BANKACILIK SEKTÖRÜ Analiz 09/09/2011 Yılın ilk altı ayında kredi büyümesindeki artışın devam ettiği gözlenmiştir. Bu dönemde bankaların toplam kredi hacmi yılsonuna göre % 16,8 artarak 625 milyar TL ye ulaşmıştır. Bu gelişmede, tüketici kredileri ile taksitli ticari kredilerdeki hızlı artışlar etkili olmuştur. 2011 yılının ilk altı aylık döneminde güçlü bir seyir izleyen ekonomik aktivitenin yılın geri kalan kısmında yurtdışı piyasalardaki gelişmelere paralel olarak TCMB nin uygulayacağı politikalara bağlı bir seyir izleyeceği öngörülmektedir. Büyük bir potansiyele sahip finans sektörünün 3Ç11 gösterge net faiz marjı %4,0 olarak açıklandı (2Ç11: %3,4) Net faiz marjlarında artış beklentilerinin bankalar öncülüğünde, hisse senedi piyasasındaki yükselişe kaynaklık edeceğini beklemekteyiz. TÜRKİYE HALK BANKASI A.Ş.: Kodu HALKB Haftalık 4,19 Fiyat 11,20 Aylık 15,46 Hedef Fiyat 14,60 Yıllık -7,94 İskonto Oranı (%) 30,36 Dip/Zirve 9,15/15,96 Ödenmiş Sermaye 1.250.000.000 Halka Açıklık Oranı 25,00 Piyasa Değeri 14.000.000.000 F/K 6,96 PD/DD 1,79 Halkbank yılın ikinci çeyreğinde beklentilerin üzerinde 512 milyon TL net kar rakamı açıkladı. 2011'in ilk yarısında kredilerini yılsonuna göre % 16,8 artırarak 67 milyar liralık toplam kredi hacmine ulaştıran ve yıllık hedefini % 25 kredi büyümesi olarak belirleyen bankanın, gayri nakdi krediler miktarını da yılın ilk yarısında 15 milyar liraya çıkardı. Halkbank ın kredileri sektörün çok az altında çeyreksel bazda %8 düzeyinde gerçekleşmiştir. Banka tüketici kredileri tarafında pazar paylarını korumakla birlikte ikinci çeyrekte tahvil portföyünü %3 oranında genişletmiş, mevduatlardaki büyümede aynı seviyede olmuştur. Diğer bankacılık gelirleri sürpriz bir şekilde artış göstermekle birlikte 204 milyon TL olarak gerçekleşti. Beklentilerin dışındaki diğer önemli gelişmelerden biri ise bankanın geçmiş yıl giderlerinin bir kısmını gelir olarak muhasebeleştirmesi oldu. Uluslararası piyasalardan 2010 yılında temin ettiği 570 milyon $ lık sendikasyon kredisini, 2011'de imzaladığı yeni protokolle maliyetini 40 baz puan düşürerek ve miktarını % 80 artırarak yenileyen Halkbank'ın, yeni protokol çerçevesinde uluslararası piyasalardan sağladığı sendikasyon kredisi miktarını toplam 1 milyar $ a yükseltti. Halkbank, Makedonya'da satın aldığı KOBİ ve ihracat bankası IK Bank'ın marka değişikliğini tamamlayarak Halkbank A.D. adıyla hizmet vermeye başladı. Yakın coğrafyada güçlü bir bölge bankası olma hedefine yönelik ilk adımı Makedonya'da atan banka, Makedonya'nın en büyük üç bankasından biri olmayı hedeflemektedir. Halkbank'ın KOBİ kredilerini de içeren ticari kredileri 2011'in ilk yarısında, 2010'un aynı dönemine göre % 30, yılsonuna göre % 14 arttı. Bu artışla birlikte KOBİ kredilerini de içeren ticari kredilerin bankanın nakdi kredileri içindeki payı % 73'e yükseldi. Yılın tamamı için öngörülen hedeflerin önemli bir bölümünü gerçekleştiren banka, yılın kalan döneminde bu anlamda bir miktar yavaşlama olması öngörülse de hedeflerine ulaşmayı planlamaktadır. Halkbank hisseleri için Endeksin Üzerinde Getiri önerisi ve 14,60 TL hedef fiyat olarak revize edilmiştir.
T. VAKIFLAR BANKASI T.A.O. : Analiz Kodu VAKBN Haftalık 9,35 Fiyat 3,39 Aylık 6,94 Hedef Fiyat 3,98 Yıllık -18,59 İskonto Oranı (%) 17,40 Dip/Zirve 2,69/5,14 Ödenmiş Sermaye 2.500.000.000 Halka Açıklık Oranı 25,00 Piyasa Değeri 8.475.000.000 F/K 6,69 PD/DD 0,94 VAKBN yılın ikinci çeyreğinde, piyasa beklentisi olan 273 milyon TL nin altında 240 milyon TL net kar açıkladı. Beklentilerin altında gerçekleşen karın ana nedeni ise ikinci çeyrekteki güçlü tüketici kredi büyümesi nedeniyle daha yüksek oranda ayrılan genel karşılık giderlerinden kaynaklanmaktadır. Banka 2011 yılının ilk yarısında ise net kârını geçen yılın aynı dönemine göre % 20 artırarak 649 milyon liraya çıkardı.bankanın toplam aktifleri % 21 artışla 86.3 milyar liraya yükseldi. Nakdi kredileri % 33.8 artışla 52.8 milyar liraya ve kredilerin toplam bilançodaki payı % 61 e yükseldi. Varlık satışı veya aktiften silme yapılmamasına rağmen yılın ilk yarısındaki performansıyla takibe dönüşüm oranını % 5.6 dan % 3.9 a geriledi. Vakıfbank ın KOBİ bankacılığında yoğunlaşma politikası çerçevesinde, KOBİ kredileri 2011 yılının ilk yarısında % 32, geçen yılın aynı dönemine göre ise % 43 artış gösterdi. Banka, yılın ilk yarısında 35 yeni şube daha açarak şube sayısını 671 e çıkarttı. Banka yıllık % 25 kredi büyümesi hedefine yılın ikinci yarısında kolaylıkla ulaşmayı ve söz konusu büyümeyi ağırlıklı olarak KOBİ ve bireysel krediler segmentinde yakalamayı hedeflemektedir. 1 yıl vadeli sendikasyon kredisi temini için uluslar arası bankalardan oluşan konsorsiyuma daha önce yetki veren banka, 7 Eylül 2011 tarihinde, West LB AG'nin koordinatör ve ING Bank N.V. London 'in ajan olarak yer aldığı, 13 ülkeden 26 bankanın katılımıyla 145 milyon $ ve 433 Milyon Euro tutarında 1 yıl vadeli sendikasyon kredisi anlaşması imzalanmıştır. Kredilerdeki güçlü büyümenin yanı sıra takibe aktarılan kredilerdeki önemli azalma ve artan tahsilat performansı sayesinde banka aktif kalitesinde sektör ortalamalarının üzerinde bir iyileşme yaşadı. Mayıs ayının başından itibaren endekste yaşanan düşüş hareketine eşlik eden banka hisseleri için eski hedef fiyatımız olan 4,20 seviyelerini 3,98 yeni hedef fiyatına revize etmekle birlikte Endeks Üzeri Getiri önerimizi sürdürmekteyiz. KİMYA-PETROL TÜPRAŞ-TÜRKİYE PETROL RAFİNERİLERİ A.Ş. Kodu TUPRS Haftalık 8,92 Fiyat 35,40 Aylık 10,28 Hedef Fiyat 45,00 Yıllık 8,93 İskonto Oranı (%) 27,12 Dip/Zirve 28,7/53,5 Ödenmiş Sermaye 250.419.200 Halka Açıklık Oranı 49,00 Piyasa Değeri 8.864.839.680 F/K 9,06 PD/DD 2,40
Analiz Tüpraş bu yılın ikinci çeyrek döneminde 230 milyon TL olan piyasa beklentisinin üzerinde 258.1 milyon TL net kâr açıkladı. Net kâr rakamı bir önceki yılın ikinci çeyrek döneminin %16.2 üzerinde gerçekleşti. Tüpraş'ın 2011 yılı ilk altı aylık dönemde, geçen yılın aynı dönemine göre yurtiçi satışları 659 bin ton (%8,5) artış ile 8.411 bin ton oldu. Güney Avrupa ve Akdeniz bölgesindeki ekonomik problemlerin yol açtığı zayıf talep nedeniyle 2011 yılı ilk yarısında Akdeniz rafineri marjı, ABD, Asya ve Kuzey Avrupa rafineri marjlarından daha düşük bir düzeyde, 1,04 $/varil düzeyinde gerçekleşmiş ve geçen yılın aynı dönemine göre 2,49 dolar/varil azalma kaydetmiştir. Dalgalı seyre rağmen, düşük marj ortamında üretimde optimizasyonu ve ağır ham petrol kullanma avantajını birleştiren şirket, üretim miktarını %11 oranında (1.010 bin ton) artırmıştır. Satış gelirleri ise artan satış hacmi ve ham petrol fiyatındaki artışa paralel olarak yılı ilk yarısının % 55 üzerinde gerçekleşmiştir. Fuel Oil Dönüşüm Projesi ile ilgili olarak önemli çalışmaların tamamlandığı bu dönemde anahtar teslimi götürü bedel esasına dayalı yatırım tutarı 2.38 milyar $ olarak belirlenmiş ve ek anlaşma imzalanmıştır. Projenin finansmanı için yürütülen çalışmalar kapsamında, İspanyol İhracat Kredi Ajansı-CESCE ve İtalyan SACE İhracat Kredi Ajanslarından 1.72 milyar $ kredi, sigorta primi ve inşaat dönemi faiz giderleri toplamı için sigorta desteği sağlanmıştır. Bankalar ile bu destek kapsamında kredi anlaşmaları için görüşmeleri devam etmektedir. Son dönemde İMKB hisse senetleri piyasasındaki zayıflamanın yanında hisse fiyatında da yaşanan zayıflamanın, şirketin güçlü operasyonel görünümünü ve yeni yatırımların gelecekteki getirilerini yansıtmadığını düşünüyoruz. Tüpraş'ın pazarda tek yerel oyuncu olması da baz alındığında mevcut hisse fiyatı seviyesinin cazip olduğu düşünülmekle birlikte Tüpraş hisseleri için önerimizi "Endeksin Üzerinde Getiri ile hedef fiyatımız 45,0TL olarak belirlenmiştir. AYGAZ A.Ş. Kodu AYGAZ Haftalık 2,38 Fiyat 8,62 Aylık 2,86 Hedef Fiyat 10,10 Yıllık 34,20 İskonto Oranı (%) 17,17 Dip/Zirve 7,54/12,25 Ödenmiş Sermaye 300.000.000 Halka Açıklık Oranı 24,00 Piyasa Değeri 2.586.000.000 F/K 5,99 PD/DD 1,22 Aygaz, 2011 yılının ikinci döneminde beklentilere paralel 42.3 milyon TL net kâr açıklarken, şirketin 2011/06 net dönem karı 287,6 milyon TL olarak gerçekleşerek 2010/06 dönemine göre %201 artış göstermiştir. Bu ciddi fark 209,7 milyon TL lik kısmı daha önce bağlı ortaklığı olan Entek hisse satışı ve yeniden değerlenmiş maliyet hesaplamaları neticesinde oluşan gelirlerin diğer faaliyet gelirleri altında muhasebeleştirilmesinden kaynaklanmaktadır. Şirketin 2011 yılı ikinci çeyreğinde toplam satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %16 artarak 1.2 milyar TL oldu. Ayrıntılı olarak incelendiğinde LPG tarafında şirketin gelirleri bir önceki yıl ikinci çeyreğine göre %22.4 artarak 1.1 milyar TL seviyesine yükselirken, elektrik tarafındaki gelirler ise Entek in %49.62 lik hisse satışı sonrası oransal konsolidasyon yöntemine göre konsolide olan satışlar 2010 2. çeyrek dönemine göre %77.3 azalarak 25 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Aygaz ın FAVÖK rakamı 2. çeyrekte satış ve pazarlama giderlerine bağlı olarak artan faaliyet giderlerinin etkisiyle bir önceki yıla göre %6.2 azalarak 57.7 milyon TL oldu. Buna paralel 2010 yılı ikinci çeyrekte %5.8 olan FAVÖK marjı bu yılın ikinci çeyreğinde %4.7 ye geriledi. Şirket önümüzdeki beş yıl içinde, 300 MW'den 3 bin MW kurulu güce çıkmayı ve bu pazarın lider oyuncularından biri olmayı hedeflemektedir. Aygaz için hedef piyasa değerini 3.0 milyar TL seviyesinde olup, hisse başına hedef fiyatımız 10,10 TL olarak belirlenmiştir. Aygaz için TUT önerimizi koruyoruz.
BAĞFAŞ BANDIRMA GÜBRE FABRİKALARI A.Ş. Kodu BAGFS Haftalık 12,76 Fiyat 163,50 Aylık 28,24 Hedef Fiyat 174,00 Yıllık 42,80 İskonto Oranı (%) 6,42 Dip/Zirve 115,00/191,95 Ödenmiş Sermaye 3.000.000 Halka Açıklık Oranı 57,00 Piyasa Değeri 490.500.000 F/K 7,46 PD/DD 2,43 Analiz Şirketin 2011/06 dönemi net dönem karı bir önceki yıl ortasına göre %93,6 artış göstererek 38,8 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Satış gelirleri ise aynı dönemler itibariyle %41 artış göstermiş ve 181,5 milyon TL olarak elde edilmiştir. 2011/06 döneminde 232.144 ton gübre satışı gerçekleştirilmiştir. Bu satışların 225.126 tonu üretimden, 7.018 tonu ise tedarikten karşılanmıştır. 2011 yılının ilk altı aylık döneminde şirketimiz toplam 232.473 ton kimyevi gübre ile 219.515 ton Sülfürik Asit ve 59.092 ton ticari Fosforik Asit üreterek bu üretimler için toplam 124.880.534.-TL. üretim masrafı yapmıştır. 2011 yılı ikinci çeyrek satış performansı ton bazında beklentilerden iyi. Gübre tüketiminin mevsimsel olarak en yüksek olduğu ilk çeyrekte, şirketin satışlarında gözlemlenen %25 lik daralma, ikinci çeyrekte %2 lik düşüş ile sınırlı kalmış ve bu durum da 2011 satış hacmi tahminlerinin yükselmesine sebep olmuştur. Spot DAP fiyatları yılın başından itibaren yükselmesi fiyat ve hacim beklentilerini yukarı yönlü revize etmeyi desteklemektedir. Gıda ve tarım emtialarındaki yüksek fiyatların gübre talebi ve fiyatlarını canlı tutmasını beklemekle birlikte, 7,34x F/K, 2,39 PD/DD çarpanlarından işlem görmektedir. BAGFS hisseleri için 174,00 hedef fiyat ile Endekse Paralel Getiri beklemekteyiz. HOLDİNGLER TEKFEN HOLDİNG A.Ş Kodu TKFEN Haftalık -1,91 Fiyat 5,14 Aylık 12,47 Hedef Fiyat 6,20 Yıllık -4,26 İskonto Oranı (%) 20,62 Dip/Zirve 4,19/7,48 Ödenmiş Sermaye 370.000.000 Halka Açıklık Oranı 35,00 Piyasa Değeri 1.901.800.000 F/K 8,83 PD/DD 1,09 Taahhüt, tarımsal sanayi, emlak geliştirme ve finans alanlarında faaliyet gösteren Tekfen Holding in 2011 yılının ilk yarıyıl cirosu, bir önceki yılın aynı dönemine göre %26 artış ile 1.393 milyon TL olarak, dönem kârı ise, yine bir önceki yılın aynı dönemine göre %34 artış ile 143 milyon TL olarak gerçekleşti. Grubun son yıllarda kârlılık bakımından birinci faaliyet alanı Tekfen Tarımsal Sanayi Grubu, verimli bir yarıyıl geride bırakarak, Tekfen Grubu na ciro bazında %45, kâr bazında ise %76 oranında katkı sağlamıştır. Dünyada yüksek seyreden tahıl fiyatları sonucu bitki besin maddesine olan güçlü talep, 2011 yılının ilk 6 ayında bir önceki yılın aynı dönemine göre %6 artış gösteren Türkiye gübre tüketimi ve yurtiçi gübre fiyatlarının, yurtdışı fiyat artışlarına paralellik göstermesi, pazarın belirleyici etkenleri olmuştur.
Analiz Toros Tarım markasıyla faaliyetlerini sürdüren grup, en büyük işkolu olan kimyevi gübre alanında satış gelirlerini artırmış olup, Samsun, Mersin ve Ceyhan daki 3 fabrikasında ortalama %88 kapasite kullanımıyla üretim gerçekleştirmiştir. Eurobank Tekfen Yönetim Kurulu Başkanı Erten, Eurobank'ın Tekfen'deki % 70'lik hissesinin satışı sürecinde doğru ortak çıkması durumunda % 30 paylarını korumak istediklerini söyledi. Erten ancak yeni adayın bankanın tümünü almak istemesi ya da Tekfen'in ortaklık yapmak istemeyeceği bir aday olması durumunda paylarını satabileceklerini belirtti. Yunanistan'daki kriz nedeniyle ülkenin ikinci büyük bankası Eurobank EFG, Türkiye'deki birimi Eurobank Tekfen'de sahip olduğu çoğunluk hisselerinin satışı için ön görüşmeler yaptığını temmuz ayında açıklamıştı. satış sürecinin yılsonuna uzanacağını kaydeden Erten, aralık ayı sonuna kadar muhtemel yeni ortağı belirleyip onay mercilerine sunmayı planladıklarını ifade etti. TKFEN hisseleri için 6,20 hedef fiyat ile Biriktir önerimizi koruyoruz. ULAŞTIRMA, HABERLEŞME VE DEPOLAMA TÜRK HAVA YOLLARI A.Ş. Kodu THYAO Haftalık 9,62 Fiyat 2,62 Aylık -0,38 Hedef Fiyat 3,50 Yıllık -35,04 İskonto Oranı (%) 33,59 Dip/Zirve 2,29/5,25 Ödenmiş Sermaye 1.200.000.000 Halka Açıklık Oranı 50,00 Piyasa Değeri 3.144.000.000 F/K - PD/DD 0,98 2011 ilk yarı sonuçlarına göre, şirketin satış geliri % 31 artışla 4 milyar 905 milyon TL olarak gerçekleşti. Dönem sonu nakit tutarı ise % 16 artış ile 730 milyon TL olarak gerçekleşti. 2011 doluluk oranlarını ve birim gelirlerinin olumsuz etkilenmesine bağlı olarak faaliyet zararı 266 milyon lira oldu. Ağırlıklı olarak finansal kiralama borçlarından kaynaklanan kur farkı giderlerinin de etkisi ile birlikte net dönem zararı 543,6 milyon TL olarak gerçekleşti. Geçen senenin aynı dönemi ile karşılaştırıldığında, toplam yolcu sayısı % 10 artarak 14 milyon 800 bine, business class yolcu sayısı ise % 14 artarak 581 bine ulaştı. Uluslararası Hava Taşımacılığı Örgütü (IATA), 2011 yılı için sektörün toplam yolcu sayısı büyümesini %4,7 kapasite artışını ise %6 olarak öngörmektedir. Türk Hava Yolları, Avrupa Hava Yolları Birliği ne (AEA) üye hava yolları arasında ise 2011 yılı ilk 6 ayında yolcu sayısı bakımından %8,4 lük pazar payı ile 4., arz edilen koltuk kilometre (AKK) bakımından %7 lik pazar payı ile 5. sırada yer almaktadır. Avrupa Hava Yolları Birliğine (AEA) üye hava yollarının toplamda yolcu sayısı geçen yıla oranla ilk 6 ayda %6,7 büyürken, Türk Hava Yolları %10 büyüme gerçekleştirmiştir. Petrol varil fiyatı 2010 yılsonu itibari ile 100 $ seviyelerinden, 2011 Nisan ayında 120 $ seviyelerini görmüştür. Özellikle petrol üreticisi ülkelerin bulunduğu Ortadoğu ve Kuzey Afrika da son dönemlerde yaşanan gelişmelerden kaynaklanan petrol fiyatlarındaki hareketlilik havayollarının karlılığını etkilemektedir. Türkiye nin bölgesel anlamda yakınında meydana gelen siyasi ve toplumsal olayların yanısıra Japonya da meydana gelen deprem ve tsunami hadisesi paralelinde Türk Hava Yolları nın Libya, Tunus, Mısır, Suriye ve Japonya uçuşları sekteye uğramış, bu noktalarda gelir kayıpları yaşanmıştır. Dönemsel olarak gözlenen yukarıda sayılan tüm gelişmelerin bilançoya yansıdığı gözlenmekle birlikte THYAO hisselerinin bu durumu fiyatladığı gözlenmiş ve hisse 2,30 seviyelerine kadar geri çekilmiştir. Endekse göre oldukça iskontolu hareket eden THYAO hisseleri 0,98 PD/DD çarpanı ile işlem görmekte olup için 3,50 hedef fiyat ile %34 yükselme potansiyeli öngörmekteyiz.
Analiz GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI Geçtiğimiz yılın ikinci çeyreğinden itibaren güçlü bir toparlanma gösterip beklentilerin üzerinde büyüyeninşaat sektörü, 2011 yılının ilk çeyreğinde %14,8 oranında büyüme göstermiştir. İnşaat sektörü yüksek büyüme oranı ile GSYİH verisini desteklemiş ve ekonomideki büyümeye önemli oranda katkı sağlamıştır. İnşaat sektörünün yılın geri kalan döneminde de büyümeye devam edeceği düşünülmektedir. Perakende sektöründe ise, Alışveriş merkezleri(avm) yatırımı ve AVM lerin performansına ilişkin yayımlanan göstergeler sektördeki canlanmayı desteklemektedir. Alışveriş Merkezleri Yatırımcıları Derneği(AYD) tarafından açıklanan ilk yarı verilerine göre, ciro endeksi Türkiye genelinde, geçen yılın aynı dönemine göre yaklaşık %17 oranında, ziyaretçi sayısı endeksi ise %4 oranında artış göstermiştir. İŞ GAYRİMENKUL YATIRIM ORTAKLIĞI: Kodu ISGYO Haftalık 5,50 Fiyat 1,15 Aylık 4,55 Hedef Fiyat 1,32 Yıllık -1,42 İskonto Oranı (%) 14,78 Dip/Zirve 0,98/1,50 Ödenmiş Sermaye 600.000.000 Halka Açıklık Oranı 48,00 Piyasa Değeri 690.000.000 F/K 11,88 PD/DD 0,70 Şirketin 2011/06 dönemi net dönem karı bir önceki yıl aynı döneme göre %12 azalış göstererek 19,4 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Aynı dönemler baz alındığında satış gelirleri ise %15,9 arrtış göstermiş ve 54,3 milyon TL olarak elde edilmiştir. Şirket hisseleri için Endekse Paralel Getiri beklentileri ile 1,32 hedef fiyat olarak belirlenmiştir. Çıkarılmış sermayesinin 450 milyon TL den, 600 milyon TL ye yükseltilmesine ilişkin sermaye artırımının 14.07.2011 tarihinde ilan edilmesiyle birlikte sermaye artırım süreci tamamlanmıştır. Şirketin yılın ilk yarısında, İstanbul İli, Beyoğlu İlçesinde, Cumhuriyet Caddesi ile Lamartin Caddesinin kesişiminde geliştireceği ofis projesine ilişkin çalışmalara devam etmiştir. Taşınmazın mevcut imar durumu dikkate alındığında, toplam kiralanabilir alanın 3.144 m2, toplam proje maliyetinin ise arsa bedeli dahil 12,9 milyon $ olacağı öngörülmektedir. Geliştirilecek proje kapsamında, kiralanacak olan ofislerden yıllık olarak yaklaşık 1,13 milyon $ kira geliri elde edilmesi hedeflenmektedir. Şirketin İstanbul İli, Tuzla İlçesinde bulunan arsalarından 7301 ada ve 1 no.lu parselde kayıtlı olan arsa üzerinde; onaylı uygulama imar planında belirtilen şartlarda ve T. İş Bankası A.Ş. nin ihtiyaç programına göre ve inşaat ruhsatının alınmasından itibaren 30 ay içinde tamamlanarak teslim edilecek şekilde "Operasyon Merkezi" projesi geliştirilmesi planlanmaktadır. T. İş Bankası A.Ş. ye 25 yıllığına kiraya verilen Operasyon Merkezi nin kira bedeli kesinleşecek toplam proje maliyeti üzerinden belirlenecektir. Gayrimenkul sektöründeki yatırımları ekspertiz değeri bazında dağılımı; %44 ü ofis, %33 ü alışveriş merkezi, %8 i otel ve %14 ü arsa şeklindedir. Şirketin gayrimenkul yatırımları ağırlıklı olarak İstanbul da bulunmaktadır. Bu analiz, Ekinciler Yatırım Menkul Değerler A.Ş. (Ekinciler Yatırım) tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan elde edilen bilgi ve veriler kullanılarak hazırlanmıştır. Analizde yer alan ifadeler, hiç bir şekilde veya suretle alım satım teklifi olarak değerlendirilmemelidir. Ekinciler Yatırım bu bilgilerin doğru, eksiksiz ve değişmez olduğunu garanti etmiyor. Bu sebeple, okuyucuların buradan elde edilen bilgilere dayanarak hareket etmeden önce, bilgilerin doğruluğunu teyit ettirmeleri önerilir ve bu bilgilere dayanılarak aldıkları kararlarda sorumluluk kendilerine aittir. Bilgilerin eksikliği veya yanlışlığından Ekinciler Yatırım A.Ş. hiç bir şekilde sorumlu tutulamaz. Ayrıca Ekinciler Yatırım A.Ş. nin çalışanlarının ve danışmanlarının, herhangi bir şekilde bilgiler dolayısıyla ortaya çıkabilecek, doğudan ve dolaylı zararlarla ilgili herhangi bir sorumluluğu yoktur. Ek olarak, Ekinciler Yatırım A.Ş. raporlarının internet üzerinden e-mail yoluyla alınması durumunda virüs, hatalı gönderim veya diğer herhangi bir teknik sebepten dolayı alıcının donanımına veya yazılımına gelebilecek herhangi bir zarardan dolayı sorumlu tutulamaz.