Piyasalarda Bugün Piyasalar. Haberler & Makro Ekonomi. Şirket Haberleri

Transkript

1 19/07/ /07/ /08/ /08/ /08/2013 Piyasalarda Bugün Piyasalar Dünya hisse senedi piyasaları Çin ve Almanya da gelen olumlu üretim verilerinden sonra zararlarının bir kısmını geri aldı. Amerikan bono piyasasında süren satışlara rağmen hisse senedi piyasalarında havanın olumluya döndüğü görülüyor. Bundan da daha önemlisi bazı gelişmekte olan para birimlerinde göreceli bir istikrar gözleniyor. Son 24 saatte Brezialya Real i Meksika Pezo su, Hindistan Rupsi ve Güney Kore Won u en iyi performans gösteren gelişmekte olan ülke para birimleri. TL deki değer kaybına paralel ve MB çabalarına rağmen dün BIST 100 akranlarından ayrışarak zayıf bir performans gösterdi. MSCI Türkiye endeksi %2.75 değer kaybederken, Türkiye 10 yıılık gösterge tahvil faizi %10 seviyesini aştı. Yatırımcıların önemli bir ksımı Merkez Bankası nın geç kalan politikalarını suçlarken, biz burada önemli bir fırsat oluştuğunu görüyoruz. Amerikan ve Asya piyasalarını takiben BIST 100 de pozitif bir açılış bekliyoruz. Dünya hisse senetleri genelinde olan iyileşmenin ve Avrupa daki büyüme ile ilgili olumlu verilerin Türkiye ye de pozitif olarak yansıması olası. Devam eden 2Ç kar açıklamaları yerel gündemi oluştururken, dünyada ise Amerika da açıklanacak yeni ev satışları ve dayanaıklı mal sipariş verileri izlenecek. Haberler & Makro Ekonomi Bir sonraki değişikliğe kadar durum bu... Piyasa Rakamları Kapanış 1 Gün Δ 1Ay Δ BIST-100, TL 68, % -9.9% İşlem Hacmi TL mn 4,016 48% 94.5% MSCI EM Endeksi % -3.3% MSCI Türkiye Endeksi % -13.3% TRLIBOR, 3 Ay% baz 88 baz Gösterge Tahvil baz 88 baz Eurobond baz 128 baz US$/TRY % 3.6% EUR/TRY % 0.8% BIST 2013T F/K 9.79 BIST 2014T F/K MSCI GOÜ Endeksi $ bazında Şirket Haberleri MGROS TI: AEFES TI: TKFEN TI: TCELL TI: KCHOL TI: HURGZ TI: ASYAB TI: ASELS TI: AKCNS TI: MGROS 2Ç13: Operasyonel olarak sonuçlar beklentilere paralel AEFES 2Ç13: Operasyonel olarak zayif sonuçlar TKFEN 2Ç13: Beklentilerden kötü geldi TCELL 2Ç13 : Beklentilere paralel KCHOL 2Ç13 : Beklentileri aştı HURGZ 2Ç13: ahminlerin üzerinde Bank Asya takipteki krediler portföyünden TL467.8mn luk kısmı TL18.1mn karşılığı emtia karşılığında sattı. ASELS 2Ç13: Gelirlerdeki büyüme net kar rakamına yansımadı Akçansa 2Ç13: Gelir ve marjlardaki artış net karı olumlu etkiledi. Nötr MSCI GOÜ Türkiye End.USD MSCI GOÜ Endeksi MSCI Sektör Endeksleri En İyi / Kötü En İyi 5 1 Gün Δ En Kötü 5 1 Gün Δ Enerji 1.4% GYO -1.4% İlaç&Biotek. 0.9% Taşımacılık -0.9% Donanım-Yaz. 0.4% Temel Tüketim -0.9% Sağlık 0.2% Perakende -0.8% Teknik ekip. -0.1% Finansal -0.5% BIST-100 En İyi / En Kötü En İyi 5 1 Gün Δ En Kötü 5 1 Gün Δ TTRAK 1% DOAS -10% SAHOL 1% AKSA -8% KOZAA 1% OTKAR -7% AEFES 1% SKBNK -7% KOZAL 1% ASELS -7% BIST-100 İşlem Hacmi En Yüksek 5 Şirket Kodu Kapanış 1 Gün Δ Hac. (TL mn) GARAN % 898 HALKB % 672 ISCTR % 300 YKBNK % 211 AKBNK % 210 Lütfen raporumuzun sonunda yer alan bilgilendirme notuna bakınız. 1

2 Haberler & Makro Ekonomi Bir sonraki değişikliğe kadar durum bu... Merkez Bankası (MB) ek parasal sıkılaştırma (EPS) uygulamasına ilişkin bir basın açıklaması yaptı. Buna göre bundan sonra ek parasal sıkılaştırmaya ilişkin detaylar öncesinde açıklanacak. Duyurundan sonra Reuters ekranındaki açıklamanın detayları şu şekilde: EPS BASLANGIC : EPS BITIS : Bundan sonra minimum döviz satış tutarı da aynı ekran içerisinde duyurulacak. MB, duyurulan minimum satış tutarı bilgisini gerekli görülmesi halinde gün içinde en fazla bir kereyi aşmamak kaydıyla yukarı yönlü güncelleyebilecek ve EPS döneminde en son duyurulan minimum satış tutarı, EPS yi takip eden ilk normal gün için de geçerli olacak. MB, bu açıklama ile operasyonel anlamda şeffaflığı arttırmayı hedeflemiş olabilir. Ancak sistemin kendisi kadar açıklamanın da karışık olarak algılanması, istenen etkinin sınırlanmasına neden oluyor. Bu noktada, MB nin kısa aralıklarla değişiklikler yapmaktan çekinmemesi de, piyasada yapılan açıklamanın "sadece kısa süreli olarak geçerli" olabileceği algısı yaratıyor. Bu nedenle, piyasa belirsizliği fiyatlamaya devam ediyor. Küresel risk algısının değişmesi ve likidite şartlarının değişeceğine dair sinyallerin gelmesi, bütün gelişmekte olan ülkeler için tektonik bir hareket yarattı. Türkiye de bu hareketin içerisinde. Ancak Türkiye öznesinde bunu sadece bir "likidite" sorunu olarak algılamak, riski azımsamak olacaktır. Ülkenin yapısal zayıflıkları ve para politikası belirsizliği, burada aynı zamanda bir "risk primi" problemi de olduğunu gösteriyor. Buna da MB nin likidite araçları ile müdahale etmesi, istenen sonucu getirmeyecektir. Önümüzdeki dönemde yurtdışı kaynaklı bir iyileşme görülmediği takdirde, MB nin aralarında bir hafta vadeli para politikası faizinin de olduğu toplu bir sıkılaştırma gerçekleştirmesi gerekecektir. Bu noktada piyasa, 4 Eylül de Ankara da gerçekleşecek MB nin banka ekonomistleri ile toplantısı öncesinde bir Olağanüstü Para Politikası Kurulu Toplantısı beklentisine girebilir. Ajanda Yurtiçi Ajanda 23/08/2013 BIMAS 2Ç13 Sonuçları (İş Yatırım 2Ç13 Net Kar Tahmini 92mn TL, Piyasa Beklentisi 87mn TL) Yurtdışı Ajanda Tahm. Önc. 23/08/2013 BRZ:FGV Tüketici Güven Endeksi BRZ:FGV IPC-S Tüketici Fiyat Endeksi BRZ:Cari İşlemler Dengesi Saat:16: $3953M BRZ:Yabancı Yatırım Saat:16:30 -- $7170M AVR:Tüketici Güveni Saat:17: ABD:Yeni Konut Satışları Saat:17: K ABD:Yeni Konut Satışları MoM -- 8,3% 2

3 Migros MGROS 2Ç13: Operasyonel olarak sonuçlar beklentilere paralel Hem bizim tahminimiz olan 153 milyon TL, hem de piyasa beklentisi olan 150 milyon TL net zarardan kötü olarak, Migros 2Ç13 te 161 milyon TL net zarar kaydetti. 2Ç12 de kaydedilen 42 milyon TL net finansal gelirlere kıyasla 2Ç13 te yüksek kambiyo giderleri sonucu olarak kaydedilen 192 milyon net finansal giderleri net zarar rakamının ana nedeni olarak gösterebiliriz. Migros un 2012 yıl sonundaki 1.45 milyar TL net borç pozisyonuna kıyasla 2Ç13 sonu itibariyle 1.44 milyar TL net borcu bulunuyor. Migros yıllık bazda %11 artış ve çeyrek bazda %8 artışla 1.7 milyar TL ciro kaydetti. FAVÖK marjı ise2ç12 deki %5.8 ve %5.9 a kıyasla hızlı mağaza açılışlarının etkisi ile 2Ç13 te %5.3 e geriledi. Şirket 2013 hedeflerini korudu. Yılın toplamında mağaza açılışı ve 2-3 hipermarket açılışı ile, %6-6.5 FAVÖK marjı aralığı hedefi değişmedi. Hisse için 24.8 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz. MGROS TI AL 37% Potansiyel Kapanış PD, mn 3,222 4,414 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK n.a 9.47 Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % MGROS (TLmn) 2Ç13 2Ç12 yıllık 1Ç13 çey 1Y13 1Y12 yıllık Gelirler 1.720, ,5 10,8% 1.590,7 8,2% 3.311, ,2 10,1% Brüt kar marjı 26,5% 26,7% 26,5% 26,5% 26,6% Faaliyet Karı 50,2 37,3 34,6% 41,0 22,5% 115,2 118,7-3,0% Faaliyet Kar Marjı 3,3% 3,8% 3,7% 3,5% 3,9% FAVÖK 91,0 90,4 0,6% 93,6-2,8% 184,6 181,5 1,7% FAVÖK Marjı 5,3% 5,8% 5,9% 5,6% 6,0% Net Finansal giderler -192,4 41,5-563,4% 1,7 n.m. -190,7 68,0-380,7% Net Kar -160,8 72,9-320,6% 34,9-561,1% -125,9 134,4-193,7% Net Marj -9,3% 4,7% 2,2% 4,5% 4,5% 3

4 Anadolu Efes AEFES 2Ç13: Operasyonel olarak zayif sonuçlar Anadolu Efes piyasa beklentisi olan 141 milyon TL nin altında fakat bizim 92 milyon TL tahminimizin üzerinde olarak 2Ç13 te 119 milyon TL net kar açıkladı. Operasyonel olarak sonuçlar, Türkiye ve Rusya pazarındaki rekabet baskıları ve uygun olmayan hava koşulları nedeniyle zayıf gerçekleşti. Türkiye bira satış hacmi 2Ç13 te %17 gerilerken, uluslararası operasyonlarda pro-forma bazında %14 geriledi. Her iki pazarda da fiyat artışları yapılmış olmasına rağmen, düşük gerçekleşen hacimler nedeniyle konsolide satış gelir büyümesi 2Ç13 te %2.2 ile sınırlı kaldı. AEFES TI SAT -7% Potansiyel Kapanış PD, mn 15,632 14,518 HAO PD, mn 5,066 4,705 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Faaliyet giderlerindeki artış ve hacimlerin zayıf kalması marjların gerilemesine neden oldu. Konsolide FAVÖK marjı 2Ç12 deki %22.8 den 2Ç13 te %20.5 a geriledi. Pazarlama giderlerindeki artış sonucu yurtiçi operasyonlarda marjların gerilemesi ve uluslararası operasyonlarda düşen hacimler ve artan sabit giderlerin etkisini FAVÖK marjında gerilemenin nedenleri olarak gösterebiliriz. Şirket ilk yarıyıl için düşün gerçekleşen sonuçların ardından tüm yıl için hedeflerini revize etti. Türkiye bira operasyonları için yasal düzenlemelerin sonucu olarak pazarın orta-tek haneli daralmasını tahmin edilirken, şirket satış hacimlerinin de yüksek tek haneli düşmesini bekliyor. Fiyat artışları ile ciroda düşük-orta tek haneli büyüme beklenirken, FAVÖK marjının yüksek %20 li seviyelere gerilemesi tahmin ediliyor. Uluslararası operasyonlarda ise Rusya pazarının orta-tek haneli daralması bekleniyor. AEFES (TLmn) 2Ç13 2Ç12 Yıllık Değ. 1Y13 1Y12 Yıllık Değ. Satış Hacmi (MHL) % % Net Satışlar 2, , % 4, , % Brüt Kar 1, , % 2, , % Brüt Kar Marjı % % Esas Faaliyet Karı % % VAFÖK % % VAFÖK Marjı % % Net Kar % 2, % Net Kar Marjı % % 4

5 Tekfen Holding TKFEN 2Ç13: Sonuçlar beklentilerden kötü geldi Tekfen Holding 2Ç13 de geçen senenin aynı döneminde açıkladığı 57 milyon TL net kara ve bu senenin ilk çeyreğinde açıkladığı 147 milyon TL net kara karşılık 141 milyon TL net zarar açıkladı. Açıklanan rakam bizim net kar beklentimiz olan 19 milyon TL ve piyasa beklentisi olan 29 milyon TL nin çok altında kaldı. 2Ç13 performansının zayıf olmasının nedeni olarak her segmentte gerçekleşen eksi faaliyet marjları gösterebiliriz. İnşaat tarafında iki projenin gecikmesi marjların daralmasına neden olurken tarımsal sanayi tarafındaki hammadde ürün fiyat makasının daralması faaliyet performansı kötü etkiledi. Şirketin satışları tarımsal sanayi tarafındaki satışların zayıflamasından dolayı yıllık bazda %7 oranında daralarak 906 milyon TL ye ulaştı. Tekfen Holding, inşaat tarafındaki zayıf beklentilerinden dolayı yıl sonu tahminlerini 4,143 milyon TL den 3,931 milyon TL ye çektiler. FVAÖK beklentilerini ise yine inşaat tarafından dolayı 280 milyon TL den 103 milyon TL ye indirdiler. Bunlara bağlı olarak biz de tahminlerimizin üzerinden geçeceğiz. TKFEN TI AL 55% Potansiyel Kapanış PD, mn 1,961 3,034 HAO PD, mn 694 1,073 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Sonuçların beklentilerden kötü gelmesi bugün hisse performansını kötü etkilemesini bekliyoruz. Şirketin yapacağı telekonferans sonrası daha detaylı bir rapor yayınlayacağız. TKFEN (TLmn) 2Ç13 2Ç12 Yıllık Değ. 1Ç13 Çeyr. Değ. 1Y13 1Y12 Yıllık Değ. Satışlar % 1,059-14% 1,964 1,971 0% Brüt Kar Marjı -7.7% 12.4% 4.5% 12.7% Faaliyet Karı % % % Faaliyet Kar Marjı -13.8% 6.7% 9.1% -1.5% 7.2% FVAÖK % % % FVAÖK Marjı -10.4% 9.9% 10.8% 1.0% 9.8% Finansal giderler (net) % 11 62% % Net Kar % % % Net Kar Marjı -15.6% 5.8% 13.9% 0.3% 7.6% Satışlar (TLmn) 2Ç13 2Ç12 Yıllık Değ. 1Ç13 Çeyr. Değ. 1Y13 1Y12 Yıllık Değ. İnşaat % 554 7% 1,148 1,122 2% Tarımsal Sanayi % % % Gayrimenkul % 10-30% % Diğer % 18 0% % TOPLAM % 1,059-15% 1,964 1,971 0% FVAÖK (TLmn) 2Ç13 2Ç12 1Ç13 1Y13 1Y12 İnşaat % 51 n.m % Tarımsal Sanayi % 63-83% % Gayrimenkul -1-1 n.m. 1 n.m. 0-1 n.m. Diğer -3 5 n.m. 0 n.m n.m. TOPLAM % % % Net Kar (TLmn) 2Ç13 2Ç12 1Ç13 1Y13 1Y % 32 n.m % İnşaat Tarımsal Sanayi % % % Garimenkul -2 0 n.m. 1 n.m n.m. Diğer % 62 n.m % TOPLAM % % % FVAÖK Marjı 2Ç13 2Ç12 1Ç13 1Y13 1Y12 İnşaat -17.2% 6.9% 9% -4.4% 8.7% Tarımsal Sanayi 3.8% 14.4% 13% 9.7% 11.4% Gayrimenkul -14.3% -18.2% 10% 0.0% -9.1% Diğer -16.7% 23.3% 0% -8.3% 12.8% TOPLAM -10.4% 10.0% 11% 1.0% 9.8% Net Kar Marjı 2Ç13 2Ç12 1Ç13 1Y13 1Y12 İnşaat -22.9% 1.5% 6% -9.1% 4.1% Tarımsal Sanayi -6.6% 10.7% 11% 4.3% 10.2% Gayrimenkul -28.6% 0.0% 10% -5.9% 0.0% Diğer 83.3% 51.2% 344% 213.9% 56.4% TOPLAM -15.6% 6.0% 14% 0.3% 7.6% 5

6 Turkcell TCELL 2Ç13 sonuçları beklentilere paralel Turkcell 2013 yılı 2. çeyreğinde bizim beklentimizin üzerinde piyasa beklentisine ise paralel 556 milyon TL net kar elde etti. Şirketin net karı geçen yıla gore %4 artış gösterdi. Gelirler ve faaliyet karındaki artış net finansal gelirlerdeki artışla birlikte net karı arttıran en önemli unsur oldu. Bizim beklentimizin altında kalmasının nedeni ise net finansal gelirlerin beklentimizin üzerinde gerçekleşmesi. Şirketin gelirleri her iş kolunda artış gösterdi. Konsolide gelirler %11 lik artışla 2,855 milyon TL olarak gerçekleşti. Ses gelirleri %4 artarken, mobil internet ve servis gelirleri %20 yükseldi. Bağlı ortaklıkların gelirlerinde de çift haneli büyüme görüldü. Astelit gelirlerini %12 arttırırken, Superonline in gelirleri %37 yükseldi.turkcell Türkiye abone başı atylık gelir ise yıllık bazda %8 arttı. Mayıs ayından itibaren sektörde yaşanan fiyat artışlarının bunda etkisi olduğunu söyleyebiliriz. Şirket bu dönemde toplada 191 bin abone kaybederken, faturalı abone sayısı 293 bin adet arttı. TCELL TI TUT 23% Potansiyel Kapanış PD, mn 24,420 29,970 HAO PD, mn 6,921 8,493 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % FAVÖK hem bizim hem de piyasa beklentisine paralel olarak 869 milyon TL olarak gerçekleşti. FAVÖK marjı ise yıllık bazda sabit kaldı ve %30,4 oldu. Arabağlantı giderlerinde görülen artış ciroya oranı düşen satış pazarlama giderleri tarafından telafi edilemedi ve marjın aynı kalmasına neden oldu. Turkcell in sonuçları beklentilere paralel gerçekleştiği için hisse üzerinde önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. TCELL (TLmn) 2Ç13 2Ç12 değ 1Ç13 değ 1Y13 1Y12 değ. Gelirler 2,855 2,565 11% 2,688 6% 5,543 4,947 12% Brüt Kar Marjı 38.0% 38.7% 37.2% 37.6% 38.1% Faaliyet Karı % % % Faaliyet Kar Marjı 17.6% 17.0% 16.7% 17.1% 16.3% FAVÖK % 808 8% 1,677 1,482 13% FAVÖK Marjı 30.4% 30.4% 30.0% 30.2% 30.0% Finansal Giderler- Net % 129 8% % Net Kar % 566-2% 1,122 1,049 7% Net Kar Marjı 19.5% 20.8% 21.1% 20.2% 21.2% 6

7 Koç Holding KCHOL 2Ç13 sonuçları beklentileri aştı Koç Holding 2Ç13 konsolide finansallarında 586mn TL net kar açıkladı. Açıklanan kar rakamı hem bizim beklentimiz olan 479mn TL hem de piyasa beklentisi olan 504mn TL nin oldukça üzerinde geldi. Beklentilerimizden sapmanın temel nedeni tahminlerimizin üzerinde açıklanan ertelenmiş vergi gelirleri olarak öne çıkıyor. Şirketin tüm iştirakleri finansallarını daha önce açıklamış olması ve açıklanan halka açık şirketlerin holding in NAD inin % 94 lük kısmını oluşturması nedeniyle sonuçların hisse fiyatında önemli bir etki yaratmasını beklemiyoruz. Konsolide net borçlar yükselmeye devam ediyor. Grup un konsolide net borç rakamı (finansal segment hariç) 2Ç13 te 3.4 milyar dolar seviyesine yükseldi. Geçen çeyrek 2.7 milyar dolar seviyesindeydi. Holding in solo net nakit pozisyonuna baktığımızda ise 858 milyon dolar (1Ç13: 822 milyon dolar) seviyesine yükseldiği görüyoruz. KCHOL TI TUT 20% Potansiyel Kapanış PD, mn 20,642 24,807 HAO PD, mn 4,572 5,495 F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Tut Tavsiyemizi devam ettiriyoruz. Hisse için 9.78TL hedef değerimiz %20 getiri potansiyeli sunuyor ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. KCHOL hisseleri son bir yıllık ortalama iskontosunun 6 puan üzerinde 12% iskonto ile işlem görüyor. Şirket bugün 15:00 te bir telekonferans düzenleyecek. Telekonferanstan sonra tahminlerimizde ve hedef değerimizde güncellemeye gidebiliriz. 7

8 Hürriyet HURGZ 2Ç13 sonuçları: Tahminlerden daha iyi gerçekleşti Hürriyet 2Ç13 de bizim net zarar beklentimiz olan 15 milyon TL ve piyasa net zarar beklentisi olan 13 milyon TL nin üstünde 1 milyon TL net kar açıkladı. Şirket geçen senenin aynı döneminde 0.2 milyon TL net kar ve 1Ç13 de 14 milyon TL net zarar açıklamıştı. Beklentimizden daha iyi gerçekleşen faaliyet karı tahminlerin sapmasına neden oldu. Faaliyet giderlerini düşürmek için yapılan yeniden yapılandırma ve gazete kağıt fiyatlarının düşmesi faaliyet karlılığına olumlu katkıda bulundu ve şirketin FVAÖK ü yıllık bazda %6 artarak 47 milyon TL ye ulaştı. 2Ç13 de TME nin satışlarının düşmesinden dolayı şirketin satışları yıllık bazda %1 daralarak 230 milyon TL olarak gerçekleşti. Sadece Hürriyet satışlarına baktığımız zaman ise yıllık bazda %2 lik bir artışla 176 milyon TL ye ulaştığını görüyoruz. Hürriyet hissesinin sonuçlara olumlu tepki vereceğini düşünüyoruz. HURGZ TI AL 42% Potansiyel Kapanış PD, mn HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % HURGZ mn TL 2Ç13 2Ç12 değ 1Ç13 değ 1Y13 1Y12 değ Gelirler % % % Brüt Kar Marjı 43.6% 42.2% 29.3% 39.6% 38.6% Faaliyet Karı % -4 n.m % Faaliyet Marjı 11.1% 9.3% -2.0% 5.1% 4.1% FAVÖK % % % FAVÖK Marjı 20.3% 19.0% 9.3% 15.3% 14.3% Finansal Giderler-net % % n.m. Net Kar % -14 n.m n.m. Net Kar Marjı 0.6% 0.1% -7.0% -2.9% 34.4% Asya Bank Bank Asya takipteki krediler portföyünden TL467.8mn luk kısmı TL18.1mn karşılığı emtia karşılığında sattı. Bankanın tahsilat oranı her ne kadar %7 gibi düşük bir oranda bile gözükse geçmişte bankanın özellikle Grup 4 ve 5 kategorileri için tahsilat oranları göz önüne alındığında bu satış oranını olumlu karşılıyoruz. Diğer faiz dışı gelir kalemi içinde yer alacak bu tahsilatın bankanın 2013 beklenen karına oranı %6 düzeyinde. Olumlu bsengonul@isyatirim.com.tr kdoganay@isyatirim.com.tr ASYAB TI TUT 26% Potansiyel Kapanış PD, mn 1,584 2,000 HAO PD, mn 820 1,036 F/K PD/DD PD/Mevduat Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. %

9 Aselsan ASELS 2Ç13 Bilanço Sonuçları: Gelirlerdeki büyüme net kar rakamına yansımadı Aselsan avro ve doların TL karşısında güçlenmesinin de etkisiyle hem bizim (486 milyon TL) hem de konsensus (465 milyon TL) tahmininin üzerinde satış rakamına ulaştı. Şirketin net karının da beklentilerin üzerinde 27,6 milyon TL gelmesine rağmen yıllık bazda %70,6 daraldığı görüldü. FAVÖK rakamı da 105,3 milyon TL ye yükselirken bizim tahminimiz olan 94,9 milyon TL nin üzerine çıktı. Yüksek ihracat rakamı gelir büyümesini destekledi. Yıllık bazda %34,7 oranında büyüyen Aselsan ın gelirleri 551 milyon TL ye yükseldi. Yerli şirketlerin satışlarını arttırmaya yönelik olan savunma sanayi politikalarından olumlu etkilenen ihracat rakamları %162 oranında artışla 133 milyon TL ye yükselirken toplam satışların %24,2 sini oluşturdu. Diğer bir yandan, Aselsan yönetimi 2013 yıl sonu için %15-17 arasında gelir büyümesi hedeflerini koruduklarını açıkladı. Şirketin 6A13 kapasite kullanım oranı %95 de sabit kaldı. Şirket 1Ç13 de toplamda 160 milyon dolarlık yeni sözleşme imzalarken, toplam birikmiş iş yükü sene başında 4 milyar dolarken, 2Ç13 sonu itibarıyla 3,7 milyar dolara geriledi. ASELS TI SAT 12% Potansiyel Kapanış PD, mn 3,820 4,262 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % Operasyonel marjlar kötüleşiyor Ar-GE harcamalarındaki azalışa rağmen (2Ç13 de satışların %2,7 sini oluştururken bir önceki yılın aynı döneminde satışları %3,7 sini oluşturuyordu) FAVÖK marjı yıllık bazda 1,4 puan gerileyerek %19,1 e düştü. Yüksek kur farkı gideri net kar rakamına olumsuz yansıdı 2Ç13 de artan kur farkı giderleri nedeniyle Aselsan ın net kar rakamı %70 azalarak 27,6 milyon TL ye düştü. Hatırlatmak isteriz ki, şirketin birikmiş iş yükünün %82 si döviz bazında maliyetlerinin ise büyük bölümünün TL bazında olması sebebiyle döviz kurları TL karşısında değer kazandığında operasyonları olumlu etkilerken, şirketin açık pozisyonu sebebiyle büyük kur farkı zararı yazmasına sebep oluyor. ASELS (TL mn) 2Ç13A 2Ç13B Konsensus 2Ç12 Yıllık 1Ç13 Çeyreklik Satışlar % % Satışların Maliyeti % % Brüt Kar % % marj 24.9% 28.0% % -4.1ppt 24.2% 0.7ppt Operasyonel Kar % % marj 15.4% 15.5% % -1ppt 12.4% 3ppt FAVÖK % % marj 19.1% 19.5% 19.4% 20.5% -1.4ppt 16.8% 2.3ppt Net Finansal Gelir n/a 34.8 n/a Net Kar % % marj 5.0% 2.7% 3.4% 23.0% -17.9ppt 22.9% -17.9ppt 9

10 Akçansa Akçansa 2Ç13 mali tabloları: Gelir ve marjlardaki artış net karı olumlu etkiledi. Nötr Net kar piyasa beklentilerine paralel. Akçansa 2Ç13 de 41.6 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin ilk çeyrek karı 42 milyon TL piyasa beklentisine ve bizim 43,5 milyon TL beklentimize paralel geldi. Şirketin karı geçen yıl aynı dönemin %10 altında. Geçen yıl aynı döneme göre net karın düşmesindeki ana neden 2013 yılında temettü gelirlerinin ilk çeyrekte kaydedilmiş olması, geçen yıl ise temettü ikinci çeyrekte mali tablolara yansımıştı. Akçansa ikinci çeyrekte 312 milyon TL satış geliri elde etti. Satışlar geçen yılın aynı çeyreğine göre 9%, bir önceki çeyreğe göre ise %33 arttı. İlk çeyrekte şirketin yurtiçi satışları 278 milyon TL ile geçen yılın %18 üstünde. Diğer taraftan yurtdışı satışlar %26 gerileyerek 40 milyon TL olarak gerçekleşti yılının ilk çeyreğinde yurtiçi pazarın talep ve fiyatlama açısından yurtdışı piyasalara göre daha cazip koşullar sunması, iç piyasa satışlarının artmasında temel etken oldu. TÇMB nin verilerine göre 2013 yılının ilk 5 ayında Marmara Bölgesi iç satış hacimleri %13 arttı, ihracat ise yalnızca %2 artış gösterdi, TÇMB verileri şirketin daha önce açıklamış olduğu beklentileriyle paralel. AKCNS TI AL 33% Potansiyel Kapanış PD, mn 2,020 2,693 HAO PD, mn F/K PD/DD FD/FAVÖK Ort.Hac.Mn End.Gör.Perf. % İkinci çeyrekte şirketin FAVÖK ü 74 milyon TL. 2Ç13 de FAVÖK geçen yıl aynı dönemin %15 üstünde, FAVÖK marjı ise fiyatlarındaki artışla 1,1 puan arttı. Şirketin borçluluğu azaldı. Mart 2013 itibariyle şirketin net borç pozisyonu 285 milyon TL yken, şirketin net borç pozisyonu Haziran 2013 de 255 milyon TL ye geriledi. Şirket için AL tavsiyemizi koruyoruz. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız 14TL ve hissenin yükselme potansiyeli %33. 2Ç13 2Ç12 Yıl. Değ. 1Ç13 Çey. Değ. Gelirler % % Brüt Kar % % Brüt Kar Marjı 23.5% 21.2% 2.3pp 13.3% 10.1pp Faaliyet Karı % % Faaliyet Kar Marjı 18.7% 17.6% 1.1pp 8.1% 10.7pp FAVÖK % % FAVÖK Marjı 23.7% 22.6% 1.1pp 14.5% 9.2pp Net Finansman Gelirleri % 8.2 a.d. Net Kar % % Net Kar Marjı 13.3% 16.1% -2.8pp 9.5% -13.8pp 10

11 Döviz Piyasası Döviz Piyasası Verileri Değişim (%) 22/08/2013 İtibari ile Kapanış Günlük Yıliçi ABD öncü göstergeler ve devam eden işsizlik başvuruları verilerinin iyi gelmesi sonrası euro hariç dolar başlıca para birimleri karşısında değer kazandı. Almanya ve Euro Bölgesi öncü PMI larının beklentilerin üzerinde gelerek genişlemeye işaret etmesi sonrası euro destek buldu ve günü dolar karşısında yatay kapattı. Türk lirası Merkez Bankası nın ek parasal sıkılaştırmayla ilgili daha fazla bilgi verdiği ve 3 gün süreceğini belirttiği günde sert değer kayıplarını sürdürdü. TL de Merkez Bankası nın olası açıklamaları ve döviz satış ihalesi takip edilecek. Yurtiçinde önemli bir veri açıklamasının olmadığı günde ABD de yeni konut satışları verileri açıklanacak. Borçlanma Araçları Piyasası Tahvil piyasasında satışlar önceki akşam açıklanan FED toplantı tutanaklarında FED üyelerinin varlık alımlarını bu senenin sonuna doğru azaltıp ekonomik veriler iyi gelmeye devam ettiği sürece 2014 yılının ortasına doğru durdurma konusunda genel bir mutabakat içinde olduklarının anlaşılmasından sonra hızlandı. 10 yıl vadeli kıymetin faizi Ocak 2012 den bu yana ilk defa çift haneli rakamlara yükseldi. Faiz modelimiz sabah açılışta bir miktar toparlanmaya işaret ediyor. ABD de faizlerindeki ve volatilite göstergemizdeki yatay seyir bunu destekliyor. 2 yıl vadeli (TRT130515T11) gösterge kıymetin faizi 11 baz puan yukarı gelerek %9,54 bileşik seviyesinden günü sonlandırdı. Eurotahvil Piyasası FED toplantı tutanaklarının varlık alımlarının bu sene azaltılmaya başlanacağı konusunda üyelerin hemfikir olduğunun anlaşılmasından sonra gelişmekte olan ülke eurotahvilleri satış baskısı altında kaldılar. Bundan sonrasında ABD de 6 Eylül de açıklanacak olan tarım dışı istihdam verisi piyasalar için önemli olacaktır. ABD tarafında haftalık işsizlik başvuruları 330 bin beklentisinin hafif üzerinde 336 bin açıklandı. Devam eden başvurular 299 bin olurken, bu seviye 2007 den beri en düşük seviye olarak kaydedildi. ABD 10 yıllıklarının getirileri dün ABD seansında bir miktar geri geldi ve % 2,90 seviyelerinin altına geldi. Bu sabah itibariyle %2,893 seviyelerinde işlem görüyor. Türk eurotahvilleri satış baskısı altında kalmaya devam ettiler. Yatırımcıların ABD deki belirsizliğin sona ermediği sürece uzun pozisyon almaktan kaçındığını görüyoruz. Ancak, dün aşırı satış tepkisi veren piyasada bugün bir miktar toparlanma olmasını bekliyoruz. Dolar Euro Euro/Dolar Sepet Kaynak: Bloomberg 1.0% 0.5% 0.0% -0.5% -1.0% -1.5% TRY Dolara Karşı Günlük Performans(%) BRL CZK HUF KZT PLN RONRUB UAH ZAR CNY INR ARP Para Birimleri: Türkiye: TRY, Çek Cum.: CZK, Macaristan:HUF, Kazakistan:KZT, Polonya:PLN, Romanya:RON, Rusya:RUB, Ukrayna:UAH, G.Afrika :ZAR, Çin:CNY, Hindistan:INR, Arjantin:ARP, Brezilya:BRL 0.2 Mil TL Gunluk Hacim 13/05* % 0-2 yıl 2-5 yıl TL Verim Egrisi Bono Kuponlu Kuponsuz FRN Kuponlu Kuponsuz Bono Ay

12 ÖNERİLERİMİZ Tahvil ve Bono Piyasası: Uzun vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi koruyoruz. Orta vadeli TÜFE ye endeksli kıymetlerde AL tavsiyemizi TUT a çekiyoruz. Uzun vadeli sabit kuponlu kıymetlerde TUT yükseltiyoruz tavsiyemizi AL a Mevduat: Kısa vadeli Hazine kıymetlerinin faizlerindeki sert düşüşe rağmen mevduat faizlerinin bu hareketi aynı oranda takip etmemesi ve yüksek seyretmeye devam etmesi nedeniyle kısa vadede kalmak isteyen yatırımcıların mevduatı tercih etmelerinin daha doğru olacağını düşünüyoruz. 12

13 En Çok İşlem Görenler Enstruman Iskontolu Tahviller İtfa Tarihi Vade Dolaşım. Miktar (M il TL) Günlük Hacim (M il TL) Haftalık Hacim (M il TL) Son Işl. Goren Fiyat 1gün 1Hft TRT090414T19 09/04/14 8 m 2, TRT110614T13 11/06/14 10 m 3, TRT060814T34 06/08/14 11 m 2, Basit Oran (%) Bileş. Oran (%) Get.Farkı (bp) (bp) Düş. (%) 3 ay Bant Yük. (%) Ort (%) Dur. Konv. PVBP * 100 Sabit Getirili Tahviller TRT080317T18 08/03/ y 12, TRT140218T10 14/02/ y 12, TRT150120T16 15/01/ y 11, Öneri bilgilendirmesi: İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin (İş Yatırım) BIST te halka açık şirketler için AL, TUT ve SAT yönündeki önerileri BIST-100 endeksinin (endeks) beklenen getirisine göre değerlendirilmektedir. Tüm bu öneriler İş Yatırım Araştırma Bölümü analistleri tarafından şirketlerin ileride elde edeceği tahmin edilen karları, nakit akımları ve bilançolarına göre bağımsız olarak değerlendirilir. Ek olarak, analistler koşulların elverişsiz olduğu veya doğru değerlendirme yapmanın mümkün olmadığı durumlarda bazı hisse senetleri için geçici olarak GÖZDEN GEÇİRİLİYOR önerisi verebilirler. Münferit her şirket için yatırım önerisi sırasıyla belirtilen şu kriterlere göre değerlendirilir i-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 üzerinde ise AL önerisi verilir; ii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli endeksin beklenen getiri potansiyelinin %5 altında ise SAT önerisi verilir; iii-) şirketin beklenen toplam getiri potansiyeli ile endeksin beklenen getiri potansiyeli arasındaki fark negatif %5 ve pozitif %5 sınırları içinde kalıyorsa TUT önerisi verilir. Burada yer alan bilgiler İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından bilgilendirme amacı ile hazırlanmıştır. Yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Herhangi bir yatırım aracının alım-satım önerisi ya da getiri vaadi olarak yorumlanmamalıdır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan fiyatlar, veriler ve bilgilerin tam ve doğru olduğu garanti edilemez; içerik, haber verilmeksizin değiştirilebilir. Tüm veriler, İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan alınmıştır. Bu kaynakların kullanılması nedeni ile ortaya çıkabilecek hatalardan İş Yatırım Menkul Değerler A.Ş. sorumlu değildir. 13