6 Mayıs 2008 HSBC Günlük Bülten 6 Mayıs 2008 Hazine bugün iki ayrı ihale düzenliyor Merkez Bankası enflasyonda kısa vadede yüksek seyrin sürebileceğine işaret etti Beyaz eşyada ÖTV indirimine Maliye onayı olası görünmüyor 2 Y İMKB verileri 5 Mayıs 2008 İMKB 100 43,458 Piyasa Değeri (YTLmn) 270,828 Piyasa Değeri ($m) 215,199 Halka Açık Piyasa Değeri ($mn) 68,707 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 1,110.8 İlk 15 Aracı Kur. Alış/(Satış) farkı ($mn) 6.40 Yurtdışı piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,407.49-0.45 Dow Jones 12,969.54-0.68 NASDAQ-Comp. 2,464.12-0.52 Frankfurt DAX 7,052.08 0.13 Paris CAC 40 5,069.71 u.d. Londra FTSE 100 6,215.53 u.d. Rusya RTS 2,141.35 0.02 Budapest SE 22,882.68 1.28 Prague SE 1,646.20-0.83 Brezilya Bovespa 70,174.88 1.17 Arjantin Merval 2,105.57-0.09 Nikkei 14,049.26 u.d. Piyasa verileri Hazine bugün iki ayrı ihale düzenliyor. Hazine tarafından bu hafta Merkez Bankası na yapılacak 2.2 milyar YTL ödemeye karşılık piyasadan iki ayrı ihale ile borçlanılacak. 13.01.2010 vadeli gösterge tahvil ve 15.02.2012 vadeli TÜFE ye endeksli tahvilllerin yeniden ihraçları gerçekleştirilirken ihalelerde toplam 1.5 2 milyar YTL arasında borçlanılması beklenmektedir. Hazine Müsteşarlığı tarafından 30 Nisan tarihinde yayınlanan İç Borçlanma Stratejisi ne göre bu ay iç piyasaya olan toplam 6.2 milyar YTL itfaya karşılık iç piyasalardan 4.5 milyar YTL borçlanılması öngörülmüştü. Hazine nin bu ay en yüksek itfası döviz cinsi olarak 6.2 milyar YTL ile 28 Mayıs 2008 tarihinde olurken söz konusu hafta 25.05.2011 vadeli sabit kupon ödemeli USD cinsi tahvilin ilk ihracı yapılacak. Mayıs ayında ayrıca piyasa koşulları göz önünde bulundurularak gerekli görüldüğünde değişim ihaleleri düzenlenecek. Merkez Bankası enflasyonda kısa vadede yüksek seyrin sürebileceğine işaret etti. Cuma günü yayınlanan enflasyon verilerinin ardından Merkez Bankası Nisan Ayı Fiyat Gelişmeleri raporu dün yayınlandı. Raporda Nisan ayında %1.68 artış gösteren TÜFE artışına yönelik gıda ve petrol fiyatlarındaki artışların devam etmesi ile döviz kuru hareketlerinin gecikmeli etkilerinin belirleyici olduğu ifadelerine yer verildi. Merkez Bankası işlenmemiş gıda fiyatlarındaki göreli düzeltmenin sürmesine karşın işlenmiş gıda fiyatlarındaki artış eğiliminin hızlanarak sürdüğüne dikkat çekti. Raporda ayrıca petrol fiyatlarındaki artış ile YTL deki değer kaybı sonucunda enerji fiyatlarında yüksek artış gerçekleştiği belirtildi. Merkez Bankası Nisan ayı itibariyle %9.66 olan yıllık enflasyonun %6.3 kısmının gıda ve enerji fiyatlarındaki artıştan kaynaklandığını vurgularken gıda ve enerji fiyatlarındaki olumsuz gelişmelere paralel olarak yemek hizmetleri ile ulaştırma hizmetleri fiyatlarının yükselmeye devam ettiğini belirtti. Merkez Bankası sonuç olarak döviz kurunun gecikmeli yansımaları ve arz şoklarının Kapanış 5 Mayıs 2008 Günlük Getiri(%) Mayıs Ayı Getiri(%) İMKB 100 43,457.9 0.07-0.02 $/YTL 1.2558-0.21-2.26 Euro/YTL 1.9429-0.20-2.82 Euro/$ 1.5471 0.01-0.57 Altın/Ons ($) $863.8 1.44-1.12 O/N Repo (net) %12.41 0.03 1.05 Bono Piyasası (Bileşik faiz) 13/11/10 %19.44 0.10-4.06 07/10/09 %19.62 0.28 0.08 $/YTL 8,000 6,000 4,000 2,000 0 03-04-08 14-04-08 24-04-08 05-05-08 Interbank Hacim (USDm) USD / YTL 1.40 1.35 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 Kaynak: Reuters Haftalık portföy listesi Kapanış Hedef Fiyat İMKB 100 Portföy Hisse (YTL) (YTL) Rel.Per. (%) Ağırlığı AKBNK 6.65 8.60-0.2 %10 AKENR 10.70 12.20 3.3 %10 ASYAB 8.85 11.50-1.3 %10 BIMAS 125.00 133.00 4.7 %10 HURGZ 2.23 4.08-0.1 %10 KCHOL 4.50 6.00 0.8 %10 SISE 1.95 2.65-0.1 %10 TAVHL 8.75 12.80-2.1 %10 TOASO 4.88 7.00 1.0 %10 YKBNK 2.94 3.64 3.8 %10 Performans Portföy IMKB-100 Relatif 02-05-08-05-05-08 %1.06 %0.07 %0.98 31-12-07-05-05-08 -%5.76 -%21.98 %20.79 29-12-06-05-05-08 %52.13 %10.80 %36.59
ikincil etkileriyle temel enflasyon göstergelerinin yukarı yönlü bir hareket sergilediğine dikkat çekerken enflasyonun kısa vadede yüksek seyrini korumasının ve yılın son çeyreğinden itibaren ise kademeli olarak düşüş eğilimine girmesinin beklendiğini vurguladı. Merkez Bankası nın kısa vadeli enflasyon görünümündeki bozulmaya dikkat çekmesinin yanında son Enflasyon Raporu nda sıkılaştırılmış para politikasına işaret etmesine paralel 15 Mayıs tarihinde yapılacak PPK toplantısında 50 baz puan faiz artırımı beklentimiz devam etmektedir. Beyaz eşyada ÖTV indirimine Maliye onayı olası görünmüyor. Bugünkü gazetelerde Enerji Bakanlığı tarafından teklif edilen düşük güç tüketimli beyaz eşya ürünlerinde vergi indirimi (mevcut uygulamaya göre beyaz eşyada %6.7 ÖTV yükü var) teklifinin Maliye Bakanlığı tarafından onaylanması bu ayırımın teknik olarak uygulamasının çok zor olacağından dolayı olası görünmediği belirtildi. Onaylandığı taktirde uygulama uzun vadede beyaz eşya üreticilerine olumlu yansıyacaktır. Piyasa Yorumu ABD hisse senedi piyasaları açılış seansında -%0.40 a yakın kayıplar verdi. Sonraki saatlerde ISM hizmet endeksinin beklentilerin üzerinde 52 seviyesinde açıklanması kayıpların hafif telafi edilmesini sağladı. Nijerya daki petrol tesisine yapılan saldırıların ardından petrol fiyatlarının 120 dolara yükselmesi ekonomiye yönelik endişelerin yeniden artmasını sağladı. Dow Jones sanayi endeksi %0.68 düşüşle 12,969.54 puandan kapandı. VIX volatilite endeksi 18.90 a yükselmesine karşın 20 kritik seviyesinin altında kalmaya devam etti. ABD piyasaları kapanışı sonrası gelen olumlu banka ve şirket haberleri bugün mali piyasalara olumlu yansıyabilir. FED in Avrupa ve İsviçre merkez bankaları ile koordineli bir şekilde Avrupa bankalarına da dolar likiditesi sağlamasının yanında Avrupa bankalarının libor faiz oranlarında hataya yol açtığına yönelik spekülasyonlar devam etmektedir. ABD bankalarının fonlama maliyetlerinin esasta daha düşük seviyelerde oluştuğu ancak Avrupa bankalarının kısa vadeli borçlanma pazarının tıkanmasıyla fonlama sıkıntısı yaşamaya devam etmesiyle daha yüksek libor kotasyonları sunduğu belirtilmektedir. Libor faiz oranının ABD kredi piyasasına da olumsuz yönde etkili olmasına paralel ABD tarafında ICAP şirketi libora alternatif bir faiz seviyesi açıklamayı planladığını açıkladı. ABD bankalarının gerçek fonlama maliyetlerinin görülebilmesi için yapılan NYFR adı altındaki yeni endeksin hesaplanması kapsamında en az 24 ABD bankasından kotasyon alınması planlanırken ilk kotasyonların bu hafta açıklanacağı ifade edildi. Yeni faiz seviyesi ile libor faiz oranı arasında oluşabilecek muhtemel fark ise mali piyasalar tarafından yakından izlenecektir. Dün İngiltere piyasalarının kapalı olmasıyla İngiltere Bankalar Birliği sadece euro cinsi libor faizlerini açıklarken 3 ay vadeli euro cinsi libor faiz oranı %4.8575 e yükselerek euro cinsi likidite koşullarındaki sıkışmaya işaret etmiş oldu. FED ise dün gerçekleştirdiği fon ihalesinde minimum faiz seviyesini %2 olarak belirlerken ihalenin sonuçlarını bugün açıklıyor. İhalede oluşabilecek teklif seviyesi de ayrıca likidite koşulları açısından önemli olacaktır. Piyasa Gündemi Salı, 6 Mayıs Çarşamba, 7 Mayıs Perşembe, 8 Mayıs Cuma, 9 Mayıs Pazartesi, 12 Mayıs ABD perakende sektörü verileri ABD Bekleyen konut astışları Mart (piyasa beklentisi: -%1.5) ABD Tüketici kredileri Mart (Piyasa beklentisi: 6,000mn) Sanayi üretim endeksi Nisan ABD işsizlik başvuruları İngiltere Merkez Bankası politika faizini açıklıyor Avrupa Merkez Bankası politika faizini açıklıyor (piyasa beklentisi: %4.00) ABD Dış ticaret dengesi Mart (piyasa beklentisi: -$61,000mn) Önemli bir veri beklenmiyor 2 6 Mayıs 2008
Şirket Haberleri Eczacıbaşı İlaç ın %99 bağlı ortaklığı Eczacıbaşı İlaç Pazarlama, 2 Mayıs 2008 tarihinde, ilaç sektöründe faaliyet gösteren yabancı bir şirketle iki adet ürünün pazarlamasını yürütme konusunda anlaşma imzaladığını açıkladı. Yasal süreç devam ettiğinden dolayı ne şirketin ne de ürünlerin isimleri açıklanmazken, bu ürünlerin 2010 yılında piyasaya sürüleceği ve ilk yılda 25 milyon dolar gelir beklendiği belirtildi. Bu haberin hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. [ECILC.IS; Mevcut Fiyat: 4.00 YTL, Hedef Fiyat: 5.80 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Nortel Netaş 2007 yılı karında 1.9 milyon YTL (hisse başına 0.3YTL) tutarında nakit temettü dağıtma kararı aldı. Yönetim dağıtılabilir kar olmamasına rağmen olağanüstü yedeklerden temettü dağıtılmasına karar verdi. Dünkü hisse fiyatına göre, dağıtılacak miktar yaklaşık %1.5 lik temettü verimine denk gelmektedir. [NETAS.IS; Mevcut Fiyat: 20.40 YTL, Hedef Fiyat: 21.70 YTL, Endekse Paralel Getiri] Sinpaş GMYO İMKB'ye yaptığı açıklamada, Sarıgazi projesi için inşaat izninin alındığını bildirdi. Açıklamanın detayında, projeden 195 milyon YTL (Sinpaş'ın gelir paylaşımına göre payına düşen %65'lik kısımdan) gelir beklediklerini bildiren şirket, maliyet projeksiyonlarının da 135 milyon YTL olduğunu bildirdi. Bu tahminlere göre proje marjı %31 olurken, satış gelirleri beklentisi HSBC'nin tahmini olan 175 milyon YTL'den daha iyi, maliyet beklentisi ise HSBC'nin 128 milyon YTL tahminine paralel gerçekleşti. Şirket açıklamada ayrıca, projeyi dört faz olarak planladıklarını ve ilk fazın lansmanının Eylül ayında yapılacağını belirtti. Sarıgazi projesi Sinpaş GMYO'nun portföyünün yaklaşık %3'ünü temsil ederken HSBC'nin 9.25 YTL'lik hedef fiyatının yaklaşık %2'sini temsil ediyor. Bu gelişme, portföy büyümesi ve gayrimenkul sektörünün sıkıntılı günler yaşadığı bu dönemde pozitif büyüme açısından olumlu bir haber olarak değerlendirilebilir. Sinpaş GMYO NAD'ine göre %14 iskonto ile işlem görmektedir. [SNGYO.IS; Mevcut Fiyat: 4.90 YTL, Hedef Fiyat: 9.25 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] GSD Holding, Tekstil Bank ın satışı için bir yatırım bankasını yetkilendirdi. Tekstil Bank ın ana ortağı GSD Holding, Banka da sahip olduğu payların tamamı veya bir kısmının muhtemel alıcılara satışı ile ilgili olarak bir yatırım bankasını finansal danışman olarak münhasıran yetkilendirilmelerine karar verdiğini açıkladı. [GSDHO.IS; Mevcut Fiyat: 1.46 YTL] [TEKST.IS; Mevcut Fiyat: 2.20 YTL] Tofaş 1Ç 2008 sonuçları bugün açıklanacak. Yeni modellerinin yardımıyla artan ihracatın satışları olumlu etkilemesini ve Tofaş'ın güçlü 1Ç sonuçları açıklamasını bekliyoruz. Tofaş ın ihracatı adet bazında 1Ç de %92 artarken (daha önce açıklanan sektör rakamları ışığında), yurtiçi satışlarının 1Ç de toplam talepte görülen %27 büyümenin biraz üzerinde %30 civarında büyüdüğünü tahmin ediyoruz. Satış gelirlerinde %75, FVAÖK te %150 (ölçek ekonomisi sayesinde marjların iyileşmesinin etkisiyle) ve net karda %42 (42 milyon YTL) büyüme öngörmekteyiz. Karlılıkta daha düşük büyüme beklentimiz artan amortisman (tamamlanan Minicargo yatırımı nedeniyle) ve finansal giderlerdeki HSBC Bono ve Tahvil Piyasası 5 Mayıs 2008 Vade Kapanış Önceki 1 hafta (Bileşik) *Ağır. O. gün önce 1 ay önce 26/11/08 18.88 19.07 18.32 17.79 06/05/09 19.47 19.64 19.01 18.40 13/08/08 18.64 18.59 18.41 17.27 17/12/08 u.d. u.d. 89.91 89.29 10/02/10* 97.85 97.75 98.35 97.64 17/02/10* u.d. 106.25 106.45 105.40 Döviz Piyasası Kur Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce USD/TRY 1.2601 1.2567 1.2847 1.2818 EUR/TRY 1.9480 1.9337 1.9930 2.0109 EUR/USD 1.5466 1.5402 1.5613 1.5716 GBP/USD 1.9670 1.9727 1.9908 1.9889 EUR/PLN 3.4423 3.4408 3.4409 3.4591 USD/BRL 1.6593 1.6498 1.6713 1.6951 Tahvil ve Eurobond Piyasaları Vade Kapanış Önceki 1 hafta gün önce 1 ay önce TUR-25 101.69 101.56 101.88 100.88 TUR-30 153.19 153.63 153.50 150.88 BRZ-40 136.81 137.00 134.13 135.06 RUS-30 114.75 115.13 114.81 115.56 US10yr(%) 3.87 3.86 3.86 3.54 EU10yr(%) 4.16 4.20 4.20 3.99 Eurobond piyasası ihraçları 5 Mayıs 2008 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 15 Ara 2008 12.00 105.75 2.33 USD 15 Haz 2009 12.38 109.25 3.73 USD 15 Haz 2010 11.75 114.85 4.29 USD 30 Haz 2011 9.00 111.00 5.16 USD 23 Oca 2012 11.50 119.85 5.50 USD 14 Oca 2013 11.00 120.85 5.84 USD 15 Oca 2014 9.50 116.13 6.10 USD 15 Mar 2015 7.25 105.00 6.34 USD 26 Eyl 2016 7.00 103.25 6.49 USD 3 Nis 2018 6.75 100.38 6.70 USD 5 Haz 2020 7.00 101.10 6.86 USD 5 Şub 2025 7.38 102.10 7.16 USD 15 Oca 2030 11.88 154.38 6.97 USD 14 Şub 2034 8.00 106.60 7.42 USD 17 Mar 2036 6.88 92.31 7.54 USD 5 Mar 2038 7.25 95.94 7.60 EUR 21 Eyl 2009 5.50 100.75 4.90 EUR 9 Şub 2010 9.25 107.10 4.91 EUR 18 Oca 2011 9.50 110.40 5.24 EUR 6 Tem 2012 4.75 95.95 5.87 EUR 10 Şub 2014 6.50 101.75 6.12 EUR 1 Mar 2016 5.00 91.80 6.36 EUR 16 Şub 2017 5.50 93.25 6.53 Kaynak: Reuters 6 Mayıs 2008 3
artıştan (1Ç2de zayıflayan YTL neticesinde) kaynaklanıyor. Genel olarak sonuçların değerleme üzerinde olumlu etkisi yaratmasını bekliyoruz. [TOASO.IS; Mevcut Fiyat: 4.88 YTL, Hedef Fiyat: 7.00 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] Vatan Gazetesi'nde yer alan habere göre, Yazıcılar Holding'in %68 oranında pay sahibi olduğu Anadolu Grubu, Isuzu ile olan ortaklığını geliştirmeyi planlıyor. Resmi açıklamanın ise önümüzdeki ay yapılması bekleniyor. Gazetede yer alan habere göre ortaklığın genişletilmesiyle halen ithal edilen D-Max pick-up modeli Türkiye'de üretilecek ve buna göre grup Anadolu Isuzu'daki %3 payını Isuzu Motors'a devredecek. Haberin, Yazıcılar hissesi üzerinde sınırlı etki yaratmasını bekliyoruz. [YAZIC.IS; Mevcut Fiyat: 7.75 YTL, Hedef Fiyat: 11.30 YTL, Endeksin Üzerinde Getiri] 4 6 Mayıs 2008
Teknik Analiz 6 Mayıs 2008 İMKB-100 endeks grafiği Daily Q.XU100 BarHLC; Q.XU100;; 05/05/2008; 43,610.31; 43,136.05; 43,457.86 WMA; Q.XU100;; 05/05/2008; 43,265.10 WMA; Q.XU100;; 05/05/2008; 42,849.22 WMA; Q.XU100;; 05/05/2008; 42,205.15 WMA; Q.XU100;; 05/05/2008; 47,113.28 19 26 03 10 17 24 31 07 14 21 28 04 11 18 25 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 Kasım 2007 Aralık 2007 Ocak 2008 Şubat 2008 Mart 2008 Nisan 2008 May 08 16/11/2007-07/05/2008 (GMT) Price TRY 54,500 54,000 53,500 53,000 52,500 52,000 51,500 51,000 50,500 50,000 49,500 49,000 48,500 48,000 47,500 47,000 46,500 46,000 45,500 45,000 44,500 44,000 43,500 43,000 42,500 42,000 41,500 41,000 40,500 40,000 39,500 39,000.12 İMKB endeksi haftaya yatay bir seyirle basladı. Endeks gün boyunca 43,136-43,610 bandında hareket ederek 43,458 seviyesinden kapanarak bir önceki güne göre %0.07 oranında değer kazandı. Kısa vadede 42,300 destek seviyesi olarak düşünülebilirken 44,700 seviyesi ise kısa vadeli ilk önemli direnç olarak değerlendirilebilir. 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağırlıklı Ortalama 43,265 42,849 42,205 Yön Endeks Kısa Orta Uzun Direnç 44,700 45,500 48,200 Destek 42,100 41,600 40,400 Endeksler YTL (%)Değ $ sent İMKB-100 43,457.9 0.07 3.46 İMKB-50 43,025.7-0.14 3.43 İMKB-30 53,991.4-0.14 4.30 İMKB Sınai 36,968.7 0.11 2.94 İMKB Mali 60,758.2 0.10 4.84 İMKB Hiz. 30,067.4 0.44 2.39 En çok yükselen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) Altınyıldız 6.45 17.27 GSD Holding 1.46 9.77 Tekstil Fin. Kir. 0.79 9.72 Pera GMYO 1.42 9.23 Gübre Fabrik. 34.25 7.87 En çok düşen 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) Değişim(%) T. Kalkınma Bank. 8.85-9.69 Vestel Beyaz Eşya 3.62-9.50 İnfotrend Yat. Ort. 0.87-9.37 Vestel 2.13-6.58 İnfo Yat. Ort. 0.62-6.06 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adı Kapanış (YTL) İşl. Hac. (YTL) İş Bankası (C) 5.60 129,994,640 Garanti Bankası 6.80 77,844,336 Yapı ve Kredi Bank. 2.94 76,296,560 GSD Holding 1.46 43,838,100 Koç Holding 4.50 31,586,128 Vadeli İşlem ve Opsiyon Borsası 22 Nisan 2008 Kontrat Kapanış Değ. (%) Açık Pozisyon Değ. (%) IMKB30 HAZ08 54.1500 0.0% 131,386-1.8% IMKB30 AĞU08 54.6750 0.2% 336 20.4% IMKB30 EKİ08 54.9500 0.0% 27-15.6% $/YTL HAZ08 1.2865-0.1% 206,291-1.5% $/YTL AĞU08 1.3205 0.0% 1,815-0.1% $/YTL EKİ08 1.3545 0.2% 192 6.1% /YTL AĞU08 2.0305 0.4% 71 7.6% Kaynak: Reuters 6 Mayıs 2008 5
Araştırma Bölümü Cenk Orçan. Araştırma Müdürü Bülent Yurdagül. Araştırma Müdürü cenkorcan@hsbc.com.tr bulentyurdagul@hsbc.com.tr Dr. Murat Ülgen. Baş Ekonomist Esra Erişir. Ekonomist Fatih Keresteci. Stratejist (HSBC Hazine Satış) Eylem Ünal. Stratejist (HSBC Özel Bankacılık) muratulgen@hsbc.com.tr esraerisir@hsbc.com.tr fatihkeresteci@hsbc.com.tr eylemunal@hsbc.com.tr Tamer Şengün. Müdür Yardımcısı Pınar Ceritoğlu. Yönetmen Erol Hullu. Yönetmen Levent Bayar. Yönetmen Çağan Örsun. Stajyer tamersengun@hsbc.com.tr pinarceritoglu@hsbc.com.tr erolhullu@hsbc.com.tr leventbayar@hsbc.com.tr caganorsun@hsbc.com.tr Bu rapor HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafından yalnızca Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacıyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafından alınması durumunda bilgilerin kullanılabilirliği alan kişi ve bu kuruluş arasındaki akdi ilişkiye tabi olacaktır. Bu rapor, yalnızca yenilikler ve olaylara karşı ilk tepki olarak hazırlanmış olup; araştırma tavsiyesi olarak görülmemelidir. HSBC Yatırım Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Caddesi No: 122 / D Kat:9 Esentepe/Şişli 34394 İstanbul Telefon: 212 376 46 00 Faks: 212 376 49 13 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar portföy yönetim şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu rapor, ayrıca, herhangi bir yatırım aracının alımı ya da satımı için davet, teklif veya tavsiye yerine geçmemektedir. Bu nedenle sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandığı sağlam kaynaklardan derlenmiştir. Ancak bilgilerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiş olup. HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştırma Bölümü ne ait olup önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkı saklıdır. HSBC ve ilişkili kuruluşlar. ve/veya bu kuruluşlarda çalışan personel araştırma raporlarında sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetlere yatırım yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarını değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşları bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kıymetleri satın alma taahhüdünde bulunmuş olabilir. bu menkul kıymetleri kayıtlı piyasalarda alıp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatırım bankacılığı veya aracılık hizmetleri verebilir. Araştırma raporlarında yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazırlandığı sırada geçerli olan vergi oranlarını temel almakla birlikte. bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkında belirleyici olmayabilir. Yatırımların veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatırılan anaparanın altına da düşebilir. Araştırma raporunda bahsi geçen yatırımlarda kullanılan para birimi ile raporun ulaştığı yerlerde kullanılan yerel para biriminin farklı olması durumunda döviz kurlarındaki değişimler o yatırımın değer fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasası bulunmayan yatırım araçları söz konusu olduğunda yatırımların likidite edilmesi değer tespiti ya da taşınan riskin boyutlarına ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açısından zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kısmı ya da tamamının kopyası çıkarılamaz ya da dağıtılamaz. 6 6 Mayıs 2008