TÜRK TELEKOM 3Ç16 Sonuçları

22.10.15 22.11.15 22.12.15 22.01.16 22.02.16 22.03.16 22.04.16 22.05.16 22.06.16 22.07.16 22.08.16 22.09.16 22.10.16 ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 25 Ekim 2016 TÜRK TELEKOM 3Ç16 Sonuçları HARUN DERELİ hdereli@ziraatyatirim.com.tr GAYE AKSONGUR gaksongur@ziraatyatirim.com.tr "Finansman Giderleri ve Yüksek Vergi Net Karın Düşük Çıkmasına Neden Oldu " Öneri "EKLE" Hedef Hisse Fiyatı : 6,80 TL Reuters/Bloomberg Fiyat 5,86 TL 1,91 USD BİST 100 79.933 TL 26.016 USD TL/$ 3,0724 (TCMB Kuru) Yüksek Son 1 Yıl Düşük Son 1 Yıl 6,73 TL 4,80 TL Hisse Adedi (mn) 3.500 Piyasa Değeri (mn TL) 20.510 Net Borç (mn TL) 10.465 Halka Açıklık 13% Halka Açık Kısmın Piyasa Değeri (mn TL) 2.666 TL Uluslararası Yatırımcı Takas Oranı (%) 76,53 1 Aylık 3 Aylık 1 Yıllık TL Getiri 0,3% -3,0% -3,2% BİST-100 0,4% 8,0% 0,0% BİST-100 Göreceli -0,1% -10,2% -3,2% Günlük İşlem Hacmi (mn TL) 10,35 (mn TL) 3Ç2015 3Ç2016 %Değişim Net Satış 3.696 4.118 11,4% Brüt Kar 1.734 1.808 4,3% Net Faaliyet Karı 636 646 1,5% Net Kar/Zarar -493 9 a.d. F/K FD/FAVÖK TTKOM 12,04 5,68 BİST-100 10,23 a.d. Uluslararası Benzer Şirketler* 14,03 5,77 *Kaynak: Bloomberg HİSSE PERFORMANSI 7,0 6,0 5,0 4,0 Not:24.10.2016 verileri alınmıştır. TTKOM.IS/TTKOM.TI Türk Telekom BİST-100-Sağ Eksen (bin) 90 85 80 75 70 65 Türk Telekom'un 3. çeyrek net dönem karı 8,7mn TL ile hem 83mn TL olan bizim beklentimizin, hem de 85mn TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşmiştir. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gerçekleşen vergi gideri ve düşük brüt kar etkili olmuştur. Türk Telekom'un 3Ç2015'teki net dönem zararı 493,4mn TL idi. Şirketin satış gelirleri 3Ç2016'da bir önceki yılın aynı dönemine göre %11,4 oranında artmış ve 4,1 milyar TL'ye ulaşmıştır. Satış gelirlerindeki büyüme özellikle mobil faaliyetlerden gelirlerin %15 artması ile genişbant gelirlerindeki %14 lük artıştan kaynaklanmıştır. Sabit ses gelirlerindeki düşüş 2016 yılının üçüncü çeyreğinde azalarak da olsa devam etmiş ve bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %8 oranında azalmıştır. Satış gelirleri içerisinde en büyük pay %36 ile mobil hat tarafında iken onu genisbant ve sabit ses takip etmiştir. Şirketin brüt karı ise satış gelirlerindeki %11,4 lük artışa karşın geçen seneye göre %4,3 artış kaydetmiştir. Buna bağlı olarak, brüt kar marjı 3Ç15 teki %46,9 dan 3Ç16 da %43,9 a gerilemiştir. Üçüncü çeyrekte faaliyet giderleri geçen seneye göre sadece %2,2 artış kaydetmiş ve olumlu bir görüntü sergilemiştir. Şirketin son 4 çeyrektir operasyonel giderlerinin yıllık artış oranı ortalama %20 in üzerinde seyretmekteydi. Net faaliyet karı da bu gelişmeler doğrultusunda %1,5 artışla 646mn TL olmuştur. Diğer taraftan şirketin FAVÖK ü ise 3. Çeyrekte %14,4 oranında artarak 1,45 milyar TL olarak gerçekleşmiş ve FAVÖK marjı %34,3 ten %35,3 e yükselerek iyi bir görüntü sergilemiştir. Bu rakam TTKOM un bu zamana kadar kaydettiği en yüksek çeyreklik FAVÖK tür. Bunlara ilaveten döviz açık pozisyonuna bağlı olarak özellikle Eurodaki artışın etkisiyle 498mn TL kur farkı gideri kaydedilmiş ve net finansal gider 518mn TL olarak 3 çeyrekte karın düşük kalmasında ana etken olmuştur. Türk Telekom ile ilgili herhangi bir güncellemede bulunmuyor ve daha önceki "EKLE" önerimizi yineliyoruz. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 1

Sabit ses gelirlerinin toplam satışlariçindeki ağırlığı 3Ç2015 teki %20 den 3Ö2016 da %17 ye geriledi Türk Telekom un toplam abone sayısı geçen çeyrekteki 38,3mn dan bu çeyrekte 38,5mn a yükseldi 2016 yılının üçüncü çeyreğinde sabit ses tarafında toplam erişim hattı sayısı geçen yıl aynı döneme göre değişmemiştir. Bu segmentte, abone başı ortalama gelir %0,4 oranında düşüş göstermiştir. Türk Telekom grubunun 2016 yılının üçüncü çeyreğinde toplam sabit ses gelirleri %8,3 oranında azalarak 689mn TL ye gerilemiştir. Sabit ses gelirlerindeki bu kayıp, genişbant ve mobil gelirleri ile telafi edilmiştir. 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 3Ç16-3Ç15 Değ. Toplam Erişim Hattı Sayısı (mn) 13,0 12,9 12,9 12,9 12,9 12,9 12,9 0,0% Sabit Ses ARPU (TL) 23,3 23,3 23,4 23,4 23,5 23,7 23,3-0,4% Toplam Sabit Ses Gelirleri (mn TL) 783 766 751 733 720 713 689-8,3% Genişbant Toplam Abone Sayısı (mn) 7,6 7,7 7,8 8,0 8,2 8,3 8,4 7,7% Genişbant ARPU (TL) 40,5 40,2 40,5 41,6 41,1 41,5 42,6 5,2% Toplam Genişbant Gelirleri (mn TL) 923 921 937 987 999 1.027 1.068 14,0% Mobil Toplam Abone Sayısı (mn) 16,6 16,7 17,0 17,3 17,7 18,0 18,4 8,2% Mobil Karma ARPU (TL) 22,3 23,2 24,6 23,8 24,0 25,1 26,0 5,7% Toplam Mobil Gelirleri (mn TL) 1.163 1.216 1.298 1.277 1.331 1.413 1.488 14,6% Toplam Diğer Gelirler (mn TL) 565 623 710 870 751 787 873 23,0% Kaynak: Türk Telekom Genişbant tarafında 3Ç2016 itibariyle toplam abone sayısı %7,7 oranında artarken, genişbant hat gelirleri ise 3Ç2016 sonunda 1.068mn TL olarak gerçekleşmiş ve bir önceki yıla göre %14 lük önemli bir artış göstermiştir. 3. çeyrek okula dönüş sezonu olması sebebiyle genişbant tarafında yeni abone kazanımlarının en yüksek olduğu dönem olmasına rağmen, bu sene Kurban Bayramı tatilinin Eylül ayına denk gelmesi artış oranını bir miktar kısıtlamıştır. Toplam abone sayısında en yüksek pay %48 ile Mobil kullanıcılarda Gelirler bakımından en güçlü büyüme mobil tarafta yakalanmış durumda Net Abone Kazanımları (Bin Kişi) 1Ç15 2Ç15 3Ç15 9A15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 9A16 Genişbant 27 68 94 189 197 113 119 429 Mobil 310 99 239 648 461 310 342 1.113 Ev TV -8 10 56 58 83 76 46 206 Kaynak: Türk Telekom Mobil tarafta, 3. çeyrekte 342 bin net abone kazanımı ile abone sayısı 18,4 milyona ulaşmıştır. Bu artış geçen sene aynı çeyreğe göre %8,2 lik güçlü bir artışa işaret etmektedir. Buna ek olarak, abone başı ortalama gelir de 24,6 TL den 26 TL'ye yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir. Toplam mobil gelirler de hem abone hem de abone barşı gelir artışına bağlı olarak %14,6 lık büyüme ile 1.488mn TL seviyesine yükselmiş toplam satış gelirlerindeki artışa önemli katkı sağlamıştır. Şirketin genel olarak kurumsal data, GSM operatörleri kira gelirleri, uluslararası satışlar, bilişim ve iletişim teknolojileri şirketleri ile cihaz satışlarını içeren diğer gelirleri 3Ç2016 da bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %23 lük artış göstermiştir. 9 Aylık satış gelirleri %11,3 oranında arttı, en yüksek artış %49,4 ile TV gelirlerinde kaydedildi Üçüncü çeyrekle birlikte 2016 yılının Ocak-Eylül döneminde şirketin toplam sabit ses gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,7 oranında azalarak 2.122mn TL ye gerilerken, genişbant ve mobil gelirleri ise sırasıyla %11,3 ve %15,1 oranında yükselmiştir. Bunlara bağlı olarak 2016 yılının ilk 9 aylık döneminde Türk Telekom un satış gelirleri 2015 yılının aynı dönemine göre %11,3 oranında artış kaydederek 11.859mn TL olarak gerçekleşmiştir. Anılan dönemde şirketin brüt karı ise %2 oranında artarak 5.301mn TL olarak gerçekleşmiştir. Şirketin Ocak-Eylül dönemi FAVÖK ü bir önceki yıla göre %3 oranında artış kaydetmiştir. Brüt kardaki artışın satış gelirlerinden daha düşük ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 2

2014/09 2014/12 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09 Milyar TL olmasına bağlı olarak brüt kar marjı %48,8 den %44,7 ye, FAVÖK marjı da %36,8 den %34 e gerilemiştir. Diğer taraftan grubun Ocak-Eylül 2016 ana ortaklık net dönem karı ise 664mn TL ye yükselmiştir. Geçen sene aynı dönemde şirket 131,5mn TL net zarar kaydetmişti. ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 3Ç16-3Ç15 9A2015 9A2016 %Değ. %Değ. SATIŞLAR 3.434 3.526 3.696 3.867 3.801 3.940 4.118 11,4% 10.655 11.859 11,3% Satışların Maliyeti (-) 1.735 1.761 1.962 2.107 2.082 2.166 2.310 17,7% 5.458 6.558 20% BRÜT KAR/ZARAR 1.699 1.764 1.734 1.760 1.719 1.774 1.808 4,3% 5.197 5.301 2,0% Genel Yönetim Giderleri (-) 472 482 602 588 521 580 584-2,9% 1.555 1.685 8% Pazarlama Giderleri (-) 413 449 445 594 593 563 484 8,9% 1.307 1.641 26% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 14 14 15 5 24 25 16 10,7% 42 66 55% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri -35-30 -37 276-6 -4-78 a.d. -102-89 a.d. FAALİYET KARI/ZARARI 766 789 636 849 574 602 646 1,5% 2.190 1.821-17% FAVÖK 1.329 1.320 1.269 1.416 1.262 1.322 1.452 14,4% 3.918 4.036 3,0% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 11 12 13 90 12 18 10-17,3% 36 40 13% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -709-352 -1.175 332-12 -205-518 a.d. -2.236-735 a.d. Vergi Gideri/Geliri (-) 63 125-22 232 166 168 129 a.d. 167 462 177% NET DÖNEM KARI/ZARARI 5 323-504 1.039 408 248 9 a.d. -176 664 a.d. Ana Ortaklık Net Dönem Karı 27 335-493 1.039 408 248 9 a.d. -132 664 a.d. FİNANSAL ORANLAR 1Ç15 2Ç15 3Ç15 4Ç15 1Ç16 2Ç16 3Ç16 9A2015 9A2016 Brüt Kar Marjı 49,5% 50,0% 46,9% 45,5% 45,2% 45,0% 43,9% - 48,8% 44,7% - Faaliyet Kar Marjı 22,3% 22,4% 17,2% 22,0% 15,1% 15,3% 15,7% - 20,6% 15,4% - FAVÖK Marjı 38,7% 37,4% 34,3% 36,6% 33,2% 33,6% 35,3% - 36,8% 34,0% - Net Kar Marjı 0,8% 9,5% -13,4% 26,9% 10,7% 6,3% 0,2% - -1,2% 5,6% - Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım TTKOM un ortalama borç vadesi 3,4 yıldır Şirketin Eylül ayı sonu itibariyle toplamda 13,6 milyar TL finansal borcu bulunmaktadır. Banka kredilerinde 1-5 yıl arası olan borç %48 lik kısmı kapsamaktadır. TTKOM Borç Profili Vade ve Kaynak Dağılımı 16 13,5 13,7 13,6 14 12,0 11,8 12 2,8 2,9 3,0 10,0 10,4 10 8,9 8,9 3,1 2,9 1,5 1,5 1,7 2,6 2,7 8 2,3 1,5 1,3 2,3 1,3 1,4 6 1,1 1,4 6,4 6,2 6,5 5,2 5,0 4 4,1 5,0 5,2 4,4 2 0,7 1,5 2,2 2,2 2,0 1,1 0,7 0,6 0,7 0,9 0,1 0,4 0,3 0,7 0,4 0,6 1,1 1,3 0 Finansal Kiralama Bono-Tahvil 5 yıldan fazla Banka K. 1-5 yıl arası Banka K. 3 ay-1 yıl arası Banka K. 3 aya kadar Banka K. Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un finansal borçlarının %69 u USD cinsindendir. 2016 3. çeyrekte finansal giderler 518mn TL olmuş ve net karı olumsuz etkilemiştir. Öte yandan, şirket çapraz kur işlemleri ile EUR ve USD cinsinden borç dağılımını daha dengeli hale getirmiştir. Çapraz kur takası ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 3

işlemleri sonrası USD borçların ağırlığı %31 e gelirlerken, TL borçların ağırlığı %18 e yükselmiştir. TTKOM Borç Profili Para Birimi Dağılımı Milyar TL 16 14 12 10 8 EUR Toplam USD Toplam TL Toplam 10,4 9,9 2,1 2,1 12,0 11,8 2,4 2,6 13,5 13,7 13,6 3,9 3,8 4,0 6 4 2 7,6 8,0 9,1 9,0 9,5 9,5 9,4 0 2015/03 2015/06 2015/09 2015/12 2016/03 2016/06 2016/09K Kaynak: Türk Telekom, Ziraat Yatırım Türk Telekom un Eylül ayı sonu itibariyle 12,7 milyar TL lik döviz açık pozisyonu bulunuyor 2016 yılı için grup %7-9 arasında büyüme öngörüyor 2016 yılı Eylül ayı sonu itibariyle Türk Telekom un 12,7 milyar TL olan döviz açık pozisyonunun %63 lük kısmı euro cinsinden oluşurken, %37 lik bölümü dolar cinsindendir. Şirketin net dönem karı, yüksek döviz açık pozisyonu nedeniyle faaliyetlerinden bağımsız olarak kurlardaki hareketlere karşı oldukça duyarlıdır. Türk Telekom, 2016 yılı sonu itibariyle satış gelirlerinde %7-9 oranında büyüme öngörüsünü korumuştur. ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 4

Özet Bilançolar (Mn TL) 2013 2014 2015 09/2015 09/2016 %Değ. DÖNEN VARLIKLAR 4.849 6.413 8.442 7.628 9.201 21% Nakit ve Nakit Benzerleri 1.005 2.538 2.838 2.782 3.150 13% Ticari Alacaklar 3.128 3.133 3.801 3.509 4.120 17% Diğer Alacaklar 110 40 83 56 83 49% Stoklar 87 144 252 222 351 58% Diğer Dönen Varlıklar 520 557 1.467 1.059 1.497 41% DURAN VARLIKLAR 13.395 13.465 17.332 13.839 17.389 26% Ticari Alacaklar 34 40 49 38 52 36% Finansal Yatırımlar 12 12 12 12 12 0% Yatırım Amaçlı Gayrimenkuller 20 14 27 13 26 102% Maddi Duran Varlıklar 8.330 8.181 8.538 8.175 8.734 7% Maddi Olmayan Duran Varlıklar 4.585 4.838 8.262 5.095 8.083 59% Diğer Duran Varlıklar 414 380 444 506 482-5% TOPLAM AKTİFLER 18.245 19.878 25.774 21.467 26.590 24% KISA VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 5.053 4.226 8.553 5.490 8.566 56% Finansal Borçlar 55 29 242 489 157-68% Ticari Borçlar 1.748 1.549 4.236 1.785 4.420 148% Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.044 1.938 1.693 1.482 1.729 17% UZUN VADELİ YÜKÜMLÜLÜKLER 7.864 9.349 12.228 12.016 13.332 11% Finansal Borçlar 6.055 8.139 9.179 9.778 11.198 15% Ticari Borçlar 0 1 962 202 143 a.d. Diğer Borçlar ve Karşılıklar 1.809 1.209 2.086 2.036 1.990-2% ÖZSERMAYE 5.328 6.303 4.993 3.961 4.693 18% Ödenmiş Sermaye 3.500 3.500 3.500 3.500 3.500 0% Geçmiş Yıllar Karları/Zararları 129 446 446 446 446 0% Ana Ortaklık Kar Payı 1.303 2.007 907 0 664 a.d. Diğer -661-811 -25-1.515-180 a.d. TOPLAM PASİFLER 18.245 19.878 25.774 21.467 26.590 24% ÖZET GELİR TABLOSU (Mn TL) 2013 2014 2015 9A2015 9A2016 %Değ. SATIŞLAR 13.117 13.602 14.523 10.655 11.859 11% Satışların Maliyeti (-) 6.762 7.030 7.566 5.458 6.558 20% BRÜT KAR/ZARAR 6.355 6.571 6.957 5.197 5.301 2% Genel Yönetim Giderleri (-) 1.572 1.834 2.143 1.555 1.685 8% Pazarlama Giderleri (-) 1.729 1.843 1.901 1.307 1.641 26% Araştırma ve Geliştirme Giderleri (-) 38,9 66,5 47,3 42,5 65,7 55% Diğer Faaliyet Gelir/Giderleri 17 53 174-102 -89 a.d. NET ESAS FAALİYET KARI/ZARARI 3.032 2.880 3.039 2.190 1.821-17% Yatırım Faaliyet Gelirleri/Giderleri 215 244 125 36 40 13% Faaliyet Dışı Finansal Gelirler/Giderler -1.540-548 -1.904-2.236-735 a.d. Vergi Gideri/Geliri 439 607 398 167 462 177% NET DÖNEM KARI/ZARARI 1.267 1.969 863-176 664 a.d. Ana Ortaklık Kar Payı 1.303 2.007 907-132 664 a.d. a.d.: anlamlı değil ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 5

Ziraat Yatırım Araştırma-Öneri Listesi Tanımları (Aksi belirtilmedikçe önümüzdeki 12 ay için beklenen performans) AL : %20,01 ve üzeri artış EKLE : %10,01 ile %20 aralığında artış TUT : -%10 ile %10 aralığında değişim AZALT : -%10,01 ile -%20 aralığında azalma SAT : -%20,01 ve üzeri azalma İZLE : Nötr Uyarı Notu: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy yönetim şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri arasında imzalanacak yatırım danışmanlığı sözleşmesi çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların kişisel görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. ZİRAAT YATIRIM MENKUL DEĞERLER A.Ş. Araştırma Bölümü e-mail: arastirma@ziraatyatirim.com.tr Genel Müdürlük Pazarlama Levent Çarşı Cad. Emlak Pasajı Kat 1, 34330 Levent - İstanbul +90 212 339 8080 / info@ziraatyatirim.com.tr Müşteri Hizmetleri Merkezi 44 44 979 Yurt çapındaki tüm T.C. Ziraat Bankası A.Ş. Şubeleri ZİRAAT YATIRIM/ARAŞTIRMA BÖLÜMÜ 6