EMLAK KONUT G.Y.O HALKA ARZ ÖN DEĞERLENDİRME RAPORU Halka Arz Fiyat Aralığı:1,60 2,15TL

Transkript

1 EMLAK KONUT G.Y.O HALKA ARZ ÖN DEĞERLENDİRME RAPORU Halka Arz Fiyat Aralığı:1,60 2,15TL Halka Arz Detayları Şirket Profili Sektör Arz Büyüklüğü (Pay Adedi) Halka Arz Öncesi Çıkarılmış Sermaye Sermaye Artırımı Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı TL TL TL 1953 yılında kurulan Ankara İmar Ltd. Şti. ile Türkiye İnşaat Malzemeleri Ltd. Şti.(TİMLO) 1987 yılında birleşmiş ve Türkiye Emlak Bankası A.Ş.bağlı Ortaklığı İnşaat ve İmar A.Ş. adını almıştır tarihinde Bakanlar Kurulu kararı ile Türkiye Emlak Bankası A.Ş. bağlı Ortaklığı İnşaat ve İmar A.Ş.ile iştiraki Emlak Yapı A.Ş nin kapatılarak birleştirilmesi suretiyle Emlak Konut A.Ş. oluşturulmuştur. Emlak Konut A.Ş tarihinde Emlak Konut Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş ye dönüşmüştür.emlak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı A.Ş. adını almıştır. Halka Açıklık Oranı %25 Halka Arz Sonrası Çıkarılmış Sermaye Ek Satış Aracılık Türü: Talep Toplama Fiyat İstikrarı TL Yok En İyi Gayret Fiyat Aralığı ile Talep Toplama TOKİ nin sağladığı fon ile. Firma: 180 gün boyunca sermaye artırmama taahhüdü Emlak Konut GYO A.Ş. kuruluşundan bugüne kadar,türkiye nin bir çok yerinde konut ve ticari ünitelerden oluşan projeler (İstanbul da Ataköy ve Sarıkonaklar,Ankara da Or an ve Elvankent projeleri ve diğerleri) üretmiş,bununla birlikte birçok büyük projede mühendislik, müşavirlik ve kontrolörlük hizmetleri vermiştir. Emlak Konut GYO A.Ş tarihinde Türkiye Emlak Bankası A.Ş. ye ait gayrimenkullerin aynı sermaye olarak devredilmesiyle Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı na (GYO) dönüşme sürecine girmiştir. Emlak Konut GYO A.Ş nin kuruluş sermayesi 1990 yılında 370 milyardı. Emlak Konut, bugün itibariyle Türkiye nin en büyük Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı dır. Satmama Kararı Fiyat İstikrarı Süresi Tahmini Talep Toplama Tarihleri Tahmini İMKB İşlem Görme Tarihi Tahsis Grupları Halka Arz Gelirlerinin Kullanım Alanı Ana ortak TOKİ: 180 gün boyunca halka arza konu olmayan yeni pay satmama ve dolaşımdaki pay miktarını artırmama taahhüdü 30 gün Ön Talep Toplama: 8 9 Kasım 2010 Kesin Talep Toplama: Kasım Aralık 2010 Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar Yurtiçi Kurumsal Yatırımcılar Yurtdışı Kurumsal Yatırımcılar Yeni projelerin finansmanı için kullanılacak. İştiraki bulunduğu TOKİ nin önümüzdeki dönem için 500 bin konut hedefi doğrultusunda proje çalışmalarına hız veren Emlak Konut da 50 bin konuta ulaşmayı planlamaktadır. Gayrimenkul sektöründeki değişiklikleri ve talebi yakından takip ederek,modern ve çağdaş projeler üretmeye devam eden Emlak Konut bugün itibariyle yaklaşık konuttan oluşan projelerini hayata geçirmiş bulunmaktadır.istanbul da My Town Ispartakule,My Towerland,Ispartakule, Avrupa Konutları TEM, İdealistkent, Körfezkent 1 ve Körfezkent 2, Novus Residence, Misstanbul, Spradon Quartz, Tulip Turkuaz, Bizim Evler 2 ve Bizim Evler 3, Varyap Meridian, İzmit de Körfezkent, Silivri de Selimpaşa Emlak Konutları,İzmir de Soyak Mavişehir, Emlak Konut Pelikan Sitesi,Emlak Konut Mavişehir Evleri, Tekirdağ da Dreamcity Çerkezköy ve Lüleburgaz da Burgazkent, Tekirdağ da Ergene Vadisi, Çerkezköy de Yıldızkent, İstanbul da Uphill Court Ataşehir, Ağaoğlu My World, Kentplus, Mimarsinan, Ataşehir Residence,Kentplus Ataşehir Emlak Konut un projeleri arasında yer almaktadır. Şirket in devam eden 20 adet projesi, 1,2 milyon m2 ihale edilmiş arsası, 4,5 milyon m2 ihale edilmemiş arsası ve adet bağımsız bölümü bulunmaktadır. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 1

2 Borsa da İşlem Gören Gayrimenkul Yatırım Ortaklıkları İlk defa 2 Ocak 1997 tarihinde İMKB'de işlem görmeye başlayan gayrimenkul yatırım ortaklığı (GYO) şirketleri sayısı Kasım 2010 tarihi itibariyle 20'ye yükselmiştir. 20 GYO nun toplam piyasa değeri itibariyle 3,7 milyar dolar seviyesine ulaşmıştır tarihi itibariyle toplam net aktif değeri ise, 4,4 milyar dolar seviyesindedir. İMKB GMYO endeksinin son 1 ayda İMKB 100 endeksine göre %4,6 oranında daha kötü performans gösterdiği dikkat çekmektedir. İMKB GMYO yılbaşına göre getirisi İMKB 100 endeksinin oldukça gerisinde kalmıştır IMKB-GMYO Kaynak: İMKB, Gedik Araştırma IMKB IMKB-GMYO Ortalama Getiri %: IMKB-100 Ortalama Getiri %: Relatif Getiri %: 1 Ay 1,78 1 Ay 6,38-4,60 3 Ay 8,95 3 Ay 13,72-4,78 12 Ay 27,90 12 Ay 45,44-17,55 Sektör Avantajları Türkiye nin sahip olduğu uygun demografik özellikleri ve sağlıklı ekonomik büyüme özelliği ile gayrimenkul sektörü yatırım açısından cazip görünmektedir. Gayrimenkul yatırım ortaklıkları vergi muafiyetine sahiptir. Sektöre İlişkin Riskler Türk gayrimenkul konjonktüreldir ve bir ekonomik krizde Şirket in faaliyetlerinin, finansal durumunun ve malvarlıklarının önemli ölçüde olumsuz olarak etkilenebilecektir. Gayrimenkul alanında artan rekabet, Şirket in gelecekte elde edebileceği gelirleri olumsuz olarak etkileyebilir. Kamu İhale Kanunu kapsamında geliştirilen projeler, gelir paylaşımlı modele göre daha düşük kar marjı sağlamaktadır ve gelir paylaşımı modeli kapsamında geliştirilen projelere oranla daha az esnekliğe sahiptir. Şirket, projelerin tamamlanması için geniş ölçüde yüklenicilere istinat etmektedir; projelerin inşaatlarının tamamlanmasındaki gecikmeler Şirket faaliyetlerini olumsuz şekilde etkileyebilir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 2

3 GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIKLARI PRİM / İSKONTO TABLOSU ŞİRKET PAY SAYISI (Adet) NET AKTİF DEĞERİ (TL)... PAYBAŞI NET AKTİF DEĞERİ (TL) PAYBAŞI BORSA FİYATI (TL) Prim-İskonto Oranı (TL) 2010 Eylül Sonu Martı G.Y.O ,22 1,14-48,7% Reysaş G.Y.O ,67 0,93-44,3% Atakule G.Y.O ,32 1,40-39,7% TSKB G.Y.O ,47 0,89-39,6% Pera G.Y.O ,03 0,66-35,9% Emlak Konut G.Y.O* ,45 1,60-34,7% İş G.Y.O ,83 1,89-33,1% Sağlam G.Y.O ,31 0,90-31,4% Alarko G.Y.O ,90 17,15-28,2% Nurol G.Y.O ,90 4,37-26,0% EGS G.Y.O ,43 0,33-23,8% Torunlar G.Y.O ,56 6,70-21,7% Vakıf G.Y.O ,05 4,00-20,8% Doğuş-GE G.Y.O ,83 1,48-19,3% Akmerkez GMYO ,79 47,90-18,5% Yapı Kredi Koray G.Y.O ,32 2,00-13,9% Emlak Konut G.Y.O* ,45 2,15-12,2% Sinpaş G.Y.O ,38 2,17-9,0% Özderici G.Y.O ,05 1,22 16,2% Y ve Y G.Y.O ,84 1,96 134,0% İdealist G.Y.O ,95 3,05 220,6% Avrasya G.Y.O ,50 1,84 267,0% TOPLAM TL Medyan: -22,76% Şirket sıralaması Prim/İskonto oranına göre yapılmıştır. Ortalama: 6,22% *Halka arz gelirleri NAD'a eklendi.,imkb, Gedik Araştırma Emlak Konut halka arz fiyat aralığı 1,60 2,15 TL olarak açıklandı. Net aktif değerine ortalama 1,35 milyar TL halka arz geliri eklendi ve halka arz sonrası ödenmiş sermayesine göre birim başına NAD değeri 2,46 TL olmaktadır. Bu da halka arz fiyatının %12,2 %34,7 aralığında bir iskontoya işaret ettiğini göstermektedir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 3

4 EMLAK KONUT GYO: Güçlü Yönleri Sektördeki Tecrübesi: Gayrimenkul sektöründeki değişiklikleri ve talebi yakından takip ederek,modern ve çağdaş projeler üretmeye devam eden Emlak Konut bugün itibariyle yaklaşık konuttan oluşan projelerini hayata geçirmiş bulunmaktadır. Konut Geliştirme Alanında Sektör Lideri: Emlak Konut,uyguladığı iş modelleri ile 2003 yılına kadar yaklaşık bağımsız bölüm üretimini sağlamış; 2003 yılından bu yana ise bağımsız bölüme sahip proje geliştirmiştir. Ayrıca proje geliştirmek üzere 1,7 milyon m2 arsa ihale etmiştir. Ana Hissedar TOKİ ile Güçlü İlişkiler: TOKİ'nin iştiraki olan Emlak Konut, TOKİ'den ihalesiz olarak arsa satın alabilmektedir. Emlak Konut ve TOKİ arasında Emlak Konut'un arsa alımı ile ilgili olarak "en iyi gayret" protokolü mevcuttur. Emlak Konut, sermaye yapısındaki kamu payı sayesinde, İmar Kanunu'nun 26. Maddesi uyarınca gerekli olan yapı denetiminden muaftır; fenni mesuliyeti ve yapı denetimi mesuliyetini kendisi üstlenmektedir. Zengin Gayrimenkul Portföyü: Şirket in devam eden 20 adet projesi, 1,2 milyon m2 ihale edilmiş arsası, 4,5 milyon m2 ihale edilmemiş arsası ve adet bağımsız bölümü bulunmaktadır. Emlak Konut GYO İş Modelleri 1 Gelir Paylaşımı Modeli Emlak Konut, TOKİ'den ve diğer Kaynaklardan satın aldığı veya Emlak Bankası'ndan ayni sermaye kapsamında gelen arsaları ihaleye çıkararak, gelir paylaşımı yöntemiyle en yüksek teklifi veren yükleniciye ihale eder. Yüklenici Emlak Konut'a arsa karşılığında asgari bir gelir garanti eder ve Emlak Konut'un elde edeceği nihai gelir, anlaşmada belirlenen esaslara göre belirlenir. Emlak Konut söz konusu modeli ekonomik olarak cazip ve talebin yüksek olduğu arsalar için tercih etmektedir. Yüklenicinin proje geliştirme, inşaat, pazarlama ve satışla ilgili riskleri üstlenmesiyle birlikte Emlak Konut'un taşıdığı riskin yükleniciden daha az olduğu; dolayısıyla birincil olarak tercih ettiği iş modelidir. 2 Kamu İhalesi Kanunu Modeli Emlak Konut, TOKİ'den ve diğer Kaynaklardan satın aldığı veya Emlak Bankası'ndan ayni sermaye kapsamında gelen arsaları ihaleye çıkararak, gelir paylaşımı yöntemiyle en yüksek teklifi veren yükleniciye ihale eder. Yüklenici Emlak Konut'a arsa karşılığında asgari bir gelir garanti eder ve Emlak Konut'un elde edeceği nihai gelir, anlaşmada belirlenen esaslara göre belirlenir. Emlak Konut söz konusu modeli ekonomik olarak cazip ve talebin yüksek olduğu arsalar için tercih etmektedir. Yüklenicinin proje geliştirme, inşaat, pazarlama ve satışla ilgili riskleri üstlenmesiyle birlikte Emlak Konut'un taşıdığı riskin yükleniciden daha az olduğu; dolayısıyla birincil olarak tercih ettiği iş modelidir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 4

5 EMLAK KONUT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. PORTFÖY TABLOSU EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 5

6 EMLAK KONUT GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI A.Ş. PORTFÖY TABLOSU(Devam) EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 6

7 Emlak Konut GYO nun Konumlanması Türkiye Halka Açık GYO lar itibariyle NAD(Mlr TL) Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı 1Emlak Konut G.Y.O 4,77 2 Torunlar G.Y.O 1,92 3 İş G.Y.O. 1,27 4 Sinpaş G.Y.O. 1,19 5 Akmerkez GMYO 0,81 6 Reysaş G.Y.O 0,28 7 Alarko G.Y.O. 0,25 8 Martı G.Y.O 0,24 9 TSKB G.Y.O 0,22 10 Atakule G.Y.O. 0,19 11 Doğuş GE G.Y.O. 0,17 12 Vakıf G.Y.O. 0,11 13 Pera G.Y.O. 0,10 14 Yapı Kredi Koray G.Y.O. 0,09 15 Sağlam G.Y.O. 0,07 16 Nurol G.Y.O. 0,06 17 Özderici G.Y.O 0,03 18 EGS G.Y.O. 0,02 19 Y ve Y G.Y.O. 0,02 20 İdealist G.Y.O 0,01 21 Avrasya G.Y.O 0,00 Emlak Konut GYO Türkiye de borsa da işlem gören 21 GYO arasında 4,77 milyar TL net aktif değerine göre en büyük GYO konumunda olacak. EMEA* En Büyük GYO lar Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı NAD(Mlr TL) 1 LAND SECURITIES GROUP PLC 14,3 2 G EC INA SA 12,1 3 BRITISH LAND CO PLC 10,9 4 HAMMERSON PLC 7,8 5 SEGRO PLC 0,3 6 EMLAK KONUT GYO 4,8 7 CAPITAL SHOPPING CENTRES GRO 4,7 8 MERCIALYS 4,5 9 SILIC 4,0 10 WERELDHAVE NV 3,5 11 DERWENT LONDON PLC 3,5 12 COFINIMMO 2,9 13 EUROCOMMERCIAL =ROPERTIE C 2,7 14 GREAT PORTLAND ESTATES PLC 2,3 15 SHAFTESBURY PLC 2,3 16 TORUNLAR GYO 2,2 17 VASTNED RETAIL NV 2,1 18 BEFIMMO S.C.A. 2,0 19 is GYO 1,3 Dünya En Büyük GYO lar Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı NAD(Mlr TL) 1LAND SECURITIES GROUP PLC 14,3 2EQUITY RESIDENTIAL 13,4 3HCP INC 12,2 4GECINA SA 12,1 5BOSTON PROPERTIES INC 11,1 8BRITISH LAND CO PLC 10,9 7VORNADO REALTY TRUST 9,9 8HOST HOTELS & RESORTS INC 8,2 9PROLOGIS 8,1 10 AVALONBAY COMM JN 7,9 11 HAMMERSON PLC 7,8 12 CFS RETAIL PRCPE 7,8 13 NIPPON BUILDING 7,6 14 KIMCO REALTY 7,5 15 DEXUS PROPERTY G 6,9 16 LINK REIT 6,3 17 SEGRO PLC 6,3 18 CHAMPION REIT 6,3 19 JAPAN REAL EST AT 6,2 20 SL GREEN REALTY 6,0 21 AMB PROPERTY 5,7 22 CAPITAMALL TRUST 5,5 23 VENTAS INC 5,4 24 DUKE REALTY CORP 5,3 25 MACERICH CO 5,2 26 EMLAK KONUT GYO 4,8 27 CAPITAL SHOPPING 4,7 28 MERCIALYS 4,5 29 CAPITACOMMERCIAL 4,4 30 NATIONWIDE HLTH 4,4 31 SENIOR HOUSING 4,3 Emlak Konut GYO EMEA da 4,77 milyar TL NAD değeri ile 6. sırada yer almaktadır. Emlak Konut GYO, dünya daki GYO LAR arasında ise, 4,77 milyar TL NAD değeri ile 26. sırada yer almaktadır. *EMEA: Avrupa, Ortadoğu ve Afrika EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 7

8 Özet Finansal Bilgiler Satış Gelirleri Emlak Konut'un satış gelirleri aşağıdaki kalemlerden oluşmaktadır: Arsa satışı karşılığı gelir paylaşımı modelinde arsa satışından Doğrudan arsa/arazi satışından doğan gelirler Bağımsız bölümlerin (KİK modeli çerçevesinde inşa edilen ve gelir paylaşımı modeli çerçevesinde satılmayan bağımsız ünitelerin paylaşımından gelen konut ve ticari üniteler) satış gelirleri Kira gelirleri (Bin TL) /6 2010/6 2009/9 2010/9 Arsa Satışı Gelir Paylaşımı Modeli ile Projelendirilen Arsaların Satışları Arsa Satışları Konut ve Ticari Ünite Satış Geliri Kira Gelirleri Satış Gelirleri Satış İadeleri ve İskontoları (2.126) (542) (1.724) (1.078) (10.376) ( (10.545) Net Satış Geliri Emlak Konut, KEY Hak Sahiplerine ödemeleri yapabilmek fçin Hazine'den finansal borçlar kalemi altında takip edilen bir borç almıştır. Şirket'e ait KEY ödemelerinin finansmanı amacıyla, Hazine arasında imzalanan anlaşmaya göre, bin TL tutarında, değişken faizli, 10 Ekim 2017 vadeli, 10 Ekim 2009 tarihine kadar geri ödemesiz kredi kullanılmıştır. Bu kredinin faizi her ödeme dönemi öncesi Hazine tarafından ihraç edilmiş iskontolu DİBS'ler bileşik faizlennin ağırlıklı ortalamasına dayalı olarak belirlenmektedir. Emlak Konut, KEY geri ödemeleri hesabı kapsamındaki hak sahiplerine karşı tüm yükümlülüklerini yerine getirmiştir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 8

9 Halka Arz Ek Bilgiler ORTAKLIK YAPISI HALKA ARZ ÖNCESİ HALKA ARZ SONRASI Ticaret Unvanı/İsmi Grubu Pay Tutarı (TL) Pay Oranı(%) Ticaret Unvanı/İsmi Grubu Pay Tutarı (TL) Pay Oranı(%) T C. Başbakanlık Toplu T C. Başbakanlık Toplu A ,51 Konut İdaresi Başkanlığı Konut İdaresi Başkanlığı A ,13 T C. Başbakanlık Toplu T C. Başbakanlık Toplu B ,48 Konut İdaresi Başkanlığı Konut İdaresi Başkanlığı B ,86 KEY Hak Sahipleri* B ,009 KEY Hak Sahipleri* B ,007 İstanbul İmar İnşaat A.Ş. B 696 <0,0001 İstanbul İmar İnşaat A.Ş. B 696 <0,0001 İller Bankası B 603 <0,0001 İller Bankası B 603 <0,0001 Kutlutaş Holding A.Ş. B 603 <0,0001 Kutlutaş Holding A.Ş. B 603 <0,0001 Maliye Hazinesi B 8.95 <0,0001 Maliye Hazinesi B 8.95 <0,0001 A ,51 Halka Açık Kısm B ,00 B ,49 A ,13 TOPLAM B ,87 TOPLAM Kaynak:Şirket Verisi *KEY hak sahiplerinin payları Konut Edindirme Yardımı çerçevesinde sahip oldukları hakları temsil eder. Talep Toplamada Kullanılabilecek Teşvikler Yurtiçi Bireysel Yatırımcılar, ön talepte bulunup bulunmamalarına ve kesin talep toplama döneminde talep ettikleri pay tutarına bağlı olarak, aşağıdaki avantajlardan faydalanabileceklerdir. 1 İskontolu Peşin Ödeme Ön Talep = Kesin Talep ise, Yatırımcılara hak kazandıkları toplam pay bedeli üzerinden %5 oranında iskontolu peşin ödeme teşviki sağlanacaktır. Ön Talep < Kesin Talep ise, Yatırımcılara ön talep toplama sürecinde talep ettikleri paylardan hak kazandıkları orana kadar olan kısım için %5; Bunun dışında kesin talep toplama sürecinde talep ettikleri paylardan hak kazandıkları kısmın bedeli üzerinden %2,5 oranında iskontolu peşin ödeme teşviki sağlanacaktır. Ön Talep > Kesin Talep ise veya Sadece Kesin Talep Var İse, Yatırımcılara hak kazandıkları toplam pay bedeli üzerinden %2,5 oranında iskontolu peşin ödeme teşviki sağlanacaktır. 2 Gayrimenkul Sahipliği Teşviki Ön talepte bulunan Yurtiçi Bireysel Yatırımcılara, kesin talepleri TL ve üzerinde ise, talep toplama sürecini takip eden tarihine kadar Gelir Paylaşımı yöntemi ile yüklenicilerle ortaklaşa satılan projeler haricindeki gayrimenkul satışlarında, Emlak Konut GYO tarafından belirtilecek şartlarla, gayrimenkul sahipliği teşviki kapsamında ve sadece bir kereye mahsus olmak üzere ve sadece payın ilk malikine kullandırılması suretiyle % 5 oranında ilave iskonto verilecektir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu 9

10 İtibariyle Bilanço Aktifler (Bin TL) /6 2010/9* Nakit ve Nakit Benzerleri Finansal Yatırımlar Tican Alacaklar Diğer Alacaklar Arsa ve Konut Stokları Diğer Dönen Aktifler Toplam Dönen Varlıklar Tican Alacaklar Diğer Alacaklar Arsa ve Konut Stokları Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller Maddi Duran Varlıklar Maddi Olmayan Varlıklar Toplam Duran Varlıklar Toplam Aktifler Pasifler Finansal Borçlar Ticari Borçlar Diğer Borçlar Sosyal Haklar için Karşılık Borç Karşılıkları Diğer Kısa Vadeli Yükümlülükler Kısa Vadeli Yükümlülükler Finansal Borçlar Ticari Borçlar Sosyal Haklar için Karşılık Diğer Uzun Vadeli Yükümlülükler Uzun Vadeli Yükümlülükler Ödenmiş Sermaye Sermaye Düzeltme Farkları Yedekler Gecmis Yıl Karları Ozkaynaklar Toplam Kaynaklar *2010/9 dönemi finansal rakamları sınırlı denetimden geçirilmiştir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu

11 İtibariyle Gelir Tablosu Gelir Tablosu (Bin TL) /6 2010/6 2009/9 2010/9* *Net Satış Gelirleri Satışların Maliyeti Brüt Kar Genel Yönetim Giderleri Pazarlama, Satış ve Dağıtım Giderleri Diğer Faaliyet Gelirleri Diğer Faaliyet Giderleri Faaliyet Karı Finansal Gelirler Finansal Giderler (34) Vergi Öncesi Kar Vergi Gideri Dönem Karı Hisse Başına Kazanç 0,0017 0,0028 0,0024 0,0012 0,0011 0, ,00107 *2010/9 dönemi finansal rakamları sınırlı denetimden geçirilmiştir. Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. EMLAK KONUT G.Y.O Halka Arz Ön Değerlendirme Raporu