1967 yılında kurulan Sabancı Holding in ana faaliyet konusunu finans, üretim ve ticaret oluşturmaktadır. %40.11 lik payının halka açık olması likiditesinin yüksek olduğuna işaret eden şirketin stratejik ortaklıkları ciroya olumlu katkı sağlamaktadır. 2013 yılında Sabancı; Diasa ve Olmuksa hisselerini satarak, Carrefoursa da çoğunluk hisse ve yönetimi devralarak portföy değişikliği gerçekleştirmiştir. Şirket özellikle enerji, perakende ve çimento iş kollarında büyümeye odaklı yeni yatırımlarını sürdürecek şekilde planlama yapmaktadır. Holding, düşük kur riski ve düşük borçluluk oranları ile güçlü finansal yapısını korumaya devam ediyor. Akbank ta karlılık hedeflerini geçen, enerji sektöründe yeni yatırımlara devam eden, çimentoda büyüme hedefini koruyan, perakendede cirolarını arttıran, sigorta sektöründe karlılığını yükselten, sanayi alanında arge, inovasyon ve yeni pazar geliştirmeye odaklanan Sabancı Holding için 2013 yıl kapanışının yeni rekorlar getirmesini öngörüyoruz. Dünya Enerji Konseyi Enerjisa yı küresel ortaklık programına dahil ederken Enerjisa, yenilenebilir enerji çalışmalarında da lider olabilecek potansiyele sahip şirket olarak Sabancı Holding in iştirakleri arasında ön plana çıkıyor. Sabancı Holding e %50 oranında iştirak edilen Enerjisa; Temmuz 2013 te Ayedaş Elektrik Dağıtım Bölgesi ni, Eylül 2013 te Toroslar Elektrik Dağıtım Bölgesi ni devralarak üretim portföyünü genişletmiştir. Enerjisa nın yeni devreye alınan 638 MW lık yenilenebilir enerji santraliyle birlikte kurulu gücü 2.328 MW a yükselmiştir. Şirketin ana büyüme alanı olarak önem verdiği Enerjisa yatırımı ile hedefi 2015 yılında elektrik piyasasında %10 Pazar payına ulaşmaktır. Teknosa sonrasında Avivasa ve Enerjisa gibi yüksek büyüme potansiyeli taşıyan iştiraklerin halka arzı Sabancı Holding i orta ve uzun vadede ön plana çıkartacaktır. SATIŞ VE KARLILIK DURUMU Şirketin satış gelirleri 2013 yılının ilk 9 ayında %28.48 artış göstererek 6.73 milyar TL ye yükseldi. Aynı dönemde karlılık %33.59 artarak 3.24 milyar TL ye yükseldi. İştirak gelirlerindeki olumlu beklentimizin sürmesi, stratejik ortaklıklar ve yeni yatırımların ciroya olumlu katkı yapmasını beklememizden dolayı SAHOL ü beğendiğimiz hisseler arasına alıyoruz. SAHOL için 8.60 TL hedef fiyatla %10.00 yükseliş potansiyeli öngörüyoruz. 1
HOLDİNG HİSSELERİ SABANCI HOLDİNG BÜNYESİNDEKİ ŞİRKETLER VE FİNANSAL DURUMU Sabancı Topluluğu na bağlı şirketler 18 ülkede faaliyetini sürdürmekle birlikte, şirketin 10 iştiraki borsada işlem görmektedir. SABANCI HOLDİNG SEKTÖR KARŞILAŞTIRMASI Net Kar Marjı Özsermaye Karlılığı FD/FAVOK PD/DD F/K KCHOL Koç Holding 0,05 12,69 11,87 1,07 6,62 SAHOL Sabancı Holding 0,23 9,27 6,12 0,91 6,90 YAZIC Yazıcılar Holding 1,02 30,39 23,77 0,70 2,29 TKFEN Tekfen Holding 0,00 0,30 51,53 0,92 16,82 AKFEN Akfen Holding -0,85-5,87 83,67 0,89 - Hisse Adı Halka Açıklık Oranı F/K PD/DD Net Kar Marjı FD/FAVOK AKBNK Akbank %41.11 6,84 1,11 - - AKCNS Akçansa %20.6 15,38 2,32 0,14 12,59 AKGRT Aksigorta 28,00% 5,35 1,70 - - BRISA Brisa 10,30% 10,18 2,84 0,10 10,36 CARFA Carrefoursa(A) 3% - 1,38-0,04 81,04 CARFB Carrefoursa(B) 2% - 2,31-0,04 133,80 CIMSA Çimsa 32% 5,25 1,50 0,36 9,41 KORDS Kordsa Global %8.9-0,67 0,01 12,93 SASA Sasa Polyester 49% - 0,89 0,01 17,58 TKNSA Teknosa İç ve Dış Ticaret 10% 20,39 5,24 0,02 11,93 YUNSA Yünsa %30.6 10,82 1,75 0,06 10,18 Kaynak: 2012 Faaliyet Raporu - FINNET Kordsa Global: Dünyanın önde gelen naylon ve polyester iplik ile kord bezi üreticisi olan şirket lastik takviye ve mekanik kauçuk pazarlarında lider konumdadır. Kordsa, 9 ülkede yer alan 10 işletme ile faaliyet göstermekte ve yatırımlarını ağırlıklı olarak Asya Pasifik bölgesinde gerçekleştirmektedir. Güney Amerika yatırımları ile dikkat çeken Kordsa, bu pazardaki yatırımlar ile ilerleyen dönemlerde performansını artırabilir. 2013 yılının ilk 3 aylık döneminde bir önceki yıla oranla satışlarda sınırlı bir düşüş gözlense de, yeni yatırımların katkısıyla 2014 yılı için satışlarda olumlu bir performans bekliyoruz. SABANCI HOLDİNG BÜNYESİNDEKİ ŞİRKETLER 2
Brisa: 1974 yılında Lassa adıyla Sabancı Holding ve ortakları tarafından kurulan Brisa, 1978 de üretime başlamıştır. Bridgestone ve Lassa markalarıyla otomobil, otobüs, hafif ticari araç, kamyon, tarım ve iş makinalarına yönelik üretim yaparken Türkiye nin pazar lideri olan Brisa, ihracat kanalındaki çalışmalarını ihracat yaptığı ülkelerde kalıcı iş ortaklıklarına çeviriyor. Avrupa nın yedinci büyük lastik üreticisi olan Brisa nın, 600 civarında ürün çeşidi bulunmaktadır. İzmit teki fabrikasına kuruluşundan bu yana 800 milyon Dolar yatırım yapan şirket 1300 den fazla çeşitte ürünü pazara sunarken artan lastik talebini karşılamak amacıyla yıllık 10 milyon adet üretim kapasitesine sahip mevcut tesisine ek yaklaşık 300 milyon Dolar lık yatırımla ikinci fabrikasını Aksaray Organize Sanayi Bölgesi nde kuruyor. Aksaray Fabrikası nda binek ve hafif ticari araç lastiği üretecek olan Brisa, 2018 yılı itibariyle üretime başlanması ile yıllık 4.2 milyon adet artış yakalayacak. Şirketin Japon ortağı Bridgestone nin Japonya daki son seçimler sonrasında ülkenin genişlemeci politikaları sonrası ihracat avantajı nedeniyle Türkiye deki yatırımına odaklanması stratejik önem taşıyor. Akçansa: Şirket çimento ve hazır beton üretiminde Marmara, Ege ve Karadeniz bölgelerinde faaliyet göstermektedir. Yılın ilk 3 ayında satışlarını geçen yılın aynı dönemine göre %11 artırarak 875 milyona çıkaran Akçansa nın, aynı dönemde karlılığı %28 artış gösterdi. Ciro ve karlılıktaki artışın etkisiyle şirketin net kar marjı %13 e yükseldi. Ana faaliyeti çimento ve klinker üretimi olan şirketin büyümesi, ülke büyümesi ve inşaat sektörü büyümesiyle paralellik göstermektedir. Özellikle Marmara Bölgesi ne satış yapan Akçansa nın kentsel dönüşüm projeleri, üçüncü havaalanı ve üçüncü köprü projelerinden olumlu etkilenmesini bekliyoruz. Üçüncü boğaz köprüsünün beton talebi Akçansa tarafından karşılanacak olup, diğer kamu ve altyapı projelerinde de şirket avantajlı konumdadır. Şirketin 2013 yıl sonunda 150 milyona yakın kar etmesini, 2014 yılında da satış ve karlılıkta artan performansın devam etmesini bekliyoruz. 3
Çimsa: Çimsa, beyaz çimento alanında dünyanın en önemli 3 markasından biri konumundadır ve 46 ülkede faaliyetini sürdürmektedir. Yurtiçi ve bölgedeki organik, inorganik büyüme fırsatlarını değerlendiren şirket çimento araştırma ve uygulama merkezinde dünyanın ilk antibakteriyel beyaz çimentosunu geliştirmiştir. Döviz bazlı kredilerden doğacak kambiyo risklerini ihracat gelirleri ile bertaraf eden Çimsa son dönemde yaşanan döviz kuru dalgalanmalarıyla oluşabilecek finansal risklerden korunmak amacıyla 1 yılı aşmayan vadelerde vadeli alım satım sözleşmeleri düzenlemektedir. Akbank: 961 şube ile faaliyetini sürdüren Akbank, yurt dışı faaliyetlerini Almanya ve Dubai de bulunan iştirakleri ve Malta da bulunan şubesiyle gerçekleştirmektedir. Bankacılık sektörü genelinde 2013 yılının ilk dokuz ayında krediler yıl sonuna oranla %24.4 artarken fonlama tarafında mevduatlardaki artış %16.9 düzeyinde gerçekleşti. Takipteki krediler rasyosu ise %2.8 den %2.7 ye geriledi. 2013 yılının ilk dokuz ayında 3.227 milyon TL brüt kar elde eden Akbank,brüt karı üzerinden 800 milyon TL vergi karşılığının ayrılması sonrasında 2.428 milyon TL net kar sağladı.konsolide aktif büyüklükte %17 artışla 191,3 milyar TL ye,nakdi kredilerde %22.6 lık artışla 113,2 milyar TL ye ulaşan bankanın kullandırdığı kredilerin %36 sı tüketici,%32 si kurumsal, %32 si kobi kredilerinden oluşuyor. Akbank ın sektör ortalamasının çok altında olan takipteki krediler oranı %1.2 düzeyinde devam ederken sermaye yeterlilik oranı Türk bankacılık sektöründe sınır olan %12 nin üzerinde %14.79 seviyesinde. Özkaynak güçlülüğü ve faaliyet karlılığındaki sürdürülebilirlik ile risk yönetim yapısı düzenleyici otoritelerin sınırlamalarına rağmen banka karlılığında pozitif etkiyi devam ettiriyor.12 aylık finansallarında özsermaye karlılığının %17 yi ve aktif karlılığın %2.3 ü geçmesini bekliyoruz. 4
Aksigorta: Şirket 961 Akbank Şubesi, 1.800 ün üzerinde acentası ve 3.600 ün üzerinde anlaşmalı kurum ile hizmet göstermektedir. Aksigorta 1.3 milyar TL prim üretim hacmine sahip olup, sektöründe başarılı şirketlerdendir. Şirket genel müdürlük binasını 72 milyon dolara satarak likiditesini yükseltme yönünde önemli bir adım atarken karlı kanallarda daha fazla büyüyüp tüm kanallarda verimliliğini yükseltiyor. Sabancı Holding ve Belçikalı sigorta devi Ageas ortaklığının Aksigorta da fark yaratmaya devam etmesini bekliyoruz. Yılın geri kalanında şirketin banka kanalında büyümesi de hızlanabilir. Carrefoursa: 32 ülkede 9.800 ün üzerinde market ile faaliyet gösteren şirket, Avrupa nın lider, dünyanın ikinci büyük perakendecisi konumundadır. Sabancı Holding in 1 Ekim 14 Ekim 2013 tarihleri arasında Carrefoursa paylarında gerçekleştirilen zorunlu çağrı işlemi sonucunda, şirketin Carrefoursa daki ortaklık oranı %50.79 dan %50.93 e yükselmiştir. Teknosa: Şirket Türkiye nin 77 ilinde 283 mağaza ile faaliyet gösteriyor ve net satışlardaki büyümenin haricinde operasyonel verimlilik sağlayarak negatif işletme sermayesiyle çalışarak güçlü nakit pozisyonuna sahip. E-ticaret alanında bağlı ortaklık modeliyle Klik İç ve Dış Ticaret A.Ş. altında Kliksa.com ile faaliyet gösteriyor. Mayıs 2012 de %10 luk payını halka arz eden şirket, kendi sektöründeki en büyük lojistik merkeze sahip perakendeci konumundadır. SABANCI HOLDİNG BÜNYESİNDE HİSSELERDE BEKLENTİLERİMİZ HİSSE SAHOL KORDS BRISA AKCNS CIMSA AKBNK AKGRT CARFB TKNSA ÖNERİ AL AL AL AL AL AL AL NOTR TUT HEDEF 8,6 3,5 5,7 12,5 12,4 6,3 3,25 11,6 GETİRİ 10% 19,45% 10,89% 6,38% 5,98% 8,24% 7,26% 3,57% 5