mn TL 3Ç09 Konsolide Olmayan Net Kar 9A09 Konsolide Olmayan Net Kar Konsensus 501 1,871 GY Tahmini 550 1,920 Açıklanan 433 1,804 İş Bankası, 9A09 konsolide olmayan BDDK finansallarını açıkladı. Buna göre 2009 un ilk 9 ayında İş Bankası nın net karı yıllık bazda %38 artarak 1,804mn TL olarak gerçekleşti, özsermaye getirisi ise %22.5 oldu. Çeyreksel performansa baktığımızda, İş Bankası nın 3Ç09 konsolide olmayan net karı bir önceki çeyreğe göre %43 azalmayla 433mn TL olarak açıklandı. Açıklanan 3Ç09 konsolide olmayan sonuçları ortalama piyasa beklentisi olan 501mn TL ve bizim kar tahminimiz olan 550mn TL nin oldukça altındadır. Aynı zamanda, İş Bankası konsolide 9A09 finansallarını da açıkladı. Bankanın konsolide 9 aylık karı yıllık bazda %33 artışla 2,021mn TL oldu. İş Bankası nın 3Ç09 net karının beklentimizin oldukça altında gelmesi aktif kalitesinde tahminimizin üzerinde gerçekleşen bozulma sonucu karşılık giderlerindeki çeyreksel bazda artıştan kaynaklanmaktadır. KOBİ kredileri bankanın toplam kredi portföyünün büyük bir kısmını oluşturduğundan önümüzdeki dönemde de İş Bankası nın aktif kalitesi açısından risk taşıdığını düşünmekteyiz. Dolayısıyla hisse için AL olan tavsiyemizi TUT olarak değiştiriyoruz. Açıklanan sonuçların hisse performansının olumsuz etkilemesini bekliyoruz. Mevcut fiyat seviyesinde hisse için 2010 sonu hedef fiyatımız olan 7.5TL %20 yükselme potansiyeline işaret etmektedir. Bilanço Fonlama... Aktifler... Bankanın TL mevduatı 3Ç09 da çeyreksel bazda %2 oranında arttı, YP mevduatı ise bir önceki çeyreğe göre %11 oranında arttı. İş Bankası 3Ç09 da hem TL hem YP mevduatta pazar payını arttırmıştır. Bunun sonucunda, bankanın mevduatının kredilerini karşılama oranı 2Ç09 seviyesine göre 3 puan iyileşerek 3Ç09 sonunda %66 oldu. Diğer yandan, İş Bankası nın özkaynakları 3Ç09 da büyük ölçüde menkul kıymet değer artış fonundaki artışın etkisiyle (iştirak portföyü ve satılmaya hazır menkul kıymetleri üzerinden 905mn TL değer artışı kaydetmesi), bir önceki çeyreğe göre %12 oranında artmıştır. Bankanın sermaye yeterlilik rasyosu 2Ç09 daki %16.65 seviyesinden 3Ç09 da %17.95 seviyesine yükselmiştir. 3Ç09 da İş Bankası nın toplam varlıkları çeyreksel bazda %2 artarak 106.6mlr TL ye ulaştı. Kredilerin toplam varlıklar içindeki payı ise azalmaya devam ederek 3Ç09 da %43.1 oldu (2Ç09: %44.1). Bunun yanı sıra, bankanın menkul kıymetlerinin toplam varlıklar
içerisindeki payı 3Ç09 da %31.5 e yükselmiştir (2Ç09 da %31.2). 3Ç09 itibariyle bankanın toplam menkul kıymet portföyünün %69 u satılmaya hazır olarak %29 u ise vadeye kadar elde tutulacak olarak sınıflandırılmıştır. 3Ç09 da bankanın toplam menkul kıymet portföyü çeyreksel bazda %4 oranında artmıştır. Vadeye kadar elde tutulacak menkul kıymetlerin toplam menkul kıymetler içerisindeki oranı ise 3Ç09 da artmıştır. 3Ç09 da İş Bankası nın kredi portföyü bir önceki çeyreğe göre değişmemiştir. İş Bankası nın TL kredilerin toplam krediler içerisindeki payı ise 3Ç09 da %72 ye yükselirken TL kredi portföyü de çeyreksel bazda %2 artmıştır. Bununla beraber, bankanın YP kredileri dolar bazında bir önceki çeyreğe paralel gerçekleşmiştir. İş Bankası 3Ç09 da kredilerde pazar payı kaybetmiştir. Aktif kalitesi tarafında İş Bankası nın takipteki alacaklar oranı bir önceki çeyreğe göre 93 baz puan ile sektörün üzerinde artarak %6.1 seviyesine yükselmiştir. Bankanın 3Ç09 da takibe düşen kredileri çeyreksel bazda %89 oranında artmış, takipteki kredi tahsilatları ise 2Ç09 a göre %3 artmıştır. Gelir Tablosu... İş Bankası nın net faiz gelirleri 3Ç09 da %5 oranında artarken, net ücret ve komisyon gelirleri ise bir önceki çeyreğe göre %3 oranında daraldı. Bankanın net faiz marjının çeyreksel bazda 15 baz puan artmasında mevduat maliyetlerinde devam eden düşüş sonucu YP kredi-mevduat ve YP menkul kıymet-mevduat spread lerindeki artış etkili olmuştur. Diğer yandan, bankanın YP ve sermaye piyasası işlem karına göre düzeltilmiş net faiz marjı ise 3Ç09 da 8 baz puan daralmıştır. Bankası nın net ticari karı 3Ç09 da çeyreksel bazda daralmıştır. Banka 192mn TL tutarındaki kur farkı zararının negatif etkisini 228mn TL tutarındaki türev işlem gelirleri ile ortadan kaldırmıştır. Diğer yandan, bankanın faaliyet giderleri çeyreksel bazda %5 oranında daralmıştır. Karşılıklar ise 3Ç09 da takibe dönüşen kredilerdeki artıştan dolayı çeyreksel bazda yaklaşık iki katına çıkmıştır. Ayrıca İş Bankası 3Ç09 da 90mn TL serbest karşılık ayırmıştır.
Özet Finansallar % Değişim TLmn 3Ç08 4Ç08 1Ç09 2Ç09 3Ç09 9A08 9A09 3Ç09/2Ç09 9A09/9A08 Net Faiz Geliri 851 948 1090 1220 1275 2670 3585 5% 34% Net ücret ve kom geliri 292 310 291 318 309 894 918-3% 3% Faaliyet giderleri 791 686 604 740 701 2133 2044-5% -4% Karşılıklar 246 695 581 333 702 919 1616 111% 76% Net Kar 156 200 606 765 433 1310 1804-43% 38% Krediler 45,749 47,610 46,445 45,935 45,931 45,749 45,931 0% 0% Mevduat 56,067 63,539 64,187 66,478 69,266 56,067 69,266 4% 24% Özsermaye 9,826 9,449 9,811 11,170 12,515 9,826 12,515 12% 27% Aktif Toplamı 92,041 97,551 98,607 104,105 106,592 92,041 106,592 2% 16% Rasyolar YP&sermaye p. işlem düz. NFM 3.9% 5.3% 5.8% 5.7% 5.6% 5.1% 5.6% Kom. Gel./Faal. Gid. 36.9% 45.2% 48.2% 43.0% 44.1% 41.9% 44.9% Tahsil edilemeyen k./krediler 3.6% 4.4% 5.1% 5.1% 6.1% 3.6% 6.1% Özsermaye getirisi 6.7% 8.6% 27.6% 32.5% 15.5% 17.4% 22.5% Saygılarımızla, Garanti Yatırım Araştırma www.garantiyatirim.com.tr Bu rapordaki veri ve grafikler güvenirliliğine inandığımız sağlam kaynaklardan derlemiş olup, yapılan yorumlar sadece GARANTİ YATIRIM MENKUL KIYMETLER A.Ş. nin görüşünü yansıtmaktadır. Bu bilgiler ışığında yapılan ve yapılacak olan ileriye dönük yatırımların sonuçlarından Şirketimiz hiçbir şekilde sorumlu tutulamaz.
TLmn Bank-Only 3Q09 Net Income Bank-Only 9M09 Net Income Consensus 501 1,871 GS Estimate 550 1,920 Actual 433 1,804 Isbank posted a net profit of TL1,804mn in its 9M09 bank-only BRSA financial results, up by 38% YoY and implying an RoAE of 22.5%. The bank s 3Q09 bank-only earnings of TL433mn fell short of both our own expectation of TL550mn and the market consensus expectation of TL501mn. The bank's 3Q09 bank-only net profit of TL433mn also marked a 43% contraction on a quarterly basis. Isbank additionally announced its consolidated results, posting a 9M09 net profit of TL2,021mn, up by 33% YoY. Isbank s 3Q09 financials fell significantly short of our expectations in 3Q09 due to the steeper than expected deterioration in the bank s asset quality, and thus higher than expected provisioning expenses. The bank is relatively more exposed to worsening asset quality deterioration, with SME loans constituting a higher share of its loan portfolio. Following the announced results, we have changed our recommendation for Isbank from Outperform to Market Perform. We expect Isbank shares to be hit by the announced financials, with some short term underperformance to the index. Balance Sheet Highlights: Funding Isbank s TL deposits grew by 2% QoQ, while the bank s FX deposits experienced 11% dollar based growth with respect to the previous quarter. The bank captured market share both in TL and FX deposits in 3Q09. Isbank s loans/deposits ratio improved by 3pp QoQ to 66% by the end of 3Q09 thanks to market share gains in deposits. Isbank s shareholders equity expanded by 12% QoQ in 3Q09, mainly on the back of the TL905mn rise in the securities value increase fund as the bank recorded TL817mn revaluation gains on its trading participation portfolio and continued to book mark to market gains on its fixed rate available for sale securities. The bank s capital adequacy ratio improved to 17.95% in 3Q09 from its previous level of 16.65% in 2Q09, as the growth in the bank s equity more than offset the growth in its risk weighted assets. Assets
Isbank s total assets increased by 2% QoQ in the third quarter, reaching TL106.6bn by the end of 3Q09. The portion of loans in total assets continued to decline for the fourth consecutive quarter, edging down from 44.1% at the beginning of the quarter to 43.1% by the end. Meanwhile the share of securities in total assets increased slightly to 31.5% (31.2% in 2Q09), while the share of liquid assets in total assets continued declining to 17.9% (18.1% in 2Q09). As of 3Q09, 69% of the bank s securities portfolio was in the form of AFS securities, while 29% was in HTM account. The bank s total securities book grew by 4% QoQ and the share of HTM securities in total securities increased in 3Q09. Isbank s loan book remained flat on a QoQ basis in 3Q09; the share of TL loans in total loans increased during the second quarter to 72%, with 2% QoQ growth in TL loans and a 2% dollar based contraction in FX loans in 3Q09. The bank sacrificed market share in FX loans in 3Q09. In terms of asset quality, Isbank s NPL ratio inched up by a 93bps QoQ and surged to 6.1%, while the sector-wide NPL ratio ended 3Q09 at 5.2%. The bank s new NPL creation in 3Q09 surged by 89% QoQ on the back of the QoQ deterioration in SME loans, and its NPL collections only increased by 3% in the quarter. I/S Highlights Isbank s net interest income increased by 5% QoQ in 3Q09, while fees and commission income experienced a 3% QoQ contraction on the back of limited loan growth. Isbank s ordinary NIM increased by 15bps due to the expanded FX loan-deposit and FX security-deposit spreads. The bank s NIM adjusted for FX & trading gains, on the other hand, declined by 8bps QoQ in line with the sector. Isbank s net trading income declined on a QoQ basis. The bank offset the negative effect of TL192mn of FX losses through TL228mn in trading gains in 3Q09. On the other hand, operating expenses declined by 5% QoQ in 3Q09. Provisions more than doubled in 3Q09 as the bank s new NPL generation rose significantly in 3Q09 compared to its 2Q09 level. Additionally, Isbank recorded TL90mn of free provisions in 3Q09.
Summary Financials % Change TLmn 3Q08 4Q08 1Q09 2Q09 3Q09 9M08 9M09 3Q09/2Q09 9M09/9M08 Net Interest Income 851 948 1090 1220 1275 2,670 3,585 5% 34% Net Fee Income 292 310 291 318 309 894 918-3% 3% Operating exp. 791 686 604 740 701 2,133 2,044-5% -4% Provisions 246 695 581 333 702 919 1,616 111% 76% Net Profit 156 200 606 765 433 1,310 1,804-43% 38% Loans 45,749 47,610 46,445 45,935 45,931 45,749 45,931 0% 0% Deposit 56,067 63,539 64,187 66,478 69,266 56,067 69,266 4% 24% Sh's Equity 9,826 9,449 9,811 11,170 12,515 9,826 12,515 12% 27% Total Assets 92,041 97,551 98,607 104,105 106,592 92,041 106,592 2% 16% Ratios Fx&trading gain adj. NIM 3.9% 5.3% 5.8% 5.7% 5.6% 5.1% 5.6% Fee Inc/Op. Exp. 36.9% 45.2% 48.2% 43.0% 44.1% 41.9% 44.9% NPL/Loans 3.6% 4.4% 5.1% 5.1% 6.1% 3.6% 6.1% ROAE 6.7% 8.6% 27.6% 32.5% 15.5% 17.4% 22.5% Best Regards, Garanti Securities Research www.garantisecurities.com This information in this report has been obtained by Garanti Securities Research Department from sources believed to be reliable. However, Garanti Securities cannot guarantee the accuracy, adequacy, or completeness of such information, and cannot be responsible for the results of investment decisions made on account of this report. This document is not a solicitation to buy or sell any of the securities mentioned. All opinions and estimates included in this report constitute our judgment as of this date and are subject to change without notice. This report is to be distributed to professional emerging markets investors only.