki artışın devam etmesini destekleyebilir. ABD de bu haftaya baktığımızda ise, enflasyon rakamları, Mart ayı Fed toplantısı tutanakları ve Fed yetkililerinin konuşmaları ön planda olacak. Mart ayında manşet enflasyonun %2,2 den %2,3 e, çekirdek enflasyonun ise %1,8 den %2,0 a yükselmesi bekleniyor. Beklentilerin üzerinde gelebilecek olası veri normalleşmenin hızlanacağına ilişkin endişeleri artıracağından, piyasalarda satış baskısı ve doların güçlenmesine neden olabilir. Ek olarak, özellikle enflasyon verisi sonrasında yoğunlaşacak olan Fed yetkililerinin konuşmalarının da yakından takip edilmesi gerektiğini düşünüyoruz. AMB yetkililerinin parasal gevşemeden çıkış söylemleri izlenilecek Euro bölgesinde geçtiğimiz hafta enflasyon ve PMI verileri ön plana çıktı. Euro Bölgesinde TÜFE, Mart ayında düşük baz etkisi nedeniyle hızlı bir şekilde yükseldi ve %1,4 artış gösterdi. Çekirdek TÜFE ise, piyasa beklentisinin hafif gerisinde kaldı ve %1,0 artış olarak gerçekleşti. Euro bölgesinde bu hafta ise, AMB toplantı tutanakları ve yetkilerin konuşmaları ile Şubat ayı sanayi üretimi takip edilecek. Geçen hafta açıklanan Almanya sanayi üretimi beklentilerin oldukça altında açıklanmıştı. Bölgedeki en büyük sanayi ülkesi olan Almanya verilerinin gösterge olarak sayılabileceği varsayımı altında, bölge üretiminin de zayıf gelmesi beklenebilir. AMB yetkililerinin konuşmalarında ise, merkez bankasının parasal gevşemeden çıkışı açısından sözlü yönlendirmeleri yakından izlenilecek. Yurt içinde yıllık cari açıkta yükselişin devam etmesini bekliyoruz Yurt içi piyasalarda geçen hafta Mart ayı enflasyon ve geçici dış ticaret verileri ile 2018 ilk çeyrek yurt dışı yerleşiklerin menkul kıymet istatistikleri takip edildi. Mart ayında TÜFE %0,99 ile, %1,02 lik tahminimize oldukça yakın gerçekleşti ve yıllık enflasyondaki düşüş hareketinin öngörülerimize uygun olarak son iki aydır önemli oranda hız kesti. Gümrük ve Ticaret Bakanlığı nın geçici verilere göre ise, Türkiye de dış ticaret açığı, Mart ta 5,8 milyar dolar seviyesinde gerçekleşerek yılın ilk çeyreğinde ticaret açığı geçen seneki 12,6 milyar dolardan 20,6 milyar dolara yükselmiş oldu. Yurt dışında yerleşik kişiler, 2018 in ilk üç ayında 421 milyon dolarlık hisse senedi satışı ve milyon dolarlık repo hariç DİBS alımı gerçekleştirdi (Geçen sene ilk çeyrekte, 931 milyon dolar hisse ve 279 milyon dolar DİBS alımı). Bu hafta ise, Proje Bazlı Teşvik paketini ve cari açık verisini karşılıyor olacağız. Şubat ayında cari açığın aylık bazda 4,15 milyar dolar seviyesinde gerçekleşerek yıllık açığın 53,2 milyar dolar seviyesine yükselmesini bekliyoruz. Açıklanacak teşvik paketinin ise 128 milyar TL büyüklüğünde olup başlıca petrokimya, ilaç, tarım ve sağlık sektörlerini içermesi bekleniyor. Bu hafta gelişmeler doğrultusunda, sanayi hisselerinde seçiciliğin öne çıkmasını bekliyoruz. Piyasalar açısından ise, enflasyon baskılarının devam etmesi ve TL de değer kayıpları nedeniyle baskının devam etmesini bekliyoruz.

2 Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) Çin, ABD nin kendi ürünlerine ek gümrük vergisi uygulanmasına karşılık olarak aralarında soya fasulyesi ve otomobilin de olduğu 106 Amerikan ürününe %25 gümrük vergisi uygulanacağını duyurdu. ABD Başkanı Donald Trump da söz konusu gelişmenin ardından Çin'e ek gümrük vergisi getirmeyi önerdi. ABD ve Çin arasındaki ticaret savaşının şiddetleneceğine ilişkin endişelerle global piyasalarda risk alma iştahı azalırken, TL cinsi varlıklar da diğer gelişmekte olan ülkelere paralel olarak değer kaybetti. Cuma günü ise ABD de açıklanan ve kişi ile beklentilerin altında kalan Mart ayı tarım dışı istihdam verisinin ardından TL cinsi varlıklar kayıplarının bir bölümünü geri aldı. Hafta geneline bakıldığında TL sepet bazında değer kaybederken, tahvil piyasasında faizler tüm vadelerde yükseldi ve 2 yıllık gösterge tahvil %14,39, 10 yıllık gösterge tahvil ise %13,07 bileşik seviyesinden haftayı tamamladı. Böylece faizler verim eğrisi boyunca baz puan aralığında yükselmiş oldu. TL likidite tarafında TCMB Borsa İstanbul bünyesindeki repo pazarlarından geçtiğimiz hafta da fonlama imkanı sağlamadı ve bankalar gün sonu likidite ihtiyaçlarını geç likidite penceresi borç verme faiz oranından karşılarken, ortalama fonlama maliyeti %12,75 oldu. Piyasaya kamu kaynaklı para girişi olmazken, 5 milyar TL civarında vergi çıkışı izlendi. Hazine Müsteşarlığı'nın açıkladığı Nisan ayı borçlanma programına göre 3,8 milyar TL'lik iç borç servisine karşılık toplam 4,2 milyar TL'lik iç borçlanma yapılması planlanmaktadır. Bu noktada, beklenen iç borç çevirme oranı %110 seviyesinde olurken, Salı günü 10 yıllık gösterge tahvil ihalesi gerçekleştirilecek. Bu hafta ABD de enflasyon, iş imkanları ve personel değişim oranı verileri ile FOMC toplantı tutanakarı açıklanacak. Geçtiğimiz hafta TL cinsi varlıklarda izlenen sert satışların ardından bu hafta tahvil piyasasında sınırlı alıcılı seyir izlenmesi ve faizlerin daha yatay bir görünüm sergilemesi beklenebilir. TCMB İhale Yoluyla Fonlama Miktarı (%8,00 Haftalık Repo Oranı İle, mn TL) Kotasyon Yoluyla Fonlama Miktarı (%9,25-%12,75 Üst Bant ve GLP, mn TL) , , , , ,007 58,496 Toplam Fonlama Miktarı (mn TL) 136, , , ,007 95,496 Ağırlıklı Ortalama Fonlama Maliyeti 12.75% 12.75% 12.75% 11.80% 8.31% 16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 4.0% 15.0% 14.5% 14.0% 13.5% 13.0% 12.5% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 0.0% (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Fitch Not İndirimi) DIBS Verim Eğrisi 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y DIBS Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y (Moody's Not Artışı) (Fitch Not Artışı) (Yerel Seçim Öncesi) Euro Tahvil Verim Eğrisi 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y 2018 Yılı ÖST İhraçları Ek Getiri Tablosu

3 NET DEĞİŞİM (milyon $) NET DEĞİŞİM (milyon $) STOK (milyon $) STOK (milyon $) Tahvil-Bono Piyasaları (DİBS-Özel Sektör-Euro tahvil) 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ,000-1,500 DIBS Yabancı Sahiplik Oranı 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 DİBS Vadeleri Toplam Toplam Stok (Milyon $) 1,600 2,271 3,532 2,500 5,288 3,921 1,513 1,274 2,193 3, ,305 Haftalık Değişim (Milyon $) , ,816 Hisse Değişim* DİBS Değişim* (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA Hisse Portföyü DİBS Portföyü (a+b) DİBS (a) Repo (b) ÖSBA 30.Mar ,439 29,305 27,233 2, * Piyasa fiyatı ve kur hareketlerinden arındırılmış Yurtdışı Yerleşiklerin Mülkiyetindeki ÖST lerin Sektörel Dağılımı (Piyasa değeri-milyon$) 100 DİBS değişim (Sol eks.) DİBS portföyü 1,100 1,000 Banka Mali Sektör Mali Olmayan Toplam ÖSBA değişim (Sol eks.) ÖSBA portföyü 30 Mart ile biten haftada yurt dışı yerleşiklerin DİBS stoku, piyasa ve kur hareketlerinden arındırılmış haftalık değişimlere göre 71 milyon $ artarken, özel sektör borçlanma aracı stoku ise fiyat ve kur hareketlerinden arındırılmamış verilere göre 21 milyon $ azalış kaydetmiştir. Son üç haftadır DİBS stoklarında haftalık bazda artış görülürken, Mart ayı genelinde ise toplamda 95 milyon $ lık azalış kaydedildi. İlgili haftada USDTRY paritesi 3,97 seviyesinden haftaya başlarken, haftayı 3,95 seviyesinden tamamladı ve 10 yıl vadeli gösterge tahvil bileşik faizi ise % 12,82'den %12,49'a gerilediği izlenmiştir yıllık Türkiye CDS'leri (Bps) 8.0% 7.0% Türkiye Brezilya % G.Afrika Rusya % Endonezya % % % 150 Nis 16 May 16 Haz 16 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 16 Oca 17 Şub Mar Nis 17 May 17 Haz 17 Tem Ağu Eyl Eki Kas Ara 17 Oca 18 Şub Mar Nis % 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 25Y 30Y Geçtiğimiz hafta ülke risk primlerinde, Hindistan CDS i %4,1 yükselişle en fazla artan, Peru CDS i %5,2 düşüşle en fazla gerileyen gelişmekte olan ülke CDS i oldu. Türkiye Eurotahvil verim eğrisinde haftalık bazda tüm vadelerde hafif aşağı hareket yaşandı. Türkiye CDS'leri Güncel (Bps) Haftalık Değişim 2Y % 5Y % 10Y %

4 O/N O/N O/N 1W 1W 1W 1M 1M 1M 2M 2M 2M 3M 3M 3M 6M 6M 6M 9M 1Y 1Y 1Y Para Piyasaları (TL ve Yabancı Para Faiz Oranları) Geçen hafta TL libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, kısa vadelerde yatay seyir gözlenirken, uzun vadelerde bir hafta ve bir ay öncesine göre yükseliş yaşandı. TL Lib. 15.2% TL Libor Faizleri Verim Eğrisi 14.8% Tahvil piyasasında ise 2 ve 10 yıllık tahvil faizlerinde sert yükseliş görüldü. 2 yıl vadeli tahvil faizi %14,39 (önceki hafta kapanış: %14,03), 10 yıl vadeli tahvil faizi de %13,07 seviyesinde kapandı (önceki hafta kapanış: %12,49). 14.4% 14.0% 13.6% Yükselen döviz kurları ile birlikte kur geçişkenliği etkisinin oluşma beklentisi ve enflasyon baskılarının devam etmesi nedeniyle, tahvil faizlerinde olası aşağı yönlü düzeltme hareketinin sınırlı kalmasını bekliyoruz. Bu doğrultuda, Türkiye 10 yıllık tahvil faizinde bu hafta %13,40-12,80 bandında seyir bekliyoruz. 13.2% 12.8% Güncel 1 Hafta Önce 1 Ay Önce Geçtiğimiz hafta $ Libor faizleri verim eğrisinde, hem bir ay önce hem de üç ay önceye kıyasla tüm vadelerde yükseliş görüldü. $ Lib. $ Libor Faizleri Verim Eğrisi 2.7% Bir önceki haftayı %2,73 lü seviyelerde tamamlayan ABD 10 yıllık tahvil faizleri, global hisse piyasalarının ticaret savaşlarına ilişkin dalgalanmalara karşın kısmen pozitif geçirmesine bağlı olarak yatırımcıların tahvil tarafında satışa geçmesi eşliğinde, %2,77 li seviyelerde tamamladı. Hafta içerisinde açıklanacak ABD enflasyon verisinin faizler açısından yukarı yönlü risk unsuru olduğunu düşünmekle birlikte, ticaret savaşına ilişkin gelişmelerin faizlerde yukarı yönlü hareketleri sınırlandırmasını bekliyoruz. Bu çerçevede, ABD 10 yıllık tahvil faizinin %2,75-2,85 bandında hareket etmesini bekliyoruz. 2.5% 2.3% 2.1% 1.9% 1.7% 1.5% 1.3% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce Geçen hafta euro libor faizlerine ilişkin verim eğrisinde, tüm vadelerde hem bir ay hem de üç ay öncesine kıyasla yatay seyir gözlendi. Lib. Libor Faizleri Verim Eğrisi -0.20% -0.25% Bir önceki haftayı %0,49 lu seviyelerde tamamlayan Almanya 10 yıllık tahvil faizi haftayı fazla değişim göstermeyerek %0,49 lu seviyelerde kapandı. Söz konusu yükselişte, Euro bölgesi enflasyonunda yukarı yönlü ivmelenmenin etkili olduğunu söyleyebiliriz. Bölge enflasyonundaki yükselişin gelecek veride de devam edebilecek olması ve AMB üyelerinden gelebilecek şahin açıklamalar, Almanya tahvil faizlerinde yükselişe neden olabilir. Almanya 10 yıllık tahvil faizinin bu hafta içerisinde %0,45-0,55 bandında hareket edebileceğini düşünüyoruz % -0.35% -0.40% -0.45% -0.50% Güncel 1 Ay Önce 3 Ay Önce

5 Hisse Senedi Piyasaları Küresel piyasaların ABD ile Çin arasındaki gümrük düellosunu ve yine ABD de açıklanan verileri takip ettiği bir haftayı geride bıraktık. BIST 100 endeksi hafta genelinde sadece %0,17 gevşemesine karşın, üst üste üçüncü haftasında da değer kaybetti. HALKB hisselerinde yaşanan %9,94 yükselişe rağmen XBANK bankacılık endeksinin %0,62 gerilediği haftada, XUSIN sanayi endeksi ise teşvik beklentileri ile %0,98 değer kazandı. BIST 100 endeksinin USD bazında haftalık kaybı %1,28 olurken, ABD borsaları ortalama %1,40 düştü; Avrupa borsaları (Alm., İng. ve Fra.) ise ortalama %1,58 değer kazandı. Yeni haftada, ABD ve Çin baş aktörler olmak üzere gümrük tarifeleri üzerinden karşılıklı restleşmeler ve ticaret savaşlarına yönelik kaygılar piyasaları etki altına almaya ve volatilite yaratmaya devam edecektir. Haftaya başlarken yurt içinde en fazla öne çıkan gündem ise, Cumhurbaşkanı Sayın Erdoğan ın bugün 23 projeye yönelik toplam büyüklüğü 128 milyar TL olan yatırım teşviklerini açıklayacak olması (14:00). Teşviklerin ağırlıklı olarak enerji, petrokimya, madencilik, sağlık, tarım ve haberleşme sektörlerine yönelik olması ve ihracat, istihdam, büyüme gibi makro dinamikleri destekleyici unsurlar içermesi bekleniyor. Teşvikler, BIST te işlem gören ilgili sektör hisselerini de destekleyecektir. Veriler tarafında ise, içeride Şubat ayı cari denge rakamı (4,15 mlr$ açık bekliyoruz), dışarıda ise ABD enflasyon verileri ve Fed den gelecek mesajlar ile Avrupa da ECB yöneticilerinin açıklamaları takip edilecek. Hem TL hem de USD bazında olmak üzere 2016 sonundan gelen rallinin ana desteğine yaklaşan BIST 100 endeksinde sırasıyla den geçen 100 günlük basit hareketli ortalama, ana trend desteği ve den geçen 200 günlük basit hareketli ortalama kritik destek seviyeleri olarak izlenebilir. Tepki gelmesi halinde ise sırasıyla , ve (sıkışma bölgesinin ana direnci) izlenebilir. BIST 100 Endeksi (TL Bazında, Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama BIST 100 Endeksi (USD Bazında, Haftalık) Yabancı takas oranı (%, Haftalık)

6 Döviz ve Türev Piyasaları USD/TRY Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama Dolar/TL: Ticaret savaşları, hisse senedi ve emtia sınıfında geniş marjlar içinde yüksek yüzdelerde dalgalanmalar getirirken, para piyasalarında daha belirgin ve yönlü hareketlere neden oluyor. Özelikle doların GOÜ para birimlerine karşı güçlü kalması ve iyimserlik dönemlerinde sınırlı gerilemesine karşın, risk iştahının daraldığı dönemlerde daha belirgin değer kazanımları sergilemesi dikkat çekiyor. Bu görünümün bir süre daha devam etmesi ile Dolar/TL de yukarı momentumun korunmasını bekliyoruz. Teknik açıdan, kurda 4,00-4,02 bandı üzerinde kalındığı sürece 4,08-4,10 bölgesi hedeflenebilir. 4,0650 ise ara direnç konumunda. MSCI Türkiye endeksinin MSCI gelişmekte ülkeler endeksine relatif dolar bazında %2,0 negatif ayrıştığı bir haftayı geride bıraktık başından bugüne JPM GOU volatilite endeksi %4,8, VIX %94,7, MSCI GOÜ %0,3, MSCI Türkiye dolar bazında %-8,7, Dolar End. %-2,2 değişim gösterdi. İçeride ise, 1M ATM USD/TRY volatilitesi %10,37 den %10,96 ya yükseldi (1 aylık volatilite 2018 başında %11,65 idi). 21% 16% 1W 2W 1M 6M 1Y USD/TRY Volatility Smile 11% Strike Vol 10.07% 10.38% 10.66% 11.16% 11.77% 12.29% 13.41% Premium ,415 2,467 1,537 1, Strike Vol 10.01% 10.37% 10.69% 11.26% 12.00% 12.64% 14.09% Premium 559 1,832 2,988 2,488 3,235 2, Strike Vol 10.69% 11.05% 11.37% 11.95% 12.87% 13.71% 15.59% Premium 1,046 3,425 5,589 2,639 5,914 3,993 1,444 Strike Vol 11.50% 11.84% 12.19% 12.77% 13.82% 14.78% 16.95% Premium 1,611 5,274 8,624 2,819 8,826 5,986 2,184 Strike Vol 12.38% 12.71% 13.07% 13.71% 14.96% 16.12% 18.72% Premium 2,501 8,203 13,457 3,023 13,161 8,990 3,322 Tablo USD/TRY için olup, primler $ üzerinden hesaplanmıştır. 6% 10P 15P 25P 35P ATM 35C 25C 15C 10C Haftalık bazda volatilitede yaşanan artış USD/TRY opsiyon primlerine pozitif etki etti. Kurun mevcut yüksek seviyelerinde, dolar/tl opsiyonlarında satım opsiyonu satışını riskli buluyoruz. Haftalık veri takviminde, içerde cari denge; dışarıda ise, Avrupa da AMB toplantı tutanakları, sanayi üretimi, ticaret dengesi, ABD de, FED toplantı tutanakları, enflasyon ve ÜFE verileri takip edilecek.

7 Döviz ve Türev Piyasaları EUR/USD Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama EUR/USD: Sene başından bu yana 1,2150 1,2550 bandında yatay bir seyir izleyen EUR/USD paritesi bant içinde kalmaya devam ediyor. Ancak, küresel risk iştahındaki daralma ve ABD tahvil faizlerinin hafta genelinde EUR bazlı tahvillere göre 2 ile 7 baz puan arasında yükselmesi nedeniyle paritenin bandın alt seviyelerine yöneldiğini, bu hareketiyle de son bir yıllık yükseliş trend desteğine geri çekildiğini görüyoruz. Teknik açıdan 1,2150 1,2200 bölgesi oldukça kritik bir destek alanı. Kırılması durumunda paritede görünüm belirgin şekilde bozulacağından, mevcut gündemin de baskısı ile daha fazla ve hızlanan bir gevşeme beklenebilir. 1,2300 1,2320 bölgesi ise ilk direnç alanı olarak izlenmeli. USD/TRY Forward Haftalık bazda MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler Döviz Endeksi %0,3 azalış gösterirken, dolar karşısında Hindistan Rupisi %0,3 yükselişle en fazla değer kazanan, Türk Lirası %2,2 düşüşle en çok değer kaybeden gelişmekte olan ülke para birimi oldu. USD/TRY forward eğrisinde ise tüm vadelerde yukarı hareket yaşandı. Döviz kur riskini forward işlemlerle yöneten yatırımcılar ucuz kalan uzun vadeleri tercih edebilir USD/ZAR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/BRL 1 Aylık Zımni Volatilite USD/INR 1 Aylık Zımni Volatilite USD/TRY 1 Aylık Zımni Volatilite 4 USD/TRY Volatilite Haftalık bazda bakıldığınd,a cari volatilitenin zımni volatiliteye göre yukarıda kaldığı görülüyor. Borsa İstanbul da işlem gören opsiyonlara baktığımızda, açık pozisyonların Nisan 18 vadeli 4050 ve 4150 kullanım fiyatlı call (alım) opsiyonlarında yoğunlaştığını görüyoruz. 27% 22% 17% 12% 7% 1 Aylık T.V. - 1 Aylık Z.V 1 Aylık Tarihsel Volatilite 1 Aylık Zımni Volatilite(aylık a.o.) +2 stdv 2% -3% -8% -2 stdv

8 Emtia Piyasaları Ons Altın: Paritede yaşanan gevşeme ve ABD tahvil faizlerinin Cuma günü yaşanan gerilemeye karşın, hafta genelinde yükselmiş olması ons altın fiyatlarının kısa vadeli destek seviyelerine gerilemesine neden oldu. Teknik açıdan, $/ons altında $/ons bölgesine kadar gevşeme alanı oluşabilir $/ons ve $/ons ise direnç olarak izlenebilir. Gram Altın: Dolar/TL kurunda yaşanan yükseliş ile 168 TL/gram civarından 173 TL/gram a yükselen TL bazında gram altın fiyatlarında yeni haftada TL/gram bölgesi direnç, TL/gram bölgesi ise destek olarak izlenebilir. Ons Altın Grafiği (Günlük) günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama günlük basit hareketli ortalama TL/Gr Dolar/Ons Altın Gr. Altın Ons (Sağ eks.) 1000 Bakır ($/lb.) 1.09% 22.07% Alüminyum ($/ton) 2.01% 9.60% Çinko ($/ton) -1.45% 26.14% Kalay ($/ton) -0.35% -0.50% Kurşun ($/ton) -0.14% 19.58% Nikel ($/ton) -0.28% 32.54% Altın ($/ons) 0.69% 15.65% Altın ( /gram) 3.32% 32.78% Gümüş ($/ons) 0.58% 2.33% Platin ($/ons) -1.65% 1.15% Paladyum ($/ons) -5.15% 31.01% Brent ($/varil) -4.50% 18.11% WTI ($/varil) -4.43% 15.52% Şeker ($/bu.) -0.71% % Buğday ($/bu.) 4.71% 15.75% Mısır ($/bu.) 0.19% 10.37%

9 Makro Veri Gündemi / HLY Makro Tahminler Haftalık Veri Gündemi Tarih Saat Ülke Veri Dönemi Beklenti Önceki 09.Nis 02:50 Japonya Cari Denge (milyar yen) Şubat Nis 11:30 Euro Sentix Yatırımcı Güveni Nisan Nis 16:00 Euro Constancio'nun Konuşması Nis 19:45 Euro Praet'in Konuşması Nisan Nis 10:30 Euro Nouy'un Konuşması Nis 10:45 Euro Nowotny'in Konuşması Nis 11:30 ABD Kaplan'ın Konuşması Nis 15:30 ABD ÜFE (Yıllık) Mart 2.9% 2.8% 10.Nis 15:30 ABD Çekirdek ÜFE (Yıllık) Mart 2.6% 2.5% 11.Nis 04:30 Çin TÜFE (Yıllık) Mart 2.6% 2.9% 11.Nis 10:00 Türkiye Cari Denge (milyar dolar) Şubat -4,15* Nis 15:30 ABD TÜFE (Yıllık) Mart 2.3% 2.2% 11.Nis 15:30 ABD Çekirdek TÜFE (Yıllık) Mart 2.1% 1.8% 11.Nis 17:30 ABD Ham Petrol Stokları (milyon varil) Nis 21:00 ABD Federal Açık Piyasa Komitesi Toplantı Tutanakları Nis 12:00 Euro Sanayi Üretimi (Yıllık) Şubat 4.3% 2.7% 12.Nis 14:20 ABD OPEC Aylık Rapor Nis 14:30 Euro AMB Para Politikası Toplantı Tutanaklarının Yayınlanması Nis 15:15 Euro Coeure'nin Konuşması Nis 19:00 Euro Weidmann'ın Konuşması Nis 00:00 ABD Kashkari'nin Konuşması Nis 11:00 ABD Enerji Bilgi İdaresi Aylık Raporu Nis 12:00 Euro Ticaret Dengesi (milyar Euro) Şubat Nis 14:30 ABD Rosengren'in Konuşması Nis 16:00 ABD Bullard'ın Konuşması *HLY Araştırma Makro Ekonomik Göstergelere İlişkin Tahminler Orta Vadeli Program HLY Araştırma T 2018P 2019P T 2019T TÜFE Enflasyon (dönem sonu) 8.5% 9.5% 7.0% 6.0% 11.9% 9.3% 8.0% Çekirdek Enflasyon (dönem sonu) 7.5% 12.3% 10.0% 9.0% GSYH (Milyar TL) 2,609 3,035 3,446 3,872 3,105 3,520 3,972 GSYH (Milyar $) GSYH Büyüme 3.2% 5.5% 5.5% 5.5% 7.4% 4.0% 4.5% GSYH Deflatör 8.1% 10.3% 7.6% 6.5% 10.8% 9.0% 8.0% Cari Açık (Milyar $) İhracat (Milyar $) İthalat (Milyar $) Cari Açık / GSYH 3.8% 4.6% 4.3% 4.1% 5.5% 5.4% 5.1% Politika Faizi (dönem sonu) 8.0% 8.0% 8.0% 8.5% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (dönem sonu) 11.4% 11.7% 11.5% 11.0% Gösterge 10Y Tahvil Faizi (ort) 10.2% 11.1% 12.0% 11.3% USD/TRY (dönem sonu) USD/TRY (ortalama) Bütçe açığı / GSYH 1.1% 2.0% 1.9% 1.9% 1.5% 2.0% 1.9% Faiz dışı fazla / GSYH 0.8% -0.1% 0.2% 0.3% 0.3% 0.01% 0.2%

10 EK - Piyasa Terminolojisi Alım Opsiyonu ( Call Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan alma hakkı veren opsiyonlardır. Alivre Sözleşmesi ( Forward ): Alivre anlaşmaları, belirli bir dayanak varlığı, önceden belirlenmiş bir fiyat ve vadede alma ya da satma yükümlülüğü veren anlaşmalardır. Vade geldiğinde taraflardan alıcı olan taraf ( uzun pozisyon sahibi) kontratta belirtilen fiyattan dayanak varlığı almak zorundadır. Başabaş Opsiyon ( At the Money ): Alım ve Satım opsiyonları için spot piyasa değeri kullanım fiyatına eşit olması durumudur. Risk Reversal: Aynı deltaya sahip Call opsiyon volatilitesi ile Put opsiyon volatilitesi arasındaki farktır. Çapraz Kur Swapı ( Cross Currency Swap ): Döviz swapının faiz swapı ile birlikte kullanımı sonucu ortaya çıkan swaptır. Delta: Dayanak varlık fiyatındaki değişimlerin opsiyon primi (opsiyonun fiyatı) üzerine etkisini ölçen göstergedir. Devlet Tahvili ( Government Bond ) : Devlet tahvili devletin 1 yıldan uzun vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Döviz Swapı ( Currency Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların farklı para cinsinden faiz ödemesi yaptığı vade tarihinde belirlenen kur oranı doğrultusunda anapara miktarı üzerinden de değişim yapılan işlemlere denir. Faiz Swapı ( Interest Rate Swap ): Sözleşmeyi yapan tarafların, belirli bir ana para üzerinden yapılan sabit bir faiz ödeme planı ile değişken bir faiz ödemesinin el değiştirilmesi ile gerçekleşir. Hareketli Ortalama ( Moving Average ): Hareketli ortalama, bir yatırım aracının, belirli bir zaman dilimi için, kapanış fiyatlarının toplanıp, bu zaman dilimindeki periyot sayısına bölünmesiyle hesaplanır. Hazine Bonosu ( Treasury Bill ): Devletin 1 yıldan kısa vadeli borçlanma ihtiyaçlarını karşılamak için Hazine Müsteşarlığı tarafından çıkarılan borçlanma senetleridir. Kârda Opsiyon ( In the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha düşük, satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha yüksek olması durumudur. Kullanım Fiyatı ( Strike Price ): Sözleşmede belirlenen dayanak varlığın, vadesinde geldiğinde kaçtan alınabileceği gösteren fiyata egzersiz fiyatı ya da kullanım fiyatı ( exercise price, strike price ) adı verilir. LIBOR ( London Interbank Offered Rate ): Londra bankalararası para piyasasında, likiditesi yüksek bankaların birbirlerine farklı döviz cinsleri üzerinden borç verme işlemlerinde uyguladıkları faiz oranıdır. MSCI Endeksi: Morgan Stanley Capital International ın, küresel çapta toplamda 75 i bulan gelişmiş, gelişmekte olan ve sınır ülke piyasalarında işlem gören hisse senetlerini içeren, farklı büyüklük ve ağırlıktaki endekslerinin tamamını ifade eder. En bilinenleri, gelişmiş ülke piyasalarını kapsayan MSCI Dünya ve gelişmekte olan ülke piyasalarını kapsayan MSCI Gelişmekte Olan Ülkeler endeksleridir. Negatif/Pozitif Ayrışma ( Under/Out Performance ): İki veya daha fazla enstrümanın incelenen dönemler arasında birbirlerine relatif performanslarını ifade eder. Pozitif ayrışma, görece güçlü; negatif ayrışma ise görece zayıf bir performans anlamındadır. Opsiyon ( Option ): Opsiyon sözleşmeleri, herhangi bir varlığı belirli bir vadede veya vade öncesinde, belirli bir miktarda, belirli bir fiyattan alma ya da satma hakkı veren sözleşmelerdir. Put Opsiyon ( Put Option ): Gelecekte alıcısına belirli bir varlığı belirli bir fiyattan satma hakkı veren opsiyonlardır. Swap: İki şirketin ileride alacağı nakit akışlarının el değiştirilmesi biçiminde oluşturulan kontratlardır. Tarihsel Volatilite ( Historical Volatility ): Belirli bir geçmiş zaman aralığındaki bir menkul kıymetin fiyatındaki değişimdir. Vadeli İşlem Sözleşmesi ( Future ): Vadeli işlem sözleşmeleri, belirtilen miktar ve kalitede bir varlığı önceden belirlenmiş bir fiyattan, geleceğe dair belirli bir tarihte teslim etme ya da teslim almaya dair olarak düzenlenen yasal sözleşmelerdir. Verim Eğrisi ( Yield Curve ): Bir yatırım aracının çeşitli vadeleri ile bu vadelerdeki getirileri arasındaki ilişkinin grafiksel ifadesidir. Volatilite ( Volatility ): Bir finansal varlığın belirli bir zaman aralığında gözlenen değer değişiminin standart sapması anlamındadır. WTI: WTI, ABD de Oklahoma dan çıkan, Brent ten daha kaliteli ve yumuşak olan bir petrol türüdür. Zımni Volatilite ( Implied Volatility ): Bir menkul kıymetin gelecek volatilitesine ilişkin piyasa beklentilerinin bir ölçüsüdür. Opsiyon fiyatlarındaki yansıma olarak, piyasanın yönüne dair beklenti sunan bir volatilitedir. Zararda Opsiyon ( Out of the Money ): Alım opsiyonları için kullanım fiyatının, spot piyasa değerinden daha yüksek olduğu; satım opsiyonunda kullanım fiyatının spot piyasa fiyatından daha düşük olmasıdır. Döviz Teminatlı Opsiyon ( DCD ): Müşterinin vadeli mevduatını teminat olarak göstererek banka ile yaptığı bir opsiyon işlemidir. Müşteri vadeli mevduatını opsiyon anlaşmasında belirlenen vade ve fiyattan başka bir döviz cinsine çevirme hakkını bankaya vermektedir. Bu hak karşılığında banka müşteriye prim ödemektedir. Volatility Smile: Vadesi aynı fakat kullanım fiyatı farklı olan opsiyonların, zımni volatilitelerini gösteren grafiktir.

11 KÜNYE Banu KIVCI TOKALI Araştırma Direktörü Serhan YENİGÜN Yönetmen İlknur HAYIR TURHAN Yönetmen Abdullah DEMİRER Uzman Uğur BOZKURT Uzman Yardımcısı ÇEKİNCE Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu ileti 05 Kasım 2014 tarih ve sayılı Resmi Gazetede yayınlanan ve 01 Mayıs 2015 tarihinde yürürlüğü giren Elektronik Ticaretin Düzenlenmesi Hakkında çıkan kanunun 2.Maddesi c bendinde belirtilen Ticari Elektronik ileti kapsamında değildir.