GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ

Transkript

1 GÜNLÜK BÜLTEN Araştırma 22/02/18 GÜNLÜK YATIRIM BÜLTENİ BIST-100 endeksinde desteği üzerinde yukarı ataklar devam edebilir. Dün akşam açıklanan Fomc tutanakları şahince algılandı. Tutanaklar toparlanmaya işaret eden Tüfe ve ücret verilerden önceki döneme denk gelmesine rağmen güçlü büyümeye işaret eden Fed in bir kademe daha şahinleştiğini takip ettik. Abd doları ve tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı yaratırken, güne yükselişlerle başlayan S&P 500 endeksi %0.5 civarı ekside kapanış yaptı. Yurtiçi piyasalarda ise dün satış baskısı altında kalan hisse senetlerinde tepki yükselişleri etkiliydi desteği üzerinde tepki yükselişleri etkili olan BIST- 100 endeksi direnci üzerinde kapanış yaptı. (Mscı Türkiye %2.83 yükselirken, Mscı Emea %2 artıda kapanış yaptı.) TL nin ise dolar endeksindeki tepki yükselişleri ve jeopolitik haber akışı eşliğinde baskı altında kaldığını takip ediyoruz. Ekonomik Takvim 12:00 Almanya IFO 14:30 TR KKO (önceki %87.2) 14:30 TR Reel Sektör Güven Endeksi 18:00 New York FED Başkanı Dudley konuşacak TKFEN 4Ç17 finansallarını açıklayacak (Net kar: Konsensus:TRY192mn) Bültenimizden Başlıklar Piyasa Yorumu BRISA 4Ç17 Sonuçları CIMSA 4Ç17 Sonuçları ENJSA 4Ç17 Sonuçları & Temettü Önerisi KCHOL Temettü Önerisi MRDIN 4Ç17 Sonuçları TAVHL 4Ç17 Sonuçları TUPRS Temettü Önerisi BIST-100 En Çok Artan Getiri KIPA:IS Kipa Ticaret 11,0% GLYHO:IS Global Yatirim Holding 6,1% ISCTR:IS Is Bankasi (C) 6,0% VKGYO:IS Vakif G.M.Y.O. 5,9% ZOREN:IS Zorlu Enerji 5,7% BIST-100 En Çok Azalan TAVHL:IS Tav Havalimanlari -1,2% KORDS:IS Kordsa Teknik Tekstil -0,8% AEFES:IS Anadolu Efes Biracilik -0,1% BJKAS:IS Besiktas Futbol Yat. 0,0% DOHOL:IS Dogan Holding 0,0%

2 PİYASA YORUMU Günlük Yatırım Bülteni - 22/02/18 Dün akşam açıklanan Fomc tutanakları şahince algılandı. Tutanaklar toparlanmaya işaret eden Tüfe ve ücret verilerden önceki döneme denk gelmesine rağmen güçlü büyümeye işaret eden Fed in bir kademe daha şahinleştiğini takip ettik. Abd doları ve tahvil faizleri üzerinde yukarı yönlü baskı yaratırken, güne yükselişlerle başlayan S&P 500 endeksi %0.5 civarı ekside kapanış yaptı. Altın, gelişmekte olan ülke döviz kurları baskı altında kaldı. Diğer taraftan dün açıklanan Şubat ayı öncü PMI endekslerinde de enflasyon baskılarının devam ettiğini takip ettik. Yurtiçi piyasalarda ise dün satış baskısı altında kalan hisse senetlerinde tepki yükselişleri etkiliydi desteği üzerinde tepki yükselişleri etkili olan BIST-100 endeksi direnci üzerinde kapanış yaptı. (Mscı Türkiye %2.83 yükselirken, Mscı Emea %2 artıda kapanış yaptı.) TL nin ise dolar endeksindeki tepki yükselişleri ve jeopolitik haber akışı eşliğinde baskı altında kaldığını takip ediyoruz civarında işlem gören USD/TL Fomc tutanakları ardından dün akşam 3.79 civarına yükseldi. 2 yıllık gösterge tahvil faizi 13 şubat zirvesindne bu yana 35 baz puan civarı geri çekilmiş durumda. Bu sabah: - Asya hisse senetleri karışık - Japonya %1 ekside, Çin tatil sonrası %2 civarı artıda) - S&P 500 vadeli %0.3 civarı ekside - Japon Yeni artıda - Dolar endeksi artıda - Gelişmekte olan ülke döviz kur sepeti hafif ekside - TL döviz sepeti yatay - USD/TL 3.79 civarında işlem görüyor (dün 3.77/3.80 civarında işlem gördü) - Brent ve altın ekside BIST-100 endeksinde desteği üzerinde yukarı ataklar devam edebilir... Endeksin 29 Ocak tarihinde başladığı aşağı hareketini tamamlayabilmesi ve yukarı ataklarında yeniden güç kazanabilmesi için ilk etapta 116,750, ardından ise 117,500 direncinin aşılması gerekiyor. Bu durumda ise piyasada sırasıyla 119,500 ve 121,500 seviyelerini test edecek potansiyel oluşacaktır. Stop Loss Piyasalarda enflasyon ve faizlerdeki eğilim odak noktasında kalmaya devam ediyor. Bu doğrultuda Fed Başkanı Powell ın 28 Şubat ta Temsilciler Meclisinde ilk para politikası konulu konuşması (1 Mart ta Kongre deki konuşması), Abd çekirdek Pce (1 Mart) ve tarım dışı istihdam verisi (9 Mart), 21 Mart Fomc toplantısı (yeni projeksiyonlar açıklanacak) Mart taki G-20 toplantısı önemli olacak. Yurtiçinde ise 5 Mart Şubat Tüfe verisi ve 7 Mart TCMB toplantısı önemli olacak. Diğer taraftan Abd seçim soruşturmasına yönelik haber akışı önemini koruyor. Rusya soruşturmasını yürüten özel savcı Mueller, 13 Rus vatandaşı ve 3 Rus kuruluş hakkında seçimlere müdahale ettikleri gerekçesiyle suç duyurusunda bulunmuştu. Son olarak soruşturmada federalere yalan söylediği ifade edilen bir kişiye karşı yeni bir suçlamada bulunuldu. Bugün Almanya IFO, Ecb) toplantı tutanakları, Abd de 7 yıllık tahvil ihalesi, yurtiçinde Şubat ayı KKO ve reel sektör güven endeksi açıklanıyor. Haftanın geri kalanında ise yarın S&P nin Türkiye değerlendirmesi takip ediliyor. (önceki: "BB" yatırım yapılabilir seviyenin altı, görünüm : Negatif) Yurtiçinde Ocak ayında güven endekslerinde toparlanmalar görmüştük. KKO da ise büyümede hafif ivme kaybına dair işaretler vardı. Her ne kadar ikincil veriler olsa da Şubat rakamlarında büyümeye yönelik öncü sinyaller aranacak. Ayrıca Brexit süreci ve 4 Mart İtalya seçimleri (euro karşıtı akımın yükselmesi (5-Star) temel risklerden biri olsa da piyasadaki konsensus PD-FI ın oluşturacağı merkez koalisyon hükümeti yönünde) takip edilecek başlıca gündem konuları arasında yer alıyor. 2

3 Günlük Yatırım Bülteni - 22/02/18 Önümüzdeki dönemde jeostratejik konular, Abd de Kasım ayındaki ara seçimler, ABD-Rusya- İran ilişkileri, Kuzey Kore, Çin piyasalarındaki gelişmeler, Brexit süreci, FED- ECB bilanço küçültme süreci, BoJ para politikası piyasalarda takip edilecek önemli konu başlıkları olmaya devam ediyor. Sektör ve Şirket Haberleri BRISA 4Ç17 Sonuçları Brisa nın son çeyrekte net karı yıllık %28 daralarak 19.5 milyon TL oldu, 37.0 milyon TL lik piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Şirketin satış gelirleri yıllık %36 lık artışla milyon TL ye tırmanırken, FAVÖK marjı ise 0.9 puanlık bir gerileme ile %12.6 ya geriledi. Marjlardaki gerilemede özellikle operasyonel giderlerdeki artış etkili olurken, operasyonel giderlerin satışlara oranı son çeyrekte %19.8 oldu (4Ç16: %18.5, 3Ç17: %13.1). Zayıf marjlar sebebi ile Brisa nın son çeyrek FAVÖK rakamı yıllık %27 büyüme kaydederek 85.0 milyon TL olurken, 119 milyon TL lik piyasa beklentisinin belirgin bir şekilde altında gerçekleşti. Görüşümüz: Beklentilerin altında kalan son çeyrek operasyonel marjları nedeniyle, finansalların hisse fiyatı üzerinde olumsuz bir etki oluşturmasını bekliyoruz. CIMSA 4Ç17 Sonuçları Çimsa nın dördüncü çeyrek net karı Afyon arazisinin satış karı ile beklentileri aşarken, operasyonel performans beklentimizin altında. Çimsa nın son çeyrekte net karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %82 lik artış ile 74.9 milyon TL olurken, 69 milyon TL lik beklentimizin ve 58 milyon TL lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşti. Net kardaki sapmada şirketin son çeyrekte Afyon Çimento arazi satışından kaydettiği 27.1 milyon TL lik satış karı ana neden oldu. Şirketin konsolide satış gelirleri %51 artışla 436 milyon TL ye ulaşırken, yurtiçi satışlar %54, ihracat gelirleri ise %56 lık bir büyüme kaydetti.geçtiğimiz senenin düşük baz etkisi nedeniyle Çimsa nın FAVÖK marjı yıllık 9.0 puanlık bir iyileşme ile %25.7 seviyesinde gerçekleşse de, çeyreklik bazda 3.6 puanlık gerileme dikkat çekti. Bu gerilemede hazır beton satışlarından elde edilen brüt 11.8 milyon TL lik zarar etkili olurken (3Ç17: 3.6 milyon TL net zarar), operasyonel giderlerdeki artış zayıf marjlarda etkili olan bir diğer faktör oldu. Bu çerçevede Çimsa nın dördüncü çeyrek FAVÖK rakamı yıllık %132 lik bir büyüme kaydederek 112 milyon TL olurken, 122 milyon TL lik beklentimizin altında, 105 milyon TL lik piyasa beklentisinin ise üzerinde gerçekleşmiş oldu. Görüşümüz: Beklentilerimizin altında kalan operasyonel sonuçlar nedeniyle, sonuçları hafif olumsuz olarak nitelendirirken, hisse üzerinde de benzer bir etki oluşabileceğini düşünüyoruz. Hisse hedef fiyatımızı TL den TL ye revize ederken, AL önerimizi sürdürüyoruz. ENJSA 4Ç17 Sonuçları Enerjisa 2017 UFRS finansallarına göre 4. çeyrekte TRY537m net kar açıkladı (gecen senenin ayni döneminde TRY44m net zarar) : Sonuçlar için bizim veya piyasa tahminleri mevcut değildir. Enerjisa nın 4. Çeyrekte VAFÖK ünün TRY1.1 milyar seviyesinde (gecen senenin ayni dönemine göre 203% artış) ve satış gelirleri TRY12.4 milyar olarak gerçekleşti. Enerjisa bugün 18:00 de sonuçları hakkında bir telekonferans düzenleyecek. Sonuçları, Sabanci Holding için de minör pozitif olarak değerlendiriyoruz. Enerjisa nin Yonetim Kurulu 5 Nisan da 30 kuruş temettü verilmesi yonunde genel kurula öneri götürecek. Baz senaryomuza paralel olmakla beraber (Sabanci Holding e gelen temettu akışı açısından), dün akşam aciklanan 2017 karinin daha yuksek bir temettu odenebilecegine isaret ettigini dusunuyorduk. 3

4 KCHOL Temettü Önerisi Günlük Yatırım Bülteni - 22/02/18 Koç Holding in yönetim kurulu hisse başı (brüt) TRY temettü dağıtımının 4 Nisanda yapılması yönünde şirketin genel kuruluna öneri götüreceğini açıkladı. İlgili rakam 2% temettü verimine denk gelmektedir. MRDIN 4Ç17 Sonuçları Mardin Çimento son çeyrekte karını yıllık %12 arttırarak, beklentilerin üzerinde 16.4 milyon TL net kar açıkladı. Mardin Çimento nun dördüncü çeyrek net karı geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %12 artarak 16.4 milyon TL olurken, beklentimiz olan 7.1 milyon TL nin oldukça üstünde gerçekleşti. Şirketin güçlü kar açıklamasında beklentileri aşan satış gelirleri ana rol oynadı. Mardin Çimento konsolide satış gelirlerini yıllık bazda %61 arttırarak 66.3 milyon TL ye çıkartırken, satış gelirleri 50.6 milyon TL lik beklentimizi aştı. Gelir büyümesinde yıllık %76 artış kaydederek 59.9 milyon TL ye ulaşan yurtiçi satış gelirleri ana faktör olurken, ihracat gelirleri ise son iki çeyrekte olduğu gibi %24 lük bir daralma kaydetti. Marj tarafına baktığımızda ise önemli bir sürpriz görülmezken, Mardin Çimento nun FAVÖK marjı %31.9 ile %29.1 lik beklentimizin bir miktar üzerinde gerçekleşti Görüşümüz: Son çeyrek sonuçlarının hisse üzerindeki etkisinin olumlu olmasını beklliyoruz. Dördüncü çeyrek sonuçları sonrasında toplam %14 lük getiri potansiyeli (%7 temettü verimi) TUT tavsiyemizi korurken, 4.58 TL lik hedef hisse fiyatımızı bu aşamada sürdürüyoruz. Burada önemle vurgulamamız gereken nokta, varsayımlarımızda şirketin yakın gelecekte mevcutta olduğu gibi iki klinker hattından biriyle devam etmesini beklerken, ikinci klinker hattının devreye girmesinin bölgede sürdürülebilir bir talep toparlanması anlamına geleceğinden hisse üzerindeki etkisinin olumlu olacağıdır. TAVHL 4Ç17 Sonuçları TAV Havalimanları Holding <TAVHL TI> 4Ç17 UFRS Sonuçları Net karlılıkta olumsuz sürpriz. TAV, 4Ç17 UFRS finansallarında 10 milyon avro net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 30 milyon avro ve bizim beklentimiz 36 milyon avro nun altında gelen net karın düşük gelmesinin arkasında yatan ana neden şirketin %100 iştiraki TAV Milas Bodrum için tespit edilen 25 milyon avro tutarındaki değer düşüş karşılığıdır. Son çeyrek finansallarına yansıtılan ve beklentilerimiz dahilinde olmayan söz konusu değer düşüklüğü gözardı edildiği takdirde, şirketin finansal sonuçlarında beklentilerimizden ciddi manada ayrışan bir unsur görmedik. Cirosu geçen senenin aynı dönemine göre yatay seyreden şirketin, VAFÖK marjı ise artan hacimler nedeniyle 7 puan artarak %42 ye yükseldi. Şirket yönetimi 2017 finansal sonuçlarının açıklanması akabinde hem 2017 kar dağıtım kararını hem de 2018 bütçe öngörülerini paylaştı. Buna göre, TAV, 2017 yılı karından, hisse başı TL brüt kar dağıtım kararını Genel Kurul onayına sunacak. Toplam 406 milyon TL nakit çıkışı gerektirecek kar paylarının 30 Mart ta ödenmesi bekleniyor. Öte yandan, şirket yönetimi 2018 yılında toplam %10-%12 yolcu büyümesi öngörmektedir ve cirosunu %2-%4 arası arttırmayı planlamaktadır. Operasyonel kaldıraç avantajı sayesinde VAFÖK ünü %5-%7 oranında arttırmayı öngören şirket yönetimi, net karlılık için ise çift haneli büyüme beklentisine sahiptir. Ana hatlarıyla beklentilerimiz dahilinde gelen TAV ın 4Ç17 sonuçlarını nötr karşılamakla beraber, piyasa tepkisinin beklentilerin altında gelen net kar nedeniyle olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. Ancak, gerek operasyonel gerekse finansal görünüm dikkate alındığında ve şirketin en önemli varlığı İstanbul Atatürk Havalimanı nın kapanması nedeniyle uğrayacağı zararın DHMİ tarafından birebir karşılanacağı varsayımı altında, hisse fiyatında kalıcı bir gerilemenin söz konusu olmayacağı kanaatindeyiz. Açıklanan sonuçlar ve 2018 öngörüleri ışığında ve şirketle muhasebesel değişikliklere ilişkin bazı hususları netleştirdikten sonra TAV için model varsayımlarımızı gözden geçireceğiz ancak büyük 4

5 Günlük Yatırım Bülteni - 22/02/18 çaplı bir değişiklik şu an için pek öngörmüyoruz. Şirket için 12 aylık hedef fiyatımız hisse başı 5.3 avro (~24.5TL) olup, önerimiz TUT dur. TUPRS Temettü Önerisi Tüpraş ın Yönetim kurulu hisse başı (brüt) TRY temettü dağıtımının 2 Nisanda yapılması yönünde şirketin genel kuruluna öneri götüreceğini açıkladı. İlgili temettu, VUK a göre beklendiğinden fazla dağıtılabilir kar rakamına ulaşıldığı için, beklentimiz olan TRY11.5 rakamının üzerindedir. Brüt temettü verimi olan 12.0%; takip ettiğimiz BIST-30 hisseleri arasındaki en yüksek verimdir. İlgili temettü açıklamasını hisseler için hafif pozitif olarak değerlendiriyoruz. 5

6 ÇEKİNCE: Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti, yetkili kuruluşlar tarafından kişilerin risk ve getiri tercihleri dikkate alınarak kişiye özel sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler ise genel niteliktedir. Bu tavsiyeler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Söz konusu rapor belli bir kişiye veya mali durumları, risk ve getiri tercihleri benzer nitelikteki bir gruba yönelik olarak hazırlanmamıştır. Belirli bir getirinin sağlanacağına dair herhangi bir vaat veya taahhütte bulunulmamaktadır. Tüm yorum ve tavsiyeler öngörü, tahmin ve fiyat hedeflerinden oluşmaktadır. Zaman içinde piyasa koşullarında meydana gelen değişiklikler nedeniyle söz konusu yorum ve tavsiyelerde değişikliğe gidilebilir. Size uygun olan yatırım araçlarının ve işlemlerin kapsam ve içeriği uygunluk testi neticesinde belirlenir. Uygunluk testi, yatırım kuruluşu tarafından pazarlanan ya da müşteri tarafından talep edilen ürün ya da hizmetin müşteriye uygun olup olmadığının değerlendirilmesi amacıyla, müşterilerin söz konusu ürün veya hizmetin taşıdığı riskleri anlayabilecek bilgi ve tecrübeye sahip olup olmadıklarının tespit edilmesidir. Bu raporda yer alan her türlü bilgi, yorum ve tavsiye uygunluk testi ile tespit edilecek risk grubunuz ve getiri beklentiniz ile uyumlu olmayabilir. Bu nedenle, uygunluk testi neticesinde risk grubunuz tespit edilmeden sadece burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi amaç, bilgi ve tecrübenize uygun sonuçlar doğurmayabilir. Burada yer alan bilgi ve veriler, araştırma grubumuz tarafından güvenilir olduğuna inanılan kaynaklardan derlenmiş olup, doğrulukları ayrıca araştırılmamıştır. Bu nedenle, bu bilgilerin tam veya doğru olmaması nedeniyle doğabilecek zararlardan Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ve çalışanları sorumlu değildir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. tarafından farklı bölümlerde istihdam edilen kişilerin veya Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin ortaklarının ve iştiraklerinin bu raporda yer alan tavsiyelerle veya görüşlerle hemfikir olmaması mümkündür. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ile piyasanın işleyişinden kaynaklanan makul nedenlerden dolayı, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. ortakları, çalışanları, yöneticileri ve bunlarla doğrudan ve dolaylı olarak ilişkileri bulunan istihdam ilişkisi doğuracak bir sözleşme çerçevesinde veya herhangi bir sözleşme olmaksızın çalışan ve tavsiyenin hazırlanmasına katılan tüm gerçek veya tüzel kişiler ile müşterileri arasında önlemeyen çıkar çatışması ve objektifliği etkilemesi muhtemel nitelikte ilişkiler doğabilir. Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., ortakları veya iştirakleri, Sermaye Piyasası Kurulu tarafından yetkilendirildikleri yatırım hizmetleri ve faaliyetleri ile yan hizmetlerini, bu raporda bahsi geçen şirketlere, muhtelif zamanlarda, sunmayı teklif edebilir veya sunabilir. Muhtelif zamanlarda, Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin, ortaklarını, iştiraklerinin ve işbu kapsamdaki yöneticilerinin, yetkililerinin, çalışanlarının veya temsilcilerinin, doğrudan veya dolaylı olarak, raporda bahsi geçen işlemler, menkul kıymetler veya emtialar üzerinde pozisyonları bulunabilir veya farklı nedenlerle ilgi ve ilişkileri bulunabilir. Söz konusu çıkar çatışması durumlarında Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş., internet sitesinde yer alan Çıkar Çatışması Politikası uyarınca hareket eder. Bu rapor, sadece gönderildiği kişilerin kullanımı içindir. Bu raporun tümü veya bir kısmı Yapı Kredi Yatırım Menkul Değerler A.Ş. nin yazılı izni olmadan çoğaltılamaz, yayınlanamaz veya üçüncü kişilere gösterilemez, ticari amaçla kullanılamaz.