GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 28/10/16 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Dün güne Asya piyasalarındaki satış baskısı ile başlayan piyasalarda, tahvil faizlerindeki yükselişler ön plandaydı. İngiltere 10 yıllık tahvil faizi 10 baz puan, Almanya 8.5 baz puan, çevre ülke tahvil faizlerinde 8 baz puan civarı yükselişler takip ettik. ABD 10 yıllık tahvil faizi ise 6 baz puan yükselişle %1.84 e Mayıs ayı sonrasındaki en yüksek seviyeye yükseldi. Stoxx 600 %-0.01, 50 günlük ortalamasının altında yatay eğilimin etkili olduğu S&P 500 CDS (5 Yıllık) endeksi ise %0.3 ekside kapanış yaptı. Yurtiçi piyasalarda ise TL de değer kaybı, hisse senetlerinde kar satışları etkili. Dün TCMB nin faiz indirimlerinde sona gelinmediğine dair mesajı ön plandaydı TL gelişmekte olan ülke döviz kurlarından negatif ayrıştı Ekonomik Takvim 15:30 ABD GSYİH Çeyreklik 3.Çeyrek (beklenti:2,5%, önceki: 1,4%) 15:30 ABD Reel Tüketici Harcamaları 3.Çeyrek (beklenti:2,6%, önceki:4,3%) Sektör ve Şirket Haberleri. Tat Gıda 3Ç16'da 11 milyon TL net kar açıkladı Vestel Elektronik (VESTL) üçüncü çeyrekte 90 milyon TL net kar açıkladı. TSKB üçüncü çeyrekte piyasa beklentilerine yakın 118 milyon TL net kar açıkladı. Turk Traktör 3Ç16 da 62mnTL net kar açıkladı Bizim Toptan, 3Ç16 finansallarında 4.5 milyon TL net kar açıkladı Ford Otosan 3Ç16 da 174mnTL net kar açıkladı Piyasa Özeti BIST-100 En Çok Artan Günlük Değişim BIST-100-0,83% BIST-30-0,99% Dolar/TL 1,07% Euro/TL 0,98% Euro/Dolar -0,12% Altın ($/ons) 0,09% Brent ($/varil) 0,00% Yabancı Borsalar ABD (S&P500) -0,30% Almanya (DAX) 0,07% İngiltere (FTSE100) 0,41% Japonya (Nikkei225) -0,32% Getiri IPEKE Ipek Dogal Enerji Kaynaklari 6,0% KOZAA Koza Anadolu Metal 5,8% LOGO.IS Logo Yazilim 5,3% AKSEN.IS Aksa Enerji 2,9% METRO.IS Metro Holding 2,8% BIST-100 En Çok Azalan GSRAY Galatasaray -6,7% GOODY.IS Good-Year -2,7% SAHOL.IS Sabanci Holding -2,5% ALKIM.IS Alkim Kimya -2,0% ALGYO.IS Alarko G.M.Y.O. -1,9%

2 PİYASA YORUMU Dün güne Asya piyasalarındaki satış baskısı ile başlayan piyasalarda, tahvil faizlerindeki yükselişler ön plandaydı. İngiltere 10 yıllık tahvil faizi 10 baz puan, Almanya 8.5 baz puan, çevre ülke tahvil faizlerinde 8 baz puan civarı yükselişler takip ettik. ABD 10 yıllık tahvil faizi ise 6 baz puan yükselişle %1.84 e Mayıs ayı sonrasındaki en yüksek seviyeye yükseldi. Stoxx 600 %-0.01, 50 günlük ortalamasının altında yatay eğilimin etkili olduğu S&P 500 endeksi ise %0.3 ekside kapanış yaptı. 8 Kasım ABD seçimleri öncesinde, 2016 yılı yükselen ana trend içerisinde Eylül ayı başlarından bu yana hisse senetlerinde yatay eğilim hakim. MSCI Dünya endeksi dün %0.3 ekside (hafta başından bu yana %-0.38, yılbaşından bu yana %+2), gelişmekte olan piyasalarda ise MSCI EM endeksi %0.6 ekside günü tamamladı. (hafta başından bu yana %-0.65, yılbaşından bu yana %+14) Yurtiçi piyasalarda ise TL de değer kaybı, hisse senetlerinde kar satışları etkili. Dün TCMB nin faiz indirimlerinde sona gelinmediğine dair mesajı ön plandaydı TL gelişmekte olan ülke döviz kurlarından negatif ayrıştı. Güne 3.09 civarında başlayan USD/TL 3.11 üzerinde günü tamamladı. TL döviz sepeti %1 yükseldi (hafta başından bu yana %1.5 artıda), 10 yıllık gösterge tahvil 5 baz puan yükseldi. Yatay band hareketine devam eden ve direncinden kar satışları ile geri çekilen BIST-100 endeksi ise %0.83 gerileyerek seviyesinde günü kapattı. Büyük resimde ise başta başkanlık/referandum konusu olmak üzere, Suriye ve Irak taki gelişmeler, petrol fiyatlarındaki yükseliş ve Fitch den gelecek not kararı yurtiçi piyasalarda soru işareti yaratan ana konu başlıkları olmaya devam ediyor. Bu sabah: - Asya piyasaları karışık - Japonya artıda, Çin yatay - S&P 500 vadeli artıda.. - Aşırı alım bölgesindeki dolar endeksi yatay. - ABD 10 yıllık tahvil faizi 2 baz puan artıda. - Gelişmekte olan ülke döviz kurları yatay - TL döviz sepeti 3.25 direncini test ediyor. - USD/TL 3.11 civarında işlem görüyor. - Hafta başından bu yana satış baskısı altında kalan Brent petrol toparlanıyor. - Sert düşüş sonrası tepki yükselişlerinin görüldüğü Altın yatay BIST-100 endeksinde desteğini koruma eğilimi devam edebilir desteği üzerinde direncini kırma denemeleri devam edebilir. Endekste yeni bir yeni bir alım dalgası oluşabilmesi için direncinin yukarı kırılması gerekiyor. Bu durumda / seviyeleri test edilebilir stop loss seviyemiz. Bugün makro tarafta ABD 3Ç büyüme ve istihdam maliyet endeksi takip ediliyor. ABD verilerinde ABD tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturabilecek nitelikte güçlü sinyaller, TL varlıklar üzerinde olumsuz etki yaratabilir. Zayıf sinyaller üretebilecek veriler ise dolar endeksinde kar satışlarına neden olabilir. 8 Kasım ABD başkanlık seçimi, Avrupa da yükselen siyasi riskler (4 Aralıkta İtalya anayasa referandumu (son anketler hayır oylarının güçlendiğine dair sinyaller üretiyor ki yeniden seçim gündeme gelebilir), Almanya ve Fransa seçimleri), Avrupa bankacılık sistemi, Hard Brexit, içerde ise başkanlık sistemi/referandum olasılığı önemli konu başlıkları arasında yer alıyor ve piyasaların önemli gündem maddeleri haline gelebileceğini düşünüyoruz. 2

3 Büyük resimde ise Merkez Bankalarının uyguladığı para politikaları sınırlara ulaştı ve maliye politikalarının daha fazla kullanılabileceği bir döneme giriyoruz. Enflasyon beklentileri yükseliyor. Eylül ayı BOJ kararları, ECB tapering beklentileri ardından öne çıkan parasal genişlemede yavaşlama teması ve yılsonunda faiz artışı beklenen FED eşliğinde ABD tahvil faizleri ve ABD doları güçlenme eğiliminde. Global piyasalar açısından bizce en önemli konu belirli bir süredir ifade ettiğimiz sebeplerden ötürü ABD dolarındaki ve faizlerdeki yukarı yönlü baskı olmaya devam edebilir. Şirket ve Sektör Haberleri Tat Gıda 3Ç16'da 11 milyon TL net kar açıkladı Tat Gıda 3Ç16'da 11 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı bizim ve piyasanın18 milyon TL beklentisinin altında kaldı. Satışlar 241 milyon TL ile beklentimize paralel, piyasa beklentisinin ise hafif aşağısında gelirken, FAVÖK 18 milyon TL ile beklentilere paralel açıklandı. Şirketin satış büyümesi yıllık bazda %7 ile yavaşlama gösterirken, burada salça segmentinde gerçekleşen daralma ana etken oldu. FAVÖK marjı ise beklenildiği gibi yıllık 0.4 puan daraldı. Şirketin 2. yarısının ilk yarıya göre hem domates maliyetindeki artış hem de mevsimsellik dolayısı ile daha zayıf performans gösterebileceğini düşünüyoruz. Bu açıdan FAVÖK marjının sene sonu %7.6'da sabitleneceğine inanıyoruz (yıllık bazda aynı). Hisse için hedef fiyatımızı 6.82TL ile AL olarak sürdürürken, hissenin beklenenden zayıf net kar sebebiyle bugün baskıda olabileceğini düşünüyoruz. Vestel Elektronik (VESTL) üçüncü çeyrekte 90 milyon TL net kar açıkladı. Vestel Elektronik dün akşam seans sonrası üçüncü çeyrek finansallarını açıkladı. Şirket üçüncü çeyrekte 90 milyon TL kar açıklarken, geçtiğimiz senenin aynı döneminde 48.9 milyon TL zarar açıklamıştı (Bloomberg piyasa beklentisi: 42 mn TL). Vestel Elektronik in satış gelirleri geçtiğimiz senenin aynı dönemine göre %16 lık bir daralma kaydederek 2,117 milyon TL olarak gerçekleşti. Satış gelirlerinin sert daralmasında, ihracat pazarlarında gerileyen TV fiyatları ve bu senenin ikinci çeyreğinde teslimatları tamamlanan Fatih projesi tabletleri gelirlerinden yoksun olması etkili oldu. Şirketin FAVÖK rakamı ise yıllık %44 lük bir gerileme kaydederek 149 milyon TL ye düşerken, 175 milyon TL lik Bloomberg piyasa beklentilerinin altında kaldı. FAVÖK teki sert daralmada satışlardaki düşüşün yanısıra marjlardaki bozulma da etkili oldu. Vestel in FAVÖK marjı geçtiğimiz seneki %10.6 seviyesinden %7.0 seviyesine düşerken, marjlardaki gerilemede artış gösteren hammadde (plastik) fiyatları, ihracat pazarlarında daha düşük TV fiyatları ve gelir gerilemesine bağlı olarak artış gösteren operasyonel giderlerin satışlara oranı öne çıkan faktörler oldu. FAVÖK teki sert gerilemeye rağmen net karda yaşanan artışta ise daha önceki çeyreklere benzer şekilde finansal gelirlerdeki artış ana faktör olarak dikkat çekti. Üçüncü çeyrekte türev finansal araç gelirlerini 2015 yılındaki 13 milyon TL seviyesinden 134 milyon TL ye çıkarken, net karın büyümesini sağladı. Görüşümüz: Açıklanan rakamların Bloomberg piyasa beklentilerinin net kar dışında altında kaldığını gözlemliyoruz. Bu çerçevede piyasanın üçüncü çeyrek sonuçlarına sınırlı negatif bir tepki verebileceğini düşünüyoruz. 3

4 TSKB üçüncü çeyrekte piyasa beklentilerine yakın 118 milyon TL net kar açıkladı. TSKB üçüncü çeyrekte karını yıllık %43 arttırarak 118 milyon TL ye çıkarttı. Çeyreklik net faiz marjı 40bps lik bir iyileşme ile %3.8 e çıkarken, TÜFE ye endeksli hazine kağıtları ile bir önceki çeyreğe göre artış gösteren kredi spreadleri iyileşmede etkili oldu. Takipteki kredi oranı yatay kalırken, bu çeyrekte takibe alınan önemli bir kredi olmadığını da belirtebiliriz. Üçüncü çeyrek rakamları sonrasında özsermaye karlılığı %17 seviyesi ile çeyreklik olarak yatay kalırken, 9 aylık figür ise %18 olarak gerçekleşti. Görüşümüz: TSKB yi 1.0x lik hedef Fiyat / Defter Değeri ile değerlerken, mevcut 0.8x lik Fiyat / Defter Değeri ne göre %22 lik bir getiri potansiyeli sunmaktadır. TSKB için AL önerimizi sürdürürken, hedef hisse fiyatımız 1.7 TL olarak devam etmektedir. Turk Traktör 3Ç16 da 62mnTL net kar açıkladı Turk Traktör 3Ç16 da 62mnTL net kar açıkladı (Konsensus: 58mnTL; YKY: 57mnTL.). Şirket traktör sevkiyat hacmindeki daralmayı güçlü brüt kar marjı ile bir ölçüde telafi ederek (320baz puan yıllık artış) beklentilerin üzerinde operasyonel sonuçlar açıkladı. Yeni kur beklentilerimiz ve daha düşük hacim tahminlerimiz, iyileşen brüt kar marjı görünümüyle önemli ölçüde kompanse ediliyor ve hisse için hedef fiyatımızı TRY91,33 e düşüyoruz (önceki; TRY93,71). Toplam 25% getiri potensiyeli (7% temettü verimi dahil) ile hisse için AL tavsiyemizi koruyoruz. Bizim Toptan, 3Ç16 finansallarında 4.5 milyon TL net kar açıkladı Bizim Toptan, 3Ç16 finansallarında 4.5 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 4.4 milyon TL, bizim beklentimiz 4.8 milyon TL ydi. Cirosunu geçen senenin aynı çeyreğine göre %10 arttıran Bizim Toptan ın, aynı dönemde satış alanı metrekaresinin değişmediği ve piyasada fiyatların gerilemesine yol açan zorlu koşullar dikkate alınırsa, satış performansını olumlu karşılıyoruz. Faaliyet giderlerini satışlar cinsinden aşağı çekmeyi başaran şirketin, VAFÖK marjını olumlu etkileyen bir diğer husus da, dönem içinde sigaraya yapılan zamlardan dolayı elde edilen envanter kazançları oldu. Vadeli alımlara bağlı yüklenilen finansman giderlerindeki artış, operasyonel tarafta gözlemlenen iyileşmenin net kara yansımasına mani oldu. Şirket için hedef fiyatımızı 19.3TL ye çekiyor (önceki 19.5TL), AL tavsiyemizi yineliyoruz. Sonuçların çok büyük oranda bizim ve piyasanın beklentisine paralel geldiği için 3Ç16 sonuçlarının hisse fiyatı üzerinde ciddi bir etki oluşturmasını beklemiyoruz. Ford Otosan 3Ç16 da 174mnTL net kar açıkladı Ford Otosan 3Ç16 da 174mnTL net kar açıklayarak beklentilere paralel sonuçlar açıkladı (Konsensus: 169mnTL). Beklentilerin hafif üzerindeki gelirler FAVÖK marjında yıllık bazda 30 baz puan daralmayı kompanse etti. Düşen satış hacimlerine rağmen şirket 3Ç11 den beri en yüksek brüt kar marjına ulaştı. Ar-ge giderlerindeki yüksek artış brüt kar marjındaki performansın FAVÖK e tam olarak yansımasını engelledi. Hisse için toplam 26% getiri potensiyeli (6% temettü verimi dahil) ile AL tavsiyemizi koruyoruz. 4

5 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.