Bu rapor HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş nin Bireysel Müşterileri için hazõrlanmõştõr. 2 Günlük Bülten 04 Mayõs 2005! Nisan enflasyon verileri ve orta vadeli beklentiler olumlu; ancak, TCMB nin kõsa vadede faiz indirim kararõ almasõnõ beklemiyoruz! Fransa da AB referandumu öncesi düzenlenen anketlerde evet oylarõnda ciddi anlamda bir artõş olduğu gözlemleniyor! FED in faiz artõrõmlarõnda yavaşlamaya gideceği spekülasyonlarõ mali piyasalar üzerinde olumlu bir etkiye yol açabilir Nisan ayõ enflasyonu büyük ölçüde piyasa beklentilerine paralel geldi. ÜFE %1,21 oranõnda artarken, TÜFE %0,71 oranõnda bir artõş gösterdi. Böylelikle yõllõk enflasyon oranlarõ ÜFE de %10,17 ye gerilerken, TÜFE de bir miktar yükselerek %8,18 e ulaştõ. ÜFE tarafõnda tarõm fiyatlarõnõn %1.28 oranõnda gerilemesi toplam üretici fiyat endeksi artõşõnõn kontrollü bir seyir izlemesini sağladõ. Ancak, tarõm dõşõ ÜFE de, bilhassa maden (%5,29) ve imalat sanayinde (%1,95), oldukça yüksek sayõlabilecek fiyat artõşlarõnõn gerçekleştiğini görüyoruz. ÜFE deki ana artõş kalemleri ağõrlõklõ olarak global konjonktürden kaynaklanan makro dengesizliklerin bir sonucu. İçsel dinamiklerin ürettiği ciddi bir enflasyonist baskõ görülmüyor. TÜFE alt kalemleri, orta vadeli trend % 04 Mayõs 2005 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 Jan-04 Feb-04 Mar-04 Apr-04 May-04 Jun-04 Jul-04 Aug-04 CPI NET OF SEASONAL FACTORS CPI NET OF ENERGY PRICES CPI NET OF ADM PRICES, TAXES ETC. CORE CPI Sep-04 Oct-04 Nov-04 Dec-04 Jan-05 Feb-05 Mar-05 Apr-05 HSBC İMKB-100 24,138 Piyasa Değeri (YTL milyon) 125,567 Piyasa Değeri ($mn) 91,101 Halka Açõk Piyasa Değeri ($mn) 26,451 Günlük İşlem Hacmi ($mn) 394.2 İlk 15 Aracõ Kur. Alõş/(Satõş) farkõ ($mn) (9.5) Yurtdõşõ piyasalar Borsalar Endeks % Değ. S&P 500 1,161.17-0.09 Dow Jones 10,256.95 0.05 NASDAQ-Comp. 1,933.07 0.23 Frankfurt DAX 4,245.54 0.51 Paris CAC 40 3,955.93 0.44 Londra FTSE-100 4,861.20 1.24 Rusya RTS 669.36-0.15 Brezilya Bovespa 24,715.63 0.04 Arjantin Merval 1,404.39 1.85 Nikkei 11,002.11-0.06 Piyasa verileri 03 Mayõs 2005 Günlük Getiri(%) Mayõs Ayõ Getiri(%) İMKB-100 24,137.9-0.47 2.32 $/YTL 1.3731-0.89-1.29 Euro/YTL 1.7658-0.93-2.06 Euro/$ 1.2860-0.03-0.77 Altõn/Ons ($) $429.1-1.04-0.83 O/N Repo (net) %11.70 0.03 0.13 Bono Piyasasõ 08/11/06 %17.84 0.21 0.62 27/09/06 %18.07 0.19 0.49 $/YTL 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 05-04-2005 14-04-2005 25-04-2005 Interbank Hacim($mn) US$ / YTL Haftalõk portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağõrlõğõ 03 Mayõs 05 ($mn) (%) AKBNK 7,507 9,500-0.8 %10 AKGRT 530 850 6.8 %10 ANSGR 196 350 13.1 %10 CIMSA 391 550 1.4 %10 DISBA 1,188 1,270-3.3 %10 DOHOL 1,675 2,550 3.4 %10 EREGL 2,088 3,000-0.8 %10 GARAN 4,395 5,100-1.3 %10 MIGRS 954 1,300-1.2 %10 YKBNK 2,783 3,600-0.9 %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif 29.04.05 03.05.05 %3.84 %2.32 %1.49 Kümülatif -%6.45 -%3.34 -%3.22 (*) 29 Nisan 05 03 Mayõs 05 arasõ performans 1.40 1.39 1.38 1.37 1.36 1.35 1.34 1.33 1.32 1.31
TÜFE tarafõnda da benzer bir durumla karşõ karşõyayõz. Gõda fiyatlarõnõn %0,96 oranõnda gerilemesinin TÜFE deki artõşõn %0,71 seviyesinde kalmasõna önemli bir katkõda bulunduğunu görüyoruz. Gõda dõşõ TÜFE de artõşõn ise %1,16 gibi göreceli yüksek bir oranda gerçekleştiği görülüyor. Burada, ağõrlõklõ enflasyonist baskõ enerji ve kamu fiyatlarõ ve tabii vergi artõşlarõndan kaynaklanõyor. Bu kalemler dõşarõda bõrakõldõğõnda ise, aylõk enflasyonun -%0,01 oranõna gerilemesi bize TÜFE tarafõnda da global ekonomiden kaynaklanan maliyet taraflõ enflasyonist baskõlarõn etkili olduğunu düşündürüyor. Bu durumda, orta ve uzun vadeli enflasyon görünümü ve TCMB para politikasõ konusunda ne söylenebilir? Önümüzdeki dönemde, global ve mali yapõsal enflasyonist güçler ve mali/parasal disiplin, yapõsal dönüşüm arasõndaki gerilim mutlaka devam edecektir. Biz, dezenflasyonist etkilerin, disiplin ve yapõsal reform devam ettiği sürece, daha baskõn olacağõnõ düşünüyoruz. Bu durumda, TCMB nin bu stabilizasyon sürecini desteklemesi ve para politikasõnõ kontrollü bir biçimde, uzun vadeli enflasyon eğilimlerindeki iyileşmeye paralel olarak gevşetmesini bekliyoruz. Ancak, kõsa vadede, TCMB nin daha temkinli bir eğilim içine girmesi şaşõrtõcõ olmayacaktõr. Global piyasalarda yaşanan dalgalanmalar ve iç siyasi gelişmelerde yaşanan belirsizlik (Fransa referandumu ve Kõbrõs vs.) TCMB nin faiz indirim kararlarõnõ bir miktar ertelemesine sebep olabilir. Bu durumda, muhtemelen banka önümüzdeki para kurulu toplantõsõnda kõsa vadeli faiz oranlarõnda bir değişikliğe gitmeyecektir. Almanya Başbakanõ Schroeder dün akşam saatlerinde Türkiye ye geldi. Schroeder in bugünkü ziyaretinin odak noktasõnõ Türkiye nin Avrupa Birliği'ne uyum reformlarõ ile Türkiye ve Almanya arasõndaki ekonomik ilişkiler oluşturuyor. Schroeder in ziyaretine eşlik eden 600 işadamõnõn da katõlõmõyla yapõlacak olan Birinci Türk-Alman Ekonomi Kongresi de ziyaret kapsamõnda yakõndan izlenecek. Ziyarette ayrõca Ermeni soykõrõmõnõn da gündeme gelmesi bekleniyor. Eurobond piyasasõ ihraçlarõ 03/05/2005 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 27/11/2006 11.38 110.00 4.64 USD 19/09/2007 10.00 110.68 5.15 USD 13/01/2008 10.50 111.54 5.79 USD 19/03/2008 9.88 110.48 5.85 USD 15/12/2008 12.00 118.80 6.11 USD 15/06/2009 12.38 120.78 6.52 USD 15/06/2010 11.75 120.79 6.85 USD 30/06/2011 9.00 109.76 7.02 USD 23/01/2012 11.50 122.34 7.24 USD 14/01/2013 11.00 121.50 7.29 USD 15/01/2014 9.50 112.55 7.51 USD 15/03/2015 7.25 98.25 7.50 USD 05/02/2025 7.38 94.50 7.93 USD 15/01/2030 11.88 134.00 8.55 USD 14/02/2034 8.00 98.38 8.15 EUR 25/08/2005 9.63 102.50 1.29 EUR 20/04/2006 7.75 104.23 2.42 EUR 30/11/2006 9.63 109.64 3.21 EUR 08/05/2007 7.00 111.15 3.87 EUR 22/10/2007 9.63 109.25 4.08 EUR 24/01/2008 9.75 114.80 4.01 EUR 21/09/2009 8.13 103.53 4.58 EUR 09/02/2010 9.25 118.12 4.89 EUR 18/01/2011 9.50 120.85 5.18 EUR 10/02/2014 6.50 105.42 5.69 EUR 16/02/2017 5.50 96.75 5.89 Fransa da AB referandumu öncesi düzenlenen anketlerde evet oylarõnda ciddi anlamda bir artõş olduğu gözlemleniyor. Mart ayõ başõndan Nisan sonuna kadar düzenlenen 23 anketin tamamõnda hayõr cephesi önde giderken 30 Nisan tarihinden düne kadar düzenlenen beş anketin üçünde evet cephesinin öne geçtiği gözlemleniyor (Kaynak:Reuters). Bu sonuçlar Türkiye nin de aralarõnda yer aldõğõ AB ye üye olan ve olmayõ bekleyen ülke piyasalarõnca olumlu karşõlanõyor. Mali piyasalarda dün yaşanan olumlu havayõ Fransõz referandumuna ilişkin beklentilerdeki iyileşmeye bağlõyoruz. TRY ve Bono Piyasasõ Mali piyasalara dün tahminlerimizin aksine iyimser bir hava hakimdi. Enflasyon rakamlarõ ve FED in faiz toplantõsõ öncesinde temkinli bir hava beklerken yurtdõşõ kaynaklõ para girişleri sayesinde ciddi anlamda olumlu bir seyir yaşandõ. USD/TRY kuru 1.3650 lere kadar gerilerken faizlerin genel düzeyinde 10-20 baz puanlõk bir düşüş yaşandõ. Gösterge niteliğindeki 8/11 vadeli tahvilin bileşik faizi %18.8 lere geriledi. Belirgin para girişi en çok Eurobond piyasasõna yansõrken 2030 vadeli tahvilin fiyatõ 134 seviyesine yükseldi. Dün gece saatlerinde düzenlenen FOMC toplantõsõndan beklentilere paralel olarak çeyrek puanlõk faiz artõrõmõ kararõ çõkarken sonuç bildirisindeki ölçülü faiz artõrõmõ ifadesinde herhangi bir değişiklik olmadõ. Beklentiler paralelinde gelen sonuçlara rağmen toplantõ metninde yer alan ifadelerden harcamalarda yavaşlama olduğu sinyalinin çõkarõlmasõ FED in faiz artõrõm hõzõnda yavaşlamaya gidebileceği şeklinde bir algõlamaya neden oldu. Bu da ABD Dolarõ nõn diğer para birimleri karşõsõnda değer yitirmesine yol açtõ. Sonuç itibariyle, dünkü FOMC toplantõsõndan çõkan karar ile bir önceki arasõnda belirgin bir fark olmamakla birlikte risk algõlamalarõndaki değişimin bu 2 04 Mayõs 2005
tür bir tepkiye neden olduğunu düşünüyoruz. ABD den önümüzdeki dönemlerde gelebilecek büyüme ve enflasyon rakamlarõ yakõndan izlenecektir. Güne başlarken EUR/USD paritesinin hõzlõ bir artõş kaydederek 1.2950 ye geldiği ve bunun gelişmekte olan piyasalarda olumlu bir etkiye neden olduğunu görüyoruz. Bugün mali piyasalarõn gündeminde önemli bir haber bulunmuyor. Mali piyasalarda genel anlamda iyimser bir gün yaşanacağõnõ tahmin ediyoruz. USD/TRY kuru EUR/USD paritesindeki yükselişin de etkisiyle düşüş gösterecektir. Faiz cephesi ve Eurobond tarafõnda da olumlu bir gün yaşanabilir. Faizlerin genel düzeyinde yarõm puana varan bir düşüş; Eurobond fiyatlarõnda ise bir puanõn üzerinde bir yükseliş yaşanabilir. Şirket Haberleri Reuters'ta yer alan habere göre, TMSF ve Merkez Grubu arasõnda Sabah ve ATV nin devrine ilişkin anlaşma imzalandõ. Taraflarca imzalanan protokole göre, Merkez Grubu toplam 433 milyon dolar ödeme yapacak, ödemeler 6 aylõk taksitler şeklinde 10 yõlda tamamlanacaktõr. Merkez Grubu peşinat olarak bugün 18.5 milyon dolar ödeyecektir. Bu satõnalma sonrasõnda, Merkez Grubu'nun karlõlõğa daha fazla odaklanacağõnõ, buna bağlõ olarak sektörde özellikle reklam pazarõnda rasyonelleşme, dolayõsõyla reklam fiyatlarõ ve gelirlerinde artõş olacağõnõ düşünüyoruz. Bu anlamda, sözkonusu gelişmelerin Doğan Yayõn Holding [Piyasa değeri: 1,313 milyon dolar, Hedef değer: 1,100 milyon dolar, SAT] ve Hürriyet'i [Piyasa değeri: 749.6 milyon dolar, Hedef değer: 1,100 milyon dolar, AL] de olumlu etkilemesi sözkonusu olacaktõr. Hürriyet Gazetesi nde yeralan habere göre, Sabancõ Holding [Piyasa Değeri: 3,777 milyon dolar, Hedef Değer: 5,200 milyon dolar, AL] geçtiğimiz hafta 110 milyon dolarlõk ödeme ile Dupont a ait %50 hisse payõnõ satõn aldõğõ naylon iplik ve kord üreticisi Dusa nõn cirosunu satõn alma ve ortaklõklarla 3 yõl içinde yaklaşõk 2 kat artõşla 1 milyar dolara yükseltmeyi hedefliyor. Sabancõ Holding Yönetim Kurulu Başkanõ Güler Sabancõ nõn ifadelerine göre, Dusa nõn %100 üne sahip olan Sabancõ Grubu, şirketin ismini Kordsa International olarak değiştirmeyi, Çin pazarõna girmeyi, Brezilya ve Endonezya da ise ortaklõklarla büyümeyi amaçlõyor. Şirket 2005 yõlõnda ise 580 milyon dolar ciroya ulaşmayõ hedefliyor. Yine Dupont un %50 payõnõn geçtiğimiz yõl satõn alõndõğõ polyester elyaf üreticisi Advansa (eski adõ Dupontsa) ile birlikte Sabancõ Holding in iki global işkolundan biri olan Dusa, 2004 yõlõnda 519 milyon dolar ciro, 74 milyon dolar FVAÖK ve 35 milyon dolar net kar elde etmişti. Dusa daki yabancõ ortak payõnõ ucuza satõn aldõğõnõ düşündüğümüz Sabancõ Holding in bu şirkette orta-uzun vadede değer yaratabileceğine inanõyor ve şirket için Sabancõ Holding in hedef net aktif değerinde 380 milyon dolarlõk bir değerleme kullanõyoruz. Perakendecilikte de Sabancõ-Carrefour ortaklõğõnõ lider konuma taşõyacak olan Gima satõn alõm anlaşmasõnõ sürpriz ve önemli bir hamle olarak değerlendiriyoruz. Sabancõ Holding in ayrõca Akbank õn kurucu hisselerini satõn almasõndan yaklaşõk 250 milyon dolarlõk bir ek kaynak yaratacağõnõ tahmin ediyoruz. Kanõmõzca son gelişmeler Sabancõ Grubu yönetiminin değişime ilişkin gösterdiği çabalarõn somut bir örneği olarak uzun süredir baskõ altõnda bulunan Sabancõ Holding hisselerine olumlu yansõmaya devam edebilir. Mevcut NAD õna göre %21, hedef NAD õna göre de %39 iskontolu işlem gören Sabancõ Holding için Al tavsiyemizi sürdürüyoruz. Turkcell in [Piyasa Değeri: 9,037 milyon dolar, Hedef Değer: 10,300 milyon dolar, TUT] dolaylõ olarak %51 oranõnda iştiraki olan ve Ukrayna da faaliyet gösteren Astelit, toplam 280 milyon dolarlõk altõ yõl vadeli sendikasyon kredisi sağlamak üzere iki bankayõ yetkilendirdi. Şirket kredi anlaşmasõnõ yõlõn üçüncü çeyreğinde imzalamayõ hedefliyor. 04 Mayõs 2005 3
Teknik Analiz 04 Mayõs 2005: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 03/05/2005 24,338.73 24,020.55 24,137.94 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 03/05/2005 23,972.39 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 03/05/2005 24,328.32 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 03/05/2005 25,093.73 Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 200 03/05/2005 24,870.99 Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 27/07/2004-09/05/2005 (GMT) 02 09 16 23 31 07 14 21 28 05 12 19 26 03 10 19 26 03 10 17 24 04 11 18 27 03 10 17 24 03 10 17 24 31 07 14 21 28 05 Ağu 04 Eyl 04 Eki 04 Kas 04 Ara 04 Oca 05 Şub 05 Mar 05 Nis 05 May 05 Endeks 23,339 dan geri çekilerek güne başladõ ve 24,021 e kadar düşerek 24,138 den günü kapattõ. Bu geri çekilme ile önceki gün kõrdõğõ kõsa vadeli ortalamasõnõ destek olarak test eden endeks bugüne 24,000 deki kõsa vadeli ortalamasõnõn altõna inmeden başlayabilirse günün ikinci yarõsõnda tekrar 24,400-24,800 ü direnç olarak test edecektir. Piyasa 24,800 ün üzerine çõkabilirse yeni bir yükseliş dalgasõna girilecektir. Bu nedenle 24,000-24,500 aralõğõndan pozisyon alõnabilir. 24,800 kõrõldõğõ takdirde ise orta vadeli pozisyon alõnmalõdõr. Price TRY 28000 27600 27200 26800 26400 26000 25600 25200 24800 24400 24000 23600 23200 22800 22400 22000 21600 21200 20800 20400 20000 19600 19200 18800 18400 18000 17600 Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB-100 24,137.9-0.47 1.76 İMKB-50 24,270.5-0.51 1.77 İMKB-30 31,037.1-0.51 2.26 İMKB Sõnai 19,379.0-0.02 1.41 İMKB Mali 35,412.2-0.47 2.58 İMKB Hiz. 13,265.4-1.08 0.97 En çok yükselen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim (%) Kerevitaş Gõda 4.58 11.71 Tek-art Turizm 5.95 9.17 Avrasya Yat. Ort. 1.64 7.89 Karsu Tekstil 0.96 7.87 Koza Davetiye 1.74 7.41 En çok düşen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) Değişim (%) Koniteks 1.23-8.89 Uki Konfeksiyon 3.88-7.18 Aselsan 18.10-5.73 Gima Gõda 2.46-5.38 ÇBS Boya 1.04-4.59 En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (YTL) İşl.Hac.(YTL) Doğan Holding 3.14 48,568,980 Sabancõ Hold. 4.34 47,673,680 İş Bankasõ ( C ) 7.30 28,810,140 Tansaş 1.92 25,811,424 Akbank 6.90 25,623,480 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağõrlõklõ Ortalama 23,972 24,328 25,093 Yön Endeks Kõsa Orta Uzun Direnç 24,400-24,800 25,200 25,500 Destek 23,800 22,800 20,500-21,000. 4 04 Mayõs 2005
Bu rapor ( HSBC ) tarafõndan sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacõyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafõndan alõnmasõ durumunda bilgilerin kullanõlabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasõndaki akdi ilişkiye tabi olacaktõr. Ayazağa Mahallesi Ahi Evran Cad. Dereboyu Sok. Kat :4 15 Maslak 34398 İstanbul Telefon: 212 366 16 00 Faks: 212 336 24 72 www.hsbcyatirim.com.tr Burada yer alan yatõrõm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatõrõm danõşmanlõğõ kapsamõnda değildir. Yatõrõm danõşmanlõğõ hizmeti; aracõ kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasõnda imzalanacak yatõrõm danõşmanlõğõ sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadõr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarõn kişisel görüşlerine dayanmaktadõr. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanõlarak yatõrõm kararõ verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandõğõ sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağõmsõz olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştõrma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkõ saklõdõr. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalõşan personel araştõrma raporlarõnda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetlere yatõrõm yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarõnõ değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşlarõ, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetleri satõn alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kõymetleri kayõtlõ piyasalarda alõp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatõrõm bankacõlõğõ veya aracõlõk hizmetleri verebilir. Araştõrma raporlarõnda yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazõrlandõğõ sõrada geçerli olan vergi oranlarõnõ temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkõnda belirleyici olmayabilir. Yatõrõmlarõn veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatõrõlan ana paranõn altõna da düşebilir. Araştõrma raporunda bahsi geçen yatõrõmlarda kullanõlan para birimi ile raporun ulaştõğõ yerlerde kullanõlan yerel para biriminin farklõ olmasõ durumunda, döviz kurlarõndaki değişimler o yatõrõmõn değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasasõ bulunmayan yatõrõm araçlarõ söz konusu olduğunda, yatõrõmlarõn likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşõnan riskin boyutlarõna ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açõsõndan zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kõsmõ ya da tamamõnõn kopyasõ çõkarõlamaz ya da dağõtõlamaz. 04 Mayõs 2005 5