TÜRK TELEKOM 2Ç16 Sonuçları

05.08.15 05.09.15 05.10.15 05.11.15 05.12.15 05.01.16 05.02.16 05.03.16 05.04.16 05.05.16 05.06.16 05.07.16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4 Ağustos 2016 TÜRK TELEKOM 2Ç16 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr "Operasyonel Giderlerdeki Yüksek Artış, Satışlardaki Güçlü Büyümeyi Gölgeledi " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 6,80 TL Reuters/Bloomberg Fiyat 5,93 TL 1,98 USD BİST 100 74.552 TL 24.912 USD TL/$ 2,9926 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 6,73 TL 4,80 TL Hisse Adedi (mn) 3.500 Piyasa Değeri (mn TL) 20.755 Net Borç (mn TL) 10.508 Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 2.698 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 75,38 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri -2,9% -3,7% -6,9% BİST-100-4,4% -8,0% -4,6% BİST-100 Göreceli 1,5% 4,7% -2,4% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 11,41 (mn TL) 2Ç2015 2Ç2016 %Değişim Net Satış 3.526 3.940 11,8% Brüt Kar 1.764 1.774 0,5% Net Faaliyet Karı 789 602-23,7% Net Kar/Zarar 335 248-26,1% F/K FD/FAVÖK TTKOM 17,28 5,93 BİST-100 10,28 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* 14,12 5,89 *Kaynak: Bloomberg (2016 Tahmini) HİSSE PERFORMANSI 7,0 6,0 5,0 4,0 Türk Telekom BİST-100-Sağ Eksen (bin) Not:03.08.2016 verileri alınmıştır. TTKOM.IS/TTKOM.TI 90 85 80 75 70 65 Türk Telekom'un ikinci çeyrek net dönem karı 248mn TL ile bir önceki yılın aynı dönemine göre %26 oranında daralmış ve hem 413mn TL olan bizim beklentimizin, hem de 321mn TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek vergi gideri ve düşük brüt kar marjı etkili olmuştur. Şirketin satış gelirleri 2Ç2016'da bir önceki yılın aynı dönemine göre %12 oranında artmış ve 3,9 milyar TL'ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki büyüme özellikle mobil faaliyetlerden gelirlerin %16 artması ile genişbant gelirlerindeki %12 lik artıştan kaynaklanmıştır. Sabit ses gelirlerindeki düşüş 2016 yılının ikinci çeyreğinde azalarak da olsa devam etmiş ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %7 oranında azalmıştır. Satış gelirleri içerisinde en büyük pay %36 ile mobil hat tarafında iken onu genisbant ve sabit ses takip etmiştir. Şirketin brüt karı ise satış gelirlerindeki %11,8 lik artışa karşın yüksek amortisman giderlerinin etkisiyle 2Ç2016 da yaklaşık 2Ç2015 ile aynı seviyede gerçekleşmiş ve brüt kar marjı %50 den %45 e gerilemiştir. İkinci çeyrekte faaliyet giderleri genel yönetim ve pazarlama giderlerindeki yüksek artışın etkisiyle geçen yılın aynı dönemine göre %23,5 oranında yükselmiş ve net faaliet karının %23,7 oranında azalarak 602mn TL ye inmesinede ana etken olmuştur. Diğer taraftan Şirketin FAVÖK ü ise 2. Çeyrekte %0,2 oranında artarak 1,32 milyar TL olarak gerçekleşmiş ancak FAVÖK marjı %37,4 ten %33,6 ya gerilemiştir. Bunlara ilaveten döviz açık pozisyonuna bağlı olarak özellikle dolardaki artışın etkisiyle 88mn TL kur farkı gideri kaydedilmiş ve net finansal gider 205mn TL olarak 2 çeyrekte karı sınırlandırmıştır. Türk Telekom ile ilgili herhangi bir güncellemede bulunmuyor ve daha önceki "EKLE" önerimizi yineliyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

Sabit ses gelirlerinde gerileme devam ediyor 2016 yılının ikinci çeyreğinde sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı geçen yıl aynı döneme göre değişmemiştir. Bu segmentte, abone başı ortalama gelir %1,7 oranında artış göstermiştir. Türk Telekom grubunun 2016 yılının ikinci çeyreğinde toplam sabit ses gelirleri %7 oranında azalarak 713mn TL ye gerilemiştir. Sabit ses gelirlerindeki bu kayıp, genişbant ve mobil gelirleri ile telafi edilmiştir. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 2Ç16-2Ç15 % Değ. Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,0 12,9 12,9 12,9 12,9 12,9 0,0% Sabit Ses ARPU (TL) 23,3 23,3 23,4 23,4 23,5 23,7 1,7% Toplam Sabit Ses Gelirleri (mn TL) 783 766 751 733 720 713-6,9% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,6 7,7 7,8 8,0 8,2 8,3 7,8% Genişbant ARPU (TL) 40,5 40,2 40,5 41,8 41,1 41,5 3,2% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) 923 921 937 987 999 1.027 11,5% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 16,6 16,7 17,0 17,3 17,7 18,0 7,8% Mobil Karma ARPU (TL) 22,3 23,2 24,6 23,8 24,0 25,1 8,2% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) 1.163 1.216 1.298 1.277 1.331 1.413 16,2% Toplam Diğer Gelirler (mn TL) 565 623 710 870 751 787 26,3% Kaynak: Türk Telekom Genişbant tarafında 2Ç2016 itibariyle toplam abone sayısı %7,8 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 2Ç2016 sonunda 1.027mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %11,5 lik önemli bir artış göstermiştir. Gelirler bakımından en güçlü büyüme mobil tarafta yakalanmış durumda Mobil tarafta, 2. çeyrekte 310bin net abone kazanımı ile abone sayısı 18 milyona ulaşmıştır. Bu artış geçen sene aynı çeyrepe göre %7,8 lik güçlü bir artışı işaret etmektedir. Buna ek olarak, abone başı ortalama gelir de 23,2 TL den 25,1 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Toplam mobil gelirler de hem abone hem de abone barşı gelir artışına bağlı olarak %16 lık büyüme ile 1.413mn TL seviyesine yükselmiş toplam satış gelirlerindeki artışa önemli katkı sağlamıştır. Şirketin genel olarak kurumsal data, GSM operatörleri kira gelirleri, uluslararası satışlar, bilişim ve iletişim teknolojileri şirketleri ile cihaz satışlarını içeren diğer gelirleri 2Ç2016 da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %26,3 lük artış göstermiştir. 6 Aylık satış gelirleri %11,2 oranında arttı İkinci çeyrekle birlikte 2016 yılının Ocak-Haziran döneminde şirketin toplam sabit ses gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,5 oranında azalarak 1.433mn TL ye gerilerken, genişbant ve mobil gelirleri ise sırasıyla %9,9 ve %15,3 oranında yükselmiştir. Bunlara bağlı olarak 2016 yılının ilk 6 aylık döneminde Türk Telekom un satış gelirleri 2015 yılının aynı dönemine göre %11,2 oranında artış kaydederek 7.741mn TL olarak gerçekleşmiştir. Anılan dönemde şirketin brüt karı ise %1 oranında artarak 3.493mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin Ocak-Haziran dönemi FAVÖK ü bir önceki yıla göre %2 oranında düşüş kaydetmiştir. Brüt kardaki artışın satış gelirlerinden daha düşük olmasına bağlı olarak brüt kar marjı %49,8 den %45,1 e, FAVÖK marjı da %38,1 den %33,4 e gerilemiştir. Diğer taraftan grubun Ocak-Haziran 2016 ana ortaklık net dönem karı ise %81 lik artışla 655mn TL ye yükselmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

Milyar TL ÖZETGELİRTABLOSU(MNTL) 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 2Ç16-2Ç15 6A2015 6A2016 %Değ. %Değ. SATIŞLAR 3.434 3.526 3.696 3.867 3.801 3.940 11,8% 6.960 7.741 11% Satışların Maliyeti (-) 1.735 1.761 1.962 2.107 2.082 2.166 23,0% 3.496 4.248 22% BRÜT KAR/ZARAR 1.699 1.764 1.734 1.760 1.719 1.774 0,5% 3.464 3.493 1% Genel Yönetim Giderleri (-) 472 482 602 588 521 580 20,2% 954 1.101 15% Pazarlama Giderleri (-) 413 449 445 594 593 563 25,3% 862 1.156 34% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 14 14 15 5 24 25 76,7% 28 50 78% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -35-30 -37 276-6 -4 a.d. -65-11 a.d. FAALİYET KARI/ZARARI 766 789 636 849 574 602-23,7% 1.555 1.176-24% FAVÖK 1.329 1.320 1.269 1.416 1.262 1.322 0,2% 2.649 2.584-2% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 11 12 13 90 12 18 54,5% 23 30 30% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -709-352 -1.175 332-12 -205 a.d. -1.061-217 a.d. Vergi Gideri/Geliri (-) 63 125-22 232 166 168 33,8% 188 333 77% NET DÖNEM KARI/ZARARI 5 323-504 1.039 408 248-23,4% 328 655 100% Ana Ortaklık Net Dönem Karı 27 335-493 1.039 408 248-26,1% 362 655 81% FİNANSAL ORANLAR 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 6A2015 6A2016 Brüt Kar Marjı 49,5% 50,0% 46,9% 45,5% 45,2% 45,0% - 49,8% 45,1% - Faaliyet Kar Marjı 22,3% 22,4% 17,2% 22,0% 15,1% 15,3% - 22,3% 15,2% - FAVÖK Marjı 38,7% 37,4% 34,3% 36,6% 33,2% 33,6% - 38,1% 33,4% - Net Kar Marjı 0,1% 9,2% -13,6% 26,9% 10,7% 6,3% - 4,7% 8,5% - Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım TTKOM un ortalama borç vadesi 3,4 yıldır Şirketin Haziran ayı sonu itibariyle toplamda 13,7 milyar TL finansal borcu bulunmaktadır. Banka kredilerinde 1-5 yıl arası olan borç %45 lik kısmı kapsamaktadır. TTKOM Borç Profili Vade ve Kaynak Dağılımı 16 Finansal Kiralama Bono-Tahvil 13,5 13,7 14 5 yıldan fazla Banka K. 1-5 yıl arası Banka K. 12,0 3 ay-1 yıl arası Banka K. 3 aya kadar Banka K. 11,8 12 2,8 2,9 10,0 10,4 10 9,1 8,9 8,9 3,1 2,9 1,5 1,5 2,6 2,7 8 2,1 2,3 1,5 1,3 2,3 1,1 1,3 1,4 6 1,1 1,4 6,4 6,2 5,2 5,0 4 4,2 4,1 5,0 5,2 4,4 2 1,1 0,7 1,5 2,2 2,2 2,0 0,6 0,7 0,6 0,7 0,9 0,1 0,4 0,3 0,7 0,4 0,6 1,1 0 2014/06 2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un finansal borçlarının %69 u USD cinsindendir. 2016 2. çeyrekte finansal giderler 205mn TL olmuş ve net karı olumsuz etkilemiştir. Öte yandan, şirket çapraz kur işlemleri ile EUR ve USD cinsinden borç dağılımını daha dengeli hale getirmiştir. Çapraz kur takası işlemleri sonrası USD borçların ağırlığı %47 ye gelirlerken, TL borçların ağırlığı %20 ye yükselmiştir. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

TTKOM Borç Profili Para Birimi Dağılımı Milyar TL 16 14 12 10 8 EUR Toplam USD Toplam TL Toplam 9,9 8,9 2,1 2,0 10,4 2,1 12,0 11,8 2,4 2,6 13,5 13,7 3,9 3,8 6 4 2 6,8 7,6 8,0 9,1 9,0 9,5 9,5 0 2014/12K 2015/03K 2015/06K 2015/09K 2015/12K 2016/03K 2016/06K Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un Haziran ayı sonu itibariyle 11,4 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2016 yılı için grup %7-9 arasında büyüme öngörüyor 2016 yılı Haziran ayı sonu itibariyle Türk Telekom un 11,4 milyar TL olan döviz açık pozisyonunun %63 lük kısmı euro cinsinden oluşurken, %37 lik bölümü dolar cinsindendir. Şirketin net dönem karı, yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Türk Telekom, 2016 yılı sonu itibariyle satış gelirlerinde %7-9 oranında büyüme öngörüsünü korumuştur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

Özet Bilançolar (Mn TL) 2013 2014 2015 06/2015 06/2016 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR 4.849 6.413 8.442 6.563 9.210 40% Nakit ve Nakit Benzerleri 1.005 2.538 2.838 1.991 3.214 61% Ticari Alacaklar 3.128 3.133 3.801 3.296 4.022 22% Diğer Alacaklar 110 40 83 47 131 176% Stoklar 87 144 252 163 308 89% Diğer Dönen Varlıklar 520 557 1.467 1.066 1.535 44% DURAN VARLIKLAR 13.395 13.465 17.332 13.240 17.416 32% Ticari Alacaklar 34 40 49 34 60 77% Finansal Yatırımlar 12 12 12 12 12 0% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 20 14 27 13 26 99% Maddi Duran Varlıklar 8.330 8.181 8.538 8.029 8.726 9% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4.585 4.838 8.262 4.741 8.121 71% Diğer Duran Varlıklar 414 380 444 411 471 15% TOPLAM AKTİFLER 18.245 19.878 25.774 19.803 26.626 34% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 5.053 4.226 8.553 4.728 9.209 95% Finansal Borçlar 55 29 242 329 395 20% Ticari Borçlar 1.748 1.549 4.236 1.516 4.329 186% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.044 1.938 1.693 1.971 1.733-12% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 7.864 9.349 12.228 10.496 12.762 22% Finansal Borçlar 6.055 8.139 9.179 9.180 10.575 15% Ticari Borçlar 0 1 962 0 145 a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.809 1.209 2.086 1.316 2.042 55% ÖZSERMAYE 5.328 6.303 4.993 4.578 4.655 2% Ödenmiş Sermaye 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 129 446 446 446 446 0% Ana Ortaklık Kar Payı 1.303 2.007 907 362 655 81% Diğer -661-811 -1.346-1.138-1.564 a.d. TOPLAM PASİFLER 18.245 19.878 25.774 19.803 26.626 34% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2013 2014 2015 6A2015 6A2016 %Değ. SATIŞLAR 13.117 13.602 14.523 6.960 7.741 11% Satışların Maliyeti (-) 6.762 7.030 7.566 3.496 4.248 22% BRÜT KAR/ZARAR 6.355 6.571 6.957 3.464 3.493 1% Genel Yönetim Giderleri (-) 1.572 1.834 2.143 954 1.101 15% Pazarlama Giderleri (-) 1.729 1.843 1.901 862 1.156 34% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 38,9 66,5 47,3 27,9 49,5 78% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 17 53 174-65 -11 a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 3.032 2.880 3.039 1.555 1.176-24% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 215 244 125 23 30 30% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -1.540-548 -1.904-1.061-217 a.d. Vergi Gideri/Geliri 439 607 398 188 333 77% NET DÖNEM KARI/ZARARI 1.267 1.969 863 328 655 100% Ana Ortaklık Kar Payı 1.303 2.007 907 362 655 81% a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6