HSBC. 30 Aralõk ! Asgari Ücret Belirleme Komisyonu 2004 yõlõ için geçerli olacak asgari ücreti belirlemek amacõyla bugün toplanacak

Transkript

1 30 Aralõk 2003 HSBC Günlük Bülten 30 Aralõk 2003! Asgari Ücret Belirleme Komisyonu 2004 yõlõ için geçerli olacak asgari ücreti belirlemek amacõyla bugün toplanacak! Özelleştirme uygulamalarõ 2003 yõlõnda sadece 469 milyon dolar olarak gerçekleşti! Kamu mali yönetim reform tasarõsõ TBMM'ye yeniden sevk edildi Asgari Ücret Belirleme Komisyonu 2004 yõlõ için geçerli olacak asgari ücreti belirlemek amacõyla bugün saat 10:00 da toplanacak: Toplantõda komisyon üyelerinin DİE nin yaptõğõ ve asgari ücretin 226 milyon TL den 396 milyon TL ye çõkmasõnõ öngören teklifini değerlendirmesi bekleniyor. Artõşõn %75 e denk gelmesi nedeniyle, böyle bir artõşõn gerçekleşmesi durumunda sürmekte olan ekonomik programõn ve makroekonomik dengelerin tehlikeye gireceğini düşünüyoruz. Hükümet ise asgari ücretin 2004 yõlõnda %50 artmasõnõ arzularken, bu artõşõn %20 sinin özel sektör tarafõndan karşõlanmasõnõ istiyor. Hükümet, aradaki farkõ SSK primlerinde azaltma yoluna giderek karşõlamayõ amaçlõyor. Ayrõca asgari ücretin yõl içinde bir kez artõrõlmasõ yerine (yõlda iki kez) yõl içinde kademeli olarak artõrõlabileceği şeklinde bir alternatif de masada bulunuyor. Ekonomik programdan bu derece büyük sapmalar olmasõ durumunda piyasalarda ciddi şekilde satõş baskõsõnõn artabileceğini düşünüyoruz. Özelleştirme uygulamalarõ 2003 yõlõnda sadece 469 milyon dolar olarak gerçekleşti: Hükümetin kamu şirketlerinin satõşõ konusundaki kararlõlõğõna ve iddialõ dört milyar dolarlõk özelleştirme hedefine karşõn, 2003 yõlõnda özelleştirme gelirleri sadece 469 milyon dolar oldu. Özelleştirme konusunda hükümetin 2003 yõlõnda gösterdiği performans başarõsõz olarak değerlendirilse de, bu başarõsõzlõk aynõ zamanda hükümete Tüpraş, Petkim, Milli Piyango, THY, Tekel vs gibi kurumlar aracõlõğõyla özelleştirmelerin çok büyük bir kõsmõnõ 2004 yõlõnda gerçekleştirme imkanõnõ verecek. Kamu mali yönetim reform tasarõsõ TBMM'ye yeniden sevk edildi: Hükümet, 11 maddesi kamuoyundan eleştiri alan kamu mali yönetim reform tasarõsõnõ yenileyerek bir kez daha Meclis e sevk etti. Altõncõ gözden geçirme kapsamõnda taahhüt olarak yer alan reform, kamu sektörünün hantal yapõsõnõ ortadan kaldõrmayõ amaçlõyor. Bursagaz ve Esgaz ihaleleri bugün yapõlõyor: Özelleştirme İdaresi Başkanlõğõ 8 Aralõk 2003 tarihinde teklifleri alõnan Bursagaz ve Esgaz şehiriçi doğalgaz dağõtõm şirketlerinin %100 hissesinin blok satõşõ ihalesinde nihai pazarlõk görüşmelerinin bugün yapõlacağõnõ açõkladõ. Her iki ihale için de 10 ar adet teklif alõnmõştõ. Halka açõk şirketlerden Aygaz, Busagaz a, Alarko Holding ise Akfen Grubu ile ortak olarak her iki ihaleye de teklif verdiğini açõklamõştõ. İMKB ,974 Piyasa Değeri (TL milyar) 91,979,989 Piyasa Değeri ($mn) 65,347 Halka Açõk Piyasa Değeri ($mn) 15,972 Günlük İşlem Hacmi ($mn) İlk 20 Aracõ Kurum Alõş/(Satõş) farkõ ($mn) -2.3 Yurtdõşõ piyasalar Borsalar Endeks % Değ. Dow Jones 10, Nasdaq-Composite 2, Arjantin Merval İnd. 1, Nikkei 10, Piyasa verileri Günlük Aralõk Ayõ Getiri(%) Getiri(%) İMKB , $/TL 1,414, Euro/TL 1,765, Euro/$ Altõn/Ons ($) $ O/N Repo (net) % Bono Piyasasõ 15/12/04 % /01/05 % ,500 2,000 1,500 1, $/TL Inter bank Hacim($mn) US$ / TL 1,480,000 1,440,000 1,400,000 1,360,000 Haftalõk portföy listesi Piyasa Değ. Hedef IMKB-100 Portföy ($ mn) P. Değ. Rel.Perf.(*) Ağõrlõğõ 29 Aralõk 03 ($mn) (%) AKGRT %10 ARCLK 2,145 1, %10 DOHOL 1,066 1, %10 ENKAI 2,327 1, %10 GARAN 2,321 2, %10 ISCTR 5,321 5, %10 KCHOL 3,966 3, %10 NETAS %10 TOASO %10 VESTL %10 Performans Portföy İMKB-100 Relatif %0.27 -%0.13 %0.40 Kümülatif % %73.33 %28.87 (*) 26 Aralõk 29 Aralõk 03 tarihleri arasõ performans

2 İstanbul Boğazõ tüp geçit projesinin ilk aşamasõ için iki teklif alõndõ: Reuters da yeralan habere göre, Marmaray olarak bilinen, dõş kaynakla finanse edilecek İstanbul Boğazõ tüp geçidi projesinin birinci aşamasõ için iki ayrõ mali teklif verildi. Ulaştõrma Bakan Binali Yõldõrõm õn yaptõğõ açõlamaya göre, projenin deniz ve karadan 13.1 kilometre uzunluğundaki tüp geçit bölümü için TKGN (Taisei- Kumagai-Gama-Nurol) ve NTCM (Obayashi-Yapõ Merkezi-Metiş-Kiska) ortak girişim gruplarõ teklif verdi. Proje için verilen üçüncü bir teklif ise teknik değerlendirmede yetersiz bulunarak kabul edilmedi. Tekliflerin detaylõ olmalarõ nedeni ile rakamlarõn henüz açõklanamayacağõ belirtilirken, projenin toplam değerinin 2.5 milyar dolar civarõnda olmasõnõn beklendiği belirtildi. Söz konusu birinci aşamasõnõn ise 800 milyon dolar civarõnda olmasõ bekleniyor. Projenin ilk bölümü, Japonya Uluslararasõ İşbirliği Bankasõ (JBIC) tarafõndan sağlanacak olan 10 yõlõ ödemesiz 40 yõl vadeli ve binde 75 faizli krediyle finanse edilecek. Proje temelinin 2004 ün ilk çeyreğinde atõlmasõ hedefleniyor. Projenin ikinci kõsmõnõn 700 milyon dolar civarõnda olacağõ, sinyalizasyon ve araçlara ilişkin üçüncü bölümün ise 1 milyar dolar civarõnda olacağõ tahmin edilmektedir. Depo ihalesi: Merkez Bankasõ iki hafta vadeli depo alõm ihalesinde maksimum %26.10 luk faizle piyasadan 75 trilyon TL çekti. İhale faizi bir önceki ihaleye göre değişmezken (24 Kasõm dan bu yana değişmedi), Merkez Bankasõ ihaleye gelen teklifin tamamõnõ karşõladõ. TRL ve Bono Piyasasõ Gösterge bono faizi Pazartesi günü %25.5 civarõnda dengelendi. Asgari ücret seviyesi ile Kuzey Irak taki Kürt topluluğun daha fazla özerklik taleplerinin neden olduğu belirsizliklere rağmen piyasalardaki iyimser hava genel hatlarõyla yabancõ yatõrõmcõlarõn alõmlarõ ile tipik yõlsonu etkisinin yol açtõğõ iyimserlikten kaynaklanõyordu. Finansal piyasalar, bugün yapõlacak olan Asgari Ücret Tespit Komisyonu toplantõsõnõn sonuçlarõ ile KKTC deki hükümet kurma sürecine odaklanacaktõr. Gösterge bono faizinin bugün de %25.5 civarõnda dengelenmeye devam edeceğini tahmin ediyoruz. Eurobond piyasasõ ihraçlarõ 29/12/2003 T.C. Hazinesi Vade Kupon Fiyat Getiri USD 05/11/ USD 23/02/ USD 27/11/ USD 19/09/ USD 13/01/ USD 19/03/ USD 15/12/ USD 15/07/ USD 15/07/ USD 23/01/ USD 14/01/ USD 15/01/ USD 15/01/ EUR 16/02/ EUR 17/02/ EUR 15/03/ EUR 07/02/ EUR 14/04/ EUR 25/08/ EUR 20/04/ EUR 30/11/ EUR 08/05/ EUR 22/10/ EUR 09/02/ ABD dolarõ dünkü işlemlerde 1,410 seviyesini test etti ancak düşük hacim ve bazõ kamu kuruluşlarõnõn zayõf dolar talebi nedeniyle bu seviyeyi kõramadõ. Bono piyasasõ için sõralanan etkenlere bağlõ olarak ABD dolarõnõn bugün 1,410 seviyesini aşağõ yönde kõrõp 1,400 ü hedefleyebileceğini öngörüyoruz. Şirket Haberleri Irak õn yeniden inşasõna finansal destek sağlamak amacõyla kurulan The Trade Bank of Iraq õn (Irak Ticaret Bankasõ) faaliyetlerini yürüten J.P.Morgan Chase liderliğindeki uluslararasõ konsorsiyumda tek Türk bankasõ olarak yer alan Akbank [Piyasa değeri; 6,181 milyon dolar, hedef değer: 5,900 milyon dolar, EKLE], bu kapsamda yapõlacak 20 milyar dolar tutarõndaki ihracatõn yüzde 5 inin Türk firmalarõ tarafõndan gerçekleştirilmesi için köprü görevi yapacağõnõ açõkladõ. Kasõm ayõnda faaliyete geçen The Trade Bank of Iraq adõna J.P.Morgan Chase&Co liderliğindeki konsorsiyum tarafõndan bugüne kadar elektrik, su, ulaştõrma ve iletişim gibi Irak õn altyapõsõnõn yeniden inşasõ çerçevesinde toplam 18.6 milyar dolar tutarõnda ihale açõldõ. İhalelerin 2004 Şubat ayõnda sonuçlanmasõ bekleniyor. Koç Grubu şirketleri Yönetim kurullarõ Grubun sosyal kuruluşu Vehbi Koç Vakfõ na aşağõdaki miktarlarda bağõşta bulunulmasõna karar verildiğini açõkladõlar: Arçelik [Piyasa Değeri: 2,145.3 milyon dolar, Hedef Değer: 1,700 milyon dolar, EKLE] 5.4 trilyon TL (3.8 milyon dolar), Tofaş [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 600 milyon dolar, TUT] 900 milyar TL (0.6 milyon dolar), Beko [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 240 milyon dolar, TUT] 900 milyar TL (0.6 milyon dolar), Otokar [Piyasa Değeri: 63.5 milyon dolar, Hedef Değer: 40 milyon dolar, AZALT] 500 milyar TL (0.4 milyon dolar), Döktaş [Piyasa Değeri: milyon dolar] 260 milyar TL (0.2 milyon dolar) Aralõk 2003

3 Aygaz [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 510 milyon dolar, AZALT] 2002 yõlõnda 733 milyon dolar olan cirosunun 2003 yõlõnda tahminimize paralel olarak 1 milyar dolara yükseldiğini açõkladõ. Şirketin LPG satõş hacminin ise özellikle Irak ihracatõna bağlõ olarak 1.08 milyon tondan 1.23 milyon tona yükseldiği belirtildi. Bu arada, Aygaz, iştiraki Mogaz õn Lipet şirketini devralmasõ nedeniyle sermayesinin 17 trilyon TL den 23.9 trilyon TL ye yükseldiğini ve Aygaz õn Mogaz daki payõnõn birleşme sonrasõ %99.99 dan %71.19 a düştüğünü açõkladõ. Beko Elektronik [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 240 milyon dolar, TUT] Mart 2001 de alõnan ve 2003 yõlõ sonunda süresi dolan teşvik belgesinin süresinin Ağustos 2005 e uzatõldõğõnõ ve miktarõnõn 46 trilyon TL den 150 trilyon TL ye yükseltildiğini açõkladõ. Şirket son iki yõl içinde toplam 25 milyon dolarlõk yatõrõm gerçekleştirmiş olup, 2004 yõlõnda mevcut tesislerinin bitişiğinde otomatik depo, strafor ve plastik yatõrõmlarõ için 25 milyon euroyu aşan yüklü bir harcama programõ bulunmaktadõr. Ayrõca planlanan yatõrõmlar sonunda şirket 2004 ten itibaren yõlda 7.5 milyon adet TV kapasitesine (şu anda 7 milyon adet) ulaşacaktõr. Dõşbank [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 290 milyon dolar, AZALT] ortaklarõndan Aydõn Doğan 24.7 trilyon TL (bankanõn %9 u) nominal bedelli Banka hissesinin, hisse başõna 1,500 TL lik fiyattan (son 15 günlük ağõrlõklõ ortalama olan 1,520 TL nin limitleri dahilinde belirlenen fiyattan) Arzuhan Yalçõndağ, Vuslat Doğan Sabancõ, Hanzade Doğan ve Begümhan Doğan a eşit tutarlarda satõşõnõ gerçekleştirdiğini açõkladõ. Doğan Holding [Piyasa Değeri: 1,065.7 milyon dolar, Hedef Değer: 1,000 milyon dolar, EKLE] Yönetim Kurulu iştiraklerinden Milta Turizm in %37.2 oranõndaki hissesini 15.1 trilyon TL karşõlõğõnda, Çelik Halat õn [Piyasa Değeri: 10.7 milyon dolar] %4 oranõndaki hissesini ise 435 milyar TL karşõlõğõnda Doğan Dõş Ticaret ten satõn alõnmasõna karar verildiğini açõkladõ. Holding in iştirak payõ Milta Turizm de %67.4 e, Çelik Halat ta ise %57.5 e yükseldi. 1Ç2003 itibariyle 164 milyon dolarlõk net borç pozisyonu bulunan Holding ten hisse alõmlarõ nedeniyle 11 milyon dolarlõk bir nakit çõkõşõ olacaktõr. Eczacõbaşõ İlaç [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 110 milyon dolar, TUT] iştiraklerinden Eczacõbaşõ Holding in 29.8 trilyon TL den trilyon TL ye yükselen sermayesine 27.1 milyar TL lik kõsmõ nakit geri kalan kõsmõ bedelsiz olmak üzere toplam 59.8 trilyon TL ile iştirak edileceğini açõkladõ. Temel Ticaret, aktifinde bulunan Migros [Piyasa Değeri: milyon dolar, Hedef Değer: 600 milyon dolar, AZALT] hisselerinin Koç Holding e [Piyasa Değeri: 3,966.3 milyon dolar, Hedef Değer: 3,800 milyon dolar, EKLE] ayni sermaye olarak konulduğunu ve bunun karşõlõğõnda Koç Holding in sermayesinin yükseltilmesinde artõrõlan 31 trilyon TL nominal değerli hissenin devralõndõğõnõ açõkladõ. Koç Holding in sermayesi trilyon TL den trilyon TL ye yükselirken, şirketin Takasbank saklama oranõ bugün itibarõyla %16 olarak belirlendi. Sabancõ Holding [Piyasa Değeri: 4,618 milyon dolar, Hedef Değer: 4,800 milyon dolar, EKLE] iştiraklerinden Sabancõ Telekom karasal hatlar üzerinden veri iletim hizmeti vermek üzere Telekomünikasyon Kurumu ndan lisans aldõ. Sabancõ Holding in 2003 yõlõ Ocak ayõnda %100 iştiraki olarak 500 milyar TL sermaye ile kurduğu ve Ağustos ayõnda nakit olarak sermayesini 25 trilyon TL ye yükselttiği Sabancõ Telekom böylece bu alanda ilk kez lisans alan şirket oldu. Şirket Genel Müdürü Çağatay Özdoğru, daha önce yaptõğõ açõklamada 1 Ocak 2004 ten itibaren Türk Telekom tekelinin ortadan kalkmasõyla 3 yõl içinde 1 milyar dolarlõk bir pazar oluşmasõnõ beklediklerini ve bu pazarõn dörtte birine talip olduklarõnõ açõklamõştõ Mayõs sonuna kadar özelleştirme ihalesi açõlacak olan Türk Telekom a Koç Holding ve bir yabancõ ortak ile birlikte katõlmayõ planlayan Sabancõ Telekom, diğer yandan sektörün liberalleşmesiyle organik olarak da büyümeyi hedefliyor. Lisans verme sürecine bağlõ olarak şirketin ses iletimi alanõnda da iddialõ olmasõ bekleniyor. 30 Aralõk

4 Sabancõ Holding in hedef net aktif değeri hesaplamalarõmõzda Sabancõ Telekom için 332 milyon dolarlõk bir değer biçmekteyiz. Turkcell [Piyasa Değeri: 4,973.2 milyon dolar, Hedef Değer: 3,250 milyon dolar, AZALT] Telekomunikasyon Kurumu nun görüşmeye kapatõlan aboneler üzerinden de telsiz kullanõm ücreti ödenmesi gerektiği kararõyla, şirketten 16 trilyon TL si kullanõm ücreti, 10.8 trilyon TL si faiz tutarõ ve 63.5 trilyon TL si idari para cezasõ olmak üzere toplam 90.2 trilyon TL nin tahsil edilmesine karar verdiğini açõkladõ. Turkcell açõklanan kararõn son derece adaletsiz olduğunu ve şirketin kararõn iptali için hukuki yollara başvuracağõnõ belirtti. Ceza ile ilgili olarak mali tablolarda karşõlõk ayrõlmamasõ nedeniyle karar ile ilgili yapõlacak ödeme şirketin yõl sonu mali tablolarõnõ bir miktar olumsuz yönde etkileyebilir. Bu arada, Turkcell dün yapõlmasõ planlanan Olağanüstü Genel Kurul toplantõsõnõn ana ortaklarõn ortak talebi ile yapõlmayarak iptal edildiğini açõkladõ Aralõk 2003

5 Teknik Analiz 30 Aralõk 2003: İMKB-100 endeks grafiği [Standard] Q.XU100, Last Trade, HiLoCl Bar 29/12/ , , , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 5 29/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 22 29/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA 56 29/12/ , Q.XU100, Close(Last Trade), WMA /12/ , Daily Q.XU100 [HiLoCl Bar, WMA 5, WMA 22, WMA 56, WMA 200] 03/10/ /01/2004 (GMT) Eki 02 Kas 02 Ara 02 Oca 03 Şub 03 Mar 03 Nis 03 May 03 Haz 03 Tem 03 Ağu 03 Eyl 03 Eki 03 Kas 03 Ara 03 Güne 18,169 a yükselerek başlayan, ancak 18,200 ün üzerinde kalamayarak geri çekilen endeks 17,859 a kadar düşerek günü 17,974 den kapattõ. 18,200 ü direnç olarak deneyen endeks bu seviyenin üzerine çõkabilirse tekrar 18,500-18,700 aralõğõna kadar yükselecektir, diğer yandan 18,200 ün kõrõlamamasõ durumunda ise artan satõş baskõsõ ile 17,500 e kadar bir geri çekilme görülebilir. 17,500 aşağõ kõrõlõrsa endeks 17,200-16,800 aralõğõna düşerek uzun vadeli ortalamasõnõ destek olarak test edecektir. Gün başladõğõnda 17,800 desteği kõrõlõrsa orta vadeli pozisyonlar satõlarak endeksin yönünü tekrar yukarõ çevirmesi beklenmelidir. Price TRL Endeksler TL (%)Değ $ sent İMKB , İMKB-50 17, İMKB-30 23, İMKB Sõnai 15, İMKB Mali 24, İMKB Hiz. 9, En çok yükselen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (TL) Değişim (%) Uşak Seramik 1, Sönmez Pamuklu 5, Anadolu Gõda 8, Finans Finansal Kir. 3, Beşiktaş A.Ş. 24, En çok düşen 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (TL) Değişim (%) Burçelik 6, TSKB Yat Ort. 1, Kav Pazarlama 3, Ege Seramik 1, Ata Yat. Ort. 4, En yüksek hacimli 5 hisse Hisse adõ Kapanõş (TL) İşl.Hac.(TLmn) Yapõ Kredi Bankasõ 2, ,833,064 Doğan Holding 2,550 68,183,896 Ege Seramik 1,220 21,903,754 İhlas Holding 1,310 18,551,684 Koç Holding 22,900 16,292,913 5 günlük 22 günlük 56 günlük Ağõrlõklõ Ortalama 17,967 17,554 16,607 Yön Endeks Kõsa Orta Uzun Direnç 18,200 18,500 19,200-19,700 Destek 17,800 17,400-17,200 16, Aralõk

6 Günlük Bülten HSBC Araştõrma Bölümü Hayriye Turgay, Araştõrma Müdürü Cenk Orçan, Müdür Yardõmcõsõ Özgür Altuğ, Yönetmen (Ekonomist) Mehmet Fatih Keresteci, Yönetmen (HSBC Bank Ekonomist) Ilgõn Erdoğan, Müdür Yrd. Bülent Yurdagül, Müdür Yrd. Kazõm Andaç, Müdür Yrd. İzzet Özdal, Yönetmen Yrd. Ömer Ömerbaş, Yönetmen Yrd. Bu rapor HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. ( HSBC ) tarafõndan sadece Türkiye de yerleşik müşterilerini bilgilendirmek amacõyla düzenlenmiştir. Raporun HSBC ile ilişkili bir kuruluşun müşterisi tarafõndan alõnmasõ durumunda bilgilerin kullanõlabilirliği, alan kişi ve bu kuruluş arasõndaki akdi ilişkiye tabi olacaktõr. HSBC Yatõrõm Menkul Değerler A.Ş. Büyükdere Cad. No:122 B Blok Kat: Esentepe İstanbul Telefon: Faks: Burada yer alan yatõrõm bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatõrõm danõşmanlõğõ kapsamõnda değildir. Yatõrõm danõşmanlõğõ hizmeti; aracõ kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasõnda imzalanacak yatõrõm danõşmanlõğõ sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadõr. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanlarõn kişisel görüşlerine dayanmaktadõr. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanõlarak yatõrõm kararõ verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu rapordaki bilgiler HSBC nin güvenilirliğine inandõğõ sağlam kaynaklardan derlenmiştir, ancak bilgilerin doğruluğu bağõmsõz olarak teyit edilmemiş olup, HSBC bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve doğabilecek hatalarda sorumluluk üstlenmemektedir. Belirtilen görüşler HSBC Araştõrma Bölümü ne ait olup, önceden belirtilmeden değişiklik yapma hakkõ saklõdõr. HSBC ve ilişkili kuruluşlar, ve/veya bu kuruluşlarda çalõşan personel araştõrma raporlarõnda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetlere yatõrõm yapabilir ve zaman içerisinde pozisyonlarõnõ değiştirebilir. HSBC ve ilişkili kuruluşlarõ, bu raporda sözü edilen (veya ilişkili) menkul kõymetleri satõn alma taahhüdünde bulunmuş olabilir, bu menkul kõymetleri kayõtlõ piyasalarda alõp satabilir ve sözü edilen şirketlere yatõrõm bankacõlõğõ veya aracõlõk hizmetleri verebilir. Araştõrma raporlarõnda yer alan bilgiler ve görüşler raporun hazõrlandõğõ sõrada geçerli olan vergi oranlarõnõ temel almakla birlikte, bu oranlar zaman içinde değişkenlik gösterebilir. Geçmiş performans gelecekte sergilenecek performans hakkõnda belirleyici olmayabilir. Yatõrõmlarõn veya getirilerin değeri artabileceği gibi azalabilir ve yatõrõlan ana paranõn altõna da düşebilir. Araştõrma raporunda bahsi geçen yatõrõmlarda kullanõlan para birimi ile raporun ulaştõğõ yerlerde kullanõlan yerel para biriminin farklõ olmasõ durumunda, döviz kurlarõndaki değişimler o yatõrõmõn değer, fiyat ya da getirisinde olumsuz etkiler yaratabilir. Etkin bir piyasasõ bulunmayan yatõrõm araçlarõ söz konusu olduğunda, yatõrõmlarõn likidite edilmesi, değer tespiti ya da taşõnan riskin boyutlarõna ilişkin güvenilir bilgilere ulaşmak açõsõndan zorluklar oluşabilir. Bu raporda yer alan bilgilerin bir kõsmõ ya da tamamõnõn kopyasõ çõkarõlamaz ya da dağõtõlamaz Aralõk 2003