Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu

Aylık Strateji ve Hisse Tavsiyeleri Sunumu ETĠ YATIRIM A.ġ. 4 EKĠM 2010 1

Temel Ekonomik Göstergeler 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010* ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM 2009 2010 GSYĠH (milyon TL) 240,224 350,476 454,781 559,033 648,932 758,391 853,636 950,534 953,974 510,760 438,251 510,760 GSYĠH (milyon USD) 196,736 230,494 304,901 390,387 481,497 526,429 656,670 742,094 617,611 334,464 1.YARI 272,497 334,464 GSYĠH Büyüme Oranı (%) -5.7 6.2 5.3 9.4 8.4 6.9 4.6 0.7-4.7 11.0-10.6 11.0 TÜFE 68.5 29.7 18.4 9.32 7.72 9.65 8.39 10.06 6.53 9.24 EYLÜL 0.39 1.23 ÜFE 88.6 30.8 13.9 13.84 2.66 11.58 5.94 8.11 5.93 8.91 0.62 0.51 Ġthalat - fob (milyon dolar) -38,092-47,109-65,883-91,271-111,445-134,669-162,156-193,821-134,511-79,329-11,837-15,241 Ġhracat - fob (milyon dolar) 34,729 40,719 52,394 68,535 78,365 93,612 115,361 140,800 109,635 58,506 TEMMUZ 9,553 9,831 --- DıĢ Ticaret Dengesi (milyon dolar) -3,363-6,390-13,489-22,736-33,080-41,057-46,795-53,021-24,876-20,823-2,294-5,410 Cari ĠĢlemler Dengesi (milyon dolar) 3,760-626 -7,515-14,431-22,088-32,051-38,219-41,623-9,922-20,743-471 -3,438 Ġç Borç (milyon $) 84,855 91,692 139,266 167,262 182,428 178,906 219,207 181,728 219,170 229,211 AĞUSTOS 211,696 229,211 DıĢ Borç (milyon $) 113,592 129,527 144,095 160,918 169,503 207,325 248,958 276,834 268,194 266,339 266,991 266,339 --- Kamu (+ TCMB) 71,479 86,536 95,217 97,078 85,837 87,260 89,285 91,685 96,722 96,153 2. ÇEYREK 91,844 96,153 --- Özel 42,112 42,991 48,878 63,840 83,666 120,065 159,673 185,149 171,472 170,186 175,147 170,186 Türkiye'nin Toplam Borç Stoğu (milyon $) 198,447 221,219 283,361 328,181 351,931 386,231 468,165 458,562 487,364 495,550 478,687 495,550 Kapasite Kullanım Oranı (%) 71.6 76.2 78,5 81.5 80.3 81.0 81.8 64.7 67.6 73.5 EYLÜL 68.0 73.5 Sanayi Üretimi (%) (2005 = 100 Yeni Seri) 7.8 6.9-0.9-9.6 8.6 TEMMUZ -8.9 8.6 ĠĢsizlik Oranı (%) 8.4 10.4 10.6 10.3 10.3 9.9 10.6 14.0 13.5 10.5 HAZĠRAN 13.0 10.5 ÖzelleĢtirme Gelirleri (milyon USD) 120 537 187 1,283 8,222 8,096 4,259 6,296 2,274 2,150 AĞUSTOS 0.1 1,203.5 Doğrudan Yabancı Yatırımlar (milyon USD) 3,352 1,133 1,751 2,785 10,031 20,185 22,046 18,198 7,597 4,387 TEMMUZ 742 1,118 TL Mevduat (milyon TL) 45,035 56,481 75,979 103,865 146,281 171,726 211,467 270,929 304,455 353,016 AĞUSTOS 277,043 353,016 DTH (milyon TL) 58,732 74,537 71,372 78,897 79,810 105,199 107,886 134,670 147,423 148,223 144,590 148,223 Toplam Mevduat (milyon TL) 103,767 131,018 147,351 182,762 226,091 276,925 319,353 405,600 451,878 501,238 421,633 501,238 Bono BileĢik Faizi 93.2 49.5 36.0 19.1 14.0 21.3 16.6 16.4 8.9 8.1 EYLÜL 8.7 8.1 Repo (TCMB) 59.00 44.00 26.00 18.00 13.50 17.50 15.75 15.00 6.50 7.00 7.25 7.00 Dolar (TCMB Efektif AlıĢ) 1.4396 1.6333 1.3948 1.3412 1.3421 1.4121 1.1639 1.5112 1.4863 1.4424 EYLÜL 1.4760 1.4424 Euro (TCMB Efektif AlıĢ) 1.2681 1.7022 1.7438 1.8255 1.5893 1.8573 1.7090 2.1393 2.1412 1.9679 2.1748 1.9679 Petrol Fiyatı - Brent (varil/usd) 19.0 30.0 30.0 40.0 56.0 59.0 94.0 45.6 78.0 82.1 EYLÜL 69.0 82.1 Altın Fiyatı (dolar/ons) 276.0 332.0 408.0 441.0 497.0 632.0 837.0 865.0 1096.8 1308.4 1006.9 1308.4 * Kümülatif toplamı göstermektedir 2

Temel IMKB Verileri 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM 2009 2010 Toplam Piyasa Değeri (milyon TL) 68,603 56,370 96,073 132,556 218,318 230,038 336,089 182,025 350,761 459,321 EYLÜL 321,119 459,321 Toplam Piyasa Değeri (milyon $) 47,215 34,402 69,003 98,073 162,814 163,775 288,761 119,698 235,996 318,442 EYLÜL 217,560 318,442 Halka Açık Kısmın PD (milyon $) 11,385 8,197 17,459 26,390 50,328 51,815 85,439 36,735 77,581 101,583 EYLÜL 71,360 101,583 Fiyat / Kazanç Oranı (F/K) 824.4 27.0 12.3 13.3 19.4 14.9 12.0 5.8 16.8 13.1 EYLÜL 16.4 13.1 Piyasa Değeri / Defter Değeri (PD/DD) 3.7 2.0 2.2 1.5 2.1 1.9 2.2 1.0 1.7 2.1 EYLÜL 1.7 2.1 Günlük Ort. ĠĢl. Hacmi (milyon $) 324 281 407 593 794 919 1,194 1,041 1,255 1,450 EYLÜL 1,346 1,448 Birincil Halka Arz Geliri (milyon $) 0 56 11 482 1,803 949 3,389 1,877 7 846 EYLÜL 0 52 Halka Arz Edilen ġirket Sayısı 1 4 2 12 11 19 11 2 1 15 EYLÜL 0 1 ĠĢlem Gören ġirket Sayısı 308 287 285 297 306 316 319 317 315 329 EYLÜL 314 329 Yabancı ĠĢlem Hacmi (milyon $) 12,139 12,869 17,334 37,368 83,275 88,519 144,143 142,126 91,965 62,075 AĞUSTOS 7,754 Yabancı Saklama Bakiyesi (milyon $) 5,635 3,450 8,954 16,141 33,388 35,083 70,213 27,297 56,246 68,894 EYLÜL 51,874 68,894 Yabancı Yatırımcı Saklama Oranları (%) 50.0 42.0 52.0 55.0 66.3 65.3 72.4 67.5 67.3 67.8 EYLÜL 66.6 67.8 KapanıĢlar 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM 2009 2010 ĠMKB 100 (TL) 13,783 10,370 18,625 24,971 39,778 39,117 55,538 26,864 52,825 65,774 EYLÜL 47,910 65,774 ĠMKB 100 (USD-cent) 0.96 0.63 1.33 1.83 29,502 27,696 47,676 17,569 35,346 45,349 EYLÜL 32,282 45,349 ĠMKB 100 -en düģük (TL) 6,796 8,514 8,792 15,804 22,888 31,492 36,630 20,912 45,046 48,080 EYLÜL 44,130 59,535 ĠMKB 100 -en yüksek (TL) 13,961 15,072 18,708 25,106 40,012 48,142 58,202 55,538 53,155 60,951 EYLÜL 48,990 66,122 Getiriler (%) 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 ĠLGĠLĠ OLDUĞU DÖNEM 2009 2010 ĠMKB 100 (TL) 46.1-24.8 79.6 34.1 59.3-1.7 42.0-51.6 96.6 24.5 EYLÜL 2.9 9.7 ĠMKB 100 (USD-cent) -31.9-34.4 111.1 37.6 16.1-6.1 72.1-63.1 101.2 28.3 EYLÜL 4.2 15.6 3

Global Emtia Fiyatları 4 ENERJĠ ( Birim ) 2008 2009 2010/8 Yıllık Değ. 2010/2009 (%) HAZĠRAN 2010 TEMMUZ 2010 AĞUSTOS 2010 Petrol (Brent) usd / bbl 97.64 61.86 77.18 24.8% 74.84 74.74 76.69 2.6% Petrol (WTI) usd / bbl 99.56 61.65 77.82 26.2% 75.35 76.35 76.60 0.3% Doğalgaz (Avrupa) usd / mmbtu 13.41 8.71 8.19-6.0% 7.74 8.04 8.45 5.1% Doğalgaz (ABD) usd / mmbtu 8.86 3.95 4.67 18.1% 4.79 4.63 4.31-7.0% Kömür (Avustralya) usd / mt 127.10 71.84 96.10 33.8% 98.19 95.15 89.59-5.8% TARIMSAL ÜRÜNLER Buğday (Kanada) usd / mt 454.6 300.5 279.1-7.1% 261.3 287.5 326.0 13.4% Buğday (ABD) usd / mt 326.0 224.1 195.1-12.9% 157.7 195.8 246.2 25.8% Arpa usd / mt 200.5 128.3 148.6 15.8% 145.9 156.4 161.2 3.1% Mısır usd / mt 223.1 165.5 162.6-1.8% 152.7 163.8 175.6 7.2% Pirinç (Tayland, %5 kırık) usd / mt 650.2 555.0 482.2-13.1% 440.0 441.8 452.8 2.5% ġeker (AB) cent / kg 69.7 52.4 44.1-15.8% 40.9 42.8 43.2 1.0% Kakao cent / kg 257.7 288.9 322.9 11.8% 323.1 322.2 309.1-4.1% Kahve (Arabica) cent / kg 308.2 317.1 393.9 24.2% 420.9 448.0 466.5 4.1% Çay (ortalama) cent / kg 242.0 272.4 281.4 3.3% 271.8 286.4 299.0 4.4% Sığır Eti cent / kg 313.8 263.6 328.4 24.6% 319.7 321.0 336.5 4.8% Tavuk Eti cent / kg 169.6 171.7 171.6 0.0% 174.7 176.1 176.0-0.1% GÜBRE DAP usd / mt 967.2 323.1 465.8 44.2% 448.0 461.3 496.1 7.6% Fosfat kayası usd / mt 345.6 121.7 116.4-4.3% 125.0 125.0 125.0 0.0% TSP usd / mt 879.4 257.4 345.4 34.2% 346.8 360.0 380.8 5.8% ÜRE usd / mt 492.7 249.6 259.7 4.0% 229.3 249.5 273.0 9.4% METALLER Altın usd / ons 871.7 973.0 1,165.3 19.8% 1,232.9 1,193.0 1,215.8 1.9% Bakır usd / mt 6,955.9 5,149.7 7,099.8 37.9% 6,499.3 6,735.3 7,284.0 8.1% GümüĢ cent / ons 1,499.9 1,469.4 1,779.2 21.1% 1,853.4 1,794.0 1,849.3 3.1% Demir cevheri cent / dmtu 140.6 101.0 151.7 50.3% 167.0 205.0 205.0 0.0% Alüminyum usd / mt 2,572.8 1,664.8 2,110.6 26.8% 1,931.4 1,988.3 2,118.1 6.5% KurĢun cent / kg 209.1 171.9 205.3 19.4% 170.4 183.7 207.5 13.0% Nikel usd / mt 21,110.6 14,654.6 21,029.4 43.5% 19,388.6 19,517.5 21,413.3 9.7% * Veriler Dünya Bankası'ndan alınmıģtır Aylık DeğiĢim (%)

Uluslararası Borsaların Seyri ULUSLAR ARASI BORSALAR 2009 MART Dibine Göre AĞUSTOS - EYLÜL YılbaĢına Göre ARALIK 2008 ARALIK 2009 AĞUSTOS 2010 EYLÜL 2010 DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) DeğiĢim (%) GELĠġMĠġ ÜLKELER 48.1 6.8 0.3 ABD - DOW JONES 8,776 10,428 10,015 10,788 53.0 7.7 3.5 ABD - S&P 500 903 1,115 1,049 1,141 55.1 8.8 2.3 Almanya -DAX 4,810 5,957 5,925 6,229 60.5 5.1 4.6 Ġngiltere - FTSE 100 4,434 5,413 5,225 5,549 47.5 6.2 2.5 Japonya - NIKKEI 225 8,860 10,546 8,824 9,369 24.5 6.2-11.2 GELĠġMEKTE OLAN ÜLKELER 102.3 6.6 7.1 Brezilya - BOVESPA 37,550 68,588 65,145 69,430 77.3 6.6 1.2 Arjantin - MERVAL 1,080 2,321 2,337 2,643 145.3 13.1 13.9 Çin - SHANGHAI 1,821 3,277 2,639 2,656 24.5 0.6-19.0 Hong Kong - HANG SENG 14,387 21,873 20,536 22,358 81.0 8.9 2.2 G.Kore - KOSPI 1,124 1,683 1,743 1,873 62.6 7.5 11.3 Rusya - RTS 632 1,445 1,421 1,508 146.6 6.1 4.4 Mısır - CAIRO 4,596 6,209 6,408 6,634 78.6 3.5 6.9 Romanya - BUCHAREST 2,901 4,691 5,046 5,336 156.9 5.8 13.8 Polonya - WARSAW 1,790 2,389 2,431 2,615 67.0 7.6 9.5 Macaristan - BUDAPEST 12,242 21,227 22,562 23,240 125.2 3.0 9.5 Türkiye - IMKB 100 26,864 52,825 59,973 65,774 160.1 9.7 24.5 5

Hisse Tavsiyelerinin Getirileri ETĠ YATIRIM - IMKB 100 AYLIK GETĠRĠLERĠ EYLÜL AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNĠN GETĠRĠLERĠ (2010) Ağırlığı 31.08.2010 30.09.2010 % AKENR Akenerji 5% 3.54 3.84 8.5 AKSA Aksa Akrilik 10% 2.68 3.20 19.4 CARFA Carrefoursa (A) 5% 20.00 20.50 2.5 ECILC EczacıbaĢı Ġlaç 10% 2.42 2.64 9.1 GARAN Garanti Bankası 15% 7.40 8.40 13.5 KARSN Karsan Otomotiv 15% 1.57 1.67 6.4 SAHOL Sabancı Holding 15% 6.90 7.50 8.7 SKPLC ġeker Piliç 5% 3.88 4.16 7.2 SNGYO SinpaĢ GYO 10% 1.63 1.98 21.5 TRCAS Turcas 10% 5.55 6.15 10.8 PORTFÖY ORTALAMA 100% 10.8 XU030 IMKB - 30 Endeksi 75,932 83,689 10.2 XU050 IMKB - 50 Endeksi 59,567 65,387 9.8 XU100 IMKB - 100 Endeksi 59,973 65,774 9.7 150.0 140.0 130.0 120.0 110.0 100.0 90.0 ETĠ Yatırım IMKB-100 Ocak 10 16.7 3.5 ġubat 10-10.0-9.0 Mart 10 14.0 13.7 Nisan 10 9.2 4.3 Mayıs 10-12.9-7.8 Haziran 10 1.2 0.8 Temmuz 10 9.0 9.2 Ağustos 10 4.0 0.2 Eylül 10 10.8 9.7 Önerdiğimiz Hisseler - IMKB Karşılaştırması 144.6 124.5 100.0 Eylül Önerilerine GİREN Hisselerin Getirisi 11.6% Eylül Önerilerinden ÇIKAN Hisselerin Getirisi 4.0% ETİ Yatırım IMKB-100 6

Yatırım Araçlarının Getirileri 10.0 8.0 9.7 Eylül Ayında Yatırım Araçlarının Getirileri (%) 7.0 6.0 4.0 2.0 0.0-2.0 2.2 IMKB-100 Dolar Euro Altın Repo (Brüt) 4.9 0.6 0.8 0.2 0.7 Tahvil A Tipi Fon B Tipi Fon Mevduat (Brüt) -4.0-6.0-4.7 7

Piyasa Gündemi - Ekim Japonya Merkez Bankası (5 Ekim), Avrupa ve Ġngiltere Merkez Bankası (7 Ekim), TCMB (19 Ekim) faiz toplantıları yapılacak ve toplantı tutanakları açıklanacak (Merkez Bankalarının faizleri sabit tutmasını / değiģtirmemesini bekliyoruz). TEDAġ'a ait Akdeniz, Toroslar ve Ġstanbul Anadolu Elektrik Dağıtım Bölgesi özelleģtirilmelerinde nihai pazarlık görüģmelerinin ay içinde yapılması bekleniyor ĠMKB'de iģlem gören sigorta ve diğer borsa Ģirketlerinin konsolide olmayan 9 aylık mali tabloları 28 Ekim e kadar açıklanacak ABD de 3.çeyrek bilançolar açıklanmaya baģlayacak (1 Ekim) TBMM yeni Yasama Yılına baģlayacak (1 Ekim) SPK'nın belirlediği yeni iģlem esasları (A,B,C sistemi ve kademelerin görünmemesi) uygulanmaya baģlanacak (1 ve 8 Ekim) Dünya Ticaret Örgütü Genel Konsey Toplantıları baģlayacak (12 Ekim) Avrupa Komisyonu yıllık AB GeniĢleme Raporu açıklanacak (13 Ekim) OPEC toplantısında mevcut üretim düzeylerinin uygunluğu görüģülecek (14 Ekim) Yurtiçi ve yurtdıģında yayınlanacak olan büyüme, ISM imalat ve hizmet endeksi, enflasyon, sanayi üretimi, ZEW endeksi, tüketici güveni, istihdam, IFO endeksi gibi verilerin ekonomilerdeki toparlanma gücünü göstermesinin hisse senetleri üzerindeki yansıması görülecek 8

Beklentilerimiz ve aylık strateji Geçtiğimiz Ay; Küresel risk iģtahının artıģta olduğu geçen ay, RIM, Oracle, Caterpillar ve HP gibi Ģirketlerden gelen pozitif açıklamalar, Japonya nın Yen e müdahalesi, açıklanan makro ekonomik verilerin beklentilerden iyi gelmesine karģılık ABD nin ekonomik iyileģmede katedilen mesafeyi koruyabilmek için para arzını 1 trilyon dolar daha artırabileceği spekülasyonlarının doların değer kaybına sebep olması, bu çerçevede dolara bağımlı hareket eden emtiaların reel ekonomilerdeki gidiģattan bağımsız Ģekilde yükseliģini sürdürmesi, emtiaya dayalı hisselerin borsalardaki olumlu havayı desteklemesi, Eylül ayını borsaların yükseliģle tamamlamasına yol açtı. 2.çeyrek büyüme verisinin beklentilerden hayli iyi gelmesi, Anayasa referandumunun %52-48 Ģeklinde sonuçlanmasının iktidar partisinin 2011 seçimlerinden de güçlü çıkacağı Ģeklinde yorumlanarak yurtiçine devam eden para giriģi ise, IMKB-100 endeksinin Eylül ayını %9.7 yükseliģle tamamlamasını sağladı. Bu Ay; Global ekonomilerde devam eden tarihi düģük seviyedeki faiz oranları ve yardım paketleriyle piyasaya verilen yüksek likiditenin reel ekonomilerin yeterince güçlenmemesine bağlı olarak alternatif yatırım araçlarına yönelmesi, Türkiye gibi güçlü büyüme sergileyen geliģmekte olan piyasaların yeni zirveler yapmasına imkan tanıyor. Ülke karģılaģtırmalarında Türkiye ekonomisinin daha sağlam temellere, yüksek büyüme potansiyeline sahip olduğunun düģünülmesi, piyasa çarpanları açısından IMKB nin halen uygun seviyelerde bulunması, kısa vadede yaģanan hızlı yükseliģe rağmen para giriģini desteklemeye devam ediyor ve bu durum her geri çekilmenin alım yönlü kullanılmasına sebep oluyor. Bahsettiğimiz bu çerçevede IMKB-100 endeksi beklentilerimiz dahilinde son iki aydır söylediğimiz 64.500 direncini kırdı ve 67.500 direncine yaklaģtı. Peki TL bazlı bu hızlı yükseliģin ardından ne yapılmalı; 64.500 seviyesinin altına inilmediği sürece mevcut hisse pozisyonları kesinlikle korunmalı, inildiği görülürse 1/3 oranında kar satıģı yapılarak 61.000seviyesinden yeniden alım için beklenmeli, 67.500 seviyesi test edilirse, kısa vadeli kar realizeleri için hisse pozisyonları yarı yarıya azaltılmalı, yeni pozisyon açmak için 61.000 lerde oluģturulan boģluk beklenmeli, Bu ay için çok düģük bir ihtimal olarak görsek de, Ģayet 70.000 74.500 aralığı test edilirse, tüm hisse pozisyonu kademeli olarak elden çıkarılmalı, Bu kapsamda, Ekim ayında IMKB-100 endeksinin 61.000 67.500 aralığında hareket etmesini bekliyoruz. Destekler: 64.500 63.500 62.000 61.500-59.700, Dirençler: 66.500 67.500 9

Ekim Ayı Portföy Önerisi ABD dolarındaki değer kaybının yükselttiği emtia fiyatları dolaylı yoldan borsaları desteklemeye devam ederken, global likidite de benzer Ģekilde geçen ay borsaların %7 civarında, Anayasa referandumunun ardından ortaya çıkan sonuçlar ise IMKB-100 endeksinin %9.7 oranında değerkazanmasına yardımcı oldu. GeliĢmiĢ ülkelerin krizden çıkmak üzere geleneksel para politikasının dıģına çıkarak piyasalardaki likiditeyi artırmaları ilk etapta olumlu tepki bulmuģ olsa da, son zamanlarda bu likiditenin reel ekonomilere yeterli katkıyı yapmadığının görülmesi, paranın finansal sisteme daha fazla yönelmesine ve bu çerçevede de borsalara akarak endekslerin veya emtiaların yeni zirveleri test etmesine imkan sağlıyor. Gerek ABD ekonomisinin 3.çeyrekte belirgin yavaģladığı tahminleri gerekse açıklanmaya baģlayacak olan 3.çeyrek bilançolardaki yavaģlama öngörüleri Ekim ayında borsalardaki yükseliģin sınırlanmasına yol açabilir. Bu doğrultuda Ekim ayı portföy önerimizi Ģu Ģekilde belirliyoruz: aylık mevduat %40, tahvil-bono %20, hisse senedi %20, altın %20, repo %0, döviz %0 Eylül Ayı Portföy Önerisi Ekim Ayı Portföy Önerisi Altın, 0% Hisse, 20% Altın, 20% Hisse, 20% Tahvil - Bono, 20% Tahvil - Bono, 20% Mevduat, 60% Döviz, 0% Repo, 0% Mevduat, 40% Döviz, 0% Repo, 0% 10

Hisse Tavsiyelerimiz EKİM AYI HİSSE TAVSİYELERİ 30.09.2010 itibarıyla; Hisse (milyon $) YükseliĢ Oranlar Beta Ağırlığı Fiyatı Piyasa D. Hedef PD Potan. (%) F / K PD / DD FD / FVAÖK AYEN Ayen Enerji 0.33 15.0% 3.08 255 408 60 6.5 1.52 7.51 ECILC EczacıbaĢı Ġlaç 0.69 5.0% 2.64 1,003 1,391 39 4.6 0.67 14.79 ISGYO ĠĢ Gayrimenkul 0.87 10.0% 1.73 539 866 60 13.6 0.82 8.67 KARSN Karsan Otomotiv 0.40 10.0% 1.67 226 - - - 2.27 - PETKM Petkim 0.42 10.0% 2.29 1,587 1,632 3 16.5 1.49 13.92 PETUN Pınar Et ve Un 0.37 10.0% 6.10 183 228 24 6.4 1.03 6.76 SAHOL Sabancı Holding 0.87 10.0% 7.50 10,602 11,676 10 9.7 1.29 1.69 SKPLC ġeker Piliç 0.29 5.0% 4.16 63 - - 7.9 2.95 4.84 TEBNK Türk Ekonomi Bankası 1.40 15.0% 2.34 1,783 2,020 13 15.6 1.48 - TKFEN Tekfen Holding 1.01 10.0% 5.90 1,512 1,762 17 13.4 1.40 7.28 EKĠM AYI HĠSSE ÖNERĠLERĠNE; GĠREN HĠSSELER AYEN ISGYO PETKM PETUN TEBNK TKFEN ÇIKAN HĠSSELER AKENR AKSA CARFA GARAN SNGYO TRCAS 11

IMKB-100 Grafiği ( TL USD ) 12

HĠSSE ÖNERĠLERĠ Seçtiğimiz Örnek Hisseler 13

Ayen Enerji (AYEN) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Halka açık diğer enerji Ģirketleri arasında 257 MW'lık düģük kurulu gücüne karģılık kapasite dağılımının %84'ünün yenilenebilir enerji kaynakları olan HES + RES'den oluģması ve sadece %16'lık bölümünün fosil yakıt olması, Ģirketi sektördeki diğer firmalara kıyasla karlı ve avantajlı konuma getiriyor. Ayrıca, Ģirketin toplam gücü 104 MW olan ve devam eden iki rüzgar, bir HES yatırımının 2012 yılında devreye girecek olması, bu dönemden itibaren daha yüksek nakit akıģına ulaģmasına imkan verecektir görüģündeyiz. * Ġlk beģ ayda gerileyen DUY fiyatlarının mevsimselliğe de bağlı olarak tekrar toparlanarak yükseliģe geçmesi ve ilk yarıda alınan yüksek yağıģların beslediği HES'lerde artan üretim Ģirketin 3.çeyrek faaliyetlerine pozitif etkide bulunacaktır. Bu doğrultuda, Ayen Enerji'nin ilk yarıda faaliyet karı ve net karı önceki yılın aynı dönemine göre belirgin Ģekilde artarken, bu karlılıkların yıl sonuna kadarki süreçte de devam ettirileceğini tahmin ediyoruz. Ayrıca, sanayide görülen canlanma, gelecek yıllarda azalan ivme ve ortadan kalkan dönemsellik etkisine de bağlı olarak %11'lik ilk yarı büyümesinin sürdürüleceği beklentisi ve TEĠAġ tahminleriyle desteklenen elektrik tüketim tahminleri Ģirket açısından uzun vadede pozitif olmaya devam ediyor. * Yapılmakta olan yatırımlara rağmen her yıl yaratılan 20 milyon $'ın üzerindeki FAVÖK ve 30 milyon $ net karın yanı sıra 408 milyon $'lık hedef piyasa değerinin iģaret ettiği %61'lik yükseliģ potansiyelini gözönünde bulundurarak hisse için AL tavsiyesinde bulunuyoruz. ÖZET BĠLGĠLER 01.10.2010 GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 Fiyat 3.04 Net SatıĢlar 77.9 73.1 34.8 36.4 Sermaye (milyon TL) 119.6 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 40.9 40.2 18.2 20.6 Piyasa Değeri (milyon $) 253 --- Brüt Kar M arjı (%) 52.5 55.0 52.4 56.5 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 408 Faaliyet Kar / Zararı 32.6 37.0 15.1 18.8 Yükseliş Potansiyeli 61% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 41.9 50.6 43.3 51.7 Halka Açıklık Oranı (%) 15.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 41.6 38.8 18.2 28.3 Beta (Son 1 Yıl) 0.77 Vergi (-) 8.9 7.1 3.3 5.6 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 4.5 Net Kar / Zarar 32.3 30.2 14.6 22.1 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 88.5 --- Net Kar M arjı (%) 41.4 41.3 42.0 60.8 GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 AYEN 0.7 28.8 31.4 F / K 3.4 6.8 6.0 5.0 IMKB-100 6.9 19.0 35.7 PD / DD 0.6 1.3 1.2 1.2 FD / FAVÖK 5.7 8.2 9.6 6.6 30.09.2010 31.08.2010 31.12.2009 FD / SatıĢlar 3.3 4.3 4.6 3.9 TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) 4.4 4.4 3.8 Özsermaye Karlılığı (%) 18.0 19.3 20.4 23.9 14

ĠĢ Gayrimenkul YO (ISGYO) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Global ekonomik krizin etkisiyle gayrimenkul sektöründe yaģanan sıkıntılar kira gelirlerini baskı altına almıģ olsa da, ĠĢ Gayrimenkul'ün portföyünün %84'ünün kira geliri yaratan binalardan oluģması, bu gayrimenkullerin yarısının ĠĢ Kuleleri ile Kanyon AVM'den meydana gelmesi sebebiyle mali tabloları bu dönemde nispeten konservatif yapı sergilemiģtir. Ayrıca, kira gelirlerinin ağırlıklı olarak döviz bazında olması ise krizin en ağır döneminin hasarsız atlatılmasına imkan tanımıģtır. * Ekonomilerde beklediğimiz iyileģme sürecine paralel olarak 2006-2009 yılları arasında portföyüne kattığı Üsküdar, Kartal, Tuzla arazileri üzerinde gerçekleģtireceği gayrimenkul projelerinin Ģirkete artı değer katmasını ve hisse performansını pozitif yönde etkilemesini bekliyoruz. * ĠĢ Gayrimenkul hisselerinin gerek portföy değer tablolarına göre %38, gerekse defter değerine göre %18 oranında azımsanamayacak iskonto taģıması, hisseyi portföyde bulundurmak için önemli oranda cazibe yaratmaktadır. * AĢağı yönlü riskleri sınırlı gördüğümüz buna karģılık yurtiçindeki toparlanma sürecinin 2010 yılında hız kazanması, %34'lük yükseliģ potansiyeli ve ilk yarıda %15 oranında büyüyen inģaat sektörünün gayrimenkul yatırımlarını tekrardan hareketlendireceği düģüncemiz nedeniyle ĠĢ Gayrimenkul'un portföylerde uzun vadeli olarak bulundurulmasından yanayız. ÖZET BĠLGĠLER 01.10.2010 GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 Fiyat 1.74 Net SatıĢlar 62.6 57.5 26.0 30.9 Sermaye (milyon TL) 450.0 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 26.5 36.1 14.3 15.3 Piyasa Değeri (milyon $) 544 --- Brüt Kar M arjı (%) 42.4 62.8 55.0 49.6 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 727 Faaliyet Kar / Zararı 22.4 32.5 12.3 13.6 Yükseliş Potansiyeli 34% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 35.8 56.6 47.1 44.1 Halka Açıklık Oranı (%) 55.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 41.2 39.0 15.8 14.7 Beta (Son 1 Yıl) 1.08 Vergi (-) 0.1 0.1-0.0 0.0 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 3.0 Net Kar / Zarar 41.1 39.0 15.8 14.7 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -84.2 --- Net Kar M arjı (%) 65.6 67.8 60.6 47.5 GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 ISGYO 8.1 16.8 8.1 F / K 5.9 12.3 9.4 11.9 IMKB-100 6.9 19.0 35.7 PD / DD 0.3 0.8 0.5 0.7 FD / FAVÖK 4.4 8.1 7.1 8.1 30.09.2010 31.08.2010 31.12.2009 FD / SatıĢlar 2.7 6.1 4.7 6.5 TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) 37.6 35.9 35.1 Özsermaye Karlılığı (%) 5.8 6.3 5.8 6.1 15

Pınar Et ve Un (PETUN) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Pınar Et ve Un, Ġzmir KemalpaĢa'da büyükbaģ ve küçükbaģ hayvanlar ile kanatlı hayvanların ve balıkların et ve yan ürünlerinin üretilmesiyle birlikte dondurulmuģ hamur ürünleri ve hazır yemek üretimi gerçekleģtirmektir. * ġirket hisseleri teknik açıdan her ne kadar tarihi zirvesine oldukça yakın görünse de F / K, PD / DD, FD / FAVÖK gibi rasyolara göre oldukça uygun ve cazip seviyelerden iģlem görmektedir. * Son yıllarda kuģ gribi gibi hastalıkların yükseliģ kaydetmesi, artan bilinç ve eğitimli nüfusun markalı, paketlenmiģ ürünlere doğru eğilimi, bayanların iģ hayatına katılımdaki artıģın hazır, paketlenmiģ, markalı ürünlere yönelimi artırması ve bu kapsamda da marka bilinirliliği ile güvenilirliğiyle ön planda olan ve dondurulmuģ ürünlerde %50'nin, iģlenmiģ gıdalarda ise %20'nin üzerinde pazar payı olan Pınar'ın bu unsurlardan uzun vadede olumlu etkilenmesine yol açacaktır. * ġirketin ekonomik krizlerde konservatif olan gıda sektöründe yer alması diğer pozitif unsur olarak görülürken, son 3-4 aydan bu yana et fiyatlarında yaģanan artıģın kar marjlarına olumlu yansıyacağı beklentisi ve Ģirketin 228 milyon $'lık hedef piyasa değerine göre %25 yükseliģ potansiyeli taģıması hisseye yatırım için cazibe yaratmaktadır. ÖZET BĠLGĠLER 01.10.2010 GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 Fiyat 6.05 Net SatıĢlar 236.7 199.0 88.8 113.1 Sermaye (milyon TL) 43.3 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 50.4 41.9 19.8 19.1 Piyasa Değeri (milyon $) 182 --- Brüt Kar M arjı (%) 21.3 21.1 22.3 16.8 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 228 Faaliyet Kar / Zararı 26.1 20.9 9.7 10.2 Yükseliş Potansiyeli 25% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 11.0 10.5 10.9 9.0 Halka Açıklık Oranı (%) 44.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 29.4 30.8 12.3 13.9 Beta (Son 1 Yıl) 0.83 Vergi (-) 4.9 4.9 2.3 2.5 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 0.6 Net Kar / Zarar 24.5 25.9 9.9 11.4 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) 2.0 --- Net Kar M arjı (%) 10.4 13.0 11.2 10.1 GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 PETUN -2.9 17.9 86.4 F / K 2.8 4.8 3.8 6.0 IMKB-100 6.9 19.0 35.7 PD / DD 0.4 0.7 0.5 1.0 FD / FAVÖK 2.2 4.4 3.1 6.3 30.09.2010 31.08.2010 31.12.2009 FD / SatıĢlar 0.3 0.6 0.4 0.8 TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) 22.7 22.4 22.9 Özsermaye Karlılığı (%) 13.4 14.8 14.0 15.9 16

Sabancı Holding (SAHOL) ÖNEMLĠ YATIRIM NOKTALARI * Holding in mevcut durumda ana faaliyet kolları olarak finans, enerji, perakende, çimento, lastik yer alırken, %65 ile ciro dağılımında ciddi büyük pay kaplayan finans sektörü ağırlığının uzun vadede enerji alanına yapılacak yatırımlarla dengelenmesini bekliyoruz. * Enerji sektörüne yönelik yatırımlarını hızlandıran holding, Verbund la yaptığı ortaklıktan aldığı güçle BaĢkent Dağıtım ihalesini alarak 2010/06 döneminde enerji grubu cirosunu 624 milyon TL olarak gerçekleģtirmiģ ve bu dönemde enerji grubundan ufak da olsa kar elde edebilmiģtir. Bu düģük kara karģılık, ilerleyen yıllarda yapılacak yatırımların devreye girmesiyle enerji grubu karlılığının Holdinge kayda değer Ģekilde destek vereceğini tahmin ediyoruz. * Holdingin amiral gemisi olan finans sektörünün (Akbank) gerileyen faiz ortamında ve geniģleyen ekonomi ile ilerleyen yıllarda, azalan trendde de olsa kar yazmaya, Holdingin de bundan nasiplenmeye devam etmesini bekliyoruz. * Ekonomide önümüzdeki dönem beklenen büyüme sürecine paralel tepki veren enerji, perakende, çimento gibi sektörleri bünyesinde barındırması ve Net Aktif Varlık değerlemesine göre %11'lik yükseliģ potansiyeli bulunması nedeniyle Holding hisseleri için tavsiyemiz AL yönündedir. ÖZET BĠLGĠLER 01.10.2010 GELĠR TABLOSU (milyon $) 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 Fiyat 7.40 Net SatıĢlar 5,828.6 4,410.5 2,327.9 2,442.0 Sermaye (milyon TL) 2,040.4 Brüt Esas Faaliyet Kar / Zararı 4,216.3 4,377.7 2,052.7 2,692.6 Piyasa Değeri (milyon $) 10,493 --- Brüt Kar M arjı (%) 72.3 99.3 88.2 110.3 Hedef Piyasa Değeri (milyon $) 11,676 Faaliyet Kar / Zararı 1,761.5 2,240.4 1,064.5 1,615.2 Yükseliş Potansiyeli 11% --- Faaliyet Kar M arjı (%) 30.2 50.8 45.7 66.1 Halka Açıklık Oranı (%) 45.0 Vergi Öncesi Kar / Zarar 1,906.6 2,358.7 1,110.7 1,665.5 Beta (Son 1 Yıl) 0.89 Vergi (-) 133.7 382.6 220.7 328.9 3 Aylık Ortalama ĠĢlem Hacmi (milyon $) 19.6 Net Kar / Zarar 919.2 813.3 374.8 604.8 Net Nakit / (Borç) Pozisyonu (milyon $) -4,939.8 --- Net Kar M arjı (%) 15.8 18.4 16.1 24.8 GETĠRĠLER (TL bazında, %) 1 Ay 3 Ay 12 Ay FĠNANSAL ORANLAR 2008/12 2009/12 2009/06 2010/06 SAHOL 5.0 16.5 31.8 F / K 5.3 8.7 7.5 8.3 IMKB-100 6.9 19.0 35.7 PD / DD 0.7 1.0 0.8 1.1 FD / FAVÖK 2.2-0.5 0.9 1.5 30.09.2010 31.08.2010 31.12.2009 FD / SatıĢlar 0.5-0.3 0.3 1.0 TAKASTAKĠ YABANCI PAYI (%) 58.8 57.4 47.4 Özsermaye Karlılığı (%) 12.4 11.5 10.8 14.0 17

UYARI Bu yayında yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danıģmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danıģmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim Ģirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müģteri arasında imzalanacak yatırım danıģmanlığı sözleģmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kiģisel görüģlerine dayanmaktadır. Bu görüģler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Bu raporda yer alan veri, bilgi ve grafikler Eti Yatırım A.ġ. nin güvenilirliğine inandığı kaynaklardan alınmıģ ve/veya üretilmiģtir. Ancak bilgi, veri ve grafiklerin doğruluğu bağımsız olarak teyit edilmemiģ olup, Eti Yatırım A.ġ. bilgilerin doğruluğu ve bütünlüğü konusunda garanti vermemekte ve gösterilen tüm özen ve dikkate rağmen doğabilecek veri ve analist değerlendirme, ayırma, kaydetme vb. hatalarından dolayı sorumluluk üstlenmemektedir. Bu yayın, Eti Yatırım A.ġ. nin izni olmadan kopyalanamaz ve/veya dağıtılamaz; bilgisayar sistemlerine aktarılamaz. 2010 Eti Yatırım A.ġ. 18