HSBC. 08 Aralõk ! Kasõm ayõnda konsolide bütçe 3.9 milyar YTL fazla verdi. ! Sanayi üretimi Ekim ayõnda piyasa beklentilerinin altõnda

Transkript

1 09 Aralõk 2005 HSBC 01 Günlük Bülten 09 Aralõk 2005! Hükümet, sosyal güvenlik kurumlarõnõ tek çatõ altõnda birleştiren yasa tasarõsõnõ Başbakanlõk a yolladõ! Kasõm ayõnda konsolide bütçe 3.9 milyar YTL fazla verdi.! Sanayi üretimi Ekim ayõnda piyasa beklentilerinin altõnda kalarak geçen yõlõn aynõ ayõna göre %7 arttõ Hükümet, sosyal güvenlik kurumlarõnõ tek çatõ altõnda birleştiren yasa tasarõsõnõ Başbakanlõk a yolladõ. Radikal gazetesinin haberine göre, IMF ile birinci ve ikinci gözden geçirmelerin tamamlanabilmesi için koşullardan biri olan sosyal güvenlik reformunda kurumsal tek çatõya ilişkin yasa tasarõsõ Başbakanlõk a sevkedildi. Başbakanlõk'a gönderilen taslağa göre, SSK, Bağ-Kur ve Emekli Sandõğõ'nõn kaldõrõlarak, "Sosyal Güvenlik Kurumu" oluşturulmasõnõ öngörülüyor. IMF İcra Direktörleri'nin bugün gözden geçirmelerle ilgili toplanmasõ ve yaklaşõk 1.6 milyar dolarlõk krediyi serbest bõrakmasõ bekleniyor. Maliye Bakanlõğõ nõn verilerine göre, Kasõm ayõnda konsolide bütçe milyar YTL fazla verdi. Maliye tanõmlõ faiz dõşõ fazla ise, Türk Telekom ve TMSF den aktarõlan devirlerin etkisiyle milyar YTL olarak gerçekleşti. Geçen yõlõn Kasõm ayõnda bütçe milyon YTL fazla vermiş, Maliye tanõmlõ FDF ise milyar YTL olmuştu. Kasõm'da milyar olan konsolide bütçe giderlerinin milyar YTL si faiz hariç giderlerden, milyar YTL si ise geçen yõlõn aynõ ayõna göre %19 gerileyen faiz ödemelerinden kaynaklandõ. Konsolide bütçe gelirleri ise, milyar YTL oldu. Böylece Ocak-Kasõm döneminde faiz dõşõ fazla 2006 yõlõ bütçe çalõşmalarõ çerçevesinde milyar YTL den milyar YTL ye revize edilen yeni yõlsonu hedefinin de üzerine çõkarak milyar YTL'ye ulaştõ. Maliye Bakanõ Kemal Unakõtan ayrõca, düzenlediği basõn toplantõsõnda, 11 aylõk dönemde bütçe açõğõnõn milyar YTL olduğunu bildirdi. Bütçe açõğõ da yõlõn başõnda milyar YTL olarak hesaplanõrken, faiz ödemelerindeki düşüşün etkisiyle Ekim ayõnda milyar YTL'ye revize edilmişti. Bu verilere göre, Ocak- Kasõm döneminde faiz dõşõ fazla geçen yõlõn aynõ dönemine göre % 29 artarken, bütçe açõğõ %78 gerilemiş oldu. Toplam sanayi üretimi Ekim ayõnda %10.3 seviyesindeki piyasa beklentilerinin altõnda kalarak geçen yõlõn aynõ ayõna göre %7 arttõ. Sanayi üretiminin gene de başarõlõ olarak nitelenebilecek bu performansõnda baz dönem etkisi de önemli rol oynadõ. Nitekim, Ekim 2004'te sanayi üretimi artõşõ sadece %0.8 olmuştu. Kok kömürü ve rafine edilmiş petrol ürünleri imalatõ Ekim'de %11.9, motorlu kara taşõtlarõ imalatõ ise %26.4 le en belirgin artõş gösteren kalemler oldular. İhracata yönelik sektörlerden tekstil (-%13.2) ve hazõr giyimde (-%10.4) ise yõl başõndan beri gelen daralma eğiliminin devam ettiği gözlendi. Bu çerçevede yõlsonu için GSMH ve GSYİH beklentimizi sõrasõyla %5 ve %4.9 olarak koruyoruz. İMKB ,588 Piyasa Değeri (YTL milyon) 210,917 Piyasa Değeri ($mn) 156,399 Halka Açõk Piyasa Değeri ($mn) 47,865 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 15 Aracõ Kur. Alõş/(Satõş) farkõ ($mn) -8.2 Yurtdõşõ piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1, Dow Jones 10, NASDAQ-Comp. 2, Frankfurt DAX 5, Paris CAC 40 4, Londra FTSE-100 5, Rusya RTS 1, Brezilya Bovespa 32, Arjantin Merval 1, Nikkei 15, Piyasa verileri 08 Aralõk 2005 Günlük Getiri(%) Kasõm Ayõ Getiri(%) İMKB , $/YTL Euro/YTL Euro/$ Altõn/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasasõ 27/06/07 % /05/07 % $/YTL 10,000 8,000 6,000 4,000 2, Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalõk portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağõrlõğõ 08 Aralõk 05 ($mn) (%) AKCNS 1,018 1, %10 AKGRT 1,196 1, %10 ALGYO %5 ARCLK 2,815 2, %10 EREGL 3,344 2, %10 ISCTR 16,338 14, %10 MIGRS 1,408 1, %10 PTOFS 1,809 1, %10 THYAO 1, %5 TOASO 1, %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif %0.01 %0.04 -%0.04 Kümülatif %64.83 %54.52 %6.68 (*) 02 Aralık Aralık 05 arası performans

2 Maliye Bakanõ Unakõtan, cari açõğõn azaltõlmasõ için gerekli önlemlerin alõnacağõnõ söyledi. Unakõtan, Kasõm ayõ bütçe sonuçlarõnõ açõkladõğõ basõn toplantõsõndaki konuşmasõnda, ekonomide bir kõrõlganlõk unsuru olarak değerlendirilen cari açõğõn düşürülmesinin önemli olduğunu, ancak açõğõn finanse edilebilir olup olmadõğõna bakmak gerektiğini ve cari işlemler açõğõnõn düşürülmesi konusunda Türkiye'nin üzerine düşeni yaparak gerekli tedbirleri zamanõnda alacağõnõ söyledi. Unakõtan ayrõca, son dönemde tüketici kredilerindeki hõzlõ artõş çerçevesinde kendilerini rahatsõz eden bir durumun bulunmadõğõnõ ve tüketici kredilerinden alõnan kaynak kullanõmõnõ destekleme fonunu (KKDF) artõrmayõ planlamadõklarõnõ belirtti. Maliye Bakanõ Kemal Unakõtan, özel sektör temsilcilerinin uzun süredir istediği istihdam üzerindeki vergi yükünü azaltmak için çalõştõklarõnõ ve yetiştirilmesi durumunda uygulamaya gelecek yõlõ başõnda geçebileceklerini de sözlerine ekledi. Unakõtan, dalgalõ kur konusunda herhangi bir politika değişikliği yapmayacaklarõnõ da yineleyerek, Merkez Bankasõ'nõn bağõmsõzlõğõnõ koruyacaklarõnõ vurguladõ Aralõk 2005

3 Piyasa Yorumu Mali piyasalarda temkinli ve hafif satõcõlõ bir hava hakimdi. Avrupa Merkez Bankasõ yetkililerinden gelen Euro-bölgesinde enflasyon verilerinin mevcut durumda daha fazla faiz arttõrõmõna imkan sağlayabileceğine ilişkin açõklamalar EUR/USD paritesinin seviyelerine yükselmesine neden oldu. İç piyasada ise Merkez Bankasõ ndan müdahale beklentisiyle pek fazla açõk pozisyon tutulmadõğõ gözüküyor. Diğer yandan, dün seviyelerini koruyan USD/TRY kuru ve yükselen parite etkisiyle TRY sepete karşõ değer kaybetti. Faiz cephesinde ise, satõş baskõsõ hakimdi. 10/02 vadeli tahvilin fiyatõ aralõğõna gerilerken, 27/6 vadeli gösterge tahvilin faizi %13.8-%13.9 aralõğõnõn üst sõnõrõna dayandõ. Eurobond piyasasõnda da satõcõlõ bir gün yaşandõ, 2030 vadeli Eurobondlarõn fiyatõ dolar civarõna geriledi. Mali piyasalarõn bugün de temkinli seyrini sürdürmesini bekliyoruz. Yurtdõşõnda belirgin bir beklenti bulunmazken, yurtiçi piyasalar Merkez Bankasõ nõn faiz kararõna odaklanmõş olacak. Piyasanõn büyük bölümü 25 puanlõk faiz indirimi bekliyor. Bu doğrultuda, USD/TRY nin aralõğõnda hareket edeceğini tahmin ediyoruz. Faiz cephesinde ise, 27/6 vadeli gösterge tahvilin getirisinin 13.8-%13.9 bandõnõ korumasõ muhtemel gözüküyor.2030 vadeli Eurobondlarõn fiyatõ ise, dolar civarõndan işlem görebilir. Şirket Haberleri Adana Çimento 2005 yõlõ 9 aylõk UFRS sonuçlarõnõ açõkladõ. Buna göre şirketin karõ geçtiğimiz yõla kõyasla %132 artarak 50.9 milyon dolar olarak gerçekleşti. Satõşlar ise %34 artõşla milyon dolar oldu yõlõnõn üçüncü çeyreğinde 35.7 milyon dolar satõş geliri elde eden şirket bu yõl aynõ çeyrekte satõşlarõnõ %55 artõrarak 55.3 milyon dolara ulaştõrdõ. Satõşlardaki büyümeye karşõlõk satõşlarõn maliyeti ve faaliyet giderlerindeki artõş sõrasõyla %14 ve %15 oldu ve bu da şirketin marjlarõna olumlu yansõdõ. Brüt kar marjõ 9/2005 te %50 (9/2004 te %41) ve FVAÖK marjõ ise %37 (9/2004 te %27 ydi) olarak gerçekleşti. [ADANA.IS; Piyasa Değeri: 210 milyon dolar] Akenerji, 2005 yõlõnõn ilk 9 ayõ için 32.6 milyon dolar zarar açõkladõ. Şirketin 1Y 2005 için açõkladõğõ zarar tutarõ ise 19.8 milyon dolar seviyelerindeydi. Akenerji nin satõş fiyatlarõ için referans teşkil eden TEDAŞ elektrik fiyatlarõna 2003 yõlõnõn son aylarõndan beri zam yapõlmamasõna rağmen, geçen süre içerisinde üretimin en önemli girdisi doğalgaza gelen zamlar şirketin operasyonel karlõlõğõnõ olumsuz etkilemiştir. 2.6 milyon dolar olan 1Y 2005 FVAÖK rakamõ 3Ç 2005 de 0.8 milyon dolar olarak gerçekleşmiş olup, 2005 ilk yarõyõl sonunda %1.9 olan FVAÖK marjõ bu çeyrekte %0.4 e geriledi. [AKENR.IS; Piyasa Değeri: milyon dolar] Acõbadem Sağlõk, 3Ç 2005 konsolide net karõnõ 12 milyon dolar olarak açõkladõ. Şirketin 1Y 2005 net karõ 9 milyon dolar seviyesindeydi. İlk yarõyõl sonunda 15 milyon dolar olan FVAÖK rakamõ bu çeyrek sonunda 22 milyon dolar olarak gerçekleşmesine rağmen FVAÖK marjõ bir ki çeyreğe göre 2 puanlõk düşüş ile %18 olarak gerçekleşti. [ACIBD.IS; Piyasa Değeri: milyon dolar] Bloomberg de yeralan habere göre, Beko Elektronik İngiltere menşeli dijital TV sistemleri üreticisi Access Devices ile ticari işbirliği içeren bir anlaşmaya imza attõ. Haberde, TV decoderleri ve internet TV gibi dijital uygulamalarda Avrupa da önemli bir isme ve pazar payõna sahip Access in Beko nun TV ürünlerindeki yüksek üretim kapasitesi ve Avurpa daki yaygõn dağõtõm/pazarlama kanallarõndan, Beko nun ise Access in dijital alandaki teknolojisinden faydalanacağõ belirtiliyor. Haberde, ticari anlaşmaya ilişkin herhangi bir rakamsal veri bulunmamasõ ve de şu ana kadar resmi bir açõklama yapõlmamõş olmasõ nedeniyle Beko ya muhtemel etkisi konusunda bir yorum yapamamaktayõz. [BEKO.IS; Piyasa Değeri: 316 milyon dolar] Bono ve Tahvil Piyasasõ Vade (Bileşik) Kapanõş *Ağõr. O. Önceki gün 1 hafta 1 ay 08/11/ /01/ /03/ /05/ /06/ /10/07* /02/10* /02/10* Döviz Piyasasõ Kapanõş Önceki gün 1 hafta 1 ay USD/TRY EUR/TRY EUR/USD GBP/USD EUR/PLN USD/BRL Tahvil ve Eurobond Piyasalarõ Vade Kapanõş Önceki gün 1 hafta 1 ay TUR TUR BRZ RUS US10yr(%) EU10yr(%) Eurobond piyasasõ ihraçlarõ 08/12/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27 Kas USD 19 Eyl USD 13 Oca USD 19 Mar USD 15 Ara USD 15 Haz USD 15 Haz USD 30 Haz USD 23 Oca USD 14 Oca USD 15 Oca USD 15 Mar USD 05 Haz USD 05 Şub USD 15 Oca USD 14 Şub EUR 20 Nis EUR 30 Kas EUR 08 May EUR 22 Eki EUR 24 Oca EUR 21 Eyl EUR 09 Şub EUR 18 Oca EUR 06 Tem EUR 10 Şub EUR 16 Şub Doğan Yayõn Holding Kasõm ayõ reklam gelirlerini beklentilerimize paralel olarak 62.1 milyon dolar olarak açõkladõ. Açõklanan bu rakam yõllõk bazda %21 oranõnda bir 09 Aralõk

4 artõşa karşõlõk gelmektedir. Şirketin reklam gelirleri Ocak-Kasõm döneminde ise dolar bazõnda %33.5 lik artõşla 582 milyon dolara ulaştõ. [DYHOL.IS; Piyasa Değeri: 1,938 milyon dolar] Ereğli Demir Çelik, 3Ç 2005 konsolide net karõnõ 258 milyon dolar (347 milyon YTL) olarak açõkladõ. Şirketin ilk altõ ay sonundaki net karõ ise 223 milyon dolardõ. Demir çelik fiyatlarõnda yõlõn ikinci çeyreğinden itibaren görülmeye başlayan gerileme ve hammadde fiyatlarõndaki artõş beklentilerimiz doğrultusunda şirketin operasyonel karlõlõğõnõ olumsuz etkiledi. Şirketin ikinci çeyrekte %15 olan brüt kar marjõ üçüncü çeyrekte %7 ye geriledi. İlk yarõyõl sonunda 347 milyon dolar olan FVAÖK rakamõysa üçüncü çeyrek sonunda 435 milyon dolar olarak gerçekleşti. Yõlõn ilk çeyreğinde %24 olan FVAÖK marjõ ise ikinci ve üçüncü çeyrekte sõrasõyla %21 ve %11 e geriledi. Finansman giderlerinde ikinci çeyreğe kõyasla yaşanan artõş net karõ olumsuz etkileyen bir başka faktördür. Sonuç olarak ilk altõ ayda toplam 223 milyon dolar kar elde eden şirket son çeyrekte sadece 35 milyon dolar kar yazabilmiştir. Kurumlar vergisinin düşürülmesinin uzun vadede şirkete yararlõ olacağõnõ düşünmekle birlikte, benzerlerine göre yüksek değerlemesi ve ürün fiyatlarõndaki düşüş ile birlikte hammadde fiyatlarõnda yaşanmaya devam eden yüksek artõştan dolayõ kar marjõ daralan şirketin uzun vadede hisse fiyatlarõ üzerinde baskõ yaratmaktadõr. Ancak, hisse devri sonrasõnda OYAK Grubu nun çelik devleri ile olasõ ortaklõk görüşmelerinin pozitif sonuçlanmasõnõn kõsa vadede şirket hisseleri üzerinde olumlu beklenti yaratmaya devam etmesi beklenebilir. [EREGL.IS; Piyasa Değeri: 3,344 milyon dolar, Hedef Değer: 2,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] Koç Holding geçtiğimiz günlerde devraldõğõ Yapõ Kredi Bankasõ nõn ilk kez konsolide edildiği 2005 dokuz aylõk sonuçlarõnõ açõkladõ. Unicredito ile KFS de olan eşit ortaklõğõ nedeniyle YKB nin dokuz aylõk sonuçlarõnõn %50 nispetinde konsolide edildiği sonuçlarda, bilanço kalemlerinde büyük çaplõ artõşlar görülürken, hisse transferinin 28 Eylül de gerçekleşmiş olmasõndan ötürü bankanõn gelir tablosu yalnõzca iki gün baz alõnarak konsolide edildi. Bu nedenle YKB nin 9/2005 te açõkladõğõ 2.5 milyar YTL lik büyük zararõn konsolide sonuçlarda etkisi görülmedi. Nitekim, Koç Grubu nun dokuz aylõk konsolide karlõlõğõ 322 milyon dolar (432 milyon YTL) ile geçen yõl ile hemen hemen aynõ seviyede ve tahminlerimizin bir miktar üzerinde geldi. Yõlõn 2. çeyreğinde 120 milyon dolar (162 milyon YTL) olan net kar, 3. çeyrekte gerek operasyonel kardaki iyileşme gerekse faaliyet dõşõ gelirlerdeki artõş ve vergi giderlerindeki düşüş sayesinde 135 milyon dolara (180 milyon YTL) yükseldi. Dokuz aylõk konsolide ciro yõllõk bazda %5 artõşla 12.8 milyar dolara ulaşmasõna rağmen, otomotiv ve dayanõklõ tüketim gibi ana işkollarõnõn bu yõl marjlarõndaki daralma nedeniyle konsolide operasyonel kar geçen yõla kõyasla %24 düşüşle 657 milyon dolar oldu. 3. çeyrekte 261 milyon dolar olan operasyonel kar ise 2. çeyreğe kõyasla %12 oranõnda iyileşme gösterdi. Bilanço tarafõnda ise YKB nin %50 oranõnda konsolidasyonu büyük bir etkiye yolaçtõ. Koç Grubu nun 6/2005 itibarõyla 15.3 milyar dolar olan toplam aktifleri 9/2005 te 25.7 milyar dolara, finans işkolunun aktifler içerisindeki payõ da %34 ten %72 ye yükseldi. Finans segmentinin bilanço içinde artan ağõrlõğõna rağmen, gelir tablosunda finans dõşõ faaliyetlerin etkinliği 9/2005 itibarõyla devam etti. Finans dõşõ işkollarõ konsolide cironun %92 sini, operasyonel karõn ise %782ini oluşturdu. Önümüzdeki dönemlere baktõğõmõzda, yõlõn son çeyreğinde Koç Holding in konsolide sonuçlarõnda büyük değişimler göreceğimizi tahmin ediyoruz. İlk olarak, YKB nin son çeyrekte 350 milyon euro civarõndaki emekli sandõğõ karşõlõklarõnõ ayõrmasõ durumunda Koç Holding in karõ önemli ölçüde azalabilir. Öte yandan, hisse devrinin 22 Aralõk ta gerçekleşmesi beklenen Tüpraş õn konsolidasyonu da son çeyrekte gündeme gelecektir. Yõlsonunda tahmini 4.5 milyar dolar aktif büyüklüğü ile Tüpraş, Koç Grubu nun aktiflerini 30 milyar dolarõn üzerine taşõyacak ancak şirketin 600 milyon dolara yaklaşmasõnõ beklediğimiz karõnõn Koç un konsolide kara olan etkisi son derece sõnõrlõ olacaktõr. Sonuç olarak, yõlsonunda Koç Holding in konsolide karõnda 9/2005 sonuçlarõna kõyasla önemli oranda zayõflama meydana gelebilir. Bu aşamada tahminlerimizi gözden geçirmekteyiz. Ancak, emeklilik sandõğõ karşõlõklarõnõn 2005 yõlõnda temizlenmesi durumunda 2006 yõlõnda karlõlõkta önemli 4 09 Aralõk 2005

5 bir iyileşme olmasõ muhtemeldir. Koç un Tüpraş finansmanõ için almasõ muhtemel 4.3 milyar dolara kadar kredinin getireceği faiz yüküne rağmen, YKB nin bankacõlõk faaliyetlerinde beklediğimiz toparlanma, Tüpraş õn tam yõl konsolidasyonu ve Koç un otomotiv ve dayanõklõ tüketim işkollarõndaki karlõlõğõnõn artmasõnõn konsolide karlõlõğa olumlu yansõmasõnõ bekliyoruz. Bu noktada, büyüyen borç yükü nedeniyle kur hareketleri de Koç Grubu için her zamankinden daha kritik bir faktör haline gelecektir. Mevcut durumda Tüpraş a ödenecek olan %75 primli fiyatõn finansal performanstan daha fazla öne çõktõğõnõ düşünmekteyiz. Kanõmõzca, bu primin kõsa vadede daralmasõnõ sağlayacak olan gelişme, Koç Grubu nun Tüpraş a rafineri işinde tecrübeli, ortaklõğa değer katacak ve aynõ zamanda finansman yükünü paylaşacak yeni bir yabancõ ortak almasõ olacaktõr. [KCHOL.IS; Piyasa Değeri: 5,751 milyon dolar, Hedef Değer 5,400 milyon dolar, Gözden Geçiriliyor], [YKBNK.IS; Piyasa Değeri: 3,177 milyon dolar, Hedef Değer 3,700 milyon dolar, Gözden Geçiriliyor], [TUPRS.IS; Piyasa Değeri: 4,638 milyon dolar, Hedef Değer 4,500 milyon dolar, Endekse Paralel Getiri] 09 Aralõk

6 Teknik Analiz 09 Aralõk 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 08/12/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 08/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 08/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 08/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /12/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 03/05/ /12/2005 (GMT) May 05 Haz 05 Tem 05 Ağu 05 Eyl 05 Eki 05 Kas 05 Ara 05 37,734 e kadar gerileyen endeks 37,800 desteğni test etmiş oldu. 37,800 de taban oluşturan endeks günün ikinci yarõsõnda 38,588 e yükselerek en yüksek seviyesinden günü kapattõ. Bu yükselişle bir gün ki seviyesinin üzerinde kapatan endeks kõsa vadeli ortalamasõnõn altõnda kalmaya devam etti. 38,500 ün üzerinde kapanõş gerçekleştirmesi endeksin bugün 5 günlük ortalamasõnõ kõrmayõ denemesini sağlayacaktõr. Endeks 38,800 ün üzerine çõkabilirse yükselişe devam ederek hafta başõnda gördüğü 39,300 e tekrar yükselebilir. 39,300 direnci kõrõlõrsa yeni pozisyonlar alõnabilir. Daha belirttiğimiz gibi 37,800 aşağõ kõrõlmadõğõ sürece uzun vadeli pozisyonlar taşõnmalõdõr. Price TRY Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 38, İMKB-30 49, İMKB Sõnai 30, İMKB Mali 59, İMKB Hiz. 18, En çok yükselen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim(%) Eminiş Ambalaj Merko Gõda Meges Boya İpek Matbaacõlõk Koza Davetiye En çok düşen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim(%) Kaplamin Ambalaj Vakko Tekstil Akcansa Çimento Transtürk Hold Kent Gõda En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) İşl.Hac.(YTL) Yapõ Kredi Bank ,864,272 İş Bankasõ ( C ) ,472,008 Turkcell ,230,432 Doğan Hold ,849,736 Vakõflar Bank ,718,944 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağõrlõklõ Ortalama 38,686 37,358 35,110 Yön Endeks Kõsa Orta Uzun Direnç 38,800-39,300 39,500-40,500 42,500 Destek 38,200-38,000 37,800-37,500 34, Aralõk 2005

7 Araştõrma Bölümü Cenk Orçan, Araştõrma Müdürü Bülent Yurdagül, Araştõrma Müdürü Esra Erişir, Ekonomist Güneş Özdemir, Müdür Yardõmcõsõ Levent Topçu, Müdür Yardõmcõsõ Can Kaya Öztoprak, Yönetmen Özgür Göker, Yönetmen Levent Bayar, Stajyer Bu rapor HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafõndan sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacõyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafõndan alõnmasõ durumunda bilgilerin kullanõlabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasõndaki akdi ilişkiye tabi olacaktõr. HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatõrõm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatõrõm danõşmanlõğõ kapsamõnda değildir. Yatõrõm danõşmanlõğõ hizmeti; aracõ kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasõnda imzalanacak yatõrõm danõşmanlõğõ sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadõr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarõn kişisel görüşlerine dayanmaktadõr. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanõlarak yatõrõm kararõ verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandõğõ sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağõmsõz olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştõrma Bölümü ne ait olup, den belirtilmeden değişiklik yapma hakkõ saklõdõr. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalõşan personel araştõrma raporlarõnda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetlere yatõrõm yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarõnõ değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşlarõ, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetleri satõn alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kõymetleri kayõtlõ piyasalarda alõp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatõrõm bankacõlõğõ veya aracõlõk hizmetleri verebilir. Araştõrma raporlarõnda yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazõrlandõğõ sõrada geçerli olan vergi oranlarõnõ temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkõnda belirleyici olmayabilir. Yatõrõmlarõn veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatõrõlan ana paranõn altõna da düşebilir. Araştõrma raporunda bahsi geçen yatõrõmlarda kullanõlan para birimi ile raporun ulaştõğõ yerlerde kullanõlan yerel para biriminin farklõ olmasõ durumunda, döviz kurlarõndaki değişimler o yatõrõmõn değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasasõ bulunmayan yatõrõm araçlarõ söz konusu olduğunda, yatõrõmlarõn likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşõnan riskin boyutlarõna ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açõsõndan zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kõsmõ ya da tamamõnõn kopyasõ çõkarõlamaz ya da dağõtõlamaz. 09 Aralõk