Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. HALKA ARZ FİYAT TESPİT RAPORUNA İLİŞKİN DEĞERLENDİRME RAPORU Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan bu rapor SPK nın VII-128.1 nolu Pay Tebliği nin 29.Maddesi çerçevesinde hazırlanmış olup, yatırımcıların pay alım satımına ilişkin herhangi bir tavsiye veya teklif içermemektedir. Yatırımcılar, halka arza ilişkin KAP ta yayınlanan İzahname setini inceleyerek kararlarını vermelidirler. Senkron Güvenlik Hakkında Bilgi; Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş., 1997 yılında ulusal ve uluslararası kuruluşlara elektronik güvenlik sistemi çözümleri vermek amacıyla kurulmuştur. Şirket; yurt içi ve yurt dışında elektronik güvenlik sistemlerinin keşif ve analizi, tasarımı, projelendirilmesi, montajı, satış öncesi ve sonrasında danışmanlık hizmetleriyle entegre çözümler sunmaktadır. Şirket, İstanbul da yer alan Genel Müdürlük ve Ankara da yer alan ofisin yanı sıra İzmir, Muğla, Antalya, Kayseri, Adana, Samsun, Bursa, Gaziantep, Erzurum, Konya ve Diyarbakır da yer alan teknik birimleriyle toplam 115 kişilik profesyonel kadrosuyla hizmet vermektedir. Banka ve finans kurumları, mağaza zincirleri, uluslararası firmalar, holdingler ve yaşam alanlarında toplam 140 binden fazla kurulu sisteme sahip olan Senkron Güvenlik Türkiye de banka ve finans sektörüne yönelik güvenlik çözümleri geliştiren ve bu hizmeti konsept olarak sunan ilk şirket konumundadır. Ortaklık Yapısı; Senkron Güvenlik payları 750.000 TL ye tekabül eden A Grubu, 4.750.000 TL ye tekabül eden B Grubu olmak üzere ayrılmıştır. Kayıtlı sermaye tavanı 27.500.000 TL olan şirketin çıkarılmış sermayesi 5.500.000 TL dir. Ortaklık Yapısı Pay Semaye Pay Oranı Pay Semaye Pay Oranı Ortağın Adı Grubu (TL) (%) Ortağın Adı Grubu (TL) (%) Bülent ÇOBANOĞLU A 750.000 13,64 A 750.000 11,19 Bülent ÇOBANOĞLU B 3.925.000 71,36 B 2.625.000 39,18 Semih ERK B 275.000 5,00 Semih ERK B 95.000 1,42 Senkron Elek. Sav. Ltd. Şti. B 550.000 10,00 Senkron Elek. Sav. Ltd. Şti. B 550.000 8,21 Halka Arz Ortak Satışı B 1.480.000 22,09 Halka Arz Sermaye Artırım B 1.200.000 17,91 Toplam 5.500.000 100,00 Toplam 6.700.000 100,00 Senkron Güvenlik Ortaklık Yapısı
Halka Arza İlişkin Özet Bilgiler; Senkron Güvenlik A.Ş. paylarının halka arzı sermaye artırımı ve ortak satışı şeklinde olacaktır. Sermaye artırımı olarak halka arz edilecek 1.200.000 TL nominal değerli B grubu hamiline yazılı payların halka arz sonrası sermayedeki oranı %17,91 ve ortak satışı olarak halka arz edilecek 1.480.000 TL nominal değerli B grubu hamiline yazılı payların halka arz sonrası sermayedeki oranı ise %22,09 dur. Bu doğrultuda halka arz edilecek toplam 2.680.000 TL nominal değerli payların halka arz sonrası sermayedeki oranı %40,00 olacaktır. Borsa İstanbul İkinci Ulusal Pazarı nda işlem görecek şirketin halka arzı 26-27 Şubat 2015 tarihlerinde Borsa da satış - sabit fiyatla talep toplama yöntemi ile gerçekleşecektir. Halka Arz Bilgileri Şirket Ünvanı Senkron Güvenlik ve İletişim Sistemleri A.Ş. BİST KODU SNKRN.BE Halka Arz Fiyatı 5,25 TL Sermaye Artırımı 1.200.000 TL Ortak Satışı 1.480.000 TL Halka Arz Öncesi Sermaye 5.500.000 TL Halka Arz Sonrası Sermaye 6.700.000 TL Halka Açıklık Oranı 40,00% 1.300.000 TL Ana ortak Bülent ÇOBANOĞLU'na ait paylar. Halka Arz Edilen Payların Dağılımı 1.200.000 TL Sermaye artırımı. 180.000 TL Ana ortak Semih ERK'e ait paylar. Halka Arz Yöntemi Borsa'da Satış Sabit Fiyat ile Talep Toplama ve Satış Halka Arz Şekli Sermaye Artırımı ve Ortak Satışı Senkron Güvenlik Halka Arz Bilgileri A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. nin Hazırlamış ve KAP ta yayınlamış olduğu Halka Arz Fiyat Tespit Raporu na ve Belirlenen Fiyata İlişkin Değerlendirme A1 Capital Menkul Değerler A.Ş., hazırlamış olduğu fiyat tespit raporunda Senkron Güvenlik i İndirgenmiş Nakit Akımları (İNA) ve Piyasa Çarpanları Analizi yöntemlerini kullanarak değerlemiştir. İndirgenmiş Nakit Akımları Yöntemi %50 Piyasa Çarpanları Yöntemi %50 o BİST 100 Endeksi Çarpanları %20 o Bilişim Endeksi Çarpanları %10 o İdari ve Destek Hizmet Faaliyetleri Endeksi Çarpanları %10 o II. Ulusal Pazar Endeksi Çarpanları %10
Değerleme Varsayımları; İndirgenmiş Nakit Akımı Yöntemi: Fiyat Tespit Raporu'nda %7,74 (10 yıllık Devlet Tahvili nin 12 Şubat 2015 tarihli getiri oranı) risksiz getiri oranı, %5,5 piyasa risk primi, 1,00 Beta varsayımları altında Ağırlıklı Ortalama Sermaye maliyetini %13,24 olarak hesaplamıştır. A1 Capital Menkul Değerler in yaptığı değerlemede ağırlıklı AOSM ni %13,50 kullanmasını makul buluyoruz. Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Beta 1,00 Risksiz Faiz Oranı 7,74% Piyasa Risk Primi 5,50% Borç Oranı 0,00% Özsermaye Oranı 100,00% Borç Maliyeti 12,00% Vergi Sonrası Borç Maliyeti 9,60% Semaye Maliyeti 12,74% Vergi Oranı 20,00% Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti 13,24 Senkron Güvenlik Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti Projeksiyon dönemi olarak 2015 2019 yılları esas alınmıştır. İNA Analizi 2013 2014 2015(T) 2016(T) 2017(T) 2018(T) 2019(T) Net Satışlar 26.110.570 32.739.907 44.198.874 55.248.593 66.298.312 76.243.058 83.867.364 Satışların Maliyeti ( ) 19.817.249 26.525.339 34.475.122 43.093.903 51.712.683 59.469.586 65.416.544 Brüt Kar 6.293.321 6.214.568 9.723.752 12.154.690 14.585.629 16.773.473 18.450.820 Brüt Kar Marjı (%) 24,1% 19,0% 22,0% 22,0% 22,0% 22,0% 22,0% Faaliyet Giderleri ( ) 3.770.050 4.303.968 6.629.831 7.458.560 8.287.289 9.149.167 9.854.415 Esas Faaliyet Karı 2.800.413 3.125.966 3.093.921 4.696.130 6.298.340 7.624.306 8.596.405 Esas Faaliyet Kar Marjı 10,7% 9,5% 7,0% 8,5% 9,5% 10,0% 10,3% FAVÖK 2.976.565 3.339.839 3.465.463 5.075.019 6.617.123 7.992.520 8.964.619 Vergi ( ) 589.865 658.914 618.784 939.226 1.259.668 1.524.861 1.719.281 Amortisman Giderleri (+) 176.152 213.873 371.542 378.888 318.783 368.214 368.214 İşletme Sermayesi İhtiyacı ( /+) 2.649.935 2.899.029 59.507 1.801.949 1.801.949 1.621.754 1.243.344 Yatırım Harcamaları ( ) 243.732 1.970.000 410.000 471.000 533.100 596.410 Serbest Nakit Akışları 461.836 936.186 1.923.844 3.084.506 4.312.805 5.405.584 İndirgenmiş Nakit Akışları 461.836 828.927 1.500.272 2.124.154 2.622.771 2.902.975 İNA Uç Değer Şirket Değeri NetBorç / Net Nakit (+/ ) Özsermaye Değeri Senkron Güvenlik İNA Analizi 9.976.900 29.199.845 39.176.746 1.122.499 40.299.245 İndirgenmiş nakit akımı yöntemine göre şirket değeri 40.299.245 TL, birim pay değeri ise 6,01 TL olarak hesaplanmıştır.
Piyasa Çarpanları Yöntemi: Senkron Güvenlik Fiyat Tespit Raporu nda 12 Şubat 2015 tarihli kapanış verileri esas alınmıştır. Piyasa çarpanları yöntemi için BİST 100 Endeksi, Bilişim Endeksi, İdari ve Destek Hizmet Faaliyetleri Endeksi ve II.Ulusal Pazar Endeksi çarpanları kullanılmıştır. BİST 100 Endeksi F/K, PD/DD, FD/S ve FD/FAVÖK çarpanlarından hareketle ortalama şirket değeri 28.836.451 TL, birim pay değeri ise 5,24 TL olarak hesaplanmıştır. Bilişim Endeksi çarpanlarından hareketle ortalama şirket değeri ise 35.976.980 TL, birim pay değeri ise 6,54 TL olarak hesaplanmıştır. Çarpanlara Göre Şirket Değerleri F/K PD/DD FD/S FD/FAVÖK Ortalama BİST 100 Endeksi Piyasa Çarpanları 13,22 1,55 1,06 9,99 Şirket Değeri 32.071.713 12.832.652 35.959.501 34.481.938 28.836.451 Bilişim Endeksi Piyasa Çarpanları 27,55 2,11 0,49 12,37 Şirket Değeri 66.812.321 17.468.137 17.184.671 42.442.791 35.976.980 İdari ve Destek Hizmet Faaliyetleri Endeksi Piyasa Çarpanları 13,31 2,50 0,65 17,67 Şirket Değeri 33.490.732 20.657.848 22.368.236 60.144.745 34.165.390 II. Ulusal Pazar Endeksi Piyasa Çarpanları 28,73 1,73 0,96 18,00 Şirket Değeri 69.677.281 14.285.982 32.640.695 61.243.145 44.461.776 Senkron Güvenlik Çarpanlara Göre Şirket Değerleri İdari ve Destek Hizmet Faaliyetleri Endeksi F/K, PD/DD, FD/S ve FD/FAVÖK çarpanlarından hareketle ortalama şirket değeri 34.165.390 TL, birim pay değeri ise 6,21 TL olarak hesaplanmıştır. BİST II.Ulusal Pazarı Endeksi çarpanlarından hareketle ortalama şirket değeri ise 44.461.776 TL, birim pay değeri ise 8,08 TL olarak hesaplanmıştır. Değerleme ve Sonuç: Şirket değerinin belirlenmesinde İndirgenmiş Nakit Akımları Analizi, BİST 100 Endeksi, Bilişim Endeksi, İdari ve Destek Hizmet Faaliyetleri Endeksi ve II.Ulusal Pazar Endeksi çarpanlarından hareketle elde edilen şirket değerleri sonucunda hesaplanan birim pay değerleri sırasıyla %50, %20, %10, %10, %10 oranında ağırlıklandırılarak 6,14 TL nihai pay değerine ulaşılmıştır. Bulunan pay değerine halka arz teşviki olarak %14,50 oranında iskonto uygulanması sonrasında Senkron Güvenlik için halka arz pay fiyatı 5,25 TL belirlenmiştir.
Değerleme Şirket Birim Ağırlıklandırılmış Birim Ağırlık Değeri Pay Değeri Pay Değeri İNA 40.299.245 6,01 50% 3,01 BİST 100 Endeksi 28.836.451 5,24 20% 1,05 Bilişim Endeksi 35.976.980 6,54 10% 0,65 İdari ve Des. Hiz. Faal. Endeksi 34.165.390 6,21 10% 0,62 II. Ulusal Pazar Endeksi 44.461.776 8,08 10% 0,81 Birim Pay Değeri Halka Arz Öncesi Şirket Değeri Halka Arz İskontosu İskontolu Şirket Değeri Halka Arz Pay Fiyatı Senkron Güvenlik Değerleme 6,14 33.768.440 14,50% 28.875.000 5,25 Sonuç olarak A1 Capital Menkul Değerler A.Ş. tarafından hazırlanan Fiyat Tespit Raporunda kullanılan varsayımların, analizlerin ve değerleme yöntemlerinin anlaşılır olduğunu, Senkron Güvenlik için hesaplanan pay fiyatının makul olduğunu düşünüyoruz. Çekince: "Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir." Bu sayfalarda yayınlanan görüş, yorum, ve öneriler nedeniyle ortaya çıkacak kazanç veya kayıplardan Şeker Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. Buradaki yazı, görüş ve yorumlar yatırımcıları bilgilendirme niteliği taşımaktadır.