GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 14/03/17 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ Yurtdışı piyasalarda siyasi gelişmeler ve maliye politikalarına yönelik beklentiler ana konular olmaya devam ederken, şahinleşen FED ve öne çekilen faiz artışı beklentileri ön planda. FED fund kontratlarına göre 15 Mart toplantısında faiz artış olasılığı %100 civarına yükselmiş durumda. Yurtiçi piyasalarda ise FED ve TCMB toplantıları öncesinde merkez bankası sıkılaştırıcı adımlarına devam ediyor. BIST-100 endeksinde desteği üzerinde tutunma çabası devam edebilir desteği altında desteği test edilebilir. Euro bölgesinde siyasi risklere yönelik haber akışı önemini koruyor. Fransa (Nisan/Mayıs), Almanya seçimleri (Eylül) ve İtalya da erken CDS (5 Yıllık) seçim olasılığı ön planda. Ekonomik Takvim 05:00 - Çin - Sanayi Üretimi (beklenti: %6.2 önceki: %6.0) 14:30 - Hazine 5 yıl vadeli tahvil ihalesi düzenliyor 15:30 - ABD - ÜFE (beklenti: %0.1 önceki: %0.6) Piyasa Özeti Günlük Değişim BIST-100-0,20% BIST-30-0,23% Dolar/TL 0,32% Euro/TL 0,01% Euro/Dolar -0,15% Altın ($/ons) -0,08% Brent ($/varil) 0,01% Yabancı Borsalar ABD (S&P500) 0,04% Almanya (DAX) 0,22% İngiltere (FTSE100) 0,33% Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu Tümosan ın son çeyrekte net karı yıllık %36 düşerken 4.1 milyon TL oldu. Çelebi 4Ç16 Sonuçları: Düşen hacimler marjları baskıladı Eczacıbaşı İlaç 4Ç16 da 47mn TL net kar açıkladı. BIST-100 En Çok Artan Getiri GOZDE Gozde Girisim Srmy. Y.O. 5,1% PARSN.IS Parsan 5,1% KOZAL Koza Altin Isletmeleri 5,0% METRO.IS Metro Holding 4,4% GLYHO.IS Global Yatirim Holding 3,1% BIST-100 En Çok Azalan ALARK.IS Alarko Holding -7,5% AFYON.IS Afyon Cimento -4,4% EGEEN.IS Ege Endustri -4,0% SNGYO.IS Sinpas G.M.Y.O. -3,4% TKFEN Tekfen Holding -3,4%

2 PİYASA YORUMU Yurtdışı piyasalarda siyasi gelişmeler ve maliye politikalarına yönelik beklentiler ana konular olmaya devam ederken, şahinleşen FED ve öne çekilen faiz artışı beklentileri ön planda. FED fund kontratlarına göre 15 Mart toplantısında faiz artış olasılığı %100 civarına yükselmiş durumda. Bu hafta FOMC toplantısı ile birlikte, Fransa seçimleri öncesinde euro karşıtı akımlara yönelik test niteliğinde değerlendirilebilinecek Hollanda seçimleri, ABD borç tavanı konusu, G-20 toplantısı ve Trump yönetiminden gelecek politika mesajları takip edilecek önemli konu başlıkları. Geçen hafta boyunca sınırlı kar satışlarının etkili olduğu hisse senetlerinde Cuma günü başlayan toparlanma eğilimi devam ediyor. MSCI Dünya endeksi %0.7, MSCI EM endeksi %1.7 civarı toparlanmış durumda. Tahvil faizlerinde ise dün sınırlı yükselişler etkiliydi. Piyasa beklentilerine yakın seyreden güçlü ABD tarım dışı istihdam verisi sonrasında geri çekilen ABD 10 yıllık tahvil faizi +4 baz puan cvarı yükseldi. Yurtiçi piyasalarda ise FED ve TCMB toplantıları öncesinde merkez bankası sıkılaştırıcı adımlarına devam ediyor. Son bir haftada yaklaşık baz puan civarı yükselen ortalama fonlama maliyeti %10.80 seviyesinde (cuma: %10.82) Ocak ayı başından bu yana uygulanan sıkılaştırıcı adımlarla toplam artış 250 baz puan civarında. TL baskı altında kalmaya devam ederken, satış baskısı ile geri çekilen BIST-100 endeksinde desteği üzerinde tutunma çabası etkili. Bu sabah: - USD/TL 3.74 civarında işlem görüyor. (dün / aralığında işlem gördü) - TL döviz sepeti yatay (Merkez Bankası bugün de %9.25 den gecelik fonlama açmadı) - FOMC öncesinde Dolar endeksi yatay - Gelişmekte olan ülke döviz kur sepeti yatay - Asya piyasaları karışık. - S&P 500 vadeli yatay - Altın yatay (son iki haftada %4 civarı geri çekildi) - Satış baskısı altında kalan brent petrol yatay BIST-100 endeksinde desteği üzerinde tutunma çabası devam edebilir desteği altında desteği test edilebilir. Endeksin yukarı ataklarında yeniden güç kazanabilmesi için direncinin yukarı kırılması gerekiyor. Bugün makro tarafta ABD ÜFE verisi ve Hazine 5 yıl vadeli tahvil ihalesi takip ediliyor. Bu hafta 15 Mart FED FOMC toplantısı ve 16 Mart TCMB PPK toplantısı (geç likiditede 100 baz puanlık artış piyasa beklentileri arasında) piyasalarda takip edilecek ana makro gündem konuları. Ayrıca 15 Martta sona erecek ABD borç tavanı (Kongrede ertelenmesi/ tavanın artırılması yönünde karar alınması gerekiyor veya yasa değişikliği ile tavanın kaldırılması da senaryolar arasında) ve 15 Mart Hollanda seçimlerinin piyasalarda volatilite yaratabilecek risk konularından biri olduğunu belirtelim. Diğer taraftan 14 Mart Merkel ve Trump görüşmesi ve Mart G20 toplantısı haftanın önemli gündem konuları arasında yer alıyor. Makro tarafta ise 15 Martta açıklanacak ve güçlü sinyaller üretebilecek bir Şubat ABD TÜFE verisinin faiz artış hızına yönelik tartışmalara destek olabileceğini not edelim. 15 Mart FOMC toplantısında piyasa beklentisi 25 baz puan faiz arttırımı yönünde şekilleniyor. Cuma günü açıklanan ABD istihdam verisi Mart ayı faiz artışı beklentilerine destek olurken, ücretlerdeki yükselişin piyasa beklentilerine yakın seyretmesi ile birlikte faiz artış hızına yönelik soru işaretleri kısmen hafifledi. Dolayısıyla bu toplantıda FED in açıklayacağı tahminlerde ve Yellen ın basın toplantısında faiz artışı hızına yönelik sinyaller ön planda olacak. FED in faiz artış hızına yönelik herhangi bir şahince detaya işaret etmesi (örneğin dot plotta dört faiz artışı sinyali) ABD tahvil faizlerindeki yükseliş trendinin güçlenmesine neden olabilir. Bu durum riskli varlıklar sınıfında yer 2

3 alan faize duyarlı gelişmekte olan ekonomiler açısından soru işaretlerini güçlendirebilir. Kısacası FED faiz artış hızına yönelik sinyaller tahvil faizleri ve dolar endeksindeki yukarı baskının devamı konusunda belirleyici olabilir. Euro bölgesinde siyasi risklere yönelik haber akışı önemini koruyor. Fransa (Nisan/Mayıs), Almanya seçimleri (Eylül) ve İtalya da erken seçim olasılığı ön planda. Bu seçimler öncesinde 15 Mart ta gerçekleşecek ve euro karşıtı akımlara yönelik test niteliğinde değerlendirilebilinecek Hollanda seçimlerinin de önemli olabileceğini not edelim. Hollanda seçimlerinde AB karşıtı özgürlük partisinin bir zafer elde etmesi soru işaretlerini güçlendirebilir yılının jeostratejik gelişmelerin ön plana çıktığı ve piyasaları en fazla etkileyen konulardan biri olacağını düşünmeye devam ediyoruz. Küresel piyasalarda kısa vadede, varlık volatiliteleri şu an bulundukları nispeten düşük seviyelerden yükselmeye başlayabilir. Bu da küresel riskli varlıklar genelinde birkaç hafta sürebilecek bir düzeltme sürecine sebep olabilir. Birinci çeyrek sonu ikinci çeyrek başı riskli varlıkların dip yapabileceği bir dönem olabilir. Bu düzeltmenin ardından ise şu an içinde bulunduğumuz piyasa atmosfer/temasına benzer şekilde, temelde reflasyonist beklentiler ile riskli varlıklarda olumlu trendlerin devam etmesini bekliyoruz yılında ABD doları piyasaları şekillendiren en önemli değişkenlerden biri olmaya devam edebilir. Bu doğrultuda Trump politikalarına yönelik detaylar başta olmak üzere Çin piyasalarındaki gelişmeler, ABD-Çin ilişikileri, FED faiz artış hızı, Avrupada yükselen siyasi riskler (Almanya, Fransa seçimleri), Avrupa bankacılık sektörü, Brexit süreci, yurtiçinde ise referandum konusu piyasalarda takip edilecek önemli konu başlıkları olmaya devam ediyor. Şirket ve Sektör Haberleri Tümosan ın son çeyrekte net karı yıllık %36 düşerken 4.1 milyon TL oldu. Tümosan son çeyrekte 4.1 milyon TL net kar açıklarken, açıklanan sonuç 3 milyon TL lik beklentimizin üzerinde, 6 milyon TL lik piyasa beklentisinin ise altında gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri %10 artış ile 139 milyon TL ye yükselirken, 103 milyon TL lik beklentimizin ve 117 milyon TL lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Marj tarafında, Tümosan ın FAVÖK marjı geçtiğimiz yılın son çeyreğine göre 6.0 puanlık bir düşüş kaydederek %6.3 seviyesine gerilerken, bu düşüşte operasyonel giderlerdeki artış ana etken oldu. Şirketin operasyonel giderlerinin satışlara oranı 3.6 puan artarak son çeyrekte %18.5 seviyesine çıktı. Gerileyen marjların etkisiyle FAVÖK de %44 lük bir düşüş kaydederek 8.7 milyon TL olurken, 10 milyon TL lik beklentimizin ve 16 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Görüşümüz: Sonuçların hisse fiyatı üzerinde sınırlı bir negatif etki oluşturmasını bekliyoruz. Çelebi 4Ç16 Sonuçları: Düşen hacimler marjları baskıladı Çelebi Hava Servisi, dün açıkladığı UFRS finansallarına göre, 4Ç16 da 5.4 milyon TL zarar etti. Research Turkey anketine göre piyasa beklentisi 7.9 milyon TL net kar, bizim beklentimiz ise 8.2 milyon TL net zarardı. Şirketin 4Ç16 finansal sonuçlarının, nominal bazda bizim beklentilerimize büyük oranda paralel gelirken, piyasa beklentilerinin oldukça altında kalmasını, piyasanın yurtiçi pazardaki hacim daralmalarının marjlar üzerindeki olumsuz etkisini ama daha büyük oranda, Almanya daki kargo operasyonlarının sert düşen karlılığını görece daha az dikkate almasına bağlıyoruz. Sonuçlar, yurtiçi ve Almanya pazarından düşen hacimler nedeniyle azalan kar marjlarını işaret etse de, şirketin Macaristan ve Hindistan pazarındaki ciro ve marj genişlemelerinin, 2017 ve sonrası için gözden kaçırılmaması gerektiğini düşünüyoruz. Sonuçların hisse fiyatı üzerindeki etkisinin, hem beklentilerin altında kalması hem de geçen senenin aynı çeyreğine göre karlılıkta gözlemlenen sert düşüş nedeniyle olumsuz olabileceğini değerlendiriyoruz. Öte yandan, bu sonuçların 2017 beklentilerinin şekillendirilmesi aşamasında, özellikle yurtiçi pazar için pek açıklayıcı olmadığını düşünüyoruz ve 2017 marjları için güçlü toparlanmayı işaret eden tahminlerimizi Almanya kargo operasyonları hariç korumayı planlıyoruz. Hisse için önerimiz AL, hedef fiyatımız hisse başı TRY36.1 dir. 3

4 Eczacıbaşı İlaç 4Ç16 da 47mn TL net kar açıkladı. Şirketin net karı bizim beklentimiz 37 milyon TL nin üzerinde açıklandı ancak FAVÖK beklentimiz 20 mn TL nin oldukça aşağısında 2 milyon TL zarar olarak açıklandı. FAVÖK beklentilerden zayıf açıklanırken net karın beklentimizi aşmasının sebebi ise kur farkı gelirleri oldu. Şirketin dolar ve Euro cinsi nakdi olduğunu hatırlatalım. Segment bazında bakarsak, sağlık segmenti satışları %60 seviyelerinde büyümeye devam etti. Burada özsermaye yöntemiyle değerlenen Baxter ın ürünlerinin konsolide edilen Eczacıbaşı ilaç Pazarlama ya geçmiş olmasının etkisini görüyoruz. Ancak, artan kur ve önceki çeyreklerde görülen ilaç fiyatlarındaki artışın bu çeyrekte görülmemesi brüt kar marjıda daralmaya ve negatif 4 mn TL FAVÖK görmemize sebep oldu. Tüketici ürünleri segmenti de artan kurdan ötürü maliyetlerin artması sebebiyle 14 milyon TL negatif FAVÖK açıkladı, burada mevsimsellikten ötürü artan operasyonel giderler de etkili oldu. Ormanada projesindeki teslimatlar bu çeyrek 5 adet olurken, şirketin hala 66 adet teslim edilmemiş konutu olduğunu not etmekte fayda var. Yine de, buradaki teslimatlar bitene kadar Ormanada şirketin FAVÖK üne en çok katkı yapacak iş kolu olmaya devam edebilir (18mn TL FAVÖK). Hisse için önerimizi TUT olarak korurken, potansiyel gayrimenkul projelerini belirsizliklerden ötürü fiyata yansıtmadığımızı hatırlatmalıyız. Mevcut hedef fiyatımız 3.72TL ile %12 toplam getiri oranına işaret ediyor, bunun içine %5 temettü verimi dahil. Ayen Enerji 4Ç16 da 31mn TL zarar açıkladı Ayen Enerji 4Ç16 da kur farkı zararları nedeniyle 31mn TL zarar açıkladı (4Ç15: 18mn TL kar, 3Ç16: 18mn TL zarar). Ancak kur farkı zararının Arnavutluk operasyonlarının olumlu etkisiyle beraber beklentimizden daha düşük gelmesi, 44mn TL olan zarar beklentimizden daha düşük bir zarara yol açtı. Bununla beraber, beklentimizin altında kalan üretimle gelirler 100mn TL ile 90mn TL olan beklentimizden daha düşük geldi. VAFÖK ise elektrik ticaretinin düşük karlılığı ve yenilenebilir enerji katkısının beklentimizden daha az gerçekleşmesi nedeniyle 23mn TL de kaldı (YKYt: 58mn TL). Ancak, kapasite artışı ve YEKDEM fiyatlamasının dolar bazlı olması sayesinde yıllık bazda %59 luk bir artış sağladığını not etmek isteriz. Görüşümüz: Piyasa beklentisi bulunmuyor. Zarar açıklaması nedeniyle hissede baskı olabilir. 4

5 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.