GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 01/08/17 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Temkinli Fed ve Ecb nin de desteğiyle aşağı baskı altında kalan tahvil faizlerinde toparlanma çabası devam ederken, hisse senetlerinde yatay eğilim etkiliydi. Yeni zirve seviyelerinden sınırlı kar satışlarının etkili olduğu küresel risk barometresi olarak da takip edilen S&P 500 endeksi %0.1 ekside kapanış yaptı. Yurtiçi piyasalarda ise beklendiği kadar şahince algılanmayan Fomc açıklamaları ve ardından sıkı duruşunu korumaya devam eden Tcmb açıklamaları ile birlikte değer kazanan TL de, USD/TL de CDS (5 Yıllık) 3.52 desteği üzerinde tutunma çabası etkili olmaya devam ediyor. Bugün euro bölgesinde Temmuz Pmı endeksleri, Abd de ISM imalat endeksi, çekirdek Pce ve Apple bilançosu, yurtiçinde ise Tcmb Başkanı Çetinkaya nın saat 10:30 daki sunumu ve Pmı imalat endeksi takip ediliyor. Yurtiçinde Temmuz ayı Tüfe verisi açıklanıyor (3 Ağustos): Reuters'ın 15 kurumun katılımıyla yaptığı ankete göre TÜFE'de Temmuz'da %0.15 artış bekleniyor, yıl sonu beklentisi %9.35. Ekonomik Takvim 10:00 - TR - PMI imalat (beklenti:54.0 önceki: 54.7) 10:30 - TCMB Başkanı enflasyon raporunu açıklıyor Piyasa Özeti Günlük Değişim BIST-100-0,16% BIST-30-0,16% Dolar/TL -0,24% Euro/TL 0,51% Euro/Dolar 0,77% Brent ($/varil) 0,01% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Bankacılık sektörünün Haziran net kârı aylık %13 artarken, yıllık olarak ise %15 daralma gösterdi ARCLK 2Ç17 Sonuçları ADANA 2Ç17 Sonuçları BOLUC 2Ç17 Sonuçları BIST-100 En Çok Artan Getiri IHLAS.IS Ihlas Holding 10,9% PRKME Park Elek. Madencilik 8,3% YAZIC Yazicilar Holding 5,0% GOZDE Gozde Girisim Srmy. Y.O. 4,7% GUBRF.IS Gubre Fabrikalari 4,1% BIST-100 En Çok Azalan NETAS.IS Netas Telekom. -4,8% IPEKE Ipek Dogal Enerji Kaynak -2,5% TTRAK.IS Turk Traktor -2,4% ALKIM.IS Alkim Kimya -2,0% EKGYO.IS Emlak G.M.Y.O. -1,9%

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 01/08/17 Temkinli Fed ve Ecb nin de desteğiyle aşağı baskı altında kalan tahvil faizlerinde toparlanma çabası devam ederken, hisse senetlerinde yatay eğilim etkiliydi. Yeni zirve seviyelerinden sınırlı kar satışlarının etkili olduğu küresel risk barometresi olarak da takip edilen S&P 500 endeksi %0.1 ekside kapanış yaptı. Diğer taraftan Abd de artan siyasi belirsizlik dolar endeksi üzerinde baskı yaratmaya devam etti.(%-0.4) Petrol (%+1) ve demir cevherindeki (%+7) yükselişler ön plandaydı. Dün yeni atanan Beyaz Saray iletişim direktörü Scaramucci nin görevden alındığına dair haberler takip ettik. Ayrıca Fed Başkan yardımcısı Stanley Fischer ın, siyasi belirsizliğin büyümeyi yavaşlatabileceğine dair uyarıları dikkat çekiciydi. Yurtiçi piyasalarda ise beklendiği kadar şahince algılanmayan Fomc açıklamaları ve ardından sıkı duruşunu korumaya devam eden Tcmb açıklamaları ile birlikte değer kazanan TL de, USD/TL de 3.52 desteği üzerinde tutunma çabası etkili olmaya devam ediyor. Diğer taraftan yükseliş eğiliminin korunduğu ve yeni rekor seviye test eden BIST-100 endeksinde ise dün sınırlı kar satışları etkiliydi. Geçen hafta 10 baz puan civarı toparlanma görülen gösterge tahvil faizinde ise yatay eğilim hakimdi. Bu sabah: - Asya piyasaları geneli artıda - Çin Caixin Pmı imalat endeksi beklentinin hafif üzerinde - Avustralya Merkez Bankası nın açıklamaları geneli itibariyle şahince değerlendirilirken, Avustralya dolarındaki yükselişin büyüme üzerinde olumsuz etkileri olabileceğine dair uyarıları dikkat çekti. - S&P 500 vadeli artıda - Aşağı baskı altında kalan dolar endeksi hafif artıda. - Gelişmekte olan ülke döviz kur sepeti hafif ekside - USD/TL 3.52 civarında işlem görüyor. (dün 3.51/3.54 bandında işlem gördü) - TL döviz sepeti yatay - Altın hafif artıda - Brent petrol hafif artıda Bugün euro bölgesinde Temmuz Pmı endeksleri, Abd de ISM imalat endeksi, çekirdek Pce ve Apple bilançosu, yurtiçinde ise Tcmb Başkanı Çetinkaya nın saat 10:30 daki sunumu ve Pmı imalat endeksi takip ediliyor. Sunumda enflasyon tahminleri ve para politikasına yönelik açıklamalar takip edilecek. Nisan ayındaki toplantıda Tcmb, 2017 yıl sonu enflasyon tahminini %8 den %8.5 e, 2018 için ise %6 dan 6.4 e yükseltmişti. Hafta genelinde ise yurtiçinde Temmuz Tüfe verisi, Abd de tarım dışı istihdam verisi ve İngiltere Merkez Bankası faiz toplantısı takip edilecek ana makro konular. (politika değişikliği beklenmiyor, ancak bir önceki toplantıda şahince yorumlanan aleyhte oylara (6-2) yönelik eğilim dikkat çekebilir) ve ayrıca Fed den Mester ve Williams ın Çarşamba günkü açıklamaları takip ediliyor. Yurtiçinde Temmuz ayı Tüfe verisi açıklanıyor (3 Ağustos): Reuters'ın 15 kurumun katılımıyla yaptığı ankete göre TÜFE'de Temmuz'da %0.15 artış bekleniyor, yıl sonu beklentisi %9.35. TÜFE Haziran ayında gıda, giyim ve ulaştırma kalemleri öncülüğünde, artış beklentilerine karşın yüzde 0.27 gerilerken, enflasyon yıllık bazda ise dokuz yılın zirvesi olan yüzde 11.87'den düşüşünü ikinci ayda da sürdürdü ve yüzde 10.90'a gerilemişti. Enflasyonun Temmuz'da Reuters anketindeki yüzde 0.15 artış beklentisine paralel gelmesi halinde yıllık enflasyon Ocak ayından beri ilk kez tek haneye gerilemiş olacak. Anket beklentisi yıllık tüketici enflasyonunu yüzde 9.80 civarına taşıyor. Hem ekonomistler hem de ekonomi yönetimi enflasyonun yılı tek hanede tamamlamasını bekliyor. Ancak Aralık ayında tek haneye düşmeden önce yıllık bazda enflasyonun yılın kalanında oldukça dalgalı bir seyir izlemesi öngörülüyor. Normalde her yıl sigara ve alkol başta olmak üzere yapılan kamu fiyat ayarlamaları ve zamların bu yıl 2017 Ocak ayı yerine 2016 yılı Aralık ayında yapılmasının oluşturduğu baz etkisi nedeniyle 2017 yılı Aralık ayında enflasyonda sert düşüş bekleniyor. 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 01/08/17 Büyük resimde, zayıf enflasyona vurgu yaparak temkinli duruşa işaret eden Fed ve Ecb ile birlikte önümüzdeki dönemde açıklanacak enflasyon verilerinin öneminin daha da arttığını ve Ağustos Jackson Hole toplantısının piyasalar açısından önemli olabileceğini düşünüyoruz. Kısa vadede merkez bankalarında temkinli duruş ön plana geçse de büyük resimde faiz artırım sürecindeki Fed ve ayrıca Ecb adım adım varlık alım programını azaltmaya hazırlanıyor. Önümüzdeki dönemde global merkez bankalarının daha şahince tutumlarına devam etme olasılıklarını göz önünde bulundurmaya devam ediyoruz. Bu doğrultuda da uzun vadede varlık alım programından çıkışa yönelik olarak daha güçlü ipuçlarının, küresel tahvillerde yeni bir tur satış dalgasına neden olabileceğini ve riskli varlıklar üzerinde olumsuz etkileri olabileceğini not ediyoruz. Sektör ve Şirket Haberleri Bankacılık sektörünün Haziran net kârı aylık %13 artarken, yıllık olarak ise %15 daralma gösterdi Bankacılık sektörünün Haziran net kârı aylık %13 artarken, yıllık olarak ise %15 daralma gösterdi. Önceki çeyreğe göre ise %8 lik bir düşüş söz konusu. Bunun neticesinde 2. çeyrekte sektörün özsermaye karlılığı %15 seviyesinde gerçekleşti (1Ç17: %17.1). Çeyreklik gelişimin en temel faktörü sektörün net faiz marjındaki önceki çeyreğe göre 14 baz puan daralma. Bu düşüş trendinde TL mevduat maliyetlerindeki artış ve TÜFE ye endeksli tahvillerden devlet bankaları için daha düşük gelir elde edilmesi en önemli etkenlerdi. Sağlıklı seyretmeye devam eden aktif kalitesi, yukarı yönlü TL kredi fiyatlamaları ve sıkı gider yönetimi sayesinde karlılıktaki düşüş bir miktar telafi edildi. Yıllık net kar düşüşünü etkileyen en temel faktör ise Haziran 2016 nın tek seferlik Visa satışları nedeni ile yüksek bazı (Visa gelirleri hariç gelişim %33 artış olmaktadır). Açıklanan verinin devlet bankaları için olumlu olduğunu düşünüyoruz. Takip listemizdeki özel bankaların tümü 2. çeyrek sonuçlarını açıkladı. Halkbank ve Vakıfbank ise sırasıyla 3 Ağustos ve 9 Ağustos ta rakamlarını açıklayacak. Vakıfbank ve Halkbank toplam net karı için piyasa beklentisi %25 çeyreklik düşüşe işaret etmektedir. Açıklanan sektör verisine göre ise devlet bankalarında (Ziraat Bankası da devlet bankaları rakamlarına dahil) bu düşüşün %12 seviyesinde olduğunu göstermektedir. Vakıfbank, Garanti ve TSKB için AL tavsiyemizi koruyoruz. Vakıfbank taslak tahminlerimize göre 0.8x 2017T F/DD ve 5.3x F/K oranları ile işlem görmekte. Vakıfbank tahminlerimizi 9 Ağustos taki finansal açıklamasını takiben kesinleştireceğiz. Garanti 1.1x 2017T F/DD ve 7.0x F/K oranları ile işlem görmekte. Bu Garanti nin son 3 yıllık F/K ortamasına göre %15 iskontoya işaret etmektedir. TSKB ise 1.1x 2017T F/DD ve 6.4x F/K oranları ile işlem görmektedir. TSKB nin 2017 yılı özsermaye karlılığı beklentimiz %18.1 seviyesinde Arçelik 2Ç17 de beklentilere paralel sonuçlar açıkladı Arçelik 2Ç17 de 267mnTL net kar (yıllık 61% düşüş) açıklayarak beklentilere paralel sonuçlar elde etti (Konsensus: 267mnTL; YKY: 261mnTL). Brüt kar marjındaki beklentilerden fazla bozulma operasyonel maliyet kontrolu ve yüksek büyüme ile kompanse edilmiş oldu. Bozulan işletme sermayesi ile birlikte net borç geçtiğimiz çeyreğe göre 23% artış gösterdi. Yönetim 2017 için büyüme tahmini +20% den 25% e çıkarırken FAVÖK marjı tahminini ise 11% den 10.5% a indirdi. Revize ettiğimiz hedef fiyatımız olan 23.69TL ye temettü verimi (3%) ile birlikte -6% potansiyel olduğu için hisse için tavsiyemizi endeksin altında getiri olarak koruyoruz. Hisse 2017 FD/FAVÖK çarpanında 10.9x ile işlem görmekte olup, bu 3-yıllık tarihsel ortalaması ve en yakın uluslararası rakibi Electrolux e göre sırasıyla 29% ve 43% primi işaret etmektedir. Hisse tavsiyemizi indirdiğimiz tarihten itibaren (7 Şubat 2017) BIST 100 un 5% altında performans gösterdi. 3

4 Günlük Yatırım Bülteni - 01/08/17 Adana Çimento nun net karı ikinci çeyrekte yıllık %48 daralarak 19.5 milyon TL olurken, beklentilerin altında kaldı. Adana Çimento nun ikinci çeyrek net karı yıllık %48 daralma ile 19.5 milyon TL olurken, 21.1 milyon TL lik beklentimizin ve 21.5 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında kaldı. Şirketin satış gelirleri yıllık %8 artışlar 114 milyon TL ye ulaşırken, artışta %47 artış kaydeden ihracat gelirleri ana faktör oldu. Şirketin FAVÖK marjı geçtiğimiz yılın ikinci çeyreğine göre 21.3 puanlık bir düşüşle %14.3 e gerilerken, bölgedeki düşük çimento fiyatlarına ek olarak enerji fiyatlarındaki artış marjlardaki bozulmada etkili olmaya devam etti. Marjlardaki daralma ile beraber şirketin FAVÖK rakamı %57 azalarak 16.4 milyon TL olurken, 25.5 milyon TL lik beklentimizin ve 23.8 milyon TL lik piyasa beklentisinin belirgin bir şekilde altında kaldı. FAVÖK ün beklentilerin oldukça altında gerçekleşmesine rağmen, net karın sınırlı aşağıda gelmesinde, şirketin alım-satım amaçlı elinde tuttuğu varlıklardan kaynaklanan 3.7 milyon TL lik yeniden değerleme karı etkili oldu. Görüşümüz: Adana Çimento nun ikinci çeyrek sonuçlarını zayıf olarak nitelendirirken, hisse üzerinde olumsuz bir etki oluşmasını bekliyoruz. Yılın ikinci yarısında devreye girmesi planlanan beyaz çimento yatırımları ile marjlarda toparlanma beklerken, 6.90 TL lik hedef hisse fiyatımız ile TUT tavsiyemizi koruyoruz. Bolu Çimento ikinci çeyrekte beklentilerin üzerinde, 30.6 milyon TL net kar açıkladı. Bolu Çimento nun ikinci çeyrekte net karı yıllık %14 azalarak 30.6 milyon TL olurken, 24 milyon TL lik beklentimizin ve 27 milyon TL lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Beklentileri aşan karda, güçlü marjlar ile operasyonel performans ana etken oldu. Şirketin satış gelirleri geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay kalarak milyon TL olurken, ilk çeyrekteki sert kış koşulları sonrası normalleşme olduğunu görürken, fiyat ve talebin yılın ikinci yarısında da yatay kalmasını öngörüyoruz. Şirketin FAVÖK marjı, %30 olan beklentimizin üzerinde %33.2 seviyesinde gerçekleşirken, hem operasyonel giderlerdeki iyileşme hem de brüt marjın beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesi etkili oldu. Marjlardaki artış ile ikinci çeyrekte FAVÖK 45.0 milyon TL olurken, 41 milyon TL lik beklentimizin ve 39 milyon TL lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Görüşümüz: Şirketin ikinci çeyrek finansallarını olumlu olarak nitelendirirken, hisse fiyatı üzerinde olumlu bir tepki bekliyoruz. Bolu Çimento için AL önerimizi ve 7.87 TL lik hedef hisse fiyatımızı ikinci çeyrek finansalları sonrasında koruyoruz. Vestel Beyaz Eşya nın net karı yıllık %48 daralırken, 66.7 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Şirketin konsolide satış gelirleri yıllık %30 artış kaydederek 1,056 milyon TL olurken, vergi teşvikleriyle %63 büyüme kaydeden yurtiçi satışlar büyümede ana etmen oldu. Yurtiçi satışlar ikinci çeyrekte 348 milyon TL ye ulaşırken, ihracat gelirleri ise %18 artışla 709 milyon TL oldu. Marj tarafında ise yüksek hammadde fiyatlarının etkisi ile sert bir bozulma gözlenirken, şirketin FAVÖK marjı geçtiğimiz yılın aynı dönemindeki %18.3 den %10.0 a gerilemiş oldu. Zayıf marjlara ilaveten, kur farkı zararları ve türev işlemlerin etkisi ile şirket bu çeyrekte net 38.0 milyon TL net finansal gider kaydetti (2Ç16: 15.5 milyon TL net finansal gelir). Görüşümüz: Marjlardaki sert bozulma nedeniyle ikinci çeyrek finansallarının hisse üzerinde olumsuz bir etki oluşturmasını bekliyoruz 4

5 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.